廈門大學(xué)《投資學(xué)》課程模擬試2012

《投資學(xué)》課程模擬試卷一、單項選擇題（每小題1分，共10分）1、國庫券支付6%的收益率，有40%的概率取得12%的收益，有60%的概率取得2%的收益。風(fēng)險厭惡的投資者是否愿意投資于這樣一個風(fēng)險資產(chǎn)組合？b.不愿意，因為他們沒有獲得風(fēng)險溢價解析：如果附加的風(fēng)險可以得到補(bǔ)償，那么風(fēng)險厭惡者愿意承擔(dān)風(fēng)險。風(fēng)險資產(chǎn)組合回報率=12%×0.4+2%×0.6=6%(沒有風(fēng)險溢價)2、市場風(fēng)險也可解釋為。b.系統(tǒng)風(fēng)險，不可分散化的風(fēng)險3、有風(fēng)險資產(chǎn)組合的方差是。c.組合中各個證券方差和協(xié)方差的加權(quán)和4、考慮兩種有風(fēng)險證券組成資產(chǎn)組合的方差，下列哪種說法是正確的？c.資產(chǎn)組合方差減小的程度依賴于證券的相關(guān)性5、資本資產(chǎn)定價模型中，風(fēng)險的測度是通過進(jìn)行的。b.貝塔6、根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，一個充分分散化的資產(chǎn)組合的收益率和哪個因素相關(guān)？a.市場風(fēng)險7、無風(fēng)險收益率和市場期望收益率分別是0.06和0.12。根據(jù)CAPM模型，貝塔值為1.2的證券X的期望收益率是。d.0.132解析：E(R)=6%+1.2(12-6)%=13.2%8、如果你相信市場是有效市場的形式，你會覺得股價反映了所有相關(guān)信息，包括那些只提供給內(nèi)幕人士的信息。b.強(qiáng)式9、一種債券的當(dāng)前收益率應(yīng)等于。d.年利除以市場價格10、利率的期限結(jié)構(gòu)是。b.一種證券的利率和它的到期日之間的關(guān)系11、單個資產(chǎn)的風(fēng)險d.b和c12、貝塔是用以測度。c.市場風(fēng)險13、考慮兩種有風(fēng)險證券組成資產(chǎn)組合的方差，下列哪種說法是正確的？c.資產(chǎn)組合方差減小的程度依賴于證券的相關(guān)性14、最優(yōu)資產(chǎn)組合。a.是無差異曲線和資本配置線的切點(diǎn)15、根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，一個充分分散化的資產(chǎn)組合的收益率和哪個因素相關(guān)？a.市場風(fēng)險16、市場資產(chǎn)組合的貝塔值為。a.017、證券市場線是。d.表示出了期望收益與貝塔關(guān)系的線18、如果你相信市場是有效市場的形式，你會認(rèn)為股價反映了所有通過查看市場交易數(shù)據(jù)就能夠得到的消息。例如，股價的歷史記錄、交易量、短期收益率這些信息。c.弱式19、其他條件不變，債券的價格與收益率。b.反相關(guān)20、某公司普通股股票的當(dāng)期股息為1元，折現(xiàn)率為10％，預(yù)計以后股息每年增長率為5％，則該公司股票目前的投資價值為。D2121、當(dāng)其他條件相同，分散化投資在那種情況下最有效？d.組成證券的收益負(fù)相關(guān)22、考慮兩種有風(fēng)險證券組成資產(chǎn)組合的方差，下列哪種說法是正確的？c.資產(chǎn)組合方差減小的程度依賴于證券的相關(guān)性23、根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，一個充分分散化的資產(chǎn)組合的收益率和哪個因素相關(guān)？a.市場風(fēng)險24、如果你相信市場是有效市場的形式，你會覺得股價反映了所有相關(guān)信息，包括那些只提供給內(nèi)幕人士的信息。b.強(qiáng)式25、一種債券的當(dāng)前收益率應(yīng)等于。d.年利除以市場價格26、下面哪一個不被認(rèn)為是期限結(jié)構(gòu)的解釋。d.現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論27、某公司在未來無限時期內(nèi)每年支付的股利為8元/股，折現(xiàn)率為10％，則該股票的投資價值為。D.8028、對上市公司來說，實(shí)行股票分割的主要目的在于通過（），從而吸引更多的投資者。A．增加股票股數(shù)降低每股市價29、某公司在未來無限時期內(nèi)每年支付的股利為5元/股，折現(xiàn)率為10％，則該股票的投資價值為。（）C.5030、證券投資購買證券時，可以接受的最高價格是（）C．投資價值31．在一個開放的證券市場中，影響公司股票市場價格的外部因素有。C通貨膨脹率32.下列說法正確的是。A通貨膨脹會使股票的價格下降33.公司配股融資后，。D資產(chǎn)負(fù)債率將下降34.金融期貨基本功能包括。B價格發(fā)現(xiàn)功能35.以下關(guān)于證券投資收益與風(fēng)險的關(guān)系的表述，正確的有。A收益與風(fēng)險相對應(yīng)，風(fēng)險較大的證券，其要求的收益率相對較高36.假定某公司今年年末預(yù)期支付每股股利2元，明年預(yù)期支付每股股利3元，從后年起股利按每年10%的速度持續(xù)增長。如果今年年初公司股票的市場價格是每股45元，折現(xiàn)率是15%，那么。D該公司股票今年年初的內(nèi)在價值約等于53.91元二、計算題（每小題15分，共45分）1、如果rf＝6%，E(rM)＝14%，E(rP)＝18%的資產(chǎn)組合的值等于多少？答案：E(rP)=rf+[E(rM)-rf]18=6+(14-6)=12/8=1.52、近日，計算機(jī)類股票的期望收益率是16%，MBI這一大型計算機(jī)公司即將支付年末每股2美元的分紅。如果MBI公司的股票每股售價為50美元，求其紅利的市場期望增長率。如果預(yù)計MBI公司的紅利年增長率下降到每年5%，其股價如何變化？定性分析該公司的市盈率。答案：（1）k=D1/P0+g0.16=2/50+gg=0。12（2）P0=D1/(k-g)=2/(0.16-0.05)=18.18價格會由于對紅利的悲觀預(yù)期而下跌。但是，對當(dāng)前收益的預(yù)期不會變化。因此，P/E比率會下降。較低的P/E比率表明對公司增長前景的樂觀預(yù)期減少。3、某投資者有10手某股票，持有期中每股分紅0.55元，后來他以每股16元全部售出，其收益達(dá)到15%，試問該投資者當(dāng)初買此股票時每股的價格為多少？解：設(shè)10手分紅得C=550元，賣出獲金額V1=16000元，V0為投入成本；由代入數(shù)據(jù)得:(元)答：當(dāng)初買入價為每股價格為14.39元。4、一證券的市場價格為50美元，期望收益率為14%，無風(fēng)險利率為6%，市場風(fēng)險溢價為8.5%。如果這一證券與市場資產(chǎn)組合的協(xié)方差加倍(其他變量保持不變)，該證券的市場價格是多少？假定該股票預(yù)期會永遠(yuǎn)支付一固定紅利。答案：如果證券的協(xié)方差加倍，則它的值和風(fēng)險溢價也加倍?，F(xiàn)在的風(fēng)險溢價為14%-6%=8%，因此新的風(fēng)險溢價為16%，新的折現(xiàn)率為16%+6%=22%。如果股票支付某一水平的永久紅利，則我們可以從紅利D的原始數(shù)據(jù)知道必須滿足永久債券的等式：價格=紅利/折現(xiàn)率50=D/0.14D=50×0.14=7美元在新的折現(xiàn)率22%的條件下，股票價值為7美元/0.22=31.82美元。股票風(fēng)險的增加使得它的價值降低了36.36%。5、MF公司的股權(quán)收益率(ROE)為16%，再投資比率為50%。如果預(yù)計該公司明年的收益是每股2美元，(1)其股價應(yīng)為多少元？(2)試預(yù)測MF公司股票三年后的售價。假定市場資本化率為12%。答案：(1)g=ROE×b=16×0.5=8%D1=2美元(1-b)=2美元(1-0.5)=1美元P0=D1/(k-g)=1美元/(0.12-0.08)=25美元(2)P3=P0/(1+g)3=25美元/(1.08)3=31.49美元6、考慮兩種證券，A和B，其標(biāo)準(zhǔn)差分別為30%和40%，如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)如下，計算等權(quán)數(shù)的組合的標(biāo)準(zhǔn)差。（1）0.9；（2）0；（3）－0.9。7、B公司預(yù)期每股收益為5元，其股利支付比例為20%，權(quán)益資本成本為每年15%，該公司未來投資項目的預(yù)期ROE為每年17%，根據(jù)永續(xù)增長股利折現(xiàn)模型回答如下問題：（1）該公司的預(yù)期股利增長率是多少？（2）該公司股票的理論價格是多少？（3）若永續(xù)增長股利折現(xiàn)模型準(zhǔn)確，則一年后的股票價格是多少？三、簡答題（每小題15分，共45分）1.請解釋開放式基金和封閉式基金的共同點(diǎn)和區(qū)別。答案：開放式基金是指基金設(shè)立后，投資者可以隨時申購或贖回基金單位，基金規(guī)模不固定；封閉式基金的基金規(guī)模在基金發(fā)行前就已經(jīng)確定，在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變。2.假定投資者發(fā)現(xiàn)在紅利大幅上漲之前，平均來說，股票價格顯示有持續(xù)不斷的高收益。這是否違反了有效市場假定？答案：市場有效性的問題在于是否投資者可以獲得超常的風(fēng)險調(diào)整后的利潤。如果只有內(nèi)幕人員明白股利馬上會增加時，股票價格出現(xiàn)向上運(yùn)動，則意味著對強(qiáng)有效市場假定的破壞，但是并不違反半強(qiáng)有效市場假定。如果公眾已經(jīng)知道這類增長，則將是對半強(qiáng)有效市場假定的破壞3、“如果經(jīng)濟(jì)周期是可預(yù)測的，某股票有正的貝塔值，那么這只股票的收益率也是可預(yù)測的。”投資者怎樣看待這句話？答案：盡管有正貝塔的股票會對有關(guān)經(jīng)濟(jì)周期的新利好消息作出很好的反應(yīng)，但它們不應(yīng)因已經(jīng)預(yù)期到事件而表現(xiàn)出有異常的收益。例如，如果已經(jīng)預(yù)期到經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，實(shí)際的復(fù)蘇過程就不是新消息了。股票的價格應(yīng)該對這一即將到來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)有所反映了。4、通過以下方式投資，相對的優(yōu)勢各是什么？a.單位信托投資公司b.開放式共同基金c.自己選擇的個股答案：a.單位投資信托基金：在大規(guī)模投資的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)分散化，與大規(guī)模交易相應(yīng)的低交易成本，低管理費(fèi)用，可預(yù)知的資產(chǎn)組合的組成，可保證的低(或為零)的資產(chǎn)組合換手率。b.開放式基金：大規(guī)模投資基礎(chǔ)上的分散化，與大規(guī)模交易相應(yīng)的低交易成本，專業(yè)管理可以充分利用買或賣的各種有利機(jī)會等。c.個股：無管理費(fèi)，資本收益或損失的實(shí)現(xiàn)可以與個人的稅收狀況相聯(lián)系，資產(chǎn)組合可以設(shè)計成你自己特定的風(fēng)險類型。5、資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè)有哪些？答案：1）投資者希望財富越多愈好，效用是財富的函數(shù)，財富又是\o"投資收益率"投資收益率的函數(shù)，因此可以認(rèn)為效用為收益率的函數(shù)。2）投資者能事先知道\o"投資收益率"投資收益率的概率分布為\o"正態(tài)分布"正態(tài)分布。3）\o"投資風(fēng)險"投資風(fēng)險用投資收益率的\o"方差"方差或標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)識。4）影響投資決策的主要因素為\o"期望收益率"期望收益率和風(fēng)險兩項。5）投資者在同一風(fēng)險水平下，選擇收益率較高的證券；同一收益率水平下，選擇風(fēng)險較低的證券。6）可以在無風(fēng)險\o"折現(xiàn)率"折現(xiàn)率R的水平下無限制地借入或貸出資金。7）所有投資者對證券收益率概率分布的看法一致，因此市場上的效率邊界只有一條。8）所有投資者具有相同的投資期限，而且只有一期。9）所有的\o"證券投資"證券投資可以無限制的細(xì)分，在任何一個\o"投資組合"投資組合里可以含有非整數(shù)股份。10）買賣證券時沒有\(zhòng)o"稅負(fù)"稅負(fù)及\o"交易成本"交易成本。11）所有投資者可以及時免費(fèi)獲得充分的\o"市場信息"市場信息。12）投資者具有相同預(yù)期，即他們對預(yù)期收益率、\o"標(biāo)準(zhǔn)差"標(biāo)準(zhǔn)差和證券之間的\o"協(xié)方差"協(xié)方差具有相同的預(yù)期值。上述假設(shè)表明：第一，投資者是理性的，而且嚴(yán)格按照馬科威茨模型的規(guī)則進(jìn)行多樣化的投資，并將從\o"有效邊界"有效邊界的某處選擇投資組合；第二，\o"資本市場"資本市場是完全有效的市場，沒有任何磨擦阻礙投資。6、比較證券投資基金與股票和債券的差異。答案：股票是股份公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證，是公司股份的表現(xiàn)形式。投資者通過購買股票成為發(fā)行公司的股東，依法享有資產(chǎn)收益、參與重大決策和選擇管理者等權(quán)利。債券是指依法定程序發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的有價證券，其特點(diǎn)是收益固定，風(fēng)險較小。證券投資基金與股票、債券相比，存在以下的區(qū)別：(1)投資者地位不同。股票持有人是公司的股東，有權(quán)參與公司的重大決策；債券的持有人是債券發(fā)行人的債權(quán)人，享有到期收回本息的權(quán)利；基金份額的持有人是基金的受益人，與基金管理人和托管人之間體現(xiàn)的是信托關(guān)系。(2)風(fēng)險程度不同。一般情況下，股票的風(fēng)險大于基金。對中小投資者而言，由于受可支配資產(chǎn)總量的限制，只能直接投資于少數(shù)幾只股票，當(dāng)其所投資的股票因股市下跌或企業(yè)財務(wù)狀況惡化時，資本金有可能化為烏有；而基金的基本原則是組合投資，分散風(fēng)險，把資金按不同的比例分別投于不同期限、不同種類的有價證券，把風(fēng)險降至最低程度；債券在一般情況下，本金得到保證，收益相對固定，風(fēng)險比基金要小。(3)收益情況不同。基金和股票的收益是不確定的，而債券的收益是確定的。(4)投資方式不同。與股票、債券的投資者不同，證券投資基金是一種間接的證券投資方式，基金的投資者不再直接參與有價證券的買賣活動，而是由基金管理人具體負(fù)責(zé)投資方向的確定、投資對象的選擇。(5)價格取向不同。在宏觀政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境一致的情況下，基金的價格主要決定于資產(chǎn)凈值，而影響債券價格的主要因素是利率，股票的價格則受供求關(guān)系和公司基本面(經(jīng)營、財務(wù)狀況等)的影響巨大。(6)投資回收方式不同。債券有一定的存續(xù)期限，期滿后收回本金；股票一般無存續(xù)期限，除公司破產(chǎn)、清算等法定情形外，投資者不得從公司收回投資，如要收回，只能在證券交易市場上按市場價格變現(xiàn)；投資者投資基金則要視所持有的基金形態(tài)不同而有區(qū)別：封閉式基金有一定的期限，期滿后，投資者可按持有的份額分得相應(yīng)的剩余資產(chǎn)，在封閉期內(nèi)還可以在交易市場上變現(xiàn)；開放式基金一般沒有期限，但投資者可隨時向基金管理人要求贖回。雖然幾種投資工具有以上的不同，但彼此間也存在著聯(lián)系：基金、股票、債券都是有價證券，對它們的投資均為證券投資。基金份額的劃分類似于股票：股票是按“股”劃分，計算其總資產(chǎn)；基金資產(chǎn)則劃分為若干個“基金份額”或“單位”，投資者按持有基金份額或單位分享基金的增值收益。另外，股票、債券是證券投資基金的主要投資對象。7、試說明資本市場有效性假設(shè)中弱式有效、半強(qiáng)式有效和強(qiáng)式有效的差別。該假說認(rèn)為在弱式有效的情況下，市場價格已充分反應(yīng)出所有過去歷史的證券價格信息，包括股票的\o"成交價"成交價、\o"成交量"成交量、\o"賣空"賣空金額，融資金融等；推論一：如果\o"弱式有效市場假說"弱式有效市場假說成立，則股票價格的技術(shù)分析失去作用，基本分析還可能幫助投資者獲得\o"超額利潤"超額利潤。該假說認(rèn)為價格已充分反應(yīng)出所有已公開的有關(guān)公司營運(yùn)前景的信息。這些信息有\(zhòng)o"成交價"成交價、\o"成交量"成交量、盈利資料、盈利預(yù)測值，公司\o"管理"管理狀況及其它公開披露的\o"財務(wù)信息"財務(wù)信息等。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價應(yīng)迅速作出反應(yīng)。推論二：如果\o"半強(qiáng)式有效假說"半強(qiáng)式有效假說成立，則在市場中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用，內(nèi)幕消息可能獲得\o"超額利潤"超額利潤。\o"強(qiáng)式有效市場假說"強(qiáng)式有效市場假說認(rèn)為價格已充分地反應(yīng)了所有關(guān)于公司營運(yùn)的信息，這些信息包括已公開的或內(nèi)部未公開的信息。推論三：在\o"強(qiáng)式有效市場"強(qiáng)式有效市場中，沒有任何方法能幫助投資者獲得\o"超額利潤"超額利潤，即使\o"基金"基金和有內(nèi)幕消息者也一樣。三種有效假說的檢驗就是建立在三個推論之上強(qiáng)式有效假說成立時，半強(qiáng)式有效必須成立；\o"半強(qiáng)式有效"半強(qiáng)式有效成立時，\o"弱式有效"弱式有效亦必須成立。所以，先檢驗弱式有效是否成立；若成立，再檢驗半強(qiáng)式有效；再成立，最后檢驗強(qiáng)式有效是否成立。順序不可顛倒。8、簡述債券的定價的原理。1962年麥爾齊在對債券價格、債券利息率、到期年限以及到期收益率之間進(jìn)行了研究后，提出了債券定價的五個定理。至今，這五個定理仍被視為債券定價理論的經(jīng)典。定理一：債券的市場價格與到期收益率呈反比關(guān)系。即到期收益率上升時，債券價格會下降；反之，到期收益率下降時，債券價格會上升。定理二：當(dāng)債券的收益率不變，即債券的息票率與收益率之間的差額固定不變時，債券的到期時間與債券價格的波動幅度之間成正比關(guān)系。即到期時間越長，價格波動幅度越大；反之，到期時間越短，價格波動幅度越小。定理三：隨著債券到期時間的臨近，債券價格的波動幅度減少，并且是以遞增的速度減少；反之，到期時間越長，債券價格波動幅度增加，并且是以遞減的速度增加。定理四：對于期限既定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價格下降的幅度。即對于同等幅度的收益率變動，收益率下降給投資者帶來的利潤大于收益率上升給投資者帶來的損失。定理五：對于給定的收益率變動幅度，債券的息票率與債券價格的波動幅度之間成反比關(guān)系。即息票率越高，債券價格的波動幅度越小。四、綜合題（每小題15分，共30分）1、已知A、B兩只股票的市場資本化率均為每年10%。投資者對這兩只股票的初步分析結(jié)果如下表：項目A股票B股票股權(quán)期望收益率(ROE)(%)1412每股收益估計值E1（美元）21.65每股紅利估計值D1（美元）11目前每股市價P0（美元）2725a.求這兩只股票的紅利期望分配率。b.求這兩只股票的紅利期望增長率。c.求這兩只股票的內(nèi)在價值。d.投資者會投資哪種股票？答案：項目A股票B股票a.紅利分配率(1-b)0.50.606b.增長率(g=ROE×b)(%)74.728c.內(nèi)在價值(V0)/美元33.3318.97d.你應(yīng)投資于股票A，因為它的內(nèi)在價值超過了它的價格。你應(yīng)該賣空股票B2、考慮股票ABC和XYZ的回報率，如下表：年份RABC(%)RXYZ(%)12030212123141843051-10a.計算在樣本期內(nèi)這些股票的算術(shù)平均收益率。b.哪支股票對均值有較大的分散性？c.計算每支股票的幾何平均收益率，你得出什么結(jié)論？d.如果在ABC股票的5年收益當(dāng)中，你可以均等地得到20%、12%、14%、3%或1%的回報，你所期望的收益率是多少？如果這些可能的結(jié)果是屬于XYZ股票的呢？答案：.a.算術(shù)平均：RABC=10%RXYZ=10%b.離差：ABC=7.07%，XYZ=13.91%。XYZ的離差較大(我們在計算標(biāo)準(zhǔn)差時使用的是5個自由度)。c.幾何平均數(shù)：RABC=(1.2×1.12×1.14×1.03×1.01)1/5-1=0.0977=9.77%RXYZ=(1.3×1.12×1.18×1.0×0.90)1/5-1=0.0911=9.11%盡管算術(shù)平均數(shù)相等，XYZ的幾何平均值較小。這是因為XYZ的較大的方差導(dǎo)致了幾何平均值進(jìn)一步小于算術(shù)平均值。d.在“向前看”的統(tǒng)計信息意義上，算術(shù)平均值是對預(yù)期收益率的較好估計值。因此，如果數(shù)據(jù)反映了未來收益的的可能性，10%就是兩種股票的預(yù)期收益率。3、在2007年，短期國庫券(被認(rèn)為是無風(fēng)險的)的收益率約為5%。假定一貝塔值為1的資產(chǎn)組合市場要求的期望收益率是12%，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型(證券市場線)：（1）市場資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是多少？（2）貝塔值為0的股票的預(yù)期收益率是多少？（3）假定投資者正考慮買入一股股票，價格為40美元。該股票預(yù)計來年派發(fā)紅利3美元。投資者預(yù)期可以以41美元賣出。股票風(fēng)險的=-0.5，該股票是高估還是低估了？答案：（1）因為市場組合的定義為1，它的預(yù)期收益率為12%。（2）=0意味著無系統(tǒng)風(fēng)險。因此，資產(chǎn)組合的公平的收益率是無風(fēng)險利率，為5%。（3）運(yùn)用證券市場線，=-0.5的股票公平收益率為：E(r)=5+(-0.5)(12-5)=1.5%利用第二年的預(yù)期價格和紅利，求得預(yù)期收益率：E(r)=44/40-1=0.10或10%因為預(yù)期收益率超過了公平收益，股票必然定價過低。4、預(yù)計FI公司的紅利每股每年約增長5%。（1）如果今年的年終分紅是每股8美元，市場資本化率為每年10%，利用紅利貼現(xiàn)模型(DDM)計算當(dāng)前公司的股價。（2）如果每股期望收益為12美元，未來投資機(jī)會的隱含收益率是多少？（3）求未來增長(例如，超過市場資本化率的未來投資的股權(quán)收益率)的每股市值。答案：（1）g=5%；D1=8美元；k=10%P0=D1/(k-g)=8美元/(0.10-0.05)=160美元（2）紅利分配率是8/12=2/3，因此分配比率為b=1/3。隱含的對未來投資的ROE通過下列方程求出：g=b×ROE，其中g(shù)=5%，b=1/3。ROE=15%。（3）假設(shè)ROE=k的價格就是EPS/k。P0=12美元/0.10=120美元。因此，市場為增長機(jī)會支付40美元/股(160美元-120美元)。5、考慮一風(fēng)險資產(chǎn)組合，年末來自該資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流可能為70000美元或200000美元，概率相等，均為0.5；可供選擇的無風(fēng)險國庫券投資年利率為6%。（1）如果投資者要求8%的風(fēng)險溢價，則投資者愿意支付多少錢去購買該資產(chǎn)組合？（2）假定投資者可以購買(a)中的資產(chǎn)組合數(shù)量，該投資的期望收益率為多少？（3）假定現(xiàn)在投資者要求12%的風(fēng)險溢價，則投資者愿意支付的價格是多少？（4）比較(1)和(3)的答案，關(guān)于投資所要求的風(fēng)險溢價與售價之間的關(guān)系，投資者有什么結(jié)論？二、論述題（每小題10分，共50分）平衡式基金和資產(chǎn)配置基金都投資于股票市場和債券市場。這兩種基金有何差別？答案：平衡基金在每種資產(chǎn)等級上投資的比例相對穩(wěn)定。它們被視為一種能夠?qū)崿F(xiàn)參與多種資產(chǎn)等級投資的方便的工具。相反的，資產(chǎn)配置基金可能根據(jù)預(yù)計的不同類別資產(chǎn)不同的相對表現(xiàn)而使得投資的比例有很大的差別。因此，后者需要參與更多的市場時機(jī)的預(yù)測活動。2.討論普通股估價的戈登模型或固定紅利貼現(xiàn)模型。包括模型的假設(shè)、優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。答案：戈登模型是來年預(yù)期紅利貼現(xiàn)值對應(yīng)得收益率減去增長率的比率。這里的增長率是紅利的年增長率，被假定為不變的年增長率，顯然這種假定是很難達(dá)到的。但是，如果紅利預(yù)期在相當(dāng)長一段時間內(nèi)是以很穩(wěn)定的速率增長，這個模型就可被利用。這個模型同時也假定了不變的盈利和股價增長率，以致紅利分派率也必須是不變的。在現(xiàn)實(shí)中，一般公司都有分派率指標(biāo)，通常根據(jù)平均行業(yè)水平。但是，在盈利減少時，公司為了保證預(yù)期的紅利水平而可能背離分派率指標(biāo)。另外，固定增長模型也不明確地假定公司的股權(quán)收益率是穩(wěn)定的。一般說來，公司的股權(quán)收益率(ROE)相當(dāng)可觀地隨著經(jīng)濟(jì)周期和其他變量的變化而變化。然而有些公司如公眾事業(yè)公司在平時會有相對穩(wěn)定的股權(quán)收益率(ROE)。最后，模型要求應(yīng)得收益率k大于增長率g，否則分母就會是負(fù)的，也會產(chǎn)生一個無定義的公司價值。盡管有這些限制性的假設(shè)，戈登模型還是由于其易懂好用而得到廣泛應(yīng)用，并且如果這些假定并沒有被嚴(yán)重違反的話，這個模型還能產(chǎn)生一個相對有效的價值評估作用。3、請討論CAPM模型中的貝塔值的缺陷。答案：（1）關(guān)于市場指數(shù)的作為經(jīng)驗估計的貝塔計算是在最理想的真實(shí)市場組合條件下進(jìn)行的，而這種資產(chǎn)組合是無法觀察的。（2）CAPM模型的經(jīng)驗檢驗顯示，在一定程度上平均收益并不像理論預(yù)期的那樣與貝塔相關(guān)。經(jīng)驗的證券市場線比理論的更平坦。（3）證券收益的多因素模型表明，貝塔是一個風(fēng)險的一維表達(dá)，它并不能把握股票或資產(chǎn)組合的真實(shí)風(fēng)險。4、討論協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)這兩個概念，這