融資租賃行業(yè)2023年回顧與2024年展望

融資租賃行業(yè)2023年回顧與2024年展望聯(lián)合資信金融評級二部張帆余曉艷劉嘉主要觀點(diǎn)：202310主要觀點(diǎn)：20231302.36%；主級較低的融資租賃公司提供了一條債券市場融資渠道；AAA主體資金成本優(yōu)勢明顯。存續(xù)信202420252023102023展望2024年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程延續(xù)，融資租賃公司總體將緩慢發(fā)展，租賃資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)承壓行業(yè)展望：發(fā)展中從事融資租賃業(yè)務(wù)的企業(yè)根據(jù)其監(jiān)管機(jī)構(gòu)及性質(zhì)分為金融租賃公司和融資租賃公司，融資租賃從事融資租賃業(yè)務(wù)的企業(yè)根據(jù)其監(jiān)管機(jī)構(gòu)及性質(zhì)分為金融租賃公司和融資租賃公司，融資租賃一、2023年融資租賃行業(yè)運(yùn)行情況截至2023年9月末，全國融資租賃企業(yè)總數(shù)以及融資租賃合同余額持續(xù)下降，下降主要來自于外資租賃公司；金融租賃公司雖然數(shù)量最少，但合同余額占比最高。2023991702022984067072644067686582022公司減少2083家；2023年前三季度，外資租賃公司數(shù)量繼續(xù)下降，但下降幅度較2022年有所緩和。2023957560202258500940中，金融租賃公司合同余額約為25160億元，占比43.71%；內(nèi)資租賃公司合同余額約為20740億元，占比36.03%；外資租賃公司合同余額約為11660億元，占比20.26%。2020 2021 2022 2023Q3合同余額-金融租賃 合同余額-內(nèi)資租賃 合同余額-外資租賃 企業(yè)數(shù)量（右軸）002020 2021 2022 2023Q3合同余額-金融租賃 合同余額-內(nèi)資租賃 合同余額-外資租賃 企業(yè)數(shù)量（右軸）0040002000080004000012000600001600080000SPV資料來源：中國租賃聯(lián)盟、南開大學(xué)當(dāng)代中國問題研究院、租賃聯(lián)合研究院，聯(lián)合資信整理二、2023年以來融資租賃行業(yè)政策動態(tài)2023年，針對部分金融租賃公司偏離融物本源問題，國家金融監(jiān)管總局下發(fā)了金融租賃公司管理辦法，強(qiáng)調(diào)金融租賃公司回歸“融資融物”的經(jīng)營模式，暫未有針對融資租賃公司的具體文件下發(fā)；新增貴州省、北京市、山西省和陜西省等地方金融監(jiān)督管理局發(fā)布融資租賃業(yè)務(wù)指引及實(shí)施細(xì)則，主要目的以規(guī)范地方金融組織及其活動，防范、化解與處置金融風(fēng)險為主，對租賃公司的設(shè)立更加嚴(yán)格，業(yè)務(wù)范圍界定更加清晰，監(jiān)督管理力度更大；融資租賃公司所在地較多的天津、江蘇和上海等地區(qū)延長了融資租賃公司監(jiān)督管理辦法實(shí)施的過渡期。20222（銀保監(jiān)辦發(fā)〔02〕12號，明確了金融租賃公司立足主責(zé)主業(yè)，摒棄“類信貸”經(jīng)營理念，突出2023年10和上海等地區(qū)延長了融資租賃公司監(jiān)督管理辦法實(shí)施的過渡期。（228號20242023152026202052021年12202220232024年12月日，江蘇省有效期延長至2025年3月1日，上海市有效期延長至2025年9月30日。三、2023年發(fā)債企業(yè)信用狀況分析（一）債券發(fā)行及到期情況2023ABS2023年－10614（+23655380+130709334億元同比5.457544短期融資券（發(fā)行規(guī)模占比58.90、一般公司債（發(fā)行規(guī)模占比2238）和中期票據(jù)（占比14.18%）為主，以私募方式發(fā)行的定向工具和私募債占比很低；發(fā)行期限方面，1年以內(nèi)（含1年）61.37%、1~2年2）17.91%314.18%）為主，以私募方式發(fā)行的定向工具和私募債占比很低；發(fā)行期限方面，1年以內(nèi)（含1年）5.78%11）11.104523年32ABS，ABNABS74.86%。表1融資租賃公司發(fā)債同期對比（單位：只、億元）項目2022年1－11月2023年1－11月只數(shù)發(fā)行規(guī)模只數(shù)發(fā)行規(guī)模銀行間市場短期融資券17713492511814中期票據(jù)5852655437定向工具9441273小計24419193182323交易所市場一般公司債9075790689私募債6481267小計96805102756信用債合計34027234203080ABN2811320169889ABS79024187992646資產(chǎn)支持證券合計107137389683534合計1411646213886614注：時間按照“起息日”統(tǒng)計資料來源：Wind主體信用等級高的主體資本市場融資渠道較豐富，是資本市場的主要參與者，資產(chǎn)支持證券為信用等級較低的融資租賃公司提供了一條債券市場融資渠道。AAA54.55%、AA+34.55%、AA9.09%1.82%AAA14.68%、AA+15.60%AA8.26%61.47%202390.78%AA+8.16%，AAAAAAAA56.71%、AA+13.91%AA3.36%26.02%AAAAAAAAA82.35%AA+220231220231－11（單位：家數(shù)、億元）資產(chǎn)支持證券—發(fā)行規(guī)模（左軸）資產(chǎn)支持證券—主體家數(shù)（右軸）信用債—發(fā)行規(guī)模（左軸）信用債—主體家數(shù)（右軸）1無級別AAAA+AAA10050920171650019706050403030200015001000672500803000前十大發(fā)債主體發(fā)行規(guī)模集中度較高，其中信用債前十大發(fā)債主體發(fā)行規(guī)模占比較上年同期有所下降，而資產(chǎn)支持證券前十大發(fā)債主體發(fā)行規(guī)模占比卻有所提高。102023193162.71%183151.79%55.44表22023年1－11月前10大發(fā)債主體情況信用債資產(chǎn)支持證券發(fā)債主體發(fā)行規(guī)模（億元）占比（%）發(fā)債主體發(fā)行規(guī)模（億元）占比（%）平安國際融資租賃有限公司35911.64中國康富國際租賃股份有限公司38911.02遠(yuǎn)東國際融資租賃有限公司2367.66遠(yuǎn)東國際融資租賃有限公司2797.90華能天成融資租賃有限公司2056.66平安國際融資租賃有限公司2236.32一汽租賃有限公司1986.43海發(fā)寶誠融資租賃有限公司2035.74海通恒信國際融資租賃股份有限公司1805.85海通恒信國際融資租賃股份有限公司1754.94中航國際融資租賃有限公司1795.81江蘇徐工工程機(jī)械租賃有限公司1464.14中電投融和融資租賃有限公司1665.39中電投融和融資租賃有限公司1293.64中國環(huán)球租賃有限公司1484.81一汽租賃有限公司1283.62大唐融資租賃有限公司1364.42廣州越秀融資租賃有限公司832.34國新融資租賃有限公司1254.06國泰租賃有限公司752.13合計193162.71合計183151.79注：1．占比為占融資租賃公司總發(fā)行規(guī)模的比例AAA發(fā)行主體資金成本優(yōu)勢明顯。20231AAA2.45%AAA發(fā)行主體資金成本優(yōu)勢明顯。（1A+2.96%AA60~120較性較差。1年期債券（含權(quán)債券按首次行權(quán)日作為到期日進(jìn)行統(tǒng)計，下同，A3.20%，AA+4.00%，AAA23.39%，AA+3.35%，AA位數(shù)為3.87%；AA+主體票面利率中位數(shù)較低主要由于發(fā)行期數(shù)較少且某產(chǎn)業(yè)類租賃公司發(fā)行了43AAA3.37%，AA+3.80AA4.25（全部含有AA增信利差。圖32023年1－11月融資租賃公司信用債票面利率情況（單位：%）注：1．級別為發(fā)行時發(fā)債主體級別“1151~22有1（203年A存續(xù)信用債集中在2024年和2025年到期，期限集中度較高。（023年43252023123.76%、202454.62%、202532.41%、20268.91%、20270.30%20242025（二）級別調(diào)整情況2023年1－11月，融資租賃行業(yè)信用市場公開數(shù)據(jù)中，10家主體級別發(fā)生上調(diào)，未出現(xiàn)下調(diào)的企業(yè)，租賃公司整體信用級別向上遷移，上調(diào)企業(yè)中多數(shù)為股東支持力度大，資本補(bǔ)充明顯。2023年1－11月發(fā)行債券的公司，共有10家企業(yè)主體評級發(fā)生上調(diào)，無主體評級發(fā)生下調(diào)的3AAAA+，72023年1－11月發(fā)行債券的公司，共有10家企業(yè)主體評級發(fā)生上調(diào)，無主體評級發(fā)生下調(diào)的AA+AAA、華寶都鼎（上海）融資租賃有限公司、海發(fā)寶誠融資租賃有限公司、國泰租賃有限公司1、中核融資租賃有限公司、中國康富國際租賃股份有限公司2，其中，中核融資租賃有限公司上調(diào)原因?yàn)槠溆?（）AAAA+對比2022年信用級別調(diào)整情況，融資租賃公司主體評級上調(diào)主要系股東產(chǎn)業(yè)背景強(qiáng)、自身經(jīng)營較好及股東增資等因素。（三）發(fā)債企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)2023202346AAA29AA+17AA202393所示。表3截至2023年9月末，資產(chǎn)規(guī)模、所有者權(quán)益規(guī)模前10大樣本企業(yè)（單位：億元）按資產(chǎn)總額排序按所有者權(quán)益排序序號企業(yè)名稱資產(chǎn)總額序號企業(yè)名稱所有者權(quán)益1遠(yuǎn)東國際融資租賃有限公司3035.181遠(yuǎn)東國際融資租賃有限公司750.342平安國際融資租賃有限公司2433.992平安國際融資租賃有限公司422.143國網(wǎng)國際融資租賃有限公司1828.473中航國際融資租賃有限公司271.334中航國際融資租賃有限公司1671.324國網(wǎng)國際融資租賃有限公司253.735海通恒信國際融資租賃股份有限公司1237.245中國環(huán)球租賃有限公司222.186中電投融和融資租賃有限公司967.216海通恒信國際融資租賃股份有限公司203.377中國環(huán)球租賃有限公司851.027芯鑫融資租賃有限責(zé)任公司168.968一汽租賃有限公司767.798中交融資租賃有限公司143.509廣州越秀融資租賃有限公司763.989中電投融和融資租賃有限公司140.7910中交融資租賃有限公司712.8710廣州越秀融資租賃有限公司138.22資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理2023年9月末，樣本企業(yè)平均資產(chǎn)總額和所有者權(quán)益均穩(wěn)步增長，其中資產(chǎn)總額增速較2022年有所提升但所有者權(quán)益增速較2022年略有下降，AAA樣本企業(yè)和AA+樣本企業(yè)資產(chǎn)總額和所有者權(quán)益增速較2022年變化各異；樣本企業(yè)平均杠桿倍數(shù)較上年末略有下降，AAA樣本企業(yè)杠桿水2021AA+AAA；2023AA+。平高于AA+樣本企業(yè)，整體杠桿水平適中。202397.95%2022年AAA7.58%、AA+10.53%，AAA樣2022AA+平高于AA+樣本企業(yè)，整體杠桿水平適中。202398.36%2022AAA7.83%AA+11.72%，AAA2022AA+2022202395.22AAAAA+2022AAAAA+要由于AAA8表4樣本企業(yè)規(guī)模和杠桿水平指標(biāo)項目2022年2023年9月全體AAAAA+全體AAAAA+平均資產(chǎn)總額（億元）520.22721.82176.32561.60776.56194.89平均資產(chǎn)總額增速（%）5.684.6013.897.957.5810.53平均所有者權(quán)益（億元）96.41132.0835.57104.47142.4239.74平均所有者權(quán)益增速（%）9.179.755.668.367.8311.72平均杠桿倍數(shù)（倍）5.385.585.035.225.444.84注：杠桿倍數(shù)=（資產(chǎn)總額-貨幣資金）/所有者權(quán)益資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理2023年1－9月，樣本企業(yè)平均營業(yè)總收入、撥備前利潤和凈利潤均較上年同期保持增長，AA+樣本企業(yè)增速高于AAA樣本企業(yè)；AA+樣本企業(yè)平均總資產(chǎn)收入率優(yōu)于AAA樣本企業(yè)，凈資產(chǎn)收益率水平二者相近。2023年1－9月，樣本企業(yè)平均營業(yè)總收入、撥備前利潤和凈利潤較上年同期均保持增長。20231－94.96%AAA3.73%、AA+2.19%AAA0.49%AA+13.29%4.76%AAA樣2.12%AA+23.97%AA+AAAAA+AAAAAAAA+AA+AAA2023年1－9月，樣本企業(yè)平均總資產(chǎn)收入率（未經(jīng)年化）為5.07%，其中AAA樣本企業(yè)為4.47%AA+6.05%，AA+AAA）6.44%AAA6.43%、AA+6.45%，AAAAA+AAAAAAAA+樣表5樣本企業(yè)盈利指標(biāo)項目2022年1－9月2023年1－9月全體AAAAA+全體AAAAA+平均營業(yè)總收入（億元）26.1135.7310.2627.4037.0610.47平均撥備前利潤（億元）10.1113.913.6410.3313.984.12平均凈利潤（億元）6.338.832.076.649.022.57平均總資產(chǎn)收入率（%）5.124.666.035.074.476.05凈資產(chǎn)收益率（%）6.687.025.976.446.436.45注：1．撥備前利潤=利潤總額+各類減值損失；2．總資產(chǎn)收入率=營業(yè)總收入/平均總資產(chǎn)；3．收益率相關(guān)指標(biāo)未年化；4．剔除異常值和缺失值。資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理2022年，樣本企業(yè)不良率水平有所下降，處于較低水平，AAA樣本企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于AA+樣本企業(yè)；樣本企業(yè)撥備覆蓋率有所提升，撥備計提充足。202392022202120222021AAA2021AA+202111AAA樣本企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量仍優(yōu)于AA+樣本企業(yè)。2022年，樣本企業(yè)平均撥備覆蓋率較2021年有所提升，AAAAA+2021表6樣本企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)項目2021年2022年全體AAAAA+全體AAAAA+平均不良率（%）1.200.891.731.020.881.27平均撥備覆蓋率（%）214.66213.18217.38251.15253.37246.90注：樣本剔除缺失值和異常值后測算資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理2023年9的流動性管理情況。流動性方面，截至2023年9月末，樣本企業(yè)平均流動性比率92.15%，較上年末略有提升，AAAAA+AA+于AAA表7樣本企業(yè)流動性指標(biāo)項目2022年2023年9月全體AAAAA+全體AAAAA+流動比率（%）89.4188.4791.0392.1591.0494.04資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理2024展望20242022〕1282023年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所加快但弱復(fù)蘇的格局未根本改變，展望2024年，在政策呵護(hù)及內(nèi)生動力逐步修復(fù)的推動下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程延續(xù)。我們預(yù)計2024融資租賃公司中小企業(yè)客戶較多，抗風(fēng)險能力較小，租賃資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)承壓。另外考慮到融資租賃公司城投業(yè)務(wù)具有一定規(guī)模且城投客戶資質(zhì)相對下沉，仍需警惕尾部區(qū)域城投信用風(fēng)險的釋放，城投業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量仍承壓。20242025/短期債務(wù)”指標(biāo)，2022年末，樣本企業(yè)平均一年內(nèi)到期的租賃資產(chǎn)/短期債務(wù)為80.12%附表附表1近期融資租賃行業(yè)相關(guān)政策情況時間發(fā)文機(jī)構(gòu)文件名稱主要內(nèi)容2022年2月中國銀保監(jiān)會《關(guān)于加強(qiáng)金融租賃公司融資租賃業(yè)務(wù)合規(guī)監(jiān)管有關(guān)問題的通知》加強(qiáng)金融租賃公司融資租賃業(yè)務(wù)合規(guī)監(jiān)管，摒棄“類信貸”經(jīng)營理念，突出“融物”特色功能。2023年3月安徽省地方金融監(jiān)督管理局管理實(shí)施細(xì)則（試行》明確設(shè)立融資租賃公司的資本、備案要求和凈資產(chǎn)指標(biāo)。2023年4月貴州省地方金融監(jiān)督管理局《貴州省融資租賃公司監(jiān)督融資租賃公司行政許可暫時實(shí)施規(guī)范》規(guī)范融資租賃公司經(jīng)營行為、加強(qiáng)監(jiān)督管理，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任，防范化解金融風(fēng)險；提高全省融資租賃公司行政許可工作效率。2023年5月北京市地方金融監(jiān)督管理局《北京市融資租賃公司監(jiān)督管理辦法》明確了在京設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的具體條件。2023年5月江蘇省地方金融監(jiān)督管理局公司監(jiān)督管理實(shí)施細(xì)則（行》有效通知融資租賃公司監(jiān)督管理實(shí)施細(xì)則有效期延長至2025年3月1日。2023年6月山西省地方金融監(jiān)督管理局和終止工作指引（試行》明確了設(shè)立條件、指導(dǎo)租賃公司業(yè)務(wù)回歸本源。2023年7月陜西省地方金融監(jiān)管局《陜西省融資租賃公司監(jiān)督管理細(xì)則》明確設(shè)立融資租賃公司的條件及監(jiān)督管理。2023年7月天津市金融監(jiān)督管理局公司監(jiān)管過渡期安排的通知》融資