康波周期理論

康波周期1.人生發(fā)財(cái)靠康波康波在現(xiàn)實(shí)中的體現(xiàn)就是價(jià)格波動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)規(guī)律為我們提供了宏觀對(duì)沖和人生財(cái)富規(guī)劃的密碼。在研究了長(zhǎng)久的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律之后，本文還對(duì)至的世界大宗商品價(jià)格波動(dòng)做了預(yù)測(cè)。2.康波就是價(jià)格波動(dòng)我們對(duì)康波的認(rèn)識(shí)：1、每一種康波是指一種相稱(chēng)長(zhǎng)時(shí)期的總的價(jià)格的上升或總的價(jià)格的下降。2、價(jià)格的長(zhǎng)久波動(dòng)不是自己產(chǎn)生的，是資本主義體系本質(zhì)的成果；3、每一種康波又嵌套著幾個(gè)庫(kù)茲涅茨周期和幾個(gè)朱格拉周期。4、上述特性決定了康波就是國(guó)際宏觀對(duì)沖的根本理論。3.康波中價(jià)格激烈波動(dòng)的因素康波價(jià)格的激烈波動(dòng)重要集中于從衰退到蕭條的階段，這是由于1、當(dāng)效率提高放緩時(shí)，供需的原有平衡邊際上發(fā)生了變化；2、長(zhǎng)鞭效應(yīng)。4.康波中的能源和金屬價(jià)格1、不能用當(dāng)期供需來(lái)解釋能源和金屬價(jià)格，康波中的價(jià)格沖擊是一種累積的成果，是勞動(dòng)生產(chǎn)率下降，長(zhǎng)鞭效應(yīng)和追趕國(guó)工業(yè)化的共同成果；2、工業(yè)化起飛國(guó)家的資源消耗會(huì)呈現(xiàn)出一種倒U型的構(gòu)造，在其邊際爬升的時(shí)候，對(duì)資源價(jià)格影響最大。3、短期的資源消費(fèi)增速遵從于朱格拉周期，因此短期的價(jià)格波動(dòng)是與經(jīng)濟(jì)增加率有關(guān)的。5.康波中的太陽(yáng)黑子和農(nóng)業(yè)1、太陽(yáng)黑子以一種未知的因素影響著人類(lèi)的情緒和商業(yè)行為，從而成為三周期嵌套天道中的決定因素。2、農(nóng)業(yè)價(jià)格并未體現(xiàn)出明顯的長(zhǎng)周期波動(dòng)特點(diǎn)，反而倒是受到施瓦貝循環(huán)的直接影響，更直接的是厄爾尼諾循環(huán)。6.康波中的黃金價(jià)格1、黃金理論上就是大宗商品的普通等價(jià)物。2、在康波的蕭條，回升及衰退階段，黃金價(jià)格與實(shí)際利率的負(fù)有關(guān)真實(shí)存在，但在繁華期，這種關(guān)系基本不存在，甚至相反。7.第五次康波中的價(jià)格波動(dòng)1、之后，大宗商品經(jīng)歷了一種長(zhǎng)達(dá)的牛市，和視為大宗商品牛市的雙頭，自之后，大宗商品始終在熊市中運(yùn)行。2、經(jīng)歷了的康波一次沖擊之后，之后康波應(yīng)進(jìn)入二次沖擊階段并向蕭條轉(zhuǎn)換，衰退和蕭條的連接點(diǎn)一定是一種康波大宗商品價(jià)格的最低點(diǎn)，即至之間是商品價(jià)格轉(zhuǎn)換點(diǎn)；3、從中周期的意義上看，每輪中周期大宗商品都會(huì)出現(xiàn)一次波段行情，這個(gè)行情大概率都會(huì)出現(xiàn)在第三庫(kù)存周期位置。4、第三庫(kù)存周期啟動(dòng)，大宗商品價(jià)格中級(jí)反彈，全球?qū)⒔?jīng)歷一次小型滯脹。前言人生發(fā)財(cái)靠康波有關(guān)康德拉季耶夫周期的研究，上一種活躍期是在20世紀(jì)的70年代，事實(shí)上，那是第四波康波的衰退和蕭條階段。而在之后，我們始終致力于康波理論的研究，在美國(guó)次貸危機(jī)之后，也有某些經(jīng)濟(jì)周期的著作出現(xiàn)，但大部分并不涉及對(duì)康波的系統(tǒng)敘述。中期之后，我們有一種切身的感受，當(dāng)房地產(chǎn)作為一類(lèi)資產(chǎn)的投資價(jià)值漸漸淡去之后，中國(guó)龐大的貨幣面臨著方向的選擇，我們當(dāng)時(shí)即有一種判斷，隨著中國(guó)步入工業(yè)化的后期，中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入宏觀對(duì)沖時(shí)代。但中國(guó)的宏觀對(duì)沖研究仍然處在一種懵懂階段，自以來(lái)，我們始終致力于中國(guó)的工業(yè)化和經(jīng)濟(jì)周期理論研究，我們始終有一種愿望，即建立一套合用于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期理論體系，而這套理論體系的目的，是為了宏觀對(duì)沖，并非是一種學(xué)院式研究。以我們對(duì)康波的理解，即使普通在康波進(jìn)入衰退之后才更容易引發(fā)人們對(duì)這一理論的重視。但事實(shí)上人生就是一次康波，康波的形成，是人的集體行為的成果，而這種集體行為決定于人的代際更迭?？挡ㄑ芯空咴赋觯嚎挡ㄒ蕾?lài)于使用資本設(shè)備的生產(chǎn)辦法，依賴(lài)于資本設(shè)備和建筑的壽命，以及依賴(lài)于人們?cè)诮?jīng)濟(jì)部門(mén)中移動(dòng)的緩慢速度。長(zhǎng)波因人們提前做計(jì)劃的時(shí)間和他們對(duì)過(guò)去經(jīng)濟(jì)災(zāi)難記憶的時(shí)間的長(zhǎng)度而加深，而這兩個(gè)方面又在很大程度上決定于人的壽命的長(zhǎng)度。在造成長(zhǎng)波出現(xiàn)的這些因素中，沒(méi)有一種是嚴(yán)重依賴(lài)更快的通訊或技術(shù)變化的細(xì)節(jié)。--杰伊.W.福雷斯特因此，康波的長(zhǎng)度是一種甲子。而對(duì)于一種人的一生來(lái)講，其出生在康波的那個(gè)時(shí)點(diǎn)，就注定了人一生的經(jīng)濟(jì)軌跡，某種意義上看，人生的財(cái)富由康波注定，由于康波的本質(zhì)體現(xiàn)是價(jià)格的波動(dòng)，而人生的財(cái)富積累根本還是來(lái)源于資產(chǎn)價(jià)格的投資或投機(jī)，人生發(fā)財(cái)必然是靠康波，康波就是人生的財(cái)富規(guī)劃。上述對(duì)康波的基本認(rèn)識(shí)指出了一種康波的本質(zhì)，康波在現(xiàn)實(shí)中的體現(xiàn)就是康波中的價(jià)格波動(dòng)，因此，康波中的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律為我們提供了宏觀對(duì)沖和人生財(cái)富規(guī)劃的密碼，本文，就是從康波中的價(jià)格波動(dòng)開(kāi)始研究。而在研究了長(zhǎng)久的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律之后，本文還對(duì)至的世界大宗商品價(jià)格波動(dòng)做了預(yù)測(cè)，相信這是將來(lái)三年最重要的機(jī)會(huì)所在了。康波周期概述對(duì)康波的早期研究是在19世紀(jì)末，俄國(guó)人帕爾烏斯已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增加中的大致50-60年的長(zhǎng)久波動(dòng)，19，荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家范·蓋爾德林提出經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的大循環(huán)，其周期是60年。1919-19，蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)學(xué)家康德拉季耶夫提出了長(zhǎng)波假設(shè)，發(fā)表在《戰(zhàn)時(shí)和戰(zhàn)后時(shí)期的世界經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)》一書(shū)中。1924年-1925年他發(fā)表了題為《經(jīng)濟(jì)生活中的長(zhǎng)周期》一文，奠定了康波研究的理論基礎(chǔ)。從那時(shí)起到二戰(zhàn)，是康波研究的活躍期，重要研究重點(diǎn)是統(tǒng)計(jì)證明和康波因素的定性分析。而在其后的30年內(nèi)，康波研究始終沉寂，想來(lái)，那是第四波康波的繁華階段。1970年代之后，康波的研究再度活躍，而彼時(shí)對(duì)康波的研究，必定是源于第四波康波進(jìn)入了衰退和蕭條階段，1970年代之后的康波研究除了歐美的經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷斯特、曼德?tīng)?、羅斯托之外，日本在這方面異軍突起，最有成就的是筱原三代平。1.1、有關(guān)康波時(shí)期的多種劃分辦法表1是各個(gè)康波研究者對(duì)前四波康波的劃分，需要注意的是，如果按照繁華、衰退、蕭條、回升這樣四個(gè)階段來(lái)劃分康波，康波的頂指的是衰退期的結(jié)束，也就是說(shuō)，繁華和衰退是康波的上升期。而康波的谷指的是回升的結(jié)束，也就是說(shuō)，蕭條和回升是康波的下降期。從多種劃分來(lái)看，康波基本上圍繞著50-60年的周期循環(huán)?，F(xiàn)在受到比較廣泛承認(rèn)的康波劃分辦法是荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家雅各布·范杜因的劃分。在他的劃分中列出了有資本主義世界以來(lái)前四次康波的四階段劃分，以及標(biāo)志性的技術(shù)創(chuàng)新。從表2中能夠看出，第五次康波自1982年起進(jìn)入回升階段，1991年之后進(jìn)入繁華，而根據(jù)我們對(duì)康波的理解，我們定位主導(dǎo)國(guó)美國(guó)繁華的高點(diǎn)為康波繁華的頂點(diǎn)，即或。之后，康波進(jìn)入衰退階段，而第五波康波的標(biāo)志性技術(shù)創(chuàng)新為信息技術(shù)。1.2、現(xiàn)在對(duì)康波的基本認(rèn)識(shí)美國(guó)的伊斯伯爾丁對(duì)康波做了簡(jiǎn)樸而又深刻的描述，這也基本上符合我們對(duì)康波的認(rèn)識(shí)：1、每一種康波是指一種相稱(chēng)長(zhǎng)時(shí)期的總的價(jià)格的上升或總的價(jià)格的下降。2、價(jià)格的長(zhǎng)久波動(dòng)不是自己產(chǎn)生的，而康德拉季耶夫認(rèn)為這是資本主義體系本質(zhì)的成果；3、每一種康波又嵌套著幾個(gè)庫(kù)茲涅茨周期和幾個(gè)朱格拉周期。康波的研究最初就是一種統(tǒng)計(jì)現(xiàn)象研究，支持長(zhǎng)波假設(shè)的最有力的經(jīng)驗(yàn)型證據(jù)來(lái)自?xún)r(jià)格序列。支持性的證據(jù)還能夠在長(zhǎng)久利率的運(yùn)動(dòng)、世界能源生產(chǎn)和創(chuàng)新中發(fā)現(xiàn)。有限的證據(jù)能夠在工業(yè)生產(chǎn)、失業(yè)和投資中見(jiàn)到。因此，康波的根本問(wèn)題還是世界資源品價(jià)格的長(zhǎng)久波動(dòng)問(wèn)題，資源品價(jià)格又涉及商品屬性和金融屬性?xún)蓚€(gè)方面。而這一點(diǎn)也決定了康波就是國(guó)際宏觀對(duì)沖的根本理論。為什么價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)50-60年的周期波動(dòng)，現(xiàn)在還是認(rèn)為這是資本主義本身運(yùn)動(dòng)的成果，但究竟是什么力量推動(dòng)了資本主義的長(zhǎng)久周期運(yùn)動(dòng)，仍然沒(méi)有統(tǒng)一的觀點(diǎn)。有關(guān)康波根本推動(dòng)力的理論，現(xiàn)在看有下列幾個(gè)：1、創(chuàng)新說(shuō)，即把長(zhǎng)波歸因于技術(shù)革命；2、貨幣說(shuō)，即在金本位下由于黃金產(chǎn)量的變動(dòng)帶來(lái)貨幣量變化，從而帶來(lái)價(jià)格變動(dòng)；3、新的國(guó)家進(jìn)入世界體系，包含戰(zhàn)爭(zhēng)革命等因素；4、初級(jí)產(chǎn)品及能源的供應(yīng)限制。在康波推動(dòng)力的研究中，熊彼特顯然是最深遠(yuǎn)的，他提出了三周期嵌套模式，并且提出了創(chuàng)新造成康波的理論。因此，康波的根本問(wèn)題還是世界資源品價(jià)格的長(zhǎng)久波動(dòng)問(wèn)題，資源品價(jià)格又涉及商品屬性和金融屬性?xún)蓚€(gè)方面。而這一點(diǎn)也決定了康波研究的入手點(diǎn)就是康波中的價(jià)格波動(dòng)。1.3、康波中的增加與通脹我們對(duì)于康波表象的基本認(rèn)識(shí)，事實(shí)上就是康波中增加與通脹的關(guān)系。任何的周期的機(jī)制，都能夠理解為價(jià)格對(duì)增加的反制，康波也不例外。但是康波中通脹對(duì)增加的克制是十分暴力的，基本上以沖擊的形式完畢。并且，這種沖擊要延續(xù)十年以上的時(shí)間，期間將經(jīng)歷兩次重要的危機(jī)階段。因此，增加與通脹的關(guān)系是劃定康波階段的核心問(wèn)題。而這一點(diǎn)對(duì)宏觀對(duì)沖的意義在于，在康波的框架中，不同階段增加與通脹的關(guān)系是變化的，不是不變的，十年的經(jīng)驗(yàn)甚至對(duì)后十年沒(méi)有借鑒意義，而必須追溯到50年之前，才干更恰當(dāng)。在康波的繁華階段，往往高速增加與低通脹隨著，這能夠解釋為新的技術(shù)提高了效率，高增加并沒(méi)有引發(fā)資源約束。而當(dāng)新的技術(shù)對(duì)生產(chǎn)率的提高邊際遞減時(shí)，康波就進(jìn)入了資源約束階段。這種對(duì)康波進(jìn)入衰退的解釋是簡(jiǎn)樸而牽強(qiáng)的，事實(shí)上，我們理解當(dāng)效率減少時(shí)，資本主義體系仍然盼望按照原有的增加速度運(yùn)行，這就必然增加了資本投資。與此同時(shí)，新的引入資本主義發(fā)達(dá)體系的國(guó)家開(kāi)始工業(yè)化，從而造成了資源需求的邊際上升，而以前資源價(jià)格低位時(shí)供應(yīng)沒(méi)有充足準(zhǔn)備，從而帶來(lái)供需邊際變化之間短期內(nèi)不平衡，資源約束啟動(dòng)，價(jià)格快速上升，這一點(diǎn)與資本收益率的下降契合在一起，就發(fā)生了經(jīng)濟(jì)沖擊。在每一種康波的衰退階段，衰退的前半期都是高增加引發(fā)高通脹，而后半期都是滯脹，從衰退期到蕭條期總是如此重復(fù)?？挡◤氖挆l向回升的轉(zhuǎn)換本質(zhì)上就是從滯脹向通縮的轉(zhuǎn)換，此時(shí)經(jīng)濟(jì)增速不停下移，商品價(jià)格明顯回落，通縮成為社會(huì)的共識(shí)，這個(gè)過(guò)程，也有十年之久。在衰退后半期，我們都將討論世界經(jīng)濟(jì)陷入一種無(wú)奈的狀態(tài)，對(duì)康波的研究也都往往在這個(gè)階段發(fā)生。從康波的形態(tài)來(lái)看，最復(fù)雜的就是衰退階段，普通來(lái)講，衰退階段首先都會(huì)出現(xiàn)一種標(biāo)志性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，例如第四波康波的1971-1973年布雷頓森林貨幣體系崩潰，美國(guó)的次貸危機(jī)，事實(shí)上都確認(rèn)了康波進(jìn)入衰退階段，而在這個(gè)沖擊階段之后，世界都將迎來(lái)一種臨時(shí)的穩(wěn)定階段，即兩次沖擊之間的間歇期，間歇期的結(jié)束，普通是以發(fā)生新的沖擊為標(biāo)志。而我們看到，往往第二次沖擊都更多的會(huì)發(fā)生在新興經(jīng)濟(jì)體或者資源國(guó)，例如第四次康波蕭條中陷入悲慘增加的拉美。在兩次沖擊后，康波進(jìn)入蕭條階段，此時(shí)是一種通縮與滯脹重復(fù)的局面。從蕭條向回升的過(guò)渡是緩慢并且漫長(zhǎng)的，大概要經(jīng)歷十年以上的時(shí)間，期間，我們可能會(huì)看到某些新興經(jīng)濟(jì)體的復(fù)興，例如1980至1990年代的亞洲四小龍，這就發(fā)生在第五波康波的回升階段。但是從以往的康波形態(tài)來(lái)看，衰退期和蕭條期都體現(xiàn)出極其復(fù)雜的狀態(tài)，特別是進(jìn)入美元本位制后，貨幣對(duì)康波形態(tài)的擾動(dòng)明顯增加，第四波康波的衰退起點(diǎn)現(xiàn)在定在1966年，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)增加的高點(diǎn)，隨即出現(xiàn)布雷頓森林貨幣體系崩潰，屬于康波衰退的沖擊，但在蕭條階段的9年中，1974和1979年再次發(fā)生兩次石油危機(jī)。蕭條期沒(méi)有體現(xiàn)出明顯的通縮，而是長(zhǎng)久的滯脹，這顯然與貨幣因素，政治因素都有關(guān)系。（在第四波康波中，實(shí)際日本在1971年后就已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的通脹局面，日本在1974年石油沖擊之后，通脹與增加的反向關(guān)系達(dá)成極致，但在1974年沖擊之后，日本經(jīng)濟(jì)走出了明顯的V字型反轉(zhuǎn)，這也是典型的康波沖擊形態(tài)。見(jiàn)《雙底演繹-PPI回落后的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)》，周金濤，。）（1966年之后，美國(guó)結(jié)束了高增加低通脹的局面，而在1966年至1982年，始終處在滯脹狀態(tài)，這就是康波的衰退與蕭條期，1982年之后，美國(guó)又進(jìn)入了高增加低通脹的局面，直到。但后，全球的本質(zhì)是通縮，這一點(diǎn)與典型的康波是一致的，但這并不等于說(shuō)，本次康波將在通縮的局面中結(jié)束。）（從產(chǎn)能運(yùn)用率上能夠清晰的看到，1983年是產(chǎn)能運(yùn)用率的低點(diǎn)，也是康波蕭條的結(jié)束和第五波康波復(fù)蘇的開(kāi)始。）康波中的價(jià)格現(xiàn)象對(duì)康波中的價(jià)格現(xiàn)象認(rèn)識(shí)最為深刻的當(dāng)屬羅斯托，固然最后在判斷第五波康波的時(shí)候他也犯了錯(cuò)誤。羅斯托用價(jià)格運(yùn)動(dòng)來(lái)解釋康波，他認(rèn)為形成長(zhǎng)久波動(dòng)的基本因素在于糧食和初級(jí)產(chǎn)品的相對(duì)豐裕和匱乏。他認(rèn)為三種力量即增加的領(lǐng)先部門(mén)，糧食與原材料的價(jià)格，國(guó)際和國(guó)內(nèi)人口遷移是研究康波的核心。這一認(rèn)識(shí)的分支是太陽(yáng)黑子學(xué)說(shuō)，由于太陽(yáng)黑子的變化造成了氣候的變化，從而造成初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，現(xiàn)在看來(lái)，這個(gè)分支對(duì)研究農(nóng)業(yè)和石油的價(jià)格波動(dòng)含有重要意義。2.1、康波中的價(jià)格現(xiàn)象羅斯托在他的《為什么窮者變富了而富者富的慢了？》一書(shū)中寫(xiě)到“在第一種康波上升時(shí)期，在英國(guó)，價(jià)格上漲趨勢(shì)有66%發(fā)生在1799和18；在第二個(gè)上升時(shí)期，價(jià)格上漲有71%發(fā)生在1852年和1854年；在第三個(gè)個(gè)上升時(shí)期，價(jià)格上漲有57%發(fā)生在1898年和19；在1973到1975年，世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了這樣一種痙攣式的上升。羅斯托注意到在康期波動(dòng)的頂點(diǎn)，物價(jià)在三年中猛漲60-70%乃至兩倍這一現(xiàn)象，并主張對(duì)這種現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)從實(shí)物方面進(jìn)行分析而不是從貨幣方面進(jìn)行分析。對(duì)于康波而言，價(jià)格的激烈波動(dòng)是其有別于其它周期的重要特性，而這種價(jià)格的激烈波動(dòng)重要集中于從衰退到蕭條的階段，羅斯托的觀察描述了這種康波價(jià)格波動(dòng)的基本特性，即價(jià)格的波動(dòng)在一種很短的時(shí)間內(nèi)急劇放大，從而最后對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊，這事實(shí)上就是所謂的康波衰退的沖擊，而這種沖擊普通集中于康波衰退期，但在第四波康波中，沖擊貫穿于整個(gè)衰退和蕭條。這里的核心問(wèn)題是，究竟是什么造成了康波價(jià)格的忽然上行，現(xiàn)在的解釋集中在三個(gè)因素，第一是創(chuàng)新的因素，即羅斯托說(shuō)的主導(dǎo)部門(mén)問(wèn)題，由于新的技術(shù)發(fā)明對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高作用在繁華的高潮期開(kāi)始削減，造成了增加更多的依賴(lài)投資，從而造成價(jià)格上漲，這是一種常見(jiàn)的供需解釋。第二是有關(guān)追趕國(guó)的工業(yè)化問(wèn)題，由于新的國(guó)家的工業(yè)化加入了世界資本主義體系，造成了對(duì)資源品邊際供需差的忽然增加，從而加劇了價(jià)格的波動(dòng)，我們認(rèn)為這是核心因素；第三，就是有關(guān)農(nóng)業(yè)及有關(guān)初級(jí)材料的豐歉問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題被有些康波研究者認(rèn)為是康波價(jià)格波動(dòng)的基礎(chǔ)因素，而迄今為止，我們無(wú)法以一種完美的理論來(lái)解釋農(nóng)業(yè)價(jià)格波動(dòng)的因素，而其最有體系的，則是太陽(yáng)黑子學(xué)說(shuō)。在第四波康波之后，世界貨幣本位制徹底與黃金脫鉤，此時(shí)之后的初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格水平呈現(xiàn)一種中樞不停上移的形態(tài)，但現(xiàn)在來(lái)看，貨幣本位制的變化確實(shí)變化了價(jià)格波動(dòng)的中樞，但沒(méi)有變化康波中價(jià)格波動(dòng)的形式。價(jià)格中樞的上移是全球脫離金本位之后的成果，但康波認(rèn)為，價(jià)格的波動(dòng)當(dāng)以黃金的購(gòu)置力來(lái)衡量，我們用黃金原油價(jià)格比率來(lái)間接解釋價(jià)格的波動(dòng)，能夠看出，黃金原油價(jià)格比率始終圍繞著中樞波動(dòng)，這就解釋了我們上面的觀點(diǎn)。2.2、康波中商品價(jià)格牛熊的因素有關(guān)康波中初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的解釋?zhuān)_斯托認(rèn)為：初級(jí)產(chǎn)品部門(mén)（含能源、原材料和食品）。生產(chǎn)能力的局限性和生產(chǎn)能力的過(guò)剩交替過(guò)程較長(zhǎng)，因素在于這些產(chǎn)品的需求不能平穩(wěn)發(fā)展。其因素在于：1、在獲利能力出現(xiàn)之后和為開(kāi)發(fā)它進(jìn)行投資決策之間存在著長(zhǎng)時(shí)間的延遲，在開(kāi)辟新的生產(chǎn)能力上的長(zhǎng)時(shí)間醞釀；2、在完畢投資和最有效的運(yùn)用之間存在著耽擱。事實(shí)上，大宗商品價(jià)格本身也會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)中周期和短周期而波動(dòng)，這是一種比較簡(jiǎn)樸的供需機(jī)制問(wèn)題，而康波對(duì)價(jià)格研究的意義在于，價(jià)格機(jī)制會(huì)在康波繁華達(dá)成頂點(diǎn)之前發(fā)生忽然變化，即所謂的大宗商品十年牛市，而在十年牛市之后，又會(huì)出現(xiàn)一種價(jià)格激烈波動(dòng)的熊市階段，這個(gè)熊市普通貫穿于康波的衰退和蕭條，重要下跌階段維持。在大宗商品牛市和熊市階段中增加與通脹體現(xiàn)出迥異于以往的特性，從而過(guò)去十年價(jià)格的波動(dòng)特性，不一定合用于將來(lái)十年，必須在大周期格局下理解短期的價(jià)格波動(dòng)，這才是研究康波價(jià)格的根本意義。至于為什么供需之間的邊際忽然拉大，這應(yīng)當(dāng)被視為一種積累的成果，由于從大的格局看，在從康波的回升到繁華的過(guò)程中，總體來(lái)看價(jià)格是處在穩(wěn)定狀態(tài)的，周期研究認(rèn)為，這是由于技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)效率的提高，而當(dāng)效率提高放緩時(shí)，為了保持原有的增速就需要更多的依賴(lài)投資，供需的原有平衡邊際上發(fā)生了變化。從圖中能夠看出美國(guó)全要素生產(chǎn)率的增加在達(dá)成高點(diǎn)，而之后，正是本輪大宗商品牛市的啟動(dòng)點(diǎn)。（在第四波康波中，美國(guó)的全要素生產(chǎn)率在1966年附近達(dá)成高點(diǎn)，這正是康波繁華的頂點(diǎn)，也是最后價(jià)格波動(dòng)的起點(diǎn)，在經(jīng)歷了波動(dòng)之后，全要素生產(chǎn)率的低點(diǎn)出現(xiàn)在1982年，即第四波康波蕭條的結(jié)束點(diǎn)。）尚有一種問(wèn)題，就是所謂的長(zhǎng)鞭效應(yīng)，由于上游資源品處在供應(yīng)鏈的最末端，其波動(dòng)性是最大的。（長(zhǎng)鞭效應(yīng)（bullwhipeffect））“長(zhǎng)鞭效應(yīng)”其基本思想是：當(dāng)供應(yīng)鏈上的各節(jié)點(diǎn)公司只根據(jù)來(lái)自其相鄰的下級(jí)公司的需求信息進(jìn)行生產(chǎn)或者供應(yīng)決策時(shí)，需求信息的不真實(shí)性會(huì)沿著供應(yīng)鏈逆流而上，產(chǎn)生逐級(jí)放大的現(xiàn)象。當(dāng)信息達(dá)成最源頭的供應(yīng)商時(shí)，其所獲得的需求信息和實(shí)際消費(fèi)市場(chǎng)中的顧客需求信息發(fā)生了很大的偏差。由于這種需求放大效應(yīng)的影響，供應(yīng)方往往維持比需求方更高的庫(kù)存水平或者說(shuō)是生產(chǎn)準(zhǔn)備計(jì)劃。但是在70年代之后，世界開(kāi)始變得特別復(fù)雜，第五波康波出現(xiàn)了明顯的全球化特性，更多的要用共生模式來(lái)解釋?zhuān)瑥亩澜绲牡屯浿匾抗采Ｊ街兄袊?guó)的低成原來(lái)承當(dāng)，這是在代流行的一種低通脹的解釋?zhuān)?dāng)大宗商品出現(xiàn)牛市頭部之后，即使全球的共生模式仍然存在，但世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通縮的趨勢(shì)已經(jīng)非常明顯，這里面的核心問(wèn)題是，全球化分工并不變化周期的秩序，自英國(guó)工業(yè)化以來(lái)，就不停有新的國(guó)家和人口被納入資本主義體系，但這并不變化周期波動(dòng)的本質(zhì)，從康波意義上講，更多的人口加入資本主義體系之后，波動(dòng)不是減小了，反而是放大了。2.3、康波衰退和蕭條期的滯脹和通縮第五波康波以來(lái)，現(xiàn)在并沒(méi)有出現(xiàn)類(lèi)似第四波康波的滯脹問(wèn)題，而是體現(xiàn)出明顯的通縮特性，這是需要討論的。而這一點(diǎn)的解釋對(duì)我們判斷將來(lái)中期的價(jià)格形勢(shì)非常重要。為了研究這個(gè)問(wèn)題，我們努力尋找高頻的價(jià)格序列，但現(xiàn)在來(lái)看，最有代表性的長(zhǎng)序列還是美國(guó)的CPI，美國(guó)的CPI和PPI長(zhǎng)久來(lái)看是一致的，因此我們以康波劃分美國(guó)的CPI趨勢(shì)，得到的結(jié)論是很故意義的。從圖的結(jié)論來(lái)看，1、康波的繁華期100%概率是價(jià)格的平穩(wěn)期；2、康波的回升期三次中有兩次價(jià)格平穩(wěn)；3、康波的衰退期價(jià)格100%激烈波動(dòng)；4、康波的蕭條期100%都是沖高回落。這個(gè)研究的意義在于，我們正處在衰退即將結(jié)束，向第五波康波蕭條過(guò)渡的階段，而現(xiàn)在全球都處在貨幣大量釋放后的通縮階段，康波的規(guī)律向我們預(yù)示了，現(xiàn)在處在5年價(jià)格低點(diǎn)的概率非常高，將來(lái)5年，我們研究的重點(diǎn)不是如何防備通縮，而是如果應(yīng)對(duì)滯脹。康波中的能源和有色金屬3.1、康波中的能源問(wèn)題1983年，日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家木船久雄在他的著作《經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)久波動(dòng)與能源》中研究了康波中的能源問(wèn)題，他研究了日本和美國(guó)的一次能源供應(yīng)對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值的彈性值，并得出了幾個(gè)結(jié)論。1、從超長(zhǎng)久來(lái)看，彈性值集中于1。在約1的時(shí)間內(nèi)，盡管出現(xiàn)了重大的產(chǎn)業(yè)和社會(huì)構(gòu)造變革，但作為生產(chǎn)要素和作為家庭最后消費(fèi)品的能源消費(fèi)累計(jì)增加率基本上與收入增加率相近似。2、從長(zhǎng)久看，即使彈性值集中于1，但仍有一定的波動(dòng)，受到很大的干擾。按計(jì)測(cè)期間來(lái)計(jì)算，日本是在1947年到1954年間，美國(guó)是從1933年到1940年間，彈性值波動(dòng)都很大。兩國(guó)彈性值受干擾的時(shí)期均出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加水平的急劇下降。3、經(jīng)濟(jì)增加率即使發(fā)生變化，能源消費(fèi)構(gòu)造瞬間并不能適應(yīng)這種變化而變化。經(jīng)濟(jì)增加率下降及其后的數(shù)年間，能源彈性值仍呈上升趨勢(shì)，而形成適應(yīng)低速增加率的能源消費(fèi)構(gòu)造后數(shù)年，增加率開(kāi)始回升，彈性值進(jìn)入下降局面而形成谷底。我們觀察美國(guó)的長(zhǎng)久一次能源供應(yīng)對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值的彈性值，美國(guó)兩次彈性值超出1，且與國(guó)民生產(chǎn)總值趨勢(shì)產(chǎn)生背離的階段，一次是在1911到19，一次是在1972年到1976年，這兩次都是處在長(zhǎng)波的繁華向衰退轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，在后一次，美國(guó)的核心CPI直到1980年才見(jiàn)到最高點(diǎn)，因此可能第二次石油危機(jī)的發(fā)生只能夠更多的被解釋為偶然因素。但是，我們需要理解的為什么在經(jīng)濟(jì)衰退之后仍然出現(xiàn)一定時(shí)期的能源價(jià)格上漲呢，這個(gè)就存在著能源消費(fèi)的慣性規(guī)律問(wèn)題。對(duì)此，木船久雄解釋道“日本即使在石油危機(jī)之后，盡管能源價(jià)格發(fā)生了變化，但是，戰(zhàn)后近30年培植起來(lái)的多耗能產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)構(gòu)造也難以因價(jià)格變化而急速轉(zhuǎn)換。1960年代末到1978年前后，日本彈性值超出1，正是由于這一時(shí)期是帶有前一時(shí)期余韻的慣性時(shí)期。相反，彈性值有下降趨勢(shì)時(shí)，狀況亦相似”。（之后，美國(guó)的能源消耗增速是下降的，而石油的價(jià)格是上漲的，因此，不能用當(dāng)期供需來(lái)解釋價(jià)格的長(zhǎng)久波動(dòng)的因素，這是我們一貫的觀點(diǎn)，能源價(jià)格的波動(dòng)，是一種長(zhǎng)久累積的成果。）上面只是靜態(tài)的看已經(jīng)完畢工業(yè)化國(guó)家的狀況，對(duì)康波資源價(jià)格影響最大的是追趕國(guó)的工業(yè)化，這就是所謂的當(dāng)年流行的金磚四國(guó)理論的根基。追趕國(guó)在康波的繁華后期至衰退期進(jìn)入工業(yè)化起飛階段，這是一種康波中的重要現(xiàn)象，涉及第四波康波中工業(yè)化的日本和第五波康波中工業(yè)化的中國(guó)，都含有類(lèi)似的狀況。從工業(yè)化過(guò)程中的能源消耗來(lái)看，普通認(rèn)為工業(yè)化起飛國(guó)家的能源消耗會(huì)呈現(xiàn)出一種倒U型的構(gòu)造，在其邊際爬升的時(shí)候，對(duì)資源價(jià)格影響最大。從第四波日本的工業(yè)化能夠看出，日本工業(yè)化經(jīng)濟(jì)增速的高點(diǎn)在1964年，其一次能源消耗的同比增加率高點(diǎn)滯后三年在1967年出現(xiàn)，而彼時(shí)第四波康波資源牛市剛剛啟動(dòng)，四年后布雷頓森林貨幣體系崩潰視為第四次康波衰退的第一次沖擊，1974年發(fā)生第一次石油沖擊的時(shí)候（1974年第一次石油危機(jī)是康波衰退的第二次沖擊，是衰退的結(jié)束），日本的一次能源消耗的同比增速早已回落，因此，我們始終認(rèn)為，康波資源牛市是一種累積的成果，當(dāng)期供需并不是核心因素。從第五波康波中工業(yè)化起飛的中國(guó)來(lái)看，中國(guó)一次能源消費(fèi)增速?gòu)?998年開(kāi)始啟動(dòng)，而這正好是中國(guó)的中周期低點(diǎn)附近，能夠看到，中國(guó)一次能源增速高點(diǎn)是在，正好是中國(guó)固定資產(chǎn)投資的高點(diǎn)，而隨即開(kāi)始增速回落，但資源價(jià)格牛市的沖擊是發(fā)生在-，正好也在4年之后，由此可見(jiàn)，資源價(jià)格的沖擊是一種累積的成果，并且也正好體現(xiàn)出了木船久雄所提出的能源構(gòu)造調(diào)節(jié)的滯后性問(wèn)題。巧合的是，我在發(fā)表了《色即是空》，提出了這一思想，那是我們康波研究的肇始。從能源沖擊的角度看，康波中的能源沖擊是一種累積的成果，是勞動(dòng)生產(chǎn)率下降，長(zhǎng)鞭效應(yīng)和追趕國(guó)工業(yè)化的共同成果，但這一框架僅合用于分析沖擊階段。作為短期的能源波動(dòng)分析而言，我們發(fā)現(xiàn)，能源消費(fèi)增速遵從于朱格拉周期，因此短期的能源價(jià)格波動(dòng)是與經(jīng)濟(jì)增加率有關(guān)的，而康波中的能源價(jià)格波動(dòng)顯然是要遵從我們上面提出的框架。3.2、康波中的工業(yè)金屬?gòu)目挡ㄖ写笞谏唐穬r(jià)格波動(dòng)的原理來(lái)看，能源與工業(yè)金屬是一致的，因此，在敘述了能源問(wèn)題之后，我們這里只將工業(yè)金屬價(jià)格與能源價(jià)格做對(duì)比，來(lái)研究工業(yè)金屬價(jià)格波動(dòng)與能源價(jià)格波動(dòng)的差別性。總體趨勢(shì)來(lái)看，工業(yè)金屬（銅、鉛、鋅）價(jià)格走勢(shì)與能源（石油）價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)較強(qiáng)的一致性。繁華期（1991-）是價(jià)格波動(dòng)的穩(wěn)定時(shí)，價(jià)格的激烈波動(dòng)重要集中在衰退（-）和蕭條期，符合康波中大宗商品價(jià)格波動(dòng)的特性。周期研究認(rèn)為：價(jià)格的波動(dòng)是效率邊際變化與供需平衡重構(gòu)的成果。當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新剛被引入帶來(lái)效率提高，較少的投入能夠提供足額的產(chǎn)出，但當(dāng)效率提高放緩時(shí)，為了保持原有的增速就需要更多的依賴(lài)投資，這種勢(shì)必將打破原有的平衡關(guān)系，使得供求發(fā)生較長(zhǎng)時(shí)間的重構(gòu)。這種長(zhǎng)時(shí)間的重構(gòu)也進(jìn)一步解釋了工業(yè)金屬和能源在更短周期里的不一致性。值得注意的是，90年代之前，工業(yè)金屬價(jià)格與能源的價(jià)格波動(dòng)關(guān)聯(lián)度較小。從20世紀(jì)下半頁(yè)石油價(jià)格的歷史梳理來(lái)看，在70年代才形成OPEC供應(yīng)側(cè)寡頭壟斷，在此之前石油的定價(jià)權(quán)完全掌握在英美石油公司手中。直到90年代之后，期貨與金融因素對(duì)于油價(jià)的影響逐步加大，最后產(chǎn)生了由OPEC、石油需求和國(guó)際石油資本共同決定的局面，至此，國(guó)際油價(jià)才基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)定價(jià)。這也回答了為什么在90年代之前，能源價(jià)格波動(dòng)幅度較小，并且與工業(yè)金屬價(jià)格波動(dòng)關(guān)聯(lián)度偏低?？挡ㄖ械霓r(nóng)業(yè)和太陽(yáng)黑子在早期的康波研究中，農(nóng)業(yè)始終是一種重要研究對(duì)象，英國(guó)統(tǒng)計(jì)學(xué)家海德·克拉克在1847年就發(fā)現(xiàn)了以54年為周期的歐洲的饑饉的長(zhǎng)久波動(dòng)。這里面最杰出的是威廉·S·杰文斯，他在論文《商業(yè)危機(jī)和太陽(yáng)黑子》中推定平均為10.45年的太陽(yáng)黑子活動(dòng)周期。但到了1970年代第四次康波研究高潮的時(shí)候，農(nóng)業(yè)幾乎成為一種十分邊沿的問(wèn)題，這一定與工業(yè)化社會(huì)農(nóng)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的弱化有關(guān)。農(nóng)業(yè)與其它資源品相比的特殊性在于他的供應(yīng)受到天氣的極大影響，因此，農(nóng)業(yè)價(jià)格的研究邏輯始終十分重視太陽(yáng)黑子運(yùn)動(dòng)。我們也試圖觀察了長(zhǎng)久的農(nóng)業(yè)價(jià)格波動(dòng)序列，但從直觀的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，農(nóng)業(yè)價(jià)格并未體現(xiàn)出明顯的長(zhǎng)周期波動(dòng)特點(diǎn)，反而倒是受到施瓦貝循環(huán)的直接影響，因此，現(xiàn)在證據(jù)無(wú)法證明農(nóng)業(yè)價(jià)格存在著與康波同時(shí)的波動(dòng)。4.1、太陽(yáng)黑子周期與康波如果我們將世界看作是廣泛聯(lián)系的，與康波的三周期嵌套模式最為類(lèi)似的就是太陽(yáng)黑子周期，太陽(yáng)黑子周期最明顯的影響是通過(guò)影響氣候來(lái)影響農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量，這是其與康波周期最直接的聯(lián)系，但事實(shí)上，進(jìn)入工業(yè)化社會(huì)之后，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)周期的中長(zhǎng)久趨勢(shì)的影響遠(yuǎn)沒(méi)有那么明顯，但周期理論的一種重要分支確實(shí)對(duì)太陽(yáng)黑子對(duì)三周期嵌套模式的影響有著進(jìn)一步的研究。研究者認(rèn)為，除了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格之外，太陽(yáng)黑子以一種未知的因素影響著人類(lèi)的情緒和商業(yè)行為，從而成為周期的天道中的決定因素。前人對(duì)太陽(yáng)黑子活動(dòng)的周期性研究，將太陽(yáng)黑子活動(dòng)劃分為下列幾個(gè)周期：厄爾尼諾循環(huán)（2-7年）、黑子周期（施瓦貝循環(huán)、）、磁活動(dòng)周期（海耳定律、）、吉村循環(huán)（55年）。國(guó)際天文學(xué)界以1755年3月為太陽(yáng)黑子活動(dòng)周元年，至今已經(jīng)歷23個(gè)完整的黑子周期和4個(gè)吉村循環(huán)。自3月至今的第24周已歷83月，現(xiàn)在處在第5個(gè)大周期的第四個(gè)小周期內(nèi)，從月度黑子數(shù)據(jù)來(lái)看，最大值較歷史均值偏低，闡明本輪黑子周期相對(duì)較弱。從太陽(yáng)黑子的周期循環(huán)來(lái)看，基本對(duì)應(yīng)了四周期嵌套模式的各個(gè)周期級(jí)別。厄爾尼諾循環(huán)（2-7年）大致對(duì)應(yīng)庫(kù)存周期、施瓦貝循環(huán)（）大致對(duì)應(yīng)朱格拉周期、海耳循環(huán)（）大致對(duì)應(yīng)庫(kù)茲涅茨周期、吉村循環(huán)（55年）大致對(duì)應(yīng)康德拉季耶夫周期。從太陽(yáng)黑子與景氣的關(guān)系來(lái)看，大致太陽(yáng)黑子的低谷期對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的高潮期，至于其中奧妙，只能用天道解釋了。4.2、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的周期屬性根據(jù)我們的研究，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格事實(shí)上并不明顯遵照長(zhǎng)周期波動(dòng)，反而與施瓦貝循環(huán)（）有著較強(qiáng)的關(guān)系，這一點(diǎn)我們將在背面的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格中談到。固然在康波價(jià)格波動(dòng)的高潮期，農(nóng)業(yè)價(jià)格也體現(xiàn)出波動(dòng)放大的特點(diǎn)，例如在70年代石油危機(jī)和金融危機(jī)前后，但這顯然不是由天氣造成的農(nóng)業(yè)價(jià)格波動(dòng)，從而仍是一種需求角度的因素，從這個(gè)角度看，農(nóng)業(yè)并未體現(xiàn)出因天氣影響供應(yīng)從而影響長(zhǎng)周期價(jià)格波動(dòng)的特點(diǎn)，也就是說(shuō)，農(nóng)業(yè)供應(yīng)不是康波波動(dòng)的因素。天氣對(duì)農(nóng)業(yè)價(jià)格波動(dòng)的影響可能更多的屬于施瓦貝循環(huán)的級(jí)別，而在一種施瓦貝循環(huán)中，厄爾尼諾循環(huán)帶來(lái)農(nóng)業(yè)價(jià)格的短周期波動(dòng)。太陽(yáng)黑子活動(dòng)施瓦貝循環(huán)和厄爾尼諾循環(huán)與全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格體現(xiàn)出強(qiáng)有關(guān)性。我們將1866年起的太陽(yáng)黑子活動(dòng)數(shù)據(jù)與玉米、大豆、食糖和小麥的價(jià)格波動(dòng)相比，發(fā)現(xiàn)了非常明顯的負(fù)有關(guān)關(guān)系，即黑子較多、活動(dòng)頻繁的時(shí)候，由于氣候相對(duì)溫暖濕潤(rùn)，往往大宗農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量增加，價(jià)格加速下跌；而黑子較少時(shí)，往往對(duì)應(yīng)著該段時(shí)間內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量的低點(diǎn)，價(jià)格有上揚(yáng)趨勢(shì)。從第四波康波來(lái)看，農(nóng)業(yè)價(jià)格的下降在1964年達(dá)成低點(diǎn)，從南方濤動(dòng)指數(shù)來(lái)看，1972-1973年出現(xiàn)了厄爾尼諾，歉收推動(dòng)了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，而隨即發(fā)生兩次石油危機(jī)和大宗商品價(jià)格上行，1982-1983年，發(fā)生超強(qiáng)厄爾尼諾，將農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格推向高峰。但是，第五波康波中，1997年至1998年超強(qiáng)厄爾尼諾并沒(méi)有帶動(dòng)價(jià)格上行，反而是在后沒(méi)有發(fā)生超強(qiáng)厄爾尼諾的狀況下出現(xiàn)商品牛市，從這個(gè)角度看，太陽(yáng)黑子運(yùn)動(dòng)確實(shí)不是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的長(zhǎng)周期推動(dòng)力量，其更多的是影響短周期價(jià)格波動(dòng)問(wèn)題。康波中的黃金在康波中，黃金作為貨幣，其價(jià)格理論上是與大宗商品的總體走勢(shì)一致的，但事實(shí)也并非如此，黃金與貨幣脫鉤之后，這個(gè)關(guān)系變得復(fù)雜。最核心的變化是，黃金即使不再是貨幣，但仍然有貨幣屬性，當(dāng)貨幣體系發(fā)生動(dòng)亂時(shí)，黃金的價(jià)格變化則體現(xiàn)出明顯的獨(dú)立走勢(shì)，顯示出黃金的信用特性。貨幣體系金本位直至金匯兌本位制崩潰之后，黃金的價(jià)格開(kāi)始波動(dòng)加大，從1967年開(kāi)始，黃金價(jià)格大幅波動(dòng)，這事實(shí)上都是黃金的名義價(jià)格。全球黃金的需求在很大程度上受到投資需求變化的左右，投資需求的變化重要受通脹率、美元匯率、避險(xiǎn)需求三個(gè)因素的影響，因此，黃金價(jià)格最后還是由其貨幣屬性所決定。ErbandHavey的研究發(fā)現(xiàn)，歷史上黃金價(jià)格與美國(guó)CPI的定基指數(shù)的比率為3.2倍，這能夠視為是黃金購(gòu)置力的均值，成為黃金常數(shù)。剔除美國(guó)的通脹率后，能夠得出黃金的實(shí)際價(jià)格的長(zhǎng)久走勢(shì)，從實(shí)際價(jià)格趨勢(shì)看，黃金的價(jià)格圍繞著這一中樞波動(dòng)，而波動(dòng)的特性與康波中的價(jià)格波動(dòng)一致，這就是說(shuō)黃金理論上就是大宗商品的普通等價(jià)物。除此之外，黃金作為康波中的貨幣，對(duì)其購(gòu)置力的檢查是其相對(duì)其它大宗商品的價(jià)格比率，在這方面，黃金-原油價(jià)格比率是廣泛應(yīng)用的指標(biāo)。根據(jù)Salesman（）年的研究，自1971年美元與黃金脫鉤以來(lái)，黃金的美元價(jià)格與原油的美元價(jià)格保持著很強(qiáng)的有關(guān)性，在布雷頓森林體系下，黃金原油的兌換比例大致為每盎司黃金兌換12.3桶原油。而現(xiàn)在兌換比率為14.3桶。當(dāng)黃金原油的價(jià)格明顯脫離這一趨勢(shì)后，該比率會(huì)向這一水平回歸，并且重要是靠原油的價(jià)格而非黃金的價(jià)格的波動(dòng)來(lái)回歸。同樣的研究也把這一比率基本定位于每盎司黃金兌換10-15桶之間。解釋完黃金的康波貨幣屬性之后，問(wèn)題的核心還是要看黃金脫離其中樞的因素，黃金對(duì)通脹率的脫離和其對(duì)黃金原油比率的脫離是兩個(gè)問(wèn)題。黃金對(duì)通脹率的脫離，事實(shí)上就是所謂的吉布森悖論，即將扣除通脹后的實(shí)際利率當(dāng)做持有黃金的機(jī)會(huì)成本，實(shí)際利率走低則黃金價(jià)格向上。從圖中能夠看出，在康波的蕭條，回升及衰退階段，黃金價(jià)格與實(shí)際利率的負(fù)有關(guān)真實(shí)存在，但在繁華期，這種關(guān)系基本不存在，甚至相反，這事實(shí)上就是康波中不同階段大宗商品的體現(xiàn)不同所致。有關(guān)黃金價(jià)格對(duì)商品購(gòu)置力的波動(dòng)，本質(zhì)上講不完全是康波問(wèn)題，更可能是沖擊因素所造成，涉及商品本身的沖擊因素和黃金價(jià)格的沖擊因素，但從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來(lái)看，黃金在大波段方面體現(xiàn)出了與大宗商品的滯后性特性，例如在到，顯然黃金是落后于大宗商品的，我們認(rèn)為這與黃金的貨幣屬性有關(guān)系，由于在康波衰退的前半期，重要體現(xiàn)為大宗商品價(jià)格的沖擊，而在此之后，黃金漲幅超越大宗的因素可能在于幾個(gè)因素，其一、貨幣體系動(dòng)亂，避險(xiǎn)情緒的出現(xiàn)；其二，由于貨幣寬松帶來(lái)的實(shí)際利率的走低。這些都可能是黃金超越大宗商品總體的因素。但能夠推測(cè)的是，由于在整個(gè)蕭條期實(shí)際利率的走低可能是一種大方向，將來(lái)黃金對(duì)大宗商品的超越仍然還會(huì)存在。第五次康波的價(jià)格波動(dòng)6.1、有關(guān)第五次康波周期的研究有關(guān)第五次康波的研究，我們從開(kāi)始就始終在進(jìn)行，我們發(fā)表了《色即是空》，用長(zhǎng)周期及其嵌套理論解釋當(dāng)時(shí)的大宗商品牛市。我們發(fā)表了《國(guó)際化博弈》，摘要中指出“現(xiàn)在的中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境與70年代早期的本質(zhì)相似性在于，以美國(guó)經(jīng)濟(jì)為中心的世界經(jīng)濟(jì)共生模式面臨著美國(guó)信用的危機(jī)，而這種危機(jī)在次貸危機(jī)，全球通脹的推動(dòng)下極有可能進(jìn)一步壓縮美國(guó)貨幣政策的調(diào)控空間，而由此顯現(xiàn)出的國(guó)際金融動(dòng)亂的趨勢(shì)可能被美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的進(jìn)程所左右，這一點(diǎn)將是決定全球資我市場(chǎng)走勢(shì)的本源”，成功判斷了康波衰退的到來(lái)。我們發(fā)表了《走向成熟》，指出康波沖擊最激烈的階段已通過(guò)去，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)V字反轉(zhuǎn)。隨即發(fā)表了《資源約束、信用膨脹與美元幣值-長(zhǎng)波中的增加與通脹》，對(duì)康波第一次進(jìn)行了系統(tǒng)性的敘述。之后，我們始終把精力集中于房地產(chǎn)周期和庫(kù)存周期研究。對(duì)第五次康波衰退是一種重要關(guān)口，本次康波商品牛市的第二個(gè)頭部在二季度出現(xiàn)。而此時(shí)，根據(jù)我們對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)周期的跟蹤，我們確認(rèn)三季度美國(guó)房地產(chǎn)周期啟動(dòng)。12月15日，我們發(fā)表了《美元破百，沖擊中國(guó)》指出：長(zhǎng)波創(chuàng)新周期中，主導(dǎo)國(guó)貨幣與其它貨幣強(qiáng)弱關(guān)系會(huì)呈現(xiàn)周期波動(dòng)，波長(zhǎng)約為15年。一種長(zhǎng)波包含3個(gè)貨幣周期。年開(kāi)始，美國(guó)中周期力量恢復(fù)。在中、短周期力量促使下，經(jīng)濟(jì)上行。同時(shí)，運(yùn)用周期理論，能夠判斷出世界經(jīng)濟(jì)格局美強(qiáng)歐弱。美元指數(shù)升值的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已經(jīng)含有，歐元將在將來(lái)下跌20%以上，從而造成美元指數(shù)突破100。下六個(gè)月之后，我們判斷隨著著美元指數(shù)的上行，大宗商品的暴跌，世界經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入康波衰退二次沖擊的階段，世界經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)動(dòng)亂加劇的景象。（《康波衰退二次沖擊正在靠近》，10月）6.2、有關(guān)第五次康波周期中的價(jià)格波動(dòng)第五波康波的大宗商品牛市起始于至之間，而美國(guó)GDP增加的最高峰是在，按照康波的劃分，或者之后，就能夠劃分為第五波康波的衰退階段了，之后，大宗商品經(jīng)歷了一種長(zhǎng)達(dá)的牛市，其中能夠視為大宗商品牛市的第一頭部，視為大宗商品牛市的第二頭部，從康波大宗商品牛市的形態(tài)上看，我們能夠確認(rèn)本輪康波大宗商品牛市的終止。自之后，大宗商品始終在熊市中運(yùn)行，至中期已經(jīng)4年半的時(shí)間，這就是對(duì)現(xiàn)在大宗商品價(jià)格運(yùn)行的基本定位。但是，問(wèn)題的復(fù)雜性在于，大宗商品的熊市會(huì)體現(xiàn)出什么樣的走勢(shì)，這是現(xiàn)在和將來(lái)商品價(jià)格研究中長(zhǎng)久的核心問(wèn)題。（本圖周期定位是以康波劃分為蕭條，回升，繁華，衰退四個(gè)階段，