從再融資壓力看美國經(jīng)濟強勁的持續(xù)性

請務必閱讀正文后的聲明及說明從再融資壓力看美國經(jīng)濟強勁的持續(xù)性受美聯(lián)儲加息影響的企業(yè)債發(fā)行年份是2022年和2023年。我們測算大，綜合的企業(yè)債利率可能會進一步上升。而美國企業(yè)名義利潤增速的業(yè)利潤增速同比已降至-1.92%，處于負增長的區(qū)域。如果利潤美國居民消費動能或?qū)⒁驅(qū)W生貸款開始還本付一年的利息支出將為785億美元，這大概占美國全年個人消費支出的貨幣政策的效力不斷顯現(xiàn)，美國企業(yè)、政府和居民都將面臨更大的再融資壓力，其經(jīng)濟或難長時間維持強勁走勢。相關(guān)數(shù)據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)相關(guān)報告相關(guān)報告對比》度宜保持》特點》1.美國利率創(chuàng)新高似乎暫未抑制住美國經(jīng)濟強勁 32.企業(yè)再融資壓力明年將加大 3 64.學生貸款恢復支付或?qū)οM構(gòu)成一定的壓制 9 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 1976-011978-011980-011982-011984-011986-011988-011990-011994-011996-011998-012000-012002-012004-012006-012008-012012-012014-012016-012018-012020-011.美國利率創(chuàng)新高似乎暫未抑制住美國經(jīng)濟強勁1976-011978-011980-011982-011984-011986-011988-011990-011994-011996-011998-012000-012002-012004-012006-012008-012012-012014-012016-012018-012020-01一度突破5%，但看上去美國經(jīng)濟今年仍然非常強勁。為何加息沒有對美國經(jīng)濟造（%）美國:國債收益率:10年美國:GDP:不變價:折年數(shù):同比2050-52.企業(yè)再融資壓力明年將加大從企業(yè)部門來看，雖然美聯(lián)儲在2022年開啟加息，但是此這兩年發(fā)行的企業(yè)債沒有受到美聯(lián)儲加息的影響行年份是2022年和2023年。我們測算2022-2023年加息年份發(fā)行的企（億美元）20,00018,00016,00012,00010,0006,0004,00001079310793112131121396559655582958292018201920202021202220239876543219931994199519961997199319941995199619971999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132015201620172023Q2企業(yè)再融資構(gòu)成壓力。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，未來三年，美國企業(yè)債到期規(guī)模穩(wěn)步上升，會增大，綜合的企業(yè)債利率可能會進一步上升。120001000080006000400020000-2000-4000-6000-8000(億美元）到期規(guī)模較2023年的變化（%）美國非金融企業(yè)經(jīng)存貨和資本消耗調(diào)整的企業(yè)利潤同比4030200-10-20美國:工業(yè)總產(chǎn)值:最終產(chǎn)品:季調(diào):同比美國:工業(yè)總產(chǎn)值:最終產(chǎn)品:季調(diào):同比003.美國政府明年再融資壓力較大（億美元）年平均利率的上升。從名義利率等于實際利率加通脹預期率的上升幾乎等價于實際利率的上升，因為預期通脹率并沒6543210-1-25432美國:10年期盈虧平衡通脹率:非季調(diào)美國:國債收益率:10年10-1-26543210-1-25432美國:10年期盈虧平衡通脹率:非季調(diào)美國:國債收益率:10年10-1-2（%）美國:國債實際收益率:10年期會緩解。但在美聯(lián)儲緊縮政策下，美債利率可能較長時間維持高位，這將增65432101,4001,2001,0008006004000-200-40065432101,4001,2001,0008006004000-200-400（十億美元）美國:未償公共債務總額36,00034,00032,00030,00028,00024,00020,0002019-012020-012021-012022-012023-01（十億美元）美聯(lián)儲國債持有變化市場持有國債變化美國國債增加-03-05-07-09-01-03-05-07-09-11-01-03-05-07-11-01-03-05-07-09-11-01-03-05-0920202020（十億美元）美國:未償公共債務總額（十億美元）35,00033,00031,00029,00027,00023,00021,00019,00017,00015,000美國財政部般賬戶余額（右軸）美國財政部般賬戶余額（右軸）一1,8001,6001,4001,2008006004002000（十億美元）美國:聯(lián)邦財政支出:利息凈額1,6001,4001,2001,00060040020004.學生貸款恢復支付或?qū)οM構(gòu)成一定的壓制居民抵押貸款再融資預計不會構(gòu)成較大壓力。美國居民負債結(jié)構(gòu)中一大塊是抵押貸輪貨幣緊縮尚未對消費者構(gòu)成太大緊縮壓力的原因。8642（萬億美元）抵押貸款汽車貸款信用卡學生貸款86420（十億美元）美國個人利息收入折年數(shù)美國個人利息支出折年數(shù)（%）2,0001,8001,4001,2001,000800400200聯(lián)邦基金利率（右軸）聯(lián)邦基金利率（右軸）2014-012014-062014-112015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052023-032023-086543210張陳：北京大學經(jīng)濟學專業(yè)博士，