?？低曍?cái)務(wù)分析新版

?？低暎?02415）財(cái)務(wù)分析最新.課件1?？低暿穷I(lǐng)先的視頻產(chǎn)品及內(nèi)容服務(wù)提供商，致力于不斷提升視頻處理技術(shù)和視頻分析技術(shù)，面向全球提供領(lǐng)先的安防產(chǎn)品、專業(yè)的行業(yè)解決方案與優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。公司連年入選“中國安防十大品牌”、中國安防百強(qiáng)（位列榜首）；連續(xù)三年(2005-2007)入選德勤“中國高科技、高成長50強(qiáng)”、連續(xù)三年(2006-2008)入選福布斯“中國潛力企業(yè)”；連續(xù)六年(2007-2012)以中國安防第一位的身份入選《A&S》“全球安防50強(qiáng)”；2011-2013年連續(xù)3年名列iHS全球視頻監(jiān)控企業(yè)第1位；2013年，公司監(jiān)控?cái)z像機(jī)/NVR/DVR三類產(chǎn)品位列全球第1位；連年入選“國家重點(diǎn)軟件企業(yè)”、“中國軟件收入前百家企業(yè)”等。最新.課件21.前言11..11

2200111年年到22001144年利利潤表表復(fù)合增長率：48.79%對后3年的推測：1、新客戶訂單的取得及復(fù)合增長率，預(yù)測銷售增長率分別為50%、50%及40%；2、因運(yùn)營較為穩(wěn)定，成本控制較好，因此預(yù)測營業(yè)成本占銷售收入的比重為55%、55%、55%。3、預(yù)測稅金、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用的銷售百分比不變，按照2011-2014年的平均數(shù)來確定，分別為1.01%、9.91%、10.01%、-0.95%；4、因高科技公司，所得稅可享受優(yōu)惠，平均所得稅稅負(fù)率為15%。最新.課件3單位：億元11..22最新.課件42001111年年到22001144年資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債表表單位：億元11..22522001111年到到22001144年資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債債表表單：億元位最新.課件11..33

22001111年年最新.課件6到22001144年現(xiàn)現(xiàn)金金流流量表表單位：億元1..44

2200最新.課件7144年年到到2001177年利利潤潤表單位：億元1..55

2200最新.課件81144年年到到2001177年年資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債表表單位：億元11..55

22001144年到到2200117年年資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債債表表單位：億元最新.課件92.1

2015年到2017年外部融資需求額最新.課件101、2015年外部融資額=0此時的資產(chǎn)負(fù)債率=92.65/317.51=29.18%，資產(chǎn)負(fù)債率下降。2、2016年外部融資額=預(yù)測總資產(chǎn)-預(yù)測負(fù)債總額-預(yù)測權(quán)益總額=472.31

-132.12

-273.22=

66.973、2017年外部融資額=預(yù)測總資產(chǎn)-預(yù)測負(fù)債總額-預(yù)測權(quán)益總額=667.31-

183.82

-

376.64

=106.84盈利能力銷售利潤率＝銷售利潤／銷售凈額×100%資產(chǎn)利用和營運(yùn)效率存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本／平均存貨3.1公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)--銷售收入盈利水平較高，常年維持在25%以上評價：一般來講，存貨的周轉(zhuǎn)速度越快越好，反映流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)，企業(yè)的經(jīng)營管理效率高，也說明了資金利用效率和盈利能力好，從上面計(jì)算結(jié)果看，2013年、2014年的存貨周轉(zhuǎn)速度比2012年提升顯著。財(cái)務(wù)比率分析法最新.課件11償債能力—短期流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負(fù)債速動比率＝速動資產(chǎn)/流動負(fù)債（速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)－存貨）評價：1、流動比率的數(shù)值反映了企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的對比關(guān)系。公司2014年末流動比率為3.13，2013年末流動比率為4.3，

流動比率的數(shù)值也并不是越大越好，應(yīng)維持在一個合理限度，以使企業(yè)的流動資產(chǎn)在清償流動負(fù)債后仍有能力應(yīng)付經(jīng)營活動中其他資金需要。2、速動比率比流動比率更能準(zhǔn)確反映企業(yè)的短期償債能力。3.2 公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)--財(cái)務(wù)比率分析法最新.課件123.3公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)--償債能力—長期資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%評價：從長期償債能力角度看，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，因?yàn)樵谇逅銜r，資產(chǎn)變現(xiàn)所得很可能低于帳面價值。所以此比率越低，債權(quán)人所得到的保障程度越高。從所有者和企業(yè)角度看，較大的資產(chǎn)負(fù)債率能給企業(yè)帶來較多的利潤，企業(yè)也就有較好的盈利水平。財(cái)務(wù)比率分析法最新.課件134.

杜邦分析最新.課件144.

杜邦分析最新.課件154.

杜邦分析最新.課件16為了更加準(zhǔn)確的反映?？低暤墓善眱r值，我們采用了絕對估值法和相對估值法進(jìn)行估價

同時除了考慮?？低暠臼碌挠鲩L率，我們還參考了行業(yè)其它公司，包括整體行業(yè)未來的增量率數(shù)據(jù)定價主要采用兩種方法：EV/EBITDA乘數(shù)法和絕對估值DCF法5.1

當(dāng)前股價評估最新.課件17EV=企業(yè)市值＋企業(yè)債務(wù)凈額=市值+負(fù)債-現(xiàn)金EBITDA=凈利潤+所得稅+固定資產(chǎn)折舊+無形資產(chǎn)攤銷+長期待攤費(fèi)用攤銷+償付利息所支付的現(xiàn)金。使用EBITDA法比較，如果系數(shù)較低代表公司被低估通過EV/EBITDA法，我們可以看出，對比行業(yè)內(nèi)其它公司的數(shù)據(jù)下，?？低暤墓纼r被低估。5.２當(dāng)前股價評估－EV/EBITDA最新.課件18DCF現(xiàn)金流折價模型是通過預(yù)測未來的現(xiàn)金流，來進(jìn)行估價本案例中直接用每股凈利潤（EPS）指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測，計(jì)算30年期的預(yù)期估價的折現(xiàn)本案例中使用了不同的折現(xiàn)率，這些折現(xiàn)率都為預(yù)估值通過DCF的EPS折價模型，我們可以看出，在12%的折現(xiàn)率情況下，按5折計(jì)算才是目前的估價。5.３當(dāng)前股價評估－DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)最新.課件19綜合兩種定價結(jié)果，我們至少可以認(rèn)為?？低暤墓纼r被低估

查閱?？低曔^往3年的凈利潤增長率，在40%~50%之間；最新的數(shù)據(jù)，多家機(jī)構(gòu)對順絡(luò)電子將來的3年的預(yù)期復(fù)核凈利潤增長率約為35%左右，這些數(shù)據(jù)都遠(yuǎn)高于在股票市場的必要收益率，可見海康威視依然比較穩(wěn)定的在高速增長的通道。同時考慮到?？低曉谕袃?nèi)的領(lǐng)先地位，我們給予跑贏同行的評估。5.４當(dāng)前股價評估－綜述最新.課件20?？低曌罱黄诘募緢笫窃?月10號發(fā)布，營業(yè)收入增加

65.26%，凈利潤增加46.59%，單日估價上升3.29%?？梢钥闯鰳I(yè)績的增長仍被投資者看好６.

?？低晥蟾媾c市場反映最新.課件21從上圖可以看出，?？低暸c深圳成指之間的收益差在這三年擴(kuò)大，最近一年逐步趨于協(xié)調(diào)7.1海康威視未來一年收入預(yù)測最新.課件227.2?？低曃磥硪荒晔杖腩A(yù)測

在不考慮大盤與行業(yè)波動的情況下，?？低晝?nèi)生的增量率在2015年仍然可保證在40%以上。綜合考慮與指數(shù)的相關(guān)性與內(nèi)生增長我們預(yù)測未來一年的股票平均收益在40%~60%之間最新.課件23從回歸結(jié)果可以看出β系數(shù)為0.56528.?？低暒孪禂?shù)最新.課件248.?？低暒孪禂?shù)最新.課件25稅前債務(wù)資本成本，Rb*（1-tc）=7%*（1-15%）=5.95%市場風(fēng)險溢價按照5年期滬深300指數(shù)平均收益2.81%，無風(fēng)險利率Rf按照一年期定期收款利率2.5%由CAMP模型Rs=Rf+β（Rm-Rf）=2.5%+2.81%β=4.089%債務(wù)等于6411.36，所有者權(quán)益14879.16所以，2014年加權(quán)平均資本成本=（14879/14879+6411）*

5.95%

+（6411/14879+6411）*4.089%=5.39%9.?？低昗ACC最新.課件26：百萬元10.1海最近三個會計(jì)年度的關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)單位最新.課件27以2014年公司的財(cái)務(wù)杠桿來評估財(cái)務(wù)杠桿的合理性，2014年的財(cái)務(wù)費(fèi)用為3449萬元，計(jì)算加權(quán)資金成本。公式：Rwacc=(B/B+S)*

Rb*

（1-TC）+(S/B+S）*Rs則公司2014年加權(quán)資金成本：Rwacc=（14879/14879+6411）*0.0595

+（6411/14879+6411）*0.0409=0.0539*100%=5.39%銷售凈利率＝凈利潤/銷售收入×100%=4680/17233*100%=27%Rwacc遠(yuǎn)低于銷售凈利率27%10.2評估近期財(cái)務(wù)杠桿合理性最新.課件28通過計(jì)算得出，?？低暤呢?cái)務(wù)杠桿較低。鑒于?？低曉诋a(chǎn)業(yè)鏈中的地位很強(qiáng)，公司仍有進(jìn)一步加杠桿的空間。建議在風(fēng)險可控的情況下，將財(cái)務(wù)杠桿提高，提升資本使用效率，提升公司盈利能力與資產(chǎn)收益率。海康威視不斷從本土走向國際化，公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)思路逐步明晰。如果我是CEO，以下合理優(yōu)化財(cái)務(wù)杠桿的方法將可能實(shí)施：1、通過向銀行貸款等途徑取得更多流動資金，用于從數(shù)據(jù)裝備制造到數(shù)據(jù)運(yùn)營；2、加大發(fā)展螢石子品牌，繼續(xù)提升市場占有率。10.3近期財(cái)務(wù)杠桿合理性建議最新.課件2911.1股利政策分析最新.課件30分析：1、此公司有大量的現(xiàn)金，短期內(nèi)會不會出現(xiàn)向外部融資的情況；2、每年的股利金額均遠(yuǎn)低于期末的現(xiàn)金金額，發(fā)放股利不會給經(jīng)營造成影響；3、每年的現(xiàn)金凈流入也遠(yuǎn)高于每年發(fā)放的股利；4、資金成本/資本結(jié)構(gòu)：？11.2股利政策分析—總結(jié)最新.課件31如果我是CEO,我也傾向于采用固定股利支付率政策，向外界釋放公司發(fā)展持續(xù)、穩(wěn)定的信號；如公司增長率增長，也會通過配股的方式而不是提高股利支付率的政策，一是因?yàn)榘l(fā)放現(xiàn)金股利會產(chǎn)生稅負(fù)（個人股東的資本得利所得稅為10%，已優(yōu)惠減半）；二是此高速增長不一定為持續(xù)的增長，時高時低的增長率會傳達(dá)公司發(fā)展不穩(wěn)定的信號。12.前景展望最新.課件32（一）螢石云+將成為國內(nèi)最大的視頻級開放平臺，具備生態(tài)圈隨著互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)大潮來襲，社交分享從數(shù)字、圖片升級為視

頻，互聯(lián)網(wǎng)視頻服務(wù)市場應(yīng)運(yùn)而生，對此公司通過螢石不斷拓展面向C端用戶的硬件設(shè)備及互聯(lián)網(wǎng)視頻服務(wù)。截至2015年一季度，公司螢石用戶已增至近200萬，接入設(shè)備約160萬臺，這一數(shù)字還在快速膨脹。公司最新推出螢石云+平臺，即是以視頻和傳感信息為核心的數(shù)據(jù)和應(yīng)用服務(wù)的開放平臺，只要用戶有互聯(lián)網(wǎng)就能無條件的接入，而不用自建網(wǎng)，可預(yù)計(jì)的是，未來公司可能成為國內(nèi)最大的視頻平臺，隨著接入設(shè)

備量劇增，公司將不斷打通行業(yè)應(yīng)用數(shù)據(jù)，為C端用戶提供包括寶寶在

線關(guān)愛、智慧社區(qū)、智能家居集成等視頻服務(wù)應(yīng)用。此外，螢石云+最強(qiáng)大的功能在于，任何行業(yè)的產(chǎn)品都可以擁有螢石云視頻的能力，實(shí)現(xiàn)其

業(yè)務(wù)的延伸，從B用戶到C用戶的打通，形成視頻生態(tài)圈。目前，公司

已經(jīng)與中國移動、中國電信、中國聯(lián)通、浙江省華數(shù)廣電、廣東省廣電、微信、樂視、百度等進(jìn)行合作，未來將有更多行業(yè)公司加入。12.前景展望最新.課件33（二）公司研發(fā)投入巨大，最有可能支撐起互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。公司研發(fā)投入巨大。2014年公司研發(fā)投入13億元，占總收入的7.55%；2014年底員工總數(shù)11984人，其中研發(fā)人員占比44.51%達(dá)5333人，公司基本已成為A股計(jì)算機(jī)/電子行業(yè)中研發(fā)投入最多的公司。我們認(rèn)為，公司巨大的研發(fā)投入最有可能支撐其未來的不斷創(chuàng)新和向互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)

型。參考騰訊、阿里巴巴、百度、華為等巨型TMT廠商，研發(fā)投入都是支撐起業(yè)務(wù)發(fā)展的重要因素之一。除了傳統(tǒng)的前后端監(jiān)控產(chǎn)品及安防業(yè)務(wù)，公司在視頻級的智能分析、智能搜索和存儲等領(lǐng)域的技術(shù)水平處于全球前列。目前，公司在人臉識

別領(lǐng)域也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)初步積累，在五人場景、十人場景已經(jīng)獲得了較好的準(zhǔn)確率。公司已將人臉和車牌識別技術(shù)、冗余信息壓縮技術(shù)等作為重點(diǎn)研發(fā)技術(shù)前臵到前端設(shè)備。未來，公司將不斷通過各類新技術(shù)搶占IPC入口。12.前景展望最新.課件34（三）主業(yè)持續(xù)高增長，核心競爭能力強(qiáng)。公司在上市后持續(xù)保持40%以上的高增長，2014年實(shí)現(xiàn)營收172億元，同比增長60.37%；實(shí)現(xiàn)利潤52億元，同比增長53.76%；2015一季度營收同比增長65.26%；凈利潤同比增長52.14%。高增長仍在延續(xù)。