注冊(cè)制新股縱覽：豐茂股份深耕車用橡膠零部件拓展商用、新能源車及非汽車領(lǐng)域

新股申購策略本期投資提示：新股研究新股研究新股研究證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告汽車領(lǐng)域：布局商用車、新能源汽車配套。公司深耕汽車領(lǐng)域，形成前端輔配套體系。未來，公司計(jì)劃開發(fā)電池冷卻管路和氫燃料電車、工業(yè)機(jī)械、家電衛(wèi)浴等非汽車領(lǐng)域的應(yīng)用，并借助區(qū)域產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，加大型收割機(jī)等）、家電（跑步機(jī)、洗衣機(jī)、吸塵器）及摩托車領(lǐng)域的業(yè)績規(guī)模較小，復(fù)合增速領(lǐng)先；毛利率逐漸回升，研發(fā)費(fèi)率處于可比公司中游。2020且且新能源汽車對(duì)傳統(tǒng)燃油車市場沖擊、新能源汽車領(lǐng)域開拓不及預(yù)期請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明策略研究請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第2頁共11頁簡單金融成就夢(mèng)想 4 4 4 5 5 6 6 6 7 7 8 8 9請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第3頁共11頁簡單金融成就夢(mèng)想圖1：豐茂股份與可比公司營業(yè)收入對(duì)比(單位：億元) 6圖2：豐茂股份與可比公司歸母凈利對(duì)比(單位：億元) 6圖3：豐茂股份與可比公司毛利率對(duì)比 7圖4：豐茂股份與可比公司研發(fā)支出占營收比重對(duì)比 7圖5：豐茂股份2020-2023年H1產(chǎn)品收入構(gòu)成（單位：%） 8圖6：豐茂股份2020-2023年H1營收、歸母凈利潤及增速（單位：億元、%）8表1：豐茂股份AHP得分及網(wǎng)下兩類投資者預(yù)期配售比例 4表2：豐茂股份募投項(xiàng)目及項(xiàng)目收益預(yù)期 7表3：發(fā)行方案要點(diǎn) 8表4：發(fā)行重要時(shí)間安排 9表5：非科創(chuàng)板AHP模型分值與所處水平劃分標(biāo)準(zhǔn) 9請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第4頁共11頁簡單金融成就夢(mèng)想豐茂股份于2023年11月24日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算豐茂股份AHP得分為1.73分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分23.3%分位，處于中游偏下水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算豐茂股份AHP得分為1.92分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的35.9%分位，處于中游偏下水平。（注：AHP模型采用多層次分析方法，目前設(shè)置30多項(xiàng)定性定量考察指標(biāo)）假設(shè)以90%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，豐茂股份網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0290%、0.0230%。 2.1汽車傳動(dòng)系統(tǒng)部件優(yōu)勢顯著，實(shí)現(xiàn)爭豐茂股份主要產(chǎn)品包括傳動(dòng)系統(tǒng)部件、流體管路系統(tǒng)部件和密封系統(tǒng)部件等，90%以上應(yīng)用于汽車領(lǐng)域。根據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2021年度中國橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)百強(qiáng)企業(yè)》，公司在傳動(dòng)帶、橡膠履帶子行業(yè)中排名第三。根據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)膠管膠帶分會(huì)出具的證明，公司汽車多楔帶產(chǎn)品2018年至2020年連續(xù)三年市場份額排名第一，乘用汽車多楔帶榮獲2022年國家制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品稱號(hào)。傳動(dòng)系統(tǒng)部件具有較高的市場進(jìn)入壁壘，國內(nèi)高端整車配套市場長期被康迪、蓋茨、岱高等外資品牌壟斷。公司與國外競爭對(duì)手產(chǎn)品技術(shù)差距逐漸縮小，憑借優(yōu)異的產(chǎn)品技術(shù)性能、本土化和成本優(yōu)勢，部分產(chǎn)品逐漸轉(zhuǎn)為公司國產(chǎn)配套，實(shí)現(xiàn)了相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口替代，并出海競爭。公司已發(fā)展成為上汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)、吉利汽車、納威斯達(dá)等國內(nèi)外知名整車廠，以及瑞立集團(tuán)、博世、LNDISTRIBUTIONLLC、舍弗勒等知名汽車零部件企業(yè)的合格供應(yīng)商，在汽車傳動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域具有較高的知名度和信譽(yù)度。其中，公司受米其林委托自研并生產(chǎn)的傳動(dòng)帶產(chǎn)品獲得其在中國境內(nèi)獨(dú)家銷售權(quán)；2022年5月，公司獲得米其林進(jìn)一步品牌授權(quán)，獲準(zhǔn)在歐盟、亞洲、南美等部分國家銷售產(chǎn)品。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第5頁共11頁簡單金融成就夢(mèng)想公司持續(xù)深耕汽車領(lǐng)域，積累豐富精密橡膠零部件經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)積極追蹤行業(yè)前沿技術(shù)，進(jìn)一步深化在汽車領(lǐng)域的發(fā)展。一方面，公司圍繞前端輔助設(shè)計(jì)、中端材料改性及工藝優(yōu)化、后端整機(jī)測試及反饋三大技術(shù)平臺(tái)對(duì)混煉、擠出、成型、硫化、檢測等工藝過程逐步優(yōu)化完善，在生產(chǎn)線設(shè)計(jì)、產(chǎn)品配方設(shè)計(jì)、工藝優(yōu)化、結(jié)構(gòu)創(chuàng)新、性能檢測等方面掌握了多項(xiàng)核心技術(shù)，并具備柔性非標(biāo)生產(chǎn)線關(guān)鍵設(shè)備的自主設(shè)計(jì)能力。另一方面，在傳動(dòng)系統(tǒng)等核心技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口替代空間廣闊，汽車售后服務(wù)市場需求持續(xù)增加的背景下，公司傳動(dòng)系統(tǒng)、密封系統(tǒng)等產(chǎn)品的售后需求逐步加大。公司利用乘用車產(chǎn)品技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，加大對(duì)技術(shù)要求更高的商用車領(lǐng)域產(chǎn)品的開發(fā)及應(yīng)用，商用車配套收入呈現(xiàn)良好的發(fā)展趨勢。公司計(jì)劃在原有汽車傳動(dòng)帶和工業(yè)傳動(dòng)帶的基礎(chǔ)上，繼續(xù)開拓乘用車、商用車、非道路用車傳動(dòng)帶的開發(fā)；加快開發(fā)商用車和非道路用車張緊輪，進(jìn)一步擴(kuò)大公司產(chǎn)品在張緊輪市場上的占有率。此外，公司積極在新能源汽車領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)品儲(chǔ)備，部分產(chǎn)品已初步獲得市場認(rèn)可，進(jìn)入市場推廣階段，進(jìn)入比亞迪、上汽大通、吉利汽車、東風(fēng)日產(chǎn)、長安汽車、福特汽車、康明斯等新能源汽車配套體系。報(bào)告期內(nèi)（2020年-2023年H1），公司新能源汽車領(lǐng)域產(chǎn)品銷售收入分別為895.02萬元、808.90萬元、778.96萬元和389.32萬元。未來，公司計(jì)劃在原有整車配套流體管路系統(tǒng)產(chǎn)品基礎(chǔ)上，開發(fā)電池冷卻管路和氫燃料電池管路等新能源配套產(chǎn)品。受益于整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)步增長，我國工業(yè)機(jī)械、家電衛(wèi)浴等行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢，對(duì)橡膠零部件行業(yè)產(chǎn)生強(qiáng)勁的拉動(dòng)作用。根據(jù)《工程機(jī)械行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年，我國工程機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7,751億元，同比增長16.0%；頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，中國農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)市場規(guī)模由2020年的5,149億元增長至2022年的6,184億元，復(fù)合增長率9.59%，市場發(fā)展前景廣闊；根據(jù)2022年中國統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，2021年末我國居民平均每百戶擁有的洗衣機(jī)、空調(diào)、冰箱、熱水器分別為98.7臺(tái)、131.2臺(tái)、103.9臺(tái)、89.6臺(tái)，近年來，每年的擁有量逐年增加；隨著“一帶一路”戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，國內(nèi)鐵路建設(shè)投資以及海外高鐵市場不斷開拓，為上游橡膠零部件行業(yè)帶來了源源不斷的需求?；诖?，除汽車領(lǐng)域以外，公司積極開拓主要產(chǎn)品在非道路用車、工業(yè)機(jī)械、家電衛(wèi)浴等非汽車領(lǐng)域的應(yīng)用，并借助區(qū)域產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，加大在工業(yè)（紡織機(jī)、安防系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床、空壓機(jī)、物流輸送線等）、農(nóng)業(yè)（割草機(jī)、大型收割機(jī)等）、家電（跑步機(jī)、洗衣機(jī)、吸塵器）及摩托車領(lǐng)域的技術(shù)研究、產(chǎn)品開發(fā)和市場開拓力度開發(fā)新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)非汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)的增長。產(chǎn)品開發(fā)計(jì)劃具體包括：在非汽車領(lǐng)域開發(fā)傳動(dòng)系統(tǒng)新產(chǎn)品，確保國內(nèi)自主品牌請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第6頁共11頁簡單金融成就夢(mèng)想傳動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)地位；積極開發(fā)工業(yè)及家電領(lǐng)域用流體管路，攻克市場痛點(diǎn)，滿足多樣化需求；加大軌道交通用橡膠隔膜和密封件的開發(fā)投入，通過技術(shù)創(chuàng)新及技術(shù)革新，實(shí)現(xiàn)工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械等領(lǐng)域橡膠隔膜及密封件的成熟新品開發(fā)，從而擁有替代國外同類產(chǎn)品的競爭力。注：本文2.1-2.3節(jié)數(shù)據(jù)均參考《浙江豐茂科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股意向書》（以下簡稱《公司招股意向書》）。結(jié)合《公司招股意向書》，通過對(duì)比所屬行業(yè)、主營業(yè)務(wù)等因素，我們選擇三力天普股份（605255）這5家A股上市公司作為豐茂股份的可比上市公司。從營收和凈利規(guī)模來看，報(bào)告期內(nèi)（2020年-2023年H1，下同公司營收分別為4.20億元、5.55億元、6.08億元、3.97億元，歸母凈利分別為0.56億元、0.70億元、1.02億元、0.80億元，規(guī)模較小，且低于可比公司均值；2020年，二者復(fù)合增速分別為20.27%、35.64%，高于可比公司均值。 鵬翎股份川環(huán)科技天普股份可比均值2020年2021年2022年2023鵬翎股份川環(huán)科技天普股份可比均值從毛利率水平來看，豐茂股份2020年-2023年H1綜合毛利率分別為30.05%、27.10%、29.05%、31.57%，2022年、2023H1高于可比公司均值，綜合毛利率波動(dòng)主要受傳動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率變動(dòng)影響。再從研發(fā)支出來看，公司2020年-2023年H1研發(fā)支出占營收比重分別為4.38%、4.22%、4.23%、3.52%，處于可比公司中游。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第7頁共11頁簡單金融成就夢(mèng)想30.05%27.10%30.05%27.10%2020年2021年2022年2023鵬翎股份川環(huán)科技天普股份4.38%4.22%4.23%2020年2021年鵬翎股份川環(huán)科技天普股份注：本文3.1-3.2章節(jié)數(shù)據(jù)均參考《公司招股意向書》及iFinD資訊終端。根據(jù)《公司招股意向書》，公司本次計(jì)劃公開發(fā)行不超過2,000萬股新股，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將用于傳動(dòng)帶智能工廠建設(shè)項(xiàng)目、張緊輪擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。募投項(xiàng)目建成實(shí)施后，將有利于豐富公司現(xiàn)有產(chǎn)品品種，提高公司產(chǎn)品質(zhì)量，全面提升公司的研發(fā)能力，提高公司核心競爭力和品牌影響力。其中，傳動(dòng)帶智能工廠建設(shè)項(xiàng)目是對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的延深和擴(kuò)展，擬新增傳動(dòng)帶產(chǎn)能2,040萬條/年，相比2022年產(chǎn)量增長72%，其中汽車傳動(dòng)帶新增1,020萬條/年，工業(yè)傳動(dòng)帶新增816萬條/年，農(nóng)業(yè)傳動(dòng)帶新增204萬條/年；張緊輪擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)完成后，公司每年將新增張緊輪產(chǎn)能840萬套，相比2022年產(chǎn)量增長約3倍。表2：豐茂股份募投項(xiàng)目及項(xiàng)目收益預(yù)期222--豐茂股份需警惕汽車行業(yè)景氣度下滑、主要原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、新能源汽車對(duì)傳統(tǒng)燃油車市場沖擊、新能源汽車領(lǐng)域開拓不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第8頁共11頁簡單金融成就夢(mèng)想豐茂股份產(chǎn)品主要為精密橡膠零部件，目前主要產(chǎn)品包括傳動(dòng)系統(tǒng)部件、流體管路系統(tǒng)部件和密封系統(tǒng)部件等。根據(jù)《公司招股意向書》，公司預(yù)計(jì)2023年度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入80,000-85,000萬元，同比增長31.57%-39.79%；實(shí)現(xiàn)凈利潤為15,000-17,000萬元，同比增長46.70%-66.26%。2020年2021年2022年2傳動(dòng)系統(tǒng)流體管路系統(tǒng)密封系統(tǒng)模具及其他2020年2021年2022年2023年H1根據(jù)《浙江豐茂科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市初步詢價(jià)及推介公告》（以下簡稱《初步詢價(jià)公告》）：在網(wǎng)下市值門檻設(shè)置上，豐茂股份對(duì)網(wǎng)下投資者設(shè)置了差異化市值門檻。以初步詢價(jià)開始前兩個(gè)交易日2023年11月24日（T-6日）為基準(zhǔn)日，除科創(chuàng)和創(chuàng)業(yè)等主題封閉運(yùn)作基金與封閉運(yùn)作戰(zhàn)略配售基金外的其他網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者及其管理配售對(duì)象賬戶，在該基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日（含基準(zhǔn)日）所持有深圳市場非限售A股股份和非限售存托憑證日均市值應(yīng)為6,000萬元（含）以上。在網(wǎng)下配售對(duì)象篩選和傾斜方面，豐茂股份對(duì)于配售對(duì)象的篩選排序遵循“價(jià)、量、時(shí)”原則，將網(wǎng)下對(duì)象分為兩類：優(yōu)先安排不低于回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的70%向A類投資者進(jìn)行配售。網(wǎng)下配售股份的限售方面，網(wǎng)下投資者應(yīng)當(dāng)承諾其獲配股票數(shù)量的10%（向上取整計(jì)算）限售6個(gè)月，限售期自本次發(fā)行股票在深交所上市交易之日起開始計(jì)算。表3：發(fā)行方案要點(diǎn)請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明第9頁共11頁簡單金融成就夢(mèng)想無無無無優(yōu)配對(duì)象份額設(shè)置優(yōu)配對(duì)象份額設(shè)置表4：發(fā)行重要時(shí)間安排表5：非科創(chuàng)板AHP模型分值與所處水平劃分標(biāo)準(zhǔn)考慮流動(dòng)性溢價(jià)