我國企業(yè)年金投資收益率的影響因素及對策研究

我國企業(yè)年金投資收益率的影響因素及對策研究

企業(yè)年金是指企業(yè)及其員工在依法參與國家基本醫(yī)療保險的基礎(chǔ)上，根據(jù)國家基本醫(yī)療保險的規(guī)定，自發(fā)建立的補充醫(yī)療保險計劃。屬于三部分養(yǎng)老保險制度的第二部分。1991年《國務(wù)院關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險制度改革的決定》(國發(fā)33號)中,第一次提出“國家提倡、鼓勵企業(yè)實行補充養(yǎng)老保險”。2000年,國務(wù)院《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會保障體系試點方案》(國發(fā)42號),將企業(yè)補充養(yǎng)老保險正式更名為“企業(yè)年金”,并提出“有條件的企業(yè)可為職工建立企業(yè)年金,并實行市場化運營和管理。企業(yè)年金實行基金完全積累,采用個人帳戶方式進行管理,費用由企業(yè)和職工個人繳納,企業(yè)繳費在工資總額4%以內(nèi)的部分,可從成本中列支?！苯?jīng)過近二十年的發(fā)展,截至2002年底,我國有16427個企業(yè)建立了企業(yè)年金,制度參加者達560萬人,全國企業(yè)年金滾存結(jié)余191.9億元。有關(guān)專家預(yù)測,到2010年,我國的企業(yè)年金資產(chǎn)的總規(guī)模將突破10000億元人民幣。由于企業(yè)年金從開始繳費到支付可能經(jīng)歷數(shù)十載的時間,因此,巨額年金的保值增值問題將會受到愈來愈多的關(guān)注。一、企業(yè)年金的補充率目前我國基本養(yǎng)老保險的替代率高達80-90%,隨著人口老齡化程度的加劇,如此高的替代率必將難以為繼。我國養(yǎng)老保險制度改革的目標是將現(xiàn)行的替代率降至60%左右,即達到維持退休人員基本生活的保障水平。退休人員若想保持退休前的生活水平,則需要養(yǎng)老保險體系的第二支柱一企業(yè)年金的補充。決定企業(yè)年金替代率的關(guān)鍵因素有:投資收益率、繳費年限、積累年限和個人帳戶繳費率。現(xiàn)在我們來舉例分析一下在其他條件一定的情況下年金基金的投資收益率與制度產(chǎn)生的替代率之間的關(guān)系?；炯僭O(shè)如下:某人參加制度時的年薪為A,其后年薪的年均增長率為g,制度的繳費率為C,繳費年限為n,年金的領(lǐng)取年限為m,制度產(chǎn)生的替代率為R,年金基金的年均投資回報率為i。假設(shè)該制度的繳費和支付都是在每年年初進行。則:1.g2.1.2n-2+哌+ca1+gn-11+in-11+i的計算Sn=CA(1+i)n+CA(1+g)(1+i)n-1+CA(1+g)2(1+i)n-2+…+CA(1+g)n-1(1+i)=CA(1+i)n[1+1+g1+i+(1+g1+i)2+?+(1+g1+i)n?1](1+i)n[1+1+g1+i+(1+g1+i)2+?+(1+g1+i)n-1]2.年金投資收益對制度替代率的影響am=A(1+g)n?1R[1+11+i+1(1+i)2+?+1(1+i)m?1]=A(1+g)n?1R1?1(1+i)m1?11+iam=A(1+g)n-1R[1+11+i+1(1+i)2+?+1(1+i)m-1]=A(1+g)n-1R1-1(1+i)m1-11+i年金收支平衡得:Sn=am我們假設(shè)其中n=30,m=15,C=5%,g=7%(根據(jù)我國國民生產(chǎn)總值的增長率做出的比較合理的估計),則在不同的投資收益率下制度產(chǎn)生的替代率和投資收益率之間的關(guān)系如表1所示:由此可見,在其他條件一定的情況下,隨著年金投資收益的提高,制度產(chǎn)生的替代率將以更快的速度提高。因此,為了保證退休者退休后生活水平不下降同時又不加重企業(yè)和職工的繳費負擔(即不提高繳費率),提高年金基金的投資收益率是關(guān)鍵。二、企業(yè)年金基金投資管理中存在的問題我國企業(yè)年金基金投資現(xiàn)狀不容樂觀,投資渠道不合理、投資效益不佳與投資風險并存。2000年全國年金基金的投資收益率僅為2.79%,其中行業(yè)為3.2%,地方僅為1.34%。筆者認為其主要原因在于:(一)有關(guān)企業(yè)年金投資運營的制度建設(shè)滯后。在我國,與社會保障基金投資管理有關(guān)的法規(guī)僅有《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》(財政部勞動和社會保障部12號),該辦法在總則的第二條明確指出“本辦法所稱全國社會保障基金是指全國社會保障基金理事會負責管理的由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金?！憋@然,企業(yè)年金基金的投資管理不在該辦法的實施范圍之列。而被千呼萬喚的《全國企業(yè)年金基金投資管理辦法》草案至今仍在征詢意見階段,距離出臺尚需一段時日。由于沒有相關(guān)制度的規(guī)范,目前我國企業(yè)年金從日常管理到投資運營、投資監(jiān)管等都顯得比較混亂,嚴重影響了基金的投資收益。(二)目前我國的金融市場不成熟,可供選擇的投資工具不僅數(shù)量少而且風險大。鑒于此,我國企業(yè)年金基金的運營管理主要是存入銀行和購買國債,投資回報率很低。據(jù)統(tǒng)計,在2000年底全國企業(yè)年金積累的191.9億元資產(chǎn)中,銀行存款達113.9億,購買國債39.4.億元,二者相加占年金資產(chǎn)總額的約80%。而在一些發(fā)達國家,國內(nèi)的金融市場比較成熟,企業(yè)年金被投資于多種渠道(見表2),這樣一方面采用多種投資組合有效地控制了基金投資運營的風險,另一方面又使基金獲得了較高的收益,增強了年金制度的吸引力。由于我們尚未建立起一套行之有效的監(jiān)管體系,致使在企業(yè)年金的建立過程中團體年金險成了一些企業(yè)洗錢、逃稅、腐敗的工具。此外,由于企業(yè)年金的份額分配更注重效率,決策者和骨干人員通常會得到更多的份額,因此在一些內(nèi)部人控制較為嚴重的企業(yè)(尤其是國有企業(yè)),部分領(lǐng)導(dǎo)人大幅度提高年金份額,既不利于企業(yè)的長遠發(fā)展又拉大了員工之間的福利差距。目前我國尚未對年金受托人的準入標準與審批程序、基金投資方向和比例限制等沒有做出明確的規(guī)定,致使對基金投資運營的監(jiān)管不到位,挪用基金的現(xiàn)象也時有發(fā)生,嚴重影響了基金的投資收益。(四)缺乏有經(jīng)驗的專業(yè)機構(gòu)和專業(yè)投資人才。截止2000年底,行業(yè)經(jīng)辦年金的管理機構(gòu)有237家,專業(yè)工作人員僅有約1800人。企業(yè)年金的投資運營需要由專業(yè)投資機構(gòu)來實現(xiàn),缺乏專業(yè)投資人才成為年金投資運營中日益凸顯的問題。三、企業(yè)年金投資管理的若干著力點是利用市場競爭機制,不斷提高基金制度流動性、安全性和收益性是任何一項基金投資必須考慮的問題。企業(yè)年金是一種延期支付的福利,基金采用個人帳戶完全積累的模式,因此基金的流動性要求較低,適宜于進行中、長期投資。同時企業(yè)年金是老百姓的養(yǎng)命錢,與一般的投資基金相比對安全性的要求更高一些,但企業(yè)年金是養(yǎng)老保險體系的第二支柱,是對基本養(yǎng)老保險的補充,其目的是為了提高退休人員的生活質(zhì)量,因此與基本養(yǎng)老保險相比,年金基金的抗風險能力更強,對投資收益的需求也更強。綜合分析我國企業(yè)年金投資運營的現(xiàn)狀,筆者提出如下建議:(一)建立健全相關(guān)的法律法規(guī),從立法角度對企業(yè)年金的投資運營進行規(guī)范。政府有關(guān)職能部門應(yīng)盡快出臺《全國企業(yè)年金基金投資管理辦法》,對基金管理機構(gòu)的資質(zhì)條件、基金投資方向和比例限制以及基金投資監(jiān)管等方而做出規(guī)范。此外,還應(yīng)對企業(yè)年金投資收益的稅收優(yōu)惠、企業(yè)年金提取的最高比例、基金運營的信息披露原則等做出較為明確的規(guī)定,以盡可能減少惡性操作的可能,提高年金基金的收益率。(二)加快金融領(lǐng)域調(diào)整、改革和監(jiān)管的步伐,促進金融產(chǎn)品的創(chuàng)新,為企業(yè)年金提供一個良好的投資環(huán)境。我們應(yīng)該借鑒國外培育和完善金融市場的經(jīng)驗,注重金融產(chǎn)品的開發(fā)和創(chuàng)新,加快證券市場避險工具的引入,同時有關(guān)職能部門要嚴格監(jiān)管,為日后巨額年金資產(chǎn)的進入奠定基礎(chǔ)。企業(yè)年金與資本市場的發(fā)展是一種互動的關(guān)系,前者以機構(gòu)投資者的身份進入對后者的資金來源、市場結(jié)構(gòu)、管列水平、運作效率及金融創(chuàng)新等方面都會產(chǎn)生積極的影響,對于改善后者的投資者結(jié)構(gòu),促進其向深度和廣度發(fā)展具有非常重要的意義。而成熟的資本市場基礎(chǔ)設(shè)施比較完善,市場流動性強,利率波動幅度小,投機性較弱,能更好地滿足企業(yè)年金的投資需要。(三)在選擇年金基金運營機構(gòu)時應(yīng)引入市場競爭機制。國外的實踐證明,私營的養(yǎng)老金投資模式比公營模式的投資效率更高(見表3)。這主要是由于市場競爭機制下的投資機構(gòu)更關(guān)注公司的業(yè)績并建立了問責制,有助于克服公共決策失誤、尋租和腐敗等政府失靈行為,從而使基金的投資運營更有效率。因此,我們有必要將市場機制引入企業(yè)年金投資領(lǐng)域,通過公平競爭實現(xiàn)年金基金投資收益最大化,使受益人退休時的給付最大化。我們可以考慮先通過公開招標的方式由政府確定幾家基金管理機構(gòu)(如基金公司、保險公司、信托銀行等)來對企業(yè)年金進行市場化運作,各企業(yè)的年金理事會可自由選擇其中的任一家機構(gòu)來運營自己的年金資產(chǎn)并可以更換。隨著金融市場的健全及全國企業(yè)年金規(guī)模的進一步擴大,再將運營機構(gòu)的數(shù)量逐步增加,逐漸形成一個公開、公平的競爭機制,提高企業(yè)年金的投資運營效率。根據(jù)當前我國資本市場和企業(yè)年金計劃發(fā)展現(xiàn)狀,我國企業(yè)年金投資監(jiān)管的主要內(nèi)容包括:1.準入機制(即對承辦企業(yè)年金的委托機構(gòu)進行資質(zhì)和認定,主要是通過資本充足度、資產(chǎn)質(zhì)量、管理水平、盈利能力、資產(chǎn)流動性等指標體系來考核運營機構(gòu)的資格);2.風險分散機制(即監(jiān)督年金運營機構(gòu)各項投資組合的比例是否符合規(guī)定,以降低投資風險);3.外部監(jiān)管機制,即充分發(fā)揮中介機構(gòu)(如:獨立審計師、精算師等)的監(jiān)督作用;4.基金擔保機制,包括對年金運營機構(gòu)的財務(wù)監(jiān)控、信息披露和報告制度、清償能力監(jiān)控等,以確?；鸬淖畹褪找?5.市場退出機制(即退任制度),一旦企業(yè)年金運營機構(gòu)因各種原因而喪失繼續(xù)管理企業(yè)年金計劃基金的資格條件,就得退出企業(yè)年金計劃基金管理市場。政府在企