鵬輝能源-市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：儲(chǔ)能東風(fēng)鈉電生輝

證券研究報(bào)告2023年1月6日公司評(píng)級(jí)

買入（首次覆蓋）當(dāng)前價(jià)格：

81.66

元目標(biāo)價(jià)格：110.84

元鵬鯤萬(wàn)里乘儲(chǔ)能新風(fēng)，前瞻布局鈉電老將生輝——鵬輝能源（300438.SZ）深度報(bào)告投資要點(diǎn)?

緊抓儲(chǔ)能爆發(fā)浪潮，綁定全球儲(chǔ)能龍頭客戶。全球儲(chǔ)能增長(zhǎng)動(dòng)力充沛：1）歐洲：前期能源危機(jī)推高發(fā)電商中長(zhǎng)期成本，終將向用戶側(cè)傳導(dǎo)，防備性和經(jīng)濟(jì)性需求共振；2）美國(guó)：IRA法案補(bǔ)貼提升戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性，光伏裝機(jī)帶動(dòng)新能源配儲(chǔ)放量；3）國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能盈利機(jī)制逐漸清晰即將放量。預(yù)計(jì)2022-2024年全球儲(chǔ)能新增裝機(jī)量達(dá)到59/113/172GWh，同比增長(zhǎng)109%/91%/52%。公司依托三晶電氣、陽(yáng)光電源、電工時(shí)代、正浩科技等儲(chǔ)能領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶和合作伙伴，將充分分享儲(chǔ)能紅利。?

產(chǎn)能建設(shè)加速，聚焦儲(chǔ)能需求。公司2022年定增規(guī)劃募投浙江衢州10GWh、廣西柳州5.5GWh項(xiàng)目，在建和擬建的項(xiàng)目包括衢州三期10GWh、柳州三期5GWh、柳州四期9.5GWh，以儲(chǔ)能電池為主。鋰電名義產(chǎn)能雖長(zhǎng)期處于過(guò)剩狀態(tài)，但仍缺乏穩(wěn)定性、一致性好、長(zhǎng)壽命的優(yōu)質(zhì)電芯，公司產(chǎn)能落地后，前述頭部客戶將對(duì)產(chǎn)能消納形成有力支撐。?

前瞻性布局鈉電等新方向，提升一體化競(jìng)爭(zhēng)力。公司核心團(tuán)隊(duì)在電化學(xué)、電池生產(chǎn)制造領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，通過(guò)二十余年的長(zhǎng)期工藝積累，技術(shù)積淀和know-how積累扎實(shí)。公司技術(shù)實(shí)力的體現(xiàn)不局限于傳統(tǒng)標(biāo)品，集團(tuán)研究院下設(shè)8大研發(fā)中心，與十余家電化學(xué)頂尖學(xué)府/機(jī)構(gòu)合作開發(fā)，前瞻性布局鈉電、硅碳負(fù)極、空氣電池等新領(lǐng)域。通過(guò)股權(quán)形式布局河南鵬納、四川盈達(dá)、四川鵬輝鋰能、佰思格等上游關(guān)鍵材料，提升一體化能力。?

投

資

建

議

：

預(yù)

計(jì)

公

司

2022-2024

年

總

收

入

達(dá)

到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和估值營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）增長(zhǎng)率2020A3,64210%532021A5,69356%2022E9,20562%6712023E18,798104%1,461118%3.172024E26,09839%92.0/188.0/261.0億元，同比增長(zhǎng)62%/104%/39%。歸母凈利將達(dá)到6.7/14.6/21.4億元，同比增長(zhǎng)268%/118%/46%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率

56/26/18倍?？紤]到公司業(yè)績(jī)邊際提升明顯和較高確定性。我們給予公司2023年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)110.84元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）增長(zhǎng)率1822,13746%-68%0.12243%0.40268%1.45EPS（元

股）/4.63市盈率（P/E）市凈率（P/B）708.015.3206.513.656.225.817.6?

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境惡化導(dǎo)致儲(chǔ)能裝機(jī)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，新技術(shù)落地不及預(yù)期，業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)計(jì)對(duì)估值的負(fù)面影響等。11.07.95.6資料公司公告，華福證券研究所2投資要件??關(guān)鍵假設(shè)假設(shè)1：全球儲(chǔ)能市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。隨光伏等原材料成本降低以及國(guó)內(nèi)外政策催化，全球儲(chǔ)能裝機(jī)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)2022-2024年全球儲(chǔ)能新增裝機(jī)量達(dá)到59/113/172GWh，同比增長(zhǎng)109%/91%/52%。公司依托三晶電氣、陽(yáng)光電源、時(shí)代電工、正浩科技等儲(chǔ)能領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶，充分分享儲(chǔ)能紅利。?假設(shè)2：多基地加速建設(shè)，產(chǎn)能如期投放。公司2022年定增項(xiàng)目浙江衢州10GWh、廣西柳州5.5GWh，以及在建和擬建的衢州三期10GWh、柳州三期5GWh、柳州四期9.5GWh產(chǎn)能如期投放。我們區(qū)別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)??

市場(chǎng)擔(dān)憂儲(chǔ)能高速增長(zhǎng)持續(xù)性不強(qiáng)。我們認(rèn)為儲(chǔ)能中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力依舊充沛：歐洲前期能源危機(jī)推高發(fā)電商中長(zhǎng)期成本，終將向用戶側(cè)傳導(dǎo)；美國(guó)IRA法案補(bǔ)貼提升戶儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性，光伏裝機(jī)帶動(dòng)新能源配儲(chǔ)放量；國(guó)內(nèi)獨(dú)立儲(chǔ)能盈利機(jī)制逐漸清晰。?

市場(chǎng)擔(dān)憂鋰電池產(chǎn)能過(guò)剩，公司競(jìng)爭(zhēng)力不足。我們認(rèn)為鋰電池名義產(chǎn)能長(zhǎng)期處于過(guò)剩狀態(tài)，但穩(wěn)定性、一致性好、長(zhǎng)壽命的優(yōu)質(zhì)電芯有效產(chǎn)能仍將處于緊缺狀態(tài)。公司下設(shè)8大研究中心，長(zhǎng)期工藝積累，技術(shù)實(shí)力扎實(shí)，并前瞻布局鈉電等新領(lǐng)域，優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)也將對(duì)產(chǎn)能消納形成有力支撐。???股價(jià)上漲的催化因素公司產(chǎn)能投放、裝機(jī)出貨量超預(yù)期、鈉電等新技術(shù)送樣反饋超預(yù)期。估值分析?

預(yù)計(jì)公司2022-2024年總收入達(dá)到92.0/188.0/261.0億元，同比增長(zhǎng)62%/104%/39%。歸母凈利將達(dá)到6.7/14.6/21.4億元，同比增長(zhǎng)268%/118%/46%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率

56/26/18倍。?

選取儲(chǔ)能鋰離子電池龍頭寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能，以及鈉離子電池新秀維科技術(shù)、傳藝科技作為可比公司，2023-2024年公司PE低于行業(yè)平均水平。我們認(rèn)為鵬輝能源估值仍處于偏低水平，主要原因?yàn)椋?）公司綁定儲(chǔ)能全球優(yōu)質(zhì)龍頭客戶，儲(chǔ)能電池收入占比高，充分受益全球儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)增長(zhǎng)；2）公司鈉電等新技術(shù)布局早，技術(shù)實(shí)力和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)領(lǐng)先，綜合競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)。?

考慮到公司業(yè)績(jī)邊際提升明顯和較高確定性。我們給予公司2023年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)110.84元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示??宏觀環(huán)境惡化導(dǎo)致儲(chǔ)能裝機(jī)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，新技術(shù)落地不及預(yù)期，業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)計(jì)對(duì)估值的負(fù)面影響等。3?

公司畫像：專注鋰電二十余年的老將?

行業(yè)概況：儲(chǔ)能裝機(jī)進(jìn)入爆發(fā)期，鈉電助力低速車逆襲?

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：鋰電精益求精，鈉電提前布局?

盈利預(yù)測(cè)與估值分析目錄?

風(fēng)險(xiǎn)提示4專注鋰電二十年，產(chǎn)品覆蓋面廣圖表：公司產(chǎn)品覆蓋范圍廣產(chǎn)品圖表：二次鋰電池收入占比超90%??深耕電池研發(fā)制造20余年的鋰電老將廣州市鵬輝電池有限公司成立于

2001

年，專

業(yè)務(wù)板塊二次鋰電池

一次鋰電池

鎳氫電池

電子相關(guān)產(chǎn)品注于鋰電池研發(fā)與生產(chǎn)制造。2004

年研發(fā)出100%便攜儲(chǔ)能、家庭儲(chǔ)能、通信儲(chǔ)能、大型儲(chǔ)能Li-FeS2

電池，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)空白。2015

年登陸深圳創(chuàng)業(yè)板。2021年公司儲(chǔ)能電池出貨已排名國(guó)內(nèi)第二。儲(chǔ)能電池80%60%40%20%0%客車、物流車、乘用車、燃料車等動(dòng)力鋰離子電池動(dòng)力電池?公司主要產(chǎn)品包括鋰離子電池、鎳氫產(chǎn)品、一次電池、電子相關(guān)產(chǎn)品等各類電池，業(yè)務(wù)范圍

輕型動(dòng)力覆蓋數(shù)碼消費(fèi)、動(dòng)力、儲(chǔ)能等領(lǐng)域，其中儲(chǔ)能領(lǐng)域覆蓋通信、發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)以及用戶側(cè)儲(chǔ)能等多場(chǎng)景。三輪車/低速車電池、磷酸鐵鋰電池、低溫超導(dǎo)鐵鋰大圓柱電池、錳酸鋰電池電子煙電池、藍(lán)牙耳機(jī)電池、智能穿戴電池、無(wú)人機(jī)電池、藍(lán)牙音箱電池等消費(fèi)電池20172018201920202021圖表：公司發(fā)展歷程，深耕電池制造20余年成功登陸深圳創(chuàng)業(yè)板（股票代碼：300438）,鵬輝能源收購(gòu)日本NEXCELL，經(jīng)省經(jīng)信委認(rèn)定為廣東省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)磷酸鐵鋰電池采購(gòu)項(xiàng)目；鵬輝能源在全球儲(chǔ)能電池出貨量排名第二珠海市鵬輝電池有限公司成立，法定代表人夏信德公司獲科技部批準(zhǔn)成立控股子公司珠海冠力電池有限公司”認(rèn)定為“國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”2001200320042007200920132014201520202021廣州市鵬輝電池有限公司成立，法定代表人夏信德公司率先成功開發(fā)了Li-FeS2

電池，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)空白公司加入國(guó)家電源行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)起草工作組，參與起草《磷酸亞鐵鋰蓄電池模塊通用要求》、錳酸鋰蓄電池模塊通用要求》等行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)河南鵬輝能源科技有限公司投產(chǎn)，榮獲“高新技術(shù)企業(yè)”認(rèn)定獲得中國(guó)船級(jí)社認(rèn)證

磷酸鐵鋰動(dòng)力電,池裝機(jī)量排名前十,8.9成功億可轉(zhuǎn)債發(fā)行資料公司公告，公司官網(wǎng)，華福證券研究所5股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，核心骨干激勵(lì)機(jī)制完善?

管理團(tuán)隊(duì)產(chǎn)業(yè)底蘊(yùn)深厚，持股比例集中。公司創(chuàng)始人兼實(shí)控人、董事長(zhǎng)夏信德先生持股29.2%，畢業(yè)于中南工業(yè)大學(xué)電化學(xué)專業(yè)（碩士學(xué)位），1988年起任廣州555電池研究所副所長(zhǎng)，電化學(xué)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)底蘊(yùn)深厚。執(zhí)行總裁曾任美的集團(tuán)工程師、事業(yè)部總經(jīng)理等職，高端制造業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)豐富。公司近期發(fā)布第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。此前第一期計(jì)劃首次授予激勵(lì)對(duì)象共計(jì)70人；第二期計(jì)劃首次授予激勵(lì)對(duì)象共計(jì)163人，第三期計(jì)劃首次授予激勵(lì)對(duì)象共計(jì)386人，覆蓋公司的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)和管理骨干。圖表：公司核心管理團(tuán)隊(duì)履歷姓名持股比例圖表：公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃細(xì)則職位職業(yè)背景1964年出生，碩士學(xué)歷，自1988年參加工作以來(lái)，1988年至1994年9月期間，在廣州555電池?cái)備N費(fèi)用（萬(wàn)元）第一次解除限售期第二次解除限售期第三次解除限售期授予人數(shù)票占總股本百分比夏信德授予價(jià)29.20

研究所工作，擔(dān)任副所長(zhǎng)；1994年9月至2001年%董事長(zhǎng)格

元()1月期間，在廣州市偉力電源有限公司工作，擔(dān)任經(jīng)理；2001年1月至2021年1月任本公司總裁，2011年8月至今任公司董事長(zhǎng)。業(yè)績(jī)指

基本目

挑戰(zhàn)目

業(yè)績(jī)指

基本目

挑戰(zhàn)目

業(yè)績(jī)指

基本目

挑戰(zhàn)目首次（人）合計(jì)標(biāo)標(biāo)標(biāo)標(biāo)標(biāo)標(biāo)標(biāo)標(biāo)標(biāo)2019年凈利潤(rùn)較20202021年凈利潤(rùn)較2020年增長(zhǎng)率1964年出生。1988-1993年，任河南師范大學(xué)講師；1993-2018年，任美的集團(tuán)公司工程師、經(jīng)理、廠長(zhǎng)、集團(tuán)下屬事業(yè)部副總經(jīng)理、總經(jīng)理等；2020年2月2021年1月任本公司執(zhí)行總裁；2020年8月至今任本公司董事，2021年1月至今任本公司總裁。年凈利第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃不低于

不低于

潤(rùn)較不低于

不低于20%

30%不低于

不低于20%

30%甄少?gòu)?qiáng)0.47%8.482018年增長(zhǎng)率20%30%2019年增長(zhǎng)率70884總裁-2023圖表：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)2021年收入較

20年增長(zhǎng)率2022年收入較

20年增長(zhǎng)率年凈利實(shí)際控制人最終受益人第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃不低于

不低于不低于

不低于

潤(rùn)較不低于

不低于0.37%

13.6820%30%50%70%2020年增長(zhǎng)率88%122%1631,803夏信德兄弟夏仁德李克文2022年收入較2021年增長(zhǎng)率2024年收入較2021年增長(zhǎng)率2023年29.2%5.72%3.24%第三期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃不低于50%收入較

不低于2021年

125%增長(zhǎng)率不低于237%0.87%

41.0338615,565廣州鵬輝新能源科技股份公司資料公司公告，天眼查，華福證券研究所6對(duì)外投資聚焦新能源領(lǐng)域，參股布局上下游環(huán)節(jié)?

公司對(duì)外投資也聚焦電池上下游相關(guān)環(huán)節(jié)，結(jié)構(gòu)較為清晰。子公司、參股公司業(yè)務(wù)除電池外，還涉及汽車租賃、儲(chǔ)能、材料等協(xié)同性較高領(lǐng)域。圖表：公司對(duì)外投資被投資企業(yè)名稱珠海鵬輝能源有限公司廣州鑫晟創(chuàng)瀛新能源科技有限公司鵬輝能源常州動(dòng)力鋰電有限公司河南省鵬輝電源有限公司廣州耐時(shí)電池科技有限公司廣州綠圓鑫能汽車租賃有限公司衢州鵬輝能源科技有限公司柳州鵬輝能源科技有限公司廣州鵬輝儲(chǔ)能科技有限公司珠海鵬輝鋰電能源有限公司佛山市實(shí)達(dá)科技有限公司業(yè)務(wù)鋰電池后市場(chǎng)鋰電池鋰電池鋰鐵電池汽車租賃鋰電池鋰電池鋰電池成立日期投資比例100%100%100%100%90%100%100%92%100%100%76%60%51%51%60%42%33%70%60%2%合資方2002/12/52017/9/82017/12/142012/2/242009/5/152017/11/162022/8/5夏楊2019/3/132022/10/132022/12/81997/11/72013/5/2河南鵬輝（全資子公司）鋰電池消費(fèi)電池消費(fèi)電池汽車銷售租賃鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)等磷酸鐵吳愛(ài)深等薛江力等夏信德等天合光能安徽通盛四川鋰源等郎贇等夏信德等珠海市冠力電池有限公司廣州市驥鑫汽車有限公司江蘇天輝鋰電池有限公司2015/8/282019/5/172021/3/192021/3/302009/9/232022/9/262022/12/12005/6/2廣州鵬力通盛儲(chǔ)能科技有限公司四川省盈達(dá)鋰電新材料有限公司深圳尚萊特照明技術(shù)有限公司河南鵬納新能源科技有限公司四川鵬輝鋰能科技有限公司廣州銀達(dá)科技融資擔(dān)保投資有限公司力佳電源科技（深圳）股份有限公司廣東幸福叮咚出行科技有限公司成都佰思格科技有限公司照明鈉電等新材料開發(fā)鋰資源北京昊銳、四川國(guó)礦等鋰錳扣式電池出行鈉離子電池負(fù)極2004/7/202016/10/282018/11/12016/4/282021/12/282014/7/312%10%7%謝向東等謝皎等諸暨如山匯盈創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）河南廣鵬電池材料有限公司深圳市金航深海礦產(chǎn)開發(fā)集團(tuán)有限公司-電池材料礦產(chǎn)開發(fā)33%3%鄭州廣源資料公司公告，天眼查，華福證券研究所7營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)提升盈利能力圖表：公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)圖表：公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)?

2021年以來(lái)公司收入快速增長(zhǎng)，2022Q1-3收入累計(jì)達(dá)到營(yíng)業(yè)收入（億元）YoY（右軸）65億元，已超過(guò)2021全年，32歸母凈利潤(rùn)（億元）（右軸）YoY（右軸）3000%2000%1000%0%30252015105150%100%50%QoQ（右軸）同比增長(zhǎng)67%。受益于規(guī)模效應(yīng)、管理效率提升等，公司盈利

能

力

邊

際

改

善

明

顯

，

在2022年全市場(chǎng)成本壓力高企的背景下，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比連續(xù)增長(zhǎng)，2022Q1-3歸母凈利潤(rùn)達(dá)到4.43億元，同比增長(zhǎng)QoQ210%1-50%-100%0(1)(1)(2)0-1000%-2000%170%。圖表：公司凈利率快速回升歸母凈利潤(rùn)（億元）扣非歸母凈利潤(rùn)（億元）營(yíng)業(yè)收入（億元）YoY（右軸）40%30%20%10%0%5.04.03.02.01.00.04000%3500%3000%2500%2000%1500%1000%500%7080%70%60%50%40%30%20%10%0%毛利率25%25%凈利率期間費(fèi)用率歸母YoY（右軸）歸母扣非YoY（右軸）605040302010028%26%22%22%21%21%19%21%17%18%18%16%18%16%13%15%16%0%-10%-20%-500%201720182019202020212022Q1-3資料公司公告，華福證券研究所8?

公司畫像：專注鋰電二十余年的老將?

行業(yè)概況：儲(chǔ)能裝機(jī)進(jìn)入爆發(fā)期，鈉電助力低速車逆襲?

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：鋰電精益求精，鈉電提前布局?

盈利預(yù)測(cè)與估值分析目錄?

風(fēng)險(xiǎn)提示92.1

儲(chǔ)能：中國(guó)多地落實(shí)儲(chǔ)能補(bǔ)償/盈利政策，儲(chǔ)能收益模式逐步清晰?

隨國(guó)內(nèi)電力市場(chǎng)機(jī)制逐步完善，各地陸續(xù)推出儲(chǔ)能補(bǔ)償/盈利政策，國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)可通過(guò)調(diào)頻調(diào)峰、容量租賃、峰谷套利、容量補(bǔ)償?shù)榷喾N形式取得收益，盈利模型逐步清晰。原材料成本下降后經(jīng)濟(jì)性有望進(jìn)一步提升，2023年將啟動(dòng)裝機(jī)快速增長(zhǎng)期。圖表：中國(guó)儲(chǔ)能電站盈利模式及相關(guān)政策新型儲(chǔ)能總量（GW）序號(hào)省份政策名稱政策描述圖表：中國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模（GW）《河南省"十四五"現(xiàn)代能源體系和碳達(dá)峰碳中和1河南省青海省2.2河南省“十四五規(guī)劃”力爭(zhēng)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到220萬(wàn)千瓦。青海省2025年力爭(zhēng)建成電化學(xué)等新型儲(chǔ)能600萬(wàn)千瓦。規(guī)劃》2362《青海省"十四五”能源發(fā)展規(guī)劃》新增裝機(jī)新增電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)廣西壯內(nèi)蒙古山東省儲(chǔ)能目標(biāo)：至2025年，建設(shè)一批抽水蓄能電站和新型儲(chǔ)能項(xiàng)目，集中式新型儲(chǔ)能并網(wǎng)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到200萬(wàn)千瓦/400萬(wàn)千瓦時(shí)YoYYoY《廣西可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》12108500%10.5大規(guī)模儲(chǔ)能、柔性輸電等重大關(guān)鍵技術(shù)加速應(yīng)用，全區(qū)新型儲(chǔ)能規(guī)4567854.54《內(nèi)蒙古“十四五”電力發(fā)展規(guī)劃》模達(dá)到500萬(wàn)千瓦以上。400%300%200%100%0%《山東省能源發(fā)展

“十四五”規(guī)劃》《河北省“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展規(guī)劃》《廣東省能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》《湖北省能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》到2025年，建設(shè)450萬(wàn)千瓦左右的儲(chǔ)能設(shè)施。到2025年全省布局建設(shè)新型儲(chǔ)能規(guī)模400萬(wàn)千瓦以上，實(shí)現(xiàn)新型河北省廣東省湖北省儲(chǔ)能從商業(yè)化初期向規(guī)?；l(fā)展轉(zhuǎn)變2廣東省到2025年達(dá)到儲(chǔ)能項(xiàng)目200萬(wàn)千瓦以上。湖北省“十四五”期間建設(shè)新型儲(chǔ)能裝機(jī)2GW624.6《新型儲(chǔ)能發(fā)展規(guī)劃（2022-2025）》（征求意

安徽省能源局發(fā)布《新型儲(chǔ)能發(fā)展規(guī)劃（2022-2025）》（征求9安徽省7.443.21.6見(jiàn)稿）意見(jiàn)稿），四年間建設(shè)儲(chǔ)能規(guī)模累計(jì)7.4GW。2025年新型儲(chǔ)能規(guī)模達(dá)到至少100萬(wàn)千瓦力爭(zhēng)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到50萬(wàn)千瓦。2.42.3101112浙江省天津市甘肅省10.56《浙江省能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》《天津市可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》《甘肅省“十四五”能源發(fā)展規(guī)劃》21.10.70.70.12017預(yù)計(jì)到2025年，全省儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到600萬(wàn)千瓦。0-100%2018201920202021《山西省可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃環(huán)境影響報(bào)告》13山西省6新型儲(chǔ)能600萬(wàn)千瓦左右共計(jì)48.6資料公開資料整理，

CNESA，華福證券研究所102.1

儲(chǔ)能：美國(guó)ITC稅抵加碼，大儲(chǔ)戶儲(chǔ)雙輪驅(qū)動(dòng)??2022H1美國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)2.3GW/5.9GWh：22Q1/Q2美國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)0.96GW/2.88GWh、1.35GW/3.04GWh，功率同比+239%/291%（

其中大儲(chǔ)22Q1/Q2裝機(jī)分別為0.75GW/2.4GWh，1.17GW/2.6GWh）。電價(jià)提升+新政稅抵，美國(guó)儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性提升：ITC儲(chǔ)能稅抵加碼：2022年8月16日，拜登政府正式簽署IRA2022法案。其中針對(duì)儲(chǔ)能的ITC政策細(xì)則規(guī)定：①稅抵額度由此前最高26%提升至30%，并將抵免額度延長(zhǎng)至2032年；②儲(chǔ)能稅抵要求放寬，獨(dú)立儲(chǔ)能也可單獨(dú)獲得稅抵（此前必須光伏+儲(chǔ)能）。電價(jià)持續(xù)提高：全球能源危機(jī)影響下，美國(guó)工業(yè)、居民電價(jià)也持續(xù)提高。我們測(cè)算美國(guó)戶用光伏+儲(chǔ)能系統(tǒng)IRR可超過(guò)8%（詳見(jiàn)我們2022年12月1日公開發(fā)布的《沿途雖有坎坷，前景依舊光明-2023年度電力設(shè)備及新能源行業(yè)策略報(bào)告》滲透率仍處于較低水平：假設(shè)目前美國(guó)獨(dú)立住宅比例69%、具有經(jīng)濟(jì)實(shí)力裝機(jī)家庭比例50%，美國(guó)潛在戶儲(chǔ)裝機(jī)戶數(shù)約為2,874萬(wàn)戶；預(yù)計(jì)2022年美國(guó)戶儲(chǔ)滲透率僅為1.1%，至2025年滲透率為7.8%。?圖表：美國(guó)戶儲(chǔ)滲透率測(cè)算圖表：美國(guó)戶儲(chǔ)潛在裝機(jī)戶數(shù)美國(guó)潛在戶用儲(chǔ)能裝機(jī)戶數(shù)20205402021E9722022E1,8473,86412.02023E4,0637,92712.02024E7,31315,24012.02025E11,70126,94112.0美國(guó)家庭戶數(shù)（萬(wàn)戶）美國(guó)獨(dú)立住宅比例8,392美國(guó)戶儲(chǔ)新增裝機(jī)量（Mwh）美國(guó)戶儲(chǔ)累計(jì)裝機(jī)量（Mwh)每戶平均裝機(jī)量（Kwh）已裝機(jī)戶數(shù)（萬(wàn)戶）69%5,74850%1,04512.092,01712.017美國(guó)獨(dú)立住宅戶數(shù)（萬(wàn)戶)具有經(jīng)濟(jì)實(shí)力裝機(jī)戶數(shù)比例美國(guó)潛在裝機(jī)戶數(shù)（萬(wàn)戶）32661272252,874美國(guó)戶儲(chǔ)裝機(jī)滲透率0.3%0.6%1.1%2.3%4.4%7.8%圖表：美國(guó)電價(jià)持續(xù)提高（美分/kWh）圖表：美國(guó)儲(chǔ)能年度新增裝機(jī)圖表：美國(guó)儲(chǔ)能季度新增裝機(jī)2015105戶用商業(yè)工業(yè)運(yùn)輸新增儲(chǔ)能裝機(jī)功率（MW)新增儲(chǔ)能裝機(jī)電量（MWh)儲(chǔ)能裝機(jī)功率（MW)儲(chǔ)能裝機(jī)電量（MWh)15,00010,0005,00006,000472710,4994,0002,0000304228755,9171,6131,3501,140955651476282

3453,529149

76

101

186

98

16808131,0465103592575302533371,472

3,509

2,3052016

2017

2018

2019

2020

2021

2022H1資料WoodMackenzie，美國(guó)政府官網(wǎng)，華福證券研究所112.1

儲(chǔ)能：歐洲電力期貨價(jià)格仍高，長(zhǎng)期居民電價(jià)上漲趨勢(shì)?居民電價(jià)持續(xù)上漲，天然氣&電力現(xiàn)貨下跌不改長(zhǎng)期能源高價(jià)：盡管短期天然氣電力現(xiàn)貨價(jià)在歐洲暖冬影響下略有下滑，但歐洲居民電價(jià)多為長(zhǎng)期套餐，須考慮天然氣中長(zhǎng)期成本，11月德國(guó)居民電價(jià)達(dá)到64.19歐分/kWh，環(huán)比繼續(xù)上漲；德國(guó)2023年平均電力期貨價(jià)格達(dá)245歐/MWh，考慮稅費(fèi)、過(guò)網(wǎng)費(fèi)附加和價(jià)格補(bǔ)貼，預(yù)期2023年居民端實(shí)際電價(jià)將達(dá)42-44歐分/kWh。經(jīng)濟(jì)性和危機(jī)預(yù)防意識(shí)將共同推動(dòng)2023年歐洲戶儲(chǔ)需求。?滲透率略高于美國(guó)，但仍處于較低水平：假設(shè)目前歐洲獨(dú)立住宅比例30%、具有經(jīng)濟(jì)實(shí)力裝機(jī)家庭比例40%，歐洲潛在戶儲(chǔ)裝機(jī)戶數(shù)約為3000萬(wàn)戶；預(yù)計(jì)2022年在俄烏危機(jī)刺激下，歐洲戶儲(chǔ)滲透率快速提升，但也僅為4%。圖表：歐洲戶儲(chǔ)滲透率測(cè)算20201,0723,0479.02021E2,0395,0869.02022E5,65010,7369.02023E18,12628,8629.02024E28,98257,8449.02025E42,207100,0519.0歐洲戶儲(chǔ)新增裝機(jī)量（Mwh）歐洲戶儲(chǔ)累計(jì)裝機(jī)量（Mwh)每戶平均裝機(jī)量（Kwh）已裝機(jī)戶數(shù)（萬(wàn)戶）34571193216431,112歐洲戶儲(chǔ)裝機(jī)滲透率1.1%1.9%4.0%10.7%21.5%37.2%圖表：2022年德國(guó)&歐洲居民電價(jià)（歐分/kWh）圖表：歐洲戶儲(chǔ)潛在裝機(jī)戶數(shù)圖表：德國(guó)電力期貨價(jià)格（歐元/MWh，12月25日）歐洲潛在戶用儲(chǔ)能裝機(jī)戶數(shù)BerlinDE

GermanyAllAverageEU27Average202320242025500歐洲人口（億)7.463.08060402004003002001000歐洲戶均人口數(shù)歐洲家庭戶數(shù)（億戶）歐洲獨(dú)立住宅比例2.4930%7,46440%2,985歐洲獨(dú)立住宅戶數(shù)（萬(wàn)戶)具有經(jīng)濟(jì)實(shí)力裝機(jī)戶數(shù)比例歐洲潛在裝機(jī)戶數(shù)（萬(wàn)戶）資：EEX，HEPI，華福證券研究所；注：居民側(cè)電價(jià)=售電公司批發(fā)電價(jià)+輸配電價(jià)+稅費(fèi)+售電公司利潤(rùn)，批發(fā)價(jià)格包含長(zhǎng)協(xié)價(jià)格及現(xiàn)貨價(jià)格122.1

儲(chǔ)能：全球儲(chǔ)能市場(chǎng)加速發(fā)展圖表：光伏電池片價(jià)格（元/W）??2021年需求已逐步啟動(dòng)：2021年全球新增電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模10.2GW，同比增長(zhǎng)115%；其中，中國(guó)、美國(guó)、歐洲分別新增裝機(jī)2.4/3.5/2.2GW，占全球新增裝機(jī)規(guī)模的24%/34%/22%，三大主要市場(chǎng)裝機(jī)占比超過(guò)80%。2023年儲(chǔ)能裝機(jī)進(jìn)入爆發(fā)期：2022年由于鋰電池、配套光伏、土建等成本階段性高企，裝機(jī)進(jìn)度實(shí)際上受到制約。近期硅料價(jià)格持續(xù)松動(dòng)并向下傳導(dǎo)，光伏電池片價(jià)格快速回落，將提升終端用戶經(jīng)濟(jì)性，推動(dòng)儲(chǔ)能配套裝機(jī)。我們預(yù)計(jì)2022-2025年中國(guó)和全球儲(chǔ)能新增裝機(jī)量分別達(dá)到9/25/42/65GWh、59/113/172/251GWh。1.61.41.21.00.80.60.40.20.0多晶電池片單晶182電池片單晶158電池片單晶210電池片單晶166電池片圖表：全球儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模（GW）圖表：全球主要地區(qū)新增電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)（GW）新增裝機(jī)新增電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)YoYYoY201510518.3350%300%250%200%150%100%50%2018201920202021432103.52.410.22.26.76.55.64.73.73.60.70.72.90%0.60.9-50%-100%0中國(guó)美國(guó)歐洲日韓澳大利亞其他20172018201920202021資料CNESA，Pvinfolink，華福證券研究所132.1

儲(chǔ)能：國(guó)內(nèi)及全球市場(chǎng)空間測(cè)算全球儲(chǔ)能發(fā)電側(cè)新增集中式裝機(jī)（GW）滲透率2019A1357%10%22020A1786.80%13%1.52021A19916%16%1.62022E23418.8%16%1.72023E30728%17%1.82024E36735%18%1.92025E44943%19%2.0中國(guó)儲(chǔ)能新能源發(fā)電側(cè)2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E儲(chǔ)能功率配比新增集中式裝機(jī)（GW）滲透率434%10%21044%7310%14%1.69314%15%1.713124%16%1.816732%17%1.920740%18%2.0容量時(shí)長(zhǎng)（h）儲(chǔ)能裝機(jī)(GWh)1.372.47.812.026.143.673.1儲(chǔ)能功率配比容量時(shí)長(zhǎng)（h）儲(chǔ)能裝機(jī)(GWh)13%1.5存量未配儲(chǔ)裝機(jī)（GW）滲透率12680%10%0.514330.5%13%0.515932.0%14%0.617514.0%16%0.719035.0%17%0.820475.5%18%0.921916.0%19%10.260.91.63.39.017.229.7儲(chǔ)能功率配比平均時(shí)長(zhǎng)（h）存量未配儲(chǔ)裝機(jī)（GW）滲透率儲(chǔ)能功率配比平均時(shí)長(zhǎng)（h）儲(chǔ)能裝機(jī)（GWh）新增發(fā)電側(cè)裝機(jī)（GWh）4110%5110.5%13%0.55741.0%14%0.66492.0%15%0.77363.0%16%0.88284.0%17%0.99195.0%18%1儲(chǔ)能裝機(jī)（GWh）新增發(fā)電側(cè)裝機(jī)（GWh）0.001.370.472.822.6810.467.8519.812.9439.018.2461.924.9898.110%0.5電網(wǎng)側(cè)年全社會(huì)用電量（億千瓦時(shí)）YoY日全社會(huì)用電量（GWh）輔助服務(wù)需求占比滲透率2019A170770Jan/00467861.50%0.35%2.462020A169062-1.0%463181.80%0.91%7.592021A1792066.0%490982.54%1.41%17.52022E1845823.0%505704.04%1.91%39.02023E1901203.0%520884.9%2.6100%67.128.12024E1958233.0%536506.4%3.3100%114472025E2016983.0%552607.9%4.01%1760.000.260.171.030.482.091.364.72.8311.85.0722.28.2738.0儲(chǔ)能裝機(jī)需求（GWh）新增電網(wǎng)側(cè)裝機(jī)（GWh）電網(wǎng)側(cè)(電源側(cè)輔助服務(wù)+電網(wǎng)側(cè)）全社會(huì)用電量（億千瓦時(shí)，不含居民）YoY2019A2020A641612.5%175781.8%0.9%2.882021E7138511.3%195582.0%1.3%5.22022E742404.0%203402.4%1.8%9.02023E772104.0%211533.9%2.5%20.92024E802984.0%220005.4%3.2%382025E835104.0%228806.9%3.9%622.465.139.9621.46262607用戶側(cè)獨(dú)立用戶側(cè)儲(chǔ)能(工商業(yè))裝機(jī)量功率（GW）YoY平均時(shí)長(zhǎng)（h）獨(dú)立用戶側(cè)裝機(jī)量（GWh）2019A0.3002020A0.39030%22021A0.50730%22022E0.76150%22023E1.14150%22024E1.48330%22025E1.92830%2日全社會(huì)用電量（GWh）輔助服務(wù)需求占比滲透率儲(chǔ)能裝機(jī)需求（GWh）新增電網(wǎng)側(cè)裝機(jī)（GWh）171531.5%0.4%0.9020.600.781.011.522.283.03.90.901.982.333.811.91724分布式新能源+儲(chǔ)能（戶用儲(chǔ)能）新增分布式裝機(jī)（GW）其中：工商業(yè)裝機(jī)（GW）滲透率2019A40233%0.22.0000.27186%70%21.420.5221.041181%0.162.0000.192.923.522020A46165%0.22.000.28306%70%22.460.4420.871601%0.162.000.263.874.652021A70285%0.22.000.56426%75%23.950.6221.232252%0.172.001.156.897.912022E1014110%0.242.001.966010%80%29.601.0222.053123%0.182.002.8116.4217.942023E150612024E1938017%0.282.007.611317%100%238.64.0028.05803%0.1952.005.759.862.82025E26411019%0.32.0012.515418%100%255.46.00212.07813%用戶側(cè)16%0.272.005.298816%100%228.293.0026.00430獨(dú)立用戶側(cè)(工商業(yè))裝機(jī)量功率（GW）YoY平均時(shí)長(zhǎng)（h）獨(dú)立用戶側(cè)裝機(jī)（GWh）2019A2020A0.09220%22021E0.055-40%22022E0.08350%22023E0.12450%32024E0.18750%32025E0.28050%3儲(chǔ)能功率配比容量時(shí)長(zhǎng)（h）儲(chǔ)能裝機(jī)(GWh)其中：戶用裝機(jī)（GW）滲透率儲(chǔ)能功率配比容量時(shí)長(zhǎng)（h）儲(chǔ)能裝機(jī)(GWh)新增純戶儲(chǔ)裝機(jī)（GW）容量時(shí)長(zhǎng)（h）新增純戶儲(chǔ)裝機(jī)（GWh）存量分布式未配儲(chǔ)裝機(jī)（GW）滲透率0.07720.150.180.110.170.370.60.8分布式新能源+儲(chǔ)能新增分布式裝機(jī)（GW）滲透率2019A122020A152021E292022E402023E592024E802025E1068%1%2%2%4%5%7%儲(chǔ)能功率配比容量時(shí)長(zhǎng)（h）分布式新能源+儲(chǔ)能裝機(jī)（GWh）新增用戶側(cè)10%1.510%1.510%1.612%1.715%1.815%1.915%23%儲(chǔ)能功率配比容量時(shí)長(zhǎng)（h）儲(chǔ)能裝機(jī)(GWh)0.1852.003.9843.5645.840.2052.008.088.091.80.0090.160.050.230.090.200.280.450.801.171.492.02.543.4分布式新能源+儲(chǔ)能裝機(jī)量（GWh）新增用戶側(cè)新增裝機(jī)（GWh）YoY（右）1.33.244.639254265合計(jì)新增裝機(jī)（GWh）YoY（右）7.312.6071%28.33125%59109%11391%17252%25146%145%43%91%181%68%56%14資料：

國(guó)家能源局，華福證券研究所2.2

便攜式儲(chǔ)能：受益于戶外活動(dòng)、應(yīng)急備電，有望持續(xù)高速增長(zhǎng)?

海外戶外活動(dòng)歷史悠久，國(guó)內(nèi)消費(fèi)習(xí)慣加速培養(yǎng)中。歐美國(guó)家的戶外活動(dòng)歷史悠久，包括露營(yíng)、房車、公路旅行、攝影等多場(chǎng)景。尤其在疫情影響下，民眾休閑活動(dòng)逐漸從室內(nèi)轉(zhuǎn)向戶外，進(jìn)一步提升海外戶外休閑活動(dòng)需求。近期，八部委聯(lián)合發(fā)布《戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2022-2025年）》，提出到2025年戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過(guò)3萬(wàn)億元，建設(shè)戶外運(yùn)動(dòng)營(yíng)地1萬(wàn)個(gè)。天眼查目前露營(yíng)相關(guān)企業(yè)已經(jīng)超過(guò)8萬(wàn)家，其中2020、2021、2022年成立的分別有1.0、2.2、3.4萬(wàn)家，注冊(cè)呈現(xiàn)加速趨勢(shì)；攜程平臺(tái)上的露營(yíng)產(chǎn)品已覆蓋國(guó)內(nèi)152個(gè)城市。國(guó)內(nèi)戶外活動(dòng)需求也有望進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。?

全球便攜式儲(chǔ)能需求快速增長(zhǎng)。2016-2021年全球便攜式儲(chǔ)能從5.2萬(wàn)臺(tái)快速增長(zhǎng)到484萬(wàn)臺(tái)，CAGR達(dá)到148%。對(duì)應(yīng)產(chǎn)值從0.6億元快速增長(zhǎng)到111.3億元，CAGR達(dá)到184%。根據(jù)CIAPS測(cè)算，預(yù)計(jì)2021-2026年全球便攜式儲(chǔ)能出貨有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)，CAGR達(dá)到45%，增長(zhǎng)到3110萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)產(chǎn)值882億元。?

滲透率仍處于較低水平。以占比較高的美國(guó)、日本和增長(zhǎng)潛力較大的歐洲為例，三地區(qū)家庭合計(jì)3.78億戶，2016-2021年全球便攜式儲(chǔ)能累計(jì)出貨831萬(wàn)臺(tái)，按三地占比80%左右估算，滲透率僅為1.8%。我們按地區(qū)測(cè)算，到2025年滲透率也不到15%，仍有較大的成長(zhǎng)空間。圖表：全球便攜式儲(chǔ)能市場(chǎng)出貨量及預(yù)測(cè)（CIAPS預(yù)測(cè)）圖表：全球便攜式儲(chǔ)能滲透率測(cè)算滲透率計(jì)算便攜式儲(chǔ)能累計(jì)出貨（萬(wàn)臺(tái)）滲透率-全球202034720218310.3%6741.8%4153.3%2254.0%512022E1,6710.6%1,3223.5%7522023E3,0071.1%2,4106.4%1,27310.0%6032024E4,9341.9%4,03710.7%2,02916.0%8662025E7,5572.9%2026E10,9984.2%0.1%全球家庭（億戶）26.3便攜式儲(chǔ)能累計(jì)出貨（萬(wàn)臺(tái)）2020前按占比80%算滲透率-美日歐2776,27416.6%3,08724.3%1,19521.4%2,00910.3%5119,2180.7%17324.4%

歐美日家庭（億戶）

3.8便攜式儲(chǔ)能累計(jì)出貨（萬(wàn)臺(tái)）-2020前按美50%滲透率-美4,5161.4%1045.9%39335.6%1,60528.8%3,11515.9%769美國(guó)家庭（億戶）日本家庭（億戶）歐洲家庭（億戶）1.30.62.04.6便攜式儲(chǔ)能累計(jì)出貨（萬(wàn)臺(tái)）-2020前按日30%滲透率-日1.9%177.1%19410.8%55115.5%1,1595.9%326便攜式儲(chǔ)能累計(jì)出貨（萬(wàn)臺(tái)）-2020前按歐洲5%滲透率-歐0.1%170.3%421.0%1002.8%195便攜式儲(chǔ)能累計(jì)出貨（萬(wàn)臺(tái)）-2020前按中國(guó)5%滲透率-中0.0%0.1%0.2%0.4%0.7%1.1%1.7%中國(guó)家庭（億戶）資：中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)CIAPS，華福證券研究所152.3

動(dòng)力：非鋰成本下降，碳酸鋰邊際抬升有限，進(jìn)入盈利修復(fù)期圖表：預(yù)計(jì)NCM523電池2023年?duì)I業(yè)成本較2022Q2高點(diǎn)降低11%，非鋰成本降低14%?

在2022年電動(dòng)車銷量超預(yù)期增長(zhǎng)下，碳酸鋰價(jià)格快速攀升，電池企業(yè)價(jià)格傳導(dǎo)有一定時(shí)滯（下半年逐步傳導(dǎo)）。導(dǎo)致盈利能力受到階段性負(fù)面影響。12月底碳酸鋰供需博弈加劇，23年邊際抬升幅度、對(duì)盈利影響減弱，我們判斷23年隨中游材料產(chǎn)能釋放，非鋰成本也將有較大幅度回落。2022Q2單kwh成本（元）537.1246.532022Q3單kwh成本（元）506.6446.2530.9074.5555.8818.1821.6531.9534.98820.9761.92023E單kwh成本（元）475.3844.2530.9064.9960.5318.6912.7431.9534.98774.4261.9電池技術(shù)路線材料單價(jià)34.895.26成本占比51%4%3%10%6%2%2%3%3%85%6%5%3%1%1%5%100%單價(jià)32.915.232.177.808.773.1667.96成本占比52%5%3%8%6%2%2%3%4%84%6%5%3%1%1%5%100%單價(jià)30.885.002.176.809.503.2540.00成本占比51%5%3%7%6%2%1%3%4%83%7%5%3%1%1%5%100%正極負(fù)極隔膜電解液銅箔鋁箔PVDF結(jié)構(gòu)件其他材料電池材料小計(jì)2.1730.90102.7465.6919.2125.9131.9534.98895.0461.947.510.7510.313.3481.34NCM523

BMS及電氣設(shè)備制造費(fèi)用47.528.511850980.42-7%296.49683.93-10%47.528.511850933.87-11%278.07655.79-14%其中：折舊其中：電費(fèi)其中：其他人工費(fèi)用28.5118500.550.550.55營(yíng)業(yè)成本較Q2變動(dòng)鋰成本1054.4847.70294.76759.7228%72%47.9830%70%45.0030%70%非鋰成本非鋰成本較Q2變動(dòng)圖表：預(yù)計(jì)LFP

2023電池

年?duì)I業(yè)成本較2022Q2

10%高點(diǎn)降低

，非鋰成本降低12%2022Q22022Q3當(dāng)期單kwh成本（元）315.5750.8743.7679.7358.9819.5819.0531.9534.98654.4761.92023E單kwh成本（元）287.3248.6743.7673.4063.8920.1310.6231.9534.98614.7361.9電池技術(shù)路線材料正極負(fù)極隔膜電解液銅箔單價(jià)15.885.26單kwh成本（元）320.4151.1843.76108.7169.3420.6922.6731.9534.98703.6961.9成本占比41%7%單價(jià)成本占比43%7%單價(jià)14.245.002.175.809.503.2530.00成本占比41%7%15.645.232.176.308.773.1653.83圖表：鋰鹽價(jià)格快速上漲（萬(wàn)元/噸）2.176%6%6%氫氧化鋰電池級(jí)碳酸鋰8.5914%9%11%8%11%9%10.313.34706050403020100鋁箔3%3%3%PVDF結(jié)構(gòu)件其他64.043%3%2%4%4%5%5%5%5%電池材料小計(jì)BMS及電氣設(shè)備91%8%89%8%88%9%LFP制造費(fèi)用47.56%47.56%47.57%其中：折舊其中：電費(fèi)其中：其他人工費(fèi)用營(yíng)業(yè)成本較Q2變動(dòng)碳酸鋰合計(jì)28.54%28.54%28.54%0.55111%0.55112%0.55112%81%81%81%506%507%507%775.05-1%100%731.50-6%100%696.33-10%100%47.70244.2632%47.98245.6934%45.00230.4333%非鋰成本非鋰成本較Q2變動(dòng)530.7950%485.81-8%50%465.89-12%50%資料鑫欏鋰電，華福證券研究所；注：23年各材料價(jià)格為預(yù)測(cè)值162.3

動(dòng)力：A00級(jí)車受制于成本壓力放量減速，亟需降本方案圖表：BEV乘用車市場(chǎng)份額?2022年受制于高企的碳酸鋰成本，走薄利性價(jià)比路線A00級(jí)新能源乘用車銷量份額被壓制，在BEV乘用車中份額從2021年的37%下降到2022年1-11月的26%。其中的代表品牌上汽通用五菱，2021年在爆款車型宏光MINI的帶動(dòng)下新能源車總銷量達(dá)到45.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)173%，2022年在成本、供應(yīng)鏈壓力沖擊下，1-11月累計(jì)銷售52.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34%。展望2023年，A00級(jí)車更需要電池供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)規(guī)模降本、技術(shù)降本，更期待非鋰材料產(chǎn)能釋放降價(jià)、以及鈉離子電池等新的降本技術(shù)。A00

A0ABC100%80%60%40%20%0%?44.7%201836.9%202132.6%202026.4%22.5%20192022

1-11年月圖表：新能源乘用車市場(chǎng)份額圖表：上汽通用五菱分車型銷量2020年2021年2022年1-11月銷量yoyA00

A0ABC車型100%銷量銷量yoyKIWI2.980%60%40%20%0%寶駿E100寶駿E200寶駿E300寶駿E300P五菱E230宏光MINI合計(jì)2.11.60.80.10.51.00.01.1-79%-35%-96%0.812%626%0.933.7%30.1%202126.7%202019.9%11.942.6258%173%48.152.730%34%17.9%201916.645.220182022

1-11月年資料乘聯(lián)會(huì)，華福證券研究所17?

公司畫像：專注鋰電二十余年的老將?

行業(yè)概況：儲(chǔ)能裝機(jī)進(jìn)入爆發(fā)期，鈉電助力低速車逆襲?

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：鋰電精益求精，鈉電提前布局?

盈利預(yù)測(cè)與估值分析目錄?

風(fēng)險(xiǎn)提示18技術(shù)團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚，持續(xù)增加研發(fā)投入?

持續(xù)增加研發(fā)投入：2017-2021年公司研發(fā)投入持續(xù)加大，占營(yíng)業(yè)收入比例從4.1%逐步提升到5.0%。集團(tuán)研究院下設(shè)八大研發(fā)中心，包括傳統(tǒng)的一次電池、二次電池，向上下游拓展到電池材料、儲(chǔ)能系統(tǒng)、動(dòng)力集成，還包括前沿技術(shù)領(lǐng)域的燃料電池、固態(tài)電池等。?

技術(shù)團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚：公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)夏信德1988年起即就職于廣州555電池研究所（曾任副所長(zhǎng)），從事電池行業(yè)工作超過(guò)30年，在電池的研發(fā)、技術(shù)、生產(chǎn)、管理領(lǐng)域均有極為豐富的經(jīng)驗(yàn)。內(nèi)部研發(fā)團(tuán)隊(duì)總?cè)藬?shù)達(dá)

1007人，在外部與中山大學(xué)、華南理工大學(xué)、香港科技大學(xué)等著名高校和工信部電子第五研究所、中科院廣州研究所等科研機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期合作攻關(guān)。圖表：研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模破千人圖表：研發(fā)投入占比穩(wěn)定提升圖表：集團(tuán)研究院架構(gòu)研發(fā)投入（百萬(wàn)元）占比（右軸）研發(fā)人員數(shù)量（人）300250200150100506%1,2001,0008006004002000研發(fā)中心5.0%5%4%4.9%4.5%一次電池二次電池電池材料儲(chǔ)能系統(tǒng)EV動(dòng)力集成燃料電池固態(tài)電池分析中心4.3%4.1%3%2%1%0%02017201820192020202120172018201920202021資公司公告，公司官網(wǎng)，華福證券研究所19前瞻性布局多技術(shù)領(lǐng)域，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先?

公司與十余家電化學(xué)領(lǐng)域頂尖學(xué)府/機(jī)構(gòu)合作（包括天津大學(xué)、中山大學(xué)、中南大學(xué)等知名高校）。公司已累計(jì)獲得300多項(xiàng)專利，覆蓋范圍包括多種形態(tài)電池生產(chǎn)工藝（其中自主研發(fā)的40135大圓柱產(chǎn)品已應(yīng)用于戶儲(chǔ)、便儲(chǔ)等多場(chǎng)景）、各類前沿材料技術(shù)（其中鈉電已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)）等。同時(shí)在推進(jìn)便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品開發(fā)、大型儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)等和下游應(yīng)用關(guān)系更為緊密的方向。圖表：公司研發(fā)項(xiàng)目涵蓋電池技術(shù)和多應(yīng)用領(lǐng)域圖表：公司專利布局全面圖表：公司前沿技術(shù)布局領(lǐng)域方向前沿技術(shù)技術(shù)水平研發(fā)項(xiàng)目目的進(jìn)展目標(biāo)影響申請(qǐng)日專利名稱主要內(nèi)容攻克不使用NMP的環(huán)保正

已在部分電

繼續(xù)研發(fā)環(huán)保正極工藝2022-04-282021-12-242017-08-032017-06-072022-06-272022-05-26圓柱電池及電池模組異型極耳及扣式軟包鋰電池圓柱軟包長(zhǎng)循環(huán)壽命平臺(tái)>10000次長(zhǎng)循環(huán)壽命推進(jìn)水性環(huán)保工藝的應(yīng)用，提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。電池形態(tài)水系鋰電池

極工藝技術(shù)，解決成本和環(huán)

池實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)

技術(shù)，在方形鋁殼和軟保問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用。

應(yīng)用包電池實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。環(huán)形鋁塑殼的成型結(jié)構(gòu)環(huán)形高能量轉(zhuǎn)換效率鐵鋰低溫能效≥95.5%0.5P進(jìn)一步提升鈉離子電池

充分發(fā)揮鈉離子電池的優(yōu)勢(shì)，的能量密度、循環(huán)壽命

滿足儲(chǔ)能和低速電動(dòng)車市場(chǎng)及低溫性能，實(shí)現(xiàn)批量

的龐大需求，為客戶提供多電池技術(shù)方形基于鈉的成本和資源優(yōu)勢(shì)，研發(fā)高性能鈉離子電池。方形鋁殼電芯模組鈉離子電池小批量生產(chǎn)鈉/鉀離子電池用碳基負(fù)極及其制備方法籠狀硅碳復(fù)合材料及其制備方法、電池負(fù)極和電池鈉鉀電池負(fù)極硅碳負(fù)極-20°C0.33C

放電能量>75%生產(chǎn)。種解決方案。研究?jī)?chǔ)能電池管理系統(tǒng)，儲(chǔ)能技術(shù)的基礎(chǔ)和關(guān)鍵，完善安全應(yīng)急設(shè)計(jì)，提高安全性能。完善儲(chǔ)能電池模組/系統(tǒng)安全設(shè)計(jì)，提高用能效率，支持大規(guī)模儲(chǔ)能產(chǎn)品安全運(yùn)行。電池模塊及其管理系統(tǒng)研發(fā)為客戶提供高安全性、低成本、長(zhǎng)壽命鋰電池儲(chǔ)能產(chǎn)品，提升儲(chǔ)能市場(chǎng)占有率。碳包覆鈉離子電池正極材料Na4Fe3-xMx（PO4）2P2O7/C及其制備方法(BMS)聚陰離子研究階段2022-03-162020-10-23高倍率長(zhǎng)壽命，低溫性能好，高安全鈉離子電池電池材料磷酸錳鋰

石墨烯復(fù)合材料的制備方法及應(yīng)用-磷酸錳鋰普魯士藍(lán)石墨烯綜合考慮工業(yè)設(shè)計(jì)、熱2021-08-19

低缺陷晶體結(jié)構(gòu)普魯士藍(lán)二次電池正極材料的制備方法石墨烯氣凝膠/金屬鋰復(fù)合負(fù)極材料及其制備方法2018-04-08

改性磷酸鐵鋰材料、鋰離子電池、動(dòng)力電池組及其應(yīng)用管理、電源管理、鋰電

隨著智能終端持續(xù)迭代更新、池模組等方面，與應(yīng)用

戶外用電場(chǎng)景不斷豐富，新場(chǎng)景深度結(jié)合，滿足客

產(chǎn)品的不斷研發(fā)推動(dòng)市場(chǎng)規(guī)戶大功率、輕量化、多

模快速增長(zhǎng)。高安全平臺(tái)通過(guò)全體系安全認(rèn)證LFP細(xì)分戶外活動(dòng)和應(yīng)急救災(zāi)等應(yīng)用場(chǎng)景需求，研發(fā)高性能

研究階段便攜式儲(chǔ)能電源產(chǎn)品。便攜式儲(chǔ)能新產(chǎn)品開發(fā)2019-11-12電池應(yīng)用磷酸鐵鋰UPS實(shí)現(xiàn)4C-6C大功大功率UPS平臺(tái)功能、智能化等需求。率放點(diǎn)粘結(jié)劑熱管理空氣電池回收2017-12-212022-03-072021-05-312015-02-04用于鋰離子電池的粘結(jié)劑、電極片和鋰離子電池電池包熱失控保護(hù)系統(tǒng)大型儲(chǔ)能系

針對(duì)大型工商業(yè)及發(fā)電側(cè)儲(chǔ)統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)

能需求，研發(fā)大容量、長(zhǎng)壽研究與產(chǎn)品

命儲(chǔ)能電芯及電池簇，持續(xù)儲(chǔ)能技術(shù)性能，包括循高比能、長(zhǎng)循環(huán)大儲(chǔ)產(chǎn)品的開發(fā)，充分滿足客戶需求，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。環(huán)壽命、系統(tǒng)安全預(yù)警、多級(jí)防護(hù)等進(jìn)一步提升，降低系統(tǒng)成本。其他低內(nèi)阻、低溫升、高功率、低成本研發(fā)階段空氣電池全極耳大圓柱開發(fā)推動(dòng)清潔能源發(fā)展。廢舊鋰-二氧化錳電池材料回收利用的方法資公司公告，天眼查，公司官網(wǎng)，華福證券研究所20廣泛合作消費(fèi)/動(dòng)力/儲(chǔ)能領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶??產(chǎn)品線齊全，廣泛合作消費(fèi)/動(dòng)力/儲(chǔ)能領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶：1）儲(chǔ)能領(lǐng)域：在戶儲(chǔ)領(lǐng)域合作三晶電氣、德業(yè)股份、陽(yáng)光電源、古瑞瓦特、weco、大秦、艾羅等銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全球的優(yōu)質(zhì)客戶，在便攜式儲(chǔ)能領(lǐng)域綁定快速成長(zhǎng)的全球龍頭之一正浩科技、國(guó)內(nèi)開始發(fā)力的公牛集團(tuán)，在通信儲(chǔ)能領(lǐng)域與鐵塔、移動(dòng)、合作已久，在大型儲(chǔ)能領(lǐng)域與天合（成立合資公司）、陽(yáng)光電源、三峽、中節(jié)能、中電建新、電工時(shí)代等建立了包括供應(yīng)、聯(lián)合開發(fā)等多形式的深入合作關(guān)系。（根據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，鵬輝能源2021年度全球儲(chǔ)能市場(chǎng)電池出貨量排名第二，2021年度國(guó)內(nèi)新增投運(yùn)裝機(jī)規(guī)模排名第四）。??2）動(dòng)力領(lǐng)域：兩輪車、換電領(lǐng)域，公司與愛(ài)瑪、小牛、超威等頭部品牌合作合作多年；汽車動(dòng)力領(lǐng)域，公司是上汽通用五菱的主要供應(yīng)商，與廣汽、奇瑞、長(zhǎng)安、東風(fēng)、玉柴等長(zhǎng)期合作。3）消費(fèi)領(lǐng)域：公司2021年進(jìn)入國(guó)際電動(dòng)工具龍頭TTI供應(yīng)鏈。圖表：2021年度全球儲(chǔ)能市場(chǎng)電池出貨量圖表：2022年鵬輝能源動(dòng)力電池裝機(jī)量（GWh）0.160.140.120.100.080.060.040.020.00鵬輝能源動(dòng)力裝機(jī)（GWh）6420資公司公告，華福證券研究所21廣泛合作消費(fèi)/動(dòng)力/儲(chǔ)能領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶圖表：公司各領(lǐng)域核心客戶梳理終端應(yīng)用場(chǎng)景客戶合作內(nèi)容客戶簡(jiǎn)介終端應(yīng)用場(chǎng)景客戶合作內(nèi)容客戶簡(jiǎn)介三晶電氣德業(yè)股份首選供應(yīng)商業(yè)務(wù)遍布全球80多個(gè)國(guó)家；2021年戶儲(chǔ)在歐洲市占率為6.63%傳統(tǒng)產(chǎn)品覆蓋110多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)快速發(fā)展換電首選電芯品牌，至2021戶儲(chǔ)產(chǎn)品供應(yīng)商之一大型國(guó)有通信鐵塔基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)企業(yè)鐵塔換電

年7月累計(jì)銷售幾十萬(wàn)組，市核心產(chǎn)品光伏逆變器已批量銷往全球150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。截至2022年6月末，全球累計(jì)裝機(jī)超269GW場(chǎng)份額位列第一陽(yáng)光電源優(yōu)秀供應(yīng)商易瑪車服

2021年7月達(dá)成戰(zhàn)略合作愛(ài)馬科技旗下兩輪車服務(wù)品牌兩輪車換電柜品牌兩輪車一線品牌古瑞瓦特首選供應(yīng)商供應(yīng)商海外光伏戶儲(chǔ)龍頭戶儲(chǔ)哈嘍換電

獲得大批量訂單weco歐力普公司與歐洲合作伙伴在全球家儲(chǔ)市場(chǎng)的共有品牌聚焦全球的戶儲(chǔ)品牌輕型動(dòng)力小牛2019年即實(shí)現(xiàn)批量出貨江蘇大秦Dyness

供應(yīng)商浙江艾羅電工時(shí)代供應(yīng)商在細(xì)分領(lǐng)域家庭戶用儲(chǔ)能開展深入合作覆蓋全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)（北美、德國(guó)、日本市場(chǎng)等）超威集團(tuán)年即實(shí)現(xiàn)批量出貨兩輪車一線品牌2019山東電工電氣聯(lián)合北京索英、寧德時(shí)代、福建時(shí)代星云合資成立戶外電源全球龍頭企業(yè)之一，受益歐洲能源需求快速增長(zhǎng)九號(hào)機(jī)器人商業(yè)機(jī)器人、電動(dòng)滑板車等領(lǐng)先品牌獲得大批量訂單正浩科技Ecoflow

電池主要供應(yīng)商之一便攜式儲(chǔ)能深耕兩輪電動(dòng)車20多年，全球累計(jì)銷量超過(guò)4100萬(wàn)輛收到公牛集團(tuán)40135大圓柱批量采購(gòu)訂單，2022年5月聯(lián)合研發(fā)的移動(dòng)超能電站上市愛(ài)瑪簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議公牛低壓電器龍頭品牌，渠道優(yōu)勢(shì)明顯動(dòng)力配套宏光MINIEV多版本車型、2022年1-11月電動(dòng)乘用車?yán)塾?jì)2021中國(guó)鐵塔中國(guó)移動(dòng)提供換電用磷酸鐵鋰電池大型國(guó)有通信鐵塔基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)企業(yè)中國(guó)電信行業(yè)龍頭企業(yè)上汽通用

寶駿E300P、五菱榮光通信儲(chǔ)能儲(chǔ)能主力供應(yīng)商，鎖定2022年大額訂單五菱等車型，40年交付

銷量超

萬(wàn)輛N300L超6萬(wàn)套產(chǎn)品通訊通過(guò)嚴(yán)格考核進(jìn)入供應(yīng)鏈全球第四大手機(jī)生產(chǎn)制造商以及全球領(lǐng)先的綜合通信解決方案提供商2022

1-11銷量超20萬(wàn)輛年月電動(dòng)乘用車?yán)塾?jì)中節(jié)能儲(chǔ)能系統(tǒng)設(shè)備供應(yīng)商中國(guó)最大的太陽(yáng)能投資運(yùn)營(yíng)商之一，國(guó)內(nèi)裝機(jī)容量最大的光伏企業(yè)中國(guó)電網(wǎng)行業(yè)龍頭企業(yè)奇瑞長(zhǎng)安2019年開始合作南方電網(wǎng)儲(chǔ)能電池系統(tǒng)設(shè)備供應(yīng)商2022年1-11月電動(dòng)乘用車?yán)塾?jì)2019年開始合作全球光伏組件制造商排名中長(zhǎng)期位居第一梯隊(duì)企業(yè)，銷往全球150多個(gè)國(guó)家及地區(qū)乘用車銷量超

萬(wàn)輛天合光能供應(yīng)商，成立合資公司天輝里能17自2017年開始合作，共同開在儲(chǔ)能電池與儲(chǔ)能PACK/BMS/PCS/系統(tǒng)集成、產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)開發(fā)等領(lǐng)域深度合作智光儲(chǔ)能智光電氣控股子公司，致力于儲(chǔ)能領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)技術(shù)的研究與應(yīng)用。三峽集團(tuán)旗下智慧綜合能源核心平臺(tái)和新能源業(yè)務(wù)重要發(fā)展平臺(tái)發(fā)并推進(jìn)6C超級(jí)快充、長(zhǎng)續(xù)

2022年1-11月電動(dòng)乘用車?yán)塾?jì)航里程及48V啟停等新技術(shù)

銷量超24萬(wàn)輛和項(xiàng)目廣汽就光伏、儲(chǔ)能、換電站、電動(dòng)船等業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作；首期合作4GWh儲(chǔ)能項(xiàng)目；聯(lián)合研發(fā)鈉電、儲(chǔ)能示范項(xiàng)目。三峽大型儲(chǔ)能（工商業(yè)、發(fā)電側(cè)、廣西玉柴

長(zhǎng)期合作電動(dòng)商用車在風(fēng)光發(fā)電、工商業(yè)儲(chǔ)能、共享儲(chǔ)能、分布式光伏等領(lǐng)域進(jìn)行

電建集團(tuán)規(guī)劃在未來(lái)三年內(nèi)新投建5000萬(wàn)千瓦以上的新能源項(xiàng)目，需求戰(zhàn)略合作中電建新陽(yáng)光電源2022

1-11月電動(dòng)乘用車?yán)塾?jì)年配儲(chǔ)規(guī)模約20Gwh東風(fēng)汽車

長(zhǎng)期合作電網(wǎng)側(cè)等）30銷量超

萬(wàn)輛光伏逆變器銷往150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。截至2022年6月末累計(jì)裝機(jī)超269GW優(yōu)秀供應(yīng)商全球知名的電子霧化設(shè)備一站式解決方案供應(yīng)商之一合元科技

有業(yè)務(wù)合作麥克韋爾

有業(yè)務(wù)合作電子煙在大基地大型儲(chǔ)能方面開展深入合作。將鵬輝作為唯一綁定的鈉電應(yīng)用實(shí)證合作關(guān)系電工時(shí)代特變電工山東電工電氣聯(lián)合北京索英、寧德時(shí)代、福建時(shí)代星云合資成立世界輸變電行業(yè)的排頭兵企業(yè)思摩爾旗下消費(fèi)供應(yīng)商2021年7月通過(guò)審核，實(shí)現(xiàn)批量供貨，截止2021年7月

國(guó)際電動(dòng)工具龍頭底收到TTI兩億元以上訂單中國(guó)華電集團(tuán)有限公司科工產(chǎn)業(yè)的重要組成部分和發(fā)展平臺(tái)，以工程系統(tǒng)設(shè)計(jì)和總承包為龍頭，EPC總承包、裝備制造和投資運(yùn)營(yíng)協(xié)同發(fā)展相結(jié)合電動(dòng)工具圍繞國(guó)內(nèi)外電力行業(yè)范圍內(nèi)的低壓配電設(shè)備、儲(chǔ)能系統(tǒng)及電池設(shè)備業(yè)務(wù)展開合作。TTI華電重工資公司公告，華福證券研究所22參股布局上游材料，實(shí)現(xiàn)保供與技術(shù)協(xié)同進(jìn)步?參股布局上游材料，實(shí)現(xiàn)保供與技術(shù)協(xié)同進(jìn)步。鋰電池中游材料種類較多、價(jià)格波動(dòng)大、技術(shù)迭代快，電池作為“集成”環(huán)節(jié)，公司通過(guò)控股、參股等方式布局磷酸鐵、鈉電硬碳負(fù)極、結(jié)構(gòu)件、礦產(chǎn)資源等，以相對(duì)輕資產(chǎn)模式提升一體化能力。其中，成都佰思格是國(guó)內(nèi)鈉離子電池硬碳負(fù)極產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)先企業(yè)，公司2021年即向其投資1000萬(wàn)元，當(dāng)前持股6.8%。2022年9月成立河南鵬納子公司，預(yù)計(jì)將進(jìn)行前沿技術(shù)的新材料開發(fā)。2022年12月與北京昊瑞、四川國(guó)礦合資成立四川鵬輝鋰能，強(qiáng)化上游資源布局。圖表：公司通過(guò)參股、控股等方式向上游布局被投資單位首次投資持股比例經(jīng)營(yíng)范圍合作方向影響力四川省盈達(dá)鋰電新材電子專用材料制造;電子專用材料銷售;電子專用材料研發(fā);新材料技術(shù)推廣服務(wù);電池銷售。2021年4月41.51%磷酸鐵供應(yīng)委派三名董事料有限公司成都佰思格科技有限電池、電容器原材料及其零配件技術(shù)開發(fā)、銷售、技術(shù)服務(wù)、技2021年10月2022年1月2021年7月6.80%33%硬碳負(fù)極材料供應(yīng)儲(chǔ)能PACK材料供應(yīng)鋼帶、鈑金支架等供應(yīng)委派一名董事委派一名董事委派一名董事公司術(shù)轉(zhuǎn)讓;貨物及技術(shù)進(jìn)出口。河南廣鵬電池材料有有色金屬壓延加工;金屬材料制造;金屬切削加工服務(wù);金屬表面處理及熱處理加工;電鍍加工;電泳加工;金屬材料銷售。限公司河南省華弘新材料有金屬材料制造;塑料制品制造;噴涂加工;金屬結(jié)構(gòu)制造;金屬制日用品制造;橡膠制品制造;新材料技術(shù)推廣服49.00%限公司新材料技術(shù)研發(fā)；電子專用材料研發(fā)；新興能源技術(shù)研發(fā)；技術(shù)服務(wù)、開發(fā)、咨詢、交流、轉(zhuǎn)讓、推廣；電子專用材料銷售；電子專用材料制造；專用化學(xué)產(chǎn)品銷售；化工產(chǎn)品銷售；合成材料制造、銷售；新型催化材料及助劑銷售河南鵬納新能源科技2022年9月70.00%60.00%鈉電等新材料開發(fā)生產(chǎn)礦產(chǎn)資源開發(fā)控股有限公司新材料技術(shù)研發(fā)；五金產(chǎn)品研發(fā)；技術(shù)服務(wù)、開發(fā)、咨詢、交流、轉(zhuǎn)讓、推廣；非金屬礦及制品銷售；金屬礦石銷售；金屬材料銷售；合成材料銷售；化工產(chǎn)品銷售生產(chǎn)四川鵬輝鋰能科技有2022年12月控股限公司資料公司公告，華福證券研究所23多基地建設(shè)并行，產(chǎn)能快速擴(kuò)張?

公司總部位于廣州，設(shè)立廣西柳州、河南駐馬店、江蘇常州、浙江衢州、廣東珠海等多個(gè)生產(chǎn)基地。截至2022Q3末，鋰離子電池產(chǎn)能達(dá)到8.6GWh。2022年定增募投項(xiàng)目為浙江衢州基地10GWh、廣西柳州基地5.5GWh，其余在建和擬建項(xiàng)目產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到24.5GWh。待上述產(chǎn)能全部投產(chǎn)后，公司鋰離子電池產(chǎn)能將超過(guò)48.6GWh，在當(dāng)前基礎(chǔ)上增長(zhǎng)465%（公司產(chǎn)線通過(guò)技改、設(shè)備升級(jí)，實(shí)際產(chǎn)出可能更大）。圖表：公司動(dòng)力/儲(chǔ)能鋰電產(chǎn)能項(xiàng)目分類項(xiàng)目名稱產(chǎn)地產(chǎn)能GWh產(chǎn)品類型目標(biāo)客戶圖表：公司生產(chǎn)基地布局年產(chǎn)4.71億安時(shí)新能源鋰離大新能源汽車、電動(dòng)工具等河南駐馬店1.7動(dòng)力鋰電子動(dòng)力電池建設(shè)項(xiàng)目電動(dòng)自行車、電動(dòng)工具、新能源汽車和儲(chǔ)能等電動(dòng)自行車、電動(dòng)工具、新能源汽車和儲(chǔ)能等常州鋰離子電池及系統(tǒng)智能工廠（一期）建設(shè)項(xiàng)目動(dòng)力/儲(chǔ)能前次募投項(xiàng)目江蘇常州2.01.93.0鋰電綠色高性能鋰離子電池新項(xiàng)目（一期、二期）動(dòng)力/儲(chǔ)能鋰電河南駐馬店2022Q3末其他產(chǎn)能珠海/廣州動(dòng)力/儲(chǔ)能鋰電8.6GWh

-上述項(xiàng)目-等鵬輝智慧儲(chǔ)能制造基地項(xiàng)目2022年定增募投項(xiàng)目浙江衢州10.0儲(chǔ)能鋰電儲(chǔ)能（年產(chǎn)10GWh儲(chǔ)能電池項(xiàng)目）鵬輝智慧儲(chǔ)能及動(dòng)力電池制造基地項(xiàng)目動(dòng)力/儲(chǔ)能

新能源汽車和儲(chǔ)能鋰電廣西柳州浙江衢州5.5領(lǐng)域衢州市儲(chǔ)能電池項(xiàng)目三期10.0儲(chǔ)能鋰電儲(chǔ)能鵬輝智慧儲(chǔ)能及動(dòng)力電池制造基地項(xiàng)目（三期）動(dòng)力/儲(chǔ)能在建和擬建項(xiàng)目廣西柳州廣西柳州5.0新能源汽車和儲(chǔ)能新能源汽車和儲(chǔ)能鋰電鵬輝智慧儲(chǔ)能及動(dòng)力電池制造基地（四期項(xiàng)目）動(dòng)力/儲(chǔ)能鋰電9.5合計(jì)48.60資料公司公告，公司官網(wǎng)，華福證券研究所24鋰電老將布局鈉電，技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)業(yè)化能力突出?

鈉離子電池電芯環(huán)節(jié)制造工藝、原理與鋰離子電池相似，設(shè)備經(jīng)調(diào)試后基本上可以轉(zhuǎn)產(chǎn)。鈉離子電池領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)核心在于更早進(jìn)行技術(shù)布局、通過(guò)反復(fù)測(cè)試迭代積累更多know-how、有穩(wěn)定量產(chǎn)放大的能力、有態(tài)度積極開放且能放量應(yīng)用的優(yōu)質(zhì)客戶。橫向?qū)Ρ冗M(jìn)入鈉電領(lǐng)域的代表性企業(yè)，公司在上述維度的綜合優(yōu)勢(shì)較為明顯，處于第一梯隊(duì)。圖表：公司鈉電布局及優(yōu)勢(shì)圖表：鈉電企業(yè)綜合實(shí)力比較維度進(jìn)展鋰電經(jīng)驗(yàn)鈉電技術(shù)背景團(tuán)隊(duì)研發(fā)項(xiàng)目鈉離子電池項(xiàng)目進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段上市公司材料布局客戶資源（含鋰電）量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)擅長(zhǎng)形態(tài)前沿技術(shù)布局客戶資源鈉離子電池高倍率長(zhǎng)壽命，低溫性能好、高安全規(guī)模最大、品質(zhì)最穩(wěn)定萬(wàn)人團(tuán)隊(duì)內(nèi)部培養(yǎng)動(dòng)力/儲(chǔ)能等客戶資源寧德時(shí)代孚能科技維科技術(shù)傳藝科技全布局全布局無(wú)兩輪車、換電：與愛(ài)瑪、小牛、