金融自由化、銀行集團(tuán)與金融危機(jī)

金融自由化、銀行集團(tuán)與金融危機(jī)

一金融培養(yǎng)機(jī)制的社會化趨勢,有關(guān)國際環(huán)境現(xiàn)在，我們比以前更可靠。在不同國家的金融體系內(nèi)，銀行合并和超級并購最終被移交給大型國有銀行委員會的情況是在資本全球化和全球化背景下經(jīng)濟(jì)和社會政治秩序變化的過程中的一個根本性變化。這些大型跨國銀行的超級并購是金融全球化過程的結(jié)果;金融自由化和放松管制,以及因經(jīng)濟(jì)危機(jī)而深化的金融創(chuàng)新則與上述過程相伴而行。切斯奈斯(Chesnais)指出:“金融市場具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性。這一特性又因為金融全球化采取的如此獨特的形式而進(jìn)一步強(qiáng)化。金融全球化是由金融自由化和放松管制引起的。”1IMF在其研究報告中指出:“1975～1997年間,發(fā)生過158次使相關(guān)國家的匯兌市場承受巨大壓力的事件和54次銀行危機(jī)?！?這些危機(jī)表現(xiàn)為不同的形式:貨幣貶值、證券交易所危機(jī)、銀行危機(jī)、收支結(jié)算危機(jī),等等。因此可以說,90年代既不是“希望的10年”,也不是“失去的10年”,而是全球范圍內(nèi)“金融危機(jī)的10年”。繼各國銀行體系崩潰之后出現(xiàn)的金融集中與集聚過程,在不同的國家出現(xiàn)了不同的結(jié)局。這些由金融自由化和放松管制引發(fā)的金融危機(jī),在日本和西班牙產(chǎn)生了不一樣的結(jié)果。這兩國的本國銀行不但在沒有跨國金融集團(tuán)參與的情況下獲得了新生,而且壯大了私人金融集團(tuán)的實力,使之變?yōu)樵诤Ｍ膺M(jìn)行擴(kuò)張的跨國同業(yè)集團(tuán)。在拉丁美洲,銀行被外國財團(tuán)收購。其中,墨西哥金融資產(chǎn)的控制權(quán)幾乎全部落入外國金融集團(tuán)之手。阿根廷和巴西在危機(jī)之后至少還保留了一二家實力雄厚的公共銀行。本文旨在說明,一旦金融體系放松管制并實行自由化后,在諸如阿根廷、巴西和墨西哥這些新興市場國家中的金融危機(jī)是如何產(chǎn)生的。此外,即便是在阿根廷、巴西和墨西哥,金融體系的外來并購也存在著差別。了解來自外部的并購,了解掌控著拉美金融資產(chǎn)的外國銀行體系的形成,就會明白母公司獲利之豐厚。最后,筆者還要對當(dāng)前的金融危機(jī)或抵押貸款危機(jī)的下一步影響作一些思考。這場危機(jī)肯定會對拉美金融體系造成傷害。二危機(jī)的啟動—從金融危機(jī)到90年代的改革最近幾十年,作為銀行危機(jī)的年代、穩(wěn)定化政策的年代及拉美地區(qū)各國金融體系喪失對其金融資產(chǎn)控制權(quán)的年代,將被載入經(jīng)濟(jì)史。我們可以斷定,金融自由化和放松管制的過程就是危機(jī)的導(dǎo)火線,引發(fā)了不同類型的銀行危機(jī)。也可以這樣來理解:金融集團(tuán)需要擴(kuò)張它們的控制權(quán),需要使大部分金融交易證券化。90年代進(jìn)行的重大改革,既是資產(chǎn)證券化危機(jī)的根源,也是金融化進(jìn)程的基礎(chǔ)。金融化進(jìn)程在美國就表現(xiàn)為自2007年以來的抵押貸款危機(jī);在2008年期間的日本、英國、西班牙和其他歐洲國家,金融危機(jī)則如同一個幽靈在游蕩。就連大型商業(yè)銀行和投資銀行的資產(chǎn)也面臨巨大威脅,因為它們在原先與低利抵押貸款掛鉤的證券方面遭受了巨大損失,如今這種損失正在擴(kuò)展到由金融創(chuàng)新衍生的金融服務(wù)類證券。90年代初,由于進(jìn)行了改革并把穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)作為優(yōu)先目標(biāo),在IMF看來,拉丁美洲的前景就代表著一種希望。IMF認(rèn)為,拉丁美洲因通過“布雷迪計劃”減少了外債而受益,并呈現(xiàn)出一種令人鼓舞的局面。這就給拉美地區(qū)提供一種期待,可以忘記延期還債的歷史,從此走上同亞洲國家一樣的增長之路3。近30年來拉丁美洲經(jīng)濟(jì)史的主要特點是連續(xù)的金融危機(jī)。應(yīng)對危機(jī)的辦法就是一連串的穩(wěn)定化計劃,并伴之以IMF自70年代中期起的多項穩(wěn)定化計劃所提出的改革措施。這些改革首先以突破傳統(tǒng)的進(jìn)口替代模式作為優(yōu)先目標(biāo),其次引入競爭,最終讓跨國集團(tuán)逐漸擴(kuò)大對生產(chǎn)性資產(chǎn)和金融性資產(chǎn)的控制。于是,一種手段就逐漸顯露出來,即力圖減少國家對生產(chǎn)部門的參與。其目的在于,一是為外國直接投資拓寬道路,并最終實現(xiàn)對現(xiàn)存企業(yè)金融資產(chǎn)的并購;二是按照“布雷迪計劃”進(jìn)行的外債重新談判和清算剛一結(jié)束,就允許所謂新興經(jīng)濟(jì)體重返資本市場。與此同時,啟動金融改革,這被認(rèn)為是實現(xiàn)央行自治、實現(xiàn)利率自由化和放松管制、實現(xiàn)國家和地方私營商業(yè)銀行私有化的先決條件,或許更是開放資本項目的先決條件。金融部門自由化和放松管制的后果是,在許多拉美國家立即發(fā)生銀行危機(jī)。時任IMF總裁的米歇爾·康德蘇曾指出,墨西哥金融危機(jī)是“21世紀(jì)第一場全球性的貨幣流動危機(jī)”。被許多人稱之為“龍舌蘭效應(yīng)”的沖擊波使阿根廷的“美元化”計劃瀕臨崩潰,也激化了巴西金融危機(jī)的主要形成因素。與此同時,在東南亞、韓國、俄羅斯和土耳其,金融自由化和放松管制進(jìn)程的基礎(chǔ)行將破裂,直至2001年,阿根廷兌換計劃(或稱美元化計劃)壽終正寑。亞洲危機(jī)是在經(jīng)歷一個高增長階段之后發(fā)生的,危機(jī)后復(fù)蘇很快。拉美國家與東南亞有所不同,危機(jī)是在經(jīng)濟(jì)增長緩慢、停滯和波動的情況下發(fā)生的。在拉丁美洲,金融改革是在“華盛頓共識”的改革背景下進(jìn)行的,通過第一代、第二代、第三代改革向前推進(jìn)。拉丁美洲最近10年大致可歸納為以下幾點:克服惡性通貨膨脹,通過“布雷迪計劃”完成外債重新談判,啟動經(jīng)濟(jì)改革,減少財政赤字,外資進(jìn)入本地區(qū)。即便如此,拉美地區(qū)卻被削弱了。金融自由化和放松市場管制使拉美地區(qū)走上經(jīng)濟(jì)發(fā)展之路,并恢復(fù)了被各國政府遺忘的民主開放。然而,1994～1995年的墨西哥危機(jī)蔓延到整個地區(qū),隨之而來的是1999年的巴西和厄瓜多爾危機(jī),2001年的阿根廷危機(jī),以及2002年的巴西和烏拉圭危機(jī)。90年代的危機(jī)與前幾十年的外債危機(jī)和嚴(yán)重的貨幣貶值危機(jī)匯集成一個危機(jī)鏈。到21世紀(jì)頭10年的中期,形勢似乎有所好轉(zhuǎn)。諸如巴西和阿根廷等一些國家恢復(fù)了經(jīng)濟(jì)增長,這既得益于它們出口商品價格的上漲,也得益于非正統(tǒng)的和更為寬松的經(jīng)濟(jì)政策。2005年年底這些國家提前償還IMF債務(wù)之舉,更是為與“華盛頓共識”改革所實施的收縮性政策脫鉤提供了先例。南方共同市場和南方銀行的建立,使得厄瓜多爾、委內(nèi)瑞拉、玻利維亞等其他國家可以尋求不同于“美洲自由貿(mào)易協(xié)定”的一體化進(jìn)程。三跨國銀行在拉美地區(qū)投資的現(xiàn)狀就銀行和信貸業(yè)務(wù)而言,西班牙對外銀行、桑坦德銀行、花旗銀行、匯豐銀行、加拿大豐業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)已成為當(dāng)前拉美社會日常生活的一部分。西班牙銀行的突出地位,再加上其他外資銀行,已成為拉美金融體系不可或缺的部分。不了解外國銀行在90年代金融私有化過程中所獲得的地位,就無法理解國際銀行在拉美的介入程度?？柕慢?Calderón)和卡西達(dá)(Casilda)認(rèn)為:“西班牙銀行除了扮演輔助非金融企業(yè)國際化的傳統(tǒng)角色(提供融資和金融服務(wù))之外,它們所做的就是在其主要活動領(lǐng)域——商業(yè)銀行業(yè)務(wù)方面推行一項擴(kuò)張戰(zhàn)略,力求最大限度地占領(lǐng)所有可能占領(lǐng)的市場?！?0年代西班牙對外銀行和桑坦德銀行在拉美地區(qū)投資了約100億美元。目前,這兩家銀行控制著拉美地區(qū)近1500億美元的金融資產(chǎn),僅在2004年就獲得了超過20億美元的利潤。按其在相關(guān)國家的重要性排序,就會發(fā)現(xiàn)這些大型銀行集團(tuán)所處的戰(zhàn)略地位。例如,從表3可看出,西班牙對外銀行控制了拉美地區(qū)803.4725億美元的資產(chǎn),其中在墨西哥的投資占其資產(chǎn)總額的61.49%。桑坦德銀行在拉美控制的金融資產(chǎn)達(dá)1192.088億美元,其中在墨西哥的參與份額占其在拉美投資總額的31.30%?；ㄆ煦y行控制的金融資產(chǎn)總額655.9485億美元,其中的66.69%在墨西哥。匯豐銀行和加拿大豐業(yè)銀行在墨西哥的資產(chǎn)分別占各自在拉美地區(qū)總資產(chǎn)的47.20%和51.17%。在桑坦德銀行控制的金融資產(chǎn)中,巴西處在第二位,其在巴西控制的資產(chǎn)占該行拉美地區(qū)總資產(chǎn)的34.98%。花旗銀行和匯豐銀行在巴西金融業(yè)的投資,分別占各自在拉美地區(qū)總投資的16.99%和44.20%。智利處在第三位,僅桑坦德銀行和西班牙對外銀行在智利的資產(chǎn)就分別占各自在拉美總資產(chǎn)的23.12%和10.35%。各外資銀行在不同國家的定位策略呈現(xiàn)多元化特征。西班牙對外銀行在拉美控制的資產(chǎn)分布如下:墨西哥占61.49%,智利10.35%,阿根廷6.29%,委內(nèi)瑞拉6.93%,哥倫比亞6.09%,巴拿馬、巴拉圭和秘魯合計8.86%。西班牙對外銀行的利潤分布如下:墨西哥占71.76%;在委內(nèi)瑞拉控制的資產(chǎn)規(guī)模要比在智利少,獲得的利潤比重卻比智利高,前者占8.72%,后者僅占3.24%。在拉美金融體系私有化或重組之后,這些外資銀行獲取的利潤呈逐步累積的態(tài)勢。四90金融體系的外國化金融自由化和放松管制的過程為各國金融體系通過金融渠道連成一體提供了便利。因此,金融市場變成了一個統(tǒng)一的市場,從而為外國大型銀行在拉美地區(qū)占據(jù)重要地位創(chuàng)造了條件。在90年代的金融危機(jī)中,大多數(shù)銀行通過兼并和超級并購的方式轉(zhuǎn)讓給外資銀行巨頭。經(jīng)過資產(chǎn)重組后,拉美地區(qū)近1萬億美元的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)而歸屬于主要的國際銀行。阿根廷、巴西和墨西哥3國的主要外資銀行的資產(chǎn)總額達(dá)9253.048億美元,凈利潤為97.524億美元;也就是說,2006年的利潤率超過資產(chǎn)總額的10%。在此,有必要談?wù)勥@3國的私人銀行和公共銀行復(fù)蘇的一些特征。例如,在阿根廷,作為該國主要銀行的國民銀行控制的金融資產(chǎn)為185.562億美元,布宜諾斯艾利斯省銀行資產(chǎn)總額為74.169億美元。這兩家公共銀行的資產(chǎn)總額達(dá)259.731億美元,超過全國金融資產(chǎn)總額的1/3。雖然阿根廷是90年代私有化改革的典型國家,并爆發(fā)了最嚴(yán)重的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī),但引人關(guān)注的是,一旦危機(jī)的關(guān)鍵時期過去和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長時,參與拉動經(jīng)濟(jì)增長的依然是公共銀行。墨西哥大多數(shù)重要的商業(yè)銀行都是私人銀行。最大的4家銀行均在西班牙跨國金融巨頭西班牙對外銀行和桑坦德銀行的控制之下,這兩家銀行的總資產(chǎn)超過867.111億美元。此外,花旗—墨西哥銀行為437.429億美元,匯豐銀行為253.265億美元,二者合計690.694億美元。與阿根廷和巴西相比,墨西哥金融體系的外國化程度更高。巴西銀行業(yè)資產(chǎn)總額為6510.679億美元,其中第一和第三大銀行均為公共銀行。巴西銀行資產(chǎn)為1265.5414億美元,Caixa銀行為922.144億美元。直至第六大銀行才是一家西班牙銀行,即巴西桑坦德銀行,其資產(chǎn)總額為417.046億美元。在巴西,外資銀行只滲入很少數(shù)的銀行,對銀行業(yè)向其巴西客戶放貸的決策不具影響力。簡而言之,3個國家的金融資產(chǎn)分布具有如下特征。墨西哥83.65%的資產(chǎn)在外資銀行的控制之下,16.35%的資產(chǎn)為本地私人銀行所控制。阿根廷金融資產(chǎn)的51.9%由國有銀行控制,9.1%屬于本地私人銀行,外資私人銀行控制39%。巴西37.3%的銀行資產(chǎn)為國有銀行控制,本地私人銀行和外資銀行分別占43.8%和18.9%。3國商業(yè)銀行的外國化進(jìn)程表明,在墨西哥,隨著危機(jī)的演進(jìn),以及在金融自由化框架內(nèi)采取逐個解決每家銀行的危機(jī)的方式,使得本國的金融投資者喪失了對商業(yè)銀行的控制權(quán)。有趣的是,墨西哥最大的10家銀行分別都被兩家世界級的銀行巨頭所控制,如花旗銀行、匯豐銀行、美洲銀行、JP摩根等世界最大的銀行巨頭,以及西班牙最重要的兩家銀行西班牙對外銀行和桑坦德銀行。阿根廷的情況與墨西哥相反,如前面所述,阿根廷第一和第三大銀行都是國有銀行,而匯豐銀行和西班牙對外銀行的參與比重較小。在巴西,即便是桑坦德銀行和匯豐銀行兩家銀行的資產(chǎn)加在一起,也不及巴西銀行資產(chǎn)的一半。巴西由外資銀行控制的資產(chǎn)總額為123.27億美元,少于巴西銀行的資產(chǎn)總額(126.5414億美元)。桑坦德集團(tuán)是由中部銀行、西班牙美洲銀行和西班牙信貸銀行合并而成的。這家銀行由于在拉美業(yè)務(wù)的擴(kuò)張而進(jìn)一步壯大,2004年控制的總資產(chǎn)近4640億美元。2000年,該銀行母公司以近20億美元收購了墨西哥的塞爾芬銀行,以70億美元和6.75億美元分別收購了巴西Banespa銀行和智利圣地亞哥銀行。此外,它還擁有阿根廷拉普拉塔銀行和玻利維亞SantaCruzdelaSierra銀行,并先后在委內(nèi)瑞拉、哥倫比亞和烏拉圭收購了另外幾家銀行。這家銀行通過收購英國Abbey銀行實現(xiàn)了其在歐洲業(yè)務(wù)的擴(kuò)張,資產(chǎn)總額增加了30%,發(fā)展前景良好。作為一個集團(tuán),它在拉美的資產(chǎn)比重相對下降,從而降低了它在拉美地區(qū)可能因金融問題而面臨的風(fēng)險。桑坦德銀行的未來戰(zhàn)略是在短期內(nèi)躋身于世界10大銀行之列,這可通過未來在歐洲和美國收購其他銀行來實現(xiàn)。2005年,西班牙中央桑坦德集團(tuán)位列《銀行家》名單的第10位4,當(dāng)時它控制的總資產(chǎn)約9544.73億美元。鑒于拉美金融改革的結(jié)局,出現(xiàn)了圍繞金融體系、金融服務(wù)自由化與放松管制的爭論,而拉美金融改革的經(jīng)歷與其他國家顯然不同。例如,在東南亞地區(qū)(甚至包括日本)和西班牙,金融改革所遵循的是一條不同于“華盛頓共識”所規(guī)定的路徑。在日本和西班牙,銀行體系也發(fā)生了金融危機(jī),但是,銀行間的兼并是在國家和央行的協(xié)助下完成的。這種辦法導(dǎo)致了銀行體系在國內(nèi)的強(qiáng)化和在海外的擴(kuò)張。如今,在世界最大的10家銀行中日本占有3家,分別是三菱日聯(lián)金融集團(tuán)、三井住友金融集團(tuán)和瑞穗金融集團(tuán)。2006年這3家銀行的資產(chǎn)總額為36167.71億美元。進(jìn)入金融體系的外國投資并沒有因金融自由化和放松管制而產(chǎn)生預(yù)期的結(jié)果。例如,當(dāng)我們談到國內(nèi)儲蓄率與GDP的比重時,本項研究關(guān)注的阿根廷、巴西和墨西哥的情況就各不相同。在這3國中,每個國家在銀行和金融危機(jī)之后所遵循的路徑都不一樣。墨西哥GDP的增長保持穩(wěn)定,而巴西和阿根廷則取得了很高的增長率(巴西和阿根廷的出口農(nóng)產(chǎn)品增長了,兩國的金融政策有了變化;由于對美國經(jīng)濟(jì)周期非常敏感,墨西哥繼續(xù)實行從緊的貨幣政策)。墨西哥將其勞動力驅(qū)趕到它的鄰國,從而形成具有全球影響的大規(guī)模移民潮。墨西哥是僅次于印度的第二大向外移民國和僑匯接受國。另外要強(qiáng)調(diào)儲蓄率。阿根廷的平均儲蓄率要比墨西哥高得多。2002～2004年,阿根廷的儲蓄率超過巴西和墨西哥,達(dá)23.4%。1999～2004年,巴西平均儲蓄率為21.2%。有趣的是,1996～2004年,墨西哥的平均儲蓄率為21.4%,但它的變動趨勢是隨著金融體系外國化的逐步深化而下降。五花旗銀行、金融機(jī)構(gòu)、陸家金融危機(jī)的擴(kuò)展表明了大型金融集團(tuán)的金融脆弱性。它們的分支機(jī)構(gòu)遍布全世界,尤其是在新興市場國家。金融危機(jī)在諸如阿根廷、巴西和墨西哥這類國家的金融體系中所引起的震蕩的大小,將取決于這些國家金融體系外國化程度的高低。這些國家出口產(chǎn)品(石油、礦石、小麥和大豆)價格高漲為其創(chuàng)造了大量貨幣儲備。應(yīng)當(dāng)看到,與墨西哥不同的是,巴西和阿根廷的銀行外國化程度相對較低,其公共銀行可以采取以優(yōu)惠利率向本國放貸的信貸政策。然而,在墨西哥,在引導(dǎo)信貸資源方面存在著扭曲,因為公共政策和發(fā)展融資并不能產(chǎn)生一個創(chuàng)造就業(yè)和優(yōu)化收入分配的內(nèi)源性增長進(jìn)程。諸如花旗銀行、匯豐銀行、桑坦德銀行和西班牙對外銀行等銀行母公司的危機(jī)將會對拉美國家造成傷害。一個不爭的事實是,花旗銀行集團(tuán)在資產(chǎn)負(fù)債表中持有大量的與低利率掛鉤的抵押證券貸款。諸如桑坦德銀行和西班牙對外銀行等,它們的分支機(jī)構(gòu)覆蓋著整個拉美地區(qū),它們將采取調(diào)整金融服務(wù)成本的辦法來挽回其在西班牙國內(nèi)的虧損。例如,西班牙的抵押貸款危機(jī)正在造成經(jīng)濟(jì)損失。房價驟降,建筑行業(yè)裁員越來越多。陷入破產(chǎn)的主要不動產(chǎn)企業(yè)Martinsa-Fadesa留下的債務(wù),對西班牙金融體系是一個強(qiáng)有力的打擊。這家企業(yè)金融債務(wù)的59%由儲蓄機(jī)構(gòu)持有,23%為西班牙本國的銀行持有,18%為外資銀行持有。此外,還要加上汽油價格上漲和抵押貸款壞賬增加。據(jù)西班牙財政部透露,2008年上半年,由于經(jīng)濟(jì)減速、房地產(chǎn)部門萎縮以及高能源價格帶來的企業(yè)利潤下降,公共賬戶出現(xiàn)46.83億歐元的財政赤字。作為拉美地區(qū)主要金融角色的大銀行以金融衍生產(chǎn)品為主的投資形式所體現(xiàn)的投機(jī)行為遲早會走到盡頭。面對這些大型銀行債務(wù)證券的掉價,初級產(chǎn)品不可能成為替代物。食品和能源的短缺與金融危機(jī)相關(guān),這在很大程度上是因為自由投資基金將其資本的很大一部分投放到了諸如原料這類資產(chǎn)中,以規(guī)避美元貶值、通脹和國際金融市場波動的風(fēng)險。國際糧價上漲部分地源于石油和糧食的價格上漲使最不發(fā)達(dá)國家及新興市場國家中最貧困的階層都面臨著饑餓的威脅。2008年3月與2006年3月相比,國際糧食價格平均上漲了139%。2008年4月,石油價格比2007年翻了一番。這些因素都加劇了金融危機(jī)的程度。據(jù)美國國會的期貨市場監(jiān)管部門宣布,目前70%的石油交易都是投機(jī)性交易,這與石油生產(chǎn)國的看法是一致的。后者認(rèn)為,當(dāng)前的緊張局勢不是因為原油供給不足,而是由金融投機(jī)、美元貶值和地緣政治沖突造成的?；?/p>