總經(jīng)理的財務管理

1參考書目郭復初王慶成，《財務管理學》高等教育出版社，2003魏明海等《財務戰(zhàn)略》中國財政經(jīng)濟出版社2001(英）Ruth.Bender《公司財務戰(zhàn)略》人民郵電出版社，2003（美）RobertC.Higgins《財務管理分析》北京大學出版社2003（美）DouglasR.Emery《公司財務管理》中國人民大學出版社1999（美）StephenA.Ross《公司理財》機械工業(yè)出版社20002

1996年鐘鎮(zhèn)濤擔保，章小蕙短期借款1.54億(借款利率為24%)，買了4607室等五處房產(chǎn)。鐘鎮(zhèn)濤破產(chǎn)案目的：短期套利3

1997年金融危機，樓市下跌，損失慘重。債權(quán)人沒收了投資房產(chǎn)，但仍無法償清債務，所余本息滾至2.5億。

2002年7月，法院判決鐘鎮(zhèn)濤破產(chǎn)。結(jié)果4

一般而言，房地產(chǎn)投資不應大于家庭年收入的6倍-7倍，鐘鎮(zhèn)濤家庭年收入約為1000萬，明顯無法支持1.54億的房地產(chǎn)投資。啟示一追逐暴利風險失控5

萬科王石稱：“獲利25%以上的項目不做”，有沒有道理？6

借款投資能產(chǎn)生財務杠桿利益，但也會產(chǎn)生財務風險，需要投資者的準確判斷。房地產(chǎn)投資流動性差，不能有效變現(xiàn)，因而不能做為“止虧”的保障。啟示二投資流動性差的資產(chǎn)變現(xiàn)能力不足7

作為投資為什么要保持流動性？資產(chǎn)流動性的強弱取決于什么？資金來源資金性質(zhì)和期限8

章小蕙每年僅服裝就花費500萬，消費奢化，而收入減少。這時做房地產(chǎn)投資，追逐一本萬利，風險極大。啟示三損失浪費嚴重財富不能積累9家庭收入：1000萬服裝支出：500萬----------------------------------家庭可支配毛收入：500萬利息：15400×24%=3696萬----------------------------------家庭結(jié)余：-3196萬像不像利潤表？10

一般而言，家庭金融資產(chǎn)應大于家庭總資產(chǎn)的20%，資產(chǎn)負債比率應小于家庭總資產(chǎn)的50%，每月還貸額應小于收入的40%，同時留有3-12個月的生活費和還貸額。

11啟示四

法律意識淡薄財產(chǎn)未能有效分割責任無法規(guī)避12財務管理的立場13一句忠告

財務人員和財務信息使用者都必須精通決策原理和如何獲得相關(guān)的財務信息，而不是僅僅精通技術(shù)方法。14例一

某產(chǎn)品銷售單價為1200元,單位成本為1000元,為生產(chǎn)該產(chǎn)品購置一臺價值50000元的設(shè)備,五年折舊,按直線法計提折舊.15

1、和哪些概念有關(guān)?揭示了哪些原理？

2、可以用于哪些方面？16單價1200單位成本1000單位毛利200有何作用?17本量利分析成本性態(tài)分類固定成本\變動成本保本點計算安全邊際保本點作業(yè)率18單位變動成本1000元固定成本總額10000元10000

保本點==50件

1200-1000安全邊際=60-50=10件安全邊際率=10/60=17%安全嗎?19安全邊際率10%<非常危險10%-20%危險20%-30%值得注意30%-40%安全>40%非常安全20安全邊際率=10/60=17%安全嗎?如何提升安全性?21例二

某公司在對會計信息分類核算時：對收入按產(chǎn)品進行分類核算，以獲得各種產(chǎn)品的收入及市場占有率等信息。對成本按要素進行分類核算,以獲得各種資源消耗數(shù)額及比重等信息。221、你認為這樣做有什么作用和不足？2、如果你來做,應當如何做？23收入成本利潤甲乙丙ABC?情況1情況2情況3甲乙丙甲乙丙甲乙丙ABCABCABC企業(yè)欺詐社會的一種方法?公平和效率的體現(xiàn)!24

財務管理

的對象25

財務管理的最終對象

—生產(chǎn)經(jīng)營過程

制造業(yè)：采購—生產(chǎn)—銷售

商業(yè)：采購—銷售

一、26

分配資金營運

投資籌資退出企業(yè)內(nèi)部籌資外部籌資

二

財務管理的直接對象

—資金運動27生產(chǎn)經(jīng)營過程與資金運動的統(tǒng)一

生產(chǎn)經(jīng)營過程決定資金運動資金運動反映生產(chǎn)經(jīng)營的過程和結(jié)果兩者相互影響、相互作用

三、28

財務管理

的概念29

組織財務活動、處理財務關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。

企業(yè)財務活動

企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動。

由于籌資引起的財務活動由于投資引起的財務活動由于經(jīng)營引起的財務活動由于分配引起的財務活動

一30

企業(yè)財務關(guān)系

資金運動中企業(yè)與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟關(guān)系。

企業(yè)同其所有者的財務關(guān)系企業(yè)同其債權(quán)人的財務關(guān)系企業(yè)同其被投資單位的財務關(guān)系企業(yè)同其職工的財務關(guān)系企業(yè)同國家經(jīng)濟監(jiān)管機關(guān)的財務關(guān)系企業(yè)內(nèi)部各單位的財務關(guān)系

二、31

企業(yè)財務管理的特點是一項綜合性管理工作與企業(yè)各方面有廣泛聯(lián)系能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況

三、32

財務管理

的目標33一、財務管理目標觀的評價

利潤最大化股東財富最大化企業(yè)價值最大化34二、財務管理目標的內(nèi)容

企業(yè)價值最大化

----實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展

我國經(jīng)濟中的“一代產(chǎn)品的企業(yè)”現(xiàn)象說明了什么？35

持續(xù)不斷地研制和開發(fā)新產(chǎn)品的能力持續(xù)不斷地廣告營銷能力持續(xù)不斷地降低成本持續(xù)不斷地進行人員培訓定性指標：可持續(xù)發(fā)展目標

的能力體現(xiàn)36定量指標：可持續(xù)發(fā)展目標的

財務體現(xiàn)

具體定量指標應該是：

1、利潤（分解為收入、成本因素）

2、現(xiàn)金流量37

1、利潤是行為的結(jié)果，因而應作為結(jié)果指標考核

2、利潤是收入、成本兩種行為的結(jié)果，因而作為管理的關(guān)健指標考核選擇利潤作為定量指標的原因38

收入可以分解為數(shù)量（隱含結(jié)構(gòu)）和價格，體現(xiàn)企業(yè)對市場的理解和掌握；成本體現(xiàn)企業(yè)各環(huán)節(jié)、各部門的業(yè)績；兩者的結(jié)合體現(xiàn)企業(yè)的效益。391、體現(xiàn)財務管理的本質(zhì)選擇現(xiàn)金流量

作為定量指標的原因40疑問：實現(xiàn)了利潤必然增加公司價值嗎？取得收入一定有錢可用嗎？發(fā)生成本一定導致可用資金減少嗎？

………2、補充對收入、成本及利潤的理解411月1日銷售1億12月31日收到現(xiàn)金10000萬-7000萬---------3000萬-1000萬---------2000萬好嗎?10000萬損害1:錢從哪來?損害2:即使能借,利息將減少利益損害3:時間價值的損失42財務指標的計算與分析43短期償債能力分析（一）企業(yè)償債能力分析

1、4445

企業(yè)流動資產(chǎn)的實際償債能力，可能由于以下幾個因素的存在而比會計報表項目反映的要好一些：（1）可動用的銀行貸款指標。（2）準備近期變現(xiàn)的長期資產(chǎn)。

(3)企業(yè)的信譽增強償債能力的因素46

未在會計報表中反映的減弱企業(yè)償債能力的因素主要有：（1）未作記錄的或有負債：包括售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、尚未解決的稅額爭議、未決訴訟案件和經(jīng)濟糾紛案等，都不在會計報表中反映。但這些或有負債一旦成為事實上的負債，必然會加大企業(yè)的償債負擔。減弱償債能力的因素47

（2）由擔保責任引起的負債：在商業(yè)交往中，企業(yè)可能會以自己資產(chǎn)為他人他人借款或購物或履行有關(guān)經(jīng)濟責任提供擔保等。如果借款單位不能按規(guī)定支付，那么這種擔保就可能成為企業(yè)的一項真實負債，從而增加償債負擔。48長期償債能力分析

2、4950

企業(yè)負擔固定財務支出的能力51（二）企業(yè)營運能力分析5253（三）企業(yè)盈利能力分析5455（四）企業(yè)競爭能力分析主營業(yè)務利潤比率=主營業(yè)務利潤/全部利潤研究開發(fā)費用比率=研究開發(fā)費用/銷售收入員工培訓費用比率=員工培訓費用/銷售收入廣告費用比率=廣告費用/銷售收入市場占有率=本企業(yè)某種商品銷售收入/該種商品市場總量大學畢業(yè)人數(shù)=大學以上畢業(yè)人數(shù)/企業(yè)全部職工人數(shù)56財務指標的

分析技巧57JL公司比較資產(chǎn)負債表（簡化）項目199919981999比1998增減金額百分比流動資產(chǎn)：現(xiàn)金1200100020020%

應收帳款2500200050025%

存貨4000400000%比較財務報表58

JL公司幾項財務比率比較

項目

1995年1996年1997年1998年1999年流動比率速動比率應收帳款周轉(zhuǎn)率(天)存貨周轉(zhuǎn)率(次)銷售凈利率

1.980.88305122.10.95354.5102.010.92404.2112.151.2345492.31.31503.57比較財務比率59

JL公司比較收益表（%）

項目

1997年1998年1999年銷售收入銷售成本銷售毛利銷售及管理費用稅前凈利10050

50104010055

45123310060401426比較百分比財務報表60利潤表的閱讀和分析61反映企業(yè)在一定期間內(nèi)取得的經(jīng)營成果的會計報表。62利潤總額?營業(yè)利潤?還是什么?看利潤表時,你關(guān)注什么?6363責任及責任的履行

關(guān)注一64凈利潤利潤總額=所得稅營業(yè)利潤投資收益+營業(yè)外收支凈額+銷售利潤=管理費用--財務費用-銷售成本=銷售收入--銷售稅金銷售費用-65利潤的形成過程責任單位的確認責任的確認責任的履行66第一層公司最高管理層如何納稅籌劃？利潤總額所得稅凈利潤=67投資收益營業(yè)外收支淨額利潤總額營業(yè)利潤++=第二層公司高級管理層利潤來自該項目好嗎？為什么？利潤來自該項目好嗎？為什么？在何種情況下好利潤來自該項目好嗎？為什么？企業(yè)的核心能力培養(yǎng)68守株待兔營業(yè)外收支淨額的思考69證券投資直接投資投資收益的思考空心化

目的多元經(jīng)營規(guī)模擴張70核心能力營業(yè)利潤的思考71銷售利潤管理費用營業(yè)利潤財務費用=第三層公司中級管理層管理費用和財務費用對銷售利潤的貢獻度72功能費用和成本收入和收益比較得失73對營銷部門發(fā)生的廣告費用你是如何理解的?74廣而告知廣告費用銷售毛利比較得失75銷售利潤銷售成本銷售收入銷售稅金銷售費用=一一一第四層公司中級管理層研發(fā)營銷部門部門生產(chǎn)部門對市場的理解和把握對資源的使用和效果7676損益變動的原因

關(guān)注二77反映一定期間經(jīng)營成果利潤=收入-成本費用按權(quán)責發(fā)生制填列反映損益的構(gòu)成及實現(xiàn)利潤表的特點78收入收益性變動分析---經(jīng)營方向等是否改變

---核心能力是否加強成本費用性變動分析---經(jīng)營業(yè)績等的變化分析要點-損益變動的原因79收入收益性變動分析80項目

規(guī)模2000年1999年增減%

結(jié)構(gòu)（%）2000年1999年結(jié)構(gòu)變動主營業(yè)務收入5091114858964.7898.698.070.53其他業(yè)務利潤25542662-4.060.490.54-0.05投資收益46894903-4.360.910.99-0.08營業(yè)外收入41989-99.79--0.40-0.40合計5163584954504.22100100--81成本費用性變動分析82項目

規(guī)模2000年1999年增減%

結(jié)構(gòu)（%）2000年1999年結(jié)構(gòu)變動主營業(yè)務成本4236664020265.3882.0581.140.91主營業(yè)務稅金及附加29951189151.890.580.240.34營業(yè)費用16815210.530.030.03--管理費用30216493-51.430.591.31-0.72財務費用20472897-29.340.40.58-0.18所得稅1226312378-0.972.372.5-0.13合計4441604251354.47100100--成本控制費用控制費用控制費用控制83資源資產(chǎn)負債所有者權(quán)益使用收入或收益使用成本或費用資產(chǎn)負債表利潤表利潤表84資產(chǎn)負債表的閱讀和分析85資產(chǎn)負債表:反映企業(yè)在特定日期的資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益狀況的會計報表。

負債

所有者權(quán)益

資產(chǎn)86資產(chǎn)負債表的特點:（1）反映一定時點的財務狀況（月報、中期報告、年報），因此有被修飾的可能（2）按權(quán)責發(fā)生制填制，對未來的反映受到一定程度的影響87

資產(chǎn)總額的評價:

（1）反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的大小及能力的強弱（2）資產(chǎn)并不代表盈利能力和償債能力，只代表擁有或控制的經(jīng)濟資源為什么?88開個玩笑

2001年上半年，吉林化纖財務報告：凈利潤為3300元。該公司總資產(chǎn)為21.5億元，每股收益僅為0.000009元。89關(guān)注重要的資產(chǎn)項目貨幣資金應收帳款存貨長期投資….按關(guān)鍵控制點展開分析90貨幣資金分析91

是企業(yè)資產(chǎn)中流動性最強的資產(chǎn)，同時也是盈利能力最差的資產(chǎn)。關(guān)鍵控制點之一

-需要多少

現(xiàn)金的屬性92

現(xiàn)金管理目的

在生產(chǎn)經(jīng)營過程中犧牲一定的資產(chǎn)盈利要求而強調(diào)資產(chǎn)流動性并保持適當數(shù)量的貨幣資金，是為了滿足以下三個方面的需要。93

現(xiàn)金持有動機

1、支付

2、預防

3、投機動機和持有量的關(guān)系94

某日某公司老板請一財務專家赴其公司進行財務診斷，該專家觀其保險柜中現(xiàn)金之巨是其平生未見。趣聞逸事95

又見報表揭示：資產(chǎn)總額五、六億，而負債僅數(shù)千萬，又貨幣資金約占資產(chǎn)總額的20%；經(jīng)營利潤頗豐、現(xiàn)金流量極佳。96

財務專家遂告知老板，如繼續(xù)下去，危己，國將不國了。老板急問，君己見公司財務狀況極佳，而緣何出此言？Why?97

現(xiàn)金持有成本1、管理成本2、機會成本3、轉(zhuǎn)換成本98如何確定最佳現(xiàn)金持有量99

表1現(xiàn)金持有方案單位：元

項目ABCD

現(xiàn)金持有量10000200003000040000

機會成本率10％10％10％10％管理成本1800180018001800

短缺成本420032009000

成本分析模式100

表2最佳現(xiàn)金持有量測算單位：元

方案現(xiàn)金持有量機會成本管理成本短缺成本總成本

A（10000）1000180043007100B（20000）2000180032007000C（30000）300018009005700D（40000）4000180005800

101

一年之內(nèi)的以現(xiàn)金預算進行控制一年以上的以資本預算進行控制關(guān)鍵控制點之二

-如何控制預算控制102

現(xiàn)金預算項目預算實際差異說明現(xiàn)金收入100110+10現(xiàn)金支出80800現(xiàn)金結(jié)余2030+10余缺調(diào)整-17-27+10期末現(xiàn)金余額330單位:萬元自然結(jié)余自覺行為調(diào)整方式短期有價證券負債103資本活動產(chǎn)生的現(xiàn)金收入資本活動產(chǎn)生的現(xiàn)金支出

資本預算資本活動

時間和數(shù)額的安排104借款5000萬借款使用借款本金及利息歸還為歸還借款本金及利息的資金安排一次或分期時間和數(shù)量的配合05年借款08年還款105財務公司與結(jié)算中心資金池管理隔夜拆借與時區(qū)管理現(xiàn)金管理的新思考106應收帳款分析107應收帳款功能增加銷售減少庫存關(guān)鍵控制點之一

-信用管理的有無和有效性判斷哈！哈！哈！108

應收賬款的成本

機會成本管理成本

—事前的管理成本（調(diào)查費用、收集信息費用）

—事中的管理成本（記錄費用、信用分析費用）

—事后的管理成本（收賬費用）

壞賬成本109信用標準信用條件收賬政策應收賬款政策110企業(yè)同意向客戶提供商業(yè)信用而提出的基本要求。判斷標準：預期的壞賬損失率信用標準放寬-------銷售增加

-------應收賬款投資增加

-------機會成本上升

-------管理成本上升

-------壞賬損失上升

信用標準111企業(yè)要求客戶支付賒銷款項的條件。信用期限企業(yè)為客戶規(guī)定的最長付款期限。折扣期限企業(yè)為客戶規(guī)定的可以享受現(xiàn)金折扣的付款期限?，F(xiàn)金折扣例，“2/10，n/30”

信用條件112

“2/10,n/30”現(xiàn)金折扣成本現(xiàn)金折扣成本113壞賬損失 飽和點1飽和點2 收賬費用

收賬政策114信用標準(%)信用條件收賬政策0~1從寬信用條件

60天付款消極收賬政策

20天后催收1~5一般信用條件

30天付款一般收賬政策

10天后催收5~10從嚴信用政策擔保積極收賬政策拖欠立即催收10以上不予賒銷---

綜合信用政策115信用評分法項目指標數(shù)分數(shù)權(quán)數(shù)加權(quán)平均數(shù)流動比率1.9900.218資產(chǎn)負債率50850.18.5銷售凈利率10850.18.5信用等級AA850.2521.25付款歷史尚好750.2518.75企業(yè)未來尚好750.053.75其他好850.054.25合計------1.0083.00

企業(yè)的信用評估116

如果每8分一個等級,應如何制定綜合信用政策?117117關(guān)注：應收帳款的明細信息異常的應收帳款真實嗎？應收帳款無法收回對利潤的影響？關(guān)鍵控制點之二

-應收帳款的明細分析118

銀廣夏應收帳款分析?

德國誠信貿(mào)易公司經(jīng)營機械產(chǎn)品和技術(shù)咨詢。銀廣夏賣機械產(chǎn)品給德國誠信貿(mào)易公司。但銀廣夏沒有一家子公司或合營公司生產(chǎn)經(jīng)營機械產(chǎn)品。

2000年12月31日應收帳款5.4億,其中德國誠信貿(mào)易公司的應收帳款就達2.6億，占應收帳款總額約

50％。?119存貨分析120

存貨成本是企業(yè)由于儲存材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品等存貨而發(fā)生的成本。121關(guān)鍵控制點之一

-存貨計價方法對存貨和利潤的影響122

存貨計價方法有：先進先出法、加權(quán)平均法、后進先出法、移動平均法、個別計價法。123期初1000個每個10元入庫1000個每個5元期末500個占用資金？銷售1500個銷售成本？124期末500個占用資金=500×5=2500銷售1500個銷售成本=1000×10+500×5=12500期末500個占用資金=500×10=5000銷售1500個銷售成本=1000×5+500×10=10000先進先出法后進先出法125

存貨計價的方法不同，對企業(yè)財務狀況、盈虧情況會產(chǎn)生不同的影響。主要表現(xiàn)在：126

①期末存貨如果計價(估價)過低，當期的利潤可能因此而相應減少；②期末存貨計價(估價)如果過高，當期的收益可能因此而相應增加；③期初存貨計價如果過低，當期的收益可能因此而相應增加；④期初存貨計價如果過高，當期的收益可能因此而相應減少；

127關(guān)注：某種計價方法的采用將導致:存貨或利潤被高估或低估判斷:是否符合穩(wěn)健原則的要求128藝術(shù)家

某上市公司在其年報中披露，位于南美某國家的全資子公司面臨嚴重的通貨膨漲，物價指數(shù)上升100%。故該上市公司對存貨計價施行了會計政策變更，即由先進先出法變更為后進先出法。129時間價格成本１成本２售價利潤１利潤２130魔術(shù)師

某彩電生產(chǎn)企業(yè)在1999年招股說明書中披露，該公司對存貨計價施行了會計政策變更，即由先進先出法變更為后進先出法。131

時值國內(nèi)彩色電視價格大戰(zhàn)，這樣做的目的何在？132時間價格成本１成本２售價利潤２利潤１133

關(guān)鍵控制點之二

-存貨成本控制觀念和方法的思考134存貨的功能

增加銷售均衡生產(chǎn)

傳統(tǒng)存貨成本控制的觀念和方法135

存貨成本構(gòu)成:

采購成本訂貨成本儲存成本缺貨成本136137137

最低總成本(TC)=

最佳經(jīng)濟批量138

隨著適時制生產(chǎn)系統(tǒng)和零庫存管理理論的產(chǎn)生，傳統(tǒng)存貨管理的觀念受到了挑戰(zhàn)。

存貨成本控制觀念和方法的變革139

由于停留和轉(zhuǎn)移形成存貨成本，那么研究存貨成本就必須從其動因分析停留和轉(zhuǎn)移的必要性和有效性。140

沒有物的轉(zhuǎn)移就沒有價值的轉(zhuǎn)移和價值的增值，因而物的轉(zhuǎn)移是必要的。但是有沒有效率問題呢？效率問題的思考表現(xiàn)在哪些方面呢？轉(zhuǎn)移的思考141花絮

沃爾沃卡車公司大中國區(qū)總裁吳瑜章：沃爾瑪?shù)呢浻肋h在路上，我們（指中國）的貨總在倉庫里，這就是差距。中國平均一個物流量，食品和電子產(chǎn)品要倒手27次，而歐美國家只有兩次，像零售巨頭沃爾瑪這類企業(yè)，其物流基本上是一票到位，無縫連接?！袊墓S里，要么倉庫閑置，要么貨品積壓，運輸卡車多次往返運輸，看似繁忙卻做了許多無用功?！?42

國際社會上，物流成本占GDP比重越低其物流發(fā)展水平就越先進。發(fā)達國家為10%；韓國為16%，中國約為20-30%。另外，中國物流企業(yè)回報率僅為1%，遠低于國外近10%的回報率。143

就其本質(zhì)而言，物的停留不僅不會保留其價值，反而會消耗其他的資源。因而物的停留是不必要的。停留的思考144

物的停留是否存在其他應考慮的問題？這一問題的思考表現(xiàn)在哪些方面？145

根據(jù)市場環(huán)境，采用拉動式生產(chǎn)系統(tǒng)或推動式生產(chǎn)系統(tǒng)，減少各類庫存。方法一1462002年、2003年、2004年一汽大眾在存貨管理方面有何變化？說明了什么問題？147

改變材料采購策略，建立一種全新的“利益伙伴”關(guān)系，減少材料庫存。建立這種關(guān)系的原則是：方法二148

在原材料采購上，只與有限數(shù)量的比較了解的供應商發(fā)展長期合作關(guān)系；

為什么？149

建立生產(chǎn)員工直接向經(jīng)批準的供貨商訂購生產(chǎn)所需原材料的流程；將供貨商的供貨直接送至生產(chǎn)場所。

這樣做是基于何種思考？150

建立無庫存的生產(chǎn)制造單元，提高工作效率和生產(chǎn)效率，減少在產(chǎn)品庫存。

方法三151

制造單元有兩個明顯的特征：

日本的矩型制造單元152

一是在制造單元內(nèi)，工人隨著零件走，從零件進入單元到加工完畢離開該單元，由一個工人操作。工人不是固定在某一臺機器上，而是逐次操作多臺不同的機器.

這與一般的多機床操作不同。一般的多機床操作是由一個工人操作多臺相同的機器。我是一個兵，…153

二是無庫存的生產(chǎn)制造單元具有很大的柔性，它可以通過制造單元內(nèi)工人數(shù)量的變化使單元的生產(chǎn)率與整個系統(tǒng)保持一致。154

減少和消除不附加價值的活動，縮短生產(chǎn)周期，減少在產(chǎn)品和產(chǎn)成品的庫存成本。方法四155

快速滿足客戶需求，減少產(chǎn)成品庫存。方法五156

邯鋼是這樣做的…

賣優(yōu)盤的女娃是這樣做的…

那么你呢？157長期投資分析158

投資形成的節(jié)約是最大的節(jié)約，造成的浪費也是最大的浪費。投資失敗造成的損失表現(xiàn)為：

1、投資本身的損失

2、投資損失的機會成本

3、投資形成的附加成本（如追加的投資、經(jīng)營中不必要的資金付出等）

159關(guān)鍵控制點之一

-項目現(xiàn)金流量的確定

在項目投資中，“現(xiàn)金”是指投入一個項目全部資源的變現(xiàn)價值。不僅包括貨幣資金，也包含現(xiàn)金等價物及與項目相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。160

與建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期及終止期相對應，投資項目現(xiàn)金凈流量包括：投資現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終止現(xiàn)金流量。交納所得稅是企業(yè)的一項現(xiàn)金流出，在計算有關(guān)現(xiàn)金流量時應將所得稅的影響考慮進去。

現(xiàn)金流量161

包括投資在固定資產(chǎn)及流動資產(chǎn)上的兩部分資金。其中投資在流動資產(chǎn)上的資金一般假設(shè)項目結(jié)束時將全部收回，因而在會計上一般不涉及企業(yè)的損益，也就不受所得稅的影響。投資現(xiàn)金流量162

投資在固定資產(chǎn)上的資金有時是以企業(yè)原有的舊設(shè)備進行投資的。在計算投資現(xiàn)金流量時，一般是以設(shè)備的變現(xiàn)價值作為其現(xiàn)金流出量的（但是該設(shè)備的變現(xiàn)價值通常并不與其折余價值相等）。

163

注意：如果將該投資項目作為一個獨立的方案進行考慮，即假設(shè)企業(yè)如果將該設(shè)備出售可能得到的收入（設(shè)備的變現(xiàn)價值），以及企業(yè)由此而可能將支付或減免的所得稅，即：164投資現(xiàn)金流量

=投資在流動資產(chǎn)上的資金

+設(shè)備的變現(xiàn)價值

-（設(shè)備的變現(xiàn)價值-折余價值）×稅率165

折舊作為一項成本，在計算稅后凈損益時是包括在成本當中的，但是由于它不需要支付現(xiàn)金，因此需要將它當作一項現(xiàn)金流入看待。

營業(yè)現(xiàn)金流量166

營業(yè)現(xiàn)金流量

=稅后凈損益+折舊等（包括無形資產(chǎn)攤銷）

=稅前利潤（1-稅率）+折舊等

=收入-付現(xiàn)成本-所得稅

可以按下列公式計算營業(yè)現(xiàn)金流量167

包括固定資產(chǎn)的殘值收入和收回原投入的流動資金。在投資決策中，一般假設(shè)當項目終止時，將項目初期投入在流動資產(chǎn)上的資金全部收回。這部分收回的資金由于不涉及利潤的增減，因此也不受所得稅的影響。終止現(xiàn)金流量168

固定資產(chǎn)的殘值收入如果與預定的固定資產(chǎn)殘值相同，那么在會計上也就不涉及利潤的增減，不受所得稅的影響。但是在實際工作中，最終的殘值收入往往不同于預定的固定資產(chǎn)殘值，它們之間的差額將引起企業(yè)的利潤增加或減少，因此在計算現(xiàn)金流量時，不能忽視這部分的影響。169

終止現(xiàn)金流量

=實際固定資產(chǎn)殘值收入

-（實際殘值收入-預定殘值）×稅率

+原投入的流動資金170

某項目需投資1200萬元用于購建固定資產(chǎn)，項目壽命5年，直線法計提折舊，5年后設(shè)備殘值200萬元；另外在第一年初一次投入流動資金300萬元。每年預計付現(xiàn)成本300萬元，可實現(xiàn)銷售收入800萬元，項目結(jié)束時可全部收回墊支的流動資金，所得稅率為40%。則，每年的折舊額

=（1200-200）/5=200萬元

案例171銷售收入 800 減：付現(xiàn)成本 300減：折舊 200稅前凈利 300減：所得稅 120稅后凈利 180營業(yè)現(xiàn)金流量 380172012345固定資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資-1200-300營業(yè)現(xiàn)金流量380380380380380固定資產(chǎn)殘值收回流動資金200300現(xiàn)金流量合計-1500380380380380880173關(guān)鍵控制點之二

-投資決策指標的正確應用174計算方法

PP=原始投資額/每年NCF

投資回收期（PP)靜態(tài)投資決策指標175優(yōu)點：計算簡單，易于理解對于技術(shù)更新快和市場不確定性強的項目，是一個有用的風險評價指標。缺點：未考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流量對投資回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量沒有考慮到發(fā)生時間的先后。176176甲方案-500025002500乙方案–50002500250025002500情景1

回收期：均為2年投資報酬率：0投資報酬率：25%177177A方案-50003500150025002500B方案-50002500250025002500情景2

回收期：均為2年投資報酬率：均為25%178計算方法

ARR=平均凈收益/初始投資額決策規(guī)則

ARR>必要報酬率

投資報酬率（ARR)179思考：投資報酬率有什么缺陷？180

投資報酬率指標雖然以相對數(shù)彌補了投資回收期指標的第一個缺點，但卻無法彌補由于沒有考慮時間價值而產(chǎn)生的第二個缺點，因而仍然可能造成決策失敗。181

由于沒有考慮時間價值，當靜態(tài)評價指標的評價結(jié)論和動態(tài)評價指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應以動態(tài)評價指標的評價結(jié)論為準。182

思考：

為什么用現(xiàn)金流量指標，而不是利潤指標作為投資決策的指標？183-100萬+110萬年初年底可行否?為什么?184動態(tài)投資決策指標

凈現(xiàn)值（NPV)

185決策規(guī)則：NPV>0

由于：凈現(xiàn)值是指項目計算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和與投資現(xiàn)值之間的差額，它以現(xiàn)金流量的形式反映投資所得與投資的關(guān)系。因此：186

當凈現(xiàn)值大于零時，意味著投資所得大于投資，該項目具有可取性；當凈現(xiàn)值小于零時，意味著投資所得小于投資，該項目則不具有可取性。

187

只要凈現(xiàn)值相等，不同方案就具有相同的選擇性嗎？

188

凈現(xiàn)值的大小取決于折現(xiàn)率的大小，其含義取決于折現(xiàn)率的質(zhì)的規(guī)定：如果以投資項目的資本成本作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計算的該項目的全部收益(或損失)；

189

如果以投資項目的機會成本作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計算的該項目比己放棄方案多(或少)獲得的收益；如果以行業(yè)平均資金收益率作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計算的該項目比行業(yè)平均收益水平多(或少)獲得的收益。190

凈現(xiàn)值的大小取決于折現(xiàn)率的大小，其含義取決于折現(xiàn)率的內(nèi)容規(guī)定：折現(xiàn)率=時間價值+通貨膨脹補償+風險報酬191

凈現(xiàn)值指標適用于投資額相同、項目計算期相等的決策。如果投資額不同或者項目計算期不等，應用凈現(xiàn)值指標可能作出錯誤的選擇。

192

優(yōu)點：

一是考慮了資金時間價值，增強了投資經(jīng)濟性的評價；二是考慮了項目計算期的全部凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一；三是考慮了投資風險性，因為折現(xiàn)率的大小與風險大小有關(guān)，風險越大，折現(xiàn)率就越高。

193

缺點：該指標不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，并且凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定是比較困難的。194

決策規(guī)則

獲利指數(shù)（PI)195

思考：

NPV、PI在什么情況下得出的結(jié)論是一致的，在什么情況下得出的結(jié)論不一致？當結(jié)論不一致時，應該以哪種方法為準？196資產(chǎn)的總體控制

-資產(chǎn)有效性判斷197美國制造業(yè)營運資金占總資產(chǎn)的比重年份19601970198019901994現(xiàn)金6%4.3%2.8%2.4%2.7%有價證券4.80.72.522.6應收賬款15.617.31713.913.1存貨23.62319.814.312.8其他2.33.52.83.44流動資產(chǎn)合計52.348.844.93635.2應付票據(jù)3.96.356.23.8應付賬款7.98.59.97.98其他99.91211.613.1流動負債合計20.824.726.925.724.9198適中的資產(chǎn)組合正常需要量＋保險儲備量保守的資產(chǎn)組合正常需要量＋保險儲備量＋額外保險儲備量冒險的資產(chǎn)組合正常需要量＋少量甚至沒有保險儲備量

企業(yè)資產(chǎn)組合策略199注意虛資產(chǎn)的存在和影響

即價值有水份的資產(chǎn)，其存在影響對企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果的正確判斷。200虛資產(chǎn)和資產(chǎn)減值準備

八項計提:短期投資,長期投資,存貨，應收賬款,固定資產(chǎn),在建工程,無形資產(chǎn),委托貸款.2001年，我國上市公司共計提8項資產(chǎn)減值準備903億元。201“資產(chǎn)減值準備”

被濫用的兩種作法1、“甜餅罐”(cookiejar)2、“大洗澡”(bigbath)202對策

通過分析和估值擠去資產(chǎn)價值中的水份。203負債與所有者權(quán)益的評價204

負債與所有者權(quán)益之間的比例關(guān)鍵控制點之一

-籌資動機分析205

一定時期內(nèi)，企業(yè)資金增減變動可能由于：

一生產(chǎn)擴張

人們認為:生產(chǎn)擴張將導致資金需求同方向,同比例增加.

生產(chǎn)擴張與資金需求增加之間是什么關(guān)系?

206

應著重分析投資擴張的合理性和有效性:

例如:

投資是否必要及其對企業(yè)的影響.

生產(chǎn)擴張對固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的影響一樣嗎?

周轉(zhuǎn)速度和資金需求增加之間是什么關(guān)系?207

人們認為:償還債務并不導致資金需求變化,因而無需對此過份關(guān)注.

不是無需關(guān)注,而是必需關(guān)注!二償還債務Why?208

應著重進行債務償還的信用分析及其對企業(yè)再籌資能力的影響.209

人們認為:正常的生產(chǎn)經(jīng)營導致資金的周轉(zhuǎn)使用,而這種資金需求的變化是有增有減.

正常的經(jīng)營必然導致正常的思維和正常的的結(jié)果嗎?三生產(chǎn)經(jīng)營210應著重分析:

資金周轉(zhuǎn)使用的有效性!211關(guān)鍵控制點之二

-籌資環(huán)境分析212（一）技術(shù)發(fā)展周期（二）產(chǎn)品壽命周期（三）企業(yè)壽命周期（四）經(jīng)濟周期經(jīng)濟環(huán)境周期經(jīng)濟學213經(jīng)濟周期“經(jīng)濟周期是在主要按商業(yè)企業(yè)來組織活動的國家的總體經(jīng)濟活動中所看到的一種波動：一個周期由幾乎同時在許多經(jīng)濟活動中所發(fā)生的擴張，隨之而來的同樣普遍的衰退、收縮和與下一個周期的擴張階段相連的復蘇所組成；這種變化的順序反復出現(xiàn)，但并不是定時的；經(jīng)濟周期的持續(xù)時間在一年以上到十年或十二年；它們不再分為具有接近自己的振幅的類似特征的更短周期。214經(jīng)濟周期與企業(yè)行為繁榮階段擴充廠房繼續(xù)建立存貨提高價格開展營銷規(guī)劃增加勞動力衰退階段停止擴張出售多余設(shè)備轉(zhuǎn)讓一些存貨停產(chǎn)不利產(chǎn)品停止長期采購削減存貨停止雇員蕭條階段建立投資標準保持市場份額縮減管理費用放棄次要利益削減存貨裁減雇員復蘇階段增加廠房設(shè)備實行長期租賃提高價格開展營銷規(guī)劃增加勞動力215企業(yè)壽命周期

企業(yè)壽命周期是在按企業(yè)組織經(jīng)濟活動中所看到的一種波動：一個周期由不同的產(chǎn)品生命周期所組成；這種變化的順序反復出現(xiàn)，但并不是定時的；它們的組合體現(xiàn)效率和成果。216企業(yè)壽命周期產(chǎn)品生命周期產(chǎn)品生命周期產(chǎn)品生命周期217企業(yè)壽命周期產(chǎn)品生命周期產(chǎn)品生命周期產(chǎn)品生命周期218企業(yè)壽命周期產(chǎn)品生命周期產(chǎn)品生命周期產(chǎn)品生命周期219產(chǎn)品的生命周期時間（年）銷售額利潤/單位引入期成長期成熟期衰退期銷售額利潤/單位220技術(shù)發(fā)展周期

技術(shù)發(fā)展周期決定產(chǎn)品的生命周期,進而決定企業(yè)壽命周期；它是所有周期的基礎(chǔ),體現(xiàn)效率和成果。221（一）規(guī)定籌資渠道（二）規(guī)定籌資方式（三）規(guī)定籌資條件（四）影響資金成本法律環(huán)境利息率與CPI的關(guān)系?222（一）金融市場（二）金融機構(gòu)金融市場外匯市場資金市場黃金市場貨幣市場資本市場短期存放市場同業(yè)拆借市場票據(jù)承兌與貼現(xiàn)市場短期證券市場長期存放市場長期證券市場初級市場次級市場金融環(huán)境223關(guān)鍵控制點之三-籌資利益和籌資順序的思考224（一）自有資金1、屬性2、帳面的構(gòu)成實收資本、資本公積金、盈余公積金、未分配利潤

籌資利益(財務利益)

的安排直接投資利潤分配225（二）借入資金

1、與自有資金的區(qū)別（1）管理權(quán)力的區(qū)別（2）期限的區(qū)別（3）企業(yè)承擔義務的區(qū)別

2、財務杠桿作用源于財務利益的安排226方案1資金總額200萬（全部為自有資金）投資利潤率10%利潤20萬凈資產(chǎn)利潤率10%例子227方案2資金總額200萬（其中100萬為自有資金，100萬為借入資金，利率6%）投資利潤率10%息前利潤20萬息后利潤20萬-6萬=14萬凈資產(chǎn)利潤率14%228

各種籌資方式哪個更便宜？長期借款?債券?優(yōu)先股?留用利潤?普通股?229

長期借款成本

債券成本

優(yōu)先股成本

留用利潤成本

普通股成本成本高成本低2301、內(nèi)部籌資和外部籌資的協(xié)調(diào)“先內(nèi)部籌資后外部籌資”內(nèi)部籌資----折舊、攤銷及利潤分配，受折舊（攤銷）政策和利潤分配政策影響外部籌資----籌入負債資金或自有資金

籌資分析應注意的其他問題231梅耶斯的最優(yōu)融資順序理論

如果公司存在有利可圖的投資項目，其融資應先通過內(nèi)部資金(留存收益與折舊資金)進行，然后再通過低風險的債券和借款，最后才采用股票。

為什么順序有些變化?232關(guān)鍵控制點之四

-資本結(jié)構(gòu)的思考233資本結(jié)構(gòu)的含義廣義——全部資本結(jié)構(gòu)狹義——長期資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)的核心—借入資本與自有資本的比例源于財務風險的控制234行業(yè)流動負債比重長期負債比重股東權(quán)益比重商業(yè) 43.80% 5.67% 49.10%醫(yī)藥 36.13% 6.52% 56.14%紡織 32.50% 5.29% 60.03%電信 44.51% 2.65% 52.03%金融 69.79% 21.99% 13.70%鋼鐵 26.74% 11.31% 58.98%旅游 26.94% 5.23% 65.94%資料依據(jù)：1997年年報行業(yè)差別的影響235最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的理論長期負債比例

價值凈納稅收益*公司總價值代理成本破產(chǎn)成本最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)236最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的理論(續(xù))長期負債比例*最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)資金成本普通股成本綜合資本成本債務資本成本(1-T)RdRe最低資*本成本237所有者和管理者的態(tài)度籌資限制獲利能力現(xiàn)金流量企業(yè)增長速度稅收因素其他因素的影響238流動負債與長期負債之間的比例影響流動負債與長期負債之比的因素企業(yè)規(guī)模大小管理水平高低利率差水平239所有者權(quán)益項目的構(gòu)成分析240

資本增值包括：盈余公積金、未分配利潤。反映企業(yè)的價值取向和未來發(fā)展的速度。241

股利無關(guān)理論MM理論

股利相關(guān)理論一鳥在手理稅差理論信息傳播理論

股利理論242股利無關(guān)論代表人物：莫迪格萊尼、米勒主要觀點：企業(yè)價值由資產(chǎn)的盈利能力決定股利政策不影響企業(yè)價值投資者不關(guān)心公司股利分配243股利相關(guān)論主要觀點：

股利政策影響企業(yè)價值主要理論：一鳥在手理論信息傳播理論稅差理論244股利相關(guān)論一鳥在手理論代表人物：戈登、林特納主要觀點：在投資者眼中，現(xiàn)金股利的風險比資本利益的風險小得多股利收入比資本利得更加穩(wěn)定可靠,“雙鳥在林，不如一鳥在手”245稅差理論主要觀點：股利適用稅率高于長期資本利得適用稅率，從避稅的角度考慮，投資者更愿意企業(yè)多留少派股利相關(guān)論246股利相關(guān)論信息傳播理論主要觀點：股利給投資者傳播了公司收益狀況的信息財務報告可能有假，但股利的發(fā)放是以實際盈利能力為基礎(chǔ)的，是難以作假的247

美國電腦軟件巨頭微軟2002年宣布，自1986年上市以來，將第一次向股東支付每股16美分的紅利。比爾.蓋茨獲得近一億美元的紅利。微軟過去一直將現(xiàn)金拿去再投資，因此從未向股東發(fā)放現(xiàn)金紅利。公司目前擁有430億美元的現(xiàn)金。248

2004年末，微軟向股東發(fā)放了每股3美元的一次性分紅，支付金額為324億美元。微軟董事長比爾?蓋茨獲得32.8億美元。分配說明了什么?249剩余股利政策固定股利政策變動股利政策階梯股利政策股利分配政策250剩余股利政策本政策的要點：盈余先滿足投資需要，如有剩余才向股東發(fā)放股利步驟舉例采用理由：在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。

251

某公司2001年度提取了公積金、公益金后的稅后凈利潤為1000萬元，2002年度投資計劃所需資金支出總額為1200萬元，公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%，債務資本占40%。按照最佳資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需的股東權(quán)益數(shù)額為：

1200×60%＝720（萬元）公司當年全部可用于分配股利的盈余為1000萬元，可以滿足上述投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額并有剩余，剩余部分再作為股利發(fā)放。當年發(fā)放的股利額為：

1000-720＝280（萬元）252固定或穩(wěn)定增長股利政策本政策的要點：每年發(fā)放的股利額固定在某一特定水平上并在較長時期內(nèi)保持不變圖示采用本政策的理由：可以使投資者認為公司在穩(wěn)定正常發(fā)展，還有利于投資者安排股利收入和其他支出253金額（元）每股利潤每股股利時間254固定股利支付率政策本政策的要點：公司確定一個股利占盈利的比例，長期按此比例支付股利；股利的發(fā)放額隨公司經(jīng)營的好壞而波動。圖示采用本政策的理由：能使股利與公司盈利緊密地結(jié)合起來；股利支付額不穩(wěn)定，容易給人造成公司發(fā)展不穩(wěn)定的感覺255金額（元）每股利潤每股股利時間256低正常股利加額外股利政策本政策的要點：在一般情況下每年都只支付數(shù)額較低的正常股利，在盈余較多的年份里，再根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利圖示采用本政策的理由：不僅可以使公司具有較大的靈活性，而且還可以讓那些依靠股利生活的投資者每年都可以得到數(shù)額較低但穩(wěn)定的股利257金額（元）每股利潤每股股利時間低正常股利258資產(chǎn)與負債之間的相互關(guān)系分析259關(guān)鍵控制點之一

-流動資產(chǎn)與流動負債的對應思考要充分利用短期借貸。乘坐公共汽車260貸款周期(3年)1年期貸款1年期貸款1年期貸款1年期貸款利率4%3年期貸款利率9%261避免過份的“短貸長用”。廣國投事件262還要注意什么？企業(yè)規(guī)模大小管理水平高低利率差水平263關(guān)鍵控制點之二

-長期資產(chǎn)與長期負債的對應思考避免過份的“長貸短用”。Why?264關(guān)鍵控制點之三

-籌資組合策略的選擇265正常的籌資組合短期資產(chǎn)短期資金長期資產(chǎn)長期資金冒險的籌資組合短期資產(chǎn)短期資金長期資產(chǎn)長期資金保守的籌資組合短期資產(chǎn)短期資金長期資產(chǎn)長期資金→→↗→→→→↘時間數(shù)量協(xié)調(diào)√√ⅩⅩ√Ⅹ266現(xiàn)金流量表的閱讀和分析267

1、反映一定期間現(xiàn)金流動的情況和結(jié)果

2、按收付實現(xiàn)制填列，真實反映未來資源的掌握（部分）現(xiàn)金流量表的特點268分析要點

1、一定期間凈現(xiàn)金流量的變動269

項目行次金額一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金收到的租金收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金現(xiàn)金流入小計購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金經(jīng)營租賃支付的現(xiàn)金支付稅款工資其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金現(xiàn)金流出小計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量簡要現(xiàn)金流量表270經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量應該是:“正”?應該是:“負”?應該是:“零”?271

銷售收入－成本付現(xiàn)成本（如工資）非付現(xiàn)成本（如折舊）

利潤－所得稅稅后凈利潤從利潤表看272

現(xiàn)金流入（銷售收入）－現(xiàn)金流出（付現(xiàn)成本）－現(xiàn)金流出（所得稅）現(xiàn)金凈流量

從現(xiàn)金流量表273稅后凈利潤現(xiàn)金凈流量？兩者之間是什么關(guān)系？274現(xiàn)金凈流量=非付現(xiàn)成本（如折舊）問題1在什么情況下相等?問題2其原理可以用于哪些情況等?稅后凈利潤+275稅后凈利潤現(xiàn)金凈流量＞+非付現(xiàn)成本（如折舊）問題說明什么?276稅后凈利潤現(xiàn)金凈流量＜+非付現(xiàn)成本（如折舊）問題又說明什么?277簡要現(xiàn)金流量表（續(xù)）

項目行次金額二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量收回投資所收到的現(xiàn)金分得股利或利潤收到的現(xiàn)金債券利息收入收到的現(xiàn)金收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金現(xiàn)金流入小計購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等支付現(xiàn)金股票、債券投資支付的現(xiàn)金其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金現(xiàn)金流出小計投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量278投資活動現(xiàn)金凈流量應該是:“正”?應該是:“負”?應該是:“零”?279簡要現(xiàn)金流量表（續(xù)）

項目行次金額三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量發(fā)行股票收到的現(xiàn)金發(fā)行債券與借款收到的現(xiàn)金收到的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金現(xiàn)金流入小計償還債務等支付現(xiàn)金分配股利、支付利息支出的現(xiàn)金其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金支出現(xiàn)金流出小計籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量四、現(xiàn)金的凈增加額280籌資活動現(xiàn)金凈流量應該是:“正”?應該是:“負”?應該是:“零”?281現(xiàn)金的凈增加額應該是:“正”?應該是:“負”?應該是:“零”?282籌資活動現(xiàn)金流入投資活動現(xiàn)金流入經(jīng)營活動現(xiàn)金流入籌資活動現(xiàn)金流出投資活動現(xiàn)金流出經(jīng)營活動現(xiàn)金流出現(xiàn)金各類現(xiàn)金流入和流出283

1、一定期間凈現(xiàn)金流量的變動（并與損益表的損益額比較，分析差額產(chǎn)生的可能情況）284

并進一步確定：

（1）本期現(xiàn)金從哪來（2）本期現(xiàn)金用到哪（3）現(xiàn)金余額有什么變化285

2、現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量規(guī)模（分三部分評價）

3、三部分間的關(guān)系一般講，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為正、投資活動現(xiàn)金凈流量為負、籌資活動現(xiàn)金凈流量隨前兩部分比較的結(jié)果而定

286問題

1、現(xiàn)金流量表與損益表的關(guān)系

2、現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負債表的關(guān)系

3、三張報表之間的關(guān)系287現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動投資活動籌資活動現(xiàn)金變動額期初現(xiàn)金余額期末現(xiàn)金余額利潤分配表稅后凈利潤盈余公積金公益金分配利潤未分配利潤損益表銷售收入銷售成本銷售費用銷售稅金利潤總額所得稅稅后凈利潤資產(chǎn)負債表資產(chǎn)：現(xiàn)金應收帳款存貨長期投資固定資產(chǎn)其他資產(chǎn)負債：短期借款應付帳款所有者權(quán)益288

綜合財務分析與風險控制289

綜合財務分析

杜邦財務分析體系290

為了全面地了解和評價企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果，需要利用若干相互關(guān)聯(lián)的指標對營運能力、償債能力及盈利能力等進行綜合性的分析和評價。291

該體系以凈資產(chǎn)收益率為主體指標，分別反映營運能力、償債能力及盈利能力，并按其內(nèi)在聯(lián)系有機結(jié)合起來，從而形成一個將資產(chǎn)負債表、利潤表的數(shù)據(jù)綜合在一起的指標分析體系。各指標的內(nèi)在聯(lián)系見下圖：292凈資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率×權(quán)益乘數(shù)銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1÷1－資產(chǎn)負債率利潤額÷銷售收入資產(chǎn)額÷÷資產(chǎn)額負債額收入、成本等損益類指標資產(chǎn)、資本等財務狀況類指標293財務風險的綜合控制294

風險是指某一行動的結(jié)果所具有的變動性。從財務管理的角度講，風險是指企業(yè)在財務活動過程中，由于各種難以預料或難以控制因素的作用，使企業(yè)的實際收益與預計收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。。風險的概念295

正確地估計和計量風險，對各種可能結(jié)果進行分析，趨利防弊，以最小的風險謀求最大的收益。風險管理的目的296

風險在財務管理中是經(jīng)常存在的。人們討厭風險，不愿遭受損失，但為什么又要進行風險性投資呢?

這是因為冒風險可能獲得額外的收益——風險收益。人們總想冒較小的風險而獲得較多的收益，至少要使所得的收益與所冒的風險相當，這是對投資的基本要求。風險報酬的概念297

風險報酬有兩種表示方法：風險報酬額和風險報酬率。投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，稱為風險報酬額。

風險報酬額對于投資額的比率，則稱為風險報酬率。298單項資產(chǎn)的風險能否控制？299企業(yè)控制行業(yè)選擇300組合投資的風險能否控制？301

組合投資的風險報酬

(1)組合投資風險的分類可分散風險

是指某些因素對單一投資造成經(jīng)濟損失的可能性。一般講只要投資多樣化，這種風險是可以被分散的。而且，隨著投資種類的增加該風險也將逐漸減少，并最終降為零。此時，組合投資的風險只剩下不可分散風險了。302

應強調(diào)的是，只有負相關(guān)的投資進行組合才能降低可分散風險，而正相關(guān)的投資進行組合不能降低可分散風險。什么是正相關(guān)什么是負相關(guān)303