財務(wù)管理學9利潤分配-圖文

第9章分配第一節(jié)分配概述第二節(jié)

股利分配的程序及形式第三節(jié)分配政策第四節(jié)

股票分割與股票回購11/8/20231

第一節(jié)利潤分配概述一、利潤分配的含義與原則二、利潤分配的內(nèi)容三、利潤分配的順序11/8/20232一、利潤分配的含義與原則（一）含義與構(gòu)成定義：企業(yè)對一定時期內(nèi)的生產(chǎn)要素所帶來的利益總額在企業(yè)內(nèi)外各利益主體之間分割的過程。構(gòu)成：廣義：企業(yè)收入的分配狹義：稅后利潤的分配11/8/20233（二）遵循的基本原則1．遵章守紀、依法分配原則（著眼于處理各方面利益關(guān)系）遵循國家的財經(jīng)法規(guī)，按程序、按比例進行利潤分配2．資本保全原則（企業(yè)的收益分配必須以資本的保全為前提）3.積累與分配并重原則（著眼于處理企業(yè)長遠利益和近期利益的關(guān)系）正確處理積累與分配關(guān)系，累積優(yōu)先，增強企業(yè)發(fā)展后勁11/8/202344．利益兼顧、合理分配原則（著眼于處理各方面利益關(guān)系）兼顧投資者、經(jīng)營者、生產(chǎn)者（職工）利益，保全投資者資本，保障勞動者權(quán)益，保證經(jīng)營者積極性5．投資與收益對等原則（著眼于處理投資者利益關(guān)系）根據(jù)投資主體的投資份額進行收益的分配11/8/20235二、利潤分配的內(nèi)容公司進行利潤分配涉及盈余公積分配和股利分配兩部分。11/8/20236三、股份有限公司收益分配順序公司稅后凈利潤的分配順序：（一）彌補以前年度虧損1.稅后利潤彌補2.盈余公積彌補3.資本公積彌補企業(yè)在以前年度虧損未彌補完之前，不得向投資者分配利潤。企業(yè)用資本公積或盈余公積彌補虧損時，應(yīng)當征得全體投資者同意。彌補虧損后形成可供分配利潤可供分配利潤=凈利潤=年初未分配利潤或虧損＋其它轉(zhuǎn)入企業(yè)本年度發(fā)生的虧損，當連續(xù)5年用稅前利潤彌補后，仍不足彌補的，從第6年起，應(yīng)當用稅后利潤彌補。企業(yè)發(fā)生的虧損，依照稅法的規(guī)定彌補后仍未彌補的虧損，由董事會提議，經(jīng)股東（大）會或類似權(quán)力機構(gòu)批準，可以用所提取的盈余公積來彌補。在我國，資本公積用來轉(zhuǎn)增資本，但在具體工作中因現(xiàn)實需要，經(jīng)過國家批準，國有企業(yè)的資本公積可以用來彌補政策性重大損失。11/8/20237（二）提取盈余公積金①法定盈余公積：當年凈利（補虧后）的10%，可用于補虧或轉(zhuǎn)增資本。累計金額達到企業(yè)注冊資本的50%時可不再提。①提取任意盈余公積：按公司章程或股東大會決議提取、使用。

提取公積后形成可供投資者分配利潤可供投資者分配利潤=可供分配利潤－提取的公積金11/8/20238（三）向股東分配股利（利潤）①應(yīng)付優(yōu)先股利：據(jù)利潤分配方案分給優(yōu)先股東的現(xiàn)金股利；

②應(yīng)付普通股利：據(jù)利潤分配方案分給普通股東的現(xiàn)金股利；轉(zhuǎn)作資（股）本的普通股利：據(jù)利潤分配方案分派給普通股東的股票股利。11/8/20239投資分紅后形成未分配利潤——分配投資報酬未分配利潤=可供投資者分配利潤總額－分配給投資者報酬11/8/202310第二節(jié)股利的分配程序和支付方式一、股利分配程序二、股利支付方式11/8/202311一、股利分配程序（一）決策程序1.公司董事會制定股利分配方案；2.提交股東大會審議，通過后方能生效3.公司對外發(fā)布股利分配公告、具體實施分配方案。我國股利分配決策權(quán)屬于股東大會。11/8/202312（二）分配公告公告內(nèi)容包括：1.利潤分配方案；2.股利分配對象。為股權(quán)登記日當日登記在冊的全體股東。3.股利發(fā)放方法。11/8/202313二、股利支付方式（P273）1.現(xiàn)金股利2.財產(chǎn)股利

3.負債股利4.股票股利股利支付的主要方式

兩種基本形式：一是證券股利，二是實物股利

通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的

我國實務(wù)中通常也稱為“紅股”，上市公司用股票的形式向股東分派股利11/8/2023141．現(xiàn)金股利：企業(yè)最常見、最主要、最易被投資者接受的股利形式，分配后公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)沒有變化

；必須具備兩個條件：一是要有足夠的未指明用途的留存收益；二是要有足夠的現(xiàn)金。

2.財產(chǎn)股利

3.負債股利我國使用較少但非法律禁止11/8/2023154.股票股利1.股票股利公司股東權(quán)益總額的影響：不會2.對股東的影響：發(fā)放股票股利后，若盈利總額不變，會由于普通股股數(shù)增加而引起每股盈余和每股市價下降；但又由于股東所待股份的比例不變，每位股東所持股票的市場價值總額仍保持不變。11/8/202316

不影響：

①資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益總額

②股東持股比例

影響：

①股數(shù)增加，每股利潤、每股市價可能下降

②股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化：股本增加（增加的股數(shù)×每股面值），未分配利潤減少（增加的股數(shù)×每股市價），資本公積增加（增加的股數(shù)×每股市價－增加的股數(shù)×每股面值）

11/8/202317【例】某上市公司在2013年發(fā)放股票股利前，其資產(chǎn)負債表上的股東權(quán)益賬戶情況如表9-2所示。表9-2發(fā)放股票股利前資產(chǎn)負債表上的股東權(quán)益單位：萬元普通股(面值1元，發(fā)行在外2000萬股)

2000資本公積

3000盈余公積

2000未分配利潤

3000股東權(quán)益合計

10000假設(shè)該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，現(xiàn)有股東每持有10股，即可獲贈1股普通股。若該股票當時市價為5元11/8/202318股票股利發(fā)放后的資產(chǎn)負債表上的股東權(quán)益部分如表9-3所示。表9-3股票股利發(fā)放后的資產(chǎn)負債表上的股東權(quán)益單位：萬元22003800200020001000011/8/202319股票股利的優(yōu)點1.對股東來講

(1)派發(fā)股票股利后，理論上每股市價會成比例下降，但實務(wù)中這并非必然結(jié)果。因為市場和投資者普遍認為，發(fā)放股票股利往往預示著公司會有較大的發(fā)展和成長，這樣的信息傳遞會穩(wěn)定股價或使股價下降比例減少甚至不降反升，股東便可以獲得股票價值相對上升的好處。(2)由于股利收入和資本利得稅率的差異，如果股東把股票股利出售，還會給他帶來資本利得納稅上的好處。11/8/2023202.對公司來講(1)發(fā)放股票股利不需要向股東支付現(xiàn)金，可以為再投資提供成本較低的資金。(2)發(fā)放股票股利可以降低公司股票的市場價格，既有利于促進股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投資者成為公司股東，進而使股權(quán)更為分散，有效地防止公司被惡意控制。(3)股票股利的發(fā)放可以傳遞公司未來發(fā)展前景良好的信息，從而增強投資者的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價格。11/8/202321三、股利支付的相關(guān)日期（P271）股利宣告日：公司董事會將股利支付情況予以公告的日期；股權(quán)登記日：有權(quán)領(lǐng)取股利的股東進行資格登記的截止日期，也叫除權(quán)日；除息日：領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期，一般股權(quán)登記日的下一個交易日

；股利支付日：向股東發(fā)放股利的日期。11/8/202322例：假定某公司2014年4月15日發(fā)布公告：“本公司2014年4月12日股東大會決定，本年度發(fā)放每股為0.5元的股利；本公司將于2014年5月28日將上述股利支付給已在2014年5月20日登記為本公司股東的人士?！眲t公司的股利宣告日為（

）股權(quán)登記日為（）除息日為（

）

股利支付日為（）2014年4月15日2014年5月20日2014年5月21日2014年5月28日11/8/202323

第三節(jié)股利分配政策

一、股利分配政策的概念及意義

二、股利分配理論

三、股利分配政策的影響因素

四、股利分配政策及選擇11/8/202324一、股利分配政策（一）股利分配政策意義1．含義：股利分配政策是企業(yè)管理當局就利潤分配的有關(guān)事項而制定和采取的方針、政策和策略。2．意義：首先，股利分配政策是企業(yè)再籌資能力的體現(xiàn)；其次，股利分配政策是企業(yè)市場價值的展示。11/8/202325二、股利理論（P275）種類觀點股利重要理論“在手之鳥”理論用留存收益再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，并且投資風險隨著時間的推移將進一步加大。投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不大喜歡將利潤留給公司。信號傳遞理論股利政策會向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息代理理論股利政策有助于緩解管理者與股東之間，以及股東與債權(quán)人之間的代理沖突，相當于是協(xié)調(diào)股東與管理之間代理關(guān)系的一種約束機制

股利無關(guān)論建立在完美且完全的資本市場假設(shè)前提基礎(chǔ)上，股利分配不影響企業(yè)價值

稅收效應(yīng)理論股利政策不僅與股價相關(guān)，而且由于稅賦影響，

企業(yè)應(yīng)采取低股利政策11/8/202326三、股利分配政策的影響因素（P276）（一）法律因素（二）公司因素（三）股東因素（四）債務(wù)契約與通貨膨脹11/8/202327（一）法律因素

在法律許可范圍內(nèi)進行利潤分配，為保護債權(quán)人和股東的利益，國家法律對企業(yè)的收益分配所作的限制性規(guī)定。資金保全約束……不侵占原始投資資本積累約束……要提取公積金，“無利不分”償債能力約束……不影響債務(wù)償還或正常營運超額累積利潤約束……通過利潤積累規(guī)避所得稅11/8/202328（二）公司因素

在企業(yè)發(fā)展框架內(nèi)進行利潤分配盈利的穩(wěn)定狀況……盈利穩(wěn)中有升，多分投資的收益狀況……機會好、收益大，少分舉債的能力狀況……舉債力強、營運金有保障，少留成資產(chǎn)的流動狀況……流動性強，多付現(xiàn)金股利籌資的成本狀況……費用高、結(jié)構(gòu)不佳時，將凈利作籌資首選股利政策慣性……企業(yè)不宜經(jīng)常改變其收益分配政策公司資金的正常周轉(zhuǎn)……關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流11/8/202329（三）股東因素在保護股東利益前提下進行利潤分配控制權(quán)問題……多付股利少盈余，則發(fā)行新股會稀釋控制權(quán)穩(wěn)定收入問題……股利穩(wěn)定，多分少留逃避稅收問題……高收入股東投資機會……要求發(fā)放股利，以獲取更大的收益11/8/202330（四）債務(wù)契約與通貨膨脹1.債務(wù)契約……為了保證自己的利益不受損害，債權(quán)人通常都會在公司借款合同、債權(quán)契約，以及租賃合約中加入關(guān)于借款公司股利政策的條款，以限制公司股利的發(fā)放。2.通貨膨脹……通貨膨脹會帶來貨幣購買力水平下降、固定資產(chǎn)重置資金來源不足，此時，企業(yè)往往不得不考慮留用一定的利潤，以便彌補由于貨幣購買力水平下降而造成的固定資產(chǎn)重置資金缺口。

11/8/202331四、股利分配政策類型及選擇1．剩余股利政策（P278）含義：是將企業(yè)的盈余首先用于保證在一定目標資本結(jié)構(gòu)下的可接受項目的資金需要，在滿足了可接受項目的資金需要之后的剩余盈余再作為股利分配給股東。11/8/202332步驟：剩余股利政策的制定遵循四個步驟①確定一個使企業(yè)綜合資金成本最低水平目標資本結(jié)構(gòu)；②確定目標資本結(jié)構(gòu)下企業(yè)投資所需要的主權(quán)資本數(shù)額；③用當年留存盈余來滿足未來投資所需要的主權(quán)資本數(shù)額；④將滿足投資需要的主權(quán)資本額后的當年盈余收益作為股利分配發(fā)放給股東。11/8/2023331、剩余股利政策11/8/202334例：某公司2009年度凈利潤為4000萬元，2010年度投資計劃所需資金3500萬元，公司的目標資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，借入資金40%，則按照目標資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需的自有資金數(shù)額為（）

按照剩余股利政策的要求，該公司2010年度可向投資者分紅（發(fā)放股利）數(shù)額為（）

4000-2100=1900（萬元）3500×60%=2100（萬元）11/8/2023352.固定股利政策的內(nèi)容和政策依據(jù)種類內(nèi)容依據(jù)優(yōu)點缺點適用范圍固定股利政策公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，不論公司的盈利情況和財務(wù)狀況如何，派發(fā)的股利額均保持不變。股利重要論（1）有利于穩(wěn)定公司股票價格，增強投資者對公司的信心。

（2）有利于投資者安排收入與支出。（1）公司股利支付與公司盈利相脫離，造成投資的風險與投資的收益不對稱；

（2）它可能會給公司造成較大的財務(wù)壓力，甚至可能侵蝕公司留存利潤和公司資本。公司處于成熟階段。公司經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期、信譽一般的公司。11/8/2023363．固定股利支付率政策依據(jù)和特點種類內(nèi)容依據(jù)優(yōu)點缺點適用范圍固定股利支付率政策公司確定固定的股利支付率，并長期按此比率支付股利的政策。股利重要論1）使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；2）保持股利與利潤間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)了投資風險與投資收益的對稱性。1）不利于樹立公司良好形象，不利于穩(wěn)定公司股票價格；2）公司財務(wù)壓力較大；3）缺乏財務(wù)彈性；4）確定合理的固定股利支付率難度很大。適用于穩(wěn)定發(fā)展的公司和公司財務(wù)狀況較穩(wěn)定的階段。11/8/202337例：A公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為1000萬股，該公司的產(chǎn)品銷路穩(wěn)定，擬投資1200萬元，擴大生產(chǎn)能力50%。該公司想要維持目前60%的負債比率，并想繼續(xù)執(zhí)行20%的固定股利支付率政策。該公司在2009年的稅后利潤為500萬元，則該公司2010年為擴充上述生產(chǎn)能力必須從外部籌措多少權(quán)益資本?解：公司當年的留存收益為500×（1-20%）=400（萬元）項目所需權(quán)益融資為1200×（1-60%）=480（萬元）所以，企業(yè)需要從外部籌措的權(quán)益資本為480-400=80（萬元）11/8/2023384．低正常股利加額外股利政策種類內(nèi)容依據(jù)優(yōu)點缺點適用范圍低正常股利加額外股利政策公司事先設(shè)定一個較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業(yè)盈利較多時，再根據(jù)實際情況發(fā)放額外股利。股利重要論（1）具有較大的靈活性。（2）可以維持股利的一定穩(wěn)定性和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。（3）既能使股東增強對公司的信心，又有利于穩(wěn)定股票價格

（4）可以吸引那些依靠股利度日的股東

（1）股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性；（2）如果公司較長時期一直發(fā)放額外股利，股東就會誤認為這是“正常股利”，一旦取消，容易給投資者造成公司“財務(wù)狀況”逆轉(zhuǎn)的負面印象，從而導致股價下跌。公司高速發(fā)展階段11/8/202339公司發(fā)展階段特點

適應(yīng)的

股利政策公司初創(chuàng)階段公司經(jīng)營風險高，融資能力差。

剩余股利政策公司高速發(fā)展階段產(chǎn)品銷量急劇上升，需要進行大規(guī)模的投資。

低正常股利加

額外股利政策公司穩(wěn)定增長階段銷售收入穩(wěn)定增長，公司的市場競爭力增強，行業(yè)地位已經(jīng)鞏固，公司擴張的投資需求減少，廣告開支比例下降，凈現(xiàn)金流入量穩(wěn)步增長，每股凈利呈上升態(tài)勢。

穩(wěn)定增長型

股利政策公司成熟階段產(chǎn)品市場趨于飽和，銷售收入難以增長，但盈利水平穩(wěn)定，公司通常已積累了相當?shù)挠嗪唾Y金。

固定型

股利政策公司衰退階段產(chǎn)品銷售收入銳減，利潤嚴重下降，股利支付能力日絀。

剩余股利政策公司股利分配政策的選擇11/8/202340例：某公司成立于2009年1月1日，2009年度實現(xiàn)的凈利潤為1000萬元，分配現(xiàn)金股利550萬元，提取盈余公積450萬元（所提盈余公積均已指定用途）。2010年實現(xiàn)的凈利潤為900萬元（不考慮計提法定盈余公積的因素）。2011年計劃增加投資，所需資金為700萬元。假定公司目標資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，借人資金占40%。要求：（1）在保持目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，計算2011年投資方案所需的自有資金額和需要從外部借入的資金額。（2）在保持目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行剩余股利政策。計算2010年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。（3）在不考慮目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利政策，計算2010年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利、可用于2011年投資的留存收益和需要額外籌集的資金額。（4）不考慮目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利支付率政策，計算該公司的股利支付率和2010年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。（5）假定公司2011年面臨著從外部籌資的困難，只能從內(nèi)部籌資，不考慮目標資本結(jié)構(gòu)，計算在此情況下2010年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。11/8/202341（3）在不考慮目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定股利政策2010年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=上年分配的現(xiàn)金股利=550（萬元）

可用于2011年投資的留存收益=900-550=350（萬元）

2011年投資需要額外籌集的資金額=700-350=350（萬元）答案：

（1）所需的自有資金數(shù)額=700×60%=420（萬元）

外部借入的資金額=700×40%=280（萬元）（2）在保持目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行剩余股利政策：

2010年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=凈利潤-2005年投資方案所需的自有資金額=900-420=480（萬元）11/8/202342例2.A公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為1000萬股，該公司的產(chǎn)品銷路穩(wěn)定，擬投資1200萬元，擴大生產(chǎn)能力50%。該公司想要維持目前50%的負債比率，并想繼續(xù)執(zhí)行10%的固定股利支付率政策。該公司在2010年的稅后利潤為500萬元，要求：該公司2011年為擴充上述生產(chǎn)能力必須從外部籌措多少權(quán)益資金?留存收益=500×（1-10%）=450（萬元）

項目所需權(quán)益融資=1200×（1-50%）=600（萬元）

外部權(quán)益融資=600-450=150（萬元）11/8/202343（4）在不考慮目標資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定股利支付率政策：

該公司的股利支付率=550/1000×100%=55%2010年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=55%×900=495（萬元）（5）因為公司只能從內(nèi)部籌資，所以2011年的投資需要從2010年的凈利潤中留存700萬元，所以2010年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=900-700=200（萬元）11/8/202344第四節(jié)股票分割與股票回購一、股票分割二、股票回購11/8/202345一、股票分割（一）股票分割的含義股票分割又稱拆股，即將一股股票拆分成多股股票的行為。股票分割之后，股東權(quán)益總額及其內(nèi)部結(jié)構(gòu)都不會發(fā)生任何變化，變化的只是股票面值。（二）股票分割的作用1.降低股票價格2.向市場和投資者傳遞“公司發(fā)展前景良好”的信號，有助于提高投資者對公司股票的信心。

11/8/202346【例9-6】某上市公司在2008年年末資產(chǎn)負債表上的股東權(quán)益賬戶情況如表8-4所示。

表9-42008年年末資產(chǎn)負債表單位：萬元普通股(面值2元，發(fā)行在外10000萬股)20000資本公積20000盈余公積5000未分配利潤8000股東權(quán)益合計53000(1)假設(shè)股票市價為4元，該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，即現(xiàn)有股東每持有10股即可獲贈1股普通股。發(fā)放股票股利后，股東權(quán)益有何變化？每股凈資產(chǎn)是多少？(2)假設(shè)該公司按照1：2的比例進行股票分割。股票分割后，股東權(quán)益有何變化？每股凈資產(chǎn)是多少？11/8/202347(1)發(fā)放股票股利后股東權(quán)益情況如表9-5所示。表9-5發(fā)放股票股利后股東權(quán)益情況單位：萬元普通股(面值2元，發(fā)行在外11000萬股)

2