第六章投資管理1

第六章投資管理1第一節(jié)投資管理的主要內(nèi)容一、企業(yè)投資的意義二、企業(yè)投資管理的特點1、屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策2、屬于企業(yè)的非程序化管理資金數(shù)額大、影響時間長、發(fā)生頻率低，具有一次性和獨特性3、投資價值的動搖性大變現(xiàn)才干差、投資工程未來的收益與投資工程的價值具有不確定性三、企業(yè)投資的分類〔一〕按投資活動與企業(yè)本身消費運營活動的關(guān)系直接投資〔直接投放于構(gòu)成消費運營才干的實體性資產(chǎn)〕間接投資〔投放于股票、債券〕例：某投資者進展間接投資，與其買賣的籌資者是在進展直接籌資；某投資者進展直接投資，與其買賣的籌資者是在進展間接籌資?！?/p>

〕2021直接籌資，是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資金；間接籌資，是企業(yè)借助于銀行和非銀行金融機構(gòu)籌集資金。此題：兩種投資方式，對籌資者來說，都是直接籌資〔二〕按照投資對象的存在形狀和性質(zhì)工程投資〔屬于直接投資，是有形資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資，構(gòu)成詳細(xì)的消費運營才干〕證券投資〔屬于間接投資，購買具有權(quán)益性的證券資產(chǎn)以獲取投資收益或控制被投資企業(yè)〕〔三〕按投資活動對企業(yè)未來消費運營前景的影響開展性投資〔擴展消費運營才干，實現(xiàn)戰(zhàn)略重組〕維持性投資〔不改動運營前景，投資風(fēng)險小〕例：按照企業(yè)投資的分類，以下各項中，屬于開展性投資的有〔〕。2021

A．開發(fā)新產(chǎn)品的投資

B．更新交換舊設(shè)備的投資

C．企業(yè)間兼并收買的投資

D．大幅度擴展消費規(guī)模的投資ACD〔四〕按投資活動資金投出的方向?qū)?nèi)投資〔在本企業(yè)內(nèi)部投放資金。屬于直接投資〕對外投資〔購買金融產(chǎn)品和向其他企業(yè)注資〕〔五〕按投資工程之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系獨立投資〔工程之間互不關(guān)聯(lián)，互不影響〕互斥投資〔工程之間相互關(guān)聯(lián)、替代，不能同時存在〕二、投資管理的原那么〔一〕可行性分析包括：環(huán)境可行性、技術(shù)可行性、市場可行性、財務(wù)可行性。其中財務(wù)可行性是在前三個可行性完成的前提下，圍繞技術(shù)可行性、市場可行性而開展的專門經(jīng)濟性評價。也包含資金籌集的可行性。〔二〕構(gòu)造平衡原那么固定資金與流動資金、消費才干與運營規(guī)模、資金來源與資金運用、投資進度與資金供應(yīng)、流動資產(chǎn)的構(gòu)造、開展性投資與維持性投資的配合、對內(nèi)與對外投資的順序、直接投資與間接投資的分布〔三〕動態(tài)監(jiān)控原那么——對進程進展控制第二節(jié)投資工程財務(wù)評價目的一、財務(wù)評價目的的類型凈現(xiàn)值、年金凈流量、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率、回收期等二、工程現(xiàn)金凈流量一項長期投資工程引起的未來一定期間現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額為現(xiàn)金凈流量〔NCF〕投資工程的壽命周期包括：投資期、營業(yè)期、終結(jié)期1、投資期現(xiàn)金凈流量〔1〕長期資產(chǎn)投資：包括固定資產(chǎn)上的投資、無形資產(chǎn)投資、遞延資產(chǎn)〔興辦費〕〔2〕墊支的營運資金：追加的流動資產(chǎn)擴展量與結(jié)算性流動負(fù)債擴展量的凈差額〔建立期的期末投入〕例1：某工程估計投產(chǎn)第一年、第二年流動資產(chǎn)需用額分別為50萬元、80萬元，結(jié)算性流動負(fù)債需求額為15萬元、30萬元，那么該工程第二年新增營運資金是〔〕A.35萬元B.15萬元C.95萬元D.50萬元B第一年：50-15=35；第二年：80-30=50需求再次投資：50-35=15例2：某工程估計投產(chǎn)第一年初流動資產(chǎn)需用額為40萬元，估計第一年結(jié)算性流動負(fù)債為10萬元，投產(chǎn)第二年初流動資產(chǎn)需用額為60萬元，估計第二年結(jié)算性流動負(fù)債為20萬元，估計以后每年的流動資產(chǎn)需用額均為60萬元，結(jié)算性流動負(fù)債均為20萬元，那么該工程新增營運資金共為〔〕。

A.30萬元

B.70萬元

C.150萬元

D.40萬元

D第一年：40-10=30；第二年：60-20=40需求再次投資：40-30=10兩年一共投資：30+10=402、營業(yè)期現(xiàn)金凈流量〔1〕營業(yè)利潤=收入-付現(xiàn)本錢-折舊〔2〕稅后營業(yè)利潤=〔收入-付現(xiàn)本錢-折舊〕〔1-所得稅率〕〔1〕不思索所得稅營業(yè)期現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢=營業(yè)利潤+非付現(xiàn)本錢〔2〕思索所得稅營業(yè)期現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢-所得稅=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)本錢=收入〔1-所得稅率〕-付現(xiàn)本錢〔1-所得稅率〕+非付現(xiàn)本錢×所得稅率3、終結(jié)期現(xiàn)金凈流量〔1〕固定資產(chǎn)變價凈收入：出賣或報廢時的出賣價款或殘值收入扣除清理費用后的凈額〔2〕固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對現(xiàn)金流量的影響=〔賬面價值-變價凈收入〕×所得稅率即：當(dāng)資產(chǎn)的變現(xiàn)價值與按稅法折舊計算出的賬面價值不一致時，由此導(dǎo)致的報廢凈損失〔凈收益〕可以抵減〔添加〕所得稅，從而添加〔減少〕當(dāng)期現(xiàn)金流量〔3〕墊支營運資金的收回例1：公司2021年年末思索賣掉現(xiàn)有一臺設(shè)備，該設(shè)備8年前以40000元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年按直線法計提折舊，估計殘值率10%，目前按照10000元價錢賣出，所得稅率25%，賣出該設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響是〔〕A.減少360元B.減少120元C.添加9640元D.添加10300元稅法折舊=40000〔1-10%〕÷10×8=28800賬面價值=40000-28800=11200變價凈收入=10000損失1200抵稅額=1200×25%=300。現(xiàn)金流添加=10000+300=10300D例2：某公司估計M設(shè)備報廢時的凈殘值為3500元，稅法規(guī)定凈殘值為5000元，該公司適用的所得稅稅率為25%，那么該設(shè)備報廢引起的估計現(xiàn)金凈流量為〔

〕元。2021A.3125B.3875C.4625D.5375B〔1〕收回殘值3500〔2〕收回殘值<稅法殘值〔報廢時賬面價值〕，構(gòu)成凈損失，所以抵稅，從而添加現(xiàn)金流〔5000-3500〕×25%=1500×25%=375〔3〕現(xiàn)金凈流量=3500+375=3875例3：在思索一切稅影響的情況下，以下可用于計算營業(yè)現(xiàn)金凈流量的算式中，正確的有〔

〕。2021A.稅后營業(yè)利潤＋非付現(xiàn)本錢B.營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢-所得稅C.〔營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢〕×〔1-所得稅稅率〕D.營業(yè)收入×〔1-所得稅稅率〕＋非付現(xiàn)本錢×所得稅稅率AB例4：甲公司購買一臺設(shè)備用于消費新產(chǎn)品A，設(shè)備價值45萬元，運用壽命5年，期滿無殘值，按年數(shù)總和法計提折舊〔與稅法堅持一致〕用該設(shè)備每年能為公司帶來銷售收入38萬元，付現(xiàn)本錢15萬元，最后一年全部收回第一年墊付的營運資金8萬元，所得稅率25%，該公司最后一年因運用該設(shè)備產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量為〔〕萬元。A.23B.21.5C.26D.24.5C最后一年折舊=45×1/15=3營業(yè)利潤=〔38-15-3〕〔1-25%〕=15營業(yè)現(xiàn)金流=15+3=18最后一年現(xiàn)金流=18+8=2612311P=-202折舊=〔202-2〕÷10=20NCF0=-202萬元；NCF1=0NCF2～10=15+20；NCF11=15+20+2例5：企業(yè)建一條消費線，共需投資202萬元，建立期為一年，全部資金于建立起點一次投入，工程可運用10年，期滿有凈殘值2萬元，消費線投入運用后不要求追加投入營運資金，每年可使企業(yè)添加息稅后利潤15萬元，企業(yè)按直線法計提固定資產(chǎn)折舊，計算現(xiàn)金凈流量。四、評價目的的計算〔一〕凈現(xiàn)值〔NPV〕1、凈現(xiàn)值計算NPV〔i〕=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值其中：i〔折現(xiàn)率〕〔1〕市場利率〔整個社會投資報酬率的最低程度，視為普通最低報酬率〕〔2〕投資者期望的最低投資報酬率〔3〕企業(yè)平均資本本錢率2、決策原那么凈現(xiàn)值〔i〕≥0，闡明方案本身的實踐收益率大于所期望的收益率；NPV〔i〕<0，闡明方案本身的實踐收益率小于所期望的收益率，但不是虧損方案例1：知某工程行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10％，求以下各種情況下的凈現(xiàn)值〔1〕NCF0=-1000萬元，NCF1～10=200萬元12310P=-1000200〔1〕NPV=200〔P/A,10%,10〕-1000=228.92〔萬元〕20012311P=-1000200〔2〕NPV=200〔P/A,10%,10〔P/F,10%,1〕-1000=117.21〔萬元〕200〔2〕NCF0=-1000萬元，NCF1=0,NCF2～11=200萬元〔3〕NPV=190〔P/A,10%,9〕+290〔P/F,10%,10〕-1000=206.01〔萬元〕12310P=-10001902909190〔3〕NCF0=-1000萬元，NCF1～9=190萬元,NCF10=290萬元〔4〕NPV=200〔P/A,10%,10〕〔P/F,10%,1〕-[500+500〔P/F,10%,1〕]=162.65〔萬元〕12310-5002002009-500〔4〕NCF0～1=-500萬元，NCF2～11=200萬元例2：甲公司擬投資100萬元購置一臺新設(shè)備，年初購入時支付20%的款項，剩余80%的款項下年初付清；新設(shè)備購入后可立刻投入運用，運用年限為5年，估計凈殘值為5萬元〔與稅法規(guī)定的凈殘值一樣〕，按直線法計提折舊。新設(shè)備投產(chǎn)時需墊支營運資金10萬元，設(shè)備運用期滿時全額收回。新設(shè)備投入運用后，該公司每年新增凈利潤11萬元。該項投資要求的必要報酬率為12%。2021要求：〔1〕計算新設(shè)備每年折舊額。年折舊額=〔100-5〕/5=19〔萬元〕〔2〕計算新設(shè)備投入運用后第1-4年營業(yè)現(xiàn)金凈流量〔NCF1-4〕。10萬20萬10萬5萬80萬015公司每年新增凈利潤11萬元，每年折舊額19萬元NCF1-4=11＋19=30〔萬元〕〔3〕計算新設(shè)備投入運用后第5年現(xiàn)金凈流量〔NCF5〕〔5〕計算新設(shè)備購置工程的凈現(xiàn)值〔NPV〕NCF5=30＋5＋10=45〔萬元〕〔4〕計算原始投資額原始投資額=固定資產(chǎn)投資+流動資金墊支=100＋10=110〔萬元〕凈現(xiàn)值NPV=30×〔P/A，12%，4〕＋45×〔P/F，12%，5〕-[80×〔P/F，12%，1〕+20+10]=30×3.0373＋45×0.5674-20-10-80×0.8929=15.22〔萬元〕3、對凈現(xiàn)值法的評價優(yōu)點：第一，適用性強第二，思索了投資風(fēng)險缺陷：第一，貼現(xiàn)率不易確定第二，不能對原始投資額不相等的獨立投資方案進展決策第三，不能對壽命期不同的互斥投資方案進展決策第四，不能反映投資工程方案本身能夠到達的實踐報酬率〔二〕年金凈流量〔ANCF〕—凈現(xiàn)值法的輔助方法1、計算年金凈流量=現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值〔凈現(xiàn)值〕÷年金現(xiàn)值系數(shù)=現(xiàn)金凈流量總終值÷年金終值系數(shù)2、決策原那么〔1〕年金凈流量>0，方案本身的實踐報酬率大于所要求的報酬率，方案可行〔2〕對兩個以上壽命期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好3、對年金凈流量法的評價優(yōu)點：第一，是凈現(xiàn)值法的輔助方法。在各方案壽命期一樣時，就是凈現(xiàn)值法。第二，能對壽命期不同的互斥投資方案進展決策。缺陷：第一，不能對原始投資額不相等的獨立投資方案進展決策。第二，不能反映投資工程方案本身能夠到達的實踐報酬率〔三〕現(xiàn)值指數(shù)〔PVI〕1、計算公式2、決策原那么現(xiàn)值指數(shù)≥1，闡明方案本身的實踐收益率大于所期望的收益率，方案可行；現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好3、現(xiàn)值指數(shù)法的評價優(yōu)點第一，是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案原始投資額現(xiàn)值一樣時，就是凈現(xiàn)值法。第二，現(xiàn)值指數(shù)是一個相對數(shù)目的，反映了投資效率。第三，能對原始投資額現(xiàn)值不同的獨立投資方案進展評價，并使評價更加合理、客觀。缺陷：不能反映投資工程方案本身能夠到達的實踐報酬率貼現(xiàn)率〔期望收益率〕與NPV的關(guān)系IRRiNPV〔i〕隨著i的增大NPV不斷減小1、概念：使投資工程的NPV等于0的貼現(xiàn)率。是投資方案的實踐能夠到達的投資收益率〔四〕內(nèi)含報酬率〔IRR〕2、計算〔1〕假設(shè)方案每年凈現(xiàn)金流量一樣，且無建立期，全部投資于建立起點一次投入。內(nèi)部收益率利用簡便算法求出∵NPV=NCF?年金現(xiàn)值系數(shù)–原始投資額現(xiàn)值令NPV=0那么此時的貼現(xiàn)率為IRR用插值法即可求出IRR即：先找到一個使NPV＞0的i1；再找到一個使NPV＜0的i2；利用插值法求得使NPV=0的IRR例如：某投資方案折現(xiàn)率為16%，NPV為6.12；折現(xiàn)率為18%時，NPV為-3.17，求該方案的IRR16%6.12IRR018%-3.17〔2〕假設(shè)方案的NCF不相等時，用測試的方法求出3、對內(nèi)含報酬率法的評價優(yōu)點：〔1〕反映了投資工程能夠到達的實踐報酬率〔2〕在獨立投資方案決策時，假設(shè)各方案原始投資額不同，可以經(jīng)過計算各方案的內(nèi)含報酬率，反映各個獨立投資方案的獲利程度缺陷：〔1〕計算復(fù)雜，不宜直接思索投資風(fēng)險大小?！?〕不能用于原始投資額不同的互斥投資方案的決策。2、決策原那么假設(shè)IRR≥折現(xiàn)率〔期望收益率〕時，那么方案可行例：以下各項要素，不會對投資工程內(nèi)含報酬率目的計算結(jié)果產(chǎn)生影響的是〔

〕。2021A.原始投資額B.資本本錢C.工程計算期D.現(xiàn)金凈流量B〔五〕回收期〔PP〕1、靜態(tài)回收期未來現(xiàn)金凈流量累計到原始投資額時所閱歷的時間〔1〕假設(shè)未來每年現(xiàn)金凈流量相等〔NCF相等〕靜態(tài)回收期=原始投資額÷每年現(xiàn)金凈流量留意：原始投資額包括營運資金墊支〔2〕假設(shè)未來每年現(xiàn)金凈流量不相等每年現(xiàn)金凈流量逐年相加，根據(jù)累計現(xiàn)金流量確定回收期例2：某公司方案投資建立一條新消費線，投資總額為60萬元，估計新消費線投產(chǎn)后每年可為公司新增凈利潤4萬元，消費線的年折舊額為6萬元，那么該投資的靜態(tài)回收期為〔

〕年。2021A.5B.6C.10D.15B例1：某投資工程需在開場時一次性投資50000元，其中固定資產(chǎn)投資45000元，營運資金墊支5000元，沒有建立期。各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為10000元、12000元、16000元、20000元、21600元、14500元，那么該工程的靜態(tài)投資回收期是()年。2021A.3.35B.3.40C.3.60D.4.00C2、動態(tài)回收期未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和等于原始投資額現(xiàn)值時所閱歷的時間〔1〕假設(shè)未來每年現(xiàn)金凈流量相等〔NCF相等〕原始投資額現(xiàn)值=未來n年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和即：原始投資額現(xiàn)值=〔年金現(xiàn)值〕=A〔P/A，i，n〕計算〔P/A，i，n〕，然后運用插值法，得出回收期n〔2〕假設(shè)未來每年現(xiàn)金凈流量不相等每年現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并相加，根據(jù)累計現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和等于原始投資額現(xiàn)值確定回收期4、投資回收期法的評價〔1〕計算簡便，易于了解〔2〕靜態(tài)投資回收期沒有思索貨幣的時間價值，不能計算出較為準(zhǔn)確的投資經(jīng)濟效益。是較為保守的方法〔3〕動態(tài)、靜態(tài)投資回收期都沒有思索超越原始投資額的現(xiàn)金流量的情況3、決策原那么投資回收期越短越好例1：以下各項中，不屬于靜態(tài)投資回收期優(yōu)點的是〔

〕。2021年A.計算簡便

B.便于了解

C.直觀反映返本期限

D.正確反映工程總報答D例2：A公司預(yù)備投資某工程，首期投資110萬，折舊采用直線法，5年后估計殘值為10萬，在5年的運用期中，每年銷售收入60萬元，每年付現(xiàn)本錢20萬元，營運資金墊支5萬，假設(shè)所得稅率為25%，資本本錢12%。要求：寫出各年的現(xiàn)金凈流量，計算回收期年份01-45固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金凈流量營運資金收回固定資產(chǎn)殘值稅后現(xiàn)金凈流量-110 -5 0 35350 50 10-115 35 50靜態(tài)投資回收期=3+10÷35=3.29〔年〕動態(tài)投資回收期=4+4.06÷31.05=4.13〔年〕年份012345現(xiàn)金凈流量-115