貨幣政策的區(qū)域差異分析

貨幣政策的區(qū)域差異分析

中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡是宏觀控制政策面臨的問(wèn)題。公共財(cái)政通過(guò)國(guó)家金融和轉(zhuǎn)讓支付反映了區(qū)域差異的重要性。還有許多貨幣政策。最近，國(guó)務(wù)院總工會(huì)主席也指出，要研究支持西部大發(fā)展和東北振興的金融政策。同時(shí)很多理論研究也一直關(guān)注這個(gè)問(wèn)題,認(rèn)為東西部區(qū)域間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異與央行高度統(tǒng)一、具有相對(duì)獨(dú)立性貨幣政策的實(shí)施,呈現(xiàn)政策目標(biāo)與實(shí)際效果非一致性,降低了貨幣政策的有效性,應(yīng)該靈活運(yùn)用貨幣政策工具,有針對(duì)性地加大對(duì)西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貨幣政策支持力度。前幾年央行大區(qū)分行成立、西部大開(kāi)發(fā)提出后,很多方面曾有對(duì)這個(gè)問(wèn)題的討論,2003年央行的監(jiān)管職能分出后,又有許多的聲音呼吁賦予央行分支機(jī)構(gòu)部分貨幣政策權(quán)限。一、關(guān)于統(tǒng)一貨幣政策的區(qū)域化與貨幣政策優(yōu)化的觀點(diǎn)關(guān)于全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡與統(tǒng)一的貨幣政策之間的矛盾很多研究都有涉及,對(duì)于矛盾的解決,主要有兩種觀點(diǎn),第一種觀點(diǎn)認(rèn)為,統(tǒng)一的貨幣政策應(yīng)該區(qū)域化,第二種觀點(diǎn)認(rèn)為,問(wèn)題不在貨幣政策,關(guān)鍵是要優(yōu)化區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),提高投資收益率。(一)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異大、主體社會(huì)文化不同目前我國(guó)貨幣政策存在的主要問(wèn)題之一是全國(guó)一刀切式的統(tǒng)一的貨幣政策難以滿足一些地區(qū)的實(shí)際情況。因?yàn)橹袊?guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展有明顯的差異性和不平衡性,各地經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)達(dá)程度不同、供需狀況不同、消費(fèi)能力和需求特點(diǎn)不同、信貸投資環(huán)境不同、防范處置風(fēng)險(xiǎn)能力不同、微觀經(jīng)濟(jì)主體偏好不同,還有地域社會(huì)文化等方面的差距,降低了統(tǒng)一性貨幣政策的效果。歸納起來(lái)具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:1.建立東西部統(tǒng)一的存款保證金制度自1984年建立該項(xiàng)制度、確立其貨幣政策工具地位以來(lái),全國(guó)實(shí)行的是統(tǒng)一(指區(qū)域間)的存款準(zhǔn)備金率和存款準(zhǔn)備金利率(包括1985年建立,1998年與存款準(zhǔn)備金合并的備付金制度),同時(shí),根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況進(jìn)行的上調(diào)或者下調(diào)也都是全國(guó)統(tǒng)一進(jìn)行。張志軍(1999)指出,隨著我國(guó)東西部經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌不同步性狀況的加劇,統(tǒng)一的存款準(zhǔn)備金制度不利于地區(qū)經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展:(1)西部發(fā)展水平滯后,存款增長(zhǎng)能力低下,在東部金融機(jī)構(gòu)承受能力范圍內(nèi)的準(zhǔn)備金率可能就會(huì)使西部原本就不足的資金供給更加匱乏,貨幣創(chuàng)造能力更加低下;(2)西部地區(qū)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面也存在較大問(wèn)題,支柱產(chǎn)業(yè)一元化甚至支柱產(chǎn)業(yè)缺失的現(xiàn)象十分嚴(yán)重,貨幣資金利用效率不足,而統(tǒng)一的法定存款準(zhǔn)備金更加抑制支柱產(chǎn)業(yè)的培育和發(fā)展;(3)西部地區(qū)的貨幣乘數(shù)長(zhǎng)期低于東部及全國(guó)平均水平,資金供給一直緊張,在很大程度上也是統(tǒng)一的存款準(zhǔn)備金造成的,因?yàn)槲鞑康貐^(qū)本來(lái)在貨幣信用水平上遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于東部,支付結(jié)算工具和技術(shù)運(yùn)用不足①1。2.貸款再貸款限制貸款限制的范圍現(xiàn)行支農(nóng)再貸款、緊急再貸款、扶持發(fā)展性再貸款、頭寸再貸款等各種再貸款,雖然有的已經(jīng)體現(xiàn)區(qū)域差別,但是在限額、利率、期限、條件、權(quán)限等方面,很多文獻(xiàn)還認(rèn)為向欠發(fā)達(dá)地區(qū)傾斜不夠。3.江寧區(qū)、銀行的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)王煜(2000)指出我國(guó)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)是“集中管理、統(tǒng)一調(diào)度、不層層切塊”,優(yōu)先支持商業(yè)匯票使用廣泛、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量較大的地區(qū)和銀行;優(yōu)先支持跨省、跨地區(qū)間進(jìn)行貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)業(yè)務(wù);優(yōu)先支持符合國(guó)家行業(yè)、產(chǎn)業(yè)政策,信用好的承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù);優(yōu)先支持承兌、貼現(xiàn)及再貼現(xiàn)行為規(guī)范、管理制度健全的地區(qū)和銀行。認(rèn)為這一規(guī)定對(duì)西部不利,因?yàn)橄鄬?duì)東部來(lái)說(shuō),西部在商品交易秩序、商業(yè)信用等方面相對(duì)較差,同時(shí)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展緩慢,在統(tǒng)一的再貼現(xiàn)率、再貼現(xiàn)規(guī)模管理下,貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)展極為滯后。4.強(qiáng)調(diào)集中統(tǒng)一的管理模式張望(2003)指出央行各大分行制定區(qū)域性信貸政策的自主權(quán)十分有限,長(zhǎng)期以來(lái)沿用習(xí)慣的上管一級(jí)的管理模式,分行一般不敢突破總行的各項(xiàng)制度細(xì)則,大多轉(zhuǎn)發(fā)總行的文件,對(duì)總行未規(guī)定禁止也沒(méi)有規(guī)定可以實(shí)施的有關(guān)業(yè)務(wù),各地也不突破。各商業(yè)銀行總行一般也是轉(zhuǎn)發(fā)總行的有關(guān)規(guī)定,各地區(qū)的一級(jí)分行難以發(fā)揮應(yīng)有作用。5.統(tǒng)一了金融的標(biāo)準(zhǔn)。在金融1995年頒布、2003年重新修訂的《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》,對(duì)金融機(jī)構(gòu)的必備條件、進(jìn)入的資本金門(mén)檻及業(yè)務(wù)范圍等方面都做了統(tǒng)一的規(guī)定。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)的資本金,也是全國(guó)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。張志軍(1999)指出由于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡,對(duì)資本金的統(tǒng)一要求也欠合理。因?yàn)闁|西部的經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力存在巨大的差距,對(duì)相同的資本金的承受能力也是大不相同的,客觀上就導(dǎo)致中西部地區(qū)法人類(lèi)金融機(jī)構(gòu)絕對(duì)量遠(yuǎn)比東部省市少,金融系統(tǒng)動(dòng)員資金的能力低,對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的支持力度無(wú)法達(dá)到應(yīng)有的水平。6.關(guān)于完善我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展制度的策略建議張志軍(1999)認(rèn)為,如果利率水平由市場(chǎng)供求關(guān)系決定,那么,由于東部地區(qū)對(duì)資金需求相對(duì)較多,市場(chǎng)利率水平就應(yīng)較高;反之,中西部地區(qū)利率水平就應(yīng)較低。分析得出,中央銀行對(duì)不同地區(qū)實(shí)施同一種利率,實(shí)際就是對(duì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)投資行為的一種變相補(bǔ)貼,或者說(shuō)是對(duì)中西部不發(fā)達(dá)地區(qū)投資行為的一種變相征稅。指出統(tǒng)一的利率管制在事實(shí)上已形成實(shí)際利率和官方利率并存的雙軌利率格局,表現(xiàn)為東部沿海地區(qū)的實(shí)際利率已基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化,而西部仍嚴(yán)格執(zhí)行統(tǒng)一的官方利率,導(dǎo)致實(shí)際利率長(zhǎng)期接近為零甚至為負(fù),這一方面導(dǎo)致西部銀行惜貸和西部資金外逃,另一方面還加劇了西部地區(qū)資金緊張的狀況,并在很大程度上產(chǎn)生保護(hù)落后、抑制先進(jìn)的負(fù)面效應(yīng)。也有人曾經(jīng)在西部大開(kāi)發(fā)初始之時(shí)提出可以用非市場(chǎng)化手段去控制資金流動(dòng),例如讓央行西部大區(qū)行在商業(yè)銀行異地拆借、跨區(qū)域貸款審批等方面作出規(guī)定,硬性限制資金外流。同時(shí)有研究根據(jù)最優(yōu)貨幣區(qū)理論所設(shè)定的諸多標(biāo)準(zhǔn)(例如,生產(chǎn)要素在地區(qū)間的高度流動(dòng)性,經(jīng)濟(jì)的高開(kāi)放度,金融市場(chǎng)的高度一體化,工資價(jià)格的靈活性等等?！恶R斯特利赫特條約》規(guī)定加入歐盟統(tǒng)一貨幣必須滿足諸如財(cái)政赤字占GDP的比重、物價(jià)增長(zhǎng)、國(guó)際收支等方面指標(biāo)盡可能趨同,以保證歐盟統(tǒng)一貨幣政策的實(shí)施)分析得出,中國(guó)大陸地區(qū)尚不具備最優(yōu)貨幣區(qū)的條件。央行一些分支機(jī)構(gòu)(主要是欠發(fā)達(dá)地區(qū))也反映目前統(tǒng)一的貨幣政策使得他們工作缺乏手段,監(jiān)管職能分離出去后,基本就剩下金融服務(wù)職能,貨幣政策方面幾乎沒(méi)有主動(dòng)作為的空間,已經(jīng)影響央行分支機(jī)構(gòu)在轄區(qū)的地位和權(quán)威性。對(duì)于如何改進(jìn)貨幣政策,更好地符合區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際,現(xiàn)有文獻(xiàn)提出很多對(duì)策建議:(1)貨幣政策戰(zhàn)略目標(biāo)方面,針對(duì)我國(guó)地區(qū)發(fā)展不均衡的現(xiàn)狀,建議在大方向基本統(tǒng)一的全國(guó)貨幣政策目標(biāo)下,針對(duì)不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r設(shè)定相應(yīng)的貨幣政策目標(biāo)側(cè)重點(diǎn)。提出經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的東部地區(qū)可以以控制通貨膨脹、保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展為主。而經(jīng)濟(jì)不夠發(fā)達(dá)的中西部則可以促進(jìn)充分就業(yè),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展為主;(2)在調(diào)控方式上,東部以間接調(diào)控為主,中西部則可采取間接調(diào)控和直接調(diào)控相結(jié)合的模式;(3)在貨幣政策工具方面,提出加強(qiáng)對(duì)準(zhǔn)備金制度、利率體系、再貸款和再貼現(xiàn)政策的改革,使貨幣政策工具體現(xiàn)出地區(qū)化和差異化。比如有人建議人民銀行賦予9個(gè)大區(qū)分行更大的自主權(quán),允許中西部大區(qū)分行掌握更大的貸款利率下浮空間,東部大區(qū)分行掌握更大的貸款利率上浮空間。(4)優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)和地區(qū)設(shè)置。(5)人行各大區(qū)分行應(yīng)具有較多的制定區(qū)域性信貸政策自主權(quán),在人總行總體的指導(dǎo)性調(diào)控政策基礎(chǔ)上,按照區(qū)域經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)實(shí)行因地制宜、分類(lèi)指導(dǎo)的信貸政策。徐聯(lián)初(2003)指出,央行“分支行要在總行實(shí)施統(tǒng)一貨幣信貸政策的前提下,對(duì)制定符合轄區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際的區(qū)域性貨幣信貸政策作一些必要探索和嘗試,促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展”。人民銀行萬(wàn)州中心支行課題組(2004)指出要“把國(guó)家貨幣信貸政策與本地實(shí)際情況有機(jī)結(jié)合起來(lái),可以考慮按不同經(jīng)濟(jì)區(qū)域制定實(shí)施區(qū)域貨幣信貸政策”。(二)貨幣政策差異的根本在于改魏革軍(2001)認(rèn)為,我國(guó)貨幣政策地區(qū)傳導(dǎo)的差異,是不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異的反映;對(duì)中西部地區(qū)實(shí)施差別利率,差別存款準(zhǔn)備金是行不通的;貨幣政策在西部傳導(dǎo)效果相對(duì)較差,并不是統(tǒng)一貨幣政策的問(wèn)題;解決貨幣政策傳導(dǎo)差異的根本出路在于改善中西部地區(qū)貨幣政策運(yùn)行的環(huán)境,推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革,提高西部地區(qū)投資收益率。同時(shí)充分發(fā)揮政策性銀行的作用,引導(dǎo)資金投向,并以歐盟為例,其解決成員國(guó)間貨幣政策傳導(dǎo)的差異,主要是要求成員國(guó)致力于結(jié)構(gòu)調(diào)整,滿足趨同條件,而不是貨幣政策區(qū)域化。本文以為,我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡問(wèn)題,貨幣政策可以關(guān)注,但必須在堅(jiān)持統(tǒng)一性的大前提下,按照符合市場(chǎng)規(guī)律、符合區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)際的原則,從最終目標(biāo)、中介目標(biāo)、操作工具、傳導(dǎo)機(jī)制等幾個(gè)方面具體分析,決不可輕言區(qū)域化。二、西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異比較關(guān)于我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異,許多文獻(xiàn)已經(jīng)作了深入地研究,本部分結(jié)合2002年度數(shù)據(jù)對(duì)幾個(gè)主要方面做一概括:1.總量上的差異。2002年末西部①212個(gè)省區(qū)共實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值20080.93億元②3,占全國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的19.2%。人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值5514.6元,低于全國(guó)平均水平2669元。貴州省最低,僅為3153元,不足全國(guó)人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的一半。2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和工業(yè)化的差異。作者③4通過(guò)對(duì)西部地區(qū)與全國(guó)、東部省份的比較分析,發(fā)現(xiàn)從1990-2002年這12年間:(1)全國(guó)、西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都呈現(xiàn)一種高度化的趨勢(shì),第一產(chǎn)業(yè)比重在下降,第三產(chǎn)業(yè)比重在上升,全國(guó)第二產(chǎn)業(yè)比重上升幅度快于西部,西部第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展與全國(guó)的差距在擴(kuò)大。1993年西部12省市區(qū)第二產(chǎn)業(yè)占GDP的比重從1990年的33.0%上升到41.0%后,基本保持不變,到2002年占比為41.3%,低于全國(guó)9.8個(gè)百分點(diǎn),與全國(guó)的差距比1990年上升1.2個(gè)百分點(diǎn);(2)西部工業(yè)化程度1990年為27.8%,低于全國(guó)9.2個(gè)百分點(diǎn)。1992年上升到33.3%后,一直徘徊不前,甚至2001、2002年還有下降趨勢(shì)。2002年西部12省市區(qū)工業(yè)化程度為31.9%,低于全國(guó)12.5個(gè)百分點(diǎn),與全國(guó)的差距比1990年擴(kuò)大3.3個(gè)百分點(diǎn),西部工業(yè)增加值占全國(guó)的比重從1992年的15.8%減少到2002年的13.8%,減少2個(gè)百分點(diǎn),整個(gè)西部地區(qū)工業(yè)化程度推進(jìn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于全國(guó);(3)西部地區(qū)第二產(chǎn)業(yè)比重的上升主要依靠建筑業(yè)的貢獻(xiàn),尤其是西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略實(shí)施以來(lái),建筑業(yè)比重上升更加明顯;(4)工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益低、結(jié)構(gòu)不合理是西部工業(yè)發(fā)展滯后的主要原因之一。3.開(kāi)放程度上的差異。2002年底,西部地區(qū)進(jìn)出口總額為228.2億美元,占全國(guó)進(jìn)出口總額的3.7%;實(shí)際利用外資總額為18.1億美元,占全國(guó)利用外資總額的3.4%。2002年全國(guó)外貿(mào)依存度(進(jìn)出口總額/GDP)的平均水平為49.6%,剔除廣東后(由于廣東開(kāi)放程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全國(guó)其他地區(qū),且深圳市毗鄰香港,又多海外華僑,特殊性大,其外貿(mào)依存度高達(dá)152.6%)也達(dá)到35.7%,而西部?jī)H為9.4%,是全國(guó)(不含廣東)的四分之一,開(kāi)放程度明顯低于全國(guó)水平。4.財(cái)力上的差異。西部地區(qū)的財(cái)政收入在全國(guó)財(cái)政收入總量所占比重偏低,而且支出速度超過(guò)收入增長(zhǎng)速度。2002年底,西部地方財(cái)政收入1430億元,占全國(guó)16.8%;財(cái)政支出4076億元,占全國(guó)26.6%。財(cái)政自給率低于全國(guó)平均水平21個(gè)百分點(diǎn)。從財(cái)政支出的使用效果來(lái)看,全國(guó)每1元財(cái)政支出對(duì)應(yīng)6.78元的GDP,而西部1元財(cái)政支出僅僅對(duì)應(yīng)4.93元GDP。5.城鎮(zhèn)化的差異。2000年,第五次全國(guó)人口普查的數(shù)據(jù)顯示,全國(guó)城鎮(zhèn)人口占比為36.22%,西部地區(qū)僅為28.73%。西部地區(qū)的城市化水平比全國(guó)平均水平低將近8個(gè)百分點(diǎn)。6.金融發(fā)展的差異。以西部為例,在全國(guó)統(tǒng)一的金融組織政策下:(1)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量少,實(shí)力弱。2002年《中國(guó)金融年鑒》顯示,東部地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)總數(shù)是西部的2.5倍,其中城市商業(yè)銀行東部地區(qū)是西部地區(qū)的2.7倍。西部地區(qū)金融保險(xiǎn)業(yè)增加值占全國(guó)的比重為8.4%,對(duì)GDP的貢獻(xiàn)只相當(dāng)于全國(guó)平均水平的50%,金融對(duì)社會(huì)資源優(yōu)化配置未能發(fā)揮應(yīng)有的作用①5;(2)金融組織結(jié)構(gòu)不合理,四大國(guó)有商業(yè)銀行處于壟斷地位,所有制結(jié)構(gòu)單一,缺乏市場(chǎng)化金融組織,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分,競(jìng)爭(zhēng)質(zhì)量不高,制約著對(duì)西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金支持。作為欠發(fā)達(dá)的西部地區(qū),四大國(guó)有商業(yè)銀行壟斷著金融市場(chǎng),占據(jù)市場(chǎng)份額的60%以上,地方法人類(lèi)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量少,市場(chǎng)份額小,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分,但是各機(jī)構(gòu)間業(yè)務(wù)趨同,低水平惡性競(jìng)爭(zhēng)時(shí)有發(fā)生。同時(shí),四大國(guó)有商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)由于歷史包袱重,資金來(lái)源有限,余額貸存比和不良資產(chǎn)率相對(duì)較高,貸款收息率比較低,借用總行資金多,現(xiàn)行信貸體制下對(duì)西部分行增加貸款投放存在規(guī)模和資金制約。尤其是在市場(chǎng)化程度不斷推進(jìn)的背景下,資金逐利性趨強(qiáng),各行在總分行體制下會(huì)統(tǒng)一調(diào)度其各地分支機(jī)構(gòu)的資金,并向預(yù)期資金收益率高的東部地區(qū)傾斜投放,從而以行內(nèi)上存資金等不同形式“虹吸”中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)的資金,導(dǎo)致中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)資金外流。從2003年11月份西北五省區(qū)的數(shù)據(jù)看,地方法人類(lèi)金融機(jī)構(gòu)(指信用社、城市商業(yè)銀行、城市信用社)的余額存貸比、新增存貸比都明顯高于四大國(guó)有商業(yè)銀行在當(dāng)?shù)氐姆种C(jī)構(gòu),郵儲(chǔ)導(dǎo)致的資金外流也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于通過(guò)央行再貸款的資金回流。西北五省區(qū)地方法人類(lèi)金融機(jī)構(gòu)存貸款市場(chǎng)份額小于全國(guó),欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融壟斷程度高于全國(guó)。這只是一個(gè)靜態(tài)數(shù)據(jù),但是欠發(fā)達(dá)地區(qū)資金外流、地方法人類(lèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)地區(qū)是一個(gè)客觀事實(shí)。以上經(jīng)濟(jì)總量以及結(jié)構(gòu)方面的差異是否必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)景氣周期的差異,從居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)、商品零售價(jià)格指數(shù)近10年的變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看,發(fā)達(dá)省份與欠發(fā)達(dá)省份似乎高度同步,到底是同步還是不同步,如果同步,那么是經(jīng)濟(jì)景氣波動(dòng)本身就內(nèi)生性地高度同步①5還是全國(guó)統(tǒng)一的宏觀調(diào)控政策使然②3,筆者將另文專門(mén)研究,不過(guò),宏觀調(diào)控政策必須關(guān)注區(qū)域間發(fā)展水平的不平衡,這一點(diǎn)是不容置疑的。三、差別化貨幣政策從這幾年的實(shí)踐看,宏觀調(diào)控政策中的積極財(cái)政政策通過(guò)國(guó)債資金、轉(zhuǎn)移支付等多種方式體現(xiàn)對(duì)區(qū)域差異的關(guān)注,貨幣政策除配合財(cái)政政策以外,也在關(guān)注區(qū)域差異。1.信貸政策方面。(1)《關(guān)于西部大開(kāi)發(fā)若干政策措施的實(shí)施意見(jiàn)》指出,要加大對(duì)西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的信貸投入。對(duì)投資大、建設(shè)期長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)周期和還貸能力,適當(dāng)延長(zhǎng)貸款期限。擴(kuò)大以基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目收益權(quán)或收費(fèi)權(quán)為質(zhì)押發(fā)放貸款的范圍。增加農(nóng)業(yè)、生態(tài)建設(shè)的信貸投入。支持電力、天然氣、旅游和生物資源合理開(kāi)發(fā)等西部?jī)?yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,對(duì)貸款金額較大的重點(diǎn)項(xiàng)目,可以由商業(yè)銀行總行直貸解決,貸款不納入當(dāng)?shù)胤中写尜J比或限額考核范圍。對(duì)西部地區(qū)企業(yè)技術(shù)改造、高新技術(shù)企業(yè)和中小企業(yè)發(fā)展,也要給予信貸支持;(2)制定扶貧貸款、助學(xué)貸款等信貸政策。2.存款準(zhǔn)備金制度。差別化在2003年下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金時(shí)也已經(jīng)有所體現(xiàn),也就是說(shuō)從這次調(diào)整來(lái)看中央銀行已經(jīng)在實(shí)施差別化的貨幣政策,只不過(guò)不是體現(xiàn)在地區(qū)差別,而是不同機(jī)構(gòu)之間的差別。上調(diào)準(zhǔn)備金率的范圍只涉及四大國(guó)有商業(yè)銀行、11家股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行以及農(nóng)村商業(yè)銀行,不包括城市信用合作社和農(nóng)村信用合作社。由于所涉及的機(jī)構(gòu)在各地區(qū)發(fā)展不一,這種存款準(zhǔn)備金機(jī)構(gòu)差別的效果也必然體現(xiàn)為一種地區(qū)差別。3.監(jiān)管體制調(diào)整前,央行也在積極地推進(jìn)西部地區(qū)金融組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,引導(dǎo)外資銀行到欠發(fā)達(dá)地區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。東亞銀行當(dāng)時(shí)就是在央行的引導(dǎo)下,首先在西安設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。因?yàn)榘凑铡吨腥A人民共和國(guó)外資金融機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》,境外銀行在華設(shè)立分支分行必備的條件中“申請(qǐng)者在中國(guó)境內(nèi)已經(jīng)設(shè)立代表機(jī)構(gòu)2年以上”;“申請(qǐng)者提出設(shè)立申請(qǐng)前1年末總資產(chǎn)不少于200億美元”,這兩條東亞銀行當(dāng)時(shí)達(dá)不到,而央行為了支持西部大開(kāi)發(fā),優(yōu)化西部金融組織結(jié)構(gòu),準(zhǔn)許其直接在西安設(shè)立分行。4.再貸款的區(qū)域使用。1999-2002年末,央行共安排支農(nóng)再貸款限額1238億元,2003年進(jìn)一步加大對(duì)地區(qū)間支農(nóng)再貸款限額調(diào)劑的力度,重點(diǎn)支持中西部地區(qū)、東北等糧棉主產(chǎn)區(qū)及其他資金嚴(yán)重短缺地區(qū)的農(nóng)村信用社①5。這是一項(xiàng)很有成效的貨幣政策區(qū)域差別化的實(shí)踐。緊急再貸款也是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)處置的需要,及時(shí)供給,確保各地區(qū)的金融穩(wěn)定。5.央行分支機(jī)構(gòu)結(jié)合轄區(qū)實(shí)際,制定各類(lèi)信貸指導(dǎo)意見(jiàn),促進(jìn)轄區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。以西安分行為例,近幾年結(jié)合轄區(qū)實(shí)際先后下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)楊凌農(nóng)業(yè)示范區(qū)金融服務(wù)的實(shí)施意見(jiàn)》、《關(guān)于切實(shí)改進(jìn)金融服務(wù)積極支持外貿(mào)企業(yè)擴(kuò)大出口的通知》、《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和完善對(duì)中小企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)信貸服務(wù)努力增加信貸投入的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,加強(qiáng)貸款營(yíng)銷(xiāo)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于金融業(yè)大力支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于切實(shí)改進(jìn)金融服務(wù),支持轄區(qū)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于金融支持陜西“一線兩帶”建設(shè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于陜西金融業(yè)支持縣域經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》等多項(xiàng)信貸指導(dǎo)意見(jiàn),其他分行也制定過(guò)類(lèi)似加強(qiáng)對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn),都取得了較好的政策效果。四、貨幣政策的一些內(nèi)容可能會(huì)進(jìn)一步研究區(qū)域差異(一)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本含義2003年新修訂的《中國(guó)人民銀行法》中對(duì)我國(guó)貨幣政策最終目標(biāo)的表述為:“保持貨幣幣值的穩(wěn)定,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。撇開(kāi)曾經(jīng)多目標(biāo)與單一目標(biāo)的爭(zhēng)論,就促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本含義看,它是促進(jìn)全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就是各地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),而不是僅僅促進(jìn)個(gè)別地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如果部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期不增長(zhǎng),發(fā)展嚴(yán)重落后,作為宏觀調(diào)控主要政策的貨幣政策不會(huì)坐視不管。所以,貨幣政策的最終目標(biāo)中包含有對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)注,沒(méi)有必要、也不可能給予央行分支機(jī)構(gòu)權(quán)限。(二)信貸規(guī)模與兩省經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化規(guī)律目前我國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)包括M1(短期指標(biāo))、M2(長(zhǎng)期指標(biāo))、現(xiàn)金、信貸規(guī)模等。對(duì)于各地區(qū)而言,關(guān)注的應(yīng)該還主要是信貸規(guī)模,從信貸規(guī)模的增長(zhǎng)情況來(lái)把握區(qū)域景氣波動(dòng)的信息,從信貸資金的配置結(jié)構(gòu)來(lái)分析區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化。由于各地區(qū)之間直接融資、間接融資、民間借貸發(fā)展不平衡以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)速度、使用效益不同,所以各地區(qū)信貸規(guī)模變化與景氣波動(dòng)的關(guān)系必然也是差異很大。在這一點(diǎn)上,央行總行以及分支機(jī)構(gòu)作為空間很大,關(guān)鍵是要重視對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的分析,提高監(jiān)測(cè)分析水平,目前該做的很多事一些分支機(jī)構(gòu)做得還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。(三)關(guān)于貨幣政策工具比較前兩個(gè)方面,貨幣政策操作工具層面上的區(qū)域差別化可供研究的相對(duì)較多。本文以為,對(duì)市場(chǎng)價(jià)格型的工具不適宜區(qū)域差別化,如利率、純數(shù)量配給型的工具(如支農(nóng)再貸款)、非市場(chǎng)型的價(jià)格工具(如支農(nóng)再貸款利率)、定性的工具(如信貸指導(dǎo)意見(jiàn))可以有選擇地探索區(qū)域差別化。就可否體現(xiàn)區(qū)域差別而言,本文把貨幣政策工具分為四類(lèi):第一類(lèi),已經(jīng)在區(qū)域性地使用,并體現(xiàn)出區(qū)域差異,但是今后可以進(jìn)一步研究基于區(qū)域?qū)嶋H的區(qū)域差別化,如再貸款、窗口指導(dǎo)。第二類(lèi),沒(méi)有區(qū)域差別化,但值得進(jìn)行區(qū)域差別化研究的工具,如再貼現(xiàn)、部分直接調(diào)控手段的運(yùn)用、存款準(zhǔn)備金率。第三類(lèi),沒(méi)有必要人為區(qū)域差別化,但本身就具有區(qū)域差別的可能,如利率。第四類(lèi),不能區(qū)域差別化,但是對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融有影響的工具,如公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。第一類(lèi):已經(jīng)在區(qū)域性地使用,并體現(xiàn)出區(qū)域差異,但是今后可以進(jìn)一步研究基于區(qū)域?qū)嶋H的區(qū)域差別化。1.調(diào)整再貸款利率,降低融資成本,并提高貸款利率市場(chǎng)化(1)支農(nóng)再貸款。綜合考慮各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、農(nóng)村信用社歷史包袱、地方政府財(cái)政能力、當(dāng)?shù)刭Y金供求狀況和支農(nóng)再貸款的經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益,結(jié)合當(dāng)?shù)匦庞蒙绲馁Y產(chǎn)負(fù)債情況,進(jìn)一步探索區(qū)域差別化的投放與管理,適當(dāng)向欠發(fā)達(dá)地區(qū)、農(nóng)業(yè)大區(qū)農(nóng)村信用社傾斜。a.期限和支持范圍。要根據(jù)當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),合理確定支農(nóng)再貸款的投向和期限。目前支農(nóng)再貸款“最長(zhǎng)期限為1年,展期不得超過(guò)1年(可跨年度使用)”。再貸款的用途限定為“集中用于對(duì)農(nóng)戶貸款”。這能夠滿足以種植業(yè)為主的傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)需求,但現(xiàn)階段農(nóng)村經(jīng)濟(jì)日益發(fā)展,隨著農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、小城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快,對(duì)支農(nóng)再貸款的需求在結(jié)構(gòu)和期限上呈現(xiàn)多樣化,比如果業(yè)、畜牧業(yè)以及農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目期限需求可能在3年以上,支農(nóng)再貸款在投向和期限的限制,已經(jīng)出現(xiàn)有些農(nóng)村急需發(fā)展的項(xiàng)目得不到資金支持,同時(shí)又有部分支農(nóng)再貸款資金閑置的現(xiàn)象。所以可以使支持范圍適當(dāng)擴(kuò)大,期限在現(xiàn)行1年加展期1年的基礎(chǔ)上再放寬1-2年,具體由央行分行和省會(huì)中心支行結(jié)合轄區(qū)農(nóng)業(yè)發(fā)展情況合理確定,這樣才能適應(yīng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)規(guī)模發(fā)展的需要。b.利率。實(shí)行有差別的支農(nóng)再貸款利率政策?，F(xiàn)行利率政策,一方面低收入農(nóng)戶感到負(fù)擔(dān)沉重,另一方面由于央行再貸款是信用貸款且利率優(yōu)惠,有較大的利差,比組織存款便捷,導(dǎo)致有些農(nóng)村信用社出現(xiàn)弱化自主營(yíng)銷(xiāo)、過(guò)分依賴人民銀行再貸款的問(wèn)題。本文以為,再貸款利率不是市場(chǎng)價(jià)格性利率,可以結(jié)合央行的資金成本,探索有差別的利率政策,對(duì)經(jīng)濟(jì)情況較好地區(qū)的農(nóng)村信用社適當(dāng)調(diào)高再貸款利率,激活農(nóng)村信用社市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、開(kāi)拓創(chuàng)新的積極性。而對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)再貸款可以給予適當(dāng)?shù)睦蕛?yōu)惠(優(yōu)惠1個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi),現(xiàn)行年利率是2.25%),同時(shí)作為條件,引導(dǎo)信用社合理確定農(nóng)戶貸款利率,避免出現(xiàn)一浮到頂(上浮50%,達(dá)到8.37%)的做法,對(duì)落后貧窮地區(qū)農(nóng)戶貸款的利率不浮動(dòng)或少浮動(dòng)(比如30%以內(nèi)),降低農(nóng)戶成本。c.限額。根據(jù)農(nóng)業(yè)總量、結(jié)構(gòu)、農(nóng)業(yè)在GDP中的貢獻(xiàn)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化程度、農(nóng)村人口比重、金融機(jī)構(gòu)貸款余額中農(nóng)業(yè)貸款的比重、小城鎮(zhèn)化進(jìn)程等多項(xiàng)指標(biāo),合理確定支農(nóng)再貸款的規(guī)模。對(duì)存量部分可以根據(jù)各地實(shí)際,進(jìn)行區(qū)域間調(diào)劑,適當(dāng)向欠發(fā)達(dá)地區(qū)傾斜。d.合理配置與使用審批權(quán)限。強(qiáng)化分行調(diào)控,規(guī)范審貸制度,加強(qiáng)監(jiān)督管理,禁止出現(xiàn)挪用,確保使用效果。(2)緊急再貸款。緊急再貸款的使用(包括與之相關(guān)的存款準(zhǔn)本金的動(dòng)用)必需體現(xiàn)基于風(fēng)險(xiǎn)處置(支付救助和關(guān)閉撤消兩大類(lèi))的差別化,不適于簡(jiǎn)單體現(xiàn)區(qū)域差別化,不可體現(xiàn)區(qū)域傾斜。a.存量資產(chǎn)清收。對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)救助性緊急再貸款,在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,可以探索根據(jù)機(jī)構(gòu)不同情況,通過(guò)減免息、結(jié)合當(dāng)?shù)爻青l(xiāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際準(zhǔn)許進(jìn)行新的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)運(yùn)用(比如新老劃斷、封閉運(yùn)行)等方式,扶持走向發(fā)展之路。在對(duì)其不良再貸款的清收中,借鑒資產(chǎn)管理公司處置不良貸款的辦法,將部分有效益的不良貸款折價(jià)賣(mài)給實(shí)力較強(qiáng)的其它金融機(jī)構(gòu)或企業(yè),加快清收步伐。進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)撤消城市信用社再貸款使用情況的監(jiān)督檢查,做好央行資產(chǎn)保全工作,將風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。b.期限的機(jī)構(gòu)。按規(guī)定救助性緊急貸款的最長(zhǎng)期限2年,并可展期一次,展期期限不得超過(guò)原貸款期限。而化解支付風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程,短期內(nèi)難以組織大量的資金用于歸還再貸款,形成再貸款到期后多次展期或逾期,越是欠發(fā)達(dá)地區(qū),這個(gè)問(wèn)題越嚴(yán)重。所以應(yīng)加強(qiáng)對(duì)發(fā)生支付危機(jī)的城鄉(xiāng)信用社和城市商業(yè)銀行的調(diào)查研究,根據(jù)支付風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際,合理確定緊急再貸款的期限。c.利率。對(duì)發(fā)生支付風(fēng)險(xiǎn)而使用緊急再貸款數(shù)量較大的金融機(jī)構(gòu)不須按季歸還再貸款利息,利息可以掛賬、欠息,待支付困境過(guò)后逐步歸還緊急再貸款本息,緩解其困境期的資金壓力。d.合理配置審批權(quán)限。在防范道德風(fēng)險(xiǎn)①5的前提下,可以適當(dāng)下放部分權(quán)限給分行,規(guī)范審批程序,提高審批效率,不可錯(cuò)過(guò)化解風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)機(jī)。(3)扶持型再貸款。就目前看,經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融機(jī)構(gòu)再貸款存在的主要問(wèn)題是利率偏高、期限偏短、總量偏少。支持發(fā)展性再貸款的區(qū)域差別化同樣也可以從以下幾個(gè)方面研究:利率、額度、期限和獲取的條件。(4)頭寸再貸款。頭寸再貸款原則上不可區(qū)域差別化,但是可以從以下兩個(gè)方面研究更加科學(xué)的頭寸再貸款管理。a.使用范圍。頭寸再貸款要重視央行分支機(jī)構(gòu)轄區(qū)法人類(lèi)機(jī)構(gòu)。目前四大國(guó)有商業(yè)銀行一級(jí)法人統(tǒng)一調(diào)控資金,資金相對(duì)寬裕,資金供給渠道暢通,但是當(dāng)?shù)胤种C(jī)構(gòu)有時(shí)卻套取成本低的人民銀行短期再貸款,而真正需要資金支持的地方法人類(lèi)機(jī)構(gòu)得到支持的難度較大。b.增加限額。合理調(diào)控,適當(dāng)增加欠發(fā)達(dá)地區(qū)限額。比如,大額支付系統(tǒng)啟用后,雖然系統(tǒng)規(guī)定彌補(bǔ)當(dāng)天頭寸不足的四個(gè)渠道,但是實(shí)際情況是真正發(fā)生頭寸不足時(shí),某種程度上高額罰息再貸款成為唯一的來(lái)源,所以導(dǎo)致需求增加。頭寸再貸款利率不可區(qū)域差別。2.激發(fā)地方政府、監(jiān)獄機(jī)構(gòu)的信貸政策能力央行分支機(jī)構(gòu)結(jié)合不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的實(shí)際,通過(guò)形勢(shì)分析、風(fēng)險(xiǎn)提示、信貸指導(dǎo)意見(jiàn)等多種方式,向金融機(jī)構(gòu)傳達(dá)央行的政策信號(hào),影響其信貸投放的數(shù)量和方向,實(shí)現(xiàn)對(duì)信用的控制和調(diào)節(jié)?；趯?duì)轄區(qū)經(jīng)濟(jì)金融充分研究基礎(chǔ)上的信貸指導(dǎo)意見(jiàn),雖然不具備法律效力,但是從實(shí)踐看,金融機(jī)構(gòu)還是非常重視的,因?yàn)槠溟g有一種信號(hào),顯示了地方政府、央行當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)的發(fā)展導(dǎo)向和政策取向。目前值得結(jié)合欠發(fā)達(dá)地區(qū)研究制定的信貸政策的方面:(1)結(jié)合欠發(fā)達(dá)地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)重,中長(zhǎng)期貸款需求大的特點(diǎn),研究信貸政策,創(chuàng)新貸款擔(dān)保方式,延長(zhǎng)貸款期限,規(guī)范開(kāi)展項(xiàng)目收費(fèi)權(quán)質(zhì)押貸款,支持水、電、路、熱、氣、通訊等發(fā)展,同時(shí)探索此類(lèi)資產(chǎn)證券化。(2)老工業(yè)基地改造的信貸支持。(3)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的信貸支持。(4)小城鎮(zhèn)建設(shè)的信貸支持。(5)配合有關(guān)部門(mén),健全中小企業(yè)信用擔(dān)保、再擔(dān)保、擔(dān)保業(yè)監(jiān)管體系,支持中小企業(yè)發(fā)展。同時(shí),會(huì)同有關(guān)部門(mén)研究完善對(duì)國(guó)家重點(diǎn)扶持發(fā)展的西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)改造等項(xiàng)目的貸款貼息政策。央行分支機(jī)構(gòu)進(jìn)一步提高通過(guò)運(yùn)用信貸指導(dǎo)意見(jiàn)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇等方式進(jìn)行窗口指導(dǎo)的水平,比如2003年度的房地產(chǎn)業(yè),有關(guān)分行其實(shí)可以提前進(jìn)行軟約束的房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)提示。信貸政策也可探索總行制定大的原則,各分行結(jié)合轄區(qū)實(shí)際制定實(shí)施細(xì)則。第二類(lèi):沒(méi)有區(qū)域差別化,但值得進(jìn)行區(qū)域差別化研究的工具。3.融機(jī)構(gòu)和社會(huì)資金投入使用(1)再貼現(xiàn)規(guī)模。在再貼現(xiàn)規(guī)模的分配上,可以適當(dāng)向欠發(fā)達(dá)地區(qū)傾斜。(2)再貼現(xiàn)條件。在規(guī)模之內(nèi),調(diào)整具有再貼現(xiàn)資格的票據(jù)種類(lèi),可以體現(xiàn)政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策(支持或者限制)、區(qū)域發(fā)展政策意圖①5,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)資金投向。(3)在管理體制上,可以對(duì)有條件的地方適當(dāng)下放再貼現(xiàn)轉(zhuǎn)授權(quán)窗口。并把部分調(diào)控的浮動(dòng)權(quán)給分行。建立基于整個(gè)市場(chǎng)資金供求狀況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要、票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r以及票據(jù)期限、種類(lèi)的再貼現(xiàn)率確定機(jī)制是以后的發(fā)展方向,目前再貼現(xiàn)率浮動(dòng)空間已經(jīng)很大,已經(jīng)是市場(chǎng)性價(jià)格,不可區(qū)域差別化。從現(xiàn)實(shí)情況看,由于歷史的原因和現(xiàn)實(shí)的困難,我國(guó)西部地區(qū)工業(yè)化程度低,票據(jù)市場(chǎng)相對(duì)不發(fā)達(dá),因此中央銀行即使實(shí)行了差別化的再貼現(xiàn)政策,給予經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后地區(qū)以優(yōu)惠措施,但實(shí)際效果不會(huì)太大。所以央行目前的重要任務(wù)之一是支持西部地區(qū)金融機(jī)構(gòu)積極發(fā)展票據(jù)尤其是商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù),培育和扶持西部票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展②3。4.《社區(qū)信貸保險(xiǎn)法》美國(guó)社區(qū)再投資法給我們的啟示是如何促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)在資金來(lái)源地進(jìn)行適當(dāng)比例的資金運(yùn)用,尤其是在縣域、在欠發(fā)達(dá)地區(qū)的資金運(yùn)用,不能僅僅成為抽水機(jī)。根據(jù)陸符玲(2003)的研究,美國(guó)為了反對(duì)社區(qū)內(nèi)或者城市內(nèi)的銀行和存款及信貸機(jī)構(gòu)由于風(fēng)險(xiǎn)原因,歧視低收入地區(qū),拒絕給其發(fā)放貸款的做法,1997年通過(guò)的《社區(qū)再投資法》明確參加保險(xiǎn)的聯(lián)邦銀行和存款機(jī)構(gòu),必須幫助滿足其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所在整個(gè)社區(qū)的信貸需求和便利,包括中低等收入居民的信貸需求。要求金融機(jī)構(gòu)定期公布滿足其所在社區(qū)信貸需求的紀(jì)錄,并且監(jiān)管機(jī)構(gòu)在其申請(qǐng)總行遷移、建立或者遷移分支機(jī)構(gòu)、申請(qǐng)收購(gòu)其他機(jī)構(gòu)、轉(zhuǎn)換全國(guó)性特許銀行和向存款保險(xiǎn)公司申請(qǐng)存款保險(xiǎn)時(shí),將該機(jī)構(gòu)滿足其所在社區(qū)信貸需求的業(yè)績(jī)作為重要參考因素。該法促進(jìn)了相關(guān)機(jī)構(gòu)增加網(wǎng)點(diǎn)、改進(jìn)服務(wù),積極滿足社區(qū)客戶的信貸需求。陸符玲提出,由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡,地區(qū)發(fā)展差距大,很多存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)從欠發(fā)達(dá)地區(qū)吸收存款后拆借到發(fā)達(dá)地區(qū),導(dǎo)致欠發(fā)達(dá)地區(qū)資金缺乏,央行有必要促成此類(lèi)法律,用強(qiáng)制手段解決欠發(fā)達(dá)地區(qū)存款資金對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。本文以為,目前可以結(jié)合我國(guó)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際,研究對(duì)金融機(jī)構(gòu)在資金來(lái)源地資金運(yùn)用的鼓勵(lì)或者限制,重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)非法人類(lèi)機(jī)構(gòu)(如國(guó)有商業(yè)銀行基層分支機(jī)構(gòu)——二級(jí)分行和縣支行)的存貸比例、上存資金比例或者增量部分的存貸比作出強(qiáng)制性限制,保證適當(dāng)比例的資金運(yùn)用在當(dāng)?shù)亍？梢赃x擇部分地區(qū)進(jìn)行試點(diǎn),看其影響到底有多大。但是要保證這種限制與城市化、工業(yè)化不矛盾,不是倒退回直接控制,不是強(qiáng)制向非效率投資。因?yàn)楣I(yè)化、城鎮(zhèn)化的表現(xiàn)之一就是包括資金在內(nèi)的各種生產(chǎn)要素向城市、工業(yè)的集中。5.調(diào)控權(quán)的設(shè)立從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,我國(guó)存款準(zhǔn)備金率、存款準(zhǔn)備金率會(huì)逐步降低,存款準(zhǔn)備金率也會(huì)差別化①5。在這個(gè)大趨勢(shì)中,結(jié)合我國(guó)存款準(zhǔn)備金機(jī)構(gòu)差別化的實(shí)踐,可以從以下幾個(gè)方面研究存款準(zhǔn)備金率區(qū)域差別化的可行性②3:(1)存款準(zhǔn)備金率基于風(fēng)險(xiǎn)分析的區(qū)域差別化。為達(dá)到總量控制和風(fēng)險(xiǎn)防范的目的,央行正在研究差別存款準(zhǔn)備金政策,不同的機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金可能不同。在這個(gè)過(guò)程中,可以把同類(lèi)機(jī)構(gòu)不同區(qū)域間的存款準(zhǔn)備金區(qū)域差別化作為一個(gè)研究課題,看可否在風(fēng)險(xiǎn)分析(資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量等)、資產(chǎn)負(fù)債期限匹配(以2002年為例,東部地區(qū)定期儲(chǔ)蓄存款占全部存款余額的比例低于西部地區(qū))、確保保持銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性和清償能力、保證銀行安全、保護(hù)存款人利益的前提下,降低欠發(fā)達(dá)地區(qū)符合條件的金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率,同時(shí)把調(diào)控權(quán)交給各大分行。作用的對(duì)象可以先定位為當(dāng)?shù)氐姆ㄈ祟?lèi)機(jī)構(gòu),比如農(nóng)村信用社、城市信用社、城市商業(yè)銀行等。以西北五省區(qū)為例,城市商業(yè)銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社這三類(lèi)法人機(jī)構(gòu)2003年底存款余額1751億元,占市場(chǎng)份額的16.41%,給分行1個(gè)百分點(diǎn),也就是20億基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控權(quán)。當(dāng)?shù)胤欠ㄈ祟?lèi)金融機(jī)構(gòu)如四大國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行分行的存款準(zhǔn)備金率如何調(diào)控,更需要深入研究,如果也差別化,就要改變現(xiàn)行一級(jí)法人統(tǒng)一繳納為由分支機(jī)構(gòu)層層向人民銀行分支機(jī)構(gòu)交納準(zhǔn)備金,可行性需要深入研究,本文以為存款準(zhǔn)備金對(duì)此類(lèi)機(jī)構(gòu)不宜區(qū)域差別化,但是可以以其內(nèi)部信貸管理的區(qū)域差別化來(lái)替代(后文有述),這樣,便于該類(lèi)機(jī)構(gòu)全國(guó)一級(jí)法人統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)。根據(jù)有些中心支行處置風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)踐,對(duì)信用社等中小金融機(jī)構(gòu)而言,目前的存款準(zhǔn)備金率偏低,發(fā)生支付風(fēng)險(xiǎn)時(shí),現(xiàn)行6%的存款準(zhǔn)備金率繳存的存款準(zhǔn)備金全額動(dòng)用也只能占到資金缺口的10%左右,很難起到最后儲(chǔ)備的作用。所以,部分欠發(fā)達(dá)地區(qū)建議提高農(nóng)村信用社的存款準(zhǔn)備金率或者建立二級(jí)存款準(zhǔn)備金制度,但這樣必然導(dǎo)致信用社可用資金減少,與一些人呼吁的區(qū)域化(降低欠發(fā)達(dá)地區(qū)存款準(zhǔn)備金率)是矛盾的。其實(shí),真正發(fā)生支付風(fēng)險(xiǎn)時(shí),存款準(zhǔn)備金肯定是不夠的。必須建立存款保險(xiǎn)機(jī)制,提高風(fēng)險(xiǎn)處置的市場(chǎng)化程度,有必要時(shí)可以先在欠發(fā)達(dá)地區(qū)試點(diǎn)。必須指出的是,由于各地區(qū)機(jī)構(gòu)發(fā)展的不同,央行正在研究的存款準(zhǔn)備金率的機(jī)構(gòu)差別化必然也表現(xiàn)為一種區(qū)域差別化。(2)動(dòng)用存款準(zhǔn)備金的期限?，F(xiàn)行規(guī)定“農(nóng)村信用社動(dòng)用法定存款準(zhǔn)備金的最長(zhǎng)期限為6個(gè)月,視具體情況可展期一次,展期期限不得超過(guò)原期限?！钡诰唧w操作過(guò)程中,出現(xiàn)支付問(wèn)題的農(nóng)村信用社,一般在一年內(nèi)很難恢復(fù)信譽(yù)和正常支付,一旦動(dòng)用存款準(zhǔn)備金,在規(guī)定期限內(nèi)難以全額補(bǔ)足①5,都是不斷展期。所以要根據(jù)申請(qǐng)動(dòng)用存款準(zhǔn)備金的金融機(jī)構(gòu)的動(dòng)用原因、風(fēng)險(xiǎn)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況合理確定動(dòng)用期限。存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)直接影響基礎(chǔ)貨幣、商業(yè)銀行可用資金、公眾預(yù)期和貨幣乘數(shù)的大小,最終影響全社會(huì)貨幣供應(yīng)量的增減變動(dòng),存款準(zhǔn)備金的區(qū)域差別化會(huì)使這種影響過(guò)程復(fù)雜化,所以必須深入慎重研究可行性,如果可以區(qū)域差別化,那么要先選擇一個(gè)地區(qū)進(jìn)行試點(diǎn),分析其對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的影響,比如對(duì)當(dāng)?shù)胤ㄈ祟?lèi)和非法人類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的影響、對(duì)跨區(qū)域資金流向的影響等。第三類(lèi):沒(méi)有必要人為區(qū)域差別化,但本身就具有區(qū)域差別的可能。6.進(jìn)一步完善我國(guó)金融市場(chǎng)法律體系,制定科學(xué)、區(qū)域差別價(jià)格,這也是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)單本文認(rèn)為,利率作為資金的價(jià)格,其市場(chǎng)化改革已經(jīng)向前推進(jìn)了一大步,從長(zhǎng)期看沒(méi)有必要區(qū)域差別化。因?yàn)樵谥鸩接墒袌?chǎng)決定的前提下,利率本身基于資金供求、風(fēng)險(xiǎn)分析就可以體現(xiàn)出差別,這種差別化的一個(gè)方面就是區(qū)域的差別化。對(duì)其進(jìn)行人為的區(qū)域差別化,反而成為了一種逆市場(chǎng)的手段,而且,很多國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)已經(jīng)證明,一些產(chǎn)業(yè)直接干預(yù)價(jià)格往往適得其反。同時(shí),隨著我國(guó)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展,利率市場(chǎng)化改革逐步到位,央行以后主要通過(guò)調(diào)控基準(zhǔn)利率來(lái)影響市場(chǎng),這和以往行政調(diào)控市場(chǎng)利率是有本質(zhì)區(qū)別的。需要指出的是,市場(chǎng)化過(guò)程中利率體現(xiàn)出的區(qū)域差別化,可能不利于欠發(fā)達(dá)地區(qū),那么與很多人呼吁的區(qū)域差別化(即給欠發(fā)達(dá)地區(qū)優(yōu)惠利率)的初衷就背道而馳。就通過(guò)利率區(qū)域差別化甚至優(yōu)惠而言,有人所呼吁的低貸款利率、高存款利率在理論上是矛盾的,實(shí)踐上也是行不通的,如果改成低貸款、低存款利率,那么銀行的資金來(lái)源又如何保證,最終的結(jié)果必然是資金外流反而加劇。至于高存款利率、高貸款利率,對(duì)銀行而言資金成本高,對(duì)效益不太好的欠發(fā)達(dá)地區(qū)企業(yè)來(lái)講也是利息負(fù)擔(dān)重,難以達(dá)到信貸多投放的目的,同時(shí),銀行總歸是銀行,不是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),即使有的貸款通過(guò)高利率可以投放出去,銀行也不會(huì)去冒這個(gè)與高利率相關(guān)的高風(fēng)險(xiǎn)。利率是市場(chǎng)價(jià)格,對(duì)于欠發(fā)達(dá)地區(qū)而言,關(guān)鍵要抓住利率市場(chǎng)化改革的契機(jī),優(yōu)化區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),提高投資收益率,這樣才能從根本上解決問(wèn)題。在這一點(diǎn)上,本文同意魏革軍的觀點(diǎn)。第四類(lèi):不能區(qū)域差別化,但是對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融有影響的工具。7.貨幣政策工具中央銀行通過(guò)在金融市場(chǎng)上公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券,調(diào)節(jié)信用與貨幣供給,對(duì)各地法人類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)營(yíng)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響是顯而易見(jiàn)的。但該項(xiàng)工具不可進(jìn)行區(qū)域差別化?？傊?部分貨幣政策工具是可以研究賦予央行分支機(jī)構(gòu)一定權(quán)限。此類(lèi)工具管理政策,總行確定政策取向、大的原則,具體的管理細(xì)則由分支行確定,并報(bào)總行、分行備案。必要時(shí),總分行可以干預(yù)。(四)不同地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的金融組織結(jié)構(gòu)從中短期看,我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)仍主要靠信貸渠道,除以上貨幣政策工具外,金融組織結(jié)構(gòu)也是影響信貸渠道的主要方面,所以可以在整合存量金融資源的同時(shí),根據(jù)各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異,降低欠發(fā)達(dá)地區(qū)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻,發(fā)展地方法人類(lèi)金融機(jī)構(gòu),拓展既有機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍,完善地方金融組織結(jié)構(gòu)。1.西部股份發(fā)展銀行(1)適當(dāng)降低中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)設(shè)置區(qū)域性商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門(mén)檻。對(duì)于欠發(fā)達(dá)地區(qū)而言,整合存量金融資源,強(qiáng)化金融創(chuàng)新,改進(jìn)金融服務(wù)是關(guān)鍵,設(shè)立增量機(jī)構(gòu)不是關(guān)鍵。但是,客觀地講,全國(guó)統(tǒng)一的準(zhǔn)入門(mén)檻與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡是存在一定的矛盾的,可以在統(tǒng)一的資本充足率前提下研究降低欠發(fā)達(dá)地區(qū)設(shè)立金融機(jī)構(gòu)的資本金要求①5。(2)研究設(shè)立支持欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策性銀行或股份制銀行(比如西部發(fā)展銀行)的必要性和可行性②3。以設(shè)立西部發(fā)展銀行為例,可以研究成立政策性金融機(jī)構(gòu)的可行性,比如:可由西部地區(qū)各地方政府、國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)以及國(guó)內(nèi)外企業(yè)集團(tuán)發(fā)起設(shè)立,注冊(cè)地選擇西安;資金來(lái)源可以主要通過(guò)在境內(nèi)外發(fā)行西部開(kāi)發(fā)類(lèi)金融債來(lái)解決。這樣,加大政策金融對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度,也能更好地引導(dǎo)商業(yè)金融的資金投入①5?；蛘哐芯吭谡犀F(xiàn)有存量金融機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上,成立西部股份制發(fā)展銀行的可行性。初步設(shè)想:第一、市場(chǎng)定位。西部發(fā)展銀行主要提供經(jīng)央行、監(jiān)管當(dāng)局核準(zhǔn)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)(存、貸、結(jié)算、貼現(xiàn)、同業(yè)拆借、外匯、信用證、代理收付、保管箱等)。在區(qū)域上立足西部,面向全國(guó),帶動(dòng)、促進(jìn)整個(gè)西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在服務(wù)對(duì)象上定位于支持民營(yíng)企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè),重點(diǎn)支持西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)效益好的高新技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、生態(tài)環(huán)境保護(hù)工程、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展等有利于西部經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、能夠奠定西部自主發(fā)展能力的項(xiàng)目。第二、組織結(jié)構(gòu)。西部發(fā)展銀行采取總分行制,實(shí)行一級(jí)法人、分級(jí)經(jīng)營(yíng)管理的體制?？傂性O(shè)在西安,并首先在西部地區(qū)省會(huì)城市設(shè)立分支行。第三、資本金。人民幣50億元以上,以民間資本為主,地方政府不參股,政府絕對(duì)控股和直接控股的企業(yè)不參股。適當(dāng)時(shí)候可以增資擴(kuò)股,公開(kāi)上市,擴(kuò)大規(guī)模。吸引東部沿海民間資本投入。第四、引進(jìn)合格的境外戰(zhàn)略投資者,投資比例不超過(guò)25%(否則將成為外資銀行)。發(fā)揮境外投資者在風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)分析等方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì),建立規(guī)范的資本約束、資產(chǎn)負(fù)債比例管理、風(fēng)險(xiǎn)管理體系,確保管理先進(jìn),經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。第五、西部發(fā)展銀行要做到體制突破、機(jī)制突破與理念創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新。體制突破就是要以民間資本為主組建;機(jī)制突破就是要建立現(xiàn)代商業(yè)銀行制度,按照《公司法》、《商業(yè)銀行法》經(jīng)營(yíng),政府不能干預(yù)銀行經(jīng)營(yíng),股東也不能進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易。核心是要建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu),股東大會(huì)、董事會(huì)和經(jīng)理層要依法分別設(shè)立,依法履行各自職責(zé)。聘請(qǐng)有豐富金融工作經(jīng)驗(yàn)的專家任獨(dú)立董事,充分發(fā)揮其在審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的積極作用。理念創(chuàng)新就是要以非公有制經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)為服務(wù)對(duì)象;服務(wù)創(chuàng)新就是要借鑒國(guó)外以及沿海發(fā)達(dá)地區(qū)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),結(jié)合西部地區(qū)實(shí)際,創(chuàng)新金融工具,提高金融服務(wù)效率和質(zhì)量②3。2.出口銀行要加強(qiáng)對(duì)西部地區(qū)主要裝備工業(yè)的支持農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行業(yè)務(wù)范圍可以向生產(chǎn)領(lǐng)域延伸,把具有較好收入現(xiàn)金流、能夠還本付息的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、農(nóng)業(yè)高新技術(shù)、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、生態(tài)環(huán)境建設(shè)、農(nóng)村水電工程等作為信貸支持重點(diǎn),真正發(fā)揮政策性銀行的示范作用,避免其它商業(yè)金融變成政策性機(jī)構(gòu)。進(jìn)出口銀行也要加大對(duì)西部地區(qū)以裝備工業(yè)為主的產(chǎn)品的支持力度。進(jìn)出口銀行的專項(xiàng)信貸資金可以研究向西部地區(qū)傾斜,在保證資產(chǎn)質(zhì)量的基礎(chǔ)上,優(yōu)先滿足機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口大企業(yè)、大項(xiàng)目的融資需求。部分業(yè)務(wù)準(zhǔn)入比如外匯資本金也可以研究區(qū)域差別化,做到既防范風(fēng)險(xiǎn),又切合區(qū)域?qū)嶋H,比如外匯資本金可以研究類(lèi)似資本充足率的動(dòng)態(tài)比例管理,使欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融機(jī)構(gòu)外匯資本金與其外匯資產(chǎn)業(yè)務(wù)相匹配,減少外匯資本金閑置。3.完善區(qū)域信貸經(jīng)營(yíng)管理體制(1)深化農(nóng)村信用社改革,充分發(fā)揮農(nóng)村金融主力軍作用。抓住這次改革機(jī)遇,把農(nóng)村信用社辦成產(chǎn)權(quán)清晰、管理科學(xué)、激勵(lì)約束機(jī)制健全、法人治理結(jié)構(gòu)完善,主要為“三農(nóng)”服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。(2)在區(qū)域間接融資市場(chǎng)處于主導(dǎo)地位的四大國(guó)有商業(yè)銀行要結(jié)合各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際,完善內(nèi)部信貸經(jīng)營(yíng)管理體制,不可全國(guó)一刀切。第一,對(duì)各地區(qū)分支機(jī)構(gòu)要根據(jù)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)和信貸業(yè)務(wù)種類(lèi),實(shí)行信貸管理政策的區(qū)域差別化,要做到集中有度,審批及時(shí),科學(xué)授權(quán)授信。第二,適當(dāng)加大欠發(fā)達(dá)地區(qū)分支機(jī)構(gòu)呆壞賬核銷(xiāo)規(guī)模。針對(duì)西部地區(qū)分行目前不良貸款比例仍然較高的實(shí)際,如果再次剝離,可以向西部地區(qū)傾斜。第三,對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)分行上存、下借資金實(shí)行差別利率政策。適當(dāng)降低借款利率,根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債期限匹配程度等因素,上繳總行的二級(jí)準(zhǔn)備金比率也可研究適當(dāng)降低。4.制定優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)外國(guó)金融機(jī)構(gòu)在西部設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，提高西部金融市場(chǎng)的開(kāi)放程度五、打造差別化貨幣政策的可能路徑1.統(tǒng)一性與差