企業(yè)在銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)行債券關(guān)注的法律問題

企業(yè)在銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)行債券關(guān)注的法律問題為防范風險，中央要求地方政府控制和監(jiān)管發(fā)債規(guī)模，但根據(jù)相關(guān)信息顯示，地方政府及企業(yè)發(fā)債并未因此而受到明顯影響。截至2013年6月底，中國各級政府債務余額為30多萬億元，其中地方政府債務17.9萬億元，從整體上分析，中國政府債務率36.7%，遠低于國際公認的60%的負債率風險控制標準，并且政府的融資平臺大部分采取企業(yè)化的運作模式。如何順利融資仍是具備相關(guān)發(fā)債條件的企業(yè)首選的低成本募集資金的重要手段。鑒于企業(yè)融資的選擇類型較多，如超短期融資券、中小企業(yè)集合票據(jù)、短期融資券、中期票據(jù)、定向工具、資產(chǎn)支持票據(jù)、項目收益票據(jù)等。本文主要介紹非金融企業(yè)發(fā)行短期融資券及如何進行信息披露等需要從法律方面特殊關(guān)注的問題。第一：融資方式的創(chuàng)新近日，銀行間市場交易商協(xié)會推出項目收益票據(jù)，為單一項目融資創(chuàng)造了條件。根據(jù)《銀行間債券市場非金融企業(yè)項目收益票據(jù)業(yè)務指引》規(guī)定，項目收益票據(jù)是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，募集資金用于項目建設且以項目產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金流為主要償債來源的債務融資工具。跟傳統(tǒng)債務融資工具相比，項目收益票據(jù)機制設計采取了多項創(chuàng)新。產(chǎn)品設計基于項目本身，給項目公司的融資創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境。根據(jù)國內(nèi)銀行項目貸款的經(jīng)驗，一般都需要項目公司的母公司或者其他第三方提供連帶責任保證擔保，而項目收益票據(jù)依靠項目自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為主要還款來源，減輕了企業(yè)的壓力。產(chǎn)品的發(fā)行期限涵蓋項目建設、運營與收益整個生命周期，充分考慮與項目現(xiàn)金流回收進度的匹配，從而借助金融市場平滑城鎮(zhèn)化建設項目建設支出與收入的周期錯配，企業(yè)可以根據(jù)項目進程制定合理的還款計劃。當然，項目的正常投產(chǎn)并產(chǎn)生收益，還涉及很多方面，個人為人，增加股東的連帶責任保證擔保，對于保證投資者的資金安全還是必要的，如果項目公司沒有約束，挪用資金或者項目損失，則項目收益作為向投資者還款的唯一來源，對投資者風險還是難以控制的。另外，該等產(chǎn)品的發(fā)行主體與地方政府債務隔離，項目發(fā)起人設立專門的項目公司作為發(fā)行主體，負責項目投融資、建設和運營管理，其運營風險不會傳遞至項目發(fā)起人，繼而實現(xiàn)與地方政府或城建類企業(yè)的風險隔離。同時地方政府不承擔項目收益票據(jù)的直接償還責任，也不為票據(jù)承擔隱性擔保。票據(jù)的融資規(guī)模、信用水平不依賴于地方政府財政收入與債務水平，且地方政府不直接介入相關(guān)項目的建設、運營與還款。項目收益票據(jù)能夠有效防范傳統(tǒng)融資平臺模式帶來的財政和金融風險，對逐步疏導和化解既有融資平臺或地方政府隱性債務具有積極作用。項目收益票據(jù)產(chǎn)品除傳統(tǒng)的銀行間市場投資人外，鼓勵項目所在地投資人深度參與項目收益票據(jù)投資，分享城鎮(zhèn)化推進過程中的收益，同時充分發(fā)揮本地投資人的監(jiān)督作用。項目收益票據(jù)是交易商協(xié)會在總結(jié)支持城鎮(zhèn)化建設實踐經(jīng)驗基礎上，結(jié)合國際市政債券先進經(jīng)驗的創(chuàng)新探索，將進一步拓展城鎮(zhèn)化項目建設融資渠道，提升債務融資工具市場對城鎮(zhèn)化建設的支持作用。為進一步豐富非金融企業(yè)債務融資產(chǎn)品類型，除城建類企業(yè)外，未來可考慮將項目收益票據(jù)發(fā)行主體拓展到一般產(chǎn)業(yè)類企業(yè)，用以支持包括交通樞紐工程、收費道路橋梁、水電燃氣等領(lǐng)域具有持續(xù)、穩(wěn)定的非財政性經(jīng)營收入的項目建設，票據(jù)期限可以涵蓋項目完整生命周期，通過項目自身運營產(chǎn)生的現(xiàn)金流為主要償債來源。第二：創(chuàng)新產(chǎn)品的實踐2014年7月11日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《銀行間債券市場非金融企業(yè)項目收益票據(jù)業(yè)務指引》，并正式開始受理企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行項目收益票據(jù)的注冊。該指引發(fā)布當天，交易商協(xié)會接受了鄭州交投地坤實業(yè)有限公司項目收益票據(jù)項目注冊，該項目注冊12億元，首期擬發(fā)行5億元。由此可見，很多企業(yè)在積極開拓融資渠道，并且能夠關(guān)注政策部門的政策方向進而成功的募集資金。伴隨著美國和英國等國家經(jīng)濟復蘇，其貨幣政策開始逐步回歸正?；Ｆ渲?，美國退出量化寬松(QE)的行動最受矚目，美聯(lián)儲自今年初開始削減購債規(guī)模以來，已將月度資產(chǎn)購買規(guī)模削減一半以上，并預計將在10月貨幣政策例會后宣布削減最后150億美元。此外，關(guān)于美國加息時點的討論也在升溫，大部分市場人士預計美聯(lián)儲將于2015年中期開始加息。面對國際的債券市場發(fā)展趨勢，我國政府在保護投資人利益的前提下，應當積極進行債券產(chǎn)品創(chuàng)新。第三：短期融資券的相關(guān)術(shù)語記載、誤導性陳述或重大遺漏，符合有關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)范性文件的規(guī)定發(fā)表肯定性的法律意見。《募集說明書》的編制符合《募集說明書指引》的要求，內(nèi)容符合《募集說明書指引》有關(guān)信息披露的規(guī)定。發(fā)行人在債券成功發(fā)行后，仍應當履行適當?shù)呐读x務，否則將會受到處罰。例如，債務融資工具發(fā)行人河南能源化工集團有限公司在相關(guān)債務融資工具注冊、備案發(fā)行及存續(xù)期間未及時披露其控股子公司股權(quán)交易事項。依據(jù)相關(guān)自律規(guī)定，經(jīng)自律處分會議審定，給予河南能源誡勉談話處分，并要求其進行全面整改；給予公司董事會秘書張毅通報批評處分，給予信息披露事務負責部門負責人張志杰誡勉談話處分，并要求上述二人在規(guī)定時限內(nèi)參加協(xié)會組織的相關(guān)培訓。第五：發(fā)行短期融資券需關(guān)注的其他法律問題律師同樣應當對發(fā)行人委托的評級機構(gòu)及會計師事務所的資質(zhì)進行審核，應當核查中介機構(gòu)的服務人員是否受到過相關(guān)處罰。關(guān)于短期融資券發(fā)行的其他重大法律事項，例如，發(fā)行人的待償還融資券余額；本期發(fā)行募集資金用途；發(fā)行人治理情況；發(fā)行人業(yè)務運營情況；發(fā)行人受限資產(chǎn)情況（銀行借款、發(fā)行人資產(chǎn)抵押情況、發(fā)行