關(guān)于中國國際儲備結(jié)構(gòu)的幾點(diǎn)思考

關(guān)于中國國際儲備結(jié)構(gòu)的幾點(diǎn)思考

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局（nationalstatisticalofficeofrussianfederation）發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2008年底中國的外匯儲備余額為19.46億，比2007年底增加了4.178億，增加了27.34%。自2006年2月底達(dá)8,536億美元躍居世界第一后，再創(chuàng)新高。金額越來越大，結(jié)構(gòu)越來越不平衡。高額的外匯儲備數(shù)量，吸引著大家的眼球，理論界對其論之又論，但對我國國際儲備的結(jié)構(gòu)管理并沒有深入的探討，此時(shí)，關(guān)注我國國際儲備的結(jié)構(gòu)管理顯得尤為重要。一、國際儲備fao國際儲備是指一國貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國際收支赤字，干預(yù)外匯市場及其他目的，而直接控制并隨時(shí)能夠使用的國際間可接受資產(chǎn)。具備四個(gè)特征：第一，官方持有性，即作為一國貨幣當(dāng)局的國際儲備資產(chǎn)，必須是由官方所直接持有和使用的；第二，流動(dòng)性，即必須隨時(shí)都可以方便地被一國中央貨幣當(dāng)局所使用，如存放在銀行里的活期外匯存款、有價(jià)證券等；第三，普遍接受性，即在外匯市場上或在政府間清算國際收支差額時(shí)被普遍所使用；第四，自由兌換性，即可以在國際間自由地與其他金融資產(chǎn)相兌換，充分體現(xiàn)儲備資產(chǎn)的國際性。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的表述，一國的國際儲備應(yīng)主要包括黃金儲備、外匯儲備、會員國在國際貨幣基金組織的儲備頭寸和基金組織分配給會員國尚未動(dòng)用的特別提款權(quán)四個(gè)部分。黃金儲備是國際儲備的重要構(gòu)成部分，是指一國貨幣當(dāng)局作為金融資產(chǎn)持有的黃金。黃金被人們認(rèn)為是一種最后的支付手段，它的貴金屬特性易于被人們所接受。但隨著國際金融的一體化、自由化的發(fā)展，黃金儲備作用及數(shù)量趨于減少。外匯儲備是國際儲備的主要構(gòu)成部分，是一國貨幣當(dāng)局持有的對外流動(dòng)性資產(chǎn)，是當(dāng)今國際儲備的主體，占比最大。其主要形式為國外銀行存款和外國政府債券等。在IMF的儲備頭寸亦稱普通提款權(quán)，指IMF的成員國在該組織的普通資金賬戶中可自由提取和使用的資產(chǎn)。特別提款權(quán)（SDR），是只有IMF的成員國才具有的賬面儲備資產(chǎn)，由IMF按成員國份額的一定比例進(jìn)行分配，主要用于國際收支逆差的支付。它的建立，是國際貨幣關(guān)系史上的創(chuàng)新。它不受任何一國政府的影響而貶值，因此，被認(rèn)為是一種使用方便，價(jià)值穩(wěn)定的資產(chǎn)。國際儲備的結(jié)構(gòu)體系是否合理、管理是否科學(xué)，對一國的金融穩(wěn)定會產(chǎn)生重大影響，由此備受各國政府和國際金融組織的普遍重視。二、國際金融資金國際儲備資產(chǎn)的構(gòu)成具有多樣性。國際儲備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)管理，是指對儲備資產(chǎn)的配置，通過確定這些資產(chǎn)之間的最佳構(gòu)成比例，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益的目的。一國的國際儲備由黃金儲備、外匯儲備、在基金組織的儲備頭寸和特別提款權(quán)四個(gè)部分構(gòu)成，國際儲備中這四個(gè)組成部分各自的流動(dòng)性、安全性和盈利性都是不同的，它們在國際儲備總額中所占的比重不同，會導(dǎo)致整個(gè)國際儲備總體呈現(xiàn)出不同的流動(dòng)性、安全性和盈利性。在我國的四類國際儲備資產(chǎn)中，我國在IMF的普通提款權(quán)和特別提款權(quán)所占份額很小，增長緩慢。2005年6月底特別提款權(quán)僅僅相當(dāng)于我國外匯儲備的1.16%。截至2008年底，央行持有的黃金儲備總量達(dá)到1929萬盎司。按照1盎司=730.75美元(2008年10月底國際黃金現(xiàn)價(jià))計(jì)算，約合140.96億美元，占我國2008年外匯儲備19,460億美元的0.72%。遠(yuǎn)低于世界其他國家采用3%～5%的水平，更是低于發(fā)達(dá)國家的水平，如美國76.5%，德國64.4%，意大利61.9%等。近幾年，我國的國際儲備中黃金儲備比較穩(wěn)定，幾乎沒有變動(dòng)過。隨著我國外匯儲備的快速增長與世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，普通提款權(quán)、特別提款權(quán)和黃金儲備占儲備總額的比例越來越小，外匯儲備成為我國國際儲備資產(chǎn)的最主要形式。目前，外匯儲備約占總國際儲備額的98%左右，而且使用頻率最高，增長速度最快，地位最為重要。對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)揮著調(diào)節(jié)國際收支，保證對外支付能力;干預(yù)外匯市場、穩(wěn)定本國貨幣匯率;增強(qiáng)綜合國力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力及對外提高一國政府的信譽(yù)保障度等重大作用。綜上所述，我國國際儲備中四個(gè)組成部分各自所占的比重是很不平衡的。1.外匯儲備及項(xiàng)目順差基本情況外匯儲備的來源即指外匯儲備的供給。近年來，中國外匯儲備余額增長迅猛：2003年底達(dá)到4,033億美元，2004年底達(dá)到6,099億美元，2005年底達(dá)到8,189億美元，2006年2月底達(dá)8,536億美元躍居世界第一，2006年底達(dá)到10,663億美元，2007年末中國外匯儲備余額達(dá)15,282億美元，2008年末中國外匯儲備余額達(dá)19,460億美元。主要來源于國際收支順差。以2007年底國際收支來看，經(jīng)常項(xiàng)目順差3,718億美元，資本和金融項(xiàng)目順差735億美元，共形成順差4,453億美元。凈誤差與遺漏形成順差164億美元，特別提款權(quán)減少了0.79億美元，在基金組織的儲備頭寸增加2.4億美元可見，外匯儲備的來源中，主要是國際收支順差，尤其是經(jīng)常項(xiàng)目順差占比較大，結(jié)構(gòu)不平衡。2.我國的貨幣格局正在改變在不斷增長的外匯儲備中，美元儲備所占的比例是最大的，大約是70%左右。1997年，我國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)分別是美元占59%，日元占12%，馬克與歐洲貨幣單位分別占16%與12%。1999年1月歐元成功啟動(dòng)后，各國對歐元的前景看好。我國將德國馬克、法國法郎轉(zhuǎn)換為歐元，使我國有了一定的歐元儲備，幣種構(gòu)成是美元占55%，日元占27%，歐洲貨幣占6%。李振勤等根據(jù)美國財(cái)政部的數(shù)據(jù)推測，到2004年9月底，美元比例降低至60%。近年來，美元持續(xù)貶值，而相反歐元、英鎊、日元、瑞士法郎等貨幣兌美元匯率不斷攀升。這嚴(yán)重沖擊到美元在外匯儲備中的地位。與此同時(shí)，歐元的地位卻在不斷提升。[IMF統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美元在外匯儲備中的比重從1999年的67.90%下降為2003年63.8%，下降4.1個(gè)百分點(diǎn)；同期歐元比重則從1999年的12.6%上升為2003年的19.7%，上升7.1個(gè)百分點(diǎn)。自歐元誕生后，國際儲備的貨幣格局正在發(fā)生變化。盡管如此，外匯儲備中，美元仍占比較高。3.實(shí)行出口優(yōu)惠政策，導(dǎo)致資源流失高額的外匯儲備，其成本與收益存在著嚴(yán)重的不匹配現(xiàn)象。這種成本與收益的不匹配主要來自兩個(gè)方面。一方面，中國自改革開放以來，為吸引外資，鼓勵(lì)出口，各種各樣不計(jì)成本的優(yōu)惠政策層出不窮，使我們資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯流入成本與收益明顯不平衡，尤其使我國的資源得到嚴(yán)重的流出；另一方面，由于缺乏高回報(bào)、大規(guī)模的投資渠道，中國在外匯儲備的運(yùn)用上只能依賴于美國國債等少數(shù)投資工具，受益率較低，機(jī)會成本較大。三、中國國際儲備結(jié)構(gòu)管理的建議通過以上分析可見，目前我國國際儲備的結(jié)構(gòu)存在多種、極大的不平衡性。針對這種現(xiàn)狀，筆者提出以下建議：（一）匯儲備的水壓在我國人民幣升值壓力不斷增大的情況下，應(yīng)該適時(shí)增加黃金儲備的份額，來應(yīng)對外匯儲備的縮水和減輕人民幣升值的壓力。另外，由于黃金儲備有其自身的金屬特性，在經(jīng)濟(jì)開放的條件下，黃金作為國際儲備的一部分，具有在開放條件下作為國際支付手段和信用危機(jī)時(shí)償付外債并保證一國信用的主要功能，所以更應(yīng)該提高黃金儲備量。（二）轉(zhuǎn)變外貿(mào)政策，加大國際競爭力鼓勵(lì)力度，走內(nèi)涵增長型道路近幾年，我國國際儲備的增加大多是由雙順差所引起的，應(yīng)該及時(shí)轉(zhuǎn)變外貿(mào)政策，加大鼓勵(lì)進(jìn)口的力度，限制資源性產(chǎn)品的出口，努力實(shí)現(xiàn)國際收支平衡，有效地保護(hù)我國的資源，走內(nèi)涵增長型道路。（三）外匯儲備使用渠道和方式正如溫家寶總理在2007年的全國金融工作會議上，指出的：必須加強(qiáng)外匯儲備經(jīng)營管