電力設(shè)備與新能源行業(yè)BC組件投資價(jià)值分析：技術(shù)為基美學(xué)添瓦

技術(shù)為基，美學(xué)添瓦——BC組件投資價(jià)值分析長(zhǎng)江證券研究所電力設(shè)備與新能源研究小組?證券研究報(bào)告?評(píng)級(jí)看好維持目錄01引言：技術(shù)周期帶來(lái)產(chǎn)業(yè)變局0101成本降低促進(jìn)需求爆發(fā)，光伏走向深度平價(jià)光伏行業(yè)需求對(duì)于成本較為敏感，例如歷史上光伏經(jīng)歷了從補(bǔ)貼時(shí)代到平價(jià)時(shí)代的轉(zhuǎn)變，2020年之前，光伏裝機(jī)更多由補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)，全球裝機(jī)更多由單一本的下降，長(zhǎng)期持續(xù)的降本量變逐步促成平價(jià)量變，2019-2020年起，光伏），4.03.53.02.52.00.50.0Jun/14Jun/14Sep/14Dec/14Mar/15Jun/15Sep/15Dec/15Mar/16Jun/16Sep/16Dec/16Mar/17Jun/17Sep/17Dec/17Mar/18Jun/18Sep/18Dec/18Mar/19Jun/19Sep/19Dec/19Mar/20Jun/20Sep/20Dec/20Mar/21Jun/21Sep/21Dec/21Mar/22Jun/22Sep/22Dec/22 煤電LCOE范圍全球中國(guó)美國(guó)日本印度德國(guó)澳大利亞英國(guó)法國(guó)意大利非大陸亞洲非歐盟歐洲u北美及加勒比地區(qū)u中東和北非大洋洲大洋洲非洲(不包括北非)技術(shù)進(jìn)步度電成本規(guī)模效應(yīng)01技術(shù)驅(qū)動(dòng)光伏成本下降，電池效率為未來(lái)看點(diǎn)技術(shù)進(jìn)步度電成本規(guī)模效應(yīng)組件成本作為初始投資成本的重要組成部分，是歷史上光伏度電成本下降的主要因素。組件成本又可拆成可變成本、折舊成本、費(fèi)用成本，光伏度電成本下降主要依賴于初始投資成本下降。光伏度電成本中最主要就是折舊成本，其次是運(yùn)維成本、財(cái)務(wù)費(fèi)用成本、稅收成本等。光伏電站的資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究所01技術(shù)驅(qū)動(dòng)光伏成本下降，電池效率為未來(lái)看點(diǎn)光伏初始投資成本下降包括了組件成本下降和BOS成本下降兩個(gè)方面中組件成本下降的途徑包括技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模效應(yīng)等。此外，供技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的成本下降主要體現(xiàn)在組件生產(chǎn)成本當(dāng)中的可變成 組件成本BOS成本系統(tǒng)價(jià)格組件成本同比BOS同比系統(tǒng)成本同比相關(guān)環(huán)節(jié)冷氫化技術(shù)將多晶硅生產(chǎn)副產(chǎn)物四氯化硅轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)原料三氯化硅，進(jìn)而大幅降低工藝能耗并節(jié)省原料制造中心逐步向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，同時(shí)賽伍技術(shù)的背板開(kāi)始國(guó)產(chǎn)替代隆基推動(dòng)下，金剛線切割技術(shù)日趨成熟，成本快速降低，實(shí)現(xiàn)對(duì)砂漿線降低銀漿耗量，提升電池片有效發(fā)電面積，單晶PERC可降低光電損失，2019年P(guān)ERC電提高發(fā)電量10-20%減少遮擋損失，提高發(fā)電量TOPCon/HJT/IBC等提升光電轉(zhuǎn)換效率，進(jìn)而降低發(fā)電成本提高發(fā)電量10-15%01技術(shù)驅(qū)動(dòng)光伏成本下降，電池效率為未來(lái)看點(diǎn)0.96元/W，降幅達(dá)到85%。其中，各環(huán)節(jié)設(shè)備投資額也有大幅折舊成本從0.61元/W下降到0.07元/W，降幅達(dá)到88元/W，同期總生產(chǎn)成本降幅為5.59元/W，表明硅料到組件，技術(shù)進(jìn)的成本下降占組件生產(chǎn)成本降幅中的90%，規(guī)模效應(yīng)占到10%。單位：元/W2011成本2022成本絕對(duì)降幅相對(duì)降幅降幅占比硅料0.120.020.1188%20%硅片0.100.020.0878%0.270.030.2488%44%組件0.120.010.1195%21%合計(jì)0.610.070.5488%100%單位：元/W2011成本2022成本絕對(duì)降幅相對(duì)降幅降幅占比硅料0.1390%硅片-非硅0.1290%20%電池-非硅0.1690%27%組件-非硅2.440.5577%34%合計(jì)6.550.965.5985%100%單位：元/W2011成本2022成本絕對(duì)降幅相對(duì)降幅降幅占比硅料0.110.9690%硅片0.1092%21%0.1391%25%組件2.320.5477%35%合計(jì)5.940.885.0685%100%01技術(shù)驅(qū)動(dòng)光伏成本下降，電池效率為未來(lái)核心看點(diǎn)設(shè)備生產(chǎn)效率持續(xù)提升且逐步接近極限，如對(duì)棒技術(shù)、拉棒速度、印刷速度等，對(duì)于成本降低的促進(jìn)作用有限，而技術(shù)或產(chǎn)品創(chuàng)新以及工藝優(yōu)01技術(shù)周期帶來(lái)產(chǎn)業(yè)變局，促進(jìn)成本降低刺激需求從2017年的15%提升到2019年的PERC較BSF效率優(yōu)勢(shì)逐步明顯，功率提升疊加組件價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)，25%23%21%19%17%15%201620172018201920202021單晶PERC多晶BSF100%80%60%40%20%0%20172016201820192020202120172016PERCBSF其它80%70%60%50%40%30%20%10%0%2502001501005002010201120122013201420152016201720182019202020212022全球光伏新增裝機(jī)（GW）同比第二階段:P型PERC第二階段:P型PERC30252050Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23N型電池出貨（GW）滲透率（右）50%40%30%20%10%0%第一階段:AL-BSF第一階段:AL-BSF鋁背場(chǎng)電池，主導(dǎo)光伏晶硅電池市場(chǎng)直到02標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換效率最高轉(zhuǎn)換效率功率檔位組件效率02標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換效率最高轉(zhuǎn)換效率功率檔位組件效率23.3%，另一方面，光線吸收更多、功率衰減資料來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所202225.0%25.3%570W22.80%202325.3%25.8%580W、590W23.30%資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所序號(hào)維度Hi-Mo6表現(xiàn)1組件效率在南極洲外的全球六大洲進(jìn)行了發(fā)電量模擬，較PERC平均增益提升10%；占地面積較小，大幅提升裝機(jī)容量。2光線吸收光線的多角度入射，沒(méi)有焊帶遮擋的特性，增加了2.27%光電吸收。3高溫表現(xiàn)溫度系數(shù)提升至-0.29%/℃（perc產(chǎn)品為-0.34%/℃),提升了高溫下的發(fā)電表現(xiàn)。4低輻照響應(yīng)高開(kāi)壓特性，使組件更快達(dá)到逆變器工作電壓，增益最高可達(dá)2.01%。5功率衰減更低的線性衰減（首年1.5%，線性衰減0.4%，perc為2%，0.45%保證高效發(fā)電。資料來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所02五大維度保障，發(fā)電量增益明顯對(duì)于戶用和工商業(yè)而言，在僅考慮組件功率以及衰減差異下，采用B與perc組件在全生命周期內(nèi)發(fā)電量差異或在4萬(wàn)度以及4508.5%。考慮到光線吸收、溫度系數(shù)以及弱光響應(yīng)，單個(gè)項(xiàng)目發(fā)2100020000190001800017000160001500001234567891Hi-Mox6發(fā)電量（KWh）perc組件發(fā)電量（KWh）資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究所注：假定單個(gè)屋頂可裝28個(gè)組件，僅考慮功率與衰減的差異戶用戶用工商業(yè)（假定90%自用）perc組件Hi-Mox6組件perc組件Hi-Mox6組件系統(tǒng)功裝機(jī)量15.4KW16.52KW2MW2.15MW首年衰減2%1.50%2%1.50%線性衰減0.45%0.40%0.45%0.40%發(fā)電小時(shí)數(shù)假設(shè)發(fā)電量（萬(wàn)度）46.4950.4453135764發(fā)電收入（萬(wàn)元，工商業(yè)含節(jié)省電費(fèi)并扣除運(yùn)維費(fèi)用）18.3619.9235033813資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究所注：假定上網(wǎng)電價(jià)0.39元/度，工商業(yè)綜合用電電價(jià)0.72元/度，工商業(yè)運(yùn)維費(fèi)用為6萬(wàn)/年25023021019017015001234567891011121314151617 perc組件發(fā)電量（萬(wàn)度）Hi-Mo perc組件發(fā)電量（萬(wàn)度）資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究所注：僅考慮功率與衰減差異組串式逆變器02組件高效率，有效攤薄電站BOS成本組串式逆變器組件價(jià)格組串式逆變器支架價(jià)格建安費(fèi)用電纜價(jià)格電網(wǎng)接入屋頂租賃屋頂加固一次設(shè)備二次設(shè)備管理費(fèi)用1.851.801.751.701.651.60540550560570580590600610620BOS成本（元/W）BOS成本攤薄（右）0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%02組件高效率，有效攤薄電站BOS成本全球來(lái)看，日本BOS成本處于最高的第一梯隊(duì)，達(dá)到1.7＄/W，美國(guó)、歐洲國(guó)家BOS成本也普遍高于國(guó)內(nèi)0.20.0日本美國(guó)荷蘭葡萄牙阿根廷英國(guó)西班牙法國(guó)丹麥意大利德國(guó)中國(guó)逆變器安裝檢查利潤(rùn)電網(wǎng)連接線纜安全監(jiān)控機(jī)械安逆變器安裝檢查利潤(rùn)經(jīng)濟(jì)成本系統(tǒng)設(shè)計(jì)審查費(fèi)激勵(lì)客戶獲取圖：采用高功率組件BOS成本下降情況/0.000-0.002-0.004-0.006-0.008-0.010-0.012-0.014-0.016550560570580590600610620日本美國(guó)荷蘭技術(shù)路線percTOPConHJTHPBC技術(shù)路線percTOPConHJTHPBCIBCBC電池目前由于高效率、高性能，使得發(fā)電量增益10%左右，其中功率提升以及衰減降低對(duì)于發(fā)電收入增表：組件功率提升&衰減降低對(duì)發(fā)電收入增益明顯perc組件Hi-Mox6組件per------電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率23.4%25.5%25.5%25.8%26.5%組件量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率21.3%22.5%22.8%23.3%24.0%單位面積功率提升幅度-5.5%7.3%9.4%12.7%BOS降本（元/W）-0.050.070.090.13公司組件價(jià)格(€)公司組件價(jià)格(€)單瓦價(jià)格Maxeon3--430W1950.94.7733（lei/W）7.5967sunpower--405W1169.74.5349（lei/W）7.3263SunpowerMAXEON3-395W348.112.8881（lei/W）4.6085SunpowerMAXEON3-395W329.90.8703(ε/W）6.8325139.90.8352(ε/W）6.5571隆基（HPBC）--435W149.90.3454(ε/W）2.712102BC為平臺(tái)型技術(shù)，效率性能仍具空間1電池轉(zhuǎn)換效率23.4%-本征非晶硅層鈍化--- 2硼擴(kuò)散本征晶硅34激光開(kāi)槽激光開(kāi)槽567清洗8AIOx鈍化絲 9 激光開(kāi)槽測(cè)試分選測(cè)試分選資料來(lái)源：摩爾光伏，長(zhǎng)江證券研究所資料來(lái)源：摩爾光伏，長(zhǎng)江證券研究所02BC為平臺(tái)型技術(shù)，效率性能仍具空間隧穿氧化層，并制作間隔排列的P+和N+的POLY-Si作為發(fā)射極和背場(chǎng)，硅片正面沉積前表面場(chǎng)，鈍化層），02BC為平臺(tái)型技術(shù)，效率性能仍具空間從HBC電池結(jié)構(gòu)來(lái)看，基于N型硅片襯底，其在硅片正面依次沉積氫化非晶硅（a-Si:H）作為前表面鈍化層，并采用SiN學(xué)損失更少、成本更低；在硅片背面，依次沉積氫化非晶硅（a-Si:H）背鈍化層，以及鈍化層上呈叉指狀分布的p-a-Si∶H層和n-a-Si∶H層，分別02滿足多元需求，人性化創(chuàng)新增多比實(shí)證數(shù)據(jù)表明，具有防積灰功能的組件，平價(jià)發(fā)電增益達(dá)到2.04%02外觀全黑更美觀，可享進(jìn)一步溢價(jià)外形美觀，由于BC電池將柵線全部做到背面，正面沒(méi)有柵線，外觀上組件呈現(xiàn)出全黑的特質(zhì)，適用于分布式應(yīng)用場(chǎng)景以及光伏建筑一體晶科晶科CheetahPlus445W20.50%阿特斯阿特斯HiKu7670W21.4%天合光能至尊天合光能至尊670W21.6%東方日升泰坦東方日升泰坦675W21.7%晶澳晶澳DeepBlue3.0605W21.5%正泰新能正泰新能ASTRO5s415W21.3%隆基隆基Hi-MO6科學(xué)家590W