基金研究第24期：三季度公募基金解析食品飲料、醫(yī)藥和非銀增持TMT逐步減倉

核心觀點2截至9月30日，全部公募基金（8,764只）中，僅30.42基金（2,666只）維持去年以來正收益。主動權(quán)益類基金經(jīng)理中，萬家黃海表現(xiàn)最優(yōu)，F(xiàn)OF績優(yōu)前三基金均由浦銀安盛陳曙亮管理。三季度主動權(quán)益基金加倉食品飲料、醫(yī)藥生物、非銀金融、汽車和基礎(chǔ)化工，主動減倉電力設(shè)備、計算機、通信、傳媒和國防軍工?；鸪止杉卸容^Q2小幅回升，重倉股涉及數(shù)量本季度創(chuàng)出新高（近7年最高值2602只），基金經(jīng)理擇股觀點日益分化。三季度主動權(quán)益增持個股前三為藥明康德、山西汾酒、立訊精密；減持個股前三分別為寧德時代、中興通訊、晶澳科技。風(fēng)險提示：經(jīng)濟波動風(fēng)險，模型失效風(fēng)險，基金過去業(yè)績不代表未來。3摘要截至10月27日，今年以來TMT（通信累計收益41.50

、計算機27.49、傳媒25.94

）表現(xiàn)最優(yōu)，電子、汽車、家用電器累計收益接近，分別約15.39、15.24、10.88。航空、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁跌幅前三。風(fēng)格方面，價值因子BP和動量因子漲幅居前，累計收益分別為3.89和3.75，波動率和大小盤持續(xù)下行，累計收益分別為-10.48和-5.57

，呈現(xiàn)小盤價值、低波、強者恒強的風(fēng)格特征。基金業(yè)績表現(xiàn)：對比2022全年與2023年前三季度平均收益，截至9月30日，全部公募基金（8,764只）中，有30.42基金（2,666只）維持正收益;有19.21基金（1,684只）收益由負(fù)轉(zhuǎn)正。主動權(quán)益基金市場回顧規(guī)模變化：本季度較上季度縮水3,979.24億元，四類主動權(quán)益基金規(guī)模均有不同程度的下降。倉位分析：倉位較上季度有所上升，整體處于較高水平。行業(yè)配置:三季度主動權(quán)益基金加倉食品飲料、醫(yī)藥生物、非銀金融、汽車和基礎(chǔ)化工等。主動減倉電力設(shè)備、計算機、通信、傳媒和國防軍工等。重倉股與集中度：基金經(jīng)理持股集中度自2022年年末以來連續(xù)五個季度小幅回落，但本季度有所回升，表明基金經(jīng)理投資分散化程度較為穩(wěn)定。另一方面，基金重倉股涉及數(shù)量本季度創(chuàng)出新高，達到近7年最高值2602只，表明基金經(jīng)理擇股觀點日益分化。三季度主動權(quán)益類產(chǎn)品增持個股前三為藥明康德、山西汾酒、立訊精密；減持個股前三分別為寧德時代、中興通訊、晶澳科技。FOF基金市場回顧規(guī)模變化：公募FOF市場在過去幾年中整體經(jīng)歷了顯著的增長，但相比于2023Q2，在2023Q3，部分基金規(guī)模有所萎縮。FOF產(chǎn)品數(shù)量則保持穩(wěn)定，不同類型FOF規(guī)模均沒有顯著變化，只有目標(biāo)日期養(yǎng)老FOF增加了1只基金。行業(yè)配置：各類FOF基金對重倉股的選擇表現(xiàn)出差異。例如，偏債混合型FOF基金在重倉股方面更傾向于配置能源、礦業(yè)等行業(yè)，而偏股混合型FOF基金則更青睞科技類股票。新發(fā)產(chǎn)品：2023年第三季度共有31只FOF新發(fā)產(chǎn)品成立，其中目標(biāo)日期型FOF基金占比最多為32.26

；其次是偏股混合型FOF基金，占比25.81，偏債混合型FOF基金，占比19.3。其他類型占比較少。提綱0302行業(yè)配置與重倉股014規(guī)模與倉位風(fēng)格與行業(yè)因子點評53對比2022全年與2023年前三季度平均收益，截至9月30日，全部公募基金（8,764只）中，有30.42

基金（2,666只）維持正收益;有19.21

基金（1,684只）收益由負(fù)轉(zhuǎn)正。49.37

基金（4,327只）自2022年以來收益始終為負(fù)；0.99

基金（87只）收益由正轉(zhuǎn)負(fù)。1.1

業(yè)績對比：公募基金圖表：

全部公募基金收益分布數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投63受國際貿(mào)易摩擦、人民幣匯率波動等因素影響，截至9月30日，股票型和混合型基金（5,371只）中，僅2.92基金（157只）維持正收益。22.92基金（1,231只）實現(xiàn)收益由負(fù)轉(zhuǎn)正；72.91

基金（3,916只）收益始終為負(fù)；1.25

基金（67只）收益由正轉(zhuǎn)負(fù)。1.1 業(yè)績對比：股票型&混合型基金圖表：

股票型、混合型基金收益分布：數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投71.2

行業(yè)因子截至10月27日，今年以來TMT（通信累計收益41.50

、計算機27.49

、傳媒25.94

）表現(xiàn)最優(yōu)，電子、汽車、家用電器累計收益接近，分別約15.39

、15.24

、10.88。航空、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁跌幅前三。近三個月，傳統(tǒng)能源板塊會跳，此外受減肥藥等概念火熱、汽車出口數(shù)據(jù)利好等，煤炭、制藥、汽車、漲幅居前。近一周，累計收益前五的行業(yè)因子是白酒、食品飲料、汽車、航空、紡織服飾；跌幅前五的是通信、計算機、煤炭、傳媒、石油石化。圖表：行業(yè)因子表現(xiàn)近1周近3月今年以來累計(%)累計(%)累計(%)走勢圖累計(%)風(fēng)險(%)收益風(fēng)險比累計(%)年化(%)風(fēng)險(%)收益風(fēng)險比農(nóng)林牧漁0.54-5.78-15.52-11.6112.24-0.95-12.99-4.5316.29-0.28航空2.30-7.31-21.03-15.2019.07-0.80-32.46-12.2623.61-0.52汽車2.477.4315.2411.2114.320.7823.257.2214.200.51白酒4.760.27-1.2521.2119.431.0940.8812.1025.260.48銀行-1.335.36-8.73-9.5811.07-0.86-34.30-13.0713.80-0.95建筑材料0.25-5.54-14.64-13.0012.34-1.05-22.46-8.1312.81-0.63機械設(shè)備-0.52-2.240.82-4.217.06-0.602.390.797.060.11基礎(chǔ)化工0.87-1.36-14.57-16.406.22-2.6412.804.109.430.43煤炭-1.6913.48-0.84-5.6816.79-0.34138.9133.6829.651.14商貿(mào)零售0.86-6.30-13.92-3.4112.26-0.28-28.85-10.7210.72-1.00計算機-2.790.5827.4926.6120.241.31-5.87-2.0015.62-0.13綜合-0.50-6.05-18.11-15.747.88-2.00-19.44-6.959.00-0.77建筑裝飾0.84-7.45-5.51-7.2411.48-0.63-10.17-3.5111.77-0.30國防軍工-0.541.912.16-6.2914.56-0.433.521.1618.740.06非銀-0.95-2.372.903.7113.240.28-39.00-15.1914.46-1.05電力設(shè)備-0.47-6.60-12.32-17.8713.05-1.3727.178.3414.610.57電子-1.554.6715.3910.8614.510.755.581.8314.060.13環(huán)保1.51-2.56-11.59-14.149.10-1.55-34.10-12.9811.38-1.14食品飲料3.00-3.52-14.770.9714.960.06-15.59-5.4916.57-0.33醫(yī)療器械0.644.49-5.95-7.1113.64-0.52-19.02-6.7916.33-0.42家用電器0.883.2310.8811.569.611.20-3.78-1.2810.60-0.12輕工制造0.35-2.68-8.27-2.929.75-0.30-24.31-8.879.15-0.97海運0.71-0.35-9.36-12.3211.20-1.108.402.7317.090.16傳媒-1.63-3.8325.9444.1524.591.800.280.0918.68-有色金屬0.76-0.52-5.18-6.5011.69-0.5645.8913.4217.770.75石油石化-1.435.595.815.5612.760.4416.255.1517.010.30制藥1.909.584.617.5317.700.434.781.5715.950.10房地產(chǎn)0.34-11.75-16.61-10.3319.22-0.54-36.75-14.1617.39-0.81社會服務(wù)-1.03-8.81-12.746.3215.690.40-19.00-6.7817.02-0.40鋼鐵1.72-1.71-13.70-16.7110.38-1.615.581.8319.060.10通信-4.403.8441.5034.4118.281.8815.634.9614.620.34紡織服飾1.960.93-2.213.8911.350.34-15.01-5.2810.76-0.49地面交通1.400.40-11.38-8.379.43-0.89-14.55-5.119.58-0.53公用事業(yè) 1.72 -1.71數(shù)據(jù)來源：

Wind，中信建投-13.70-16.7110.38-1.615.581.8319.060.10因子近1年近3年1.3

風(fēng)格因子截至10月27日，今年以來價值因子BP和動量因子漲幅居前，累計收益分別為3.89

和3.75，波動率和大小盤持續(xù)下行，累計收益分別為-10.48

和-5.57，呈現(xiàn)小盤價值、低波、強者恒強的風(fēng)格特征。近三個月，Beta因子表現(xiàn)疲弱，累計收益-1.10

，流動性表現(xiàn)亮眼，累計收益0.90

。近一周，流動性和成長因子漲幅靠前，高換手高成長標(biāo)的表現(xiàn)回升圖表：風(fēng)格因子表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：

Wind，中信建投因子近1周近3月今年以來近1年近3年累計(%)累計(%)累計(%)走勢圖累計(%)風(fēng)險(%)收益風(fēng)險比累計(%)年化(%)風(fēng)險(%)收益風(fēng)險比動量-0.641.433.750.804.230.1910.803.484.950.70殘差波動率-0.52-3.46-10.48-11.234.04-2.78-21.93-7.923.72-2.13EP-0.31-0.730.681.381.720.80-4.19-1.422.28-0.62大小盤-0.72-2.18-4.09-3.743.85-0.97-12.94-4.524.66-0.97中盤股-0.12-1.36-5.57-6.242.65-2.36-5.04-1.713.10-0.55成長0.33-0.57-1.08-2.211.67-1.336.952.261.821.24流動性0.470.90-1.09-0.973.55-0.27-19.09-6.824.17-1.63杠桿0.200.13-0.220.951.660.579.212.981.871.59BETA-0.23-1.10-0.04-0.222.98-0.0711.943.833.801.01BP0.180.363.893.892.391.6314.914.742.941.611032.1

績優(yōu)基金11基金類型名次基金名稱前三季度區(qū)間回報收益率基金規(guī)?；鸾?jīng)理（年化）1東方區(qū)域發(fā)展79.78%4.84周思越主動權(quán)益型2東吳移動互聯(lián)A67.81%12.90劉元海3東吳新趨勢價值線63.15%3.55劉元海1工銀可轉(zhuǎn)債21.89%8.13黃詩原債券型基金2天弘穩(wěn)利A15.52%10.58柴文婷3東興興瑞一年定開A12.54%15.81司馬義買買提1嘉合磐石A17.07%0.90李超固收+基金2天弘穩(wěn)利A15.52%10.58柴文婷3工銀聚豐A13.30%1.41劉婷、盛震山1長城恒泰養(yǎng)老2040三年7.44%0.27蔡旻FOF基金23浦銀安盛養(yǎng)老2040三年持有平安穩(wěn)健養(yǎng)老一年A基金類型名次基金名稱Q3區(qū)間回報收益率基金規(guī)模基金經(jīng)理（年化）1中海魅力長三角58.16%0.46陳星主動權(quán)益型2萬家精選A53.25%8.76黃海3萬家新利52.47%7.80黃海1博時利發(fā)純債A18.34%0.23王帥債券型基金2同泰恒盛A14.96%2.34王小根3長城穩(wěn)固收益A12.81%0.21張棪1 永贏鑫欣A 22.37% 2.23 陶毅、盧麗陽、吳瑋收+基金 2 景順長城泰祥回報 18.75% 0.02 陳瑩3招商睿逸16.70%2.57李崟4.47%0.14陳曙亮FOF基金 23.85%2.06高鶯、尚瓊3固118.53%0.15陳曙亮13.59%0.51陳曙亮9.25%6.40陳曙亮、繆夏美浦銀安盛養(yǎng)老2040三年持有浦銀安盛睿和優(yōu)選3個月持有A浦銀安盛興榮穩(wěn)健一年持有A前三季度基金績優(yōu)前三：Q3基金績優(yōu)前三三季度，萬家基金黃海管理的萬家精選與萬家新利表現(xiàn)亮眼，三季度年化回報分別達53.25

和52.47

；FOF績優(yōu)前三基金均由浦銀安盛陳曙亮管理，浦銀安盛養(yǎng)老2040三年持有、睿和優(yōu)選三個月持有、興榮穩(wěn)健一年持有三季度年化回報分別達18.53、13.59

和9.25。數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投；注：管理規(guī)模數(shù)據(jù)截至2023年3月31日；主動權(quán)益型基金包括普通股票型、平衡混合、靈活配置、偏股混合型基金。2.2

規(guī)模：公募基金公募基金總規(guī)模呈現(xiàn)平穩(wěn)趨勢。環(huán)比于2023年二季度來看，股票型基金、債券型基金、另類投資型基金和FOF基金的規(guī)模呈現(xiàn)了增長的趨勢，其中另類投資型基金規(guī)模環(huán)比增長13.56

，為全部種類中最高；股票型，債券型以及FOF基金規(guī)模分別環(huán)比增長5.66

，1.47

，6.97

。而混合型基金、貨幣市場型基金和QDII基金的規(guī)模則出現(xiàn)了不同程度的萎縮，環(huán)比分別下降8.89

，0.95，5.70。圖表：公募基金歷史規(guī)模數(shù)據(jù)來源：

Wind，中信建投1050

30252015股票型 混合型 債券型 貨幣市場型 另類投資型 QDII FOF2.3

規(guī)模：主動權(quán)益基金圖表：Q3

主動權(quán)益類基金規(guī)模注：主動權(quán)益類基金：主動股票基金、偏股混合基金、平衡混合基金以及靈活配置基金。圖表：Q3主動權(quán)益類基金數(shù)量占比截至9月30日，我國公募基金市場上共有4,199只主動權(quán)益類基金，規(guī)?？傆?2,050.67

億元。其中偏股混合型基金數(shù)量和規(guī)模占比較大，分別占據(jù)主動權(quán)益型基金總數(shù)量和規(guī)模的53.06和57.56

；平衡混合型基金數(shù)量和規(guī)模占比較小，分別為0.52和0.46

。具體來看，本季度主動權(quán)益基金規(guī)模較上季度縮水3,979.24億元。四類主動權(quán)益基金規(guī)模均有不同程度的下降，其中偏股混合型基金、靈活配置型基金規(guī)模下降幅度較大，分別為9.21

、10.26

；普通股票行基金和平衡混合型基金規(guī)模也同樣出現(xiàn)下降，分別為8.44

和7.82

。0.5212.7433.6753.06普通股票型基金 偏股混合型基金 靈活配置型基金 平衡混合型基金6,763

6,19326,66024,20512,77311,462208

19205,00010,00020,00015,00030,00025,000普通股票型基金 偏股混合型基金 靈活配置型基金 平衡混合型基金二季度規(guī)模 三季度規(guī)模（億元）數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投圖表：管理人主動權(quán)益基金管理規(guī)模排名管理人維度，易方達基金、中歐基金和廣發(fā)基金主動權(quán)益基金規(guī)模位居前三，三季度管理規(guī)模分別達到2,992.85億元、2,256.26億元和2,176.53億元。規(guī)模前十大公司占主動權(quán)益類基金總市場份額43.91。從產(chǎn)品數(shù)量來看，廣發(fā)基金、嘉實基金、華夏基金和富國基金（并列）位居前三，其產(chǎn)品數(shù)量分別為135只、122只、116只。而其本季度管理規(guī)模排名依次為第3名、第8名、第7名和第4名，博時基金單產(chǎn)品平均規(guī)模較小。從規(guī)模來看，除大成基金外，其余基金管理人管理規(guī)模較上一季度均出現(xiàn)不同程度的縮減。前海開源基金規(guī)?？s減程度最大，為13.50

，華安基金和廣發(fā)基金規(guī)?？s減也較為嚴(yán)重，分別為12.98

和12.49。2.3 管理人規(guī)模：主動權(quán)益基金基金公司 產(chǎn)品個數(shù) 本季度規(guī)模(億） 上一季度管理規(guī)模(億）規(guī)模變動(%)易方達962,9933,189-6中歐882,2562,460-8廣發(fā)1352,1772,487-12富國1161,9252,096-8匯添富941,7091,860-8景順長城801,6961,758-3華夏1161,5541,704-9嘉實1221,5111,640-8興證全球221,3341,461-9交銀施羅德551,3101,432-9南方1031,1891,293-8工銀瑞信821,1751,240-5華安881,0751,235-13東證資管431,0001,070-7銀華889361,018-8鵬華107833907-8大成738198131博時111803893-10招商86714795-10前海開源61611707-14數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投圖表：基金經(jīng)理主動權(quán)益基金管理規(guī)模排名基金經(jīng)理維度，截至三季度末，中歐葛蘭、景順長城劉彥春、易方達張坤本季度管理規(guī)模位居前三，其管理規(guī)模分別為638.08億元、596.04億元、551.67億元。從數(shù)量上來看，在主動權(quán)益類基金經(jīng)理管理規(guī)模排名TOP

20中，易方達基金獨占鰲頭，共占據(jù)4個席位，興證全球基金、中庚基金各占3席。本季度管理規(guī)模排名前20的基金經(jīng)理中，國金基金的馬芳環(huán)比增幅最大，其最新管理規(guī)模為256.96億元，在當(dāng)前市場環(huán)境下逆勢上漲了93.60

。此外，興證全球基金的喬遷和華泰柏瑞基金的董辰也分別實現(xiàn)了14.85

和4.66規(guī)模上的躍升。其余基金經(jīng)理管理規(guī)模均在不同程度上有所縮水。2.3 基金經(jīng)理管理規(guī)模：主動權(quán)益基金基金公司基金經(jīng)理本季度管理規(guī)模(億）上一季度管理規(guī)模(億）規(guī)模變動(億)規(guī)模變動(%)中歐葛蘭638767-129-0.17景順長城劉彥春596600-4-0.01易方達張坤552560-8-0.01中歐周蔚文442529-87-0.16易方達蕭楠430433-3-0.01興證全球謝治宇422654-232-0.35匯添富胡昕煒418430-12-0.03廣發(fā)劉格菘395461-66-0.14華商周海棟357361-5-0.01華泰柏瑞董辰341326150.05易方達陳皓317356-39-0.11銀華李曉星314353-39-0.11富國朱少醒309321-13-0.04景順長城楊銳文308338-29-0.09易方達王元春277282-5-0.02興證全球喬遷266232340.15中庚丘棟榮262281-19-0.07國金馬芳2571331240.93銀華張萍249275-26-0.09興證全球葉峰247266-18-0.07數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投2.4 規(guī)模：FOF圖表：FOF規(guī)模增長不同類型FOF數(shù)量環(huán)比變化：相較于二季度，普通FOF和目標(biāo)風(fēng)險養(yǎng)老FOF個數(shù)均保持不變，目標(biāo)日期養(yǎng)老FOF個數(shù)增長了1只。FOF產(chǎn)品的數(shù)量在2023年第三季度基本保持不變。不同類型FOF規(guī)模環(huán)比變化：相較于二季度，各類型FOF規(guī)模則出現(xiàn)了不同程度的下降。普通FOF、目標(biāo)日期養(yǎng)老FOF和目標(biāo)風(fēng)險養(yǎng)老FOF規(guī)模分別下降10.80、4.10、10.21

。不同類型FOF規(guī)模同比變化：目標(biāo)風(fēng)險養(yǎng)老FOF的規(guī)模同比增長速度明顯高于其他類型FOF產(chǎn)品，為18.63

。而普通FOF基金和目標(biāo)風(fēng)險養(yǎng)老FOF基金規(guī)模則出現(xiàn)不同程度的下降，同比分別下降了19.11

和31.43

。綜合來看，公募FOF市場在過去幾年（2020-2022）中整體經(jīng)歷了顯著的增長，但相比于二季度，三季度部分基金規(guī)模有所萎縮。FOF產(chǎn)品數(shù)量則保持穩(wěn)定。20018016014012010080604020005001000150020002500數(shù)量（只）規(guī)模（億元）普通FOF規(guī)模普通FOF個數(shù)（右）目標(biāo)日期養(yǎng)老FOF規(guī)模目標(biāo)日期養(yǎng)老FOF個數(shù)（右）目標(biāo)風(fēng)險養(yǎng)老FOF規(guī)模目標(biāo)風(fēng)險養(yǎng)老FOF個數(shù)（右）數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投2.4 數(shù)量與規(guī)模：FOF市場規(guī)模：截至2023年第三季度末，F(xiàn)OF基金市場總規(guī)模為1,572.35億元，其中以普通偏股混合型FOF基金和目標(biāo)風(fēng)險偏債混合型FOF基金為主要代表的FOF基金占據(jù)較大份額，總規(guī)模合計為853.55億元，占據(jù)了FOF市場總規(guī)模的55.60。其次，普通偏債混合型FOF基金和目標(biāo)日期型FOF基金的市場規(guī)模也較大，分別為350.58億元和214.94億元，占據(jù)總規(guī)模的22.30

和13.67。相比之下，普通股票型FOF基金和目標(biāo)風(fēng)險債券型FOF基金的市場規(guī)模較小，分別為10.63億元和2.68億元。存量與增量：從存量基金的數(shù)量占比來看，目標(biāo)日期型FOF基金占據(jù)較大份額，占總數(shù)量的26.48

，這顯示出這類FOF基金在市場中具有較高的受歡迎程度。相反，股票型FOF基金和標(biāo)風(fēng)險債券型FOF基金的數(shù)量占比較低，分別為1.89

和0.24。在增量方面，普通偏股混合型FOF基金增加最為顯著，新增了20只基金，占總增量的38.46

。其次是目標(biāo)日期型FOF基金和普通偏債混合型FOF基金，分別增加了11只和10只基金。此外，目標(biāo)風(fēng)險的偏債混合型FOF基金和債券型FOF基金保持不變，其他分類的FOF基金增量相對較小。綜合而言，F(xiàn)OF基金市場規(guī)模穩(wěn)步增長，表明投資者的需求逐漸多元化。未來，隨著資本市場的發(fā)展和投資者風(fēng)險意識的提高，F(xiàn)OF基金有望繼續(xù)成為投資者多元化投資的選擇之一，并在資產(chǎn)配置中發(fā)揮重要作用。圖表：FOF數(shù)量與規(guī)模投資目標(biāo)分類數(shù)量（只）數(shù)量占比(%)最新規(guī)模（億元）規(guī)模占比(%)普通股票型FOF8.001.8910.630.68債券型FOF15.003.5537.132.36偏股混合型FOF91.0021.51440.0227.98偏債混合型FOF90.0021.28350.5822.30平衡混合型FOF12.002.8470.454.48目標(biāo)風(fēng)險FOF偏債混合型FOF78.0018.44418.1026.59債券型FOF1.000.242.680.17偏股混合型FOF13.003.0724.041.53目標(biāo)日期型FOF112.0026.48214.9413.67合計423.00100.001572.35100數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投2.5

規(guī)模：固收+基金圖表：Q3

固收+基金規(guī)模圖表：Q3

固收+基金數(shù)量占比截至9月30日，我國公募基金市場上共有1,829只固收+基金，規(guī)?？傆?1,358.21億元。其中混合債券型二級基金規(guī)模占比較大，占據(jù)固收+基金總量的45.90

，其數(shù)量占比也是最大，為27.94

；混合債券型一級基金數(shù)量占比也較大，為21.43

，其規(guī)模占比為32.01

。股票多空基金數(shù)量和規(guī)模占比均為最小，分別占固收+基金總量的1.26

和0.37三季度“固收+”產(chǎn)品存量規(guī)模出現(xiàn)下降。具體來看，本季度固收+基金規(guī)模較上季度減少430.91億元，降幅為1.98

，其中偏債混合型FOF基金、偏債混合債券型基金、混合債券型一級基金和股票多空實現(xiàn)了不同程度的下降，上漲幅度分別為6.99

、9.22

、0.79和17.04；混合債券型二級基金規(guī)模則有所上升，增幅為1.01。9%14.34%21.43%27.94%1.26%混合債券型一級基金偏債混合型FOF基金

偏債混合型基金混合債券型二級基金

股票多空810

7544358

39566821

67679706

980493

77040002000600080001200010000偏債混合型FOF基金

偏債混合型基金

混合債券型一級基金

混合債券型二級基金股票多空第二季度規(guī)模 第三季度規(guī)模（億元）數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投本季度主動權(quán)益基金倉位較上季度有所調(diào)整。具體來看，普通股票型和偏股混合型基金倉位中位數(shù)分別為91.13

、86.69

，較上一季度有所上升。自2020年以來持續(xù)圍繞在90

倉位震蕩，且震蕩趨勢趨于一致。靈活配置型基金基金倉位中位數(shù)上升至85.62

，靈活配置型基金倉位自2020年一季度實現(xiàn)飛躍，此后圍繞在80左右震蕩。此外，平衡混合型基金基金倉位中位數(shù)下降至59.57。2.6 基金倉位：主動權(quán)益基金圖表：主動權(quán)益基金倉位歷史變動100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.00單位（%）股票型倉位中位數(shù)平衡混合型倉位中位數(shù)偏股混合型倉位中位數(shù)靈活配置型倉位中位數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投2.7 基金倉位：固收+基金相比于2023年Q2，在2023年Q3，不同類型的固收+基金普遍表現(xiàn)出對可轉(zhuǎn)債市場逐漸向好的態(tài)度，對股票市場態(tài)度與上季度并未太多改變。一級債基的固收+基金股票倉位占比上升到1.23，而可轉(zhuǎn)債倉位占比也有所下降，降至17.96

。二級債基的固收+基金股票倉位占比和可轉(zhuǎn)債倉位占比均基本保持不變。股票倉位占比僅上升0.01

，可轉(zhuǎn)債倉位占比只上升了0.18

。偏債混合型基金的固收+基金股票倉位占比有所下降，從22.77

降至22.14

，可轉(zhuǎn)債倉位占比則有所上升，從9.50升至9.99

。偏債混合FOF的固收+基金股票倉位占比和可轉(zhuǎn)債倉位占比均有略微上升，股票倉位占比從5.38

升至5.62，可轉(zhuǎn)債倉位占比從2.23升至2.71

。股票多空型基金在2023年第二季度的固收+基金股票倉位占比有小幅的下降，下降了3.58

，而可轉(zhuǎn)債倉位占比呈現(xiàn)相反變化，從4.22

增至4.65

。圖表：固收+基金：股票倉位圖表：固收+基金：可轉(zhuǎn)債倉位20%15%10%5%0%一級債基二級債基 偏債混合型基金

偏債混合FOF股票多空2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q380%70%60%50%40%30%20%10%0%一級債基二級債基 偏債混合型基金

偏債混合FOF股票多空2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投213.1

行業(yè)配置：主動權(quán)益基金從行業(yè)持倉上看，三季度主動權(quán)益基金加倉食品飲料、醫(yī)藥生物、非銀金融、汽車和基礎(chǔ)化工等。主動減倉電力設(shè)備、計算機、通信、傳媒和國防軍工等。三季度持倉最多的一級行業(yè)由電力設(shè)備變?yōu)槭称凤嬃?，重倉前三的行業(yè)分別為食品飲料、醫(yī)藥生物和電力設(shè)備，持倉占比分別為14.51

、13.08和10.89。三季度主動權(quán)益類產(chǎn)品增配食品飲料和醫(yī)藥生物，環(huán)比加倉分別是1.52和1.09

，其次為非銀金融和汽車。大幅減持電力設(shè)備行業(yè)3.65

，計算機、通信和傳媒也持續(xù)減倉。上半年主動權(quán)益類汽車配置比例持續(xù)增加，第三季度則迎來了減持，計算機行業(yè)配置比例持續(xù)下降。上一季度持股市值(

億)環(huán)比變動（%）最近6個季度基金配置比例最近6個季度加減倉比例圖表：主動權(quán)益基金行業(yè)配置行業(yè) 本季度持股市值(

億) 2023

Q

3

行業(yè)配置比例(%)食品飲料 2585.27 14.512541.99醫(yī)藥生物2331.6513.082348.471.521.09非銀金融289.191.62158.59汽車869.004.88835.130.810.61基礎(chǔ)化工595.233.34555.820.50銀行456.182.56415.200.44有色金屬716.344.02714.740.37煤炭155.830.87106.860.33石油石化194.971.09153.050.31機械設(shè)備670.093.76690.990.23環(huán)比變動（億）43.28-16.82130.6033.8839.4140.981.5948.9741.92-20.90電子1913.4710.742062.920.20家用電器565.513.17586.420.18-149.45-20.91建筑材料153.130.86136.150.16交通運輸360.842.02373.560.1216.98-12.72鋼鐵78.100.4465.740.10商貿(mào)零售125.030.70119.590.0912.365.45輕工制造140.460.79140.840.07紡織服飾84.590.4782.150.06-0.372.44房地產(chǎn)265.191.49282.030.05社會服務(wù)122.370.69134.750.00-16.84-12.38綜合1.950.012.740.00環(huán)保63.830.3670.770.00-0.79-6.94農(nóng)林牧漁252.411.42280.47-0.02建筑裝飾146.760.82167.18-0.03美容護理72.520.41102.41-0.12公用事業(yè)205.661.15260.00-0.17國防軍工626.713.52754.34-0.34傳媒211.301.19317.55-0.44-28.06-20.42-29.89-54.34-127.63-106.25通信575.823.23774.78-0.73計算機1050.045.891496.71-1.75電力設(shè)備1941.1010.892847.97-3.65-198.96-446.67-906.86數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投3.2 重倉股數(shù)量與集中度：主動權(quán)益基金今年三個季度以來，A股市場先抑后揚，市場呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)化行情，各板塊之間差異明顯。一方面，本季度基金重倉股占權(quán)益配置比重為55.50

，上一期為55.09

，沒有明顯改變?；鸾?jīng)理持股集中度自2022年年末以來連續(xù)五個季度小幅回落，但本季度有所回升，表明基金經(jīng)理投資分散化程度較為平穩(wěn)。另一方面，基金重倉股涉及數(shù)量本季度創(chuàng)出新高，達到近7年最高值2602只，表明基金經(jīng)理擇股觀點日益分化。個股層面，第三季度貴州茅臺、寧德時代、瀘州老窖和五糧液仍為主動權(quán)益類前四大重倉股，前十重倉股中新增藥明康德、立訊精密、古井貢酒和山西汾酒，主要涵蓋醫(yī)藥生物、電子和食品飲料等行業(yè)。圖表：主動權(quán)益基金前十大重倉股數(shù)量與集中度 圖表：Q2

主動型基金前十大重倉股代碼名稱行業(yè)本季度持股市值（億）上季度持股市值（億600519.SH貴州茅臺食品飲料872.06826.66300750.SZ寧德時代電力設(shè)備593.66735.10000568.SZ瀘州老窖食品飲料463.18435.16000858.SZ五糧液食品飲料348.76397.23000063.SZ藥明康德醫(yī)藥生物308.35175.79600276.SH恒瑞醫(yī)藥醫(yī)藥生物246.77239.73300274.SZ邁瑞醫(yī)療醫(yī)藥生物208.19241.59300760.SZ立訊精密電子192.68145.67300308.SZ古井貢酒食品飲料188.34147.15002459.SZ山西汾酒食品飲料184.8290.77）00.10.30.20.40.50.70.60500100015002000250030002016-06-302016-09-302016-12-312017-03-312017-06-302017-09-302017-12-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-30占比數(shù)量（只）重倉股涉及數(shù)量（左軸）重倉股占權(quán)益比重（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投3.3 個股增減持：主動權(quán)益基金圖表：2023年第二季度主動權(quán)益類前二十增持個股（未剔除價格變動） 圖表：2023年第二季度主動權(quán)益類前二十減持個股（未剔除價格變動）從個股持股市值變化（不剔除股價變動因素）來看，第三季度主動權(quán)益類產(chǎn)品增持個股前三為藥明康德、山西汾酒、立訊精密，分別主動增持市值132.55億、94.05億、47.01億元；減持較多的主要為寧德時代、中興通訊、晶澳科技、陽光電源等電力設(shè)備和通訊行業(yè)行業(yè)個股，上述四支股票均減持超過100億。代碼名稱行業(yè)2023

Q

3

持股市值（億）2023

Q

2

持股市值（億）本季度增持（億）603259.SH藥明康德醫(yī)藥生物308.35175.79132.55600809.SH山西汾酒食品飲料184.8290.7794.05002475.SZ立訊精密電子192.68145.6747.01600519.SH貴州茅臺食品飲料872.06826.6645.40000596.SZ古井貢酒食品飲料188.34147.1541.18002463.SZ滬電股份電子66.6229.9036.71300759.SZ康龍化成醫(yī)藥生物40.368.8431.52601318.SH中國平安非銀金融77.7546.4131.35600938.SH中國海油石油石化52.3421.6130.73000568.SZ瀘州老窖食品飲料463.18435.1628.02002236.SZ大華股份計算機55.3028.1727.12601899.SH紫金礦業(yè)有色金屬147.39120.6426.75002027.SZ分眾傳媒傳媒58.3232.9725.35601601.SH中國太保非銀金融38.9316.9521.98002821.SZ凱萊英醫(yī)藥生物52.9331.1021.83688169.SH石頭科技家用電器39.6318.1621.46603369.SH今世緣食品飲料56.0934.8721.22600426.SH華魯恒升基礎(chǔ)化工114.2693.1621.11601127.SH賽力斯汽車46.5726.9319.63601799.SH星宇股份汽車42.5623.2519.31代碼名稱行業(yè)2023Q3持股市值（億）2023Q2持股市值（億）本季度減持（億）300750.SZ寧德時代電力設(shè)備593.66735.10-141.43000063.SZ中興通訊通信132.51248.82-116.30002459.SZ晶澳科技電力設(shè)備80.63193.41-112.78300274.SZ陽光電源電力設(shè)備126.35233.59-107.24688111.SH金山辦公計算機102.20175.39-73.20002230.SZ科大訊飛計算機51.15123.95-72.81002371.SZ北方華創(chuàng)電子93.59161.82-68.23002594.SZ比亞迪汽車95.92156.11-60.19300308.SZ中際旭創(chuàng)通信127.42182.15-54.72300014.SZ億緯鋰能電力設(shè)備91.97140.58-48.62000858.SZ五糧液食品飲料348.76397.23-48.47605117.SH德業(yè)股份家用電器15.4062.35-46.95002709.SZ天賜材料電力設(shè)備36.4879.07-42.59600887.SH伊利股份食品飲料26.3867.73-41.35600570.SH恒生電子計算機33.8774.43-40.56603019.SH中科曙光計算機20.2159.00-38.79002812.SZ恩捷股份電力設(shè)備26.8665.02-38.17002129.SZTCL中環(huán)電力設(shè)備32.4268.80-36.38688223.SH晶科能源電力設(shè)備32.8368.28-35.44000733.SZ振華科技國防軍工57.1692.36-35.21數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投3.3 個股增減持：主動權(quán)益基金（剔除價格變動）圖表：2023年第三季度主動權(quán)益類前二十增持個股（剔除價格變動）圖表：2023年第二季度主動權(quán)益類前二十減持個股（剔除價格變動）用季末持股數(shù)乘以季末收盤價作為季末持股市值剔除股價變動因素后，二季度主動權(quán)益類增持前三的個股分別為立訊精密、山西汾酒和藥明康德；減持前三的分別為陽光電源、寧德時代和中興通訊。代碼名稱行業(yè)2023Q3持股市值（億）2023Q2持股市值（億）本季度增持（億）002475.SZ立訊精密電子192.68145.6764.01600809.SH山西汾酒食品飲料184.8290.7752.05603259.SH藥明康德醫(yī)藥生物308.35175.7947.15300759.SZ康龍化成醫(yī)藥生物40.368.8440.83002463.SZ滬電股份電子66.6229.9032.07601318.SH中國平安非銀金融77.7546.4128.29688169.SH石頭科技家用電器39.6318.1624.86000596.SZ古井貢酒食品飲料188.34147.1524.26600276.SH恒瑞醫(yī)藥醫(yī)藥生物246.77239.7323.29600938.SH中國海油石油石化52.3421.6123.25002027.SZ分眾傳媒傳媒58.3232.9722.58688072.SH拓荊科技電子45.3459.5821.51002236.SZ大華股份計算機55.3028.1720.87002920.SZ德賽西威計算機64.3049.0320.72300567.SZ精測電子機械設(shè)備59.4842.7219.72600584.SH長電科技電子34.5616.6718.65601601.SH中國太保非銀金融38.9316.9518.42601899.SH紫金礦業(yè)有色金屬147.39120.6417.52000625.SZ長安汽車汽車33.9715.3217.36601633.SH長城汽車汽車26.659.8416.30代碼名稱行業(yè)2023Q3持股市值（億）2023Q2持股市值（億）本季度減持（億）300274.SZ陽光電源電力設(shè)備126.35233.59-68.96300750.SZ寧德時代電力設(shè)備593.66735.10-66.11000063.SZ中興通訊通信132.51248.82-64.16002459.SZ晶澳科技電力設(shè)備80.63193.41-61.96002230.SZ科大訊飛計算機51.15123.95-55.34002594.SZ比亞迪汽車95.92156.11-51.45688111.SH金山辦公計算機102.20175.39-45.24600887.SH伊利股份食品飲料26.3867.73-39.57002371.SZ北方華創(chuàng)電子93.59161.82-38.61605117.SH德業(yè)股份家用電器15.4062.35-32.61603019.SH中科曙光計算機20.2159.00-32.31000858.SZ五糧液食品飲料348.76397.23-31.78600570.SH恒生電子計算機33.8774.43-28.20000938.SZ紫光股份計算機24.0759.09-26.57000977.SZ浪潮信息計算機21.8953.01-24.79000733.SZ振華科技國防軍工57.1692.36-24.70000963.SZ華東醫(yī)藥醫(yī)藥生物28.8953.58-23.93002709.SZ天賜材料電力設(shè)備36.4879.07-23.48002129.SZTCL中環(huán)電力設(shè)備32.4268.80-22.77688223.SH晶科能源電力設(shè)備32.8368.28-22.57數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投3.4

FOF重倉股前十圖表：各類型FOF前十大重倉股明細(xì)（1）從重倉基金配置次數(shù)來看，偏債混合型FOF基金的重倉集中度有所上行。債券型基金中，中國神華、長虹美菱和遠興能源均較上季度增加了前十大重倉股次數(shù)。偏債混合型基金中，振華科技和馳宏鋅鍺為獲配次數(shù)最多的產(chǎn)品（8次），泰恩康、貴州茅臺和九豐能源也是該類型基金的熱門重倉股。偏股混合型FOF基金中，寧德時代（6次）在偏股混合型FOF基金中同樣備受關(guān)注，但較上季度減少了5次。此外，福萊特、隆基綠能、廈門信達、東方財富等是債券型FOF基金持有市值最大的靠前的重倉股。目標(biāo)日期型FOF基金中，北方國際（6次）和峨眉山A（6次）是目標(biāo)日期型FOF基金最受追捧的前十重倉股。不同于其他類型的基金，目標(biāo)日期型FOF基金更注重分散投資，對重倉股的依賴程度相對較低。股票型FOF基金與平衡混合型FOF基金規(guī)模較小。FOF類型股票簡稱前十重倉股出

較上季度增減（次）

個股簡稱現(xiàn)次數(shù)（次）

前十重倉股持有市值之和

較上季度增減（億元）（億元）

債券型FOF基金中國神華5.004海天精工0.060.000864長虹美菱4.004中航沈飛0.050.03295遠興能源4.004中國神華0.050.047287海天精工4.000中航重機0.05-0.01084中航重機3.00-1長虹美菱0.050.047346鄭煤機3.003立訊精密0.040.040555中航沈飛3.001美的集團0.040.037227美的集團3.003遠興能源0.030.030352立訊精密3.003江蘇銀行0.020.020621安井食品2.002伊利股份0.020.019261偏債混合型FOF基金振華科技8.002廣匯能源1.64-0.04711馳宏鋅鍺8.008兗礦能源1.62-0.1761泰恩康6.005陜西煤業(yè)0.97-0.08964貴州茅臺6.000山煤國際0.810.09696九豐能源6.002中煤能源0.54-0.04083中際旭創(chuàng)5.001山西焦煤0.490.010889工業(yè)富聯(lián)5.004振華科技0.400.014793中信證券5.004中信證券0.360.353622傳音控股5.004北新建材0.350.352932陜西煤業(yè)5.001水羊股份0.260.255549偏股混合型FOF基金寧德時代6.00-5寧德時代1.55-0.29875福萊特4.004豪邁科技0.66-0.00045隆基綠能4.001視源股份0.45-0.15785廈門信達4.001東華能源0.440.04276東方財富4.000通威股份0.41-0.02634天齊鋰業(yè)4.000隆基綠能0.37-0.01795博敏電子4.000中國石化0.28-0.06795中信證券4.001東方財富0.220.010832曼卡龍4.004太陽能0.17-0.02825銀江技術(shù)4.000海信視像0.14-0.01664數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投3.4

FOF重倉股前十圖表：各類型FOF前十大重倉股明細(xì)（2）綜合來看，在前十大重倉股持倉市值方面，寧德時代是在上個季度成為最受歡迎的重倉股之后，已經(jīng)退出最受更關(guān)注之列，僅有偏股混合型基金將其列為重倉股。另外，各類FOF基金對重倉股的選擇也表現(xiàn)出差異。例如，偏債混合型FOF基金在重倉股方面更傾向于配置能源、礦業(yè)等行業(yè)，而偏股混合型FOF基金則更青睞科技類股票。FOF類型 股票簡稱 前十重倉股出

較上季度增減（次）現(xiàn)次數(shù)（次）個股簡稱 前十重倉股持有市值之和（億

較上季度增減（億元）元）平衡混合型FOF基金紫金礦業(yè)5.00-1貴州茅臺0.098.94E-05中國海油5.000釩鈦股份0.090.085483工商銀行4.000福萊特0.070.072382福萊特3.002鈞達股份0.07-0.03189鈞達股份3.000紫金礦業(yè)0.050.003901普利特3.003銀江技術(shù)0.05-0.00331曼卡龍3.003廈門信達0.050.000983廈門信達3.000曼卡龍0.050.049209華魯恒升3.000普利特0.050.047879美的集團3.001中國海油0.040.012388目標(biāo)日期型FOF基金北方國際6.001北方國際0.490.041832峨眉山A6.002寧德時代0.45-0.12881馳宏鋅鍺5.005中國石油0.44-0.01893中國移動5.001峨眉山A0.41-0.06386中國石油5.00-1中國石化0.39-0.01842中國石化5.000中青旅0.34-0.01112中國鐵建5.000中國移動0.33-0.03533中國銀河4.004中國中鐵0.33-0.03146中工國際4.000?？低?.320.317152中青旅4.000中國鐵建0.29-0.03727股票型FOF基金中國中鐵1.000中國鐵建0.00-0.0006中國鐵建1.000云天化0.000.00323中工國際1.000中工國際0.00-0.00033云天化1.001金地集團0.00-8.10E-05滄州大化1.000中國中鐵0.00-0.00011瀘州老窖1.000西高院0.00-0.00038西高院1.000滄州大化0.00-2.00E-05金地集團1.000瀘州老窖0.007.08E-06金海通1.000金海通0.00-0.00066數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投3.5

Q3

FOF新發(fā)產(chǎn)品2023年第三季度共有31只FOF新發(fā)產(chǎn)品成立，其中目標(biāo)日期型FOF基金占比最多為32.26；其次是偏股混合型FOF基金，占比25.81

，偏債混合型FOF基金，占比19.3

。其他類型占比較少。募資規(guī)模方面，易方達穩(wěn)健騰享六個月持有A是募資規(guī)模最大的產(chǎn)品，首發(fā)規(guī)模高達9.08億元。相比之下，規(guī)模較小的產(chǎn)品也不少，有16只產(chǎn)品首發(fā)規(guī)模低于1億元。在基金公司方面，廣發(fā)基金和易方達基金是新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量最多的基金公司，共有3只產(chǎn)品，表現(xiàn)出較高的發(fā)行活躍度。其次是博時基金、天弘基金、信達澳亞基金和英大基金，各有2只產(chǎn)品新發(fā)。在托管人方面，浦發(fā)銀行是新發(fā)產(chǎn)品最多的托管人，各有5只產(chǎn)品。其次是中國工商銀行和中國農(nóng)業(yè)銀行，各有4只產(chǎn)品。綜合來看，2023年第三季度FOF新發(fā)產(chǎn)品呈現(xiàn)出多樣化的趨勢，涵蓋了多種類型。盡管募資規(guī)模普遍偏小，但新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量較多，顯示了FOF市場中不斷有新產(chǎn)品涌現(xiàn)，反映了基金公司對于FOF市場的持續(xù)關(guān)注和投資者對于多樣化投資的需求。數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投圖表：Q3

新發(fā)FOF基金基金代碼基金簡稱基金公司基金經(jīng)理成立日期基金類型FOF類型首發(fā)規(guī)模（億元）基金托管人017594.OF易方達穩(wěn)健騰享六個月持有A易方達基金張浩然2023/8/29偏債混合型FOF基金普通FOF9.08浦發(fā)銀行018511.OF東方紅欣和