哈藥集團財務(wù)分析

哈藥集團財務(wù)分析公司介紹：哈藥集團有限公司是國有控股的中外合資公司。擁有2家在上海證券交易所上市的公眾公司(即哈藥集團股份有限公司和哈藥集團三精制藥股份有限公司)和27家全資、控股及參股公司。哈藥集團融醫(yī)藥制造、貿(mào)易、科研于一體，主營業(yè)務(wù)涵蓋抗生素、化學(xué)藥品制劑、非處方藥品及保健食品、中藥、生物工程藥品、動物疫苗及獸藥、醫(yī)藥流通七大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。哈藥集團挌守'打造百年品牌，精制優(yōu)質(zhì)良藥，的經(jīng)營理念不停創(chuàng)新營銷方式，拓展品牌的展示空間。喜獲國家商務(wù)部頒發(fā)的直銷牌照，標志著哈藥集團正式進軍直銷領(lǐng)域。借助哈藥集團強大的科研、生產(chǎn)、銷售能力以及數(shù)年勵精圖治沉淀下的品牌優(yōu)勢，力求在全新的領(lǐng)域繼續(xù)延伸哈藥集團品牌價值，更為最后撐起民族直銷行業(yè)的大旗，努力續(xù)寫著屬于哈藥人的神話。哈藥集團投入品牌、資金、人才、科研、產(chǎn)品、物流、營銷、公關(guān)等大量優(yōu)勢資源，組建了專業(yè)化的直銷事業(yè)部門，使“哈藥直銷”成為“哈藥集團”的全新業(yè)態(tài)，含有暴發(fā)性的成長潛力，努力打造民族直銷品牌。哈藥直銷的任務(wù)：以高科技為依靠，開發(fā)與眾不同的符合消費者需求的保健產(chǎn)品。哈藥直銷的宗旨：健康您的生活，銷售一切與健康有關(guān)的產(chǎn)品。公司責(zé)任觀：以人類健康為己任，為客戶、股東、員工和社會發(fā)明價值。行業(yè)背景1我國生物制藥產(chǎn)業(yè)宏觀環(huán)境1.1生物制品開發(fā)已經(jīng)受到全球大大小小的制藥公司的重視，全球生物制品市場在過去的十年里也呈現(xiàn)出快速增加的趨勢，更重要的是，在能夠預(yù)見的將來，這一市場的增加速度將會更快。盡管中國的生物制藥公司起步較晚，但在過去的十年里仍舊獲得了飛速的發(fā)展。同時，中國政府也在不同層面投入資金予以支持，中國的生物制藥構(gòu)造也日趨合理化。全球生物制藥市場正在發(fā)生著翻天覆地的變化，中國顯然也含有自己潛在的優(yōu)勢，特別是在前沿研究領(lǐng)域，如基因組學(xué)和干細胞研究方面優(yōu)勢明顯。中國政府已經(jīng)認識到這些技術(shù)的價值，正在提供財政支持和為生物制藥行業(yè)發(fā)明良好的發(fā)展環(huán)境。1.2基礎(chǔ)設(shè)施的改善、國外留學(xué)人才的回歸、各方的資金支持以及跨國生物技術(shù)公司的進入，全部這些因素都加速了中國生物制藥行業(yè)的快速發(fā)展。隨著跨國公司需要尋找更多的外部資源，中國大量的科學(xué)家和工程師，以及快速增加的中國生物制藥市場將會成為這一領(lǐng)域商業(yè)往來的抱負之地。1.3在中國全部的生物公司中，大概46%從事生物制品的生產(chǎn)和銷售工作，而中國整個生物制藥行業(yè)重要關(guān)注的還是生產(chǎn)。但是，隨著越來越多的中國大型制藥公司進入這一領(lǐng)域，這種現(xiàn)象可能會有所變化。中國生物制藥產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展還受國內(nèi)外多個因素的助推，如政府的支持、國內(nèi)外風(fēng)險投資的增加、大量跨國生物制藥公司進入中國，這些都為中國生物制藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展發(fā)明了良好的環(huán)境。2我國生物制藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢2.1發(fā)展勢頭樂觀在國家大利推動及公司、科研等社會各方面主動參加下，進入“十一五”時期以來，我國生物制藥產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。生物產(chǎn)業(yè)基地快速發(fā)展，呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集聚化發(fā)展態(tài)度。2.2國家政策大力支持生物制藥行業(yè)蘊藏巨大市場機遇，還在于從國家到地方各級政府不停加大力度支持這一行業(yè)發(fā)展。組織實施產(chǎn)業(yè)化重大專項。，國家發(fā)改委同有關(guān)部門編制的我國第一部《生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃》，明確提出要將生物制藥產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)予以重點發(fā)展?！兑?guī)劃》把圍繞解決重大疾病和重大傳染病防治、保障健康和有效緩和廣大低收入階層就醫(yī)吃藥難的問題作為發(fā)展重點與任務(wù)。大力加強生物制藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新體系建設(shè)。3發(fā)展雖快實力仍弱3.1生物制藥所占比重不高然而，現(xiàn)在我國生物制藥產(chǎn)業(yè)在整個制藥產(chǎn)業(yè)中所占的比重還不高，約為7.36%，而全球生物制藥業(yè)（只涉及用于體內(nèi)治療的基因工程和抗體工程產(chǎn)品）的銷售額已占整個制藥行業(yè)銷售額的10%。并且我國生物制藥公司規(guī)模較小，實力偏弱。即使我國的生物制藥公司已超出400家，但大部分為研發(fā)型公司，產(chǎn)值過億元的生物制藥公司僅有幾家。3.2產(chǎn)品沒有明顯優(yōu)勢歐美發(fā)達國家制藥業(yè)50%以上的銷售收入來自所謂的年銷售額超出10億美元的“重磅炸彈”藥品，而僅生物制藥領(lǐng)域就有22個“重磅炸彈”。如果以年銷售額超出10億元人民幣作為衡量我國藥品“重磅炸彈”的原則，那么到現(xiàn)在為止，我國只有天津天士力集團生產(chǎn)的中藥復(fù)方丹參滴丸達成這一原則。由此可見，我國整個制藥產(chǎn)業(yè)的實力偏弱，產(chǎn)品小而散，而生物制藥產(chǎn)業(yè)更是沒有一種在技術(shù)和市場上有明顯優(yōu)勢的產(chǎn)品，由于普遍缺少核心技術(shù)，我國生物制藥產(chǎn)業(yè)還處在低水平重復(fù)建設(shè)階段。小結(jié)：全球生物制藥市場正在發(fā)生著翻天覆地的變化，中國顯然也含有自己潛在的優(yōu)勢，特別是在前沿研究領(lǐng)域，如基因組學(xué)和干細胞研究方面優(yōu)勢明顯。中國政府已經(jīng)認識到這些技術(shù)的價值，正在提供財政支持和為生物制藥行業(yè)發(fā)明良好的發(fā)展環(huán)境。

盡管中國的生物制藥公司還很年輕，但是發(fā)展的動力卻十足，并且正在穩(wěn)固發(fā)展。隨著生物制藥行業(yè)基礎(chǔ)構(gòu)造的改善，中國生物制藥行業(yè)與跨國公司合作的加強和尋找不同資源能力的提高，預(yù)計中國生物制藥產(chǎn)業(yè)在將來必然會以更快的速度發(fā)展。預(yù)計中國生物制藥市場將來幾年年均復(fù)合增加率將達成28%，到，這一市場將達成350億美元。哈藥集團PEST分析政治環(huán)境：正值從地方到中央各級領(lǐng)導(dǎo)班子換屆，新一代領(lǐng)導(dǎo)人上臺必將造成一系列的方針政策出臺，國內(nèi)政治環(huán)境面臨新的變化。十二五規(guī)劃的出臺為醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展提供了新的機會和挑戰(zhàn)，“十二五”期間，國家將提高醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)準入門檻，建立從業(yè)人員誠信檔案，對嚴重違規(guī)和失信的公司和從業(yè)人員實施行業(yè)禁入，同時推動制訂執(zhí)業(yè)藥師法，加大執(zhí)業(yè)藥師配備使用力度中歐關(guān)系也面臨某些不擬定因素：中歐經(jīng)貿(mào)有望維持增加勢頭，但雙方均面臨經(jīng)濟增加放緩、消費意愿下降、出口困難等因素，貿(mào)易摩擦可能增多；政治合作大致穩(wěn)定，但在美歐進行戰(zhàn)略調(diào)節(jié)、互相依存度提高的背景下，中歐關(guān)系發(fā)展中的“噪音”可能增加在非洲，，涉及肯尼亞在內(nèi)的多個國家將舉辦選舉?？夏醽唶H關(guān)系學(xué)者韋魯·馬查里亞認為，西方國家將運用選舉之機支持對西方更和諧的政權(quán)上臺，以此來削弱中國在這些國家的影響力經(jīng)濟環(huán)境：現(xiàn)在的中國是以出口和投資建立起來的世界第二，僅次于美國的經(jīng)濟體；國內(nèi)的原材料，物價漲的很厲害，國內(nèi)的通貨膨脹預(yù)期，產(chǎn)能過剩三大需求都會調(diào)節(jié)。拉動經(jīng)濟調(diào)節(jié)的主導(dǎo)因素就是出口的明顯調(diào)節(jié)，消費的調(diào)節(jié)會有所減緩央行提出，要繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性，進一步增強政策的針對性、靈活性、前瞻性，要根據(jù)形勢變化，來適時適度進行預(yù)調(diào)和微調(diào)。同時，也要穩(wěn)步推動利率市場化改革，不排除近期可能會繼續(xù)下調(diào)存款準備金率的可能性社會環(huán)境：醫(yī)療的問題太多，假藥，禁藥泛濫，藥價過高；社會保障制度不夠完善，醫(yī)療體系改革還在大步推動中長久以來，我國人群構(gòu)成幾乎都是“金字塔型”的，充裕階層處在高高的象牙塔頂端，而下面則是一種基數(shù)異常龐大的中低收人階層，中國人均收入不及全球平均二分之一，愈演愈烈的貧富差距如果得不到有效疏導(dǎo)，急躁的民怨足以毀掉苦心經(jīng)營的成果，必然妨礙經(jīng)濟發(fā)展，動搖社會穩(wěn)定，改革的步伐將延緩甚至終止技術(shù)環(huán)境：國家對科技創(chuàng)新進一步重視，對科技成果的保護更加完善，醫(yī)藥領(lǐng)域有很大的創(chuàng)新空間，十二五規(guī)劃中提出，要完善加強藥品安全的科技政策，強化科技對藥品安全的支撐作用。實施重大新藥創(chuàng)制等國家科技重大專項和國家科技計劃，支持和激勵公司科技創(chuàng)新，提高藥品、醫(yī)療器械的創(chuàng)新能力。以公司為主體、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合，推動藥品五力模型分析新進入者的威脅進口藥將沖擊中國生物醫(yī)藥市場。近五年來，我國每年人均藥品消費水平呈逐年上升的趨勢。1993年為54.17元，1994年為66.67元，1995年為88.33元，1996年為100.12元，1997年為116.86元，每年以16%的幅度增加。另外，我國人口基數(shù)龐大，人均藥品消費僅為日本的1.6%，為美國的2.3%。這些數(shù)據(jù)充足闡明，我國醫(yī)藥商品市場潛力十分巨大。國外發(fā)達國家制藥商和藥品經(jīng)銷商正是看準了這點，許多國際一流的制藥公司紛紛通過向我國直接出口藥品、獨資辦廠、合資控股等方式，"進軍"我國醫(yī)藥市場。進口藥品在我國醫(yī)藥市場合占份額大幅度上升。1993年為11%，1994年為14%，1995年為22%，1996年為33%，1997年為40%。而隨著關(guān)稅的減少和WTO加入的臨近，進口藥品品種和數(shù)量還將進一步增加。國外的研究報告有這樣一種令人吃驚的結(jié)論："如果政府不干預(yù)，中國的醫(yī)藥市場將在5年內(nèi)完全被國際醫(yī)藥大公司操縱。"替代產(chǎn)品的威脅專家認為，人體基因的破譯將會造成防止醫(yī)學(xué)發(fā)生革命性變化，而人類現(xiàn)在所獲得的進展加速了生物技術(shù)新藥的開發(fā)和應(yīng)用。據(jù)統(tǒng)計，僅1999年，就有22種生物技術(shù)新藥經(jīng)美國FDA同意上市，使上市的生物技術(shù)藥品總數(shù)達成92種（其中美國占72個），其中涉及治療乳腺癌和其它疑難疾病的單克隆抗體，另有350種生物技術(shù)新藥已經(jīng)進入臨床實驗和幾百種藥品處在早期開發(fā)階段。而以前的1993年和1994年盡管是這類新藥上市最多的兩年，但每年也僅有7種。另外，迄今為止，F(xiàn)DA共同意了637種生物技術(shù)診療制劑?，F(xiàn)在生物技術(shù)藥品研究的領(lǐng)域重要有：反義藥品、凝血因子、集落刺激因子、歧化酶類、促紅細胞生成素、基因治療藥品生長因子、人生長激素、干擾素、白細胞介素、單克隆抗體、重組可溶性受體、組織凝血酶原激活劑、疫苗等。行業(yè)內(nèi)競爭能力

外資公司直接進入帶來的沖擊。世界上諸多生物制藥公司都已直接或間接進入我國市場，它們不僅將自己獲得同意的藥品快速來中國注冊，同時將生產(chǎn)線建在中國境內(nèi)生產(chǎn)，有的還將新藥開發(fā)的臨床實驗移到中國境內(nèi)來完畢，這對國內(nèi)有關(guān)公司造成很大的威脅。

生物制藥是一種需要高投入的新興行業(yè)，1997年美國對生物工程的風(fēng)險投資已超出500億美元，并且每年追加的投資都在50億美元以上。我國在生物制藥研究上的資金投入嚴重局限性，在新產(chǎn)品的研究上極其缺少競爭力，新藥開發(fā)進程緩慢。在國外，一項基因工程藥品的研制就需耗資1億美元甚至更多，而我國十幾年來對生物制藥的總投入還不到100億元人民幣。一但國外競爭對手搶先申報藥品專利權(quán)，就會使國內(nèi)的前期開發(fā)投資落空。來自供應(yīng)商壓力制藥商生產(chǎn)成本低廉，議價能力高?，F(xiàn)在國內(nèi)基因工程藥品大多數(shù)是仿制而來，國外研制一種新藥需要5~8年的時間，平均耗費3億美元，而我國仿制一種新藥只需幾百萬元人民幣，5年左右時間;再加上生物藥品的附加值相稱高，如PCR診療試劑成本僅十幾元，但市場上卻賣到一百多元，因此許多公司(涉及非制藥類公司)紛紛上馬生物醫(yī)藥項目，造成了同一種產(chǎn)品多家生產(chǎn)的重復(fù)現(xiàn)象。我國生物技術(shù)制藥公司即使已有200多家，但真正獲得基因工程藥品生產(chǎn)文號的局限性30家。因此，在制訂價格上，供應(yīng)商很有優(yōu)勢。購置者力量

普通老板姓在購置藥品時處在被動接受的地位。藥品價格即使現(xiàn)在由政府管制，但是對于老百姓來說，看病難、看病貴任然是一種嚴重的問題。由于藥品的部分壟斷，購置者議價能力低，而對于大批量的批發(fā)商而言，議價能力相對較高SWOT分析：優(yōu)勢1.品牌出名度：提起品牌出名度，能夠說，作為醫(yī)藥巨頭的哈藥，其品牌優(yōu)勢是諸多直銷公司望塵莫及的。據(jù)有關(guān)資料顯示，經(jīng)國內(nèi)品牌價值權(quán)威評定機構(gòu)評定，哈藥集團以145億元的品牌價值成為國內(nèi)最具價值的醫(yī)藥品牌之一。哈藥集團現(xiàn)在擁有“哈藥”、“三精”、“世一堂”、“鈣中鈣”等四個中國馳名商標，創(chuàng)全行業(yè)及東北三省之最。，在中國最有價值品牌公司排行榜中，哈藥排名16，并成為中國醫(yī)藥行業(yè)唯一一家入圍20強的公司。以這樣的品牌出名度進軍直銷，其前景能夠預(yù)計。2.歷史背景：哈藥集團有限公司是國有控股的中外合資公司，但更多時候哈藥仍然被認為是內(nèi)資公司。從1989年組建到后來國有公司改制，從黑龍江省醫(yī)藥行業(yè)首家上市公司到成為中國資我市場首例上市公司分拆再上市成功個案，哈藥始終承當(dāng)著民族醫(yī)藥公司的責(zé)任。3.研發(fā)實力：的發(fā)展，哈藥已逐步發(fā)展成為一種科技含量高的集團公司，先后承當(dāng)國家及省、市多項科研項目，含有專業(yè)化的研發(fā)體系，集團所屬公司通過多方體系認證。這一系列的研發(fā)實力因素，都為哈藥生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品奠定了堅實的基礎(chǔ)。4.六大競爭優(yōu)勢牌照第一，國內(nèi)首個獲得直銷牌照的A股上市公司；品牌第一，國內(nèi)首個品牌價值超百億的直銷公司；投資第一，國內(nèi)首個投資規(guī)模數(shù)億元的直銷公司；工廠第一，國內(nèi)首個擁有多座GMP工廠的直銷公司；產(chǎn)品第一，國內(nèi)通過衛(wèi)生部同意產(chǎn)品數(shù)量最多的直銷公司；模式第一，國內(nèi)首個推出電子商務(wù)、連鎖加盟店和消費者積分返利的直銷相結(jié)合的創(chuàng)新模式；劣勢

國家調(diào)節(jié)基本藥品零售指導(dǎo)價格，部分藥品進行了大幅度降價，利潤相比之前減少不少普遍缺少國際認證的產(chǎn)品和國際市場運作的經(jīng)驗，在與國際接軌的過程中，我國醫(yī)藥公司重要有三大明顯短板：一是獲取國際市場特別是規(guī)范市場準入的能力局限性。二是公司普遍缺少國際藥品市場運作經(jīng)驗的專業(yè)人才，國際化營銷能力單薄，絕大多數(shù)公司只做產(chǎn)品，不做市場，沒有真正在國外打響自己的品牌。三是在與國際交往的過程當(dāng)中，對知識產(chǎn)權(quán)問題的解決也不盡妥當(dāng)，經(jīng)常遭遇尷尬境地。其中，藥品知識產(chǎn)權(quán)保護始終是我國醫(yī)藥公司發(fā)展的單薄環(huán)節(jié)，也是與國外公司發(fā)生糾紛的多發(fā)地帶能耗大、污染重和資源浪費對產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展形成威脅，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是環(huán)保治理的重點行業(yè)之一，大部分化學(xué)原料藥生產(chǎn)能耗較大、環(huán)境污染嚴重、附加值較低，三廢解決、環(huán)保的壓力不停加大。機會近幾年，國家實施系列改革，加緊推動基本醫(yī)療保障制度建設(shè)、初步建立國家基本藥品制度、健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系、增進基本公共衛(wèi)生服務(wù)逐步均等化等使得醫(yī)藥行業(yè)越來越規(guī)范，醫(yī)藥市場逐步擴大十二五規(guī)劃將公布，將來五年，生物醫(yī)藥的發(fā)展將重要強調(diào)用于重大疾病防治的生物技術(shù)藥品、新型疫苗、診療試劑、化學(xué)藥品等創(chuàng)新型藥品品種。力求到，百強新藥公司銷售收入占全行業(yè)銷售總收入的50%，到，5家公司進入世界醫(yī)藥百強。某些先導(dǎo)公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，它們將逐步實現(xiàn)向單克隆抗體、疫苗等生物技術(shù)藥品生產(chǎn)轉(zhuǎn)變。污染防治能力及成本將成為將來醫(yī)藥工業(yè)公司的核心競爭要素，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)構(gòu)造將發(fā)生變化，從重污染的原料藥向輕污染的制劑轉(zhuǎn)變；一批落后、低水平重復(fù)建設(shè)、以犧牲環(huán)境為代價和依靠便宜勞動力的超標污染公司將難以生存。威脅在“十二五”期間，全行業(yè)4000多家制藥公司全部達成新版GMP原則，其中100家公司有望躋身歐美日主流市場，與跨國藥企同臺競技，醫(yī)藥行業(yè)面臨的競爭越來越激烈近期頻發(fā)的藥品安全事故以及其它事件，造成醫(yī)藥公司的信譽度下降，面臨更大的挑戰(zhàn)資產(chǎn)構(gòu)造分析（一）現(xiàn)金資產(chǎn)比率現(xiàn)金資產(chǎn)比率=現(xiàn)金類資產(chǎn)÷資產(chǎn)總計×100%根據(jù)哈藥集團有限公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：現(xiàn)金資產(chǎn)比率=2,491,578,819.93÷11,762,625,777.41×100%=21.18%現(xiàn)金資產(chǎn)比率=1,979,258,134.70÷10,007,163,857.07×100%=19.78%現(xiàn)金資產(chǎn)比率=1,563,667,098.44÷9,683,096,845.90×100%=16.15%現(xiàn)金是公司直接用于償還債務(wù)、購置材料和應(yīng)付日常經(jīng)營支出所必須擁有的資金。其擁有量過多或過少對公司都是不利的?，F(xiàn)金是不能產(chǎn)生利潤的，因而，過多的占有現(xiàn)金容易造成經(jīng)營上的浪費，造成現(xiàn)金的閑置，影響公司的獲利能力；現(xiàn)金局限性又會影響日常支付，造成財務(wù)上的困難。從到公司現(xiàn)金資產(chǎn)比率呈上升趨勢，但總體保持在一種較為合理的水平，使得日常支付能順利進行，并且有較高的資金使用效率。（二）應(yīng)收賬款和存貨資產(chǎn)比率應(yīng)收賬款比率=應(yīng)收賬款凈額÷流動資產(chǎn)累計×100%存貨比率=存貨÷流動資產(chǎn)累計×100%根據(jù)哈藥集團有限公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：應(yīng)收帳款比率=1,726,638,378.50÷×100%=21.47%存貨比率=2,387,752,156.25÷×100%=29.70%應(yīng)收帳款比率=1,521,068,421.41÷×100%=23.22%存貨比率=1,792,176,458.83÷×100%=27.35%應(yīng)收帳款比率=1,335,546,638.07÷×100%=21.26%存貨比率=1,825,059,924.15÷×100%=29.05%存貨是流動資產(chǎn)中流動性較差、變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)，而營收賬款由于近年來公司間的互相拖欠較為嚴重，影響公司這部分資金的回籠。這兩項資產(chǎn)在流動資產(chǎn)中的比重大小，關(guān)系著公司流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，進而影響短期償債能力。從到，應(yīng)收帳款在數(shù)量上呈現(xiàn)上升趨勢，但是由于流動資產(chǎn)的不同比例上升，應(yīng)收賬款比率呈現(xiàn)先上升后下降的狀況，闡明到流動資產(chǎn)上升快于應(yīng)收賬款。而存貨比率和存貨數(shù)量在這三年呈現(xiàn)先降后升的狀態(tài)，兩相中和，變化不大，總和均保持在50%左右。另外，存貨數(shù)量上升33.23%重要由于庫存商品增加，闡明銷售部門在存貨儲藏量的預(yù)測上有待改善。（三）流動資產(chǎn)比率流動資產(chǎn)比率=流動資產(chǎn)累計÷資產(chǎn)總計×100%根據(jù)哈藥集團有限公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：流動資產(chǎn)比率=÷11,762,625,777.41×100%=68.36%流動資產(chǎn)比率=÷10,007,163,857.07×100%=65.47%流動資產(chǎn)比率=÷9,683,096,845.90×100%=64.88%流動資產(chǎn)代表公司的可運用的資金，相對而言含有變現(xiàn)時間短、周轉(zhuǎn)速度快的特點。因此，流動資產(chǎn)比率越高，闡明公司流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占的比例越大，公司資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力越強，公司償債能力也越強，公司承當(dāng)風(fēng)險的能力也越強；但從獲利能力的角度看，過高的流動資產(chǎn)比率并非好事，公司為了增加收益，必須加緊流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，而加速流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，首先取決于銷售的擴大，另首先則取決于流動資產(chǎn)占用的減少。因此，流動資產(chǎn)占用的增多，會影響其周轉(zhuǎn)速度減慢，此時既會增加流動資產(chǎn)的占用成本，并且還會減少其周轉(zhuǎn)價值或收益，從而減少其收益能力。從到公司流動資產(chǎn)比率有小幅度上升，這種收入隨著這銷售收入的上升，是一種合理的增加。而流動資產(chǎn)比率常年保持在60%以上也是由哈藥集團佐為制藥業(yè)的行業(yè)特質(zhì)決定的。（四）固定資產(chǎn)比率固定資產(chǎn)比率=固定資產(chǎn)累計÷資產(chǎn)總計×100%根據(jù)哈藥集團有限公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：固定資產(chǎn)比率=2,414,341,072.28÷11,762,625,777.41×100%=20.52%固定資產(chǎn)比率=2,419,276,013.47÷10,007,163,857.07×100%=24.18%固定資產(chǎn)比率=2,419,399,578.08÷9,683,096,845.90×100%=24.99%固定資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量，闡明公司的經(jīng)濟實力及生產(chǎn)力發(fā)展水平，也反映公司的生產(chǎn)規(guī)模，為了滿足日益增加的社會需要，公司必須不停更新固定資產(chǎn)，增加必要的固定資產(chǎn)投資，方便用先進的技術(shù)裝備公司，為提高勞動生產(chǎn)率和擴大生產(chǎn)銷售發(fā)明條件。固然公司合理的使用固定資產(chǎn)，提高固定資產(chǎn)使用經(jīng)濟效果，能夠在不停增加資產(chǎn)的狀況下提高生產(chǎn)能力，用現(xiàn)有的固定資產(chǎn)生產(chǎn)更多更加好的產(chǎn)品，節(jié)省資金消耗，減少產(chǎn)品成本。但固定資產(chǎn)比率過低，公司的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模受到限制，會對公司勞動生產(chǎn)率的提高和生產(chǎn)成本的減少產(chǎn)生不良影響，反之，適宜提高固定資產(chǎn)比率，謀求規(guī)模經(jīng)濟，有助于公司總成本的減少，從而提高總資產(chǎn)的獲利能力。由于固定資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力較差，過高的固定資產(chǎn)比重必然會影響公司的支付能力，從而加大公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。從到固定資產(chǎn)累計變化較小，但由于總資產(chǎn)的上升，固定資產(chǎn)比率有小幅度下降，總體保持在一種較為合理的水平。（五）非流動資產(chǎn)比率非流動資產(chǎn)比率=非流動資產(chǎn)累計÷資產(chǎn)總計×100%根據(jù)哈藥集團有限公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：非流動資產(chǎn)比率=3,722,090,350.02÷11,762,625,777.41×100%=31.64%非流動資產(chǎn)比率=3,455,539,209.58÷10,007,163,857.07×100%=34.53%非流動資產(chǎn)比率=3,400,636,375.15÷9,683,096,845.90×100%=35.12%流動資產(chǎn)代表公司長久可使用的資產(chǎn)，需要通過多次周轉(zhuǎn)方能得到價值賠償。并且非流動資產(chǎn)均屬于抵扣一定時期公司受益的資產(chǎn)，資產(chǎn)的彈性亦較差。因此，過高的非流動性資產(chǎn)比率將造成一系列問題：一時產(chǎn)生巨額固定費用增大虧損的風(fēng)險；而是減少資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，增大了營運資金局限性的風(fēng)險；三是減少了資產(chǎn)的彈性，削弱了公司的相機調(diào)節(jié)能力。顯然，無論是對于公司的資金運用還是對于資本構(gòu)造的安全好穩(wěn)定，或是對于資產(chǎn)風(fēng)險的回避，非流動資產(chǎn)比率普通應(yīng)以低為好。從到，非流動資產(chǎn)累計有小幅度上升，但由于總資產(chǎn)的上升幅度不不大于非流動資產(chǎn)的上升幅度，非流動資產(chǎn)比率有小幅度下降，保持在一種較為適中的水平。（六）流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)比率流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)比率=流動資產(chǎn)累計÷固定資產(chǎn)累計×100%根據(jù)哈藥集團有限公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)比率=÷2,414,341,072.28×100%=333.03%流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)比率=÷2,419,276,013.47×100%=270.81%流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)比率=÷2,419,399,578.08×100%=259.67%流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)比率受到經(jīng)營性質(zhì)、經(jīng)營規(guī)模和風(fēng)險態(tài)度的影響。（七）無形資產(chǎn)比率無形資產(chǎn)比率=無形資產(chǎn)÷資產(chǎn)總計×100%根據(jù)哈藥集團有限公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：無形資產(chǎn)比率=178,175,467.43÷11,762,625,777.41×100%=1.51%無形資產(chǎn)比率=130,218,358.91÷10,007,163,857.07×100%=1.30%無形資產(chǎn)比率=135,991,777.99÷9,683,096,845.90×100%=1.40%總的來看，這個比重越高越好。隨著科技進步和經(jīng)濟發(fā)展，特別是知識經(jīng)濟時代的到來，盈資源在公司生存和發(fā)展中的作用和相對價值在不停下降，而涉及無形資產(chǎn)在內(nèi)的軟資源的作用和相對價值在不停上升。與這個規(guī)律趨勢相適應(yīng)，公司必須善于哺育和合理配備無形資源。借助無形資產(chǎn)比重指標，能夠觀察公司只是化和高新技術(shù)化的程度，也能夠分析公司可持續(xù)發(fā)展的潛力及綜合競爭能力的強弱。即使從到公司的無形資產(chǎn)在數(shù)量上呈上升趨勢，比率整體上也是上升了，但是，拿為例，重要為本部群力辦公樓土地使用權(quán)增加所致，無任何知識含量。并且這一比重始終保持在較低水平，從可持續(xù)發(fā)展和提高長久競爭力的角度看，無形資產(chǎn)的哺育和配備繼續(xù)發(fā)展。資本構(gòu)造資本構(gòu)造理論：凈收益理論：運用債務(wù)能夠減少公司的綜合資金成本。由于債務(wù)成本普通較低，因此，負債程度越高，綜合資金成本越低，公司價值越大。當(dāng)負債比率達成100%時，公司價值將達成最大。凈營業(yè)收益理論：資本構(gòu)造與公司價值無關(guān)，決定公司價值高低的核心要素是公司的凈營業(yè)收益。盡管公司增加了成本較低的債務(wù)資金，但同時也加大了公司的風(fēng)險，造成權(quán)益資金成本的提高，公司的綜合資金成本仍保持不變。不管公司的財務(wù)杠桿程度如何，其整體的資金成本不變，公司的價值也就不受資本構(gòu)造的影響，因而不存在最佳資本構(gòu)造。1958年Modigliani和Miller在“資本成本、公司財務(wù)和投資理論”一文中提出MM資本構(gòu)造理論，揭示了融資構(gòu)成的意義，標志著當(dāng)代資本構(gòu)造理論誕生并成為當(dāng)代資本構(gòu)造理論研究的基石。MM理論認為，在沒有公司和個人所得稅的狀況下，任何公司的價值，不管其有無負債，都等于經(jīng)營利潤除以合用于其風(fēng)險等級的收益率。風(fēng)險相似的公司，其價值不受有無負債及負債程度的影響；但在考慮所得稅的狀況下，由于存在稅額呵護利益，公司價值會隨負債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負債越多，公司價值也會越大。MM定理的抱負環(huán)境：投資者在投資時不存在交易成本投資者，涉及機構(gòu)和個人，都能夠以統(tǒng)一利率借款和貸款不管公司和個人負債多少，其借款或貸款的利率都是無風(fēng)險利率公司不繳納所得稅不存在個人所得稅公司的經(jīng)營風(fēng)險是能夠度量的（用稅收前收益EBIT的方差衡量），經(jīng)營風(fēng)險相似即認為風(fēng)險相似，處在同一風(fēng)險等級公司的投資者與經(jīng)理層含有完全相似的有關(guān)公司的信息，即公司的生產(chǎn)經(jīng)營信息對內(nèi)對外是一致的，信息披露公正。公司只發(fā)行兩種規(guī)定權(quán)：無風(fēng)險債券和風(fēng)險權(quán)益無破產(chǎn)成本，并不存在代理理論公司的EBIT預(yù)期是等額永續(xù)年金代理理論：代理理論認為，公司資本構(gòu)造會影響經(jīng)理人員的工作水平和其它行為選擇，從而影響公司將來現(xiàn)金收入和公司市場價值。該理論認為，債權(quán)籌資有很強的激勵作用，并將債務(wù)視為一種擔(dān)保機制。這種機制能夠促使經(jīng)理多努力工作，少個人享有，并且做出更加好的投資決策，從而減少由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的代理成本；但是，負債籌資可能造成另一種代理成本，即公司接受債權(quán)人監(jiān)督而產(chǎn)生的成本。均衡的公司全部權(quán)構(gòu)造是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定的。等級籌資理論：等級籌資理論認為：（1）外部籌資的成本不僅涉及管理和證券承銷成本，還涉及不對稱信息所產(chǎn)生的“投資局限性效應(yīng)”而引發(fā)的成本。（2）債務(wù)籌資優(yōu)于股權(quán)籌資。由于公司所得稅的節(jié)稅利益，負債籌資能夠增加公司的價值，即負債越多，公司價值增加越多，這是負債的第一種效應(yīng)；但是，財務(wù)危機成本盼望值的現(xiàn)值和代理成本的現(xiàn)值會造成公司價值的下降，即負債越多，公司價值減少額越大，這是負債的第二種效應(yīng)。由于上述兩種效應(yīng)相抵消，公司應(yīng)適度負債。（3）由于非對稱信息的存在，公司需要保存一定的負債容量方便有利可圖的投資機會來臨時可發(fā)行債券，避免以太高的成本發(fā)行新股。從成熟的證券市場來看，公司的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，另首先是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。但是，20世紀80年代新興證券市場含有明顯的股權(quán)融資偏好。短期償債能力可長債資產(chǎn)與短期債務(wù)的存量比較營運資本營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債營運資本配備比率=營運資本÷流動資產(chǎn)根據(jù)哈藥集團有限公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：營運資本=.39-.66=.73（元）營運資本配備比率=.73÷.39=39.27%營運資本=.49-3,837,420,253.49=（元）營運資本配備比率=÷.49=41.43%營運資本=.75-3,695,080,763.88=.87（元）營運資本配備比率=.87÷.75=41.18%從絕對數(shù)量上看，哈藥集團的營運資本呈上升趨勢，似乎償債能力上升了；但是根據(jù)相對數(shù)營運資本配備比率看，償債能力又有了小幅小降，重要體現(xiàn)在和之間。和相比，流動資產(chǎn)增加了.9元（增加22.7%），流動負債增加了1,045,412,100.17元（增加27.24%）,營運資本增加了.73元（增加16.34%）。營運資本的絕對數(shù)增加，似乎“緩沖墊增厚了”，但由于流動負債的增加速度超出流動資產(chǎn)的增加速度，使得債務(wù)的“穿透力”增加了，及償債能力減少了。新增流動資產(chǎn)沒有保持配備41.43%營運資本的比例，只配備了30.79%，其它的70.21%都靠增加流動負債解決，可見，由于營運資本政策的變化使本年的短期償債能力下降了。短期償債能力的存量比率（1）流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債根據(jù)哈藥集團有限公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：流動比率=.39÷.66=1.65流動比率=.49÷3,837,420,253.49=1.71流動比率=.75÷.88=1.7008到流動資產(chǎn)比率上升0.01，但09到又下降了0.06，即每一元流動負債提供的流動資產(chǎn)保障減少了0.06元。這和營運資本配備比率反映的償債能力相似。（2）速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債根據(jù)哈藥集團有限公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：速動比率=5,595,007,163.21÷.66=1.15速動比率=4,717,138,886.61÷3,837,420,253.49=1.23速動比率=4,104,207,196.50÷.88=1.11到速動比率上升了0.12，但到下降了0.08，闡明每一元流動負債提供的速動資產(chǎn)保障分別上升了0.12元又下降了0.08元。（3）現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）÷流動負債根據(jù)哈藥集團有限公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：現(xiàn)金比率=2,491,578,819.93÷.66=0.51現(xiàn)金比率=1,979,258,134.70÷3,837,420,253.49=0.52現(xiàn)金比率=1,563,667,098.44÷.88=0.42到現(xiàn)金比率上升了0.1，闡明公司每一元流動負債提供的現(xiàn)金資產(chǎn)保障上升了0.1元；到略微下降了0.01，闡明每一元流動負債提供的現(xiàn)金資產(chǎn)保障下降了0.01元。從流動比率到速動比率再到現(xiàn)金比率，體現(xiàn)衡量短期償債能力的穩(wěn)健性和保守性的提高，根據(jù)這三個指標我們得出，哈藥集團的短期償債能力在到的三年間有小幅度的先增后減，但是前兩個指標始終保持在一種安全的指數(shù)范疇內(nèi)，總體呈現(xiàn)較為保守的狀態(tài)。不得不指出的是，公司的應(yīng)收預(yù)付款項的比例較大，是資本使用效率不高的體現(xiàn)，同時表明其償債能力存在較高的不擬定性。特別是由于預(yù)付貨款及工程款的增加使得預(yù)付賬款增加51.17%，這一項目作為流動資產(chǎn)的一部分事實上對于償債是無能為力的。指標營運資本.73.87營運資本配備比率39.27%41.43%41.18%流動比率1.651.711.70速動比率1.151.231.11現(xiàn)金比率0.510.520.42經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與短期債務(wù)的比較現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷流動負債根據(jù)哈藥集團有限公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：現(xiàn)金流量比率=1,152,668,548.04÷.66=0.24現(xiàn)金流量比率=1,851,593,010.90÷3,837,420,253.49=0.48現(xiàn)金流量比率=578,587,263.11÷.88=0.16到，現(xiàn)金流量比率通過了上升0.32又下降0.24的變動，也就是說每一元的流動負債的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量保障先上升了0.32元后又下降了0.24元。查找可知，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少（約37.75%）重要系原材料價格上漲，購置商品、接受勞務(wù)所支付的現(xiàn)金增加所致?？疾旃幖瘓F短期償債能力的比率我們不難得出，哈藥集團的短期償債能力從到有了小幅度下降，且影響其償債能力的因素不擬定性較強。長久償債能力比率（一）總債務(wù)存量比率1、資產(chǎn)負債率=（總負債÷總資產(chǎn)）×100%根據(jù)哈藥集團有限公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：資產(chǎn)負債率=（5,217,152,772.81÷11,762,625,777.41）×100%=44.35%資產(chǎn)負債率=（4,022,906,527.83÷10,007,163,857.07）×100%=40.20%資產(chǎn)負債率=（3,894,324,071.14÷9,683,096,845.90）×100%=40.21%從到資產(chǎn)負債率基本保持不變，但到有了4.15%的上升，表明公司清算時對債權(quán)人利益的保護程度和公司的舉債能力都有所下降。另外，08到10三年資產(chǎn)負債率都高于40%，處在較高水平。產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率=總負債÷股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷股東權(quán)益根據(jù)哈藥集團有限公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：產(chǎn)權(quán)比率=5,217,152,772.81÷6,545,473,004.60=0.80權(quán)益乘數(shù)=11,762,625,777.41÷6,545,473,004.60=1.80產(chǎn)權(quán)比率=4,022,906,527.83÷5,984,257,329.24=0.67權(quán)益乘數(shù)=10,007,163,857.07÷5,984,257,329.24=1.67產(chǎn)權(quán)比率=3,894,324,071.14÷5,788,772,774.76=0.67權(quán)益乘數(shù)=9,683,096,845.90÷5,788,772,774.76=1.67從到公司的財務(wù)杠桿比率基本保持不變，但到上升了0.13，闡明每一元鼓動權(quán)益借入的債務(wù)上升了0.13元，表明公司債務(wù)增多，償債能力減少，還表明權(quán)益凈利率的風(fēng)險增加，盈利能力下降。長久資本負債率=[非流動負債÷（非流動負債+股東權(quán)益）]×100%根據(jù)哈藥集團有限公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：長久資本負債率=[334,320,419.15÷（334,320,419.15+6,545,473,004.60）]×100%=4.86%長久資本負債率=[185,486,274.34÷（185,486,274.34+5,984,257,329.24）]×100%=3.01%長久資本負債率=[199,243,307.26÷（199,243,307.26+5,788,772,774.76）]×100%=3.33%到長久資本負債率基本保持不變，但從到上升了1.85%，表明公司償債能力下降重要是由于非流動負債上升了80.24%，而其中子公司醫(yī)藥公司收到大額拆遷賠償所致專項應(yīng)付款的1579.74%的上升為重要因素。這一比率反映了長久資本構(gòu)造的變動，也意味著經(jīng)營風(fēng)險向債權(quán)人身上轉(zhuǎn)移。指標資產(chǎn)負債率40.21%40.20%44.35%產(chǎn)權(quán)比率0.670.670.80權(quán)益乘數(shù)1.671.671.80長久資本負債率3.33%3.01%4.86%總債務(wù)流量比率利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷利息費用=（凈利潤+利息費用+所得稅費用）÷利息費用根據(jù)哈藥集團有限公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：利息保障倍數(shù)=(1,132,706,331.40-22,932,449.13+181,478,494.37)÷(-22,932,449.13)=-56.31利息保障倍數(shù)=(933,592,461.81+4,427,453.97+153,255,480.95)÷4,427,453.97=246.50利息保障倍數(shù)=(863,653,367.25+18,891,519.92+221,377,046.19)÷18,891,519.92=58.43到利息保障倍數(shù)上升了188.07，表明每一元利息支付增加了188.07倍的息稅前利潤作保障，反映債務(wù)政策的風(fēng)險減小，長久償債能力大幅上升，重要的一曲利息費用減少了76.56%；但是到利息保障倍數(shù)下降了302.81成為負數(shù)，似乎是債務(wù)政策的風(fēng)險大大增加了，長久償債能力回復(fù)下降了，但事實上，由于初償還上年發(fā)行的13億元短期融資券，年末僅發(fā)行了8億元短期融資券，由此造成資金占用數(shù)量減少、占用時間較短，本年利息支出較上年下降61.31%，由此所致?，F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷利息費用根據(jù)哈藥集團有限公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=1,152,668,548.04÷-22,932,449.13=-50.26現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=1,851,593,010.90÷4,427,453.97=418.21現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=578,587,263.11÷18,891,519.92=30.63到現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)上升了387.58，表明每一元利息費用增加了387.58倍的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量作保障，債務(wù)政策風(fēng)險回復(fù)減小，長久償債能力大幅上升；到則由于上訴因素下降了468.47?，F(xiàn)金流量債務(wù)比經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額債務(wù)比=（經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷債務(wù)總額）×100%根據(jù)哈藥集團有限公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額債務(wù)比=（1,152,668,548.04÷5,217,152,772.81）×100%=22.09%經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額債務(wù)比=（1,851,593,010.90÷4,022,906,527.83）×100%=46.03%經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額債務(wù)比=（578,587,263.11÷3,894,324,071.14）×100%=14.86%到經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額債務(wù)比上升了30.17%，闡明每一元債務(wù)中增加了30.17%的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額做保障，得益于經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的增加的220.02%大大超出債務(wù)增加的3.30%；但從到下降了22.94%，闡明每一元債務(wù)中減少了22.94%的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額做保障，重要由于經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額減少了37.75%，而債務(wù)總額又上升了29.69%。指標利息保障倍數(shù)58.43246.50-56.31現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)30.63418.21-50.26經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額債務(wù)比14.86%46.03%22.09%考察哈藥集團長久償債能力的各項指標發(fā)現(xiàn)，公司08到的長久償債能力有所下降，其資本構(gòu)造的變動及盈利能力的下降對此有直接的影響營運能力分析營運能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應(yīng)收賬款7.2597.027.26（次/年）-3.292%3.419%存貨周轉(zhuǎn)率=銷售收入/存貨5.3125.9585.25（次/年）12.161%-11.883%流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動資產(chǎn)1.5431.631.559（次/年）5.638%-4.356%營運資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/營運資本3.7473.9343.97（次/年）4.991%0.915%非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/非流動資產(chǎn)2.8513.093.368（次/年）8.383%8.997%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)1.0011.0671.0666.593%-0.937%①由于經(jīng)濟快速增加，公司要想不停擴大經(jīng)營銷售的規(guī)模，就必然廣泛的采用延期付款的結(jié)算方式，這樣就會形成公司賒銷債權(quán)的不停增加。公司賒銷數(shù)額過大，不僅會造成公司資金周轉(zhuǎn)速度放慢，并且會發(fā)生呆賬的可能性。造成公司應(yīng)收帳款過大的因素有下列幾個方面：1.在金融形勢緊張的狀況下，購貨單位會以賒購方式做為公司籌措資金的手段。2.賒貨單位由于經(jīng)營處境的困難，為不停擴展銷售業(yè)務(wù)而不得不放寬銷售條件。3.由于公司不重視對應(yīng)收賬款的管理，不重視抓資金回收工作，而造成應(yīng)收帳款過大。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的大小重要取決于公司的銷售政策。但從流動性分析來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，這是由于收款快速不僅表明公司資金流動性高，償債能力強，顧客信用狀況良好；并且能夠減少收賬費用和壞賬損失，節(jié)省資金占用，從而相對增加收益。②存貨往往在公司的流動資產(chǎn)中占有相稱大的比重，存貨管理好壞對公司流動資產(chǎn)的運用效率有很大影響，如果公司存貨資產(chǎn)投資過大，就會給公司帶來以下不利影響：由于存貨資金相對固定，不僅使公司資金周轉(zhuǎn)困難，并且會增加對應(yīng)的利息負擔(dān)。如一次大量采購形成巨大存貨投資，即使在運費、手續(xù)費和有關(guān)費用上會相對便宜，但另首先又會增加保管、整頓等費用，也容易產(chǎn)生損耗、丟失、被盜等損失。隨著時代的進步，科學(xué)技術(shù)日新月異，新產(chǎn)品、新材料會不停出現(xiàn)，如果公司存貨投資過大，不便于靈活的應(yīng)對市場的變化。存貨資產(chǎn)投資過大也會給人形成公司管理不善的印象，影響公司的名譽。形成存貨過多的因素往往有以下因素：一是就供應(yīng)方面來說，沒有合理的采購計劃，會出現(xiàn)盲目的大量采購；供應(yīng)與生產(chǎn)、銷售不配套，會形成存貨的增加；使用多個材料時，多個材料儲藏不平衡，會使某些材料儲藏超出其儲藏量；為應(yīng)付材料漲價，或搶購緊俏物資也會形成庫存增大。二是就生產(chǎn)方面來說，生產(chǎn)組織工作不善，投料與生產(chǎn)不配套、生產(chǎn)與銷售不配套，產(chǎn)品質(zhì)量但是關(guān)等因素，也會形成庫存半成品、在產(chǎn)品積壓。三是就銷售方面來說，產(chǎn)品老化，不適應(yīng)市場需求會形成庫存積壓；銷售基礎(chǔ)工作跟不上，如產(chǎn)品包裝、發(fā)運、運輸設(shè)備等，不能盡快將產(chǎn)品送給消費者而形成過多庫存；未能主動處置積壓滯銷的產(chǎn)品，也會形成庫存過多。存貨周轉(zhuǎn)率是衡量公司銷售能力強弱和存貨與否過量以及存貨流動性的指標。存貨周轉(zhuǎn)率以多少為適宜，應(yīng)根據(jù)公司購貨所需的時間、銷售的商品品種、經(jīng)營的性質(zhì)等因素決定，不存在某一絕對原則。普通而言，存貨周轉(zhuǎn)率越高越好。存貨周轉(zhuǎn)率越高，闡明公司存貨從投入資金到被銷售收回的時間越短，其變現(xiàn)速度越快，短期償債能力越強，用于存貨上的資金越低，資金的運用效率越高，對應(yīng)的獲利能力也越大。③流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指公司一定時期的銷售凈額與流動資產(chǎn)平均占用額之間的比例關(guān)系。反映公司投入在全部流動資產(chǎn)上的資金的運用效率和周轉(zhuǎn)的快慢，是公司流動性分析的重要指標。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明公司以相似的流動資產(chǎn)完畢的周轉(zhuǎn)額越高，闡明公司流動資產(chǎn)的經(jīng)營運用效果越好，公司的經(jīng)營效率越高，進而是公司的償債能力和盈利能力得到增強。⑥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指公司一定時期的銷售凈額與全部資產(chǎn)平均占用額之間的比例關(guān)系。是反映公司的總資產(chǎn)在一定時期內(nèi)發(fā)明了多少銷售收入或周轉(zhuǎn)額的指標。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了公司全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)快慢，闡明公司全部資產(chǎn)的綜合運用效率。因此，該比率指標總是越高越好。該比率指標越高，闡明資產(chǎn)的管理水平越高，對應(yīng)的公司的償債能力和獲利能力就越高。利潤表1.銷售增加率=本年銷售收入增加額/上年銷售收入總額×100%近三年銷售增加率均不不大于0，闡明公司的產(chǎn)品在銷售方面呈現(xiàn)一種良好的態(tài)勢，并且公司的銷售增加率達成了近三年的最高，闡明公司的成長性很強，市場份額占有正在擴大。2.主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤÷主營業(yè)務(wù)收入凈額×100%主營業(yè)務(wù)利潤=主營業(yè)務(wù)收入—主營業(yè)務(wù)成本—主營業(yè)務(wù)稅金及附加年份主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)稅金及附加主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)利潤率9,695,068,092.486,592,305,939.0458,285,904.413,044,476,249.0331．4023194%10,677,300,580.667,261,594,137.3369,381,887.633,346,324,555.7031．3405484%12,535,439,812.718,796,280,365.6774,083,805.0074,083,805.0029．2377108%主營業(yè)務(wù)盈利率從主營業(yè)務(wù)的盈利能力和活力水平方面對凈資產(chǎn)收益率予以進一步補充，體現(xiàn)了公司主營業(yè)務(wù)利潤對利潤總額的奉獻，以及對公司全部收益的影響程度。從這個指標看，這三年中哈藥集團收入中包含的利潤較多，產(chǎn)品的附加值高，主營業(yè)務(wù)市場競爭力強，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高，并且為提高凈資產(chǎn)收益率奠定了基礎(chǔ)。年份主營業(yè)務(wù)收入收入增加額銷售增加率.03————————.480.169451.66.20.101313.710.1740273.銷售成本率=營業(yè)成本÷營業(yè)收入×100%銷售成本率+毛利率=1營業(yè)成本營業(yè)收入銷售成本率.04.4867．9965%.33.6668．0096%.67.7170．1713%近三年公司銷售成本率基本保持在69%左右，并且公司該指標略有上升，闡明公司獲利能力在近期未能獲得加強，成本管理能力有待提高。公司應(yīng)當(dāng)分析成本要素，尋找減少產(chǎn)品成本的有效途徑。新的環(huán)保排放原則實施、人民幣升值、出口退稅下降、糧食等原材料漲價、新《勞動合同法》實施等因素造成醫(yī)藥公司經(jīng)營及用人成本不停提高造成了經(jīng)營成本繼續(xù)不停提高。另外，藥品全程監(jiān)管的啟動、藥價政策與否改革、招標購藥持續(xù)加壓以及醫(yī)藥分開等政策環(huán)境層面的不擬定性，也有可能給醫(yī)藥成本造成影響。4.期間費用中，財務(wù)費用品有明顯特性?！柏攧?wù)費用”項目反映了公司為籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資金而發(fā)生的費用年份財務(wù)費用51,748,475.4718,891,519.924,427,453.97-22,932,449.13年份較上年增減幅度因素-63.49%本年初償還上年發(fā)行的13億元短期融資券，本年末僅發(fā)行了8億元短期融資券，由此造成本年資金占用數(shù)量減少、占用時間較短，本年利息支出較上年下降61.31%所致。-76.56%重要為本年利息收入增加所致-617.96%重要為利息支出減少所致5.每股收益=凈利潤÷年末普通股股份總數(shù)每股收益0.69430.750.91公司相對盈利能力逐年上升，每股收益上升的幅度特別明顯，進一步闡明了公司良好的成長能力及盈利能力，為公司進一步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)?，F(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是指公司在一定會計期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的報表。一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入小計8,363,101,251.0810,697,564,927.7512,169,683,164.62現(xiàn)金流出小計7,784,513,987.978,845,971,916.8511,017,014,616.58經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額578,587,263.111,851,593,010.901,152,668,548.04持續(xù)三年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入都不不大于現(xiàn)金流出，表明公司的持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金能力較強，在不影響正常經(jīng)營周轉(zhuǎn)的狀況下，能夠用此現(xiàn)金償還債務(wù)，因此公司還存在擴大經(jīng)營規(guī)模以及對外投資的空間。二．投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入小計30,448,889.83449,874,132.321,326,472,900.01現(xiàn)金流出小計487,909,329.90284,172,301.971,378,576,548.18投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-457,460,440.07165,701,830.35-52,103,648.17用于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長久資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金流出逐年增加，表明將來現(xiàn)金流量將擴大，經(jīng)營環(huán)境將得到改善，公司將擴大經(jīng)營規(guī)模，將來的經(jīng)營活動將產(chǎn)生更多的現(xiàn)金流量。分析這持續(xù)三年的金額，我們能夠發(fā)現(xiàn)哈藥集團的戰(zhàn)略導(dǎo)向是采用外延性的擴大經(jīng)營規(guī)模。外延式發(fā)展:作為內(nèi)涵發(fā)展的對應(yīng)概念，是以事物的外部因素作為動力和資源的發(fā)展模式。它強調(diào)的是數(shù)量增加、規(guī)模擴大、空間拓展，重要是適應(yīng)外部的需求體現(xiàn)出的外形擴張。三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入小計1,120,000,000.0014,000,000.0014,000,000.00現(xiàn)金流出小計1,787,516,265.131,615,703,804.99606,501,334.64籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-667,516,265.13-1,601,703,804.99-592,501,334.64持續(xù)三年的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負數(shù)，闡明公司的償債能力較強，而籌資能力較弱。籌資活動中的現(xiàn)金流入三年都來源于對外舉債，09和對外舉債相比于減少幅度較大，籌資能力受到一定的削弱。的負數(shù)較大諸多，闡明這一年的獲利水平相對有保障。全部者權(quán)益變動表全部者權(quán)益變動表是指反映全部者權(quán)益各構(gòu)成部分當(dāng)期增減變動狀況的報表。資本積累率=本年全部者權(quán)益增加額/年初全部者權(quán)益×100%年末全部者權(quán)益年初全部者權(quán)益增加額資本積累率5,788,772,774.765,054,143,432.53734,629,342.230.5,984,257,329.245,788,772,774.76195,484,554.480.6,349,895,038.875,909,341,512.10440,553,526.770.07455205時資本積累率較高，表明公司的資本積累較多，資本保全性較強，應(yīng)付風(fēng)險和持續(xù)發(fā)展的能力較大。而明顯大幅下降，有所回升，因此仍需提高資本積累率來強化公司資本的保全性。資本保值增值率=扣除客觀因素后的年末全部者權(quán)益÷年初全部者權(quán)益×100%年末全部者權(quán)益年初全部者權(quán)益資本保值增值率5,788,772,774.765,054,143,432.531.5,984,257,329.245,788,772,774.761.6,349,895,038.875,909,341,512.101.07455205持續(xù)三年的資本保值增值率都不不大于1，闡明資本得到增值。的指標最大，闡明的資本保全狀況最佳，全部者權(quán)益增加最快，債務(wù)人的債務(wù)最有保障，公司的發(fā)展后勁最有保障。橫向比較哈藥集團經(jīng)營范疇醫(yī)藥原料藥及制劑、中成藥及中藥粉針劑、滋補保健品制劑,生物制藥和醫(yī)藥商業(yè),生物農(nóng)藥品種“阿維菌素原藥”,保健食品、日用化學(xué)品的生產(chǎn)和銷售(僅限分支機構(gòu))項目;衛(wèi)生用品（洗液）的生產(chǎn)和銷售項目。同仁堂，是提起中藥，許多人都不約而同會想到三個字。同仁堂（原名同仁堂藥室，同仁堂藥鋪）是樂顯揚創(chuàng)立于中國清朝康熙八年（1669年）的一家藥店。是國內(nèi)最負盛名的老藥鋪。歷經(jīng)數(shù)代、載譽300余年的北京同仁堂，如今已發(fā)展成為跨國經(jīng)營的大型國有公司--同仁堂集團公司。其產(chǎn)品以其傳統(tǒng)、嚴謹?shù)闹扑幑に?，明顯的療效享譽海內(nèi)外。江中集團是中國OTC行業(yè)的領(lǐng)先公司，始終致力于百姓用藥的品質(zhì)與素質(zhì)的提高，從而推動中國百姓健康水平的提高。江中集團已經(jīng)從原來的校辦小廠發(fā)展成以兩家上市公司為運行主體的，集醫(yī)藥制造、保健食品、房地產(chǎn)于一體的當(dāng)代化綜合型公司。集團以兩家上市公司（江中藥業(yè)和中江地產(chǎn)）為平臺，運作江中醫(yī)貿(mào)、時商公司、江中小舟、恒生食業(yè)等數(shù)家子公司。上市日期1996-09-23招股日期1996-08-27發(fā)行量2400.00（萬股）發(fā)行價6.80元首日開盤價10.78元上市推薦人：君安證券有限公司主承銷商：君安證券有限公司相對規(guī)模比較哈藥的規(guī)模最大，盈利最多哈藥集團股份有限公司是全國醫(yī)藥行業(yè)首家上市公司。與其它兩家比較，股份總數(shù)最多償債能力分析----債權(quán)人哈藥的短期償債能力最差重要因素是其應(yīng)付賬款、其它應(yīng)收款、一年內(nèi)到期的長久借款太多。相比較，同仁堂的短期負債能力最強，沒有一年內(nèi)到期的長久負債。公司應(yīng)合理運用財務(wù)杠桿。營運能力比較———經(jīng)營者總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因素分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率哈藥應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)率最低，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)最長，應(yīng)收賬款與收入比最高。銷售的增加引發(fā)應(yīng)收賬款的增加。但是應(yīng)收賬款是由于賒銷引發(fā)的，要注意賒銷與否比現(xiàn)銷更有利。存貨周轉(zhuǎn)率同仁堂的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)最低、周轉(zhuǎn)天數(shù)最長、存貨收入比最大?？赡芤蛩厥峭侍弥匾?jīng)營中藥，中藥的制作過程較長。像虎骨酒和"再造丸"炮制后，都不是立刻就賣，而是先寄存，使藥的燥氣減少，以提高療效?；⒐蔷浦瞥珊笠确旁诟桌锎鎯赡?，再造丸要密封好存一年。哈藥與江中比較，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是江中的1.75倍。存貨過多會浪費資金。結(jié)合兩家公司的相似性，哈藥應(yīng)當(dāng)加強對存貨的管理，力求達成最佳的存貨水平，滿足流轉(zhuǎn)需要。哈藥的銷售凈利率最低。同仁堂的銷售凈利率最高。這正驗證了“慢工出細活”。中藥的制作過程漫長又復(fù)雜，但是療效好，質(zhì)量高。哈藥不應(yīng)當(dāng)只靠廣告宣傳，更應(yīng)當(dāng)加大對研發(fā)的投入，提高產(chǎn)品質(zhì)量。在這方面，哈藥應(yīng)當(dāng)像江中學(xué)習(xí)。江中堅持市場為導(dǎo)向，依靠科技進步，不停開發(fā)新產(chǎn)品，保持公司可持續(xù)發(fā)展，每年用于高新技術(shù)及產(chǎn)品研究開發(fā)的經(jīng)費達成公司銷售收入的5%以上。哈藥曾實施直銷模式以期提高利潤作為國內(nèi)第一家拿到直銷牌照的上市公司，哈藥直銷“猝死”，對整個直銷業(yè)的震動是巨大的。南都率先報道在10月就將直銷業(yè)務(wù)“放手”給三生的哈藥，于上周的公示中正式宣布已停止直銷業(yè)務(wù)，并構(gòu)成2.8億的退款“黑洞”。而深陷“賄賂門”事件的