2023年差旅管理TMC行業(yè)分析報(bào)告

2023年差旅管理TMC行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業(yè)增長驅(qū)動(dòng)因素：商旅支出增加和差旅管理普及 51、TMC行業(yè)現(xiàn)狀：普及率低、集中度低、發(fā)展水平不高、市場空間大 5（1）TMC普及率低，10%以下，低于發(fā)達(dá)國家 5（2）參與者眾多，行業(yè)集中度CR4僅16%，遠(yuǎn)低于英德法等國 5（3）發(fā)展水平不高 6（4）市場空間依然可觀 62、商務(wù)旅行支出和普及率提升推動(dòng)行業(yè)發(fā)展 7（1）中國商務(wù)旅行支出持續(xù)增長 7（2）企業(yè)發(fā)展對于TMC服務(wù)的需求增加帶動(dòng)行業(yè)普及率提升 83、未來五年中國TMC行業(yè)有望保持20%以上增速 8二、行業(yè)進(jìn)入壁壘和市場集中度 91、TMC易進(jìn)入，但成長有壁壘：資金+人才+技術(shù) 9（1）資金是TMC成長的主要障礙 10（2）TMC人才要求高，能夠提供全面的解決方案 10（3）技術(shù)壁壘是TMC的發(fā)展瓶頸 102、成熟市場高度集中，并購整合常態(tài)，資本市場作用關(guān)鍵 11四、行業(yè)成長路徑：并購/合作+建立結(jié)算優(yōu)勢成就行業(yè)王者 121、運(yùn)通和HRG的成長路徑 12（1）運(yùn)通和HRG規(guī)模領(lǐng)先 13（2）核心業(yè)務(wù)多有重合 13（3）服務(wù)內(nèi)容相近 14（4）差異集中在盈利模式、資源整合和結(jié)算優(yōu)勢 152、中國TMC巨頭最可行的成長路徑 163、攜程騰邦業(yè)務(wù)模型可向HRG靠近 19四、行業(yè)重點(diǎn)TMC公司簡況 201、美國運(yùn)通AmericanExpress 20（1）公司介紹 20（2）商業(yè)模式 20（3）客戶定位與盈利模式 21（4）財(cái)務(wù)概況 23（5）未來發(fā)展戰(zhàn)略 232、HRG：HoggRobinsonGroup 23（1）公司介紹 23（2）商業(yè)模式 24（3）客戶定位與盈利模式 24（4）財(cái)務(wù)概況 26（5）未來發(fā)展戰(zhàn)略 263、Egencia 27（1）公司介紹 27（2）客戶定位與盈利模式 27（3）財(cái)務(wù)概況 28（4）未來發(fā)展戰(zhàn)略 284、國內(nèi)重點(diǎn)公司 285、攜程旅行網(wǎng) 29（1）公司介紹 29（2）收入構(gòu)成 30（3）客戶定位與盈利模式 30（4）財(cái)務(wù)概況 316、騰邦國際：并購合作快速成長，支付結(jié)算優(yōu)勢構(gòu)筑核心競爭能力 31（1）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型定位精準(zhǔn)：選擇TMC，發(fā)揮既有稟賦優(yōu)勢 31（2）成長路徑正確：“并購+支付平臺”符合行業(yè)巨頭發(fā)展路徑 32一、行業(yè)增長驅(qū)動(dòng)因素：商旅支出增加和差旅管理普及1、TMC行業(yè)現(xiàn)狀：普及率低、集中度低、發(fā)展水平不高、市場空間大（1）TMC普及率低，10%以下，低于發(fā)達(dá)國家中國TMC行業(yè)目仍處于發(fā)展的初級階段，TMC業(yè)務(wù)的普及率依然較低。根據(jù)攜程的調(diào)研報(bào)告，2020年中國使用差旅管理的企業(yè)少于10%，而且使用TMC服務(wù)的企業(yè)多為外資企業(yè)，中國的私營企業(yè)和外資企業(yè)的使用比例低于10%。成熟市場如美國的普及率已經(jīng)達(dá)到40%以上。（2）參與者眾多，行業(yè)集中度CR4僅16%，遠(yuǎn)低于英德法等國國內(nèi)TMC行業(yè)目前的參與者眾多，包括國外大型TMC的中國合資公司、部分OTA、傳統(tǒng)旅行社、傳統(tǒng)機(jī)票代理商、航空公司和部分商業(yè)銀行等，但行業(yè)的集中度非常低，前四名TMC的市場份額僅為16%左右。英國德國和法國的CR4>60%的水平。（3）發(fā)展水平不高中國目前行業(yè)發(fā)展水平不高，除了行業(yè)前幾名之外，大部分的TMC服務(wù)還是局限在旅行預(yù)訂環(huán)節(jié)的其中一個(gè)或多個(gè)方面，旅行支付以及后續(xù)的報(bào)銷和數(shù)據(jù)分析反饋環(huán)節(jié)尚未涉及。在預(yù)訂方式上，TMC企業(yè)基本上使用人工線下服務(wù)的方式，在線預(yù)訂系統(tǒng)的開發(fā)和使用程度都相對較低。（4）市場空間依然可觀攜程的調(diào)查顯示，差旅費(fèi)用千萬級的公司400-500家；百萬級的約3000家，百萬級以下的1萬家。目前專門設(shè)臵差旅管理人員的企業(yè)較少，差旅管理服務(wù)需求大。除去新增的企業(yè)需求之外，現(xiàn)有的TMC企業(yè)服務(wù)還有規(guī)范改善的要求，整體市場空間可觀。2、商務(wù)旅行支出和普及率提升推動(dòng)行業(yè)發(fā)展我們認(rèn)為，商務(wù)旅行支出增加和TMC服務(wù)的普及率提升是推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的兩大因素。（1）中國商務(wù)旅行支出持續(xù)增長世界旅游業(yè)理事會(huì)（WTTC）預(yù)計(jì)，2021年中國商務(wù)旅行支出規(guī)模為8540億元人民幣，到2021年有望達(dá)到1.87萬億元，CAGR（2021-2021）為10.3%，這是TMC行業(yè)發(fā)展的首要推動(dòng)因素。（2）企業(yè)發(fā)展對于TMC服務(wù)的需求增加帶動(dòng)行業(yè)普及率提升企業(yè)對于成本控制以及管理效率提升的要求逐步增加，勢必會(huì)將非核心的業(yè)務(wù)和管理流程外包，選擇專業(yè)的商旅管理公司提供完善、快捷的差旅服務(wù)，節(jié)約費(fèi)用、減輕企業(yè)相關(guān)人員負(fù)擔(dān)，為企業(yè)管理層提供差旅管理報(bào)告以利于差旅費(fèi)用的控制和提升整個(gè)企業(yè)的管理水平，從而帶來企業(yè)對于差旅管理的需求增加。3、未來五年中國TMC行業(yè)有望保持20%以上增速根據(jù)上文的討論，我們預(yù)測，未來五年TMC行業(yè)的交易規(guī)模有望保持20%以上的增速?；炯僭O(shè)：（1）中國商務(wù)旅行支出的增長率假設(shè)參照WTTC的預(yù)計(jì)；（2）中國企業(yè)運(yùn)用TMC服務(wù)的普及率估計(jì)保持每年1個(gè)百分點(diǎn)的提升速率；（3）行業(yè)平均傭金率隨著行業(yè)競爭有所變動(dòng)。結(jié)論：未來5年TMC行業(yè)交易規(guī)模有望保持每年約21%的增長速度，2022年行業(yè)交易規(guī)模突破1800億元；行業(yè)收入規(guī)模保持相近的增速，2022年行業(yè)收入規(guī)模突破130億元。二、行業(yè)進(jìn)入壁壘和市場集中度1、TMC易進(jìn)入，但成長有壁壘：資金+人才+技術(shù)TMC行業(yè)進(jìn)入壁壘不高，有一定的上游資源就可以開展業(yè)務(wù)，例如目前大量的小型票務(wù)代理和旅行社門市即提供簡單的差旅管理服務(wù)。但TMC企業(yè)成長難度較大。正規(guī)的差旅管理服務(wù)商需要具備完善的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、提供最優(yōu)價(jià)格、幫助企業(yè)執(zhí)行差旅政策、墊付資金并提供合適的帳期、提供差旅管理報(bào)表等。資金壁壘、人才壁壘和技術(shù)壁壘是TMC行業(yè)成長的三大壁壘。（1）資金是TMC成長的主要障礙對上游一周兩結(jié)（如機(jī)票），對下游一月一結(jié)，甚至更長。結(jié)算期限的不匹配導(dǎo)致資金占用程度較高。攜程的調(diào)研顯示，大部分的客戶企業(yè)還是傾向于和TMC公司采用定期結(jié)算的方式進(jìn)行資金的結(jié)算。因此，資金實(shí)力的大小直接決定了TMC能否迅速成長。（2）TMC人才要求高，能夠提供全面的解決方案目前行業(yè)內(nèi)從業(yè)人員的平均教育水平不高，企業(yè)規(guī)模普遍較小難以吸引到人才。而國外TMC針對大型客戶普遍提供OnSite（現(xiàn)場）服務(wù)，因此TMC對于人才的要求較高，能夠?yàn)榭蛻籼峁└鞣N需求的解決方案。（3）技術(shù)壁壘是TMC的發(fā)展瓶頸技術(shù)要求：預(yù)訂（不同的產(chǎn)品）-處理（選擇最優(yōu)方案）-后期（數(shù)據(jù)反饋、差旅報(bào)告），對于系統(tǒng)有非常高的要求。技術(shù)方面：TMC系統(tǒng)和客戶企業(yè)系統(tǒng)以及上游供應(yīng)商的系統(tǒng)對接，線上線下預(yù)訂結(jié)合，提供更好的用戶體驗(yàn)以及未來移動(dòng)應(yīng)用程序的開發(fā)都對于TMC企業(yè)的技術(shù)能力提出了很高的要求。除此之外，技術(shù)可能成為TMC發(fā)展的瓶頸，不可能所有的企業(yè)都能提供現(xiàn)場服務(wù)，因?yàn)榇罅康目蛻羰侵行∑髽I(yè)，因此有必要針對中小企業(yè)客戶提供線上預(yù)訂和報(bào)銷支付等。鑒于以上的要求，TMC的成長壁壘相對較高，一般的機(jī)票代理商難以長大。因此也愿意被并購，整個(gè)行業(yè)成熟階段的集中度會(huì)比較高。2、成熟市場高度集中，并購整合常態(tài)，資本市場作用關(guān)鍵由于TMC行業(yè)低進(jìn)入壁壘、高成長壁壘的特征，行業(yè)發(fā)展過程中的并購和整合案例多，下文討論的美國運(yùn)通和英國HRG的案例可以看到這一明顯特征。而在市場成熟之后，行業(yè)將高度集中。如下圖所示，德國、法國和英國的CR4分別為65%、69%和58%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國目前16%的集中度。除此之外，歐洲的市場領(lǐng)導(dǎo)者也基本是全球的TMC巨頭——BCDTravel、CWT、HRG和AmEx，四家公司在英德法的市場份額合計(jì)都超過50%。TMC行業(yè)具有“大行業(yè)，小上市公司”的典型特征，這決定了并購整合為常態(tài)，決定了龍頭公司的成長道路，而借助于資本市場平臺對龍頭公司的快速成長將具有關(guān)鍵作用。四、行業(yè)成長路徑：并購/合作+建立結(jié)算優(yōu)勢成就行業(yè)王者國際行業(yè)巨頭成長史說明：行業(yè)巨頭成長路徑和業(yè)務(wù)模式=并購合作快速成長+支付結(jié)算構(gòu)筑核心競爭能力：行業(yè)巨頭差旅服務(wù)內(nèi)容大同小異，關(guān)鍵差異即核心競爭力在于盈利模式、資源整合方式及結(jié)算優(yōu)勢。1、運(yùn)通和HRG的成長路徑差旅管理服務(wù)內(nèi)容大同小異，難以獨(dú)特化：美國運(yùn)通與HRG是全球差旅管理服務(wù)業(yè)的兩大巨頭。兩者的主營業(yè)務(wù)和服務(wù)內(nèi)容基本一致，差旅管理服務(wù)業(yè)的主要公司在提供服務(wù)的內(nèi)容上基本相同，難以通過獨(dú)一無二的業(yè)務(wù)建立競爭優(yōu)勢。美國運(yùn)通與HRG的商業(yè)模式的差異點(diǎn)集中于其盈利模式、資源整合的方式與建立的結(jié)算優(yōu)勢。運(yùn)通模式體現(xiàn)出作為全球最大發(fā)卡商的資金實(shí)力，并且始終以運(yùn)通卡為最核心的業(yè)務(wù)，差旅管理附著其上。對于普通差旅管理服務(wù)公司而言，HRG通過適度的并購介入新型市場，并通過合作伙伴網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展全球足跡的資源整合方式以及依托支付平臺建立的結(jié)算優(yōu)勢更具有參考的價(jià)值。（1）運(yùn)通和HRG規(guī)模領(lǐng)先從運(yùn)通商務(wù)卡營業(yè)收入看，美國運(yùn)通是TMC全行業(yè)龍頭，始終居于市場主導(dǎo)地位。HRG的主營業(yè)務(wù)收入和差旅業(yè)務(wù)收入均高于同行業(yè)其他主要公司。（2）核心業(yè)務(wù)多有重合同為行業(yè)龍頭，美國運(yùn)通除以信用卡業(yè)務(wù)作為其核心業(yè)務(wù)以外，其他業(yè)務(wù)與HRG多有重合。兩者基本覆蓋差旅管理、開支管理、咨詢和會(huì)獎(jiǎng)管理等領(lǐng)域。（3）服務(wù)內(nèi)容相近美國運(yùn)通與HRG均以差旅管理服務(wù)為主營業(yè)務(wù)，兩者提供的服務(wù)內(nèi)容基本相同，涵蓋機(jī)票酒店預(yù)訂、在線旅行計(jì)劃、行前報(bào)告、安全管理、成本分析等。（4）差異集中在盈利模式、資源整合和結(jié)算優(yōu)勢美國運(yùn)通與HRG商業(yè)模式差異點(diǎn)集中于盈利模式、資源整合與結(jié)算優(yōu)勢。運(yùn)通和HRG的收入來源有明顯的不同，差旅管理服務(wù)公司的收入來源一般包括：旅行傭金：包括預(yù)訂機(jī)票、酒店和旅行團(tuán)等預(yù)訂交易的傭金基礎(chǔ)服務(wù)費(fèi)：按提供服務(wù)的次數(shù)收取的基本費(fèi)用賬戶管理費(fèi)：對企業(yè)賬戶或各雇員賬戶收取卡費(fèi)成本加成：不按功能服務(wù)定價(jià)收費(fèi)而是與客戶達(dá)成協(xié)議，按差旅服務(wù)成本的一定比例加價(jià)收費(fèi)返點(diǎn)收益：由差旅服務(wù)商帶來的差旅資源銷售數(shù)量或銷售額達(dá)到一定規(guī)模后，由資源供應(yīng)商按銷售額的一定比例提取給差旅服務(wù)商運(yùn)通依托全球最大發(fā)卡商的地位以返點(diǎn)收益為最主要收入，利用資本優(yōu)勢展開全球并購。作為美國運(yùn)通的核心產(chǎn)品而廣為普及的運(yùn)通卡在差旅服務(wù)中的結(jié)算優(yōu)勢不言而喻。HRG專注于差旅管理服務(wù)，采用了有別于傳統(tǒng)傭金收益的“基礎(chǔ)服務(wù)費(fèi)+成本加成”模式。通過控股、部分持股或其它方式培養(yǎng)與供應(yīng)商的長期合作伙伴關(guān)系是HRG擴(kuò)大全球市場的重要戰(zhàn)略。依靠安全可靠的合作網(wǎng)絡(luò)，HRG網(wǎng)絡(luò)延伸到了120余個(gè)國家。HRG收購Spendvison平臺以后，通過和VISA的無縫對接在歐洲市場確立了結(jié)算優(yōu)勢。2、中國TMC巨頭最可行的成長路徑結(jié)合國外TMC巨頭的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為國內(nèi)TMC企業(yè)發(fā)展需要具備如下條件：中國差旅服務(wù)市場以國內(nèi)差旅為主，要求企業(yè)了解國內(nèi)市場、具有區(qū)域優(yōu)勢。國外行業(yè)龍頭以跨國差旅為主要服務(wù)對象，與我國狀況有較大出入。國內(nèi)TMC企業(yè)要有較強(qiáng)的議價(jià)能力和成本控制能力。這是國內(nèi)中小企業(yè)對價(jià)格較為敏感，對預(yù)訂和報(bào)銷環(huán)節(jié)的需求最大這一市場現(xiàn)狀的必然要求。而對于美國運(yùn)通與HRG來說高利潤的業(yè)務(wù)如行前報(bào)告、成本分析報(bào)告、差旅咨詢等是其核心業(yè)務(wù)。結(jié)算優(yōu)勢的建立有助于提高行業(yè)競爭壁壘。國內(nèi)TMC企業(yè)有兩種選擇，其一是根據(jù)美國運(yùn)通的經(jīng)驗(yàn)與銀行聯(lián)合發(fā)行企業(yè)卡等貸記結(jié)算工具；其二是構(gòu)建或者收購類似Spendvision的在線結(jié)算平臺。資源整合能力是TMC企業(yè)的核心競爭力。國內(nèi)企業(yè)差旅需求多被機(jī)票代理、當(dāng)?shù)芈眯猩绲人?。如何與航空代理、本地旅行社、航空公司爭奪市場份額是TMC企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。美國運(yùn)通通過其并購戰(zhàn)略迅速整合了上游資源；而HRG則是尋求戰(zhàn)略合作商或者以控股、部分持股等方式建立合作伙伴體系，HRG處于價(jià)值鏈中較高的位臵，提供差旅管理而將服務(wù)外包給其合作伙伴。最可行成長路徑：國內(nèi)新興TMC企業(yè)應(yīng)當(dāng)借鑒HRG的經(jīng)驗(yàn)，依托結(jié)算平臺，以控股、部分持股等方式整合上游資源，建立合作伙伴網(wǎng)絡(luò)，迅速擴(kuò)大市場份額。對這些企業(yè)而言即使確立了區(qū)域優(yōu)勢，一般也缺乏尋求與銀行聯(lián)合發(fā)行貸記結(jié)算工具的可能。同時(shí)大量的并購旅行社資源對資金需求過于巨大。因此美國運(yùn)通建立結(jié)算和整合優(yōu)勢的模式并不適用。HRG的模式和擴(kuò)張路徑更適用于中國TMC企業(yè)。3、攜程騰邦業(yè)務(wù)模型可向HRG靠近通過上文的分析，我們知道相比于美國運(yùn)通信用卡發(fā)行的核心優(yōu)勢而言，HRG的業(yè)務(wù)模型更加適合國內(nèi)新興的TMC企業(yè)。國內(nèi)四家主要的中外合資TMC公司以外，攜程和騰邦國際屬于著力開發(fā)該領(lǐng)域的兩家新興TMC。攜程通過OTA業(yè)務(wù)建立的供應(yīng)商資源開展了對于大型企業(yè)和中小企業(yè)不同的TMC服務(wù)，并且依靠先進(jìn)的預(yù)訂系統(tǒng)以及與商業(yè)銀行發(fā)行的聯(lián)名卡形成了支付結(jié)算的平臺。但攜程目前還未在TMC領(lǐng)域開展大規(guī)模的并購整合。騰邦國際目前正在從機(jī)票代理領(lǐng)域全面轉(zhuǎn)向TMC服務(wù)，并且已經(jīng)展開了跨區(qū)域的并購整合，并且使用已經(jīng)建立正逐步完善的騰付通綜合金融服務(wù)平臺建立支付優(yōu)勢，其發(fā)展思路和業(yè)務(wù)模型與HRG基本一致。四、行業(yè)重點(diǎn)TMC公司簡況1、美國運(yùn)通AmericanExpress（1）公司介紹AmericanExpress成立于1850年，成立之初以快遞為主要業(yè)務(wù)。后涉足金融領(lǐng)域，率先推出旅行支票。1915年建立旅游部門，上世紀(jì)三十年代逐漸將旅游服務(wù)的覆蓋范圍延伸至海外，覆蓋了40多個(gè)國家和地區(qū)。而今在全球擁有84,000多名員工，1700多個(gè)旅游辦事處，提供簽帳卡及信用卡、旅行支票、旅游、財(cái)務(wù)策劃、投資產(chǎn)品、保險(xiǎn)及國際銀行服務(wù)等。（2）商業(yè)模式AmericanExpress的商務(wù)旅行服務(wù)依托運(yùn)通卡客戶粘性，開展商務(wù)旅行全程代理。商務(wù)旅行服務(wù)公司以“提供綜合性服務(wù)，幫助客戶控制商務(wù)旅行支出”為主營業(yè)務(wù)，面向全球企業(yè)，提供商務(wù)旅行預(yù)算和旅行方案咨詢。其核心產(chǎn)品運(yùn)通商務(wù)卡以及為特殊需要而提供的采購卡、會(huì)務(wù)卡、差旅專戶等覆蓋了40多個(gè)國家。AmericanExpress@Work還為運(yùn)通商務(wù)卡的客戶提供量身訂做的差旅解決方案和雇員差旅成本分析報(bào)告。運(yùn)通商務(wù)卡是AmericanExpress重要的收入支柱之一。運(yùn)通主營業(yè)務(wù)總收入隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢的走低而發(fā)生明顯的波動(dòng)。而與此同時(shí)運(yùn)通商務(wù)卡業(yè)務(wù)規(guī)?；颈３址€(wěn)定，未受金融危機(jī)嚴(yán)重影響。（3）客戶定位與盈利模式AmericanExpress的商旅服務(wù)長久以來一直以高端機(jī)構(gòu)客戶為核心客戶群，分別為大型企業(yè)和中小型企業(yè)提供了多樣化的差旅解決方案。公司不以機(jī)票、酒店預(yù)訂等服務(wù)為主要業(yè)務(wù)，而是向客戶提供專業(yè)的智力援助、流程化管理和作業(yè)指導(dǎo)。AmericanExpress的折扣返點(diǎn)收入是營業(yè)收入第一大來源。運(yùn)通平均從每張卡上的返點(diǎn)收益約占總收益的50%左右；另有30%的收益來自于各種與信用卡相關(guān)的費(fèi)用收益。相較而言旅行傭金僅占8%左右。運(yùn)通商務(wù)卡的主要收入為卡費(fèi)收入。從歷史數(shù)據(jù)看，卡費(fèi)收入穩(wěn)定的占商務(wù)卡收入的88%。除了金融服務(wù)以外，AmericanExpress的收購行動(dòng)多針對商旅服務(wù)以及與之相關(guān)的業(yè)務(wù)，如搜索引擎與第三方支付公司等。（4）財(cái)務(wù)概況（5）未來發(fā)展戰(zhàn)略AmericanExpress始終保持著對新技術(shù)的敏感性，及時(shí)捕捉最新潮流，在行業(yè)內(nèi)保持技術(shù)領(lǐng)先。公司向社會(huì)提供的各類服務(wù)早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了一家信用卡和旅行服務(wù)公司的基本范圍，向管理咨詢中心發(fā)展。2、HRG：HoggRobinsonGroup（1）公司介紹HoggRobinsonGroup(HRG)成立于1845年，是一家在英國上市的全球性企業(yè)客戶服務(wù)公司，提供差旅服務(wù)、成本與數(shù)據(jù)管理等方面的專業(yè)咨詢。其全資或控股子公司分布在亞太、歐洲和北美的25個(gè)國家。在合約伙伴的支持下，HRG的全球網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋超過120個(gè)國家。（2）商業(yè)模式差旅咨詢與管理為HRG主要收入來源。HRG服務(wù)范圍包括差旅管理、預(yù)訂服務(wù)、低成本運(yùn)作、咨詢服務(wù)、費(fèi)用控制、會(huì)獎(jiǎng)旅游管理以及運(yùn)動(dòng)賽事管理。Spendvision這一側(cè)重于銀行業(yè)的產(chǎn)品為HRG帶來了新的商機(jī)。這是HRG新推出的線上差旅咨詢平臺，提供包括端到端的費(fèi)用管理等交易管理解決方案，覆蓋了近130個(gè)國家。它的在線技術(shù)能夠自動(dòng)為員工報(bào)銷處理，同時(shí)提供增強(qiáng)公司間接費(fèi)用的控制和可見性。該平臺還提供了一個(gè)銀行及其企業(yè)客戶的應(yīng)付賬款管理系統(tǒng)以改善從采購到支付（P2P）過程。（3）客戶定位與盈利模式HRG主要為大中型企業(yè)提供差旅管理與咨詢服務(wù)，中小企業(yè)業(yè)務(wù)僅占HRG收入的13%，銀行及其他金融業(yè)企業(yè)為HRG最大的客戶群。客戶人均開支穩(wěn)定在100英鎊左右。其服務(wù)覆蓋差旅解決方案、預(yù)訂業(yè)務(wù)、差旅成本管理與結(jié)算的整個(gè)鏈條。與其他收取傭金的差旅代理服務(wù)商不同，HRG提供的是差旅外包服務(wù)，在此基礎(chǔ)上收取基本服務(wù)費(fèi)用。其客戶群穩(wěn)定。據(jù)調(diào)查90%以上的客戶愿意繼續(xù)與HRG合作，并與HRG簽有長期合同，合同期為3-5年。超過500家客戶年差旅預(yù)算在3百萬英鎊以上最大的50家客戶平均差旅開支為4700萬英鎊最大的10家客戶總共占HRG收入的22%，而沒有一家單獨(dú)占HRG收入的7%以上2021年3月HRG收購了SpendvisionHoldingsLtd，此前的兩次并購行動(dòng)中HRG分別收購了WeinbergTravelExecutive和TravelAssociates兩家商旅服務(wù)公司。HRG的一個(gè)行之有效的整合方式是通過在目標(biāo)市場擁有的運(yùn)營商和當(dāng)?shù)氐暮献骰锇殛P(guān)系來實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。北美是HRG的既定目標(biāo)，目前只占有2％的市場份額，位居四大差旅服務(wù)商的末位。中國和東歐是其長期目標(biāo)，HRG唯一一個(gè)在中國擁有控股運(yùn)營商的差旅服務(wù)企業(yè)。（4）財(cái)務(wù)概況（5）未來發(fā)展戰(zhàn)略Spendvision依然是HRG發(fā)展的一個(gè)重要方向，努力使銀行業(yè)通過這一平臺更好地與Visa已有的系統(tǒng)結(jié)合，積極拓展政府、大學(xué)客戶。同時(shí)HRG針對如今企業(yè)將安全因素作為首要考慮因素這一趨勢，整合差旅計(jì)劃，方便企業(yè)在出現(xiàn)危機(jī)時(shí)能夠快速找到員工。此外HRG將著手準(zhǔn)備提供符合企業(yè)差旅政策的移動(dòng)產(chǎn)品，鼓勵(lì)具有成本效益的行為，通過員工的合規(guī)行為持續(xù)降低差旅開銷。近期HRG計(jì)劃向客戶展示如何通過提前預(yù)訂以及訂購非高峰時(shí)段機(jī)票等措施來實(shí)現(xiàn)節(jié)約成本，幫助客戶發(fā)現(xiàn)、獲取并控制企業(yè)差旅的更多方面。3、Egencia（1）公司介紹Egencia在2002年成立，當(dāng)時(shí)名為ExpediaCorporateTravel，是Expedia旗下專門提供商務(wù)差旅服務(wù)的子公司，業(yè)務(wù)覆蓋北美、歐洲和亞太地區(qū)的46個(gè)國家。到2022年，Egencia的預(yù)訂總額已超過了14億，成為全球第五大旅游管理公司。目前在全球已經(jīng)有4200家企業(yè)成為其商務(wù)客戶。（2）客戶定位與盈利模式Egencia以大型企業(yè)和中小型企業(yè)為客戶群，向客戶雇員提供集中預(yù)訂的工具。公司向其客戶收取賬戶管理費(fèi)以及預(yù)訂服務(wù)的傭金。根據(jù)客戶特定的計(jì)劃目標(biāo)以及限定要求制定行前計(jì)劃，促使旅行者做出最優(yōu)選擇。參考?xì)v史性數(shù)據(jù)提供分析報(bào)告使客戶對旅行開銷模式有更深入的了解。結(jié)合旅行開銷支出管理，通過跟蹤項(xiàng)目支出或個(gè)人支出水平，從而達(dá)到更好地控制成本的目的。（3）財(cái)務(wù)概況（4）未來發(fā)展戰(zhàn)略公司認(rèn)為將差旅服務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)放在在線服務(wù)上比傳統(tǒng)的呼叫中心更有發(fā)展前景。Egencia傾向于繼續(xù)加大投資以擴(kuò)大地理覆蓋范圍和改善技術(shù)設(shè)施建設(shè)。2020年公司對Travelforce?和Traveldoo?的并購就是這一戰(zhàn)略的重要佐證。4、國內(nèi)重點(diǎn)公司占國內(nèi)TMC市場份額最大的公司為攜程旅行網(wǎng)旅行服務(wù)公司、上海錦江國際HRG商務(wù)旅行有限公司、國旅運(yùn)通商務(wù)旅行有限公司和中航嘉信商務(wù)旅行管理有限公司。除攜程旅行網(wǎng)外，其余幾家公司分別為HRG、美國運(yùn)通和CarlsonWagonlitTravel在華的合資公司，商業(yè)模式基本與外方母公司一致。5、攜程旅行網(wǎng)（1）公司介紹攜程旅行網(wǎng)創(chuàng)立于1999年，2003年12月在美國納斯達(dá)克上市，總部設(shè)在中國上海，員工16000余人。作為中國領(lǐng)先的綜合性旅行服務(wù)公司，攜程向超過6000萬會(huì)員提供集酒店預(yù)訂、機(jī)票預(yù)訂、旅游度假、商旅管理、美食訂餐及旅游資訊在內(nèi)的旅行服務(wù)，同時(shí)為數(shù)百家跨國公司、大型企業(yè)提供差旅管理服務(wù)。2020年攜程開始將發(fā)展觸角延伸至中小企業(yè)差旅管理市場并為此獲得當(dāng)年的“最佳商業(yè)模式”獎(jiǎng)。（2）收入構(gòu)成2023年以來，攜程的公司差旅服務(wù)業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁的增長。2020年差旅管理服務(wù)的營業(yè)收入占總營業(yè)收入的4%，達(dá)到1.6億元人民幣，同比增長25%。2021年企業(yè)差旅服務(wù)收入2.0億元，同比增長23.6%。差旅管理服務(wù)的收入占比逐年上升。（3）客戶定位與盈利模式攜程的客戶群體較為廣泛，主要的客戶群為商務(wù)旅行者，占客戶比重的88%；觀光和度假旅游者占12%。300多家跨國公司和大型企業(yè)成為攜程差旅管理服務(wù)的客戶，2020年推出面向中小企業(yè)的中小企業(yè)商旅通之后注冊攜程商旅業(yè)務(wù)服務(wù)的中小企業(yè)已經(jīng)超過3萬家。攜程商務(wù)旅行管理的收入主要包括機(jī)票、酒店預(yù)訂以及向企業(yè)客戶提供旅行團(tuán)服務(wù)的傭金，以服務(wù)費(fèi)的形式體現(xiàn)在攜程與企業(yè)客戶的合同中。旅行預(yù)訂服務(wù)通過在線和線下兩種方式進(jìn)行，收入金額在服務(wù)提供后確認(rèn)。（4）財(cái)務(wù)概況6、騰邦國際：并購合作快速成長，支付結(jié)算優(yōu)勢構(gòu)筑核心競爭能力騰邦國際（300178）從機(jī)票分銷商轉(zhuǎn)型，通過跨地域的收購兼并，建立完善自有支付結(jié)算平臺“騰付通”，致力于成為TMC行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。最近兩年確立并實(shí)施“并購合作快速成長+支付結(jié)算優(yōu)勢構(gòu)筑核心競爭能力”的成長路徑，精準(zhǔn)轉(zhuǎn)型，有望成長為不斷膨脹的中國TMC行業(yè)中快速增長的新興龍頭。（1）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型定位精準(zhǔn)：選擇TMC，發(fā)揮既有稟賦優(yōu)勢公司由華南地區(qū)的最大機(jī)票分銷商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型TMC行業(yè)，方向精準(zhǔn)，符合行業(yè)發(fā)展趨勢：1）快速成長的TMC行業(yè)：如第一部分所述，中國TMC行業(yè)仍處于發(fā)展初期，未來五年將步入快速成長階段，五年復(fù)合增速超過20%。2）可發(fā)揮機(jī)票優(yōu)勢：公司在機(jī)票領(lǐng)域稟賦優(yōu)勢明確，TMC服務(wù)內(nèi)容方面有50%以上的支出為機(jī)票支出，轉(zhuǎn)型TMC行業(yè)能夠充分發(fā)揮公司既有的機(jī)票優(yōu)勢。公司已經(jīng)明確了未來的發(fā)展方向，且采用差異化的競爭策略致力于成為國內(nèi)TMC行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者：1）行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀適合公司擴(kuò)張：目前行業(yè)處于發(fā)展的初始階段，集中度低，參與者眾多，但大多受制于行業(yè)成長的三大壁壘（資金+人才+技術(shù)），對手實(shí)力普遍較弱。2）差異化定位規(guī)避實(shí)力競爭對手：主要競爭對手定位于跨國企業(yè)在華公司的差旅管理業(yè)務(wù)，公司致力于國內(nèi)企業(yè)的國內(nèi)差旅業(yè)務(wù)服務(wù)，與全球TMC龍頭形成差異化競爭。行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和公司的差異化競爭策略將有利于公司快速做大做強(qiáng)，成為國內(nèi)TMC行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。（2）成長路徑正確：“并購+支付平臺”符合行業(yè)巨頭發(fā)展路徑公司的發(fā)展思路已經(jīng)基本成型，設(shè)定的成長路徑與國際巨頭一致，成功概率大。公司將通過跨區(qū)域的兼并收購?fù)晟频赜虿季?，擴(kuò)大TMC業(yè)務(wù)范圍，跟美國運(yùn)通和HRG快速成長時(shí)期的路徑一致，也是公司快速成長的關(guān)鍵所在。另一方面，公司自主開發(fā)“騰付通”。作為綜合性的金融服務(wù)平臺，目前已經(jīng)建立，并在不斷的完善之中?！膀v付通”與美國運(yùn)通的信用卡和HRG的Spendvision異曲同工，將能夠便利客戶和供應(yīng)商的支付結(jié)算過程，提高資金應(yīng)用效率，建立明確的競爭優(yōu)勢，與美國運(yùn)通和HRG的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)相符。支付工具的使用將有助于公司朝著HRG的業(yè)務(wù)模型發(fā)展，未來平臺上的合作業(yè)務(wù)將有望跟并購一起成為TMC業(yè)務(wù)快速增長的又一動(dòng)力。我們認(rèn)為，公司通過收購兼并快速擴(kuò)張，開發(fā)支付工具、建立支付平臺增強(qiáng)黏性并借此發(fā)揮平臺合作業(yè)務(wù)，符合國際TMC巨頭的發(fā)展路徑，未來三年的復(fù)合增長有望達(dá)到50%，公司將成為中國TMC行業(yè)的新興龍頭。

2023年出版行業(yè)分析報(bào)告2023年9月目錄一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動(dòng)出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197373\h31、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢 PAGEREFToc357197374\h32、新媒體時(shí)代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變 PAGEREFToc357197375\h53、移動(dòng)終端普及帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197377\h8二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩，但用戶需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、圖書期刊報(bào)紙整體增速保持平穩(wěn) PAGEREFToc357197379\h92、用戶消費(fèi)需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教輔是中國出版業(yè)的支柱和驅(qū)動(dòng)力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入學(xué)率不斷提高，教育出版市場前景廣闊 PAGEREFToc357197382\h122、出版集團(tuán)深耕教育出版市場，開拓全國盤活出版資源 PAGEREFToc357197383\h14一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動(dòng)出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型1、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢隨著技術(shù)的發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步、電腦的普及以及數(shù)字閱讀器的開發(fā)，人們的閱讀習(xí)慣和閱讀環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。相比于傳統(tǒng)的報(bào)紙、期刊、圖書等傳媒方式，人們越來越傾向于選擇數(shù)字媒體，數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也隨之迎來了一個(gè)高速發(fā)展期。傳統(tǒng)出版公司在數(shù)字化浪潮中也同樣而臨著沖擊，目前行業(yè)龍頭公司已經(jīng)開始積極布局?jǐn)?shù)字出版等新領(lǐng)域。傳統(tǒng)出版向數(shù)字出版轉(zhuǎn)型，使得通過提供內(nèi)容實(shí)現(xiàn)價(jià)值的出版行業(yè)將不再囿于紙質(zhì)圖書的產(chǎn)品形態(tài)，得以突破貨架經(jīng)濟(jì)的限制，成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的一部分，規(guī)模經(jīng)濟(jì)、長尾效應(yīng)作用更加突出;在定價(jià)機(jī)制、盈利模式等方而也有望制定新的規(guī)則、開創(chuàng)新的空間。2023年，全球電子書市場增速加快，美英市場發(fā)展最快。美國電子書市場占美國整個(gè)圖書市場份額的近8%，達(dá)到了2.7億英鎊。英國市場2023年的電子書產(chǎn)品銷售同比增長20%至1.8億英鎊。德國的電子書市場不到整個(gè)圖書市場份額的1%，即少于7500萬英鎊。2023年日本電子書市場占圖書市場的1.1%，即117億日元(9000萬英鎊)，韓國電子書市場銷售額達(dá)到了1975億韓元(C1.1億英鎊)。近年來，我國數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也發(fā)展迅猛，2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到4億元，同比2023年增長33%}2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)入規(guī)模達(dá)到5億元，同比2023年增長25%。2、新媒體時(shí)代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變根據(jù)“第九次全國國民閱讀調(diào)查”結(jié)果，2023年我國18-70周歲國民包括書報(bào)刊和數(shù)字出版物在內(nèi)的各種媒介的綜合閱讀率為77.6%，其中傳統(tǒng)媒介如報(bào)紙、期刊閱讀率都下降，數(shù)字化閱讀方式同比大幅增長。數(shù)字化閱讀方式主要包括網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等。對各類數(shù)字化閱讀方式的接觸情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，2023年我國18周歲-70周歲國民的網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤讀取等數(shù)字化閱讀方式接觸率，均有不同程度的上升。現(xiàn)代生活節(jié)奏加快，受到高強(qiáng)度的工作、豐富的娛樂活動(dòng)以及網(wǎng)絡(luò)沖浪的擠壓，在家中、辦公室等固定場所的整塊閱讀時(shí)間漸漸萎縮。人們的時(shí)間被分散到上下班路途、會(huì)議就餐等過程中，形成越來越多的“時(shí)間碎片”。充分利用這些“時(shí)間碎片”的移動(dòng)閱讀，釋放了大批有心沒時(shí)間的讀者的閱讀需求，成為當(dāng)下閱讀的流行方式，手機(jī)、平板電腦、電子書等移動(dòng)電子閱讀器正在讓人們的閱讀習(xí)慣“移動(dòng)化”。2023年，在報(bào)紙期刊閱讀率走弱之時(shí)，以手機(jī)、電子閱讀器為代表的移動(dòng)數(shù)字閱讀成為促進(jìn)國民閱讀率增長的主要引擎。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀等新型便捷的閱讀方式走進(jìn)人們的生活，使閱讀行為不再受時(shí)間、空間和環(huán)境的限制，閱讀變得更加容易進(jìn)行。這些數(shù)字化閱讀方式的發(fā)展，也成為國民綜合閱讀率上升的一個(gè)重要因素。2023年，我國18周歲-70周歲國民數(shù)字化閱讀方式(網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等)的接觸率為38.6%，比2023年的32.8%上升了5.8個(gè)百分點(diǎn)，增幅為17.7%。根據(jù)《第九次國民閱讀調(diào)查》統(tǒng)計(jì)，從2023年到2023年的4年間，呈現(xiàn)出逐年攀升的態(tài)勢，特別是在2023年以后，年均增幅度都在6個(gè)百分點(diǎn)左右。3、移動(dòng)終端普及帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)的興起很大程度受益于數(shù)字終端的普及，數(shù)字閱讀器包括兩類，一類是專門的電子閱讀器、電紙書等設(shè)備，另一類是移動(dòng)終端，包括平板電腦、手機(jī)等。根據(jù)IHSiSuppli2023年12月的數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2023年全球電子閱讀器出貨量較2023年增長了108%，達(dá)到了2710萬臺的規(guī)模。據(jù)預(yù)測，該數(shù)據(jù)在2023年將達(dá)到3710臺，但是增長率放緩，約為37%。預(yù)計(jì)未來電子閱讀器的出貨量仍將保持增長的趨勢，但增速會(huì)逐漸放緩，主要是由于前期固定用戶的使用率基本趨于飽和，另外來自平板電腦，智能手機(jī)等移動(dòng)終端的快速發(fā)展，也會(huì)影響純電子閱讀器終端的增長率。近年來移動(dòng)終端快速發(fā)展，2023年全球智能移動(dòng)終端(平板及手機(jī))出貨量達(dá)到了4.87億部，首次超過了全球市場PC(臺式本及筆記本)的出貨量。我們認(rèn)為，未來移動(dòng)終端是帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要力量，單一功能的電子閱讀器會(huì)被逐漸淘汰，隨著相關(guān)應(yīng)用和內(nèi)容的豐富，未來趨勢是平臺化的運(yùn)作，通過云端進(jìn)行存儲和交互。在中國市場上，智能終端發(fā)展迅速，我們預(yù)計(jì)智能手機(jī)出貨量在2023年將超過功能手機(jī)。4、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型2023年4月末，新聞出版總署《新聞出版業(yè)“十四五”時(shí)期發(fā)展規(guī)劃》正式發(fā)布?！兑?guī)劃》第一次將“電子書包研發(fā)工程”列入“十四五”重大工程項(xiàng)目?！兑?guī)劃》指出，通過電子書包及配套資源數(shù)字化工程提高教學(xué)資源重復(fù)使用率，推動(dòng)節(jié)能減排，形成內(nèi)容豐富、互動(dòng)性強(qiáng)、易于學(xué)生使用、符合青少年閱讀習(xí)慣的數(shù)字教學(xué)出版體系，推動(dòng)電子書包的發(fā)展。2023年出臺的《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2023-2023年)》明確要求，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)教育資源開發(fā)與應(yīng)用。2023年下半年，新聞出版總署等牽頭組織的專門機(jī)構(gòu)就電子書包的標(biāo)準(zhǔn)等開始研究制定，在北京、上海、成都、廣州、深圳、大連等大城市的中小學(xué)，開始了電子書包教學(xué)模式的實(shí)驗(yàn)和研究，研究涉及語文、數(shù)學(xué)、英語、科學(xué)、綜合活動(dòng)等課程。教育產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化，將是出版集團(tuán)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最佳切入點(diǎn)，數(shù)字教育包括電子書包和教育信息化，教育部制定了100個(gè)示范區(qū)來進(jìn)行試驗(yàn)推廣，傳統(tǒng)的出版集團(tuán)抓住教育產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，再逐步全而向出版行業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩，但用戶需求仍然旺盛1、圖書期刊報(bào)紙整體增速保持平穩(wěn)出版發(fā)行行業(yè)在數(shù)字出版技術(shù)進(jìn)步與消費(fèi)行為變遷挑戰(zhàn)下，整體呈現(xiàn)平緩增長態(tài)勢，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，以及新媒體的沖擊下，傳統(tǒng)媒體的發(fā)行和銷售收入(包括圖書、期刊、報(bào)紙)增幅在10%以內(nèi)。在教材教輔改革、人口結(jié)構(gòu)變化的大趨勢下，圖書內(nèi)生經(jīng)營而臨較大壓力，出版類公司的成長需要寄希望于外延整合和發(fā)行及商業(yè)模式變革。2023年前9月，圖書銷售指數(shù)累計(jì)同比降幅1%，較上年同期及2023年全年均實(shí)現(xiàn)正增長。我們認(rèn)為，雖然出版發(fā)行景氣度偏弱，但應(yīng)該看到，發(fā)行資產(chǎn)往往包括良好的地段優(yōu)勢資源(如市中心新華書店)，如果結(jié)合商業(yè)文化地產(chǎn)運(yùn)作，將有資產(chǎn)增值機(jī)遇。我們預(yù)判結(jié)合影院、圖書、娛樂的綜