公司中級(jí)理財(cái)學(xué)答案

第一章習(xí)題1答案

〔1〕計(jì)算籌資突破點(diǎn)籌資方式資金本錢(qián)〔%〕資金本錢(qián)分界點(diǎn)籌資構(gòu)造籌資突破點(diǎn)籌資范圍長(zhǎng)期借款6785001000>100020%20%－25005000－0－25002500－5000>5000長(zhǎng)期債券56710002000>200020%20%－500010000－0－50005000－10000>10000普通股票12131420004000>400060%60%－33336667－0－33333333－6667>6667第一章習(xí)題1答案

〔2〕計(jì)算公司籌資量小于1000萬(wàn)元、籌資量為1000～5000、籌資量大于5000萬(wàn)元的邊沿加權(quán)平均資金本錢(qián)籌資范圍籌資方式資金構(gòu)造個(gè)別資金本錢(qián)加權(quán)平均資金本錢(qián)0—2500長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股票20%20%60%6%5%12%1.2%1.0%7.2%加權(quán)平均資金本錢(qián)9.4%2500—3333長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股票20%20%60%7%5%12%1.4%1.0%7.2%加權(quán)平均資金本錢(qián)9.6%3333—5000長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股票20%20%60%7%5%13%1.4%1.0%7.8%加權(quán)平均資金本錢(qián)10.2%>5000長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股票20%20%60%8%6%13%1.6%1.2%7.8%加權(quán)平均資金本錢(qián)10.6%第一章習(xí)題2答案

〔1〕計(jì)算加全平均資金本錢(qián)籌資范圍籌資方式資金構(gòu)造個(gè)別資金本錢(qián)加權(quán)平均資金本錢(qián)0—1500長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股票20%30%50%6%5%12%1.2%1.5%6.0%加權(quán)平均資金本錢(qián)8.7%1500—1667長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股票20%30%50%7%5%12%1.4%1.5%6.0%加權(quán)平均資金本錢(qián)8.9%1667—2000長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股票20%30%50%7%6%12%1.4%1.8%6.0%加權(quán)平均資金本錢(qián)9.2%2000—3000長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股票20%30%50%7%6%13%1.4%1.8%6.5%加權(quán)平均資金本錢(qián)9.7%3000—3333長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股票20%30%50%8%6%13%1.6%1.8%6.5%加權(quán)平均資金本錢(qián)9.9%第一章習(xí)題2答案〔2〕確定最正確追加投資量由于，投資收益等于籌資本錢(qián)時(shí)，可以獲得最大收益。當(dāng)投資金額在1500～2000萬(wàn)元區(qū)間時(shí)，投資收益率為10%，高于籌資本錢(qián)9.2%；當(dāng)投資金額超越2000萬(wàn)元時(shí)，投資收益那么降為8%，低于9.7%。故公司的最正確投資規(guī)模為1500～2000萬(wàn)元。相應(yīng)的最正確的追加籌資量也應(yīng)控制在1500～2000萬(wàn)元這個(gè)區(qū)間。第一章習(xí)題3答案

〔1〕按照資金本錢(qián)規(guī)范選擇最優(yōu)的籌資方案：方案1：根據(jù)給出的資料，可以編制資金本錢(qián)計(jì)算表如下：資金來(lái)源賬面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值比重資金本錢(qián)加權(quán)平均資金本錢(qián)長(zhǎng)期借款30300.55%5.6%[=8(1-30%)]0.03%長(zhǎng)期債券〔舊〕2000200036.83%4.9%[=7(1-30%)1.80%長(zhǎng)期債券〔新〕1000100018.42%7.22%*[=]1.33%優(yōu)先股票3004007.37%7.5%0.55%普通股票〔市場(chǎng)價(jià)錢(qián)10元/股，發(fā)行在外200萬(wàn)股〕1200200036.83%13.0%(=0.7/10+6%)4.79%合計(jì)45305430100.00%——8.50%第一章習(xí)題3答案方案2：根據(jù)給出的資料，可以編制資金本錢(qián)表如下：資金來(lái)源賬面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值比重資金本錢(qián)加權(quán)平均資金本錢(qián)長(zhǎng)期借款35350.62%5.6%[=8(1-30%)]0.03%長(zhǎng)期債券〔舊〕2000200035.18%4.9%[=7(1-30%)1.72%長(zhǎng)期債券〔新〕5005008.80%6.495%*[=0.57%優(yōu)先股票3004007.04%7.5%0.53%普通股票〔市場(chǎng)價(jià)錢(qián)11元/股，發(fā)行在外250萬(wàn)股〕1700275048.37%11.455%(=0.6/11+6%)5.54%合計(jì)45355685100.00%——8.40%第一章習(xí)題3答案方案3：根據(jù)給出的資料，可以編制資金本錢(qián)表如下：資金來(lái)源賬面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值比重資金本錢(qián)加權(quán)平均資金本錢(qián)長(zhǎng)期借款38350.58%5.6%[=8(1-30%)]0.03%長(zhǎng)期債券〔舊〕2000200033.03%4.9%[=7(1-30%)1.62%長(zhǎng)期債券〔新〕2002003.30%6.495%*[=0.21%優(yōu)先股票〔舊〕3004006.61%7.5%0.50%優(yōu)先股票〔新〕2003004.95%7.3%0.36%普通股票〔市場(chǎng)價(jià)錢(qián)12元/股，發(fā)行在外260萬(wàn)股〕1800312051.53%11.00%(=0.6/12+6%)5.67%合計(jì)45385685100.00%——8.39%第一章習(xí)題3答案方案4：根據(jù)給出的資料，可以編制資金本錢(qián)表如下：資金來(lái)源賬面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值比重資金本錢(qián)加權(quán)平均資金本錢(qián)長(zhǎng)期借款40400.62%5.6%[=8(1-30%)]0.03%長(zhǎng)期債券〔舊〕2000200031.10%4.9%[=7(1-30%)1.52%優(yōu)先股票〔舊〕3004006.22%7.5%0.47%優(yōu)先股票〔新〕3004807.47%6.9%0.52%普通股票〔市場(chǎng)價(jià)錢(qián)13元/股，發(fā)行在外270萬(wàn)股〕1900351054.59%10.62%(=0.6/13+6%)5.62%合計(jì)45406430100.00%——8.17%第一章習(xí)題3答案方案5：根據(jù)給出的資料，可以編制資金本錢(qián)表如下：資金來(lái)源賬面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值比重資金本錢(qián)加權(quán)平均資金本錢(qián)長(zhǎng)期借款40400.60%5.6%[=8(1-30%)]0.03%長(zhǎng)期債券2000200030.12%4.9%[=7(1-30%)1.48%優(yōu)先股票〔舊〕3004006.02%7.5%0.45%普通股票〔市場(chǎng)價(jià)錢(qián)14元/股，發(fā)行在外300萬(wàn)股〕2200420063.25%10.29%(=0.6/14+6%)6.51%合計(jì)46406640100.00%——8.47%根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，按照資金本錢(qián)規(guī)范，方案4的資金本錢(qián)最低，因此應(yīng)該選擇方案4作為最優(yōu)的籌資方案。第一章習(xí)題3答案

〔2〕按照企業(yè)價(jià)值規(guī)范選擇最優(yōu)的籌資方案按照企業(yè)價(jià)值為規(guī)范，方案5在各方案中最高，因此應(yīng)該選擇方案5為最優(yōu)的籌資方案。

〔3〕按照凈資產(chǎn)收益率〔普通股權(quán)益收益率〕規(guī)范選擇最優(yōu)的籌資方案方案1：歸普通股擁有的凈利潤(rùn)=[800―(30×8%+2000×7%+1000×10%+300×10%)]×(1―30%)=(800―270)×70%=371普通股權(quán)益收益率=371/1200=30.97%方案2：歸普通股擁有的凈利潤(rùn)=[800―(35×8%+2000×7%+500×9%+300×10%)]×(1―30%)=(800―217.8)×70%=407.54普通股權(quán)益收益率=407.54/1700=23.97%第一章習(xí)題3答案

〔3〕按照凈資產(chǎn)收益率〔普通股權(quán)益收益率〕規(guī)范選擇最優(yōu)的籌資方案方案3：歸普通股擁有的凈利潤(rùn)=[800―(38×8%+2000×7%+200×9%+300×10%+200×11%)]×(1―30%)=(800―213.04)×70%=410.87普通股權(quán)益收益率=410.87/1800=22.83%方案4：歸普通股擁有的凈利潤(rùn)=[800―(40×8%+2000×7%+300×10%+300×11%)]×(1―30%)=(800―206.2)×70%=415.66普通股權(quán)益收益率=415.66/1900=21.88%方案5：歸普通股擁有的凈利潤(rùn)=[800―(40×8%+2000×7%+300×10%)]×(1―30%)=(800―173.2)×70%=438.76普通股權(quán)益收益率=438.76/2200=19.94%按照普通股權(quán)益的收益率為規(guī)范，方案1的收益率最高，應(yīng)該選擇方案1為最優(yōu)的籌資方案。第二章習(xí)題1—3答案1.解：流通中的股份=已發(fā)行股份30000萬(wàn)股－庫(kù)存股份5000萬(wàn)股=25000萬(wàn)股2.解：[90000－10000(1+10%×2)]/10000=7.8元/股3.解：清算后的凈資產(chǎn)為30000萬(wàn)元時(shí)普通股票每股可以分得的金額=[30000－10000(1+10%×2)]/10000=1.8元/股清算后的凈資產(chǎn)為120000萬(wàn)元時(shí)普通股票每股可以分得的金額=[120000－10000(1+10%×2)]/10000=10.8元/股第二章習(xí)題4-5答案4.解：籌集資金總額=10000×2+10×5000=70000〔萬(wàn)元〕B類(lèi)股票持有者獲得的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)總額=70000×10000/(10000+5000)－10000×2=46666.67－20000=26666.67〔萬(wàn)元〕每股賬面價(jià)值=70000÷〔10000+5000〕=4.67〔元/股〕每股獲得的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)=4.67－2=2.67〔元/股〕5.解：根據(jù)資料，可以按以下步驟分析求解：〔1〕計(jì)算兩種不同方案原股東所獲得的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)A．按照發(fā)行新股6000萬(wàn)股和3000萬(wàn)股的規(guī)范，計(jì)算的發(fā)行新股后公司負(fù)債與權(quán)益情況見(jiàn)下表。發(fā)行新股后公司負(fù)債與權(quán)益情況表方案發(fā)行新股數(shù)量股權(quán)比例/%資產(chǎn)總額籌資后權(quán)益情況負(fù)債與權(quán)益之比原股份新股份現(xiàn)有權(quán)益權(quán)益籌資金額權(quán)益總額負(fù)債總額

甲600062.537.51200004000048000*88000320000.364

乙300076.923.11200004000024000**64000560000.875

第二章習(xí)題5答案B．原股東可以重新股發(fā)行中獲取的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)按照甲方案發(fā)行新股，原股東獲取的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)分別為：按照6000萬(wàn)股發(fā)行原股東可以獲得的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)=88000×62.5%－40000=15000〔萬(wàn)元〕按照3000萬(wàn)股發(fā)行原股東可以獲得的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)=64000×76.9%－40000=9216〔萬(wàn)元〕按照不同發(fā)行方案所得創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)之差=15000－9216=5784〔萬(wàn)元〕〔2〕計(jì)算兩種不同方案原股東所獲得的未來(lái)收益A．不同新股發(fā)行方案的凈資產(chǎn)收益率根據(jù)公司的總資產(chǎn)收益率預(yù)測(cè)，公司的凈資產(chǎn)收益率在不同籌資方案下分別將為：按照6000萬(wàn)股發(fā)行公司籌資后的凈資產(chǎn)收益率=[18%+0.364×(18%－6%)]×〔1—30%〕=15.66%按照3000萬(wàn)股發(fā)行公司籌資后的凈資產(chǎn)收益率=[18%+0.875×(18%－6%)]×〔1—30%〕=19.95%按照不同發(fā)行方案公司凈資產(chǎn)收益率之差=19.95%—15.66%=4.14%第二章習(xí)題5答案B．不同新股發(fā)行方案原股東分享的凈利潤(rùn)差別按6000萬(wàn)股發(fā)行計(jì)算的公司凈利潤(rùn)=88000×15.66%=80.8〔萬(wàn)元〕其中：原股東享有的公司凈利潤(rùn)=80.8×62.5%=8613〔萬(wàn)元〕按3000萬(wàn)股發(fā)行計(jì)算的公司凈利潤(rùn)=64000×19.95%=12768〔萬(wàn)元〕其中：原股東享有的公司凈利潤(rùn)=12768×76.9%=9818.59〔萬(wàn)元〕按照不同發(fā)行方案公司原股東獲得的凈利潤(rùn)之差=8613—9818.59=1205.59〔萬(wàn)元〕〔3〕您以為兩個(gè)方案中，那一個(gè)方案最優(yōu)？為什么？根據(jù)不同新股發(fā)行方案收益與本錢(qián)的比較分析，可以綜合斷定不同方案的優(yōu)劣，為決策提供可靠的根據(jù)。經(jīng)過(guò)上述的計(jì)算，曾經(jīng)知道：公司發(fā)行6000萬(wàn)股新股比發(fā)行3000萬(wàn)股新股，原股東可以多獲得5784萬(wàn)元的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)，但是，每年占有公司的凈利潤(rùn)會(huì)減少1205.59萬(wàn)元。每年減少的這1205.59萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，就是公司原股東多賺取5784萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)業(yè)利潤(rùn)的本錢(qián)。但是，應(yīng)該留意的是：原股東獲取的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，而在未來(lái)每年獲取的凈利潤(rùn)是存在風(fēng)險(xiǎn)的。另外，還應(yīng)該將未來(lái)能夠少獲取的凈利潤(rùn)折算為現(xiàn)值，才干與獲取的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)直接相比較，判別不同方案的得失。第二章習(xí)題5答案思索貨幣的時(shí)間價(jià)值之后，該本錢(qián)可以按下式計(jì)算：由于：5784=1205.59/i所以：i=1205.59/5784=20.84%

上述計(jì)算結(jié)果闡明：假設(shè)不思索控制權(quán)稀釋的影響，只從經(jīng)濟(jì)得失出發(fā)，那么，不同的籌資方案，公司原股東多獲得的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)的本錢(qián)僅為20.84%。將該本錢(qián)與公司的負(fù)債本錢(qián)6%相比較，應(yīng)該說(shuō)，采用發(fā)行3000萬(wàn)股的籌資方案優(yōu)于發(fā)行6000萬(wàn)股的籌資方案。第二章習(xí)題6答案6.解：〔1〕不同類(lèi)別股東對(duì)配股價(jià)錢(qián)根底的看法，以及會(huì)采取的相應(yīng)措施，可以用下表加以簡(jiǎn)要?dú)w納：不同類(lèi)別股東對(duì)配股價(jià)錢(qián)根底的看法配股價(jià)錢(qián)根底最高配股價(jià)錢(qián)不同股東對(duì)配股的態(tài)度對(duì)不同股東控制權(quán)的影響A股B股H股法人股國(guó)有股A股10購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)按高價(jià)配股，不購(gòu)買(mǎi)股票的股東對(duì)公司的控制權(quán)減弱，購(gòu)買(mǎi)那么至少會(huì)出現(xiàn)時(shí)機(jī)虧損。B股5購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)H股4購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)法人股3購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)比購(gòu)買(mǎi)國(guó)有股2購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)第二章習(xí)題6答案〔2〕按不同配股價(jià)錢(qián)根底，公司最大籌集股權(quán)資金的數(shù)量見(jiàn)下表：按不同配股價(jià)錢(qián)根底公司可以籌集的最大資金量配股價(jià)錢(qián)根底最高配股價(jià)錢(qián)各種股票可以獲得配股數(shù)〔萬(wàn)股〕配股數(shù)合計(jì)最大籌資金額〔萬(wàn)元〕A股9000B股3000H股3000法人股3000國(guó)有股6000A股10購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)900090000B股5購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)1200060000H股4購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)不購(gòu)買(mǎi)1500060000法人股3購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)比購(gòu)買(mǎi)1800054000國(guó)有股2購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)購(gòu)買(mǎi)2400048000第二章習(xí)題6答案〔3〕按A股市場(chǎng)價(jià)錢(qián)為根底配股，對(duì)不同股東利益和公司的影響按照按A股市場(chǎng)價(jià)錢(qián)為根底配股，有：公司配售股份數(shù)=10000×30%=9000〔萬(wàn)股〕籌資金額=9000×10=90000〔萬(wàn)元〕公司凈資產(chǎn)=160000＋90000=250000〔萬(wàn)元〕每股凈資產(chǎn)=250000/89000=2.809〔元/股〕發(fā)行后B股市場(chǎng)價(jià)錢(qián)=2.809×(5/2)=7.0225〔元/股〕發(fā)行后H股市場(chǎng)價(jià)錢(qián)=2.809×(4/2)=5.618〔元/股〕發(fā)行后法人股市場(chǎng)價(jià)錢(qián)=2.809×(3/2)=4.2〔元/股〕發(fā)行后國(guó)有股市場(chǎng)價(jià)錢(qián)=2.809〔元/股〕對(duì)不同股東利益和公司的影響可以用如下兩張表反映：第二章習(xí)題6答案不同股東擁有股票市場(chǎng)價(jià)錢(qián)的盈虧股票分類(lèi)每股市場(chǎng)價(jià)錢(qián)的盈虧〔元〕市場(chǎng)價(jià)錢(qián)盈虧合計(jì)〔萬(wàn)元〕現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)錢(qián)原市場(chǎng)價(jià)錢(qián)盈虧所持股數(shù)〔萬(wàn)股〕盈虧A股1010039000——B股7.022552.02251000020225H股5.61841.6181000016180法人股4.231.21000012國(guó)有股2.80920.8092000016180合計(jì)——————8900064720第二章習(xí)題6答案不同股東擁有股票凈資產(chǎn)的盈虧股票分類(lèi)投資總額〔萬(wàn)元〕所持股數(shù)〔萬(wàn)股〕擁有凈資產(chǎn)〔萬(wàn)元〕凈資產(chǎn)盈虧〔萬(wàn)元〕原投資新增投資合計(jì)A股600009000015000039000109550—40450B股20000——2000010000280908090H股20000——2000010000280908090法人股20000——2000010000280908090國(guó)有股40000——40000200005618016180合計(jì)1600009000025000089000250000——第二章習(xí)題7-10答案7.解：少數(shù)股東集團(tuán)獲得一名董事席位需求掌握的股份=[(80000000×1)/(9+1)]+1=8000001〔股〕8.解：少數(shù)股東集團(tuán)獲得一名董事席位需求掌握的股份=[(80000000×1)/(3+1)]+1=20000001〔股〕9.解：王先生可以獲得的優(yōu)先購(gòu)股權(quán)=(3000/20000)×30000=15%×30000=4500〔股〕10.解：〔1〕最正確的普通股票籌資量=(5000+2000)/2－5000/1.8=722〔萬(wàn)元〕〔2〕籌資后的凈資產(chǎn)收益率=[(5000×12%+2000×10%)－3500×6%]/3500=16.86%第二章習(xí)題11-13答案11.解：每股優(yōu)先股票的權(quán)益=100(1+8%×3)=124〔元/股〕12.解：每股優(yōu)先股票可以分得的股利=100×0.3/4-100*5%=2.5〔元/股〕13.〔刪掉〕解：分析：收回優(yōu)先股票的收益是可以降低未來(lái)的股息支出，本錢(qián)是收回價(jià)錢(qián)與發(fā)行價(jià)錢(qián)之差?！?〕計(jì)算收回優(yōu)先股票的收益第1—3年年節(jié)約股息支出=100×〔8%—6%〕=2〔元/股〕第4年以后年節(jié)約股息支出=100×〔8%—5%〕=3〔元/股〕節(jié)約股息支出的現(xiàn)值=〔2〕計(jì)算收回優(yōu)先股票的本錢(qián)收回優(yōu)先股票的本錢(qián)=150×〔1+10%〕—100=65〔元/股〕〔3〕計(jì)算收回優(yōu)先股票的盈虧收回優(yōu)先股票的盈虧=52.87—65=-12.13〔元/股〕第二章習(xí)題14-15答案14解：設(shè)發(fā)行面值為X，那么，有：每年應(yīng)該提取的償付基金=15.解：普通股票收益率=15%+0.5(15%－9%)=18%普通股票收益率=15%+0.8(15%－9%)=19.8%普通股票收益率=15%+(15%－9%)=21%第三章習(xí)題1答案1.解：分期付息到期還本償債方案單位：萬(wàn)元年度支付利息歸還本金償債總額剩余本金0——————1200196——961200296——961200396——961200496——961200596120012960合計(jì)48012001680——第三章習(xí)題2答案2.解：分期付息到期還本償債方案單位：萬(wàn)元季度支付利息歸還本金償債總額剩余本金0——————1200124——241200224——241200324——241200424——241200524——241200624——241200724——241200824——241200924——2412001024——2412001124——2412001224——2412001324——2412001424——2412001524——2412001624——2412001724——2412001824——2412001924——241200202412001224——合計(jì)48012001680——第三章習(xí)題3答案3.解：分期還本付息償債方案單位：萬(wàn)元年度剩余本金歸還本金支付利息償債總額01200——

——196024096336272024076.8316.8348024057.6297.6424024038.4278.45024019.2259.2合計(jì)——12002881488第三章習(xí)題4答案4.解：分期還本付息償債方案單位：萬(wàn)元季度剩余本金歸還本金支付利息償債總額01200——————11140602484210806022.882.8310206021.681.649606020.480.459006019.279.268406018.07877806016.876.887206015.675.696606014.474.4106006013.273.2115406012.072.0124806010.870.813420609.669.614360608.468.415300607.267.216240606.066.017180604.864.818120603.663.61960602.462.4200601.261.2合計(jì)——12002521452第三章習(xí)題5答案5.解：分期等額還本付息償債方案單位：萬(wàn)元年度年償債額支付利息歸還本金本金剩余額0——————12001300.5596204.55995.452300.5579.64220.91774.543300.5561.96238.59535.954300.5542.88257.67278.285300.5522.27278.280合計(jì)1502.75302.751200——年償債額=實(shí)踐年均占有借款=(1200+995.45+774.54+535.95+278.28)/5=756.84〔萬(wàn)元〕第三章習(xí)題6答案6.解：分期等額還本付息償債方案單位：萬(wàn)元季度季償債額支付利息歸還本金本金剩余額0——————1200.00173.3924.0049.391150.61273.3923.0150.381100.23373.3922.0051.391048.84473.3920.9852.41996.43573.3919.9353.46942.97673.3918.8654.53888.44773.3917.7755.62832.82873.3916.6656.73776.09973.3915.5257.87718.221073.3914.3659.03659.191173.3913.1860.21598.981273.3911.9861.41537.571373.3910.7562.64474.931473.399.5063.98411.041573.398.2265.17345.871673.396.9266.47279.401773.395.5967.80211.601873.394.2369.16142.441973.392.8570.5471.902073.301.3071.810合計(jì)1467.71267.711200.0013387.57第三章習(xí)題7-9答案7.解：長(zhǎng)期借款的實(shí)踐利率=(8%－20%×2%)/(1－20%)=9.5%8.解：長(zhǎng)期借款的實(shí)踐利率={[(1+12%/12)12－1]－[(1+2%/2)2－1]×20%}/(1－20%)=(12.683%－2.01%×20%)/0.8=15.351%9.解：長(zhǎng)期借款的實(shí)踐利率=(10%-20%×2%)/(1－10%－20%)=13.714%第三章習(xí)題10答案10.解：融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值計(jì)算表單位：萬(wàn)元年份未付租金余額租金及轉(zhuǎn)讓費(fèi)利息支付額稅前現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量資金本錢(qián)為8%的折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值0500100——10070170140010040140980.9295390.47230010030130910.8573478.02320010020120840.7938366.69410010010110770.7350356.6050100——1001000.6805868.06合計(jì)——600100700520——429.84第三章習(xí)題10答案舉債購(gòu)置現(xiàn)金流出量現(xiàn)值計(jì)算表單位：萬(wàn)元年份利息支付額[(1+12%/2)2－1]×500稅前現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量資金本錢(qián)為8%的折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值1—

561.861.843.263.99271172.725——5005000.68058340.29合計(jì)309809716．3——513.01第三章習(xí)題11答案11.解：融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值計(jì)算表單位：萬(wàn)元年份未付租金余額租金及轉(zhuǎn)讓費(fèi)利息支付額稅前現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量資金本錢(qián)為6%的折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值015050——5035135112030124229.40.943427.74290309.639.627.720.8924.67360307.237.226.040.8396221.86430304.834.824.360.7920919.3050802.480.2471.170.7472653.18合計(jì)——250100283.84213.67——181.75第三章習(xí)題11答案舉債購(gòu)置現(xiàn)金流出量現(xiàn)值計(jì)算表單位：萬(wàn)元年份利息支付額200×10%稅前現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量資金本錢(qián)為6%的折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值1—52020144.2123658.975

2002000.74726149.45合計(jì)100300270——208.42第三章習(xí)題12答案12.解：〔1〕編制先鋒公司新的資產(chǎn)負(fù)債表先鋒公司售后租回融資租賃后的資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元資產(chǎn)金額負(fù)債及一切者權(quán)益金額流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)合計(jì)其中：自有固定資產(chǎn)融資租入固定資產(chǎn)3700600035002500流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付融資租入固定資產(chǎn)款一切者權(quán)益250025004700合計(jì)9700合計(jì)9700〔2〕流動(dòng)比率從1：1.67上升為1.48：1，流動(dòng)性明顯加強(qiáng)；資產(chǎn)負(fù)債率從35.71%上升到51.15%，還在可以控制的范圍之內(nèi)。該融資行為使企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)降低，可取?！?〕(刪掉)假設(shè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么可以將固定資產(chǎn)賣(mài)價(jià)與其賬面價(jià)值之差作為會(huì)計(jì)利潤(rùn)處置，那么，該融資行為使當(dāng)前產(chǎn)生200萬(wàn)元的會(huì)計(jì)賬面利潤(rùn)，但以后每年會(huì)產(chǎn)生40萬(wàn)元的會(huì)計(jì)賬面虧損。由于所得稅的緣由，將所得稅引起的現(xiàn)金流出量折算為現(xiàn)值，會(huì)使公司的現(xiàn)金流出量添加。第三章習(xí)題13答案13.解：〔1〕編制先鋒公司新的資產(chǎn)負(fù)債表先鋒公司售后租回融資租賃后的資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元〔2〕該融資行為使當(dāng)前產(chǎn)生600萬(wàn)元的會(huì)計(jì)賬面虧損，但以后每年會(huì)產(chǎn)生120萬(wàn)元的會(huì)計(jì)賬面利潤(rùn)。折算為現(xiàn)值，會(huì)使公司的現(xiàn)金流出量減少。資產(chǎn)金額負(fù)債及一切者權(quán)益金額流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)合計(jì)其中：自有固定資產(chǎn)融資租入固定資產(chǎn)3700520027002500流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付融資租入固定資產(chǎn)款一切者權(quán)益250025003900合計(jì)8900合計(jì)8900第三章習(xí)題14答案14.〔刪掉〕解：〔1〕“習(xí)題12〞情況下融資行為對(duì)公司目前和以后的影響評(píng)價(jià)：現(xiàn)金流出量大于現(xiàn)金流入量，凈現(xiàn)金流入量為負(fù)，這一點(diǎn)對(duì)公司不利?！?〕“習(xí)題12〞情況下融資行為對(duì)公司目前和以后的影響評(píng)價(jià)：現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，凈現(xiàn)金流入量為正，這一點(diǎn)對(duì)公司有利。第三章習(xí)題15答案15.解：〔1〕假設(shè)收益?zhèn)那鍍敶涡蜿惲性诖蔚刃抛u(yù)債券之后，那么，公司的最優(yōu)資金構(gòu)造應(yīng)為：普通股權(quán)益3000萬(wàn)元；收益?zhèn)?000萬(wàn)元；次等信譽(yù)債券5000萬(wàn)元；信譽(yù)債券10000萬(wàn)元。在這種資金構(gòu)造下，普通股權(quán)益收益率將到達(dá)最大，即：普通股權(quán)益收益率={20000×16%－[2000×8%(1－30%)＋5000×10%(1－30%)＋2000×12%(1－30%)]}/3000=(3200－630)/3000=85.67%〔2〕假設(shè)收益?zhèn)那鍍敶涡蜿惲性诖蔚刃抛u(yù)債券之前，那么，公司的最優(yōu)資金構(gòu)造應(yīng)為：普通股權(quán)益3000萬(wàn)元；優(yōu)先股票2000萬(wàn)元；次等信譽(yù)債券5000萬(wàn)元；信譽(yù)債券10000萬(wàn)元。在這種資金構(gòu)造下，普通股權(quán)益收益率將到達(dá)最大，即：普通股權(quán)益收益率={20000×16%－[2000×8%(1－30%)＋5000×10%(1－30%)＋2000×12%]}/3000=(3200－702)/3000=83.27%第三章習(xí)題16-17答案16.解：17.解：第三章習(xí)題18答案18.解：1)計(jì)算收回舊債券所需金額收回舊債券所需金額==1000×6.00205＋10000×0.75992=6002.05＋7599.2=01.25〔萬(wàn)元〕2)計(jì)算新債換舊債的盈虧按會(huì)計(jì)核算規(guī)那么，新債券相當(dāng)于折價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)與面值之差就是債券互換的虧損，即：借：應(yīng)付長(zhǎng)期債券〔舊〕10000.00萬(wàn)元損益類(lèi)賬戶(hù)3601.25萬(wàn)元貸：應(yīng)付長(zhǎng)期債券〔新〕01.25萬(wàn)元新舊債券互換時(shí)的虧損是建立在新債券未來(lái)利息節(jié)約根底上的，其實(shí)公司并未發(fā)生真實(shí)的虧損，這種虧損因會(huì)低減部分稅收，使企業(yè)現(xiàn)金流出量減少，對(duì)企業(yè)有利。債券互換后的利息節(jié)約額可計(jì)算如下：年利息節(jié)約額=10000×10%－01.25×4%=1000-544.05=455.95〔萬(wàn)元〕未來(lái)利息減少，利潤(rùn)添加，相應(yīng)的稅收也會(huì)添加，從而導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出量添加，對(duì)企業(yè)未來(lái)不利。第三章習(xí)題18答案18.3)計(jì)算新債換舊債盈虧引起的現(xiàn)金流量差別〔1〕新舊債券互換時(shí)的虧損導(dǎo)致的現(xiàn)金流出量減少額為：現(xiàn)金流出量節(jié)約額=3601.25×30%=1080.38〔萬(wàn)元〕〔2〕新舊債券互換后利息支出減少導(dǎo)致的年現(xiàn)金流出量添加額為：現(xiàn)金流出量添加額=455.95×30%=.79〔萬(wàn)元〕〔3〕新舊債券互換引起的現(xiàn)金流出量節(jié)約額凈現(xiàn)值為：現(xiàn)金流出量節(jié)約額凈現(xiàn)值==1080.38－821.02=259.36(萬(wàn)元)評(píng)價(jià)：可取。第三章習(xí)題19答案19.解：1)計(jì)算收回舊債券所需金額收回舊債券所需金額==1000×4.56376＋10000×0.45235=4563.76＋4523.5=9087.26〔萬(wàn)元〕2)計(jì)算新債換舊債的盈虧按會(huì)計(jì)核算規(guī)那么，新債券相當(dāng)于折價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)與面值之差就是債券互換的虧損，即：借：應(yīng)付長(zhǎng)期債券〔舊〕10000.00萬(wàn)元貸：應(yīng)付長(zhǎng)期債券〔新〕9087.26萬(wàn)元損益類(lèi)賬戶(hù)912.47萬(wàn)元新舊債券互換時(shí)的盈利是建立在新債券未來(lái)利息添加根底上的，其實(shí)公司并未發(fā)生真實(shí)的盈利，這種盈利因會(huì)添加部分稅收，使企業(yè)現(xiàn)金流出量添加，對(duì)企業(yè)不利。債券互換后的利息添加額可計(jì)算如下：年利息添加額=9087.26×12%－10000×10%=1090.47－1000=90.47〔萬(wàn)元〕未來(lái)利息添加，利潤(rùn)減少，相應(yīng)的稅收也會(huì)減少，從而導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出量減少，對(duì)企業(yè)未來(lái)有利。第三章習(xí)題19答案19.3)計(jì)算新債換舊債盈虧引起的現(xiàn)金流量差別〔1〕新舊債券互換時(shí)的虧損導(dǎo)致的現(xiàn)金流出量添加額為：現(xiàn)金流出量添加額=912.47×30%=273.74〔萬(wàn)元〕〔2〕新舊債券互換后利息支出添加導(dǎo)致的年現(xiàn)金流出量減少額為：現(xiàn)金流出量減少額=90.47×30%=27.14〔萬(wàn)元〕〔3〕新舊債券互換引起的現(xiàn)金流出量添加額凈現(xiàn)值為：現(xiàn)金流出量添加額凈現(xiàn)值=

=273.74－123.87=149.87(萬(wàn)元)評(píng)價(jià)：不可取。第三章習(xí)題20答案20.解：1)計(jì)算收回舊債券所需金額收回舊債券所需金額==480×4.45182＋8000×0.82193=2.87＋6575.44=8712.31〔萬(wàn)元〕2)計(jì)算新債換舊債的盈虧按會(huì)計(jì)核算規(guī)那么，新債券相當(dāng)于折價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)與面值之差就是債券互換的虧損，即：借：應(yīng)付長(zhǎng)期債券〔舊〕8000.00萬(wàn)元損益類(lèi)賬戶(hù)712.31萬(wàn)元貸：應(yīng)付長(zhǎng)期債券〔新〕8712.31萬(wàn)元新舊債券互換時(shí)的虧損是建立在新債券未來(lái)利息節(jié)約根底上的，其實(shí)公司并未發(fā)生真實(shí)的虧損，這種虧損因會(huì)低減部分稅收，使企業(yè)現(xiàn)金流出量減少，對(duì)企業(yè)有利。債券互換后的利息節(jié)約額可計(jì)算如下：年利息節(jié)約額=8000×6%－8712.31×4%=480-348.49=131.51〔萬(wàn)元〕未來(lái)利息減少，利潤(rùn)添加，相應(yīng)的稅收也會(huì)添加，從而導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出量添加，對(duì)企業(yè)未來(lái)不利。第三章習(xí)題20答案20.3)計(jì)算新債換舊債盈虧引起的現(xiàn)金流量差別〔1〕新舊債券互換時(shí)的虧損導(dǎo)致的現(xiàn)金流出量減少額為：現(xiàn)金流出量節(jié)約額=712.31×30%=213.69〔萬(wàn)元〕〔2〕新舊債券互換后利息支出減少導(dǎo)致的年現(xiàn)金流出量添加額為：現(xiàn)金流出量添加額=131.51×30%=39.45〔萬(wàn)元〕〔3〕新舊債券互換引起的現(xiàn)金流出量節(jié)約額凈現(xiàn)值為：現(xiàn)金流出量節(jié)約額凈現(xiàn)值=

=213.69－39.45×4.45182=38.07(萬(wàn)元)評(píng)價(jià)：可取。第三章習(xí)題21答案21.解：1)計(jì)算收回舊債券所需金額收回舊債券所需金額==480×3.79079＋8000×0.62092=1819.58＋4967.36=6786.94〔萬(wàn)元〕2)計(jì)算新債換舊債的盈虧按會(huì)計(jì)核算規(guī)那么，新債券相當(dāng)于折價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)與面值之差就是債券互換的虧損，即：借：應(yīng)付長(zhǎng)期債券〔舊〕8000.00萬(wàn)元貸：應(yīng)付長(zhǎng)期債券〔新〕6786.94萬(wàn)元損益類(lèi)賬戶(hù)1213.06萬(wàn)元新舊債券互換時(shí)的盈利是建立在新債券未來(lái)利息添加根底上的，其實(shí)公司并未發(fā)生真實(shí)的盈利，這種盈利因會(huì)添加部分稅收，使企業(yè)現(xiàn)金流出量添加，對(duì)企業(yè)不利。債券互換后的利息添加額可計(jì)算如下：年利息添加額=6786.94×10%－8000×6%=678.69－480=198.69〔萬(wàn)元〕未來(lái)利息添加，利潤(rùn)減少，相應(yīng)的稅收也會(huì)減少，從而導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出量減少，對(duì)企業(yè)未來(lái)有利。第三章習(xí)題21答案21.3)計(jì)算新債換舊債盈虧引起的現(xiàn)金流量差別〔1〕新舊債券互換時(shí)的虧損導(dǎo)致的現(xiàn)金流出量添加額為：現(xiàn)金流出量添加額=1213.06×30%=363.92〔萬(wàn)元〕〔2〕新舊債券互換后利息支出添加導(dǎo)致的年現(xiàn)金流出量減少額為：現(xiàn)金流出量減少額=198.69×30%=59.61〔萬(wàn)元〕〔3〕新舊債券互換引起的現(xiàn)金流出量添加額凈現(xiàn)值為：現(xiàn)金流出量添加額凈現(xiàn)值=

=363.92－59.61×3.79079=.95(萬(wàn)元)評(píng)價(jià)：不可取。第三章習(xí)題22答案22.解：使普通股權(quán)益收益率到達(dá)最大的資金構(gòu)造為：信譽(yù)債券的借債根底資金量=16000/1.8=8889信譽(yù)債券=16000-8889=7111次等信譽(yù)債券的借債根底資金量=8889/1.8=4938次等信譽(yù)債券=8889-4938=3951優(yōu)先股票的權(quán)益根底資金量=4938/1.8=2743優(yōu)先股票=4938-2743＝2195普通股票=2743普通股權(quán)益收益率=[16000×16%－(7111×5%＋3951×7%＋2195×10%)]/2743=62.2%第三章習(xí)題23-24答案23.解：〔1〕計(jì)算第一種借款的資金本錢(qián)資金本錢(qián)=(1+12%/12)12－1=12.68%〔2〕計(jì)算第二種借款的資金本錢(qián)資金本錢(qián)=(10%－20%×2%)/(1－20%)=12%答：選擇第二種借款為優(yōu)。24.解：方案〔1〕：資金本錢(qián)=14%方案〔2〕：資金本錢(qián)=(1+12%/4)4－1=12.55%方案〔3〕：資金本錢(qián)={[(1+10%/4)4－1]－20%×2%}/(1－20%)=12.477%方案〔3〕資金本錢(qián)最低，應(yīng)選擇方案〔3〕為優(yōu)。第四章習(xí)題1-3答案1.解：=30×7.60608＋1000×0.23939=467.57〔元/張〕2.解：僅作為優(yōu)先股票的價(jià)值=(100×6%)/12%=50〔元/股〕3.解：轉(zhuǎn)換為普通股票的潛在價(jià)值=60股×10元/股=600〔元/張〕轉(zhuǎn)換為普通股票的潛在價(jià)值=60股×15元/股=900〔元/張〕轉(zhuǎn)換為普通股票的潛在價(jià)值=60股×20元/股=1200〔元/張〕轉(zhuǎn)換為普通股票的潛在價(jià)值=60股×25元/股=1500〔元/張〕轉(zhuǎn)換為普通股票的潛在價(jià)值=60股×30元/股=1800〔元/張〕轉(zhuǎn)換為普通股票的潛在價(jià)值=60股×40元/股=2400〔元/張〕第四章習(xí)題4-5答案4.解：當(dāng)i=6%時(shí)，有：20×7.36009＋1500×0.55839=984.79<1000當(dāng)i=5.5%時(shí)，有：20×7.53763＋1500×0.58543=1028.9>1000i=5.5%＋[(1028.9－1000)/(1028.9－984.79)]×0.5%=5.83%總收益率5.83%=利息率2%+資本收益率3.83%5.解：1000=20×3.60478＋0.56743×50V計(jì)V計(jì)=(1000－72.1)/28.37=32.71B可轉(zhuǎn)換債券的盈虧區(qū)間為：20～32.71元/股。第四章習(xí)題6-7答案6.解：當(dāng)i=15%時(shí)，有：10×3.35216＋2000×0.49718=1027.72>1000當(dāng)i=16%時(shí)，有：10×3.27429＋2000×0.47611=984.96<1000i=15%＋[(1027.72－1000)/(1027.72－984.96)]×1%=15.65%7.解：〔1〕發(fā)行普通股票后現(xiàn)有普通股股東的利益新發(fā)行普通股票數(shù)量=10000÷8=1250〔萬(wàn)股〕新發(fā)行普通股票后的每股賬面價(jià)值=(8000×2+10000)÷(8000+1250)=2.811〔元/股〕投產(chǎn)后普通股票的每股收益=6000÷(8000+1250)=0.6486〔元/股〕〔2〕發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券現(xiàn)有普通股股東的利益轉(zhuǎn)換后的普通股票數(shù)量=10000÷12=833.333〔萬(wàn)股〕新發(fā)行普通股票后的每股賬面價(jià)值=(8000×2+10000)÷(8000+833.333)=2.943〔元/股〕投產(chǎn)后普通股票的每股收益=6000÷(8000+833.333)=0.6792〔元/股〕〔3〕計(jì)算兩種不同方式籌資導(dǎo)致的現(xiàn)有普通股股東利益差別發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券比發(fā)行普通股票的每股收益添加數(shù)=0.6792—0.6486=0.0306〔元/股〕發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券比發(fā)行普通股票的每股賬面價(jià)值添加數(shù)=2.943—2.811=0.132〔元/股〕第四章習(xí)題8答案8.解：50000=12000/(1+i)＋39000/(1+i)2＋7000/(1+i)3＋2400/(1+i)4＋3300/(1+i)5＋40000×1%/(1+i)＋10000×1%/(1+i)2＋5000×1%/(1+i)3＋3000×1%/(1+i)4當(dāng)i=12%時(shí)，有：右式=10714+31091+4982+1525+1873+357+80+36+19=50677>50000當(dāng)i=13%時(shí)，有：右式=10619+30542+4851+1472+1791+354+78+35+18=49760<50000i=12%＋[(50677－50000)/(50677－49760)]×1%=12.74%第四章習(xí)題9答案9.解：〔1〕當(dāng)設(shè)定利息率為2%時(shí)，有：1000=20×5.65022＋0.32197×20V計(jì)V計(jì)=(1000－113)/6.44=.74相對(duì)價(jià)錢(qián)=1000張/.74股當(dāng)設(shè)定利息率為4%時(shí)，有：1000=40×5.65022＋0.32197×20V計(jì)V計(jì)=(1000－226)/6.44=120.18相對(duì)價(jià)錢(qián)=1000張/120.18股當(dāng)設(shè)定利息率為6%時(shí)，有：1000=60×5.65022＋0.32197×20V計(jì)V計(jì)=(1000－339)/6.44=102.64相對(duì)價(jià)錢(qián)=1000張/102.64股第四章習(xí)題9答案9.解：〔2〕當(dāng)?shù)谑昶胀ü善钡氖袌?chǎng)價(jià)錢(qián)為30元/股時(shí)，三方案的實(shí)踐資金本錢(qián)分別為：方案1：當(dāng)i=16%時(shí)，有：20×4.83323＋4132.2×0.22668=1033.37>1000當(dāng)i=17%時(shí)，有：20×4.6586＋4132.2×0.21466=980.19<1000i=16%＋[(1033.37－1000)/(1033.37－980.19)]×1%=16.63%方案2：當(dāng)i=17%時(shí)，有：40×4.6586＋3840.54×0.21466=1010.75>1000當(dāng)i=18%時(shí)，有：40×4.49405＋3840.54×0.19106=913.54<1000i=17%＋[(1010.75－1000)/(1010.75－913.54)]×1%=17.12%第四章習(xí)題9答案9.解：方案3：當(dāng)i=16%時(shí)，有：60×4.83323＋3079.2×0.22668=987.99<1000當(dāng)i=15%時(shí)，有：60×5.01877＋3079.2×0.24718=1062.24>1000i=15%＋[(1062.24－1000)/(1062.24－987.99)]×1%=15.84%比較三方案可知，方案3最優(yōu)。第四章習(xí)題10答案10.〔刪掉〕解：〔1〕計(jì)算發(fā)行時(shí)獲取的利益發(fā)行時(shí)獲取的利益==1000－(3.99271×10＋0.68058×1000)=279.49〔元〕〔2〕計(jì)算轉(zhuǎn)換價(jià)錢(qián)低于市場(chǎng)價(jià)錢(qián)少籌資的金額轉(zhuǎn)換價(jià)錢(qián)低于市場(chǎng)價(jià)錢(qián)少籌資的金額=1000(20－10)=1000〔元〕〔3〕計(jì)算股東權(quán)益的稀釋額股東權(quán)益的稀釋額=1000/(1+8%)5－279.49=680.58－279.49=401.9〔元〕即每發(fā)行一張可轉(zhuǎn)換債券會(huì)導(dǎo)致401.9元的股東權(quán)益稀釋。第四章習(xí)題11答案11.解：〔1〕分析：由于3年期可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)錢(qián)低于預(yù)測(cè)的最低市場(chǎng)價(jià)錢(qián)，即：6〔元/股〕<8〔元/股〕；5年期可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)錢(qián)也低于預(yù)測(cè)的最低市場(chǎng)價(jià)錢(qián)，即：8〔元/股〕<10〔元/股〕；因此，不存在凝滯證券的問(wèn)題。故分析的重點(diǎn)應(yīng)該放在最高市場(chǎng)價(jià)錢(qián)對(duì)資金本錢(qián)的影響之上?！?〕計(jì)算不同方案的最高資金本錢(qián)計(jì)算3年轉(zhuǎn)換期的最高資金本錢(qián)解之有：i≈15.78%根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果可知，不但5年轉(zhuǎn)換期的最低資金本錢(qián)3%低于3年轉(zhuǎn)換期的最低資金本錢(qián)4%，而且5年轉(zhuǎn)換期的最高資金本錢(qián)為15.78%也低于3年期的最高資金本錢(qián)22%；故公司應(yīng)該選擇發(fā)行轉(zhuǎn)換期為5年的方案。解之有：i≈22%計(jì)算5年轉(zhuǎn)換期的最高資金本錢(qián)第四章習(xí)題12答案12.解：分析，最早轉(zhuǎn)換時(shí)間為持有可轉(zhuǎn)換債券半年，假設(shè)在可轉(zhuǎn)換債券開(kāi)場(chǎng)轉(zhuǎn)換的初期，普通股票的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)就在30個(gè)買(mǎi)賣(mài)日延續(xù)地大于了轉(zhuǎn)換價(jià)錢(qián)的130%，那么，公司可以及時(shí)行使提早贖回權(quán)，在這種情況下，公司可轉(zhuǎn)換債券的最高資金本錢(qián)應(yīng)該按以下思緒計(jì)算：由于：所以：i=1520/1000─1=52%第四章習(xí)題13-14答案13.解：普通股票市價(jià)認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購(gòu)價(jià)認(rèn)購(gòu)股數(shù)認(rèn)股權(quán)證實(shí)際價(jià)值10205015205020205025205253020550352057514.解：X－10=(10/3)[X－(12+3)]X=17.143〔元/股〕第四章習(xí)題15答案15.解：〔1〕認(rèn)股權(quán)證杠桿率=5÷1=5〔倍〕〔2〕投資股票的最大盈利=(10－5)(10000/5)=10000投資股票的最大虧損=(5－5)(10000/5)=0投資認(rèn)股權(quán)證的最大盈利=[10－(1+6)](10000/1)=30000投資認(rèn)股權(quán)證的最大虧損=10000〔3〕由于年股利0.5元/股<年股票價(jià)錢(qián)上漲1元/股，所以，推遲到第6年認(rèn)購(gòu)普通股票為優(yōu)。〔4〕認(rèn)股權(quán)證杠桿力的變化情況表普遍估計(jì)的普通股票未來(lái)市場(chǎng)價(jià)錢(qián)認(rèn)股權(quán)證規(guī)定的認(rèn)購(gòu)價(jià)錢(qián)認(rèn)股權(quán)證市場(chǎng)價(jià)錢(qián)〔實(shí)際價(jià)錢(qián)〕所購(gòu)普通股票股數(shù)所購(gòu)認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)購(gòu)股數(shù)認(rèn)股權(quán)證的杠桿力①②③=①－②④=10000/①⑤=10000/③⑥=⑤/④5602000————6601667————76114291000078621250500049631111333331064100025002.5第四章習(xí)題16答案16.解：〔1〕計(jì)算籌資方案的實(shí)踐資金本錢(qián)當(dāng)i=10%時(shí)，有：60×6.14457＋1000×0.38554＋400×0.62092=1002.58>1000當(dāng)i=11%時(shí)，有：60×5.88923＋1000×0.35218＋400×0.59345=942.92<1000i=10%＋[(1002.58－1000)/(1002.58－942.92)]×1%=10.04%〔2〕計(jì)算籌資方案的盈虧區(qū)間1000=60×6.14457＋1000×0.38554＋12.42(V－20)1000=368.67＋385.54＋12.42V－248.37V=494.16/12.42=39.79即：籌資方案的盈利區(qū)間為20～39.79，在區(qū)間范圍之外，均為虧損。第四章習(xí)題17答案17.解：〔1〕計(jì)算不思索股利影響的投資于認(rèn)股權(quán)證與投資于普通股票報(bào)酬率相等所需求的時(shí)間:x─10=(10/3)[x─(10+3)];解之有：X=14.286〔元/股〕由于：14.286=10(1+6%)t;所以：ln14.286=ln10+tln(1+6%)計(jì)算結(jié)果闡明，不思索股利影響的情況下，投資于認(rèn)股權(quán)證與投資于普通股票報(bào)酬率相等時(shí)的普通股票價(jià)錢(qián)所需求的時(shí)間為6.12年?！?〕分析投資認(rèn)股權(quán)證的收益由于普通股票股利每年為0.6元/股，因此，購(gòu)買(mǎi)認(rèn)股權(quán)證每年會(huì)損失0.6元/股的股利，6.12年總共損失3.67元錢(qián)的股利。假設(shè)思索投資認(rèn)股權(quán)證的時(shí)機(jī)損失，那么，投資認(rèn)股權(quán)證的本錢(qián)為16.67〔=3+10+3.67〕元/股，大大高于14.286元/股。因此，以5元/股的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)投資該認(rèn)股權(quán)證不合算。第四章習(xí)題18答案18.解：〔1〕計(jì)算發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的收益發(fā)行時(shí)每張債券的收益==1000－(50×3.99271＋1000×0.68058)=119.79〔元/張〕發(fā)行時(shí)每股認(rèn)股權(quán)證的收益=119.79/20=5.99〔元/股〕〔2〕計(jì)算收回認(rèn)股權(quán)證的本錢(qián)第5年收回認(rèn)股權(quán)證的本錢(qián)=[8(1+10%)5－10]×20=2.884×20=57.68〔元/張〕折算為發(fā)行時(shí)每張債券的本錢(qián)=57.68/(1+8%)5=39.26〔元/張〕折算為發(fā)行時(shí)每股的本錢(qián)=39.26/20=1.96〔元/股〕由于：收益>本錢(qián)，所以該籌資方案有利可圖。第四章習(xí)題19答案19.解：〔1〕計(jì)算認(rèn)股權(quán)證行使前的股東權(quán)益公司總收益=1000×8×15%=1200〔萬(wàn)元〕每股收益=8×15%=1.2〔元/股〕每股市場(chǎng)價(jià)錢(qián)=15〔元/股〕〔2〕計(jì)算認(rèn)股權(quán)證行使后的股東權(quán)益公司總收益=1200＋100×10×15%=0〔萬(wàn)元〕每股收益=0/(1000＋100)=1.227〔元/股〕每股市場(chǎng)價(jià)錢(qián)=(15＋10%×10)/(1＋10%)=14.55〔元/股〕〔3〕計(jì)算認(rèn)股權(quán)證行使后的股東權(quán)益稀釋情況每股收益添加=1.227－1.2=0.027〔元/股〕每股市場(chǎng)價(jià)錢(qián)減少=15－14.55=0.45〔元/股〕第四章習(xí)題20答案20.解：〔1〕計(jì)算認(rèn)股權(quán)證行使前的股東權(quán)益公司總收益=3000×6×14%=2520〔萬(wàn)元〕每股收益=2520/3000=8.4〔元/股〕每股市場(chǎng)價(jià)錢(qián)=12〔元/股〕〔2〕計(jì)算認(rèn)股權(quán)證行使后的股東權(quán)益公司總收益=2520＋500×4×14%=2800〔萬(wàn)元〕每股收益=2800/(3000＋500)=0.8〔元/股〕每股市場(chǎng)價(jià)錢(qián)=[12＋(500/3000)×4]/[1＋(500/3000)]=10.86〔元/股〕〔3〕計(jì)算認(rèn)股權(quán)證行使后的股東權(quán)益稀釋情況每股收益減少=8