醫(yī)生集團專題報告：醫(yī)生資源流動

Email:zhaohaoran@cgwEmail:pengxueling@cgw—─—數(shù)據(jù)來源：wind商保市場欠缺是制約“醫(yī)生-保險”模式發(fā)展的主要原因，平安集團主 5 6 6 7 8 9 11 15 15 16 186.1益佰制藥（600594布局抗腫瘤領域，推動醫(yī)生集團發(fā)展 18 19 20 5 6 6 6 9 9 11 12 13 13 14 14 14 17 18 18 18 18 19 19 20 20 7 7 10 15 15 16 一般是獨立法人機構，以股份形式運作，按照治療領域可以劃分為單一專科的執(zhí)業(yè)和多?？茍?zhí)業(yè)，前者意味著一個團隊只提供一個?？频尼t(yī)療服務，如心內(nèi)科等；后者可以提供多個專科服務，如全科醫(yī)療等。要獨立承擔財務、醫(yī)療風險，對技術水平、個人品牌用像醫(yī)院雇員那樣固定工作時間，能夠協(xié)調(diào)工作和娛樂之間的圖1：2014年美國醫(yī)生執(zhí)業(yè)模式占比情況2014年美國醫(yī)生執(zhí)業(yè)模式對比情況18.6%32.8%48.6%個人執(zhí)業(yè)醫(yī)院雇員48.6%資料來源：長城證券研究所2.發(fā)展機遇：切合政策、醫(yī)生、需求多方利益2.1國內(nèi)醫(yī)療資源不平衡需要醫(yī)生流動防、保健機構中按照注冊的執(zhí)業(yè)地點、執(zhí)業(yè)類別、執(zhí)業(yè)范圍執(zhí)業(yè)，從事相應的醫(yī)療、預再加上事業(yè)單位人事權限制，醫(yī)生所注冊的醫(yī)院掌握他退休、晉升、職稱等福利以及上升途徑，對醫(yī)生具有巨大的控制力，部分公立醫(yī)院通過綁定醫(yī)生達到壟斷病人的目標，圖2：三級醫(yī)院對醫(yī)療資源的壟斷情況床位數(shù)執(zhí)業(yè)醫(yī)師衛(wèi)生技術人員衛(wèi)生人員數(shù)量2014年我國三級醫(yī)院占用社會資源對比情況3,082,8943,082,894814,3585,546,6117,794,99123,9062,043,1792,439,2221,878,267656,1121,9540%20%40%60%80%100%三級醫(yī)院非三級醫(yī)院料來源：wind、長城證券研究所伴隨城鄉(xiāng)居民支付能力的提升，對優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的追求使得患者紛紛涌向北上廣等少數(shù)圖3：我國三級醫(yī)院及醫(yī)院總診療人次對比情況30252050我國三級醫(yī)院及醫(yī)院總診療人次對比情況（單位：億人次）22.0519.278.967.3726.2524.1522.5112.1110.6410.792011-112012-112013-112014-112015-09總診療人次數(shù):醫(yī)院總診療人次數(shù):三級醫(yī)院資料來源：長城證券研究所圖4：我國三級醫(yī)院及醫(yī)院總出院人數(shù)對比情況14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000我國三級醫(yī)院及醫(yī)院總出院人數(shù)對比情況（單位：萬人）13,489.2013,489.2012,310.4010,859.909,130.654,682.003,097.3611,644.604,880.103,803.505,406.402011-112012-112013-112014-112015-09出院人數(shù):醫(yī)院出院人數(shù):三級醫(yī)院資料來源：長城證券研究所 2.2多點執(zhí)業(yè)推進過程中醫(yī)生顧慮重重衡醫(yī)療資源的重要方式之一，2009年國務院發(fā)布《中鼓勵城市二級以上醫(yī)院醫(yī)師到基層醫(yī)療衛(wèi)生機構多點開展公立醫(yī)院在職或退休主治以上醫(yī)師到基層醫(yī)療機資料來源：長城證券研究所生申請多點執(zhí)業(yè)并沒有取得第一執(zhí)業(yè)地點同意或至第一執(zhí)業(yè)地點備案的要求，而河南、表2：部分省市有關醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)的規(guī)定轉發(fā)國家衛(wèi)生計生委等五部門關于推進和規(guī)范醫(yī)師應當與多點執(zhí)業(yè)醫(yī)療機構簽訂執(zhí)業(yè)勞務協(xié)第一執(zhí)業(yè)地點全日制工作的執(zhí)業(yè)醫(yī)師須取得醫(yī)療向第一執(zhí)業(yè)地點報送多點執(zhí)業(yè)協(xié)議副本，履行知資料來源：長城證券研究所第一，目前在公立醫(yī)院中工作的醫(yī)生往往具有事業(yè)單位編制，鐵飯碗具有較強的吸引力綜上所述，公立醫(yī)院雖然匯聚了豐富醫(yī)療人才資源、部分醫(yī)生也有時間和精力去進行多讓醫(yī)生跟領導去坦白或協(xié)商自己外出接私活的想法較為困難，走穴這種隱蔽的方式依舊是目前部分醫(yī)生進行多點執(zhí)業(yè)的主要途徑。2.3醫(yī)生集團有望成為多點執(zhí)業(yè)新方式業(yè)過程中發(fā)生醫(yī)療損害或糾紛，應當由發(fā)生醫(yī)療損害或糾紛的當事醫(yī)療機構和醫(yī)師按照療機構和醫(yī)師應當通過合同或協(xié)議明確發(fā)生醫(yī)療損害或糾紛時各自應當承擔的責任及解 應付相關事宜，并承擔潛在的經(jīng)濟和名譽損失，而醫(yī)生集團則可以通過法律援助等方式留在醫(yī)院即可獲得穩(wěn)定收入，多點執(zhí)業(yè)可能更多需要依賴醫(yī)生個人口碑、品牌等，存在我們認為，醫(yī)生集團通過捆綁，增強了醫(yī)生的話語權，同時降低其多點執(zhí)業(yè)的顧慮，有望逐步替代個人走穴，成為醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)的主流趨勢，未來幾年內(nèi)醫(yī)生集團將會迎來較第三，在平衡原執(zhí)業(yè)醫(yī)院的利益后，不離開體制、簽約醫(yī)生集團的方式即無后顧之憂，圖5：我國民營醫(yī)院數(shù)量變動情況我國民營醫(yī)院數(shù)量變動情況4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500020102011三級醫(yī)院201220102011三級醫(yī)院二級醫(yī)院一級醫(yī)院資料來源：長城證券研究所圖6：我國民營醫(yī)院及公立醫(yī)院病床利用率對比情況不同類型醫(yī)院病床利用率對比情況120100806040200102.597.687.780.3102.597.687.780.358.2104.2102.9102.5101.8104.5102.992.084.090.093.555.362.392.894.259.054.663.163.463.220072008200920102011201220132014民營醫(yī)院（%）公立醫(yī)院（%)三級醫(yī)院（%）資料來源：長城證券研究所行表3：三種不同類型醫(yī)生集團對比醫(yī)生具有較強的話語權，張強醫(yī)生集團、萬峰醫(yī)生集依舊在體制內(nèi)，可以享受能夠享受平臺的支持服資料來源：長城證券研究所體制外醫(yī)生集團強在內(nèi)部管理，雖然現(xiàn)階段對醫(yī)生資源吸引力不夠，但是能夠通過體制內(nèi)醫(yī)生集團在醫(yī)生資源的獲得以及依托公立醫(yī)院打造自身品牌效應方面有得天平臺型醫(yī)生集團通過互聯(lián)網(wǎng)的方式把大量優(yōu)質(zhì)醫(yī)生資源、患者資源鏈接在一起，然后進行快速分配，優(yōu)勢在于資源易得，但品牌效應及對醫(yī)生行為導的醫(yī)療衛(wèi)生體系決定了絕大多數(shù)醫(yī)生資源集中在公立醫(yī)院體制中，而且醫(yī)生集團在短期內(nèi)也不可能培育出一大批優(yōu)秀的醫(yī)生，只能通過系統(tǒng)內(nèi)部流動獲取所需醫(yī)可以有更多發(fā)展的空間，以及長期持續(xù)的收益和福利，實現(xiàn)個人價值最大化，才能對高基于這樣的理解，我們認為，公立醫(yī)院尤其是三甲醫(yī)院未來將會是醫(yī)生集團醫(yī)生資源的一方面三甲醫(yī)院擁有較多優(yōu)質(zhì)醫(yī)生資源，對個人品牌的依賴性較弱；另一方面多點執(zhí)業(yè)圖7：醫(yī)生集團促使醫(yī)生流動和患者分流資料來源：長城證券研究所4.發(fā)展模式：聯(lián)合醫(yī)院還是聯(lián)合保險？醫(yī)生集團作為獨立主體，和醫(yī)院建立起合作伙伴關系（PHP模式、PhysicianHospital按需租賃：醫(yī)生集團根據(jù)醫(yī)療需要從醫(yī)院處租賃所需要MGPO是致集治療、教學、研究為一體的多專科醫(yī)生集團，同哈佛大學醫(yī)組織也限制旗下的醫(yī)生只能在麻省總醫(yī)院執(zhí)業(yè)，為其圖8：美國兩種典型的PHP合作模式資料來源：長城證券研究所客戶通過購買不同等級的保險從而享受與保險等級相對應的醫(yī)療保健服務，預付保費用在這三層合作關系中，保險公司向簽約醫(yī)院、醫(yī)生集團付費，集團內(nèi)的醫(yī)生在簽約醫(yī)院醫(yī)生-保險結合模式資料來源：長城證券研究所凱撒采取一個高度整合的醫(yī)療體系，集醫(yī)療保險和醫(yī)療服務于一體，改變了在按項目付費方式下，醫(yī)療機構缺乏節(jié)約資金動力的問題，整合式醫(yī)療為會員們提供從疾病預防、疾病診療到病后康復全方位一體化的健康服務，并通過前端的努力減少醫(yī)療圖10：2014年凱撒醫(yī)療集團主要經(jīng)營數(shù)據(jù)資料來源：年報、長城證券研究所既可以聯(lián)合醫(yī)療誘導需求增加醫(yī)療開支，又可以倒向保險機構將控費壓力傳導給醫(yī)療機 作，公司網(wǎng)站披露海德集團已經(jīng)擁有三家獨立的心血管專科醫(yī)院、十多家合作共建科室和五十多家技術合作中心，未來仍將計劃投資建立實體連鎖心血管圖11：張強醫(yī)生集團簽約合作醫(yī)院情況資料來源：長城證券研究所圖12：神州海德集團與醫(yī)院合作情況資料來源：長城證券研究所建立“健康云”平臺進行數(shù)據(jù)采集、健康管理等，在集團的支持下，基于大數(shù)據(jù)分析拓圖13：平安健康發(fā)展情況資料來源：長城證券研究所 足其中，引導或加速國內(nèi)醫(yī)生集團的形成和 1青島、德體建立實體連鎖心血管醫(yī)院，團隊的收入與當2上海、北制外投資建立杭州日間手術中心，與醫(yī)院簽約服務345哈特瑞姆心律專體制6內(nèi)在工作室進行咨詢和診斷，但不進行治療，7平臺型創(chuàng)業(yè)孵化器”，收取入住醫(yī)療機構一定量的8為醫(yī)生提供品牌傳播、客戶開發(fā)、運營、支9的時間，使跨區(qū)域甚至跨學科的醫(yī)生結成團資料來源：長城證券研究所充分市場競爭下，醫(yī)生集團的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在兩端（醫(yī)生資源的獲得、患者資源的++++++資料來源：長城證券研究所我們理解完整的醫(yī)療行為需要醫(yī)院、醫(yī)生、患者、保險四方參與，其中患者是一切的基礎，而醫(yī)生集團保持盈虧的關鍵在于患者數(shù)量，能否招攬更多患者將會是醫(yī)生集團生存而患者導入主要通過以下幾種方式：一是對醫(yī)生個人品牌的認可；二是支付方通過報銷目前國內(nèi)醫(yī)療市場上存在的現(xiàn)象是：醫(yī)生品牌尚未樹立，患者對醫(yī)院品牌的認可程度遠大于醫(yī)生個人；商業(yè)保險市場規(guī)模較小，社?；鹂刭M動力較弱，對患者治療場所引導力不強。因此醫(yī)生集團獲取患者流量更多是要依發(fā)展瓶頸，醫(yī)生集團的發(fā)展有望帶來人的突破，緩解我國民營醫(yī)院發(fā)展的痛點，利好整表‘：部分涉足民營醫(yī)院的上市公司標的123456張家港港城康復醫(yī)院、張家港澳洋順康醫(yī)院有限公司、7科)醫(yī)院、資陽健順王體檢醫(yī)院、大連遼漁醫(yī)院、邛崍?？?9武漢人福醫(yī)療集團有限公司、人福醫(yī)療管理有限公司、佛山市禪城區(qū)中心醫(yī)院、岳陽廣濟醫(yī)院、宿遷市鐘吾醫(yī)院、安徽濟民腫瘤醫(yī)院、青島山大齊魯醫(yī)院投資管理有山東新華昌國醫(yī)院投資管理有限公司、濟南新華醫(yī)院投資料來源：公司公告、wind、長城證券研究所在利益分配上，醫(yī)生集團把握最核心的手術端，醫(yī)院平臺或?qū)⑹斋@術前、術后、康復等環(huán)節(jié)利潤，從這個角度來說，治療周期長、手術前后端收費較高如腫瘤領域、心腦血管圖14：醫(yī)生集團-醫(yī)院平臺利益分配料來源：長城證券研究所心腦血管類醫(yī)療服務心腦血管類醫(yī)療服務 6.重點公司推薦6.1益佰制藥（600594布局抗腫瘤領域，推動醫(yī)生集圖15：2011-2015年前三季度益佰制藥營業(yè)收入變動情況50資料來源：wind、長城證券研究所圖16：2011-2015年前三季度益佰制藥凈利潤變動情況6.05.04.03.02.00.02011-2015年前三季度益佰制藥凈利潤變動情況36.03%26.49%27.23%11.65%-47.08%-47.08%2.683.394.314.811.642011N2012N2013N2014N2015Q350%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%資料來源：wind、長城證券研究所圖17：2011-2015年前三季度益佰制藥營業(yè)收入變動情況2015年中期益佰制藥分產(chǎn)品收入構成情況抗腫瘤類心腦血管類心腦血管類醫(yī)療服務0.330.860.860.441.008.461.24婦科類8.461.24兒科類2.53呼吸系統(tǒng)用藥肌肉骨骼類消化系統(tǒng)類資料來源：wind、長城證券研究所圖18：2011-2015年前三季度益佰制藥凈利潤變動情況2015年中期益佰制藥分產(chǎn)品毛利構成情況抗腫瘤類0.420.780.380.300.300.230.11婦科類2.187.66兒科類2.187.66呼吸系統(tǒng)用藥肌肉骨骼類消化系統(tǒng)類資料來源：wind、長城證券研究所>工業(yè)積累資源：益佰以醫(yī)藥工業(yè)起家，抗腫瘤用藥領域有艾迪、康賽迪、艾愈、聚 來相繼公告設立腫瘤醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購基金、在金沙洲醫(yī)院設立腫瘤中心、設立貴州百洋益佰腫瘤復診大數(shù)據(jù)有限公司和上海益佰腫瘤醫(yī)療投資管理有限公司、收購淮南6.2樂普醫(yī)療（300003閉環(huán)生態(tài)圈+醫(yī)療服務平臺，有望受益醫(yī)生流動樂普醫(yī)療主要從事冠狀動脈藥物支架、先心封堵器、心臟瓣膜、造影機等心血管疾病植心臟診療中心，已發(fā)展成為國內(nèi)領先的心血管病植介入診療器械、設備與藥品的高端醫(yī)業(yè)務布局上初步構建了器械、制藥、服務和移動醫(yī)療四位一體的心血管全產(chǎn)業(yè)鏈平臺，圖19：2011-2015年樂普醫(yī)療營業(yè)收入變動情況2011-2015年樂普醫(yī)療營業(yè)收入變動情況3025205003%2828%2819.44%10.44%9.2013.0316.6927.6910.1665.93%03%2828%2819.44%10.44%9.2013.0316.6927.6910.162011N2012N2013N2014N2015N70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：wind、長城證券研究所圖20：2011-2015年樂普醫(yī)療凈利潤變動情況2011-2015年樂普醫(yī)療凈利潤變動情況7.06.05.04.03.02.00.031.79%23.34%23.34%15.22%15.22%-9.09%-14.76%-9.09%-14.76%4.734.033.674.524.734.033.674.525.962011N2012N2013N2014N2015N40%30%20%10%0%-10%-20%資料來源：wind、長城證券研究所>醫(yī)療服務平臺：公司已與一百余家縣級醫(yī)療機構合作建立介入導管治療室，為其提供所需的醫(yī)療器械耗材、藥品和服務，以東直門門診部實體醫(yī)療機構為平臺，與知名醫(yī)院以及著名醫(yī)生專家合作建立樂普心血管遠程網(wǎng)絡醫(yī)院平臺，為基層診所患者提供診斷咨詢、導醫(yī)轉診以及術后健康服務等遠程醫(yī)療服務。 2015年樂普醫(yī)療營業(yè)收入構成情況支架系統(tǒng)封堵器其他藥品-原料藥藥品-硫酸氫氯吡格雷藥品-阿托伐他汀鈣片起搏器及代理體外診斷試劑外科器械產(chǎn)品資料來源：wind、長城證券研究所圖22：2015年樂普醫(yī)療毛利潤構成情況2015年樂普醫(yī)療毛利潤構成情況支架系統(tǒng)封堵器其他藥品-原料藥藥品-硫酸氫氯吡格雷藥品-阿托伐他汀鈣片起搏器及代理體外診斷試劑外科器械產(chǎn)品資料來源：wind、長城證券研究所研究員介紹及承諾本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當?shù)膶I(yè)勝任能力，在執(zhí)業(yè)過程中恪守獨立誠信、勤勉盡職、謹慎客觀、公長城證券股份有限公司（以下簡稱長城證券）具備中國證監(jiān)會批準的證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告由長城證券向其機構或個人客戶（以下簡稱客戶）提供，除非另有說明，所有本報告的版權屬于長城證券。未經(jīng)長城證券事先書面授權許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發(fā)布，亦不得作為訴訟、仲裁、傳媒