公司償債能力分析-以云南白藥集團股份有限公司為例

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u摘要 １1.緒論 41.1研究背景 41.2研究意義 41.3研究內(nèi)容和研究方法 52.償債能力分析的相關(guān)理論概述 62.1短期償債能力 62.2長期償債能力 62.3理論基礎(chǔ) 73.云南白藥償債能力分析 93.1公司簡介 93.2償債能力相關(guān)指標分析 94.云南白藥存在的問題 144.1企業(yè)有大量的存貨積壓 144.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期長 144.3舉債方式單一 154.4資本結(jié)構(gòu)不合理 155.針對云南白藥償債問題的對策 165.1加強存貨管理，提升其周轉(zhuǎn)率 165.2加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度 165.3改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，提升償債能力 175.4優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險 18 19致謝 20參考文獻 211.緒論1.1研究背景中醫(yī)是我國獨有的，是經(jīng)過幾千年的洗禮和沉淀，凝結(jié)了無數(shù)華夏人民智慧與汗水的中華瑰寶。在推進我國的市場經(jīng)濟建設(shè)進程中，中成藥產(chǎn)業(yè)做出了突出的貢獻。目前，中藥在國際上的知名度也有了很大的提高，這為中藥進入國外打下了堅實的基礎(chǔ)?！笆奈濉币?guī)劃提出要建設(shè)健康中國，促進中西醫(yī)結(jié)合，制訂科學(xué)、合理的中醫(yī)藥發(fā)展計劃，為中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定、長期發(fā)展創(chuàng)造了有利的機遇。同時21世紀對創(chuàng)新的重視程度很高。創(chuàng)新是公司發(fā)展的最有力的推動力，也是其獨一無二的優(yōu)勢。云南白藥在我國的醫(yī)藥行業(yè)中具有很高的知名度。云南白藥作為國家第一家創(chuàng)新型企業(yè)，在中藥行業(yè)中占據(jù)著舉足輕重的地位，它不但以傳統(tǒng)中藥為基礎(chǔ)，以“大健康”為核心，以“新白藥”和“大健康”為核心，將現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)應(yīng)用于中藥。田七萃取液在日化產(chǎn)品中的安全性、科學(xué)性，目前已陸續(xù)推出牙膏、香皂等衍生產(chǎn)品，有力地突破了寶潔等外資企業(yè)對國內(nèi)日化行業(yè)的高度壟斷地位。因此，本文選擇云南白藥作為個案，根據(jù)2016-2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)，對云南白藥的短期債務(wù)和長期債務(wù)狀況進行了分析，并提出了相應(yīng)的對策，以期提高云南白藥的償債能力，同時也為同行業(yè)中的其它公司提供了可參考的經(jīng)驗。1.2研究意義1.2.1理論意義目前，許多學(xué)者都對制造業(yè)企業(yè)進行了深入而細致的財務(wù)分析，但真正關(guān)注中醫(yī)藥企業(yè)財務(wù)現(xiàn)狀的卻是寥寥無幾，對中醫(yī)藥企業(yè)償債能力分析的更是沒有。在此基礎(chǔ)上，本文將結(jié)合前人的研究結(jié)果，以云南白藥為案例，對中醫(yī)藥企業(yè)進行深入、細致的償債能力分析，以期為中醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展提供一些參考，同時也可以豐富中醫(yī)藥企業(yè)償債能力方面的理論研究。1.2.2現(xiàn)實意義本文對云南白藥的償債能力進行了深入的探討，并對其整體的發(fā)展起到了積極的作用。本文主要從兩個方面進行了研究，即從短期償債和長期償債能力的角度對公司的償債能力進行了保證，從而為公司的償付能力提供了可靠的保證。通過對企業(yè)的償債能力分析，可以使企業(yè)管理者及時發(fā)現(xiàn)經(jīng)營中的問題，并加以糾正，從而達到預(yù)防風(fēng)險的目的。1.3研究內(nèi)容和研究方法1.3.1研究內(nèi)容第一章是緒論，是全文的概況章節(jié)，主要闡述了本文的研究背景與研究意義，歸納了國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，說明了研究方法及研究內(nèi)容。第二章對償債能力的概念進行了論述，企業(yè)償債能力有清楚的認識，分析償債能力的相關(guān)基本理論、指標，計算公式。第三章云南白藥償債能力分析，相關(guān)指標具體到短期/長期償債能力指標的分析具體到分析的指標相關(guān)概念，通過計算出來的數(shù)據(jù)分析本公司的具體指標，結(jié)合營運能力、盈利能力、現(xiàn)金流量能力分析公司償債能力強弱。第四章云南白藥存在的問題，通過上述數(shù)據(jù)得出的結(jié)論分析云南白藥公司存在的具體償債能力問題，包括：存貨積壓、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期長、舉債方式單一、資本結(jié)構(gòu)不合理等問題。第五章對公司存在的問題提出具體的建議。針對第三章分析的問題提出了優(yōu)化建議。第六章是結(jié)論，總結(jié)本文的研究成果。1.3.2研究方法研究的方法主要有案例分析法和文獻研究法，以云南白藥集團股份有限公司為案例分析對象。案例分析法是一種對有代表性的東西（現(xiàn)象）進行細致的研究，以達到整體的理解的一種分析方法。本文通過云南白藥公司為案例分析對象，分析云南白藥近5年財務(wù)數(shù)據(jù)，具體到財務(wù)指標的分析，計算出想要研究的指標數(shù)據(jù)，從而判斷出案例公司存在的問題，并針對公司出現(xiàn)的問題提出相應(yīng)的解決對策。文獻研究法是指主要指搜集、鑒別、整理文獻，并通過對文獻的研究形成對事實的科學(xué)認識的方法。本文中此方法找償債能力分析的相關(guān)研究文獻，分析文獻中的研究點，做總結(jié)和整理成本文研究的理論基礎(chǔ)。2.償債能力分析的相關(guān)理論概述償債能力是指公司能夠還清其所欠的款項，也可以用其在運營中所產(chǎn)生的收入來償還其所欠的債務(wù)。2.1短期償債能力短期償債能力反映的是公司的日常償債能力，同時也是衡量公司運營狀況的一個重要指標，短期的流動資金水平可以保證公司的正常運營，如果短期的流動資金不足，很可能會使公司無法償還到期的債務(wù)而倒閉。2.1.1短期償債能力指標（1）流動比率：公司流動比率越高，說明公司的短期債務(wù)償還能力越強；流動性越低，則說明其短期債務(wù)償還能力越差。對公司債權(quán)人來說，流動性較高、風(fēng)險較低、對債權(quán)的回收更有利。其計算公式是：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債（2）速動比率：速動比率越大，說明公司的短期償債能力越強，但在操作者與投資者看來，速動比率并非越高越好，因為除有可能造成流動資產(chǎn)所占比重高以外，亦會反映庫存不足，進而影響營運效益。在國際上，1:1的速動比率是最好的，它指的是在庫存不能完全變現(xiàn)的時候，能夠確保一元的流動負債仍然能夠迅速地轉(zhuǎn)換成一元的資產(chǎn)來償付。在快速比率指標分析中，排除了大量的庫存，該庫存用于保證公司的流動負債的償付。從債權(quán)人的觀點來看，短期流動性的需求會更大，因為短期的流動性就是用來衡量短期的負債。計算公式如下：速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債，而速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)庫存。（3）現(xiàn)金比率：現(xiàn)金比率越高，說明公司短期內(nèi)有較好的償債能力，然而，對于經(jīng)營者、投資人而言，高現(xiàn)金比率并不理想。公司的現(xiàn)金比率與貨幣資本的比率有關(guān)，如果公司的資本規(guī)模越大，所占的比率越高，那么公司的現(xiàn)金比率就越高；與此同時，貨幣資金的使用效率也會降低，大量的閑置貨幣資金將無法找到合適的投資時機，從而導(dǎo)致公司的現(xiàn)金流過多。超過20%的現(xiàn)金比例通常被視為更好的現(xiàn)金比例。計算公式如下：現(xiàn)金比例=（貨幣資產(chǎn)+金融資產(chǎn)）/流動負債。2.2長期償債能力長期償債能力：長期償債能力是指公司能夠償付長期債務(wù)。與短期負債相比，較長的償債期限和較高的償付不確定性，債權(quán)人必須依據(jù)其長期的償債能力來判斷其所面臨的風(fēng)險，從而決定是否繼續(xù)維持長期的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。對于投資者來說，公司的長期債務(wù)償還能力越好，他們的投資就越安全，獲利越有保障。對于經(jīng)營者來說，長期負債分析能夠有效地反映公司的資本構(gòu)成，為公司進行合理的投資計劃和提高利潤提供依據(jù)。2.2.1長期償債能力指標(1)資產(chǎn)負債率：從資產(chǎn)負債率可以反映公司的長期債務(wù)狀況，也可以反映公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、組成、財務(wù)風(fēng)險，從而提高公司的資產(chǎn)質(zhì)量，從而降低公司的資本成本。在債權(quán)人的眼里，負債越低越好，為公司債權(quán)的回收提供了強有力的保障。但對于投資者和操作者來說，資產(chǎn)負債率并不是越低就越好。對投資者而言，要想充分利用公司的融資杠桿，使其具有正當?shù)馁Y本回報率，就必須充分利用公司的資產(chǎn)負債率，從而為投資者創(chuàng)造更多的利益；但如果公司的資產(chǎn)負債率過高，則會對公司的財務(wù)杠桿產(chǎn)生負面影響，從而使投資者的利潤大幅下滑，甚至出現(xiàn)虧損。而對企業(yè)經(jīng)營者而言，負債經(jīng)營可以使其經(jīng)營規(guī)模擴大、資本成本下降、利潤水平上升，但如果企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高，不但會使公司面臨更多的財務(wù)風(fēng)險，而且還可能引發(fā)嚴重的金融危機。其計算公式是：資產(chǎn)負債率=總負債×100%。(2)資產(chǎn)比率：資產(chǎn)比率代表了公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)風(fēng)險，公司的資產(chǎn)規(guī)模越小，公司的長期負債能力就越強，股東的資產(chǎn)也就會對股東的投資有更好的保護。產(chǎn)權(quán)比例的大小也是一個關(guān)鍵因素，如果公司的股權(quán)比例不到100%，則表明公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的負債資本比例要比股東權(quán)益的比例要小，因此，債權(quán)人的資本是非常安全的。相反，公司的股權(quán)比例越高，說明公司的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險越大，股東權(quán)益在公司股東投入資本后的保護越薄弱。其計算公式是：資產(chǎn)比例=總資產(chǎn)/總股本×100%。(3)擔(dān)保利率：擔(dān)保利率越高，公司的運營收入就越能償還公司的債務(wù)，也就意味著公司的長期償債能力。一般來講，3是最適合的利率保障倍數(shù)，從長遠來看，最好是高于1的利率保障倍數(shù)。利率保證的倍數(shù)與盈利能力、債務(wù)規(guī)模有關(guān)。其計算公式是：（利息擔(dān)保信數(shù)（已獲得的利率）一息稅前利潤/利息支出。2.3理論基礎(chǔ)1、財務(wù)風(fēng)險管理理論金融風(fēng)險管理是一門新興的管理學(xué)科，它是在實踐中將實踐中的經(jīng)驗與現(xiàn)代社會的發(fā)展相結(jié)合而形成的。財務(wù)風(fēng)險管理是指企業(yè)識別、控制、解決和預(yù)防日常運營中的風(fēng)險，以保證公司的健康、可持續(xù)發(fā)展。我們在衡量風(fēng)險的時候，要考慮到風(fēng)險和回報之間的關(guān)系，要以最經(jīng)濟的方式來處理。由于風(fēng)險具有動態(tài)特性，所以在進行風(fēng)險評價時，必須始終按照其變動情況來度量。2、財務(wù)分析理論財務(wù)分析是根據(jù)企業(yè)財務(wù)資料，利用專業(yè)的分析技術(shù)與方法，對企業(yè)過去、現(xiàn)在、未來的生產(chǎn)、融資、財務(wù)管理等進行客觀的分析。對企業(yè)進行綜合的財務(wù)評價，并對企業(yè)的發(fā)展做出預(yù)測。財務(wù)分析方法多種多樣，但具體應(yīng)用時要根據(jù)對象的不同而有所區(qū)別。最常見的是單指標、多指標的綜合分析，再加上預(yù)算、目標等參考價值，再運用不同的方法（比率、趨勢、結(jié)構(gòu)、因素等），再以直觀的、人性化的形式展現(xiàn)。3、優(yōu)序融資理論優(yōu)序金融學(xué)又稱“啄食次序”。關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu)的理論。1984年，美國金融家邁爾斯與智利的邁勒夫聯(lián)合提出了該問題。在不對稱信息的基礎(chǔ)上，考慮了交易成本。本文認為，企業(yè)在進行新項目融資時，應(yīng)當以公司內(nèi)部盈余作為首要條件，其次是債券融資，最后才是股權(quán)融資。在MM理論中，信息對稱和非破產(chǎn)成本假設(shè)的基礎(chǔ)上，我們發(fā)現(xiàn)，當公司的外部投資者與公司的管理者之間存在著不對稱的信息時，投資者并不了解公司的具體類型和經(jīng)營狀況，只能從公司的價值預(yù)測來決定公司的價值，而如果從外部融資，那么公司的價值就會下降，這對于公司來說是非常不利的。如果企業(yè)內(nèi)部有盈余，則應(yīng)當以內(nèi)部融資為主要手段。當公司需要依靠外部資金時，如果公司可以發(fā)行不對稱的信息證券，則公司的價值將不會降低，因此，債券融資要比股票融資更具優(yōu)勢。3.云南白藥償債能力分析3.1公司簡介云南白藥集團，于一九九三年五月三日云南省經(jīng)濟體制改革委員會（1993)48號文件核準，對云南白藥廠進行了改制，組建云南白藥實業(yè)有限公司，并在云南省工商局注冊。云南白藥源遠流長，在中華傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)中占有舉足輕重的地位。同時，由于其治療效果明顯，被稱為“滇南第一名醫(yī)”，其治療效果也是“盡善盡美”。以傳承中華傳統(tǒng)為目標，以中醫(yī)為特色，以治療病人、保障健康為目標，充分發(fā)揮其在健康發(fā)展中的引領(lǐng)作用同時，公司將重點放在藥品生產(chǎn)、公司經(jīng)營管理等領(lǐng)域，以建立自身的競爭優(yōu)勢，挖掘其核心產(chǎn)品的潛在價值，為其健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展做出貢獻。經(jīng)過全體員工的不懈努力，公司已逐漸形成了一種面向未來的核心競爭力。3.2償債能力相關(guān)指標分析文章將從短期和長期的角度出發(fā)，通過對云南白藥2016-2020年的財務(wù)指標的分析，進一步了解其債務(wù)狀況，并對其未來的發(fā)展提出一些建議。1、短期償債能力分析通過對云南白藥2016-2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)的分析，計算出云南白藥公司下列近5年的流動比率、速動比例、現(xiàn)金比例(詳見表3-1)。表3.12016—2020年短期償債能力分析指標（1）流動比例：從表3.1可以看出，從2016年至2020年，公司的流動比率是由低到高，僅在后兩年出現(xiàn)了增長。從表中可以看出，公司2016-2018年的流動比率呈現(xiàn)出下降的趨勢，這是由于流動負債的作用，流動負債的降低會使流動比率降低，從而降低流動比率。從2018年至2020年，公司的流動比率呈逐年遞增趨勢，這表明公司的流動資產(chǎn)狀況良好，現(xiàn)金流量也比較大。從過去的資料分析看來，公司的流動比率越接近，越有利于公司的發(fā)展。與此相比，公司的短期債務(wù)償還能力仍然比較薄弱，但整體上，公司短期債務(wù)償還的壓力正在逐步緩解。（2）速動比例：同樣的如表3.1所示，從2016年到2020年這幾年期間，該公司近幾年的速動比率是呈現(xiàn)逐漸上升的趨勢，根據(jù)速動比率的公式可以看出，如果企業(yè)的流動資產(chǎn)剛好等于流動負債，那最終結(jié)果是該企業(yè)的速動比率是為2的。企業(yè)如果要想正常發(fā)展下去，企業(yè)的該數(shù)值是必須大于且等于1是比較合適的，而從表中來看，后兩年該公司的數(shù)值是均大于1的，所以說該公司的短期償債的能力是較好的。（3）現(xiàn)金比例：如上表3.1所示，自2016—2020年，該企業(yè)的現(xiàn)金比率是有所增加的。由此可看出，該企業(yè)可以立即動用出的資金，在這5年期間是有所增加的。這筆錢可以用來支付公司的短期債務(wù)，從而改善公司的短期償債能力。綜上所述，該企業(yè)在近5年的數(shù)據(jù)是呈上升的，短期的償債能力是呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢的，但是依然不能夠忽視了企業(yè)的短期償債能力的風(fēng)險。因為對于經(jīng)營者及投資人來說現(xiàn)金比率也并不是越高越好。2、長期償債能力分析通過對云南白藥2016-2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)的分析，計算出公司下列近5年的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)(詳見表3.2)。表3.22016—2020年長期償債能力分析指標（1）資產(chǎn)負債率：從2016至2020年，從表3.2中可以看出，如下所述。公司的資產(chǎn)負債率已經(jīng)下降，并且有繼續(xù)下降的趨勢。5年來，資產(chǎn)負債率最高的一年是34.05%，這是由于公司加大了對公司債務(wù)的支持，這對公司的資本運營是有利的。2019-2020年將會增加，根據(jù)實際情況，公司的負債率在40%-60%之間，這是最好的選擇，因為公司的資產(chǎn)負債率在40%以下，說明公司的資金足夠，不需要貸款。（2）產(chǎn)權(quán)比例：如表3.2所示，在2016-2020年期間，公司的所有權(quán)比例呈現(xiàn)出先升后降的趨勢，整體呈現(xiàn)出下降趨勢。通過以上資料的分析，可以看出，公司資本結(jié)構(gòu)較為合理，風(fēng)險較小，具有良好的長期償債能力，股東權(quán)益對股東的投資具有很好的保護作用。公司的股權(quán)比例都在100%以下，這表明公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較合理，資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例比股東權(quán)益比例要低，因此，債權(quán)人的資金安全具有很好的保障作用。（3）利率保證：從2016年起，到2020年，公司的利率保證率會隨著時間的推移而上下浮動。這一指標真實地反映了公司的效益和承載力。通常，利率的上限是3。所以，由上表3.2可知，2016至2017年間的倍率是遞增的，公司的長期償債能力和利率覆蓋倍數(shù)都很高。利率保證倍數(shù)越高，表明公司的運營收入有較好的償付能力，表明公司有較好的長期償債能力。一般人都認為，3倍的利率是最好的，從長遠來看，保險金額應(yīng)該在1以上。收益和負債規(guī)模對利率擔(dān)保倍數(shù)有一定的影響。從2018年至2020年，公司的利率保證率發(fā)生了變化，先是上漲，然后是下跌。這表明，生產(chǎn)規(guī)模下降，生產(chǎn)成本上升，未來數(shù)年的償債能力有下降的危險。3、結(jié)合營運能力的償債能力分析運營能力強，是指公司運轉(zhuǎn)迅速、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理、生產(chǎn)效率高、銷售利潤高、償債能力強等。公司的運營能力，可以通過公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度來反映，比如公司的應(yīng)收賬款、總資產(chǎn)、庫存周轉(zhuǎn)率等等。為了進行具體的分析，本文將三項財務(wù)指標納入到這篇文章中。通過對公司經(jīng)營能力的分析，可以找出其存在的問題，并對其進行償債能力的補充。表3.3云南白藥盈運能力分析從上表3.3云南白藥運營能力的相關(guān)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)云南白藥的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2016年到2020年總體呈下降趨勢，從2016年的1.02下降到了2020年的0.62。而且應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率也由2016年的21.66下降到了,2020年的11.71，存貨周轉(zhuǎn)率也由2016年的2.51下降到了2020年的2.08，也就說明該公司具有一定的存貨壓力，發(fā)生此現(xiàn)象的原因是制藥行業(yè)是產(chǎn)品密集型行業(yè)。因此，企業(yè)必須堆積大量的產(chǎn)品這就會導(dǎo)致存貨的積壓，另外，云南白藥收購白藥集團的并購，已經(jīng)得到了中國證監(jiān)會的批準，這將會影響到公司的資產(chǎn)價值。不過，從2018年到2020年，所有的下滑都有所緩解，并沒有像2014-2018年那樣顯著。同時，通過引入戰(zhàn)略投資者，整體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2018-2020年間的下滑趨勢趨于平穩(wěn)，這主要是因為引入了投資者，從而改善了公司的財務(wù)環(huán)境，公司的資源和總資產(chǎn)的使用效率也在逐步提高，并保持了較好的發(fā)展勢頭，這對云南白藥今后的經(jīng)營有一定的促進作用，但存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在不斷的降低，這表明云南白藥的資產(chǎn)運營效率正在降低。運營能力差，也就是公司的運轉(zhuǎn)速度較慢、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、生產(chǎn)效率不高等。4、結(jié)合盈利能力的償債能力分析企業(yè)的盈利能力與償債能力之間存在著密切的關(guān)系，二者之間存在著相互制約與促進的關(guān)系；企業(yè)的償債能力也是企業(yè)的盈利能力的直接體現(xiàn)。公司的盈利狀況是公司償債的先決條件，而利潤是保證公司的償債能力。因此下文對云南白藥的盈利能力進行分析：表3.4云南白藥盈利能力分析從表3.4可以看出，2016年到2020年間，云南白藥的業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下滑，與2019年相比，公司的運營收入和運營費用在2020年有所增長，因此公司的毛利率較2019年有所下降。云南白藥的經(jīng)營凈利率較其經(jīng)營毛利率降低10.92%，主要原因是經(jīng)營費用、銷售費用等綜合因素綜合在一起。云南白藥從2016年的13.08%，到2018年的12.88%，到2020年的16.83%。云南白藥的經(jīng)營毛利率在2020年有所下降，但其經(jīng)營凈利率卻沒有降低，反而有所上升。云南白藥的凈資產(chǎn)回報率、資產(chǎn)凈利潤率均出現(xiàn)了下滑，其凈資產(chǎn)回報率由2016年的18.57%降至2020年的14.46%;除公司所有者權(quán)益的增長、資產(chǎn)總額的增長之外，與之對應(yīng)的資產(chǎn)增值并未產(chǎn)生相應(yīng)的回報。從財務(wù)數(shù)據(jù)上來看，云南白藥在某種程度上出現(xiàn)了下降，也說明可以用于償債的資金較少，嚴重影響公司的償債能力。5、結(jié)合現(xiàn)金流量的償債能力分析營運活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流，是指有充足的資本投入到企業(yè)的運作和職工的福利，同時也表明了可以用來償還債務(wù)的資本較多，償債能力較強。本文從云南白藥的現(xiàn)金流角度，對其償債能力進行了分析：云南白藥最近五年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額變化很大，尤其是在2016年時，公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為29.85億到2018年的15.49億，再到2020年的38.29，也說明云南白藥的運營狀況并不穩(wěn)定。而云南白藥雖然在投資上投入了大量的資金，卻在前三年內(nèi)一直處于虧損狀態(tài)，但2019-2020年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額了有了大幅度的上漲，這歸功于2019年云南白藥實施對的混合所有制改革，讓投資情況有了一定的好轉(zhuǎn)，但是云南白藥的籌資活動的現(xiàn)金流凈額近五年來卻在持續(xù)下降，2020年時的籌資活動的現(xiàn)金流凈額更加糟糕，籌資活動產(chǎn)生了-29.78億元的現(xiàn)金流凈額，造成了巨大的損失，同時，公司加大了投資規(guī)模，到了2020年，云南白藥獲得了10.86億元的貸款，這說明了2016-2020年度，云南白藥主要是通過投資和經(jīng)營活動來維持公司的生產(chǎn)，其安全性和穩(wěn)定性較前期都有所增加，但是籌資活動取得的現(xiàn)金過少，可能導(dǎo)致企業(yè)機會成本的上漲，整的來說企業(yè)現(xiàn)金流量凈額少，運行不穩(wěn)定，不能保證償債。4.云南白藥存在的問題4.1企業(yè)有大量的存貨積壓隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展，企業(yè)之間的競爭壓力越來越大，很多公司都在追求利潤，而忽略了存貨的管理。存貨在企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和經(jīng)營活動中占有舉足輕重的地位，因此，進行合理的存貨管理具有十分重要的意義。通過對云南白藥的償債能力的分析，我們發(fā)現(xiàn)，2016-2020年公司的流動比率高于國際標準，在3-3.5之間，說明公司在流動資產(chǎn)中的資產(chǎn)和存貨的比重過大，從而影響了公司的償債能力。圖4.1云南白藥存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分析從上圖4.1可以看出，2016-2019年云南白藥的存貨周轉(zhuǎn)率一直在上升，盡管從2019年到2020年有所下滑，但由于疫情的影響，存貨占比有所下降?？傮w而言，云南白藥仍有較大的存貨積壓現(xiàn)象，這表明其存貨管理有問題。4.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期長公司的短期償債能力取決于公司是否有足夠的流動資金，如果公司有足夠的流動資金，就可以在短期內(nèi)償還公司的債務(wù)，而公司是否有足夠的資金，取決于公司的信用周期。如果公司的應(yīng)收賬款周期較長，那么在較短的時期內(nèi)，公司不能把公司的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動資金，也就不能在短期內(nèi)還清負債。云南白藥的償債能力較弱，其原因在于其長期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)時間。云南白藥的應(yīng)收賬款周期一般在6-9月，加上各種客觀原因，導(dǎo)致云南白藥不可能在短期內(nèi)將公司的資金轉(zhuǎn)化為流動資金。云南白藥目前面臨的主要問題是應(yīng)收賬款周期長。從2020年的財務(wù)報表來看，也存在著一個很大的問題，那就是貨幣資金受限于銀行承兌匯票的保證金。云南白藥的承兌匯票有很多保證金，可見這家公司在銀行的信用狀況并不好，我們要做的就是樹立良好的公司形象，提升在銀行的信用度，盡量降低或免除銀行承兌匯票的保證金，這樣可以增加我們的流動資金，用來償還短期貸款。4.3舉債方式單一通過對2016-2020年云南白藥的長期債務(wù)進行了分析，結(jié)果表明：公司的資產(chǎn)負債率逐年升高，其主要原因在于云南白藥長期以來只有一種貸款模式。云南白藥目前的融資渠道是從銀行貸款和發(fā)行國債兩方面進行。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅速發(fā)展，融資渠道日趨多樣化，單一的融資模式將在某種程度上影響到公司的融資效率，增加公司的財務(wù)風(fēng)險。隨著市場經(jīng)濟的不斷深入，市場上的競爭也越來越激烈，為了提高自己的實力，為了在市場上占據(jù)一席之地，很多公司都會通過借貸來增加自己的經(jīng)營成本。企業(yè)通過合理的借貸，不僅能夠提高公司的運營效率，而且能夠提高公司的償債能力，從而提高公司的運營效率。然而，多年來，云南白藥一直實行的是單一的傳統(tǒng)借貸模式，導(dǎo)致公司的資產(chǎn)負債率不斷升高，導(dǎo)致公司的償債能力下降，阻礙了公司的發(fā)展。4.4資本結(jié)構(gòu)不合理云南白藥2016-2020年融資活動現(xiàn)金流量凈額為負，資本結(jié)構(gòu)不夠合理。一個公司如果擁有一個合理的資本結(jié)構(gòu)，其償債能力就會更好，運營情況也會更好。合理的資本結(jié)構(gòu)可以更好地利用金融要素來調(diào)整公司的融資成本，從而提高公司的自由資本回報率。通過對云南白藥公司的債務(wù)進行分析，得出云南白藥在2016-2020年期間的資產(chǎn)負債率在25%-35%之間，而國內(nèi)學(xué)者則認為，云南白藥的平均資產(chǎn)負債率在50%以上。云南白藥的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，直接關(guān)系到公司的償債能力，因此，必須引起管理層的高度重視。5.針對云南白藥償債問題的對策5.1加強存貨管理，提升其周轉(zhuǎn)率存貨是公司的一項重要的流動資產(chǎn)，其收益與公司的收益關(guān)系具有直接的關(guān)系，能夠反映公司的運營情況。對一個企業(yè)來說，建立一個科學(xué)、合理的存貨管理體系，能夠?qū)崿F(xiàn)資本運營的最大收益。目前云南白藥的存貨管理中出現(xiàn)了一系列問題，它們都會對公司的存貨產(chǎn)生一定的影響，也就是對公司的債務(wù)償還能力產(chǎn)生一定的影響。云南白藥集團要想提高其存貨管理效率，就必須采取相應(yīng)的對策。首先，強化存貨管理，可以最大限度地發(fā)揮存貨的功能，降低公司的流動資金，節(jié)約存貨的管理成本。近五年來，云南白藥的存貨周轉(zhuǎn)率一直在下降，需要對其原因進行分析，完善存貨管理，確保存貨管理規(guī)范化、程序化。加強存貨管理，需要制定科學(xué)有效的存貨計劃，云南白藥目前正面臨著原材料價格波動、宏觀經(jīng)濟形勢、環(huán)境政策等多種因素的制約。其次，要轉(zhuǎn)變經(jīng)營者的存貨管理觀念，讓他們認識到存貨的重要性，制訂出相應(yīng)的存貨管理指標，從而逐步提高存貨管理水平。加強對云南白藥的存貨管理，可以降低公司的運營費用，提高公司的資金充足率，從而增強公司的償債能力。再次，要加強各部門的協(xié)作，建立跨部門的稽核體系，建立健全的清點體系。在制定生產(chǎn)計劃時，應(yīng)盡可能地將歷史銷量與企業(yè)生產(chǎn)能力結(jié)合起來，并對往年的訂單進行預(yù)測，制定生產(chǎn)計劃。此外，還要與生產(chǎn)、營銷部門協(xié)作，當生產(chǎn)計劃確定后，由采購部負責(zé)采購，再由生產(chǎn)部負責(zé)生產(chǎn)，制定出一個合理的存貨計劃，以確保公司的正常生產(chǎn)。最后，作為一家制藥企業(yè)，必須對其進行內(nèi)部管理與外部生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，通過內(nèi)部管理體系和網(wǎng)絡(luò)，增強各部門之間的協(xié)作，雇傭?qū)ｉT的技術(shù)人才，減少資本占用，加速資本流動。5.2加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度提高云南白藥的債務(wù)償還能力，首先要解決云南白藥的流動資金問題，云南白藥的快速周轉(zhuǎn)，這就意味著云南白藥的流動資金延長了，云南白藥有了周轉(zhuǎn)資金來應(yīng)對公司的運營。所以，云南白藥目前迫切需要思考和解決的問題就是如何加速融資。加強企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)，是提高其短期債務(wù)能力的重要措施。因此，本文就這一問題展開了深入的探討。關(guān)于應(yīng)收賬款回收的建議如下：（1）建立銷售與應(yīng)收賬款內(nèi)部控制系統(tǒng)公司要針對不同的產(chǎn)品、不同的市場，制定不同的經(jīng)營管理辦法，并建立相應(yīng)的信用和銷售許可制度，對資金進出企業(yè)的控制實行誰授權(quán)誰負責(zé)的管理辦法。公司可以按照核準的數(shù)目來安排不同的工作等級。同時，云南白藥各部門要把重點放在履行職責(zé)，分擔(dān)勞動，共同努力，強化責(zé)任，承擔(dān)相關(guān)責(zé)任，著重提高工作效率，降低應(yīng)收賬款的增長速度，并找出影響利潤的各種因素。應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)能力增強了資產(chǎn)的流動能力。綜合評價各部門的經(jīng)營情況，制定符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的決定。公司應(yīng)重視對應(yīng)收賬款的管理，降低其所帶來的風(fēng)險，并在今后加強對應(yīng)收賬款的管理，以改善公司的盈利水平。（2）加強對客戶的資信評估，建立信用檔案公司在為顧客提供信用服務(wù)時，一定要對顧客的信用進行信用審查。通常，我們要從信用質(zhì)量、信用程度、資金、擔(dān)保和經(jīng)濟條件等五個方面對顧客的信用進行評估。通過對交易的確認、銀行的確認、企業(yè)的經(jīng)驗、信用評級以及有關(guān)部門的信用報告，可以為信用銷售的客戶建立信用評級檔案，加強對應(yīng)收賬款的主動控制。信用管理部負責(zé)對信用交易進行信用調(diào)查，對應(yīng)收賬款進行分析和管理，對內(nèi)部審計負責(zé)。建立信貸管理機構(gòu)，開展顧客信貸銷售和風(fēng)險管理，旨在預(yù)防問題的發(fā)生。該系統(tǒng)能夠掌握用戶的信用狀況，為其創(chuàng)建信用檔案，并對其進行動態(tài)管理。5.3改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，提升償債能力在我國市場經(jīng)濟體制改革步伐加快的今天，很多公司的財務(wù)狀況都比較嚴峻，甚至連上市公司都難以幸免。長期以來，云南白藥集團一直以單一的傳統(tǒng)方式進行借款，這不僅導(dǎo)致了企業(yè)資金的大量浪費，而且還導(dǎo)致了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績下滑，對公司的長期發(fā)展產(chǎn)生了很大的影響。為了改善云南白藥的財務(wù)狀況，提高公司的短期和長期的償債能力，應(yīng)強化公司的日常庫存管理，科學(xué)地進行計劃。在進行投資之前，應(yīng)對投資進行合理的預(yù)測，并對其進行風(fēng)險分析，避免因盲目投資而造成風(fēng)險。其次，資本市場多元化、借貸手段日趨多樣化，不僅要向銀行借貸，還要拓寬融資渠道，如發(fā)行公司債券、同業(yè)拆借、將商業(yè)信譽資金化等。由于融資方式的差異，融資風(fēng)險也不一樣，云南白藥在融資決策中要充分考慮風(fēng)險的大小，盡量把風(fēng)險降到最低，為公司帶來最大的經(jīng)濟效益。5.4優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險對公司來說，要保持一個好的資本結(jié)構(gòu)，才能更好地維護公司的價值，不斷提高公司的價值，從而使公司的價值最大化。通過對云南白藥公司的分析，發(fā)現(xiàn)其資本結(jié)構(gòu)尚不合理，存在著較高的財務(wù)風(fēng)險。云南白藥的資本結(jié)構(gòu)尚有一些有待完善的地方，云南白藥的管理層必須根據(jù)公司的實際情況和市場情況，制定合適的融資方案，從而降低云南白藥的融資成本，提高云南白藥的財務(wù)杠桿、投資回報率和在市場上的地位。隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國的企業(yè)在市場上的競爭越來越激烈，公司的償債能力是各利益相關(guān)者最看重的金融能力，關(guān)系到公司的實際情況和未來的發(fā)展。本文選擇云南白藥作為案例，根據(jù)2016-2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)，對云南白藥的短期債務(wù)和長期債務(wù)進行了分析，并結(jié)合云南白藥的實際情況，得出其償債能力出現(xiàn)了一定的下滑。并找出影響云南白藥集團償債能力相應(yīng)的問題，具體包括：企業(yè)存在大量的存貨積壓、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期長、舉債方式單一、資本結(jié)構(gòu)不合理等問題。并具體的建議措施，具體包括：加強存款管理、加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度、改善債務(wù)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等意見。期望能夠提升云南白藥的償債能力，并給同行業(yè)的其他企業(yè)提供可借鑒的經(jīng)驗。參