2023年12月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)：經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定、價(jià)格低位運(yùn)行、可能非對(duì)稱降息

宏觀動(dòng)態(tài)報(bào)告日日核心要點(diǎn)：一、預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)更新：1.美國利率與美元指數(shù)快速下行：10年期美國國債收益率年末值收于3.88%，相比10月19日峰值4.98%回落110BP；同期中國10年期國債到期收益率從2.72%回落至2.56%；對(duì)應(yīng)中美利差從-220BP的倒掛程度收窄到-130BP。美元指數(shù)年末值降至101.38，相比10月3日的峰值107.07明顯回落，對(duì)應(yīng)USDCNY從7.3以上回到7.1以內(nèi)。2.考慮到“有效需求不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過?！钡那闆r，2024年上半年CPI與PPI可能都會(huì)延續(xù)低位運(yùn)行狀態(tài)。預(yù)測(cè)2023年12月CPI為-0.2%（前值-0.5%）、PPI為-2.7%（前值-3.0%），降幅收窄但仍為負(fù)值。2023Q4實(shí)際GDP預(yù)測(cè)值至5.5%。預(yù)測(cè)12月工業(yè)增加值增速為6.0%；預(yù)測(cè)全年固定資產(chǎn)投資增速為2.7%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速為-9.5%。預(yù)測(cè)全年社零增為7.2%；12月和全年出口增速預(yù)測(cè)為2.7%和-4.6%。利率，2023年8月之后兩輪存款降息有利于維護(hù)商業(yè)銀行利潤，為LPR進(jìn)一步調(diào)降創(chuàng)造條件。同時(shí)全球利率顯著回落，國內(nèi)價(jià)格指數(shù)持續(xù)為負(fù)，也為降息提供了可行性與必要性。預(yù)計(jì)有可能再次調(diào)降10BP，同時(shí)LPR非對(duì)稱降息。二、高頻數(shù)據(jù)：1.美元指數(shù)下行，人民幣升值，布倫特原油價(jià)格下跌。截至1月1日，美2.價(jià)格整體平穩(wěn)，房地產(chǎn)銷售有所恢復(fù)。價(jià)格方面，螺紋鋼類保持平穩(wěn)，焦煤焦炭下跌。鐵礦石、螺紋鋼、熱軋卷板等價(jià)格保持平穩(wěn)；焦煤和焦炭?jī)r(jià)格下跌4.1%和3.4%。房地產(chǎn)方面，12月31日30大中城市商品房成交面積上升20.2%至378.35萬平米。1月1日上海商品房成交面積錄得14129.93平米，成交均價(jià)錄得57291.53元。航運(yùn)方面，中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI)上漲。通脹方面，肉價(jià)下跌、果蔬價(jià)格持續(xù)上漲。分析師宏觀動(dòng)態(tài)報(bào)告2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司2宏觀日歷事件或數(shù)據(jù)---1.歐元區(qū)12月工業(yè)景氣指數(shù)、消費(fèi)者信心指數(shù)、經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)2.美國12月NFIB小型企業(yè)信心指數(shù)--3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司3一、預(yù)測(cè)更新最新預(yù)測(cè)如表1所示，與上一次預(yù)測(cè)（11月6日預(yù)測(cè)，如表2）對(duì)比，明顯調(diào)整主要有5個(gè)方面：1.2023年四季度中美利率同步下降，中美利差倒掛從-220BP收窄至-130BP：由于美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束，10年期美國國債收益率年末值收于3.88%，相比10月19日峰值4.98%回落110BP；同期中國10年期國債到期收益率也是從2.72%回落至2.56%；對(duì)應(yīng)中美利差從-220BP的倒掛程度收窄到-130BP。這有助于中國金融賬戶的凈流出狀態(tài)緩解。但由于中美利差仍為倒掛狀態(tài)且在2024年將持續(xù)，因此中國金融賬戶要轉(zhuǎn)為凈流入狀態(tài)還需要等待。2.美元指數(shù)回落，人民幣匯率升值。美元指數(shù)年末值降至101.38，比10月3日的峰值107.07明顯回落；對(duì)應(yīng)USDCNY從7.3以上回到7.1以內(nèi)。3.CPI和PPI持續(xù)低位，反映國內(nèi)“有效需求不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過?！薄Ｋ募径戎圃鞓I(yè)PMI在9月短暫站上50.2%之后連續(xù)回落，同期PPI降幅擴(kuò)大，CPI連續(xù)回落且再次轉(zhuǎn)負(fù)，主要反映供過于求的狀況有所加劇。從PMI分項(xiàng)指數(shù)可以看到，制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)保持?jǐn)U張但新訂單指數(shù)持續(xù)收縮；原材料購進(jìn)價(jià)指數(shù)擴(kuò)張但出廠價(jià)指數(shù)繼續(xù)收縮。服務(wù)業(yè)投入價(jià)格和銷售價(jià)格指數(shù)也都在繼續(xù)下降。這些都是供過于求加劇的信號(hào)。預(yù)測(cè)12月的CPI為-0.2%（前值-0.5%）、PPI為-2.7%（前值-3.0%降幅都有所收窄但仍為負(fù)值。4.預(yù)測(cè)2024年1月有非對(duì)稱降息，1季度再次降準(zhǔn)。2023年12月國有大行相繼宣布下調(diào)存款利率，這是2023年第三輪存款利率下調(diào)，本輪下調(diào)幅度較大，短期存款利率也出現(xiàn)下調(diào)，利率曲線全面下移。根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，國有大行之后，中小銀行會(huì)陸續(xù)跟進(jìn)。2023年8月之后的兩輪存款降息有利于維護(hù)商業(yè)銀行合理利潤，為LPR進(jìn)一步調(diào)降創(chuàng)造條件，預(yù)計(jì)2024年1月很可能再次調(diào)降MLF約10BP，同時(shí)LPR非對(duì)稱降息。當(dāng)前MLF余額為7.1萬億處于歷史高位，疊加年初商業(yè)銀行信貸投放季節(jié)性上升，以及政府債券的密集發(fā)行，一季度央行可能再次降準(zhǔn)呵護(hù)狹義流動(dòng)性合理充裕。5.預(yù)計(jì)2023Q4實(shí)際GDP增速為5.5%，2024年GDP增速呈現(xiàn)“橫盤運(yùn)行”。2023年四季度以來中國制造業(yè)PMI與服務(wù)業(yè)PMI都連續(xù)低于臨界值。但建筑業(yè)PMI卻逆勢(shì)上行，特別是12月建筑業(yè)新訂單指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)都站上臨界值，可能體現(xiàn)了房地產(chǎn)政策優(yōu)化或逆周期調(diào)節(jié)政策的發(fā)力，且逆周期政策具有明顯的“就業(yè)優(yōu)先”特征。因此提高12月工業(yè)增加值預(yù)測(cè)至6.0%，上調(diào)全年固定資產(chǎn)投資增速預(yù)測(cè)至2.7%，預(yù)測(cè)全年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速預(yù)測(cè)為-9.5%。但下調(diào)全年社零增速至7.2%，下調(diào)12月和全年出口增速預(yù)測(cè)至2.7%和-4.6%。綜合之下，上調(diào)四季度實(shí)際GDP預(yù)測(cè)至5.5%，上調(diào)全年實(shí)際GDP預(yù)測(cè)至5.4%。2024年，中國經(jīng)濟(jì)仍然處于房地產(chǎn)調(diào)整與新動(dòng)能成長的對(duì)沖期。主要上行動(dòng)力來自于基建投資實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長、“三大工程”補(bǔ)充之下房地產(chǎn)投資持續(xù)收窄降幅、二季度出口轉(zhuǎn)正、三季度PPI轉(zhuǎn)正之后制造業(yè)投資開始加速、四季度居民對(duì)收入與房?jī)r(jià)的預(yù)期改善之后消費(fèi)的進(jìn)一步恢復(fù)等。全年GDP增速可能呈現(xiàn)“橫盤運(yùn)行”狀態(tài)，具體可參考12月6報(bào)告《變局·重構(gòu)——2024年中國經(jīng)濟(jì)展望》。宏觀動(dòng)態(tài)報(bào)告資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理；資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理；4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司4宏觀動(dòng)態(tài)報(bào)告二、高頻數(shù)據(jù)截至1月1日，美元指數(shù)下降，錄得101.3220。人民幣匯率上漲，12月29日錄得7.0920；離岸人民幣1月1日收益率下跌4.98pct至3.88%；美國2年期國債收益率向下波動(dòng)到4.23%的水平。黃金價(jià)格上浮，12月28日錄得2078.40美元/盎司。LEM銅價(jià)保持穩(wěn)定，12月29日為8476美元/噸。12月29日布倫特原油價(jià)格下跌至77.80美元/桶。CRB現(xiàn)貨指數(shù)錄得543.59。資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院5請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司5宏觀動(dòng)態(tài)報(bào)告價(jià)格方面，螺紋鋼類保持平穩(wěn)，焦煤焦炭和純堿下跌。線材價(jià)格上漲2.4%至4250元/噸；鋁價(jià)格上漲1.77%至19505元/噸；鐵礦石、螺紋鋼、熱軋卷板、陰極銅和玻璃價(jià)格保持平穩(wěn)，分別為979、4002、4114、68920和1913元/噸；全國水泥價(jià)格指數(shù)錄得113.37；不銹鋼和硅鐵價(jià)格下跌1.7%和3.1%，分別為13680噸；純堿價(jià)格下跌6.24%至2044元/噸。6請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司6宏觀動(dòng)態(tài)報(bào)告資料來源：Wind，中國銀河證券研究院（三）消費(fèi)與生產(chǎn)消費(fèi)方面，房地產(chǎn)銷售有所回升。12月31日30大中城市商品房成交面積上升20.2%至378.35萬平米。1月1日上海商品房成交面積錄得14129.93平米，成交均價(jià)錄得57291.53元。生產(chǎn)方面，12月29日唐山高爐開工率下跌0.96pct至92.77%；聚氯乙烯開工率上漲1.95pct至76.99%；12月28日全國全鋼胎開工率下降13.71pct至49.74%；半鋼胎開工率下跌0.91pct至71.62%；12月27日全國石油瀝青裝置開工率下跌7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司7宏觀動(dòng)態(tài)報(bào)告資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：同花順，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司8宏觀動(dòng)態(tài)報(bào)告資料來源：Wind，中國銀河證券研究院（四）交通運(yùn)輸航運(yùn)方面，中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI)上漲。12月31日國內(nèi)執(zhí)行航班架次下降5.89%至11226架；國際執(zhí)行航班架次上漲3.11%至1325架。12月29日中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI)錄得909.19。12月31日整車貨運(yùn)流量指數(shù)錄得9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司9宏觀動(dòng)態(tài)報(bào)告資料來源：Wind，中國銀河證券研究院（五）通脹通脹方面，肉價(jià)下跌、果蔬價(jià)格持續(xù)上漲。1月1日農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)為126.08。12月29日，豬肉價(jià)格下跌至20.45元/公斤；28種重點(diǎn)蔬菜的平均批發(fā)價(jià)為5.21元/公斤；7種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果的平均批發(fā)價(jià)為7.20元/公斤。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司宏觀動(dòng)態(tài)報(bào)告本人承諾以勤勉的執(zhí)業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與、未來也將不會(huì)與本報(bào)告的具體推薦或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。高明：宏觀經(jīng)濟(jì)分析師，中國人民大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，2015至2017年招商證券與中國人民大學(xué)聯(lián)合培養(yǎng)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后。行業(yè)評(píng)級(jí)體系未來6-12個(gè)月，行業(yè)指數(shù)相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)（滬深300指數(shù)）推薦：預(yù)計(jì)超越基準(zhǔn)指數(shù)平均回報(bào)20%及以上。謹(jǐn)慎推薦：預(yù)計(jì)超越基準(zhǔn)指數(shù)平均回報(bào)。中性：預(yù)計(jì)與基準(zhǔn)指數(shù)平均回報(bào)相當(dāng)?；乇埽侯A(yù)計(jì)低于基準(zhǔn)指數(shù)。公司評(píng)級(jí)體系未來6-12個(gè)月，公司股價(jià)相對(duì)于基準(zhǔn)指數(shù)（滬深300指數(shù)）推薦：預(yù)計(jì)超越基準(zhǔn)指數(shù)平均回報(bào)20%及以上。謹(jǐn)慎推薦：預(yù)計(jì)超越基準(zhǔn)指數(shù)平均回報(bào)。中性：預(yù)計(jì)與基準(zhǔn)指數(shù)平均回報(bào)相當(dāng)?；乇埽侯A(yù)計(jì)低于基準(zhǔn)指數(shù)。本報(bào)告由中國銀河證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱銀河證券）向其客戶提供。銀河證券無需因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。若您并非銀河證券客戶中的專業(yè)投資者，為保證服務(wù)質(zhì)量、控制投資風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)首先聯(lián)系銀河證券機(jī)構(gòu)銷售部門或客戶經(jīng)理，完成投資者適當(dāng)性匹配，并充分了解該項(xiàng)服務(wù)的性質(zhì)、特點(diǎn)、使用的注意事項(xiàng)以及若不當(dāng)使用可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)或損失。本報(bào)告所載的全部?jī)?nèi)容只提供給客戶做參考之用，并不構(gòu)成對(duì)客戶的投資咨詢建議，并非作為買賣、認(rèn)購證券或其它金融工具的邀請(qǐng)或保證。客戶不應(yīng)單純依靠本報(bào)告而取代自我獨(dú)立判斷。銀河證券認(rèn)為本報(bào)告資料來源是可靠的，所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不擔(dān)保其準(zhǔn)確性或完整性。本報(bào)告所載內(nèi)容反映的是銀河證券在最初發(fā)表本報(bào)告日期當(dāng)日的判斷，銀河證券可發(fā)出其它與本報(bào)告所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告，但銀河證券沒有義務(wù)和責(zé)任去及時(shí)更新本報(bào)告涉及的內(nèi)容并通知客戶。銀河證券不對(duì)因客戶使用本報(bào)告而導(dǎo)致的損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告可能附帶其它網(wǎng)站的地址或超級(jí)鏈接，對(duì)于可能涉及的銀河證券網(wǎng)站以外的地址或超級(jí)鏈接，銀河證券不對(duì)其內(nèi)容負(fù)責(zé)。鏈接網(wǎng)站的內(nèi)容不構(gòu)成本報(bào)告的任何部分，客戶需自行承擔(dān)瀏覽這些網(wǎng)站的費(fèi)用或風(fēng)險(xiǎn)。銀河證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報(bào)告涉及的證券或進(jìn)行證券交易，或向本報(bào)告涉及的公司提供或爭(zhēng)取提供包括投資銀行業(yè)務(wù)在內(nèi)的服務(wù)或業(yè)務(wù)支持。銀河證券可能與本報(bào)告涉及的公司之間存在業(yè)務(wù)關(guān)系，并無需事先或在獲得業(yè)務(wù)關(guān)系后通知客戶。銀河證券已具備中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。除非