淺析中國股票市場的現狀與對策

目錄一、緒論 4（一）研究背景 4（二）研究意義 4（三）研究方法 5二、股票市場現狀分析 5（一）我國股票市場發(fā)展的歷史及現狀 5（二）世界部分國家股票市場發(fā)展概況 6三、我國股票市場存在問題分析 7（一）股市波動起伏劇烈 7（二）投機氣氛濃重 8（三）政策性性質明顯 9（四）股票市場泡沫化問題 9（五）發(fā)展建設尚未完善 10四、我國股票市場發(fā)展對策 10（一）正確認識市場泡沫 10（二）提高股民素質 10（三）上市公司“質數”結合 11（四）加強市場基礎建設與法制建設 11（五）積極推動股票市場創(chuàng)新與資本市場體系建設 11五、結論 12參考文獻 12淺析中國股票市場的現狀與對策摘要：中國證券市場經過十多年的發(fā)展，雖然還存在諸多問題，有著明顯的新興加轉軌的特征。但隨著股權分置改革即將完成，困繞市場發(fā)展的一個根本性問題已經基本得到解決。同時市場制度建設的日漸完善，使得價值投資的理念逐漸深入人心，市場也真正過度到機構博弈的時代，如何合理靈活運用價值投資策略在此時顯得尤為重要。本文通過對我國股票市場的現狀的分析，總結了股票市場當前存在的問題，探索了中國股市未來發(fā)展趨勢，并提出了解決問題的建議。關鍵詞：中國股票市場；現狀；對策一、緒論（一）研究背景中國股票市場是從1989年起作為試點建立，1995年政府正式扶持，進行全面的整頓清理，股票市場正式步入正軌。經過二十多年的發(fā)展，中國股票市場已經從原先的被扶持，轉變?yōu)閮?yōu)化市場資源、改善企業(yè)結構、籌集發(fā)展資金的一項重要手段。隨著整個金融市場在中國經濟發(fā)展中起到越來越重要的作用，股票市場也成為其不可或缺的一部分。西方經濟學家將股票市場比喻為經濟發(fā)展的“晴雨表”，可見股票市場對于一個經濟體制的變化有著很敏感的聯動特征?？墒?，近年來中國股票市場的持續(xù)走低，讓很多人對中國股票市場運行的有效性產生了質疑。理論的不完善、交易體制存在的漏洞、投資的不理性等等，都是現階段中國股票市場存在的問題。黨的十八大報告明確提出要“全面深化經濟體制改革”，其中當然包括中國股票市場體制的改革。（二）研究意義從西方市場的經驗來看，股票市場的起伏可以在一定程度上反映出該經濟體制內的經濟變化。近年來，中國經濟增長穩(wěn)定的同時，中國股票市場卻持續(xù)低迷，這與已知的經濟理論出現較大偏差。西方學者早在上世紀70年代，就已經在資本市場模型中提出了有關市場有效性的概念，根據資本市場對經濟的關聯程度將市場分為弱有效率市場、次強有效率市場、強有效率市場。中國股票市場的異?，F象，讓許多學者對中國股票市場的有效性產生質疑，于是大量學者對中國股票市場的有效性進行了各個角度的研究。本文主要闡述本國股票市場的發(fā)展現狀，借鑒發(fā)達國家股票市場運行的成功經驗，著眼于中國股票市場的現狀分析，準確把握其中存在的現實問題，對未來中國股票市場的規(guī)范性發(fā)展具有重要的作用。（三）研究方法1.文獻研究法通過文獻研究的方式對我國股票市場的相關資料進行收集整理，并從其他文獻中借鑒相關作者的理論和研究方向，進行學習和運用。2.調查研究法通過互聯網等方式對相關股市目前的問題進行調查研究，進而搜集相關問題信息，為論文創(chuàng)作做準備。3.綜合分析法將以上收集到的股票市場的實際資料和相關的理論進行結合，并結合自身所學知識進行分析，從而得出相關對策和建議。二、股票市場現狀分析（一）我國股票市場發(fā)展的歷史及現狀自從1990年上海交易所成立以來，作為資本市場的核心，我國股票市場短短的幾十年達到了許多國家?guī)资晟踔辽习倌瓴艑崿F的規(guī)模。中國股票市場經過二十多年的發(fā)展，在籌集企業(yè)發(fā)展所需資金、改善企業(yè)融資結構、優(yōu)化社會資源配置、促進中國經濟發(fā)展等方面起到了十分重要的作用。

1.當前我國股票市場規(guī)模。截止到2017年4月18日，中國上市公司數量為深圳股市1951家，上海股市1257家；上市證券總量為深圳股市4643只，上海股市9695只，上市公司總市值為深圳股市230916.82億元，上海股市303608.76億元；流通市值為深圳股市158857.22億元，上海股市253656.28億元，滬深總流通市值合計達到了412513.50億元。中國股票市場依靠上證指數為參考經歷了從2005年12月開始中國股市政策性的股權分置改革及GDP連續(xù)高速增長的大好經濟環(huán)境下造就了上證指數高達6124.04點的所謂的政策性大牛市。但是中國GDP7%以上的高速增長其中房地產拉動因素據高盛公司經濟學者測算高達4%以上，余下的3%左右才是真實的實體經濟對GDP的貢獻，所以從2007年到2015年末中國股市一直處于下跌的熊市中，股市是經濟發(fā)展的晴雨表，雖不為國內某些經濟學家的認同，但股市具有反映經濟發(fā)展的提前效應。中國股票市場雖然20多年來發(fā)展得很快，從上市公司數量到市值規(guī)模都已經達到或超過一些發(fā)達國家，但自身的弱點和問題也明顯，如市場不成熟、制度不健全、監(jiān)管不適應，以及上市公司和投資者結構不合理，短期投機炒作過多等，股指期貨市場的正向效應難以正常發(fā)揮。2.股權分置改革現狀。我國上市公司股權分置改革目前已經順利進入收尾階段了，這場史無前例的制度性變革用了一年多的時間，取得了決定性勝利，實現了中國股市從漫漫熊市向持續(xù)健康發(fā)展的歷史性轉折。自2006年4月29日開始啟動股權分置改革試點，至新近推出全面股改第64批公司名單，滬市完成股權分置改革或者進入股改程序的公司共795家，占全部應股權分置改革公司總數97.8%，公司總市值占全部應股權分置改革公司總市值的97.86%。兩市尚未股權分置改革公司剩18家，其中，上證50指數樣本股公司還有2家，上證180指數樣本股公司還有3家。3.中國上市公司審批制度的改革。在IPO注冊制后，上市門檻和再融資門檻大大降低，股票供應量急劇增加，市場估值大幅下降，惡炒新股的現象將從根本上遏制。從企業(yè)角度看，新股發(fā)行排隊遙遙無期的局面將結束，沒有關系的草根企業(yè)，也能非常容易地獲得上市機會；對于普通投資者來說，股票供應量大，多數股票價格就會便宜，不用追著漲停板買新股了。這個時代的受益者主要是：創(chuàng)業(yè)者、股權投資人、民營企業(yè)、中小企業(yè)。在這個時代，中國的發(fā)鈔速度將逐步降低，資產價格將逐步走穩(wěn)。（二）世界部分國家股票市場發(fā)展概況股票期權交易主要集中在以美國為代表的美洲地區(qū)。自1973年CBOE推出標準化的股票期權合約以來，美國市場的股票期權發(fā)展相當迅速。美國不僅是全球交易所金融衍生品交易的主要場所，也是全球最大的股票期權交易中心。根據WFE的統(tǒng)計，2014年全球股票期權成交量排名前5的交易所中，美國就占了4個，分別是CBOE、ISE、NASDAQOMX（US）以及NYSELiffe（US），成交量分別為4.88億張、6.06億張、6.95億張和5.34億張。CBOE是成立最早的期權交易所，在金融危機之前，CBOE在美國股票期權市場的成交份額一直處于領先地位，但是隨著NASDAQ交易規(guī)模的迅速壯大，2010年以后NASDAQ成為美國最大的股票期權交易所。2010年NASDAQ股票期權成交量為6.39億張合約，而CBOE僅為5.73億張，居美國股票期權交易所成交量第二位，但是2014年CBOE僅居美國股票期權交易所成交量第四位。巴西也是股票期權發(fā)展較早的國家之一，早在1979年就開始正式交易股票期權。但是，其期權規(guī)模出現爆發(fā)式增長是在巴西經濟出現好轉的2000年之后。2009年原巴西期貨交易所（BM&F）和巴西圣保羅證券交易所（BOVESPA）合并成立了巴西圣保羅證券期貨交易所。在兩大交易所合并之后，2010年其股票期權的成交量達到8.02億張，較2009年增長了47%，一度躍居全球交易所股票期權成交量的首位，并且保持全球第一的位置一直延續(xù)至今，2014年其股票期權成交量較美國成交量排名第一的NASDAQ，多出9000萬張。澳大利亞衍生品交易所由澳大利亞股票交易所和悉尼期貨交易所于2006年合并而成，主要交易的期權產品有股票期權、股指期權以及利率期權等。2011年交易所將股票期權合約調小至原來的十分之一，使得股票期權成交量大幅攀升，2011年其股票期權成交量增長了604%，隨后整體成交規(guī)模仍然保持一個相對平穩(wěn)的水平。香港交易所由香港聯合交易所有限公司、香港期貨交易所有限公司、香港中央結算有限公司在2000年合并而成，其主要交易的期權產品有股票期權和股指期權。2014年股票期權成交量達到6994萬張，較2013年增長了20%。印度股票期權成交量雖然占總體份額并不大，但成交較為活躍，近幾年來成交量呈現大幅增長的態(tài)勢，年均成交量增速可達到30%。三、我國股票市場存在問題分析（一）股市波動起伏劇烈我國股票市場經歷了20年的發(fā)展，總體規(guī)模不斷擴大，板塊結構逐步優(yōu)化，政策體系日趨完善，股市對社會經濟生活的影響越來越大。但是，伴隨著我國股票市場的繁榮發(fā)展階段，股價波動乃至過度波動現象仍很普遍。2005年6月，上證綜指僅為998點，兩年內一路上漲至2007年10月的6124點，漲幅超過500%；然后又連續(xù)下跌，在不到半年的時間里跌幅近半。2010年3月，上證綜指下跌了20.14%，創(chuàng)下了1995年以來的當月最大跌幅。但是，股價過度波動時危害是巨大的：在股票價格超漲階段，大量的資金從實體經濟部門流入股票市場，使實體經濟中投資嚴重不足，同時也抑制了消費；在股價超跌階段，投資者手中的財富大大縮水；在股價超跌的時候，一般都會發(fā)生信用危機，這將給金融系統(tǒng)帶來劇烈沖擊?！吨袊C券監(jiān)督管理委員會證券市場內幕交易行為認定指引（試行）》規(guī)定，內幕交易行為是指證券交易內幕信息知情人員或者非法獲取內幕信息的人，在內幕信息公開前買賣相關證券，或者泄露內幕信息，或者建議他人買賣相關證券的行為?？梢?，內幕交易違反了股票市場“公開、公平、公正”的原則，侵犯了廣大投資者的平等知情權。同時，內幕交易使股票價格成為少數人利用內幕信息炒作的結果，而不是投資者對上市公司經營業(yè)績綜合評價的結果，最終導致股票市場失去優(yōu)化資源配置的作用。（二）投機氣氛濃重投機在牛津詞典中的定義是：以獲取價差收益為目的而進行的商品、股票等的交易活動。投機只有在未來的價格走勢具有不確定性時才會發(fā)生。當投機者自以為能夠預測未來的價格走勢，并要變這種預期為資本收益時，便會進行投機交易。適合投機的主要是在交易所中交易的股票等

金融

資產和商品。投機在股票市場中是一把雙刃劍，一方面，投機發(fā)揮了風險分散和提高市場效率等作用；另一方面，投機也加劇了市場波動和風險。股市是市場經濟金錢游戲中最現實、最講究實效的場所。當投資者自以為能夠預測未來的價格趨勢，并要變這種預期為資本收益時便會進行投機交易?？梢哉f投機是股市無法回避也是不可能回避的。股市是風險非常集中的地方，在股票市場中，投資人關心的問題只有兩個：收益和風險。投資人為追求收益最大化并且回避風險或轉嫁風險便會采取投機操作。但同時市場參與者的頻繁投機操作往往會引發(fā)股市的劇烈波動，繼而增加了投資者的心理負擔和精神壓力，導致他們急于兌現隱約出現的一點點增值收益。這種短線交易的投資行為反過來又加劇了股市的波動，從而形成了一種無休止的惡性循環(huán)。我國發(fā)行的證券大多都是由行政手段派發(fā)的，證券經營機構絕大多數都是官辦，在經營過程中受命于行政主管。這就人為地造成交易市場的分割，不能形成一個統(tǒng)一的市場。在證券流通中，由于市場運行機制不健全，只能借助于行政手段，如深圳、上海股市曾出現的漲落停牌制度等。過多依靠行政手段，而不培養(yǎng)市場自身的運行機制，必然有悖證券市場的要求，對我國證券市場的進一步發(fā)展是極其不利的。（三）政策性性質明顯證券市場是人類社會發(fā)展到高級階段的經濟產物，在一般成熟市場經濟國家，證券市場的建立過程是一種市場的純自發(fā)行為，主要目的是提高資本配置資源的效率。中國的證券市場建立有自己的時代背景，依托于中國特色的社會主義經濟土壤，以改革開放為歷史背景，公有制經濟為市場基礎，國有企業(yè)為服務主體，弱式有效為基本現狀，政策干預強為普遍觀點，同時兼具有過度投機的市場參與者行為特征。證券市場是最接近完全競爭的市場形態(tài)，因此是市場經濟下有效集資的一種方式，認識一國證券市場的特征對于制定政策，合理配置資源具有重要意義。中國證券市場成立二十多年來，發(fā)展速度很快，取得了舉世矚目的成就，也形成了一些自己特有的特征和備受關注的問題。（四）股票市場泡沫化問題泡沫經濟是金融開放和金融自由化過程中經常出現一種經濟現象，是產生經濟危機的重要根源。股票是泡沫經濟的主要載體之一，股市泡沫是誘發(fā)泡沫經濟的重要因素，不斷膨脹的股市泡沫是出現泡沫經濟的先兆。股市泡沫是指股票價格持續(xù)上漲導致其市場價格高于基礎價值的經濟現象，泡沫的膨脹和破裂對經濟發(fā)展的危害很大。因而了解中國的股市，分析股市泡沫的形成原因，研究股市泡沫對經濟的影響，對防范和化解金融風險，維護金融安全，防止金融危機，保持股市和經濟的健康發(fā)展都有著十分重要的意義。證券市場交易對象具有虛擬化和符號化的特征，這樣就使得股票市場上的各類投資者有了相對自由和寬泛的理由去根據自己的需要或者以自己個人的觀念來估算股票的價值。這樣就使得市場對股票價值的認知具有一定的盲目性和不確定性，從而不能夠清楚地判斷出股票信息的真實性。當股票市場的某些權威機構或者所謂的專業(yè)人士對某只股票做出了自己個人的某種價值理解后，通過文章發(fā)表在報刊雜志或者互聯網上，很輕易地就能夠得到市場大部分投資者的響應和認同，從而就產生了證券市場一致認同的但偏離股票真實價值的理解價值，這樣一來，股票市場上的投資者就會以這些公布出來的“股票價值”為基準來進行自己的投資行為，這樣循環(huán)往復，股市泡沫就在潛移默化中形成了。（五）發(fā)展建設尚未完善流通性是股票的基本特征之一，因此國外成熟股票市場都是全流通市場，但在我國，由于歷史的原因，卻存在著流通股與非流通股并存且同股不同權的現象。為了解決這一股權割裂的狀況，我國從2005年開始進行股改，非流通股股東（大、小非）通過向流通股股東支付一定的對價換取幾年后股票進入二級市場流通的權利，即所謂的“限售股解禁”。隨著時間的推移，越來越多的限售股解禁進入二級市場，非流通股股東與流通股股東之間的矛盾也日益突出。因為非流通股股東基本上是以一元面值購得股票，甚至其投資成本每股尚不足一元，而流通股東卻是以幾倍甚至幾十倍的溢價購得。如果非流通股一下子涌入二級市場，那股價一定會暴跌，非流通股股東套現獲得暴利，流通股持有人卻損失嚴重。四、我國股票市場發(fā)展對策（一）正確認識市場泡沫股市泡沫是指股票價格持續(xù)上漲導致其市場價格高于基礎價值的經濟現象，泡沫的膨脹和破裂對經濟發(fā)展的危害很大。面對全球性的金融危機，股市如何向健康良好的方向發(fā)展，以及如何避免和減小股市泡沫帶來的危害，是現階段的一個重大問題。而作為“保守經濟”下的中國，更應該在充分認識股市泡沫的基礎上，采取積極的措施，促進經濟的發(fā)展。因此，關于股市泡沫的研究是客觀和現實的要求。首先，摒棄當前政府的托市行為，盡量減少政府的行政干預，適當界定政策與市場的邊界，消除政府越位、錯位、缺位現象。市場的問題交由市場解決，但當市場失靈時，政府應果斷采取措施應對。其次，加大對違規(guī)公司和機構投資者的懲戒力度，增加其違規(guī)成本。對多次違規(guī)的上市公司，除給予一定罰金外還應按情節(jié)嚴重程度訴諸于司法處理。最后，強化政府監(jiān)管的獨立性，減少政府因為利益重疊而削弱其公正性的根源，使政府在公共管理中處于超然獨立的位置。為實現獨立性，應建立相應的法律措施，提高監(jiān)管的有效性。（二）提高股民素質我國股票市場上的投資者普遍具有非理性投機心理，從而形成了股市泡沫過度膨脹與非理性投機相互推動的惡性循環(huán)。通過多種渠道的投資者教育，使投資者正確認識市場風險，增強風險意識和自我保護意識，樹立正確的投資理念，減少他們對政府干預市場的依賴性。糾正投資者對股市認識上的偏差，使其樹立理性投資的理念，避免盲目跟風而成為莊家的犧牲品，這可以在很大程度上限制股市泡沫特別是非理性泡沫的滋生與膨脹。總之，泡沫經濟影響了國民經濟的平衡運行，而且到了后期泡沫的膨脹和破裂對經濟發(fā)展的危害也很大，必須加強對股市泡沫的研究，并針對嚴重的股市泡沫問題制定有效的策略。（三）上市公司“質數”結合首先，進一步建立健全股票市場相關法律制度，加大執(zhí)法力度。因為好的法律制度必須通過有效的途徑才能達到預期效果。相關的法律制度主要包括會計信息披露的相關制度、社會中介機構相關制度和政府監(jiān)管等制度。其次，建立有效的信用評價機制。主要是市場參與者信用評級制度、信用檔案制度等。最后，進一步規(guī)范政府職能，將政府的主要職能限定在宏觀層面上，主要負責法規(guī)、法律的建設和股市建立的總體思路和方針。（四）加強市場基礎建設與法制建設為了實現資源合理配置完善投融資功能應進一步提高上市公司盈利能力，優(yōu)先安排有優(yōu)質資源的企業(yè)上市。為使市場回歸到應有的穩(wěn)定狀態(tài)，應適當召回部分在海外運作較為出色的公司，帶動投資者長期投資的信心，減少市場投機行為。同時，階段性的改進配額制，對那些確屬需要國家扶持的行業(yè)和地區(qū)仍保持適當的配額制，面對于純屬地方政府希望通過上市來謀取利益的地區(qū)應予以取消配額。強化收入分配功能，首先要發(fā)展多層次的市場體系，通過市場的多樣性來降低居民收入風險；其次要建立公正、公開的信息披露制度，減少居民在信息不對稱過程中做出的不理智行為，并有效防止操縱市場行為。市場的核心功能還是資源的合理配置，為此應建立和規(guī)范股票定價制度和發(fā)行制度，減少政府對市場的干預行為。（五）積極推動股票市場創(chuàng)新與資本市場體系建設真正使原有為國有企業(yè)解困的目標轉變?yōu)闉閮?yōu)質企業(yè)服務、為國家宏觀經濟服務的目標上來。推進股權分置改革平穩(wěn)運行。從股權分置改革的目標看，股權分置改革有利于實現非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡，使大股東更加關注公司業(yè)績，中小股東也可以采用間接方式來實現自身權利。同時必須根據股市發(fā)展態(tài)勢來決定是否提高股市的對價水平，以確保投資者和國家利益不受損失。建立完善的退市制度。退市制度的建立主要是為了保障上市公司質量，減少那些效益較差、盈利能力較差的公司占用股票市場資源。同時，加強股市應對風險的能力，建立行業(yè)風險評估制度、金融工具風險評估制度等。五、結論綜上所述，市場機制不成熟是形成我國股市現狀的根本原因。要改善現狀，必須順應市場經濟規(guī)律，不斷完善相關法制、提高上市公司質量，同時進行制度創(chuàng)新，以及完善人才的培養(yǎng)和加強監(jiān)管制度的管理，完善市場目標等。

中國股市還不成熟、還不完善，制度不健全，監(jiān)管執(zhí)行力不到位，這就留下了市場巨幅波動的可能性。尤其是股市作為經濟利益場，進入者利益訴求不同、價值取向不一、話語權不平等、信息獲得與處置不對稱，特別是商業(yè)性中介服務機構和個別傳媒，或者出于商業(yè)考慮，或者由于不懂市場規(guī)則與經濟信息對稱性原則，過度渲染或熱衷于短線甚至超短線投機信息介紹，誤導輿論，完全有可能在一段時間內釀出這種危險。這是值得高度警惕與避免的局部性危害。

以人民幣升值為參照系，高速上漲后斜率改變，進入合適的估值區(qū)間，也就是達到一定高度后，在一個新的指數基點上，并入與經濟增長同步平穩(wěn)運行的軌道，開始全面實現股市發(fā)現價值、優(yōu)化資源配置的本來功能。這是一種比較好的結果，也是市場各方希望看到的結果。我們認為，只要基本面不出現意外，經濟內在價值的回歸以及內生性增長所尋求的價值重估這個基本條件沒有改變，包括人口紅利、制度變革紅利等特殊條件沒有改變，中國股市完全有可能以比較高的速率和比較穩(wěn)健的方式，先上一個臺階，然后真正成為國民經濟的晴雨表，實現其價值發(fā)現和資源優(yōu)化配置的功能。參考文獻[1](1.云南師范大學經濟學院,云南昆明650500,2.云南財經大學印度洋研究中心,云南昆明650221).風險測度及中美兩國股市風險對比周朝鴻1,張建紅[J].金融理論與教學,2016,:1-7+9.[2]張微微.中國上市公司信息披露效應研究[D].遼寧大學,2016.[3]蓋昱彤.高頻數據視角下貨幣政策調整對股票市場收益率影響研究[D].湖南大學,2016.[4]范偉.上市公司股票價格與財務指標相關性的實證研究[D].安徽大學,2016.[5]楊瑩.股票價格與投資基金之間的非對稱動態(tài)關系研究[D].西南交通大學,2015.[6]陳曉雨.金融化背景下股票市場對產業(yè)發(fā)展影響研究[D].中央財經大學,2015.[7]曹舒源.我國股指波動與GDP相互關系的實證研究[D].云南財經大學,2015.