實(shí)體經(jīng)濟(jì)圖譜2023年第34期：財(cái)政發(fā)力支撐內(nèi)需

結(jié)論：財(cái)政發(fā)力支撐內(nèi)需“銀十”已近尾聲，從中觀高頻數(shù)據(jù)看，一方面，終端需求有所改善，基數(shù)走低下，10月前26天35城地產(chǎn)銷量增速降幅明顯收窄，主要是一二線城市帶動(dòng)，兩年平均增速看降幅略有收窄，反映出地產(chǎn)銷售邊際企穩(wěn)；汽車銷售強(qiáng)勁，10月前22天乘聯(lián)會(huì)乘用車零售、批發(fā)銷量同比增速走高，零售銷量環(huán)比仍有增長；另一方面，工業(yè)生產(chǎn)有所分化，代表新興產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的EPMI生產(chǎn)量指數(shù)10月環(huán)比延續(xù)上行，汽車開工率節(jié)后持續(xù)走高，10月以來的六大電廠發(fā)電耗煤增速降幅收窄，兩年平均增速也有上行；但化工、鋼鐵、石油瀝青裝置開工率環(huán)比回落，鋼材產(chǎn)量同比增速降幅也有走擴(kuò)。從10月以來的高頻數(shù)據(jù)看，服務(wù)業(yè)景氣支撐消退后，內(nèi)需依然暫弱。地產(chǎn)、基建景氣度不高，35城地產(chǎn)銷量增速降幅雖收窄，但絕對(duì)銷量仍處同期新低，石油瀝青裝置開工率環(huán)比大幅回落，化工、鋼鐵開工率也有下行。傳統(tǒng)工業(yè)景氣回落拖累工業(yè)品價(jià)格，10月生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲幅明顯放緩，其中鋼價(jià)再度轉(zhuǎn)降，下游需求端食品價(jià)格多超季節(jié)性下行，預(yù)計(jì)仍將拖累CPI。而去年四季度經(jīng)濟(jì)面臨低基數(shù)，各項(xiàng)指標(biāo)同比增速或會(huì)延續(xù)升勢(shì)，但環(huán)比看復(fù)蘇動(dòng)能依然不穩(wěn)固，形成拖累的地產(chǎn)、基建，癥結(jié)在于地方缺少資金。本周十四屆全國人大常委會(huì)批準(zhǔn)了國務(wù)院關(guān)于增發(fā)國債和調(diào)整中央預(yù)算的決議，明確上調(diào)赤字率0.8個(gè)百分點(diǎn)，中央加杠桿1萬億元，通過公開發(fā)行國債的方式籌集資金，以轉(zhuǎn)移支付方式下達(dá)地方，支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力。我們認(rèn)為中央此舉，一方面是補(bǔ)充地方資金缺口，防風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，支撐內(nèi)需，提前為明年的穩(wěn)增長布局。此外，財(cái)政的真金白銀落地，也更加有助于提振當(dāng)前預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。2各行業(yè)量價(jià)速覽資料來源：WIND，財(cái)通證券研究所3收入量升升降升升升升升升價(jià)升降降降降升升升行業(yè)電力客運(yùn)貨運(yùn)煤炭有色原油玻璃水泥鋼鐵化工機(jī)械休閑服務(wù)紡服乘用車房地產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施生產(chǎn)制造消費(fèi)服務(wù)重要政策回顧信息來源：中國人大網(wǎng)、中國政府網(wǎng)、國新辦、發(fā)改委等，財(cái)通證券研究所4部門/會(huì)議文件/主題內(nèi)容十四屆全國人大常委會(huì)第六次會(huì)議提前下達(dá)部分新增地方政府債務(wù)限額國務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議授權(quán)提前下達(dá)部分新增地方政府債務(wù)限額的議案10月20日提請(qǐng)十四屆全國人大常委會(huì)第六次會(huì)議審議。財(cái)政部研究提出繼續(xù)提前下達(dá)部分新增地方政府債務(wù)限額的方案，建議授權(quán)國務(wù)院在當(dāng)年新增地方政府債務(wù)限額的60%以內(nèi)，提前下達(dá)下一年度部分新增地方政府債務(wù)限額（包括一般債務(wù)限額和專項(xiàng)債務(wù)限額）授權(quán)期限自全國人大常委會(huì)審議。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，2024年提前批額度在今年11或12月頂格下達(dá)概率較高發(fā)行或從明年元旦后啟動(dòng)。十四屆全國人大常委會(huì)第六次會(huì)議增發(fā)國債、調(diào)整中央預(yù)算十四屆全國人大常委會(huì)第六次會(huì)議表決通過了全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于批準(zhǔn)國務(wù)院增發(fā)國債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案的決議，明確中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，增發(fā)的國債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，整體提升我國抵御自然災(zāi)害的能力。資金將重點(diǎn)用于八大方面：災(zāi)后恢復(fù)重建、重點(diǎn)防洪治理工程、自然災(zāi)害應(yīng)急能力提升工程、其他重點(diǎn)防洪工程、灌區(qū)建設(shè)改造和重點(diǎn)水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升行動(dòng)、重點(diǎn)自然災(zāi)害綜合防治體系建設(shè)工程、東北地區(qū)和京津冀受災(zāi)地區(qū)等高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)。財(cái)政部表示，下一步將及時(shí)啟動(dòng)國債發(fā)行工作，確保如期完成國債發(fā)行任務(wù)；做好預(yù)算下達(dá)工作，推動(dòng)加快形成實(shí)物工作量；加強(qiáng)國債資金監(jiān)管，確保資金按規(guī)定用途使用。全國財(cái)政赤字將由38800億元增加到48800億元，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右。國新辦政策吹風(fēng)會(huì)增加發(fā)行國債，支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力國新辦舉行增加發(fā)行國債，支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力政策吹風(fēng)會(huì)。1）財(cái)政部表示，雖然今年的赤字率有小幅提高，但我國政府的負(fù)債率仍處于合理區(qū)間，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。國債資金投入使用以后，也會(huì)積極帶動(dòng)國內(nèi)的需求，進(jìn)一步鞏固我國經(jīng)濟(jì)回升向好的態(tài)勢(shì)。關(guān)于國債發(fā)行方面，為加快預(yù)算支出的進(jìn)度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長，前期財(cái)政部在制定下半年國債發(fā)行計(jì)劃時(shí)做了相關(guān)謀劃，將原定年度國債的發(fā)行靠前安排，所以客觀上也為后續(xù)增發(fā)國債留出了空間?？紤]到本次增發(fā)的國債是納入到中央財(cái)政赤字管理，所以將采取公開發(fā)行方式發(fā)行，和已經(jīng)確定的年度國債發(fā)行進(jìn)行統(tǒng)籌安排。2）本次增發(fā)1萬億元國債的主要目的，是落實(shí)中央政治局常委會(huì)會(huì)議的部署，支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力的項(xiàng)目建設(shè)，是補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)、惠民生的重要安排。3）資金安排使用方面，一是中央承擔(dān)還本付息，不增加地方償還負(fù)擔(dān)。二是今明兩年安排使用。三是適當(dāng)提高補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)。為了減輕地方財(cái)政配套壓力，將一次性適當(dāng)提高相關(guān)領(lǐng)域中央財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)或補(bǔ)助比例，加大對(duì)地方支持力度，確保項(xiàng)目能夠順利實(shí)施。四是單設(shè)轉(zhuǎn)移支付項(xiàng)目。為保持預(yù)算年度間銜接，將參照以往做法，在中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付中單設(shè)“災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力補(bǔ)助資金”項(xiàng)目，與一般性轉(zhuǎn)移支付、專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付并列，集中反映增發(fā)國債安排的支出。4）本次增發(fā)國債把防洪減災(zāi)工程作為重中之重。一是以海河、松花江流域等北方地區(qū)為重點(diǎn)，系統(tǒng)推進(jìn)骨干防洪治理。二是同步推進(jìn)其他重點(diǎn)防洪工程，系統(tǒng)提升防洪能力。三是加強(qiáng)灌區(qū)建設(shè)改造和重點(diǎn)水土流失治理，提高糧食生產(chǎn)和旱災(zāi)應(yīng)對(duì)能力。發(fā)改委、體育總局、自然資源部、水利部、國家林草局等《促進(jìn)戶外運(yùn)動(dòng)設(shè)施建設(shè)與服務(wù)提升行動(dòng)方案（2023—2025年）》《行動(dòng)方案》提出，到2025年，戶外運(yùn)動(dòng)設(shè)施建設(shè)和服務(wù)質(zhì)量供需有效對(duì)接，參與群體更加廣泛，賽事活動(dòng)更加豐富，專業(yè)人才隊(duì)伍持續(xù)壯大，安全監(jiān)管政策體系更加健全，全國范圍內(nèi)形成一批發(fā)展基礎(chǔ)好、服務(wù)保障全、地方特色強(qiáng)、配套產(chǎn)業(yè)優(yōu)的戶外運(yùn)動(dòng)發(fā)展高地，推動(dòng)戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)總規(guī)模達(dá)到3萬億元。發(fā)改委、國家能源局關(guān)于加強(qiáng)新形勢(shì)下電力系統(tǒng)穩(wěn)定工作的指導(dǎo)意見發(fā)改委、國家能源局發(fā)布加強(qiáng)新形勢(shì)下電力系統(tǒng)穩(wěn)定工作的指導(dǎo)意見。其中提到，1）積極推進(jìn)新型儲(chǔ)能建設(shè)，有序建設(shè)抽水蓄能。2）增強(qiáng)常規(guī)電源調(diào)節(jié)支撐能力，新建煤電機(jī)組全部實(shí)現(xiàn)靈活性制造。3）加強(qiáng)電力系統(tǒng)應(yīng)急管理，建立健全應(yīng)對(duì)極端天氣、自然災(zāi)害及突發(fā)事件等的電力預(yù)警和應(yīng)急響應(yīng)機(jī)制。4）大力提升新能源主動(dòng)支撐能力，有序推動(dòng)儲(chǔ)能與可再生能源協(xié)同發(fā)展。5）提高電力工控芯片、基礎(chǔ)軟件、關(guān)鍵材料和元器件的自主可控水平。目錄消費(fèi)服務(wù)房地產(chǎn)：10月前26天35城地產(chǎn)銷量增速改善，上周十大城市庫銷比上行。乘用車：10月前22天乘用車銷量增速走高，本周半鋼胎開工率續(xù)升。紡服：9月子行業(yè)營收增速普遍上漲，本周柯橋價(jià)格指數(shù)上行。休閑服務(wù)：上周電影票房收入、觀影人次雙雙下行，觀影需求低迷。生產(chǎn)制造機(jī)械：9月機(jī)械子行業(yè)營收增速漲多跌少，需求復(fù)蘇帶動(dòng)營收改善?；ぃ罕局躊TA產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格漲少跌多，滌綸POY庫存上行。鋼鐵：本周鋼價(jià)升、毛利降，鋼材產(chǎn)量增速上行，庫存雙雙去化。水泥：本周全國水泥均價(jià)上行，企業(yè)庫容比略降。玻璃：本周浮法玻璃均價(jià)下行，企業(yè)庫存有所回補(bǔ)。原油：本周原油價(jià)格下行，CRB指數(shù)回落，美元指數(shù)上行。有色：本周金屬價(jià)格漲多跌少，銅、鋁庫存雙雙去化。煤炭：本周煤炭價(jià)格下降，秦皇島港煤炭庫存回升?；A(chǔ)設(shè)施貨運(yùn)：10月前22天貨運(yùn)量增速漲少跌多，本周貨運(yùn)流量指數(shù)上行。客運(yùn)：本周地鐵客運(yùn)量下行，執(zhí)行航班數(shù)國內(nèi)、國際均降。電力：10月前27天發(fā)電耗煤量增速降幅收窄，本周三峽出庫量回落。5房地產(chǎn)：10月前26天35城地產(chǎn)銷量增速改善，上周十大城市庫銷比上行信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所，21年為兩年平均增速圖1

35城地產(chǎn)銷量同比增速（

）圖2十大城市商品房庫銷比（周）指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀庫存基數(shù)走低下，10月前26天35城地產(chǎn)銷量增速降幅明顯收窄，兩年平均增速低位略有改善，主要受一二線城市帶動(dòng)，三四線城市銷量增速，不論是當(dāng)月同比還是兩年平均，降幅均走擴(kuò)。35城地產(chǎn)銷售面積環(huán)比9月回落，年內(nèi)僅高于7、8兩月水平，在歷年同期中仍處新低。上周十大城市商品房庫銷比回升，持續(xù)3周上行，創(chuàng)2010年以來同期新高，年內(nèi)再度逼近8月下旬的高位。上周百城土地成交面積同比降幅擴(kuò)大，跌幅仍超四成，溢價(jià)率有所回升。上周十大城市商品房庫銷比升至86.9周。需求 10月前26天35城地產(chǎn)銷量增速降幅收窄至-8.1%。土地成交上周百城土地成交面積同比降幅擴(kuò)大，溢價(jià)率回升。6-90-60-300306021/4

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23/1014個(gè)三四線

21個(gè)一二線35城19/10 20/4 20/10200180160140120100806040201 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51信息來源：

WIND

，財(cái)通證券研究所

2016

2020201720212018202220192023乘用車：10月前22天乘用車銷量增速走高，本周半鋼胎開工率續(xù)升信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所，21年為兩年平均增速圖3

乘聯(lián)會(huì)乘用車銷量同比增速（

）信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所圖4

歷年各周半鋼胎開工率（

）指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀9月促銷舉措豐富，疊加季末沖量，汽車銷售強(qiáng)勁，汽車制造業(yè)營收增速上行，兩年平均增速升至年內(nèi)新高。10月前22天乘聯(lián)會(huì)乘用車零售、批發(fā)銷量同比增速延續(xù)走高，零售強(qiáng)于批發(fā)，零售銷量環(huán)比9月同期增長8%，而批發(fā)下降7%。生產(chǎn)方面，本周半鋼胎開工率上行，持續(xù)三周回升，處今年5月以來新高，在2014年以來的歷年同期中處次高位，僅低于2014年同期水平。需求9月汽車制造業(yè)營收增速升至7.3%；10月前22天乘聯(lián)會(huì)乘用車零售、批發(fā)銷量同比增速分別升至19%、7%。本周半鋼胎開工率升至73.1%。生產(chǎn)庫存 9月汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)略降至1.51。79070503010-10-30-5020/10

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零售銷量增速 批發(fā)銷量增速80706050403020100W1 W6

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W512016 2017 2018 20192020 2021 2022 2023紡服：9月子行業(yè)營收增速普遍上漲，本周柯橋價(jià)格指數(shù)上行信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所圖5

柯橋紡織價(jià)格指數(shù)信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所，21年為兩年平均增速指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀進(jìn)入秋季服裝換新上市，9月紡織服裝子行業(yè)營收增速均有上漲，其中紡織業(yè)營收增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，服裝服飾業(yè)和皮革業(yè)營收增速降幅雙雙收窄。國慶節(jié)后服裝消費(fèi)有所降溫，本周中國輕紡城成交量延續(xù)回落。從價(jià)格端來看，本周柯橋紡織價(jià)格指數(shù)上行，不過原料類價(jià)格指數(shù)有所下行，棉花、棉紗價(jià)格同步走低，328級(jí)棉花和紗線C32S價(jià)格指數(shù)均值均有下行。8價(jià)格本周柯橋紡織價(jià)格指數(shù)上行，棉花、棉紗價(jià)格指數(shù)均有下行。9月紡織業(yè)營收增速轉(zhuǎn)正至3.4%，需求 服裝服飾業(yè)和皮革業(yè)營收增速降幅分別收窄至-2.3%和-4.3%。本周中國輕紡城成交量下行。768084889210910810710610510410310220/1021/221/621/1022/222/622/1023/223/6

23/10柯橋紡織價(jià)格指數(shù):總類（左）柯橋紡織價(jià)格指數(shù):原料類（右）-30-20-10020/9 21/3 21/9 22/3 22/9 23/323/9圖6

紡織、服裝服飾、皮革業(yè)營業(yè)收入同比增速（

）20 紡織業(yè) 服裝服飾業(yè) 皮革業(yè)10休閑服務(wù)：上周電影票房收入、觀影人次雙雙下行，觀影需求低迷信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所圖7

當(dāng)周電影票房收入（億元）信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所圖8

當(dāng)周電影觀影人次（萬人次）指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀需求上周電影票房收入及觀影人次雙雙下行，其中票房收入降至4.4億元，環(huán)比增速錄得-24.9%，觀影人次降至1100萬人次，環(huán)比增速錄得-22.3%。9上周票房收入與觀影人次雙雙延續(xù)下行，且均處于歷年同期低位。上周電影市場迎來國慶檔后體量最強(qiáng)的新片，共計(jì)11部新片上映，但國慶檔老片仍是市場的中堅(jiān)力量。具體影片來看，再次蟬聯(lián)單周票房冠軍的仍是《堅(jiān)如磐石》，周票房收入錄得9373萬元，新開畫的《河邊的錯(cuò)誤》以9139萬元票房收入位列第二，排名周榜第三的《志愿軍：雄兵出擊》取得6941萬元周票房收入。706050403020100w1 w5 w9

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w492017 2018 2019 20202021 2022 202314000120001000080006000400020000w1w5w9

w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49

2017 2018 2019 20202021 2022 2023機(jī)械：9月機(jī)械子行業(yè)營收增速漲多跌少，需求復(fù)蘇帶動(dòng)營收改善信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所，21年為兩年平均增速圖9

機(jī)械子行業(yè)營業(yè)收入同比增速（

）指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀9月機(jī)械各子行業(yè)營收增速漲多跌少，其中專用設(shè)備和電氣機(jī)械營收增速均有回升，儀器儀表營收增速降幅收窄，而通用設(shè)備營收增速轉(zhuǎn)負(fù)，鐵路船舶營收增速下行。若剔除基數(shù)效應(yīng)影響，機(jī)械子行業(yè)兩年平均增速均有上行。受益于內(nèi)外需求持續(xù)回暖，工業(yè)品價(jià)格回升，中游裝備制造行業(yè)營收好轉(zhuǎn)。需求9月機(jī)械各子行業(yè)營收增速漲多跌少，其中專用設(shè)備和電氣機(jī)械營收增速分別升至0.2%、6.6%，儀器儀表營收增速降幅收窄至-0.9%，而通用設(shè)備營收增速轉(zhuǎn)負(fù)至-0.1%，鐵路船舶營收增速降至4.2%。1020100-10-203021/9 22/3 22/9 23/323/9通用設(shè)備電氣機(jī)械專用設(shè)備 鐵路船舶儀器儀表化工：本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格漲少跌多，滌綸POY庫存上行信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所圖11

歷年各周滌綸POY庫存天數(shù)（天）指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格漲少跌多，其中PTA上行，而聚酯切片和滌綸POY下行。生產(chǎn)端有所好轉(zhuǎn)，本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率普遍上行，其中PTA工廠和聚酯工廠雙雙上行，而江浙織機(jī)持平。本周純堿開工率走低，但仍處于歷年同期高位，而石油瀝青裝置開工率走高?！般y十”已過半，終端需求逐漸轉(zhuǎn)淡，多數(shù)織造廠商補(bǔ)貨積極性下降，以剛需補(bǔ)貨為主，本周滌綸POY庫存天數(shù)上行。價(jià)格庫存 本周滌綸POY庫存天數(shù)升至16.8天。圖10

化纖產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格（元/噸）本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格漲少跌多，其中PTA上行，而聚酯切片和滌綸POY下行。生產(chǎn)本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率普遍上行，其中PTA工廠和聚酯工廠上行，而江浙織機(jī)持平。本周純堿開工率走低，而石油瀝青裝置開工率走高。114035302520151050W1 W6

W11

W16

W21

W26

W31

W36

W41

W46

W512016202020172021201820222019202310000900080007000600050004000300021/10 22/222/622/1023/223/623/10PTA價(jià)格（元/噸）聚酯切片價(jià)格（元/噸）滌綸長絲POY價(jià)格（元/噸）鋼鐵：本周鋼價(jià)升、毛利降，鋼材產(chǎn)量增速上行，庫存雙雙去化信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所圖12

螺紋鋼、熱軋板卷價(jià)格（元/噸）信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所圖13

Mysteel樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量增速（

）指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀本周鋼價(jià)螺紋、熱板均升，在冶金焦價(jià)格上行的帶動(dòng)下，噸鋼毛利螺紋、熱板雙雙下行。生產(chǎn)端延續(xù)好轉(zhuǎn)，本周樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量同比增速降幅有所收窄，全國鋼廠高爐開工率同步上行。目前散單采購心態(tài)不高，同時(shí)鋼企前期交付訂單已發(fā)貨完畢，本周樣本鋼廠鋼材庫存有所去化，鋼材社會(huì)庫存同步去化，但去化幅度收窄。價(jià)格庫存本周樣本鋼廠鋼材庫存去化，鋼材社會(huì)庫存同步去化。本周鋼價(jià)螺紋、熱板均升，噸鋼毛利螺紋、熱板雙雙下行。本周鐵礦石價(jià)格指數(shù)走低。生產(chǎn)本周全國鋼廠高爐開工率升至82.5%，樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量增速降幅收窄至-7.5%。1270006500600055005000450040003500300020/10 21/421/10 22/4 22/10 23/4 23/10HRB335

20mm螺紋鋼平均價(jià)（元/噸）上海3.0mm熱軋板卷價(jià)格（元/噸）3020100-10-20-30-4021/10 22/1 22/4 22/7 22/1023/123/423/723/10

螺紋產(chǎn)量增速 板材產(chǎn)量增速 合計(jì)產(chǎn)量增速水泥：本周全國水泥均價(jià)上行，企業(yè)庫容比略降信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所圖15

全國水泥企業(yè)庫容比（

）指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀本周全國水泥市場價(jià)格上行，水泥企業(yè)庫容比略有下降。10月下旬，國內(nèi)水泥市場需求略有提升，全國重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)出貨率環(huán)比提升1.7個(gè)百分點(diǎn)。本周百年建筑基建水泥直供量繼續(xù)上行，主因重點(diǎn)項(xiàng)目持續(xù)發(fā)力支撐內(nèi)需，疊加局部天氣好轉(zhuǎn)及亞運(yùn)會(huì)管控解除，近期開始趕工；房建方面，隨著地產(chǎn)銷售邊際好轉(zhuǎn)，需求有所復(fù)蘇，不過較往年仍有一定差距。價(jià)格方面，各地區(qū)企業(yè)為改善經(jīng)營現(xiàn)狀，漲價(jià)意愿強(qiáng)烈，價(jià)格繼續(xù)上行。價(jià)格庫存 本周全國水泥企業(yè)庫容比略降至72.4%。圖14

全國水泥平均價(jià)格（元/噸）本周全國水泥市場價(jià)格延續(xù)上行，環(huán)比漲幅有所擴(kuò)大。13需求本周百年建筑基建水泥直供量升至238萬噸，環(huán)比增速放緩。65060055050045040035030020/10 21/4 21/10 22/4 22/10 23/4 23/10

全國水泥平均價(jià)格（P.O42.5)（元/噸）405060708090

20162020201720212018202220192023玻璃：本周浮法玻璃均價(jià)下行，企業(yè)庫存有所回補(bǔ)圖16

全國浮法白玻周均價(jià)（元/噸）信息來源：隆眾資訊，財(cái)通證券研究所圖17

全國浮法玻璃廠庫（萬重箱）指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀價(jià)格本周全國浮法玻璃均價(jià)下行，環(huán)比增速轉(zhuǎn)負(fù)。14庫存本周浮法玻璃庫存升至4066萬重箱。本周國內(nèi)浮法玻璃均價(jià)下行，環(huán)比增速轉(zhuǎn)負(fù)。本周浮法玻璃市場整體需求不溫不火，部分企業(yè)為刺激下游拿貨，采取以價(jià)換量的優(yōu)惠政策，多數(shù)區(qū)域價(jià)格下滑。受資金回款影響，下游加工廠承接訂單表現(xiàn)一般，采購觀望情緒濃厚，仍以拿貨剛需為主，本周浮法玻璃庫存略有回補(bǔ)。1200010000800060004000200001 4 71013161922252831343740434649

522020 2021 2022 2023170020002300140022/10 22/12 23/2 23/4信息來源：隆眾資訊，財(cái)通證券研究所23/623/823/10國內(nèi)市場價(jià):玻璃(5.0mm):全國均價(jià)原油：本周原油價(jià)格下行，CRB指數(shù)回落，美元指數(shù)上行信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所圖18

Brent和WTI原油現(xiàn)貨價(jià)格（美元/桶）信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所圖19

CRB現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)與美元指數(shù)指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀本周一方面，歐央行停止加息以應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，市場擔(dān)憂原油需求，美國三季度GDP數(shù)據(jù)超預(yù)期，加息預(yù)期施壓油價(jià)，上周全美商業(yè)原油庫存回補(bǔ)亦使得油價(jià)承壓；另一方面中東局勢(shì)不明朗，市場也擔(dān)憂原油供應(yīng)，本周Brent、WTI原油價(jià)格震蕩下行，均值回落。本周貝克休斯原油鉆井平臺(tái)數(shù)量上升。本周CRB指數(shù)均值下降。本周強(qiáng)勁的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和避險(xiǎn)情緒支撐美元指數(shù)均值上行。美元指數(shù)本周美元指數(shù)均值上行。原油價(jià)格 本周Brent、WTI原油價(jià)格均降。生產(chǎn)、庫存上周全美商業(yè)原油庫存回補(bǔ)，本周貝克休斯原油鉆井平臺(tái)數(shù)量上升。本周CRB指數(shù)均值下降。1560801001201404021/10 22/2 22/6 22/10 23/2 23/6 23/10Brent原油現(xiàn)貨價(jià)（美元/桶）WTI原油現(xiàn)貨價(jià)（美元/桶）909510010511011566064062060058056054052021/10 22/2 22/6 22/1023/223/623/10CRB現(xiàn)貨指數(shù) 美元指數(shù)（右軸）有色：本周金屬價(jià)格漲多跌少，銅、鋁庫存雙雙去化圖21

LME鋁庫存（萬噸）指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀本周初國內(nèi)刺激政策提振市場情緒，有色金屬價(jià)格回升；周后美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，疊加避險(xiǎn)情緒支撐美元指數(shù)，有色金屬價(jià)格承壓，本周LME銅、LME鋁價(jià)格先升后降，均值上行。本周銅、鋁庫存雙雙去化。貴金屬方面，對(duì)中東局勢(shì)的擔(dān)憂以及企業(yè)財(cái)報(bào)季表現(xiàn)不佳削弱了風(fēng)險(xiǎn)偏好，

本周

COMEX

黃金均價(jià)走高、COMEX銀均價(jià)下行。價(jià)格庫存本周LME銅、COMEX銅庫存均去化；本周LME鋁庫存下降。本周LME銅、LME鋁均價(jià)上行，COMEX黃金均價(jià)走高、COMEX銀均價(jià)下行。16200024002800320036004000850010000700021/10 22/4 22/10信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所23/423/10圖20

LME銅和鋁現(xiàn)貨價(jià)格（美元/噸）11500 LME銅現(xiàn)貨價(jià)（美元/噸）LME鋁現(xiàn)貨價(jià)（美元/噸，右軸）2070120170220

20/10 21/4 21/10 22/4 22/10 23/4 23/10

信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所煤炭：本周煤炭價(jià)格下降，秦皇島港煤炭庫存回升信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所圖22

焦煤和動(dòng)力煤價(jià)格（元/噸）信息來源：WIND，財(cái)通證券研究所圖23

歷年各周秦皇島港煤炭庫存（萬噸）指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀本周煤炭價(jià)格均降，焦煤、動(dòng)力煤均價(jià)雙雙下行。生產(chǎn)方面，本周小型焦化企業(yè)開工率升，而大、中型焦化企業(yè)開工率均有下降。本周煤炭市場供需兩端均有轉(zhuǎn)弱，一方面，國慶節(jié)后終端電廠耗煤持續(xù)處于偏低水平，非電用煤需求也隨著生產(chǎn)進(jìn)入淡季轉(zhuǎn)弱；另一方面，上周大秦線秋季集中檢修已結(jié)束，發(fā)運(yùn)量達(dá)到滿發(fā)狀態(tài)，沿線港口卸車效率明顯提高，貨源在中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)形成累積，本周秦皇島港煤炭庫存顯著回升。價(jià)格庫存本周秦皇島港煤炭庫存回升。本周焦煤、動(dòng)力煤價(jià)格均降。1719001700150013001100900700500300300027002400210018001500120090020/10 21/421/10 22/4 22/10 23/4 23/10焦煤 動(dòng)力煤（右）800700600500400300200W1 W6W11W16W21W26W31W36W41W46

W5120162020201720212018202220192023生產(chǎn)本周小型焦化企業(yè)開工率升，大、中型焦化企業(yè)開工率均降。貨運(yùn)：10月前22天貨運(yùn)量增速漲少跌多，本周貨運(yùn)流量指數(shù)上行信息來源：交運(yùn)部，財(cái)通證券研究所圖24

貨運(yùn)量同比增速（

）信息來源：G7易流，財(cái)通證券研究所圖25

全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)指標(biāo) 數(shù)據(jù)表現(xiàn) 解讀本周集運(yùn)和散運(yùn)表現(xiàn)均不佳，CCFI指數(shù)續(xù)降，自9月初以來持續(xù)下行；BDI指數(shù)轉(zhuǎn)降，此前已連續(xù)8周上行；BDTI指數(shù)連續(xù)第8周上行。10月前22天貨運(yùn)量同比增速漲少跌多，重點(diǎn)港口集裝箱吞吐量、重點(diǎn)港口貨物吞吐量雙雙下降，鐵路貨運(yùn)量同比增速轉(zhuǎn)正。本周公路運(yùn)價(jià)指數(shù)下降，整車貨運(yùn)流量指數(shù)上升，主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)均值與公共物流園吞吐量指數(shù)均值均有回升。海運(yùn)公路鐵路本周CCFI指數(shù)和BDI指數(shù)均降，BDTI指數(shù)升。10月前22天重點(diǎn)港口集裝箱吞吐量、重點(diǎn)港口貨物吞吐量同比增速均降。10月前22天鐵路貨運(yùn)量同比增速轉(zhuǎn)正。本周公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)下降，本周整車貨運(yùn)流量指數(shù)上升，主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)和公共物流園吞吐量指數(shù)雙雙回升。18160140120100806040200w1 w6 w11w16w21w26w31w36w41w46

w51

2019 2020 20212022202320100-10-20-30-4022/10 22/12 23/2 23/4 23/6 23/823/10重點(diǎn)港口集裝箱吞吐量鐵路貨運(yùn)量重點(diǎn)港口貨物吞吐量客運(yùn)：本周地鐵客運(yùn)量下行，執(zhí)行航班數(shù)國內(nèi)、國際均降信息來源：WIND，財(cái)通證券