城投債研究報(bào)告

城投債研究報(bào)告城投債研究報(bào)告（王思遠(yuǎn)齊魯證券臨清紅星路證券營業(yè)部1月21日）作為為地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展?fàn)幦〈罅客獠抠Y金的重要手段和工具，城投債還能夠優(yōu)化地方政府債務(wù)構(gòu)造，變間接融資為直接融資，打破都市基礎(chǔ)建設(shè)單獨(dú)依靠銀行信貸，實(shí)現(xiàn)都市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可持續(xù)發(fā)展。本研究報(bào)告就城投債從下列七個(gè)方面來分析探討：城投債定義城投類公司債券，即準(zhǔn)市政債券中國發(fā)呈現(xiàn)狀城投類公司債券特點(diǎn)、優(yōu)勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)城投債發(fā)行條件城投債發(fā)行流程國家有關(guān)城投類公司債券的政策齊魯證券在城投類公司債券中的優(yōu)秀體現(xiàn)附件國家發(fā)展改革委辦公廳有關(guān)進(jìn)一步改善公司債券發(fā)行審核工作的告知“14濱高新”成功發(fā)行——山東省第一支，中國第二支城投債“13文金灘”獲準(zhǔn)發(fā)行——百強(qiáng)縣城投債發(fā)行“13宿遷城投債”成功發(fā)行——蘇北城投債一、城投債定義中國的預(yù)算法不允許地方政府發(fā)行市政債券，為緩和市政建設(shè)資金短缺的局面，地方政府可不直接由地方政府或其授權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行債券，而是通過附屬于政府的融資平臺(tái)或市政公司進(jìn)行融資，發(fā)行債券，這就是城投類公司債券，簡(jiǎn)稱“城投債”?！俺峭秱眳^(qū)別于真正意義上的公司債，發(fā)行方重要承當(dāng)?shù)胤秸挠嘘P(guān)職能并享有對(duì)應(yīng)的優(yōu)惠政策，極少基于利潤(rùn)最大化原則進(jìn)行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧。其又稱“準(zhǔn)市政債”，主業(yè)多為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項(xiàng)目。從承銷商到投資者，參加債券發(fā)行環(huán)節(jié)的人，都將其視為是本地政府發(fā)債。城投類公司是指由地方政府國資委控股，根據(jù)本地政府決策進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)建設(shè)、融資、運(yùn)行的主體。城投類公司的定位是城建國有資產(chǎn)經(jīng)營管理主體，承當(dāng)授權(quán)國有資產(chǎn)保值增值的責(zé)任；都市基礎(chǔ)設(shè)施及市政公用項(xiàng)目的投融資平臺(tái)及市場(chǎng)化運(yùn)作主體。總體來看，城投類公司重要是都市這一級(jí)別的地方政府所屬的公司，行使地方政府職能。二、城投類公司債券，即準(zhǔn)市政債券中國發(fā)呈現(xiàn)狀（一）國家現(xiàn)狀中國經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，都市化進(jìn)程也在不停加緊，各地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)自然也需要不停跟進(jìn)和加強(qiáng)，但承當(dāng)重要責(zé)任的地方政府用于市政建設(shè)的預(yù)算內(nèi)財(cái)政資金重要靠財(cái)政撥款（涉及國家預(yù)算內(nèi)投資和地方財(cái)政撥款）以及正常的稅收收入，另外就是通過批租土地、運(yùn)用外資、通過國有公司或國有控股上市公司產(chǎn)權(quán)重組獲得部分資金，但這些資金對(duì)于巨大的城建投資而言，只是杯水車薪。在國外，由于有發(fā)達(dá)、成熟的債券市場(chǎng)，地反政府能夠自己發(fā)債來籌集市政建設(shè)所需要的資金，但在中國，由于在現(xiàn)行法律法規(guī)中，沒有有關(guān)條款能支持地方政府直接負(fù)債，《預(yù)算法》規(guī)定：“中央政府公共預(yù)算不列赤字”；“地方各級(jí)預(yù)算按照量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字”；“除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券?！边@就嚴(yán)格限定了中國地方政府發(fā)行債券的權(quán)力，只有中央政府才有權(quán)力發(fā)行國債?！顿J款通則》里規(guī)定：“借款人應(yīng)當(dāng)是工商行政管理機(jī)關(guān)(或主管機(jī)關(guān))核準(zhǔn)登記的企(事)業(yè)法人、其它經(jīng)濟(jì)組織、個(gè)體工商戶或含有中華人民共和國國籍的含有完全民事行為能力的自然人?！钡胤秸环辖杩钊硕x，直接向銀行借貸也是行不通的。另外，《擔(dān)保法》規(guī)定：“國家機(jī)關(guān)不得為確保人，但經(jīng)國務(wù)院同意為使用外國政府或者國際經(jīng)濟(jì)組織貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的除外。”地方財(cái)政對(duì)債務(wù)提供擔(dān)保也被嚴(yán)禁了。因此，在中國，并沒有嚴(yán)格意義上的市政債券。在債市不停擴(kuò)容的大背景下，城投債發(fā)行規(guī)模也水漲船高。中債登的數(shù)據(jù)顯示，全年，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的城投類債券累計(jì)達(dá)6367.9億元，較增加3805.9億元，同比增加148%。同時(shí)，城投債發(fā)行量占銀行間市場(chǎng)當(dāng)年發(fā)行總量的比例達(dá)11%，較上年同期上升7個(gè)百分點(diǎn)。截至12月31日，中國市場(chǎng)未到期城投債余額達(dá)2.5萬億元。其中，是城投債井噴之年，當(dāng)年發(fā)行額1.27萬億元，到期額997億元，凈增加1.17萬億元?？紤]到投資項(xiàng)目的剛性和中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的慣性，城投債的發(fā)展規(guī)模在今年還將擴(kuò)大。（二）山東省現(xiàn)狀根據(jù)山東省辦公廳3月公布的《山東省國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》文獻(xiàn)，全省城鄉(xiāng)化率達(dá)成52.4%，村鎮(zhèn)建設(shè)和都市基礎(chǔ)建設(shè)和投資累計(jì)2226億元。能夠想象這單靠財(cái)政撥款和稅收收入是無法解決的，越是大型的都市，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金局限性越嚴(yán)重。分析認(rèn)為，地方融資平臺(tái)承建大量基建任務(wù)亟需資金，而已有債務(wù)到期更是加重其資金壓力，在遭遇銀行信貸收緊狀況下通過債市融資便不難理解，而監(jiān)管層加大直接融資比例的政策也為城投債發(fā)行發(fā)明了良好條件。三、城投類公司債券特點(diǎn)、優(yōu)勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)（一）特點(diǎn)1、城投債信用風(fēng)險(xiǎn)較低城投債由地方政府支持，與地方政府債券類似，城投債也是地方政府融資的一種方式，有一定的政府背景，信用風(fēng)險(xiǎn)較低。2、收益含有吸引力以近期發(fā)行的城投債為例，五年期AA＋級(jí)城投債發(fā)行利率5.04％，比二級(jí)市場(chǎng)同等級(jí)公司債高出110基點(diǎn)。另外，部分城投債內(nèi)嵌回售條款和發(fā)行人上調(diào)利率選擇權(quán)，對(duì)投資者有較好的保護(hù)。3、利率市場(chǎng)化對(duì)地方政府而言，城投債既不違反現(xiàn)有法律法規(guī)，又繞開了人大審批，籌集資金更加市場(chǎng)化，相對(duì)于5.94％（5年及以上）的貸款利率來說更加節(jié)省了融資成本。4、期限（二）城投債優(yōu)勢(shì)發(fā)行城投類公司債券能夠盡量為地方政府建設(shè)籌集更多建設(shè)資金。發(fā)行城投債既能夠優(yōu)化都市債務(wù)構(gòu)造，也能盤活資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)都市建設(shè)與投融資的可持續(xù)發(fā)展。以地方政府所屬投融資平臺(tái)為債券發(fā)行主體，通過資產(chǎn)及項(xiàng)目注入，擬定能夠支撐的發(fā)債規(guī)模，滿足發(fā)債硬性規(guī)定。地方財(cái)政收入及債券所投項(xiàng)目產(chǎn)生的經(jīng)營收益能夠?yàn)楸酒趥峁┏渥愕膬斶€保障。打破直接融資渠道。間接融資和直接融資是公司募集大規(guī)模建設(shè)資金的重要兩翼，兩種方式并用的良性互動(dòng)有助于公司不停提高本身實(shí)力。進(jìn)入國內(nèi)股權(quán)融資市場(chǎng)相對(duì)規(guī)定較高，而政府大力發(fā)展債券市場(chǎng)給眾多城投公司叩開了資我市場(chǎng)大門的良好渠道，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)直接融資和間接融資互動(dòng)。梳理資我市場(chǎng)上的公司形象。作為直接融資品種，城投債將在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)上市交易，一旦順利發(fā)行，將成為國內(nèi)重要機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者理解發(fā)行人的窗口，樹立良好市場(chǎng)形象，為進(jìn)一步資我市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。低位鎖定融資成本?，F(xiàn)在的基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)利率處在合理的水平，預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)逐步回暖和投資增速不?；厣泬毫⒅鸩桨菏?，將來利率的升高將使公司將來融資成本也上升，而城投債普通涉及固定利率品種，能夠在市場(chǎng)合理水平鎖定融資成本，在債券存續(xù)期間為公司減少綜合財(cái)務(wù)成本補(bǔ)充項(xiàng)目建設(shè)資本金。集中的投資計(jì)劃帶來大量的資金需求，即使銀行信貸規(guī)模有所放松，但項(xiàng)目資本金需求成為橫亙?cè)谡鲗?dǎo)投資項(xiàng)現(xiàn)在的重大障礙。運(yùn)用城投債在資我市場(chǎng)上募集資金，能夠補(bǔ)充項(xiàng)目資本金解決資金瓶頸。同時(shí)，由于城投債不存在專戶監(jiān)管，有助于在資金閑置期間進(jìn)行靈活配備，相比銀行貸款專款專用，其實(shí)際成本更低。下面就城投類公司債券做一比較：1、銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資的比較:融資方式融資規(guī)模限制融資期限融資成本抵稅效應(yīng)控制權(quán)債券凈資產(chǎn)較長(zhǎng)較低可抵稅不影響銀行貸款信貸政策較短較高可抵稅不影響股權(quán)融資投資項(xiàng)目無期限最高不可抵稅稀釋2、公司債券與中期票據(jù)、短期融資券的比較:融資方式融資規(guī)模限制融資期限融資成本合用范疇公司債券不超出凈資產(chǎn)的40%，已發(fā)行的短融不占公司債額度。5年及以上為主較低中長(zhǎng)久融資短期融資券（地方公司）合并計(jì)算不超出凈資產(chǎn)的40%。1年以內(nèi)最低短期融資中期票據(jù)3年或5年為主較低中期融資（三）風(fēng)險(xiǎn)地方政府在通過政府平臺(tái)融資進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時(shí)，負(fù)債問題開始加速顯性化。許多地方政府債務(wù)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了風(fēng)險(xiǎn)控制警戒范疇，地方融資平臺(tái)過分負(fù)債現(xiàn)象已非常嚴(yán)重。而地方政府現(xiàn)在從事的融資項(xiàng)目多為基建設(shè)施，其盈利旺旺取決于將來地價(jià)的攀升狀況。這種以將來土地資源收益做溢價(jià)的借債方式，往往蘊(yùn)含較大風(fēng)險(xiǎn)。一旦地價(jià)沒有如愿上漲，這容易造成“寅吃卯糧”的超前融資與負(fù)債，部件嚴(yán)重影響到地區(qū)可持續(xù)發(fā)展的大計(jì)，也給將來的中國經(jīng)濟(jì)帶來不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)，需保持高度警惕。另外，城投債的擔(dān)保方式還出現(xiàn)了“互保”的現(xiàn)象。5月浙江省湖州市交通投資集團(tuán)有限公司發(fā)行15億元7年期債券，由同省桐鄉(xiāng)市都市建設(shè)投資有限公司提供擔(dān)保，承當(dāng)全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任。而以前的4月29日，湖州市交通投資集團(tuán)有限公司也為12億桐鄉(xiāng)城投債提供了全額無條件不可撤銷的擔(dān)保。擔(dān)保就是為了提高償債能力，如果互保，就起不到緩釋風(fēng)險(xiǎn)的作用，公司之間互相擔(dān)保，連環(huán)保，容易形成復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使投資者和債權(quán)人難以分辨其風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)下行公司出現(xiàn)問題，容易引發(fā)關(guān)聯(lián)公司的資金鏈斷裂，造成較大風(fēng)險(xiǎn)。四、城投債的發(fā)行條件

（一）公司債券發(fā)行條件1、股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司和其它類型公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；2、累計(jì)債券余額不超出公司凈資產(chǎn)（不涉及少數(shù)股東權(quán)益）的40%；3、近來三年可分派利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）足以支付公司債券一年的利息；4、籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需有關(guān)手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的規(guī)定，原則上累計(jì)發(fā)行額不得超出該項(xiàng)目總投資的60%。用于收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照該比例執(zhí)行。用于調(diào)節(jié)債務(wù)構(gòu)造的，不受該比例限制，但公司應(yīng)提供銀行同意以債還貸的證明；用于補(bǔ)充營運(yùn)資金的，不超出發(fā)債總額的20%；5、債券的利率由公司根據(jù)市場(chǎng)狀況擬定，但不得超出國務(wù)院限定的利率水平；6、已發(fā)行的公司債券或者其它債務(wù)未處在違約或者延遲支付本息的狀態(tài)；7、近來三年沒有重大違法違規(guī)行為。（二）城投債發(fā)行主體1、城投債發(fā)行主體有四個(gè)：地級(jí)市平臺(tái)公司（獨(dú)立名額）市轄區(qū)級(jí)平臺(tái)公司（占用我市名額）國家級(jí)開發(fā)區(qū)平臺(tái)公司（獨(dú)立名額）財(cái)政百強(qiáng)縣平臺(tái)公司（獨(dú)立名額）2、平臺(tái)主管部門：財(cái)政局、建設(shè)局、發(fā)改委、國資委（三）發(fā)債主體盈利規(guī)定及擔(dān)保規(guī)定1、確保盈利能力按照國家發(fā)改委7號(hào)文規(guī)定，發(fā)債主體近來3年凈利潤(rùn)必須足以支付公司債券1年的利息。若要發(fā)行公司債券，發(fā)債主體凈利潤(rùn)應(yīng)達(dá)成一定規(guī)模。據(jù)我們理解，政府投融資平臺(tái)以都市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、經(jīng)營為重要職能，公益性較強(qiáng)，這類發(fā)債主體的主營業(yè)務(wù)收入普通較少。為使其達(dá)成發(fā)債條件，需要政府通過財(cái)政補(bǔ)貼的方式為其補(bǔ)充凈利潤(rùn)，這也是其它都市的普遍做法。我們特別建議市政府通過財(cái)政補(bǔ)貼等方式彌補(bǔ)發(fā)債主體前3年凈利潤(rùn)，使之符合發(fā)改委7號(hào)文規(guī)定的條件。2、必須為債券貫徹?fù)?dān)保債券市場(chǎng)普遍承認(rèn)有擔(dān)保的公司債，普遍回避無擔(dān)保公司債。現(xiàn)在只有主體評(píng)級(jí)在AAA的中央公司發(fā)行的無擔(dān)保信用債才容易獲得市場(chǎng)承認(rèn)。保監(jiān)會(huì)更是硬性規(guī)定保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)必須認(rèn)購AA以上且有擔(dān)保的債券。（四）城投債發(fā)行有關(guān)規(guī)定國家發(fā)改委對(duì)地方政府融資平臺(tái)公司發(fā)行公司債券的有關(guān)規(guī)定以下：1、省級(jí)地方政府允許同時(shí)有四個(gè)融資平臺(tái)公司申報(bào)公司債券；2、省會(huì)和副省級(jí)都市允許同時(shí)有兩個(gè)融資平臺(tái)公司申報(bào)公司債券；3、地級(jí)市只允許有一種融資平臺(tái)公司申報(bào)公司債券；4、區(qū)級(jí)政府平臺(tái)公司能夠申報(bào)公司債券，但占用我市發(fā)債名額（國家級(jí)開發(fā)區(qū)除外）；5、國家級(jí)開發(fā)區(qū)融資平臺(tái)公司能夠申報(bào)公司債券，且不占用所在地區(qū)的發(fā)債額度；6、財(cái)政百強(qiáng)縣融資平臺(tái)公司能夠申報(bào)公司債券，且不占用所在地區(qū)的發(fā)債額度；7、除財(cái)政百強(qiáng)縣外，國家發(fā)改委原則上不受理縣級(jí)地方政府融資平臺(tái)公司的申報(bào)項(xiàng)目。五、城投債發(fā)行流程第一階段發(fā)債準(zhǔn)備工作（預(yù)計(jì)1-2個(gè)月）協(xié)助公司重組工作，使之財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能夠達(dá)成發(fā)債規(guī)定。協(xié)助擬定債券投資項(xiàng)目，協(xié)助擬定擔(dān)保人，擬定債券發(fā)行方案，協(xié)助評(píng)級(jí)公司順利完畢評(píng)級(jí)工作。第二階段上報(bào)材料制作階段（預(yù)計(jì)半個(gè)月）組織承銷團(tuán)，制作申報(bào)材料并上報(bào)第三階段上報(bào)材料核準(zhǔn)階段（預(yù)計(jì)1-2個(gè)月）與主管部門溝通發(fā)債申報(bào)材料，補(bǔ)充上報(bào)材料第四階段債券銷售階段（預(yù)計(jì)半個(gè)月）發(fā)表發(fā)行公示，辦理債券托管事宜，債券銷售、向發(fā)行人劃款六、國家有關(guān)城投類公司債券的政策（一）城投債的監(jiān)管主體與根據(jù)監(jiān)管主體：國家發(fā)改委——負(fù)責(zé)非上市公司(涉及公司制和公司制公司)發(fā)行的公司債券。（二）城投債的法律法規(guī)根據(jù)：1993年8月2日國務(wù)院公布的《公司債券管理?xiàng)l例》;年1月4日國家發(fā)改委公布的《有關(guān)推動(dòng)公司債券市場(chǎng)發(fā)展，簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的告知》;《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國公司法》;年4月19日國家發(fā)改委《有關(guān)進(jìn)一步改善公司債券發(fā)行審核工作的告知》。（三）審核新規(guī)《有關(guān)進(jìn)一步改善公司債券發(fā)行審核工作的告知》，發(fā)改辦財(cái)金[]3451號(hào)中將公司債券分為“加緊和簡(jiǎn)化審核類”、“從嚴(yán)審核類”和“適宜控制規(guī)模和節(jié)奏類”。1、加緊和簡(jiǎn)化審核類項(xiàng)目重要涉及:（1）現(xiàn)在國家重點(diǎn)支持范疇的發(fā)債申請(qǐng)（2）對(duì)信用等級(jí)較高，償債方法較為完善及列入信用建設(shè)試點(diǎn)公司的發(fā)債申請(qǐng)。2、從嚴(yán)審核的項(xiàng)目重要涉及：（1）募集資金用于產(chǎn)能過剩、高污染、高耗能等國家產(chǎn)業(yè)政策限制領(lǐng)域的發(fā)債申請(qǐng);（2）公司信用等級(jí)較低，負(fù)債率高、債券余額較大或運(yùn)作不規(guī)范、資產(chǎn)不實(shí)、償債方法較弱的發(fā)債申請(qǐng)。七、齊魯證券在城投類公司債券中的優(yōu)秀體現(xiàn)（一）齊魯證券固定收益部介紹固定收益業(yè)務(wù)是齊魯證券的核心業(yè)務(wù)之一，本部位于山東濟(jì)南，并在北京、上海、深圳設(shè)有分部。齊魯證券固定收益部立足于為客戶提供綜合性的債務(wù)融資服務(wù)，重要從事公司債券、公司債券、資產(chǎn)證券化等固定收益類證券產(chǎn)品的發(fā)行承銷、投資交易、市場(chǎng)研究和融資咨詢等有關(guān)業(yè)務(wù)。我公司固定收益業(yè)務(wù)含有銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)組員資格，能夠同時(shí)在場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)兩大市場(chǎng)開展債券承銷與交易業(yè)務(wù)。公司債券自營投資資金達(dá)成15億元，能夠?yàn)閭l(fā)行承銷提供較強(qiáng)的資金支持。齊魯證券固定收益業(yè)務(wù)這兩年飛速發(fā)展。在國家清理整頓地方投融資平臺(tái)的背景下，齊魯證券固定收益業(yè)務(wù)的在城投債承銷金額和家數(shù)的行業(yè)排名仍實(shí)現(xiàn)了大幅提高。債券承銷金額276.75億元，承銷數(shù)量為20只。我公司固定收益業(yè)務(wù)擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人才隊(duì)伍，團(tuán)體建設(shè)涵蓋發(fā)行承銷、投資交易、資我市場(chǎng)、市場(chǎng)研究等固定收益業(yè)務(wù)四大核心領(lǐng)域。固定收益業(yè)務(wù)重要從業(yè)組員均在有關(guān)領(lǐng)域擁有數(shù)年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)榘l(fā)行人和投資者提供全方面、專業(yè)、精確的金融服務(wù)。（二）齊魯證券債券承銷資格公司債券和公司債券的主承銷資格可轉(zhuǎn)換債券和分離交易可轉(zhuǎn)換債券的主承銷資格資本證券化業(yè)務(wù)的主承銷資格財(cái)政部記賬式國債承銷團(tuán)組員資格中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行金融債承銷團(tuán)組員資格中國人民銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商、上海證券交易所固定收益電子平臺(tái)一級(jí)交易商以及全國銀行間債券市場(chǎng)嘗試做市商等（三）以來我公司承銷的城投債匯總債券名稱項(xiàng)目角色發(fā)行規(guī)模發(fā)行利率發(fā)行日期14濱高新主承銷商5億8.60%/1/1313靜海債主承銷商12億7.90%/11/2813宿遷城投債主承銷商10億6.88%/11/113渝西物流債主承銷商15億7.08%/10/1813葫蘆島聯(lián)席主承銷商18億7.05%&7.50%/10/1813珠海匯華債主承銷商15億7.15%/9/2213渝地產(chǎn)債聯(lián)席主承銷商18億6.30%/8/2613日照債主承銷商8億5.80%/6/513綏芬河債主承銷商10億6.60%/4/2813文登債主承銷商7億6.38%/3/613吉市城建債主承銷商18億6.34%/2/2613陜東嶺債主承銷商7億6.98%/1/1713安順國資債主承銷商8億6.98%/1/1012張公資債主承銷商12億6.43%/11/2912東興債主承銷商13億6.88%/11/2012昌投債主承銷商5億7.35%/10/3012壽光債主承銷商12億6.70%/10/2312青州債02主承銷商4億0.0725/10/1912青州債01主承銷商8億7.35%/10/1912阜新債主承銷商12億7.55%/10/1012濟(jì)小清河債主承銷商18億7.15%/9/412西永債牽頭主承銷商16億6.76%/7/2512旅順建發(fā)債主承銷商12億6.78%/7/212朝陽建投債牽頭主承銷商16億7.30%/5/2512渝地產(chǎn)債聯(lián)席主承銷商50億7.35%/4/2512營口債牽頭主承銷商20億0.0798/4/1812昆建債牽頭主承銷商22億7.60%/4/1312合川農(nóng)投債主承銷商15億8.28%/4/1012葫蘆島債聯(lián)席主承銷商20億8.47%/2/1參考文獻(xiàn)：《單周發(fā)行近300億創(chuàng)六個(gè)月新高城投債強(qiáng)勢(shì)回歸供需矛盾隱現(xiàn)》中國債券信息網(wǎng)10月22日《輸血城鄉(xiāng)化——城投債發(fā)行同比翻番》中國債券信息網(wǎng)3月29日孫輝《中國準(zhǔn)市政債券的特性及其成因分析》金融研究第11期張春輝、洪鄭沖《城投債簡(jiǎn)析》中央財(cái)經(jīng)大學(xué)大眾商務(wù)第111期

附件1：國家發(fā)展改革委辦公廳有關(guān)進(jìn)一步改善公司債券發(fā)行審核工作的告知

發(fā)改辦財(cái)金[]957號(hào)

各省、自治區(qū)、直轄市及計(jì)劃單列市、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)發(fā)展改革委：

為進(jìn)一步改善公司債券發(fā)行審核工作，更加好地發(fā)揮公司債券融資在中國經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增加、調(diào)構(gòu)造、轉(zhuǎn)方式”中的導(dǎo)向作用，我委將對(duì)公司債券發(fā)行申請(qǐng)，按照“加緊和簡(jiǎn)化審核類”、“從嚴(yán)審核類”以及“適宜控制規(guī)模和節(jié)奏類”三種狀況進(jìn)行分類管理，有保有控，支持重點(diǎn)，防備風(fēng)險(xiǎn)，解決好推動(dòng)改革、提高效率和防備風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。現(xiàn)告知以下：

一、加緊和簡(jiǎn)化審核類

對(duì)于下列兩類發(fā)債申請(qǐng)，加緊審核，并適宜簡(jiǎn)化審核程序。

（一）項(xiàng)目屬于現(xiàn)在國家重點(diǎn)支持范疇的發(fā)債申請(qǐng)

1、國家重大在建續(xù)建項(xiàng)目。重點(diǎn)支持公司發(fā)債用于國家審批或核準(zhǔn)的國家重大鐵路、交通、通訊、能源、原材料、水利項(xiàng)目建設(shè)。支持電網(wǎng)改造、干凈煤發(fā)電、發(fā)展智能電網(wǎng)，加強(qiáng)能源通道建設(shè)，增進(jìn)北煤南運(yùn)、西煤東運(yùn)、西氣東輸、油氣骨干管網(wǎng)工程、液化天然氣儲(chǔ)存接受設(shè)施和西電東送，加緊推動(dòng)國家快速鐵路網(wǎng)、城際鐵路網(wǎng)建設(shè)，國家級(jí)高速公路剩余路段、瓶頸路段和內(nèi)河水運(yùn)建設(shè)項(xiàng)目。

2、關(guān)系全局的重點(diǎn)構(gòu)造調(diào)節(jié)或增進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的項(xiàng)目。支持國家重大技術(shù)裝備自主化項(xiàng)目。支持國家大飛機(jī)項(xiàng)目和重點(diǎn)航空航天工程；支持飛機(jī)租賃業(yè)通過試點(diǎn)發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)弲R買飛機(jī)并將租賃收入封閉還債。支持國家重大自主創(chuàng)新和構(gòu)造調(diào)節(jié)項(xiàng)目，推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。支持國家鋼鐵產(chǎn)業(yè)構(gòu)造調(diào)節(jié)試點(diǎn)。發(fā)展新一代信息技術(shù)，加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大力發(fā)展高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、生物、新能源汽車、新材料、新能源、海水綜合運(yùn)用、當(dāng)代物流等產(chǎn)業(yè)。重點(diǎn)支持太陽能光伏和風(fēng)電應(yīng)用。支持列入《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄》、《重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)布局和調(diào)節(jié)中長(zhǎng)久發(fā)展規(guī)劃》等專項(xiàng)規(guī)劃或國家區(qū)域規(guī)劃涉及的項(xiàng)目通過債券方式融資。

3、節(jié)能減排和環(huán)境綜合整治、生態(tài)保護(hù)項(xiàng)目。支持城鄉(xiāng)污水垃圾解決設(shè)施建設(shè)，歷史遺留重金屬污染和無主尾礦庫隱患綜合治理，荒漠化、石漠化、水土流失治理、草原生態(tài)保護(hù)建設(shè)，京津風(fēng)沙源區(qū)、石漠化地區(qū)等重點(diǎn)區(qū)域綜合治理。支持太湖、三峽庫區(qū)、丹江口庫區(qū)等重點(diǎn)流（海）域水污染防治和環(huán)保治理。支持京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等重點(diǎn)區(qū)域以及直轄市和省會(huì)都市開展微細(xì)顆粒物（ＰＭ2.5）等項(xiàng)目監(jiān)測(cè)及對(duì)應(yīng)的大氣污染防治、燃煤都市清潔能源改造等。激勵(lì)節(jié)能、節(jié)水、節(jié)地、節(jié)材和資源綜合運(yùn)用，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)。

4、公共租賃住房、廉租房、棚戶區(qū)改造、經(jīng)濟(jì)合用房和限價(jià)商品房等保障性安居工程項(xiàng)目，重點(diǎn)支持納入目的任務(wù)的保障性住房建設(shè)項(xiàng)目。城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。大宗農(nóng)產(chǎn)品及鮮活農(nóng)產(chǎn)品的儲(chǔ)藏、運(yùn)輸及交易等流通項(xiàng)目。

5、小微公司增信集合債券和中小公司集合債券。

（二）信用等級(jí)較高，償債方法較為完善及列入信用建設(shè)試點(diǎn)的發(fā)債申請(qǐng)

1、主體或債券信用等級(jí)為AAA級(jí)的債券。

2、由資信狀況良好的擔(dān)保公司（指擔(dān)保公司主體評(píng)級(jí)在AA+及以上）提供無條件不可撤銷確保擔(dān)保的債券。

3、使用有效資產(chǎn)進(jìn)行抵質(zhì)押擔(dān)保，且債項(xiàng)級(jí)別在AA+及以上的債券。

4、資產(chǎn)負(fù)債率低于30%，信用安排較為完善且主體信用級(jí)別在AA+及以上的無擔(dān)保債券。

5、由重點(diǎn)推薦的證券公司、評(píng)級(jí)公司等中介機(jī)構(gòu)提供發(fā)行服務(wù)，且主體信用級(jí)別在AA及以上的債券（中介機(jī)構(gòu)重點(diǎn)推薦方法另行制訂）。

6、全信用統(tǒng)計(jì)債券，即發(fā)行人法人代表、有關(guān)管理人員等同意披露個(gè)人信用統(tǒng)計(jì)且訂立信用承諾書的債券。

7、同意列入地方政府負(fù)債總規(guī)模監(jiān)測(cè)的信用建設(shè)試點(diǎn)都市平臺(tái)公司發(fā)行的債券。信用建設(shè)試點(diǎn)都市指向省級(jí)信用體系建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組申請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)獲批復(fù)，并向我委進(jìn)行備案的都市。

8、地方政府所屬區(qū)域城投公司申請(qǐng)發(fā)行的首只公司債券，且發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債率低于50%的債券。

二、從嚴(yán)審核類

對(duì)于下列兩類發(fā)債申請(qǐng)，要從嚴(yán)審核，有效防備市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）募集資金用于產(chǎn)能過剩、高污染、高耗能等國家產(chǎn)業(yè)政策限制領(lǐng)域的發(fā)債申請(qǐng)

（二）公司信用等級(jí)較低，負(fù)債率高，債券余額較大或運(yùn)作不規(guī)范、資產(chǎn)不實(shí)、償債方法較弱的發(fā)債申請(qǐng)

1、資產(chǎn)負(fù)債率較高（城投類公司65%以上，普通生產(chǎn)經(jīng)營性公司75%以上）且債項(xiàng)級(jí)別在AA+下列的債券。

2、公司及所在地地方政府或?yàn)槠涮峁┏袖N服務(wù)的券商有不盡職或不誠信統(tǒng)計(jì)。

3、持續(xù)發(fā)債兩次以上且資產(chǎn)負(fù)債率高于65%的城投類公司。

4、公司資產(chǎn)不實(shí)，運(yùn)行不規(guī)范，償債保障方法較弱的發(fā)債申請(qǐng)。

三、適宜控制規(guī)模和節(jié)奏類

除符合“加緊和簡(jiǎn)化審核類”、“從嚴(yán)審核類”兩類條件的債券外，其它均為適宜控制規(guī)模和節(jié)奏類，要根據(jù)國家宏觀調(diào)控政策和債券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r，合理控制總體發(fā)行規(guī)模，適宜把握審核和發(fā)行節(jié)奏。

我委將根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)行審核工作實(shí)際，不定時(shí)對(duì)上述分類范疇進(jìn)行更新調(diào)節(jié)，并及時(shí)告知各地發(fā)展改革部門。請(qǐng)你委根據(jù)有關(guān)審核制度安排，做好公司債券發(fā)行轉(zhuǎn)報(bào)工作。

國家發(fā)展改革委辦公廳4月19日

附件2、“14濱高新”成功發(fā)行山東省第一支、全國第二支本報(bào)訊在馬年春節(jié)即將來臨之際，由公司主承銷的首只公司債—濱州高新區(qū)開發(fā)投資有限公司公司債券（簡(jiǎn)稱“14濱高新”）于1月13日成功完畢發(fā)行，為公司迎來債券承銷業(yè)務(wù)開門紅。同時(shí)，“14濱高新”是我公司發(fā)行的首單省級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)城投債，也是山東省第一支、全國第二支省級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)城投債?！?4濱高新”為7年期固定利率債券，發(fā)行規(guī)模5億元，票面利率8.60%，由中合中小公司融資擔(dān)保股份有限公司提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任確保擔(dān)保。經(jīng)東方金誠國際信用評(píng)定有限公司綜合評(píng)定，發(fā)行人的主體信用級(jí)別為AA-，本期債券信用級(jí)別為AAA。濱州高新區(qū)成立于，創(chuàng)區(qū)時(shí)間較晚，財(cái)力較為單薄，普通預(yù)算收入僅3億元，其如初創(chuàng)期公司同樣，面臨著資金短缺的問題。通過本期5億元城投債的發(fā)行，濱州高新區(qū)獲得了長(zhǎng)久資金的支持，為其將來的高速發(fā)展提供了基礎(chǔ)條件。在本期債券運(yùn)作過程中，濱州高新區(qū)承建并運(yùn)行的公司孵化器被科技部認(rèn)定為國家級(jí)公司孵化器，濱州高新區(qū)借本次城投債成功發(fā)行的東風(fēng)及孵化器的升級(jí)于申報(bào)國家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。在“14濱高新”發(fā)行過程中，固定收益總部各有關(guān)同事共同努力，在1年期Shibor高達(dá)4.98%、市場(chǎng)資金面最嚴(yán)峻的狀況下，僅用4天的時(shí)間即完畢了公示、簿記建檔及正式