對影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素分析

蘇州托普信息職業(yè)技術(shù)學(xué)院畢業(yè)論文論文題目對影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素分析指導(dǎo)教師專業(yè)班級姓名學(xué)號第2章資本結(jié)構(gòu)影響因素的理論分析2.1資本結(jié)構(gòu)的定義所謂的資本，在實際情形之中是相應(yīng)的公司通過采用各種籌資方式及籌資渠道來籌集資金而相應(yīng)形成的，而在實際的情形之中所存在各種不同的籌資方式的不同類型的相關(guān)組合類型，也對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其變化產(chǎn)生著決定性的作用。在這里所談到的資本結(jié)構(gòu)，其是指相關(guān)資本的組成及其相互之間所存在的相關(guān)的一系列關(guān)系。正是由于對資本的所存在的相關(guān)的含義有著不同的界定，在學(xué)術(shù)界之中，也對資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)概念也存在著一定的不同分歧。就狹義的觀點來講，在實際的情形之中，也只有長期的負(fù)債才在實際的情形之中具有著相應(yīng)的稅收優(yōu)惠及負(fù)債約束的相關(guān)的功能，而就短期負(fù)債而言，其是不屬于公司的相關(guān)的資本來源的，其也不存在被包含在相關(guān)的資本結(jié)構(gòu)研究的范疇之內(nèi)，而就資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)含義來講，其主要是指公司長期的相關(guān)的資金項目的不同組合及其所存在的相互關(guān)系(沈藝峰，1999)。而就廣義的相關(guān)觀點來看，長短期的負(fù)債都相應(yīng)的具有著同樣的功能，而對于資本來講，其主要是指存在于企業(yè)之中的全部資金的來源，而杜宇負(fù)債中的那些短期負(fù)債部分也是同樣被包含在內(nèi)的，因而就資本結(jié)構(gòu)來講，其主要是指存在于公司的全部資金項目的不同組合及其所存在的一系列的相互關(guān)系(張維迎，1996)。。2.2資本結(jié)構(gòu)的影響因素2.2.1宏觀經(jīng)濟(jì)因素對于相關(guān)的資本結(jié)構(gòu)起到相應(yīng)的主要的影響的宏觀經(jīng)濟(jì)因素主要表現(xiàn)為周期因素、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、資本市場的相關(guān)的發(fā)展?fàn)顩r和所出現(xiàn)的一系列的通貨膨脹等。例如，就商業(yè)周期來講，其實際上是關(guān)乎到資本市場的繁榮或衰退的至關(guān)重要的因素，并且它對資本結(jié)構(gòu)的相應(yīng)的影響主要是對資本市場及企業(yè)資本市場選擇的影響上有所相應(yīng)的體現(xiàn)。就一般的情況而言，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條的相關(guān)的階段之中，正是由于整個宏觀經(jīng)濟(jì)的相應(yīng)的不景氣的現(xiàn)象的存在，這也恰好使得多數(shù)企業(yè)財務(wù)狀況因此而陷入到了困境之中，其甚至還導(dǎo)致了其相關(guān)情形出現(xiàn)了相應(yīng)的不斷惡化的現(xiàn)象發(fā)生，而正是在此期間，這些企業(yè)會盡可能的對其所存在的負(fù)債規(guī)模進(jìn)行不斷的壓縮。而正當(dāng)處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮的階段，也正好是由于經(jīng)濟(jì)適時走出了低谷，此時更多的顯示為市場供求相對旺盛，而這也正好使得大部分的企業(yè)會根據(jù)一定的需要對其規(guī)模進(jìn)行相應(yīng)的擴張，這也正好使得其對外融資的需求得到了相應(yīng)的增加。而除此之外，作為最佳的資本結(jié)構(gòu)還必須有能力確保企業(yè)能都具有相應(yīng)的償債能力。與此同時，就資本市場的相應(yīng)的發(fā)展?fàn)顩r而言，其對于資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)的選擇也是具有很大的相關(guān)的影響及作用的。能夠促成相應(yīng)的金融市場的相關(guān)運行狀態(tài)，并且能夠切實的對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)的靈活性和穩(wěn)定性能夠切實起著相應(yīng)的至關(guān)重要的作用。而對于企業(yè)來講，存在的那些相對成熟、發(fā)達(dá)和完備的金融市場也能夠切實的為企業(yè)提供了相應(yīng)的眾多融資的渠道。這也恰好能夠為資金所具有的相應(yīng)的可獲得性也能夠為企業(yè)的相應(yīng)的調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)提供了一定的空間，這也大大提高了其所具有的相應(yīng)的靈活性，同時也可以使得企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性能夠切實得到相應(yīng)的保證。而如果就目前的資本市場上在實際的情形之后具有相應(yīng)的多樣化的融資工具，那么，其就能夠在很大程度上使得企業(yè)可以通過多種融資方式切實實現(xiàn)對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。而如果到導(dǎo)致了資本市場相應(yīng)的發(fā)育得不夠完善，并且其所存在的相關(guān)的融資工具相對缺乏，那么，企業(yè)所具有的相應(yīng)的融資渠道也就表現(xiàn)的不流暢，而這些也在實際情形之中從而導(dǎo)致融資行為的結(jié)構(gòu)性出現(xiàn)明顯的缺陷。2.2.2行業(yè)因素在不同類型的行業(yè)之中，對于資本結(jié)構(gòu)的具體影響所存在的主要表現(xiàn)為:（1）不同行業(yè)的資本在一定的程度上在有機構(gòu)成方面是存在相應(yīng)的差異的。對于判定企業(yè)資本的相關(guān)的有機構(gòu)成所表現(xiàn)的高低水平，其很大程度上主要取決于相關(guān)的企業(yè)所處的行業(yè)生產(chǎn)所相應(yīng)的經(jīng)營的業(yè)務(wù)所體現(xiàn)的特點上。（2）而對于行業(yè)的生命周期的相關(guān)的階段也是存在著相應(yīng)的差異的。其具體表現(xiàn)為在同一時期，不同類型的行業(yè)究其所處的相應(yīng)的生命周期階段上是存在著一定的差異的，其所處在不同的生命周期的各行各業(yè)也是具有著不同的經(jīng)營風(fēng)險的，而對于那些承擔(dān)著較大的經(jīng)營風(fēng)險的行業(yè)來講，其是不能夠承擔(dān)過多的負(fù)債的。（3）對于不同行業(yè)的各個產(chǎn)業(yè)來講，其中所存在的壁壘高低不等，并且其產(chǎn)業(yè)集中方面也是存在著一定的差異的。其所存在的集中度越高，并且其表現(xiàn)的競爭性越弱，那么該企業(yè)就相應(yīng)的可以更多的使用負(fù)債。2.2.3公司特征因素（1）企業(yè)規(guī)模相對于企業(yè)的相關(guān)的資本結(jié)構(gòu)所造成的影響來看，其企業(yè)的相應(yīng)規(guī)模實則包含著很大的不確定性。就對于多元化戰(zhàn)略的實施看來，在現(xiàn)如今，多元化戰(zhàn)略實際上并非是能夠為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益帶來顯著的提高的，但是其卻是能夠十為有效的對于企業(yè)所承受的相關(guān)的經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)行有效的分散，這也是現(xiàn)如今大多數(shù)企業(yè)選擇實施多元化戰(zhàn)略的最主要的原因，由此以來，這也能夠在很大程度上實現(xiàn)對企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性的有效增強，并且有效的降低企業(yè)的破產(chǎn)概率，但這也會使得企業(yè)承受相應(yīng)較大負(fù)債水平的可能性大大增加。而現(xiàn)如今就銀行的相關(guān)角度來看，對于具有越大規(guī)模的相關(guān)企業(yè)來講，其所承擔(dān)的預(yù)期破產(chǎn)可能性就會顯得越低，這是因為在實際的情形之中，具有越大的經(jīng)營規(guī)模就意味著從銀行那里能夠獲得的提供擔(dān)保的資產(chǎn)就顯示得越多，這就使得該企業(yè)能夠更為容易的得到來自銀行的相關(guān)貸款；具有較大規(guī)模的公司所能夠?qū)ζ渥陨韮?nèi)部資金調(diào)度的相關(guān)能力就會表現(xiàn)的越強，相應(yīng)的，其能夠進(jìn)行還貸的相關(guān)能力也就表現(xiàn)的更強。而根據(jù)新優(yōu)序融資理論，大公司應(yīng)傾向于權(quán)益融資，因此具有更低杠桿。（2）盈利能力從理論層面上來講，能夠擁有較高的負(fù)債率的企業(yè)往往是那些在總體的風(fēng)險變化不大的情況下有著較為穩(wěn)定的息稅前利潤，并且其所承擔(dān)的經(jīng)營風(fēng)險較低的企業(yè)，而其相關(guān)的負(fù)債的不斷增加也勢必會導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和總風(fēng)險出現(xiàn)不斷的增大，從而對企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性造成巨大的影響。由此可見，對于現(xiàn)如今的相關(guān)企業(yè)來講，在經(jīng)營的過程之中，應(yīng)該更加謹(jǐn)慎的對待負(fù)債權(quán)益比例所出現(xiàn)的不斷提高的相關(guān)問題。而如果從權(quán)衡理論以及優(yōu)序融資理論作為出發(fā)點看來，對于以上出現(xiàn)的一系列情況都可以得到這樣的相關(guān)結(jié)論，即對于企業(yè)所具有的相關(guān)盈利能力對于資本的結(jié)構(gòu)來講是具有至關(guān)重要的作用的。而對于相關(guān)的權(quán)衡理論認(rèn)為，當(dāng)相關(guān)的公司所具有的盈利水平顯示得較高的時候，在此之時，相關(guān)公司就會有足夠的能力來對于利息費用進(jìn)行支付，也正是由于在應(yīng)稅收益之前對于利息支出進(jìn)行了相應(yīng)的扣除，如此以來，公司增加債務(wù)融資就會增加稅后業(yè)績，所以公司盈利能力與杠桿正相關(guān)。（3）成長性在大多數(shù)學(xué)者的較為普遍地觀點來看，一般認(rèn)為，對于那些具有較快發(fā)展速度的相關(guān)企業(yè)來講，其所具有的成長性越高，其對外部資金的相對依賴程度就會表現(xiàn)的越強。對于那些正處于成長期的相關(guān)公司而言，正是由于其對于未來投資的相關(guān)選擇在一定程度上相應(yīng)的更具彈性，那么其所需要承擔(dān)的債務(wù)代理成本可能就表現(xiàn)的更高，因而由此看來，在預(yù)期之中的相關(guān)成長性與其所能夠承擔(dān)的相關(guān)負(fù)債水平之間是呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系的。但是有關(guān)的信息傳遞理論在一定程度上認(rèn)為，那些具有較高成長性的公司在一般的情況看來基本上都是新興企業(yè)，這些企業(yè)的規(guī)模一般不會太大，所以，處于企業(yè)經(jīng)營之中的相關(guān)的投資者與經(jīng)營者之間所存在的信息的不對稱程度表現(xiàn)的相對較高，而其所具有的相關(guān)股票價值也往往會被低估，然而現(xiàn)如今通過債務(wù)融資便可以在很大程度上實現(xiàn)對這種情況的有效避免，因此對于公司的相關(guān)成長性與負(fù)債水平之間一般呈現(xiàn)為正相關(guān)的關(guān)系。（4）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)從資產(chǎn)所構(gòu)成的相關(guān)的不同組成情況來看，其正好是對于公司在處于負(fù)債融資時對于抵押價值的不同反映程度的很好體現(xiàn)，這些也是能夠?qū)镜馁Y本結(jié)構(gòu)造成直接影響的。在實際的情況上，相關(guān)的企業(yè)在向銀行進(jìn)行貸款之時，從銀行方面來講往往要求公司能夠提供相應(yīng)的抵押作為必要的擔(dān)保，尤其是對于那些長期的借款。而在銀行方面，能夠有效的實現(xiàn)由于信息不對稱而相應(yīng)帶來的道德風(fēng)險和逆向選擇問題的切實有效解決，這便是其提出這一要求得而主要目的，這也能夠在一定的程度上實現(xiàn)對于相關(guān)的債權(quán)人的相關(guān)利益起到切實有效的保護(hù)。由此可見，如果企業(yè)能夠擁有的相關(guān)可抵押資產(chǎn)越多，那么其能夠獲得銀行方面貸款的相關(guān)可能性也就越大。而對于那些公司經(jīng)理層的在職消費的相關(guān)問題便是存在于代理問題的另一方面的急于去解決的相關(guān)問題，而對于那些所能進(jìn)行擔(dān)保資產(chǎn)的相關(guān)的企業(yè)來講，其就更加容易遭受到這種代理成本，因為這些公司對資本支出的監(jiān)督和管理比較困難。而當(dāng)企業(yè)適度增加其債務(wù)水平的時候，可以緩解這一在職消費的問題，起到間接監(jiān)督的作用。因此有人也提出，可抵押資產(chǎn)與企業(yè)的債務(wù)水平成負(fù)相關(guān)關(guān)系。

第3章優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對策3.1均衡企業(yè)內(nèi)部債務(wù)融資比例我國很多企業(yè)中流動負(fù)債占負(fù)債總額的比重較高，有的企業(yè)甚至不存在長期負(fù)債。盡管很多流動負(fù)債在一定程度上可以降低融資成本，但是也必然會加劇短期償債壓力。應(yīng)適當(dāng)?shù)鼐馄髽I(yè)債務(wù)融資比例，可以通過債務(wù)重組減少流動負(fù)債而適當(dāng)?shù)卦黾娱L期負(fù)債的比例。同時，在符合債券發(fā)行的條件下，還可以考慮發(fā)行債券。這是因為債券作為直接融資工具，相對于銀行存款等流動負(fù)債來說對經(jīng)理人員有更強的約束作用，從控制效果的角度看，債券融資可以引入外部債權(quán)人的監(jiān)督作用，更大程度的降低權(quán)益代理成本。以債券代替流動負(fù)債，是硬化企業(yè)債務(wù)融資的一種手段，可以起到優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的作用。3.2優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)要考慮行業(yè)因素行業(yè)是影響我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要因素，而且不同行業(yè)的產(chǎn)品市場競爭程度不同，經(jīng)營風(fēng)險不同，因而不同行業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)也不同，所以在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策中，應(yīng)該分析本企業(yè)所在行業(yè)的特點，也應(yīng)該分析本企業(yè)與同一行業(yè)其他企業(yè)的不同特點和差別。企業(yè)應(yīng)立足于所在行業(yè)，分析行業(yè)的競爭環(huán)境，結(jié)合自身的規(guī)模和盈利能力，確定適當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)。3.3優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)要考慮企業(yè)生命周期因素在實際的經(jīng)營情形之中，相關(guān)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問題還要根據(jù)不同的情形而改變。如果一個企業(yè)正好處于不同的發(fā)展時期，那么其所持有的相關(guān)資本經(jīng)營策略也應(yīng)不同。根據(jù)其所處的成長周期的不同，其所應(yīng)該采取的相應(yīng)的策略也應(yīng)該呈現(xiàn)不同。例如：當(dāng)相關(guān)的企業(yè)正好處于其自身高速成長的相關(guān)階段之時，其為實現(xiàn)對在高成長時期的相關(guān)資本需求，其在一般情形之中通常會采用相對較高的負(fù)債水平。而當(dāng)企業(yè)逐漸進(jìn)入到較為成熟的階段之時，其在企業(yè)的內(nèi)部所形成的相關(guān)積累就會處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，那么其用負(fù)債融資的相關(guān)需求則會相應(yīng)的出現(xiàn)相對的減少。第4章結(jié)論對于每一個企業(yè)在相應(yīng)的一定時期之內(nèi)，以及正好處于一定的相關(guān)經(jīng)營條件之下，企業(yè)所形成的相關(guān)資本結(jié)構(gòu)是難以完全達(dá)到最優(yōu)的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的。在實際的情形之中，正是由于各種各樣的不同資本的籌措和使用相關(guān)具體情況顯示得高低不同，因而其中所存在個別資本成本的相關(guān)高低變化，在一般的實際情形之中并不能完全對于全部資本成本發(fā)生同樣的高低變化進(jìn)行相關(guān)有效的體現(xiàn)。理論上，最優(yōu)、最合理的資本結(jié)構(gòu)是建立在企業(yè)風(fēng)險及收益實現(xiàn)均衡的基礎(chǔ)上，凡是能使企業(yè)價值最大的各種可采取的方法都是最優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的有效途徑。

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