2016年版中國獨立醫(yī)學(xué)影像中心市場分析研究報告

無線覆蓋市場月度監(jiān)測報告無線覆蓋市場月度監(jiān)測報告EMISPDFcn-bjufrom20on2016-03-1603:10:40GMT.DownloadPDF.Downloadedbycn-bjufrom20at2016-03-1603:10:40GMT.EMIS.UnauthorizedDistributionProhibited.前言醫(yī)學(xué)影像行業(yè)變革，催生出獨立醫(yī)學(xué)影像中心的機(jī)遇。分級診療落地需要大力發(fā)展影像的第三方服務(wù)、大型公立醫(yī)院新增設(shè)備受限、設(shè)備代理商及院中院運營商自發(fā)有轉(zhuǎn)型動力，隨著今年上半年獨立影像中心的政策限制放開，催生子行業(yè)的發(fā)展大機(jī)遇。龍頭企業(yè)跨區(qū)域并購提高市占率，享受國內(nèi)獨立影像中心500億市場機(jī)遇。目前國內(nèi)影像市場規(guī)模在2000多億，根據(jù)我們測算預(yù)計省會城市的影像中心規(guī)模在200多億，縣級市影像中心規(guī)模在300多億（詳細(xì)假設(shè)見正文）。參考美國獨立影像業(yè)務(wù)占到整個影像市場的40%，以及代表企業(yè)RadNet、AllianceHealthcareSevice的發(fā)展歷程，國內(nèi)醫(yī)療市場在分級診療的背景下，一定階段后將有企業(yè)通過跨區(qū)域兼并收購成為國內(nèi)獨立影像中心龍頭。獨立影像中心初期的壁壘在于配置證、批文，而核心的競爭力在于專業(yè)運營能力。省會城市的獨立影像中心需要與大醫(yī)院進(jìn)行差異化定位，通過提供更先進(jìn)的設(shè)備和更好的讀片服務(wù)，切入更高端的市場，以及做公立醫(yī)院的互補(bǔ)服務(wù)；縣級市的獨立影像中心需要整合公立醫(yī)院的影像業(yè)務(wù)，提供更有效率、成本更低的服務(wù)，提升公立醫(yī)院的服務(wù)能力。而兩者的運營都需要構(gòu)建合理的共享機(jī)制，影像業(yè)務(wù)的開展需要依靠醫(yī)院、醫(yī)生進(jìn)行引流，醫(yī)院和醫(yī)生核心主體的機(jī)制設(shè)置也是行業(yè)的核心競爭力?；诰€下影像中心延伸至線上的遠(yuǎn)程讀片，較純輕資產(chǎn)的云服務(wù)平臺更有優(yōu)勢。輕資產(chǎn)的遠(yuǎn)程讀片平臺難點不在于技術(shù)，而在于如何獲取穩(wěn)定、高附加值的片源。線下的獨立影像中心是流量入口，在中心體系內(nèi)提供遠(yuǎn)程讀片服務(wù)比純粹輕資產(chǎn)的讀片云平臺更具操作性。純輕資產(chǎn)的遠(yuǎn)程讀片平臺獲取高價值的片子、提供標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)、讓醫(yī)院或者患者愿意為純粹的服務(wù)買單等是難點。影像中心未來有優(yōu)勢向后端延伸至腫瘤放療領(lǐng)域。影像和放療業(yè)務(wù)的特點在于整個服務(wù)過程中設(shè)備的重要性高，相較公立醫(yī)院體系，民營資本具有優(yōu)勢。另外影像診斷作為患者的信息入口，可篩選出需要進(jìn)行放療的腫瘤患者，向后端延伸服務(wù)鏈條。（這一點我們后續(xù)專門報告呈現(xiàn)）獨立影像中心市場剛剛起步的投資機(jī)遇。影像中心符合分級診療的需求，市場空間大，產(chǎn)業(yè)鏈具有延伸性。我們預(yù)計現(xiàn)在是標(biāo)的稀缺投資價值階段，未來將逐步進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)價值、服務(wù)價值的投資階段，建議提前把握布局。一、醫(yī)學(xué)影像行業(yè)變革，催生出獨立醫(yī)學(xué)影像中心的機(jī)遇（一）今年各省陸續(xù)放開獨立醫(yī)學(xué)影像中心的政策限制各省今年陸續(xù)放開獨立醫(yī)學(xué)影像中心的政策限制。全國第一個放開的省份是江西省，上半年批了三家獨立醫(yī)學(xué)影像中心。浙江省衛(wèi)計委7月份發(fā)文，明確對獨立醫(yī)學(xué)影像中心在注冊資金、設(shè)備配置、人員配置的量化要求。圖表1：各省衛(wèi)計委網(wǎng)站關(guān)于獨立醫(yī)學(xué)影像中心的發(fā)文（二）大型公立醫(yī)院的新增設(shè)備受限國務(wù)院多項意見中明確提出嚴(yán)控公立醫(yī)院超常配置大型醫(yī)用設(shè)備，而對于社會辦醫(yī)配置大型醫(yī)用設(shè)備采取更為開發(fā)的態(tài)度。《國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)全國醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系規(guī)劃綱要（2015—2020年）的通知》中提到加強(qiáng)大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃和準(zhǔn)入管理，嚴(yán)控公立醫(yī)院超常裝備?！秶鴦?wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)社會辦醫(yī)加快發(fā)展若干政策措施的通知》提出社會辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)配置大型醫(yī)用設(shè)備，凡符合規(guī)劃條件和準(zhǔn)入資質(zhì)的，不得以任何理由加以限制。圖表2：國務(wù)院關(guān)于醫(yī)學(xué)影像中心的多項政策（三）分級診療作為醫(yī)改重點，大力發(fā)展影像的第三方服務(wù)江西和浙江首批放開獨立醫(yī)學(xué)影像的省份。圖表3：江西和浙江的公共財政收支缺口（億元）分級診療作為現(xiàn)階段醫(yī)改的戰(zhàn)略性大方向，在財政壓力下，其落地必須大力發(fā)展第三方服務(wù)業(yè)，如獨立醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)。目前基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)及部分縣級醫(yī)院的影像設(shè)備配置落后，對于大病不出縣缺失硬件做支撐。在地方政府財政收支缺口剪刀差變大的背景下，必須大力發(fā)展第三方服務(wù)業(yè)?！秶鴦?wù)院辦公廳關(guān)于推進(jìn)分級診療制度建設(shè)的指導(dǎo)意見》明確提出，大力發(fā)展第三方獨立醫(yī)學(xué)影像機(jī)構(gòu)，推進(jìn)獨立檢驗機(jī)構(gòu)和醫(yī)療機(jī)構(gòu)之間的結(jié)果互認(rèn)。圖表4：分級診療指導(dǎo)意見中針對影像中心的觀點（四）外資設(shè)備代理商和院中院的運營商都有轉(zhuǎn)型需求外資醫(yī)療影像設(shè)備的代理商意識到在扶持國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備以及醫(yī)?？刭M壓力下，作為中間環(huán)節(jié)的渠道商，盈利被壓縮甚至消失的可能性非常大。代理商有動力從之前的賺取差價的模式，向下游拓展提供診斷服務(wù)來轉(zhuǎn)型。院中院的運營商之前寄生于醫(yī)院野蠻生長的時期已經(jīng)過去，轉(zhuǎn)型為獨立醫(yī)療機(jī)構(gòu)勢在必行。之前院中院的運營模式在部隊醫(yī)院非常流行，隨著軍隊改革的推行，之前的契約到期后續(xù)約的可能性幾乎沒有。近期我們對產(chǎn)業(yè)鏈做了大量的調(diào)研，之前在部隊醫(yī)院投放PET-CT的企業(yè)，目前的業(yè)務(wù)重點都轉(zhuǎn)向成立獨立醫(yī)學(xué)影像中心。

二、獨立影像中心市場規(guī)模超500億，龍頭跨區(qū)域并購提高市占率（一）美國獨立影像中心市場規(guī)模達(dá)400億美元美國影像市場估計達(dá)到1千億美元，其中獨立影像中心占比40%，60%的影像檢查在醫(yī)院內(nèi)部實現(xiàn)。相較醫(yī)院內(nèi)部的影像，獨立影像中心的檢查費用更低、服務(wù)更好。圖表5：美國整個醫(yī)學(xué)影像市場的規(guī)模預(yù)測（二）美國獨立影像重點企業(yè)RadNet介紹美國推行的分級診療醫(yī)療體系下，催生了RadNet這類提供診斷成像服務(wù)的連鎖機(jī)構(gòu)。RadNet持有297家網(wǎng)絡(luò)和門診成像中心，14年收入規(guī)模達(dá)到6.7億美元，核心分布在加利福尼亞州，特拉華州，馬里蘭州，羅得島州，新澤西州和紐約。圖表6：RadNet的財務(wù)數(shù)據(jù)RadNet的診斷數(shù)量和規(guī)模的結(jié)構(gòu)，和一般醫(yī)院影像科室類似。分析公司的檢測數(shù)量占比和收入占比，X光和超聲的檢查數(shù)量占比高出50%，而收入占比僅20%多。MRI和CT的檢測數(shù)量占比為20%多，但收入占比達(dá)到50%。主要因為MRI、CT單項收費較高。圖表7：RadNet診斷數(shù)量和收入規(guī)模的結(jié)構(gòu)拆分RadNet從09年起的股價表現(xiàn)遠(yuǎn)超出標(biāo)普500同時間段的漲幅。以09年底為基數(shù)，至14年底RadNet股價漲幅為419%，而同期標(biāo)普500的漲幅為205%，標(biāo)普健康護(hù)理行業(yè)漲幅為242%。圖表8：RadNet、S&P500以09年為基數(shù)的股價漲幅（三）美國的獨立影像龍頭企業(yè)通過并購提高市占率美國的影像中心有6800多個，各州人口的密集程度不同，分布的影像中心數(shù)量也不同。圖表9：美國醫(yī)學(xué)影像中心的區(qū)域分布RadNet影像中心數(shù)量的增加更多是通過兼并收購而來，新開的中心數(shù)量很少。每年兼并的數(shù)量占到原來中心的10%左右。RadNet在2015年兼并項目金額達(dá)到9500萬美元，包括NewYorkRadiologyPartners、CaliforniaRadiology、DiagnosticImagingGroup。圖表10：Radnet影像中心的數(shù)量變化另一家企業(yè)AllianceHealthcareSevice過去十年同樣通過兼并收購的方式保持業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。美國當(dāng)?shù)厥召彽膬r格大概在3到4倍的EBITDA。圖表11：AllianceHealthcareSevice的兼并收購時間表（四）中國獨立影像中心市場規(guī)模預(yù)計超出500億預(yù)計中國的影像市場規(guī)模有2000多億元。簡單測算國內(nèi)醫(yī)院藥品市場預(yù)計萬億規(guī)模，醫(yī)院收入中藥品收入占到45%左右，整個醫(yī)院體系的規(guī)模有2萬多億。而影像科室收入占到醫(yī)院整體收入的10%左右，因此影像檢測的市場規(guī)模在2000多億元。如果考慮到影像設(shè)備的購買及維修，規(guī)模則更大。預(yù)計獨立醫(yī)學(xué)影像中心的規(guī)模超出500億元以上。我們根據(jù)各影像項目的市場規(guī)模假設(shè)，假設(shè)省會城市的獨立影像中心可補(bǔ)充分享50%的PET-CT市場，10%對CT和MRI有迫切或者更高端需求的市場，則省會城市的影像中心市場規(guī)?？蛇_(dá)200多億元。假設(shè)縣級市的獨立影像中心可分流15%的DR、CT、MRI市場，則規(guī)模可達(dá)300億元以上。（以上是假設(shè)分析）圖表12：國內(nèi)獨立醫(yī)學(xué)影像中心的規(guī)模預(yù)測（五）中國獨立影像中心未來發(fā)展預(yù)測雖然從美國的獨立影像中心行業(yè)看，還沒有形成絕對市場份額的企業(yè)，但依然可以給國內(nèi)的影像市場提供一些發(fā)展的參考：第一，在分級診療的背景下，獨立影像中心的業(yè)態(tài)有從零起步的發(fā)展機(jī)遇。美國上千家的影像中心，可以對應(yīng)國內(nèi)縣級、基層等分級網(wǎng)絡(luò)的影像中心需求，這也是國內(nèi)獨立影像中心的需求之一；第二，國內(nèi)現(xiàn)在的醫(yī)療體系決定了大醫(yī)院的產(chǎn)能負(fù)荷較高，這也為獨立影像中心創(chuàng)造了美國不具備的一類機(jī)會，就是針對大醫(yī)院的差異化服務(wù)，這是國內(nèi)獨立影像中心的需求之二；第三，隨著國內(nèi)分級診療體系的完善，影像市場本身也是有擴(kuò)容的空間。這意味著獨立影像中心可以受益于整體市場增長、內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整兩類發(fā)展機(jī)遇。第四，國內(nèi)的人口基數(shù)紅利，為國內(nèi)的影像中心發(fā)展云服務(wù)平臺創(chuàng)造了新的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的可能。綜上，我們認(rèn)為國內(nèi)影像中心當(dāng)前的發(fā)展機(jī)遇絕佳，具備了天時地利的環(huán)境。而國內(nèi)醫(yī)療資源的稟賦決定了國內(nèi)的獨立影像龍頭企業(yè)，可能創(chuàng)造比美國同類公司更大的市場格局。從發(fā)展進(jìn)程上看，我們預(yù)計會類似美國，首先是出現(xiàn)區(qū)域性龍頭，之后有資金優(yōu)勢的企業(yè)會逐漸跨區(qū)域進(jìn)行并購整合，繼而出現(xiàn)全國布局的連鎖獨立影像龍頭企業(yè)。

三、獨立醫(yī)學(xué)影像中心的核心能力在運營（一）不同定位的獨立影像中心運營重點不同1、省會城市的獨立影像中心需與大型公立醫(yī)院差異化定位主要切入的市場是在大型公立醫(yī)院來不及排隊的迫切需求、以及需要更高服務(wù)水平的高端客戶。省會城市的獨立影像中心定位在高于三甲醫(yī)院的設(shè)備配置和服務(wù)水平，相對更容易成功。省會城市的影像中心不能與大型三甲醫(yī)院進(jìn)行直面競爭，其品牌和醫(yī)療資源的優(yōu)勢都不及三甲醫(yī)院，選擇相對三甲醫(yī)院更好的設(shè)備配置和服務(wù)水平比較合理。上海15年底開出的全景醫(yī)學(xué)影像診斷中心，其設(shè)備配置和讀片專家團(tuán)隊都高于三甲醫(yī)院水平。中心有上海第一臺PET-MRI，最新技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的PET-CT、MRI等。另外讀片團(tuán)隊由影像學(xué)科的鼻祖級人物周康榮、楊春山教授等領(lǐng)銜，匯集上海知名三甲醫(yī)院資深的影像診斷專家。圖表13：上海全景醫(yī)學(xué)影像診斷中心的設(shè)備配置2、縣級市的獨立影像中心服務(wù)提升公立醫(yī)院影像業(yè)務(wù)能力縣級市的獨立影像中心應(yīng)整合當(dāng)?shù)毓⑨t(yī)院的影像業(yè)務(wù)，規(guī)?；\營DR、CT、MRI等項目，這較基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)和縣級醫(yī)院自己運營質(zhì)量更高、成本更低。圖表14：DR、CT、MRI在不同等級醫(yī)院的配置情況縣級市獨立影像中心對各環(huán)節(jié)均有利，減輕了地方政府的財政壓力、為當(dāng)?shù)乜h級醫(yī)院和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)留住病人、為患者提供性價比更高的服務(wù)。地方政府考慮到基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)購買MRI、CT類設(shè)備使用效率不高，而縣級醫(yī)院設(shè)備的更新或新增會增加財政負(fù)擔(dān)，政府很有動力自上而下推動縣級市獨立醫(yī)學(xué)影像中心項目的落地。而解決了低等級醫(yī)院的影像設(shè)備和服務(wù)落后的問題，才有可能真正實現(xiàn)大病不出縣，為低等級醫(yī)院留住病人。同時患者也得到了性價比更高的服務(wù)。圖表15：縣級市獨立醫(yī)學(xué)影像中心對各方的影響（二）獨立影像中心需構(gòu)建合作方之間的共享機(jī)制美國大量的影像中心是以企業(yè)和醫(yī)院或醫(yī)生集團(tuán)成立合資公司的方式存在。以AllianceHealthcareSevice為例，其14年獨立影像中心有117家，其中與醫(yī)院合作的有82家、與醫(yī)生集團(tuán)合作的有28家、真正獨立提供零售業(yè)務(wù)的中心僅7家。與醫(yī)院和醫(yī)生集團(tuán)合作的影像中心占到總數(shù)的80%。圖表16：AllianceHealthcareSevice的影像中心分類獨立醫(yī)學(xué)影像中心的業(yè)務(wù)分為臨床診斷和高端體檢。中心的臨床診斷主要通過和醫(yī)院、外資診所等合作，對醫(yī)院、醫(yī)生的利益補(bǔ)償類似院中院模式；高端體檢主要是針對企事業(yè)單位員工、高收入人群、商?？蛻舻?，30%左右的市場推廣費用，折舊攤銷和內(nèi)部運營費用等占到30%—40%，凈利潤率較高。圖表17：國內(nèi)院中院和獨立中心的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D四、影像中心可拉伸服務(wù)鏈條，切入腫瘤放療領(lǐng)域（一）從影像延伸至放療可共享優(yōu)勢從事影像診斷的企業(yè)有優(yōu)勢拓展至服務(wù)鏈后端的腫瘤放療業(yè)務(wù)。一方面影像診斷作為患者的信息入口，可篩選出需要進(jìn)行放射性治療的腫瘤患者，進(jìn)行針對性的治療；另一方面影像和放療業(yè)務(wù)的特點在于對設(shè)備的依賴性強(qiáng)，相較公立醫(yī)院體系，民營資本具有優(yōu)勢。美國的影像中心代表企業(yè)之一AllianceHealthcareSevice從08年開始從影像業(yè)務(wù)拓展至腫瘤放療領(lǐng)域。腫瘤放療業(yè)務(wù)目前占到公司整體收入的21%，也是公司這幾年收入的主要增長點。圖表18：AllianceHealthcareSevice收入結(jié)構(gòu)分析（單位：百萬美元）據(jù)我們調(diào)研所知，國內(nèi)做影像設(shè)備投放的企業(yè)，大多也會涉及到伽馬刀、直線加速器等腫瘤放療業(yè)務(wù)。（二）腫瘤放療的市場規(guī)模大于600億元預(yù)計腫瘤放療的市場規(guī)模超過600億元。腫瘤放療市場主要由直線加速器和伽馬刀構(gòu)成，質(zhì)子作為新技術(shù)未來的市場占比會越來越大。圖表19：腫瘤放療市場的規(guī)模測算五、輕資產(chǎn)和重資產(chǎn)之爭，看好機(jī)遇影像中心的云平臺（一）亞馬遜和Ebay的案例：輕資產(chǎn)并不代表是好公司Ebay相較亞馬遜資產(chǎn)非常輕，但由于Ebay定位的C2C市場遠(yuǎn)小于亞馬遜定位的B2C市場，因此收入體量發(fā)展到現(xiàn)在僅是亞馬遜的1/5。Ebay創(chuàng)造出一個生態(tài)圈的商業(yè)模式看上去比亞馬遜“輕”，不用花費巨資投資倉儲和IT系統(tǒng)平臺，也不用為自營商品占用資金，但由于其定位的C2C市場規(guī)模太小，其05年的收入是亞馬遜1/2，而14年僅占到亞馬遜體量的1/5。圖表20：Ebay和亞馬遜的收入規(guī)模比較（單位：億美元）資本市場也給了兩家公司不同的反饋。08年至今，亞馬遜股價漲幅大于8倍，而Ebay同時間段漲了2倍。圖表21：Ebay和亞馬遜的股價表現(xiàn)（二）基于影像中心的讀片云平臺更有優(yōu)勢線下的獨立影像中心是流量入口，在中心體系內(nèi)提供遠(yuǎn)程讀片服務(wù)比純粹輕資產(chǎn)的讀片云平臺更具操作性。獨立影像中心承接臨床診斷和高端體檢等業(yè)務(wù)，基于穩(wěn)定的客戶來源，才可以組建穩(wěn)定的、高質(zhì)量的專家團(tuán)隊。另一方面，直接面向消費者作為流量入口，獲取高附加值的片源。在連鎖影像中心內(nèi)部實現(xiàn)專家的遠(yuǎn)程讀片，是很自然的事情。純輕資產(chǎn)的遠(yuǎn)程讀片平臺獲取高價值的片子、提供標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)、讓醫(yī)院或者患者愿意為純粹的服務(wù)買單等是難點。輕資產(chǎn)的遠(yuǎn)程讀片平臺難點不在于技術(shù)，而在于如何獲取穩(wěn)定、高附加值的片源。圖表22：獨立影像中心和讀片云平臺的比較六、相關(guān)上市公司分析（一）廣宇集團(tuán)公司原來是浙江省的房地產(chǎn)企業(yè)，歷史作風(fēng)相對謹(jǐn)慎。過去三年收入15—20個億，賬上現(xiàn)金也在10個億左右，公司的理念是現(xiàn)金流很好的情況下來發(fā)展業(yè)務(wù)。近2—3年一直想轉(zhuǎn)型，之前在環(huán)保和大健康中考慮，今年以來已經(jīng)確認(rèn)了大健康為主要的轉(zhuǎn)型方向。圖表23：廣宇集團(tuán)收入、利潤、現(xiàn)金流情況（單位：億元）轉(zhuǎn)型第一步進(jìn)入獨立醫(yī)學(xué)影像中心這個領(lǐng)域。合作方上海世正在影像領(lǐng)域?qū)⒔?0年，之前投資運營23家PET-CT影像診斷和腫瘤放療中心。競爭優(yōu)勢表現(xiàn)在有設(shè)備投放的配置證、以及頂尖的讀片團(tuán)隊（中山醫(yī)院影像科主任帶隊近60人的高職稱醫(yī)師團(tuán)隊）。合作的第一個項目是杭州德康醫(yī)學(xué)影像診斷中心，是一家利用高端醫(yī)學(xué)影像檢查，對腫瘤和心腦血管系統(tǒng)疾病早期發(fā)現(xiàn)和篩查的第三方獨立醫(yī)學(xué)影像中心。中心將引進(jìn)第二代同步PRT-MRI、64排CT、1.5T全數(shù)字MRI、FLASH雙源CT等全球先進(jìn)的醫(yī)學(xué)影像設(shè)備，由知名專業(yè)影像學(xué)診斷醫(yī)師承擔(dān)對疑難復(fù)雜疾病的影像學(xué)診斷。圖表24：上海全景醫(yī)學(xué)影像診斷中心的設(shè)備配置圖表25：上海全景醫(yī)學(xué)影像診斷中心的專家團(tuán)隊公司獨立醫(yī)學(xué)影像中心的業(yè)務(wù)來源于：1）目前大型三甲醫(yī)院MRI、PET-CT等檢查的排隊時間將近一個月，影像中心可解決腫瘤病人的急切需求；2）獲取PET-MRI和新型PET-CT的設(shè)備許可證，組建頂級影像讀片團(tuán)隊，承接公立大醫(yī)院無法滿足需求的高端客戶；3）分級診療落地后，基層醫(yī)療機(jī)