GPT4迎重大升級(jí)進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期有利于主題行情

內(nèi)容目錄傳媒板塊2023三季報(bào)：整體業(yè)績(jī)穩(wěn)步復(fù)蘇，單Q3業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)明顯、環(huán)比略有回落 4市場(chǎng)回顧 6整體情況 6子板塊情況 7個(gè)股情況 7行業(yè)估值 8行業(yè)數(shù)據(jù) 8電影 83.2游戲 3.3廣告 重點(diǎn)動(dòng)態(tài) 12公司動(dòng)態(tài) 行業(yè)動(dòng)態(tài) 風(fēng)險(xiǎn)提示 16圖表目錄圖1：2018-2023前三季度傳媒行業(yè)業(yè)績(jī)及其同比增速 4圖2：2018-2023前三季度傳媒行業(yè)毛利率和凈利率 4圖3：2018-2023前三季度傳媒行業(yè)費(fèi)用率情況 4圖4：2018-2023前三季度傳媒行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 4圖5：2018-2023單季度傳媒行業(yè)業(yè)績(jī)及其同比增速 5圖6：2018-2023單季度傳媒行業(yè)毛利率和凈利率 5圖7：2018-2023單季度傳媒行業(yè)費(fèi)用率情況 5圖8：2018-2023單季度傳媒行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 5圖9：2023年月日-2023年月15日申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)漲跌幅 6圖10：2023年初-2023年月15日申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)漲跌幅 6圖年10月16-2023年月日申萬(wàn)傳媒子板塊漲跌幅 7圖12：2023年月日-2023年月15日傳媒（申萬(wàn)）個(gè)股漲跌幅前十名 7圖13：2023年月日-2023年月15日傳媒（申萬(wàn)）個(gè)股漲跌幅分布情況 7圖14：申萬(wàn)傳媒行業(yè)PE（TTM，中值） 8圖15：申萬(wàn)傳媒行業(yè)中值） 8圖16：2014年-2023年月電影票房（含服務(wù)費(fèi)） 8圖17：2014年-2023年月觀影人次 8圖18：2014年-2023年月平均票價(jià)（含服務(wù)費(fèi)） 9圖19：2014年-2023年月上座率情況 9圖20：2016年-2023年各線城市票房占比 9圖21：2016年-2023年各線城市觀影人次占比 9圖22：游戲類(lèi)暢銷(xiāo)榜單top10 圖23：國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)下發(fā)情況 圖24：2017-2023年月整體廣告市場(chǎng)花費(fèi)同比變化 12圖25：2022年1月-2023年9月整體廣告市場(chǎng)花費(fèi) 12圖26：電梯、電梯海報(bào)同比增速 12圖27：電梯、電梯海報(bào)環(huán)比增速 12表1：2023年月top10院線票房及觀影人次市占率 10表2：2023年月top10影投票房及觀影人次市占率 101傳媒板塊2023三季報(bào)：整體業(yè)績(jī)穩(wěn)步復(fù)蘇，單Q3業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)明顯、環(huán)比略有回落2023年前三季度整體復(fù)蘇態(tài)勢(shì)穩(wěn)健20233637.165.59%344.0121.49%；32.47%9.77%0.85pct1.34pct；期間費(fèi)用率略降，銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.88%、7.64%3.17%-0.09%0.10pct0.01pct-0.22pct411.4332.70%（（2021）1311）圖1：2018-2023前三季度傳媒行業(yè)業(yè)績(jī)及其同比增速 圖2：2018-2023前三季度傳媒行業(yè)毛利率和凈利率億元 營(yíng)收 歸母凈利潤(rùn)

毛利率 凈利率4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0000

營(yíng)收yoy 歸母yoy2018Q1-32019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-3

40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%

35%30%25%20%15%10%5%0%

2018Q1-32019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-3資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖3：2018-2023前三季度傳媒行業(yè)費(fèi)用率情況 圖4：2018-2023前三季度傳媒行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量銷(xiāo)售費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率2018Q1-32019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-3億元 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流yoy銷(xiāo)售費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率2018Q1-32019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-314%12%10%8%6%4%2%0%-2%

500

2018Q1-32019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-3

50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，單三季度業(yè)績(jī)同比明顯改善，利潤(rùn)端環(huán)比略有回落。2023Q3傳媒行業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、1254.01103.936.80%0.33%、-19.81%31.74%8.53%2.17pct1.98pct1.28pct、2.22pct11.96%7.41%3.18%0.13pct0.01pct-0.11pct0.06pct，環(huán)比分別變化-0.18pct-0.26pct0.11pct0.14pct162.3542.89%。圖5：2018-2023單季度傳媒行業(yè)業(yè)績(jī)及其同比增速 圖6：2018-2023單季度傳媒行業(yè)毛利率和凈利率億元 營(yíng)收 歸母凈利潤(rùn) 營(yíng)收yoy 歸母yoy

40%

毛利率 凈利率2,0001,5001,0000(500)

1200%1000%800%600%400%200%2018Q12018Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3-200%

30%20%10%2018Q12018Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3-10%-20%-30%資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，圖7：2018-2023單季度傳媒行業(yè)費(fèi)用率情況 圖8：2018-2023單季度傳媒行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量14%12%10%8%6%4%2%2018Q12018Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3-2%

銷(xiāo)售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率

億元 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流yoy5002018Q12018Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3(100)

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，%86420-2-4-62023年初至今漲跌幅%4030%86420-2-4-62023年初至今漲跌幅%403020023.07資料來(lái)源：wind，財(cái)信證券此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考傳媒(申萬(wàn)計(jì)算機(jī)(申萬(wàn)電子(申萬(wàn))-0.53-6-汽車(chē)(申萬(wàn))石油石化(申萬(wàn)非銀金融(申萬(wàn)機(jī)械設(shè)備(申萬(wàn)家用電器(申萬(wàn)紡織服飾申萬(wàn)-0.53-6-建筑裝飾(申萬(wàn)煤炭(申萬(wàn))-0.95WIND全A-0.95公用事業(yè)申萬(wàn)國(guó)防軍工申萬(wàn)環(huán)保(申萬(wàn))-6.83請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分鋼鐵(申萬(wàn))輕工制造(申萬(wàn)醫(yī)藥生物申萬(wàn)銀行(申萬(wàn))-6.83請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分滬深300有色金屬(申萬(wàn)食品飲料(申萬(wàn)基礎(chǔ)化工申萬(wàn)綜合(申萬(wàn))交通運(yùn)輸申萬(wàn))-14.12農(nóng)林牧漁(申萬(wàn))-14.12創(chuàng)業(yè)板指建筑材料申萬(wàn)社會(huì)服務(wù)申萬(wàn)房地產(chǎn)(申萬(wàn))電力設(shè)備(申萬(wàn)美容護(hù)理(申萬(wàn)商貿(mào)零售(申萬(wàn)

傳媒(申萬(wàn)計(jì)算機(jī)(申萬(wàn)電子(申萬(wàn))2市場(chǎng)回顧2.1整體情況2023年10月16日-20232市場(chǎng)回顧2.1整體情況2023年10月16日-2023年1月15日(申萬(wàn))5.8%300WINDA6.29pct7.33pct4.86pct居申萬(wàn)31個(gè)子行業(yè)中第1名。圖9：2023年10月16日-2023年11月15日申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)漲跌幅5.80資料來(lái)源：wind，財(cái)信證券2023年初至11月15日，傳媒(申萬(wàn))指數(shù)上漲23.07%，相對(duì)上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、WIND全A分別變化23.6pct、29.9pct、37.19pct和24.02pct，漲跌幅居申萬(wàn)31個(gè)子行業(yè)中第2名。圖10：2023年初-2023年11月15日申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)漲跌幅環(huán)保(申萬(wàn))2023年10月16日-2023年11月15日漲跌幅汽車(chē)(申萬(wàn))農(nóng)林牧漁(申萬(wàn)紡織服飾2023年10月16日-2023年11月15日漲跌幅0.940.89機(jī)械設(shè)備(申萬(wàn)商貿(mào)零售(申萬(wàn)食品飲料(申萬(wàn)基礎(chǔ)化工(0.940.89創(chuàng)業(yè)板指醫(yī)藥生物(申萬(wàn)WIND全A社會(huì)服務(wù)(申萬(wàn)鋼鐵(申萬(wàn))煤炭(申萬(wàn))建筑裝飾(申萬(wàn)交通運(yùn)輸(申萬(wàn)非銀金融(申萬(wàn)公用事業(yè)(申萬(wàn)電力設(shè)備(申萬(wàn)-0.49-1.53-0.49-1.53有色金屬(申萬(wàn))行業(yè)研究報(bào)告滬深300家用電器(申萬(wàn))石油石化(申萬(wàn))房地產(chǎn)(申萬(wàn))建筑材料(申萬(wàn))通信(申萬(wàn))行業(yè)研究報(bào)告銀行(申萬(wàn)美容護(hù)理(申萬(wàn)子板塊情況2023年10月16日-2023年月15日11.12%、6.82%、6.36%、5.93%、3.48%2.61%。圖11：2023年10月16日-2023年11月15日申萬(wàn)傳媒子板塊漲跌幅11.12%6.82%11.12%6.82%6.36%5.93%3.48%2.61%

傳媒子板塊區(qū)間漲跌幅10%8%6%4%2%0%出版 影視院線 電視廣播 游戲 廣告營(yíng)銷(xiāo) 數(shù)字媒體資料來(lái)源：wind，個(gè)股情況2023年10月16日-2023年月15日14只下跌。漲跌幅位于前五位的分別是天威視訊（108.73%、中文在線（97.1%、天龍集團(tuán)（56.59%、百納千成40.84%）33.76%（-18.07%（-7.92%（-7.7%（-6.92%和人民網(wǎng)（-5.22%圖12：2023年10月16日-2023年11月15日傳媒（申萬(wàn)）個(gè)股漲跌幅前十名

圖13：2023年10月16日-2023年11月15日傳媒（申萬(wàn)）個(gè)股漲跌幅分布情況%個(gè)股漲跌幅前十名%個(gè)股漲跌幅前十名806040200-20吉比特

個(gè)1209075604530150

個(gè)數(shù) 漲跌幅分布

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，行業(yè)估值截至2023年11月15日，傳媒（申萬(wàn)）板塊PE（TTM，中值）為44.43倍（前值44.46倍201047.62%3002.20P（，中值2.94（2.75倍201036.90%300的比1.36倍。圖14：申萬(wàn)傳媒行業(yè)中值） 圖15：申萬(wàn)傳媒行業(yè)PB（MRQ，中值）SW傳媒 SW傳媒 滬深300全部A股中位數(shù)(SW傳媒)SW傳媒 滬深300全部A股中位數(shù)(SW傳媒)120 100 866042資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，行業(yè)數(shù)據(jù)電影國(guó)慶檔表現(xiàn)乏力導(dǎo)致10月票房疲軟。2023年10月全國(guó)電影票房36.82億元，同比71.98%0.8970.21%41.60.97%；6%1pct201816.50%，主要靠票價(jià)提升拉動(dòng)。10（10.16億元4：（6.81億元（6.18億元。圖16：2014年-2023年10月電影票房（含服務(wù)費(fèi)） 圖17：2014年-2023年10月觀影人次億元 10月票房（含服務(wù)費(fèi)） 名義票房90805040300

150%100%50%0%-50%-100%

億次 10月觀影人次 人次yoy

140%120%100%0% 資料來(lái)源：燈塔專(zhuān)業(yè)版， 資料來(lái)源：燈塔專(zhuān)業(yè)版，圖18：2014年-2023年10月平均票價(jià)（含服務(wù)費(fèi)） 圖19：2014年-2023年10月上座率情況元 10月平均票價(jià)（含服務(wù)費(fèi)） 票價(jià)45403025201050

5%0%

5%0%

10月上座率8.4%% 資料來(lái)源：燈塔專(zhuān)業(yè)版， 資料來(lái)源：藝恩數(shù)據(jù)，從地域分布看，一二線城市占比繼續(xù)回落，下沉趨勢(shì)明顯。單10月來(lái)看，一線、二15.51%45.30%18.35%20.85%60.81%2.84pct13.01%45.99%19.29%58.99%2.78pct。圖20：2016年-2023年各線城市票房占比 圖21：2016年-2023年各線城市觀影人次占比100%四線票房占比三線票房占比100%四線人次占比二線人次占比三線人次占比一線人次占比90%17.76%90%16.56%18.70%16.90%17.17%17.87%60%60%47.23%49.42%47.98%20%20%10%18.11%10%16.85%15.45%0%0%2016年2017年2018年2019年年2022年2023年 年年年年年年年資料來(lái)源：燈塔專(zhuān)業(yè)版， 資料來(lái)源：燈塔專(zhuān)業(yè)版，放映端，單10月龍頭市場(chǎng)份額同比略有降低。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)顯示，1）院線端，萬(wàn)達(dá)院線票房和人次市占率分別為18.10%和16.79%，同比分別降低1.51pct和1.13pct；、35.49%49.46%、68.21%，同比分別變化0.34pct-0.33pct-1.23pct216.45%和14.9，2.18pct1.83pct351022.55%、27.43%36.22%，同比分別減少2.94pct3.59pct4.83pct排名院線票房市占率表1：2023年10月排名院線票房市占率分賬票房 觀影人次人次市占平均票上座(億元)（萬(wàn)）率價(jià)率1萬(wàn)達(dá)6.6418.19%1491.8416.79%457.8%2中影數(shù)字3.469.47%836.229.41%416.3%3上海聯(lián)合2.867.83%646.677.28%446.8%4中影南方2.697.38%661.267.44%416.5%5大地2.416.60%605.206.81%406.1%6幸福藍(lán)海1.584.32%396.474.46%406.3%7橫店1.514.13%384.664.33%394.9%8金逸1.413.86%337.833.80%425.8%9中影1.223.34%310.593.49%396.3%10華夏聯(lián)合1.133.09%287.073.23%395.9%資料來(lái)源：藝恩數(shù)據(jù)，排名影投票房市占率表2：2023年10月排名影投票房市占率分賬票房 觀影人次人次市占平均票上座(億元)（萬(wàn)）率價(jià)率1萬(wàn)達(dá)6.0116.45%1332.2614.99%457.9%2橫店1.313.59%335.133.77%394.8%3CGV0.922.51%184.812.08%506.9%4上海星軼0.902.45%209.672.36%437.6%5大地0.882.42%204.002.30%438.1%6金逸0.812.21%183.422.06%446.1%7博納0.732.00%167.141.88%447.5%8中影0.691.89%174.431.96%407.4%9幸福藍(lán)海0.521.43%128.851.45%406.9%10萬(wàn)象0.461.26%94.321.06%4910.3%資料來(lái)源：藝恩數(shù)據(jù)，游戲根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，20231031日，IOStop10的游戲產(chǎn)品中，騰訊、網(wǎng)易64（4ortorms（5（6（7娛（2126日上線新游（34名（68位（36位（74位（81位（70名（86位（89位（77位。圖22：游戲類(lèi)IOS暢銷(xiāo)榜單top10資料來(lái)源：七麥數(shù)據(jù)，版號(hào)情況：108763（休閑益智/1613無(wú)（西山居（網(wǎng)易（（愷英網(wǎng)絡(luò)（盛天網(wǎng)絡(luò)（心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、《星球制造指南（愷英網(wǎng)絡(luò)（祖龍娛樂(lè)（芒果超媒（吉比特、淘金互動(dòng)（盛天網(wǎng)絡(luò)）等均拿到了移動(dòng)版號(hào)。圖23：國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)下發(fā)情況1200

國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)數(shù)量 當(dāng)年每月平均發(fā)放數(shù)量7821747821741151105739798006004002002017.012017.032017.012017.032017.052017.072017.092017.112018.012018.032018.122019.022019.042019.062019.082019.102019.122020.022020.042020.062020.082020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.122022.022022.042022.062022.082022.102022.122023.022023.042023.062023.082023.10資料來(lái)源：國(guó)家新聞出版署，3.3廣告根據(jù)11月6日CTR最新披露，2023年1-9月廣告市場(chǎng)同比上漲5.5%。其中，9月6.5%/高鐵站、機(jī)場(chǎng)、地鐵、互聯(lián)網(wǎng)站，同比增速分別為44.8%、19.9%、13.9%、12.2%、5.3%、5%、0.8%911.0%-0.4%260.6%/8.8%4.1%2.6%18%5.6%5.6%-3.9%-12.8%，3.3%、6.8%。圖24：2017-2023年1-9月整體廣告市場(chǎng)花費(fèi)同比變化 圖25：2022年1月-2023年9月整體廣告市場(chǎng)花費(fèi)整體廣告市場(chǎng)同比增速

20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%20.0%10.0%2022.012022.022022.012022.022022.032022.042022.052022.062022.072022.082022.092022.102022.112022.122023.012023.022023.032023.042023.052023.062023.072023.082023.09-10.0%-20.0%-30.0%

整體廣告市場(chǎng)同比增速 整體廣告市場(chǎng)環(huán)比增速資料來(lái)源：CTR， 資料來(lái)源：CTR，圖26：電梯、電梯海報(bào)同比增速 圖27：電梯、電梯海報(bào)環(huán)比增速50.40.30.0%20.10.2022.012022.022022.012022.022022.032022.042022.052022.062022.072022.082022.092022.102022.112022.122023.012023.022023.032023.042023.052023.062023.072023.082023.09-10.0%-20.0%

電梯LCD同比 電梯海報(bào)同比

50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%

電梯LCD環(huán)比 電梯海報(bào)環(huán)比資料來(lái)源：CTR， 資料來(lái)源：CTR，重點(diǎn)動(dòng)態(tài)公司動(dòng)態(tài)1）分眾傳媒002027.S：2023Q313.71億元202386.7517.71%36.02億元，69.06%65.51%41.31%4.59pct1.86pct。其中，2023Q331.5825.44%7.35%；歸母凈利潤(rùn)88.48%12.85.50%9.66%68.24%42.98%3.55pct、13.64pct2.45pct、-0.49pct。2）吉比特603444.S：20233歸母凈利潤(rùn)同比下滑43.31%1.83億元202333.07-13.66%8.59億元，-15.07%202339.58-27.41%-20.48%；1.83億元，同比增速-43.31%、環(huán)比增速-50.37%；剔除匯率波動(dòng)和投資業(yè)務(wù)對(duì)2.0627.20%Q27Q3Q3（大陸版因宣發(fā)支出大幅減少帶動(dòng)里利潤(rùn)環(huán)比有所增加。2）（20227月上線Q3環(huán)比表現(xiàn)亦有提升。本年第三季（20238月上線）新游貢獻(xiàn)增1.85億元，同比基本持平。境外發(fā)行的產(chǎn)品有《一念逍遙（歐美版3（港澳臺(tái)版（東南亞版》等，但尚未產(chǎn)生利潤(rùn)。3）芒果超媒300413.S：2023Q35.155.62%2023101.96-0.42%17.66億元，5.21%Q335.07-0.50%5.155.62%4.40-0.26%、環(huán)比增速-32.71%.全7%10%TV4%和-4%1%12%TV48%4）華策影視300133.S：2023Q3歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4205%202314.64億元，同比增速-0.02%3.27億元，8.72%Q33.280.87億元，42.05%0.6462.19%-12.33%。33部（1部33部；完成對(duì)森聯(lián)影視的并表，納入公司管理系統(tǒng)；版權(quán)庫(kù)擴(kuò)充到5萬(wàn)小時(shí)，為構(gòu)建多元變現(xiàn)的商業(yè)生態(tài)奠定了良好基礎(chǔ)。5）神州泰岳300002.S：2023Q3歸母凈利潤(rùn)同比略降1.57%202340.5125.22%5.63億元，46.78%Q313.981.59-1.57%1.5525%C端布局游戲，B端賦能行業(yè)”的數(shù)字產(chǎn)業(yè)布局，手機(jī)游戲、軟件和信息技術(shù)服務(wù)兩大業(yè)務(wù)集群。26.06%21.6581.61%；長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)（53500萬(wàn)美元（已81300萬(wàn)美元Data.ai20239月中國(guó)游戲7222016年開(kāi)始布局，TransformerB端客戶售前售后服務(wù)。藍(lán)色光標(biāo)300058.S：2023前三季度盈利大幅改善2023363.1236.65%2.88億元，847.94%