并購基金介紹

【并購基金根本介紹】一、并購基金的含義及分類〔一〕并購基金根本內涵并購基金，是專注投資于企業(yè)并購的基金，其通常的運行模式是以股權收購的方式參與或獲得目標企業(yè)的控制權，然后通過重組、資產(chǎn)置換等方式來提升企業(yè)的資產(chǎn)質量和營運水平，持有一段時期后通過溢價出售的方式取得并購收益。從資金募集式上來講，并購基金屬于典型的是私募基金，通過非公開方式向少數(shù)特定投資機構或個人定向募集資金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進行的。此類基金通常以股權收購的方式取得目標企業(yè)的控制權，然后通過并購、重組或是資產(chǎn)置換提升企業(yè)的資產(chǎn)質量與營運水平，在持有一定時期后溢價出售所收購的股權取得收益。并購基金的操作模式以杠桿收購為主，一般只需要支付10%～30%的并購價款，70%～90%的收購價款以債務融資的方式支付。需要特別指出的是，并購基金本身并不為相應的債務融資提供擔保，在此類杠桿收購中完全以收購目標的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流作為融資擔保。因此，與風險投資基金〔VentureCapital〕不同，并購基金選擇的對象為成熟型企業(yè)或是通過重組可以提升價值的企業(yè)；同時與私募股權基金重在參股的意圖不同，并購基金需要取得企業(yè)的控制權主導收購企業(yè)的后期重組與管理。只有在收購目標的資產(chǎn)質量與管理水平得到提高后，并購基金才可能得到相對高的溢價?！捕巢①徎鸬姆诸惛鶕?jù)其運行模式的不同，并購基金主要分為參股型并購基金和控股型并購基金兩種形式。參股型并購基金并不取得目標企業(yè)的控制權，而是通過提供債權融資或股權融資的方式，協(xié)助其他主導并購方參與對目標企業(yè)的整合重組?？毓尚筒①徎饛娬{獲得標的控制權，并以此主導目標企業(yè)的整合、重組和運營?？毓尚筒①徎鹉軌蜃畲笙薅鹊靥岣卟①徯屎唾Y金使用效率，是美國并購基金的主流模式。它們以獲得標的企業(yè)的控制權為投資前提，主導目標企業(yè)并購后的整合、重組和運營。經(jīng)常以杠桿收購作為并購投資的核心手段，通過發(fā)行債券，銀行貸款等方式創(chuàng)造高杠桿的投資結構，提高投資規(guī)模和收益率。在企業(yè)運營層面，它們以打造優(yōu)秀整合能力的管理團隊為平安保障，基金內擁有包括資深職業(yè)經(jīng)理人和或有成功創(chuàng)辦企業(yè)經(jīng)理的人士為投后管理提供效勞。在中國，由于國有資本的控制以及民營企業(yè)家對于創(chuàng)辦企業(yè)的情感因素等等制約，并購基金較難獲得企業(yè)的控制權，因此控股型并購基金參與的案例較少。參股型并購基金并不取得目標企業(yè)的控制權，而是通過提供債權融資或股權融資的方式，參與到目標企業(yè)的重組整合中。它們?yōu)椴①徠髽I(yè)提供融資支持，以較商業(yè)銀行并購貸款更為靈活的方式提供過橋貸款，以較低風險獲得固定或浮動收益，還可以將一局部債權轉化為股權，實現(xiàn)長期股權投資收益。我國并購基金的主要模式為參股型并購基金，美國等興旺國家并購基金的主要模式為控股型并購基金。二、并購基金的根本投資流程并購基金的投資流程大致分為四個階段：第一個階段是準備階段。這個階段并購基金篩選投資目標，通常選擇的投資目標有以下三個特點：具有良好的現(xiàn)金流可以滿足杠桿融資后的償債要求；經(jīng)營業(yè)績有改善的空間；處于成熟行業(yè)中，行業(yè)風險較小。第二個階段是收購交易階段。這個階段基金的主要工作是設計收購方案，與企業(yè)出售方進行收購談判，與企業(yè)管理層進行訪談，對企業(yè)進行盡職調查等。在這一階段中，并購基金管理人的一項重要工作就是與標的企業(yè)的管理層、股東進行溝通，說服關鍵人員接受并購基金的投資，這一工作對于基金管理人員的人脈資源、溝通能力等綜合素質的要求極高，正因如此，許多并購基金的基金管理人都是有豐富的投資銀行業(yè)務的工作經(jīng)驗，因為投資銀行的工作經(jīng)驗使得他們在與積累足夠的與企業(yè)家溝通的經(jīng)驗和人脈資源。在通常杠桿收購的交易中，這一階段還需要完成二次融資，選定提供收購貸款的銀行或其他金融機構。通常并購基金的投資交易所需的資本中10%-30%來于自基金自身的股權融資，70%-90%的資金來自二次的債務融資。第三個階段是投后管理階段。這一階段是并購基金獲得股權增值最重要的階段，通常并購基金取得公司控制權之后會改組董事會，改善公司治理，并且密切監(jiān)控目標公司的運營績效。杠桿收購形成的巨大債務，使并購基金和管理層不得不節(jié)省開支、降低本錢、改善運營、提高效率并積極拓展業(yè)務。第四階段是退出階段。目標公司的經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定之后，并購基金便可通過二次上市、并購等方式退出。并購基金一般持有公司時間較長以待公司經(jīng)營業(yè)績的大幅改善，并等待資本市場的最正確退出時機出現(xiàn)。并購基金的根本投資流程三、并購基金的收購模式〔一〕杠桿收購相對國內的并購基金，海外基金在進行杠桿收購的過程中擁有更大的靈活度。海外并購基金找到適合的工程后，通常會與管理團隊共同成立殼公司〔SpecialPurposeVehicle〕，利用過橋貸款收購目標公司的股權。然后，以殼公司為主體向銀行舉債并以目標企業(yè)的未來現(xiàn)金流擔保發(fā)行高收益?zhèn)?，來替換收購過程中的負債，以降低財務費用。杠桿收購--殼公司的設立接下來，并購基金會將殼公司與已經(jīng)收購的企業(yè)合并，形成單一主體。一般而言，除了成立殼公司時并購基金所進行的股權投資外，并購基金本身并不為新公司所發(fā)行的債券提供擔保，完全以收購目標的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流作為融資擔保。杠桿收購--殼公司的目標公司的合并〔二〕融資結構從上述過程中我們可以看出，進行杠桿并購的資金主要來自于三個渠道，分別為并購基金的自有股權投資，通過商業(yè)銀行取得的商業(yè)貸款，以及通過公眾市場行發(fā)的次級債。舉債是杠桿收購的核心局部，上世紀80年代，美國的債券大王邁克·米爾肯〔MichaelMilken〕設計并推廣的垃圾債券〔JunkBonds，也被稱為高收益?zhèn)持苯油苿恿嗣绹軛U收購的高潮，成為敵意收購和杠桿收購的核心工具。根據(jù)2000-2005年美國并購基金的運行數(shù)據(jù)顯示，并購工程的債務融資比例占收購價格的59.4%～67.9%。杠桿收購融資結構財務結構所占比例資金本錢根本借貸參數(shù)融資渠道優(yōu)先債50-60%7-10%6-8年歸還期可提前清償利息償付率:2x商業(yè)銀行保險公司擔保債務憑證商業(yè)信貸公司次級債20-30%10-20%7-10年一次性支付3-5年禁止贖回期保險公司公眾市場擔保債務憑證夾層基金股權投資20-30%25-35%4-6年退出并購基金投資銀行〔三〕并購目標的選擇由于債權人只要求歸還利息及本金，而不會分享利潤，所以當收購后企業(yè)的資產(chǎn)利潤率大于借款利率時，這種高負債的融資方式會到達“杠桿〞效應，收購者將獲得高額利潤。但是，當企業(yè)的運營水平不高，無法歸還收購時所形成的高額負債時，高息風險債券所帶來的資金本錢將直接導致收購的失敗。上世紀90年代初，由于過高的負債比例以及對于收購目標未來現(xiàn)金流的過于樂觀，在美國有超過24家超大型集團因無法歸還總額高達270億美元的負債，而申請破產(chǎn)保護。因此，杠桿收購過程中的融資結構安排與目標企業(yè)的選擇，直接關系到收購的成敗與否。在杠桿收購工程中，國際通行的利息償付率(Interestcoverageratio)至少要在兩倍以上。并購基金在目標企業(yè)的選擇上，會更多地關注有穩(wěn)定和可預見的現(xiàn)金流，成熟管理團隊，較高的市場有率與產(chǎn)業(yè)進入壁壘，負債不多，企業(yè)的實際價值超過賬面價值，但經(jīng)營業(yè)績暫時不景氣，股價偏低的企業(yè)。同時，目標企業(yè)的有形資產(chǎn)是否適合作貸款的抵押物，以及無形資產(chǎn)是否被低估等也是并購企業(yè)應考慮的問題。例如，KKR與TPG在考慮到TXU顯著的增長潛力，管理團隊的高額持股，相對同業(yè)公司較低的市盈率，在業(yè)內較高的商業(yè)評級及較大的杠桿操作空間后，于2007年2月，創(chuàng)紀錄地出資450億美元收購TXUGroup。四、我國并購基金的種類中國并購基金自2003年創(chuàng)立以來，迅猛開展，并最終形成了六大陣營齊頭并進的局面?！惨弧惩忄l(xiāng)私募并購基金作為我國并購基金的開山鼻祖，弘毅投資代表了外鄉(xiāng)私募并購基金陣營，陣營中還包括鼎暉創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投、易凱資本等。盡管立足于外鄉(xiāng)，但是此陣營中不乏具有國外并購市場經(jīng)驗的資深人士，因此在并購基金運作手法上與國際資本市場風格較為類似，著眼于產(chǎn)業(yè)長期投資，采用完全控股的方式，通過并購整合提升企業(yè)價值，最后通過退出方式實現(xiàn)投資收益。隨著并購市場機遇不斷涌現(xiàn)，國內不少原先專注于創(chuàng)投的投資機構也參加了本陣營，典型代表為硅谷天堂。硅谷天堂成立于2000年，時至今日，所投資的企業(yè)已有數(shù)十家成功登陸中小板、創(chuàng)業(yè)板，成為國內知名的創(chuàng)投機構。在此根底上，公司提出了戰(zhàn)略轉型，開始投身于并購市場，創(chuàng)業(yè)投資、上市公司定向增發(fā)、并購基金三大業(yè)務齊頭并進。目前硅谷天堂已經(jīng)成立了三支并購基金，其中與大康牧業(yè)共同發(fā)起的養(yǎng)豬并購基金在半個月的時間內便完成了1.5億資金的募集。〔二〕外資并購基金20世紀末，國企改革為我國并購市場創(chuàng)造了大批收購目標。同時，《外資企業(yè)法》等法規(guī)的公布保障了外資在華的合法收益，同時放寬了在華的投資限制。受此影響，21世紀以來，外資并購基金紛紛進入中國并購市場，積極尋求投資時機。經(jīng)過10多年的開展，不少具有全球影響力的并購基金，比方高盛、KKR、黑石、凱雷、華平、貝恩資本、德州太平洋等赫赫有名的金融大鱷都已經(jīng)進入了中國并購市場。外資并購基金在華投資的第一槍由德州太平洋旗下的新橋投資打響。2004年6月，新橋投資以12.53億元人民幣收購深圳開展銀行17.89%的控股股權。此后，高盛投資福耀玻璃、凱雷收購徐工機械、IFC與摩根士丹利共同向海螺水泥注資、凱雷與保德信共同收購太平洋人壽24.975%股權、摩根士丹利與鼎暉共同入股蒙牛、高盛與新加坡政府投資基金投資雨潤食品等并購工程，都堪稱我國并購市場的經(jīng)典案例。外資并購基金不僅對在中國國內進行的并購交易情有獨鐘，對中國企業(yè)出境并購亦是虎視眈眈。2023年11月份，歐洲并購基金巨頭泰豐資本宣布將與國家開發(fā)銀行共同成立清潔能源合作基金，幫助中國企業(yè)“走出去〞。〔三〕券商系并購基金2023年，中信證券獲準設立并購基金的消息成為市場關注的焦點。其實在此之前，券商已經(jīng)通過一些途徑參與到了并購市場。券商系并購基金基于其投行業(yè)務工程積累、行業(yè)研究積淀以及專業(yè)團隊優(yōu)勢，有望成為我國并購基金市場中開展迅猛的一大陣營。目前，國內券商開展并購基金業(yè)務的模式主要有三種。①參與地方政府主導的并購基金。參與政府主導并購基金的主體通常為券商的直投子公司，如金石農(nóng)業(yè)投資基金管理中心、上海誠樸產(chǎn)業(yè)基金管理公司、國元股權基金管理等。據(jù)悉，上海國際集團將牽頭成立規(guī)模達百億的海外并購基金，作為上海本地券商，海通證券或將出資參與其中。②合資組建并購基金。目前采用這個模式的包括海富產(chǎn)業(yè)投資管理、中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理和招商湘江產(chǎn)業(yè)投資管理等，其中中信產(chǎn)業(yè)投資基金因參與三一重工收購德國工程機械巨頭普茨邁斯特公司而聲名大噪。另外，選擇與國際資本巨頭聯(lián)手開拓并購市場是國內局部券商采用的?式。目前，光大證券已與羅斯柴爾德基金達成了戰(zhàn)略合作意向，共同組建并購基金。③直投子公司設立并購基金。中信并購基金便屬于此模式，并購基金的運作主體為中信證券的直投子公司金石投資。除了中信證券外，廣發(fā)證券直投子公司廣發(fā)信德也獲批設立并購基金，目前首只并購基金已在籌劃中?！菜摹成虡I(yè)銀行參股并購基金我國《商業(yè)銀行法》明確規(guī)定商業(yè)銀行在中國境內不得向非銀行金融機構和企業(yè)投資，因此我國商業(yè)銀行參與股權投資主要通過在境外設立下屬直接投資機構，再由該下屬機構在國內設立分支機構，投資于國內公司股權。目前，國內多家大型商業(yè)銀行均已在香港設立全資子公司，其中包括建銀國際、中銀國際、工銀國際、交銀國際、農(nóng)銀國際、招銀國際等。2023年，工銀國際成立了規(guī)模為5億元人民幣的工銀國際并購基金，關注金融效勞、新能源、品牌消費及消費升級、高端制造業(yè)、礦產(chǎn)資源行業(yè)的并購時機。同年，建銀國際設立了30億人民幣的中國航空產(chǎn)業(yè)投資基金。2023年，建銀國際與沈陽鐵西區(qū)政府、建設銀行共同發(fā)起設立“東北裝備制造業(yè)并購投資基金〞，同時還與云南錫業(yè)集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，拓展并購基金在內的多項業(yè)務合作。此外，中銀國際、交銀國際、招銀國際均屢次擔任并購交易的財務參謀，積累了不少并購經(jīng)驗?！参濉硨崢I(yè)資本并購基金近年來，實業(yè)資本也開始將目光轉向了并購市場，通過設立并購基金來實現(xiàn)企業(yè)的擴張轉型，模式既包括實體企業(yè)自行設立股權投資基金，也有與PE機構共同發(fā)起設立并購基金。例如，新希望已發(fā)行5億元的人民幣產(chǎn)業(yè)基金和2億元的美元產(chǎn)業(yè)基金，專注于對國內外農(nóng)業(yè)和食品行業(yè)的投資時機，現(xiàn)已成功并購了新西蘭第二大農(nóng)業(yè)上市公司PGGWrightson以及參與經(jīng)營亞洲最大的金槍魚船隊。2023年，大連大顯集團宣布與景良投資合作，擬設立新疆景良大顯農(nóng)業(yè)并購基金，主要用于投資大顯集團旗下的新疆農(nóng)業(yè)工程。與其他陣營相比，實業(yè)資本并購基金更關注海外并購。復星國際方案成立一只10億美元的全球基金進行海外資產(chǎn)并購，重點關注消費、金融效勞、綠色能源以及保健行業(yè)。對實業(yè)資本來說，設立并購基金可以向社會募集資金，避開了條件嚴苛、流程復雜的銀行并購貸款、銀團貸款等其他融資方式，解決了公司對外投資資金短缺的問題。產(chǎn)業(yè)基金，專注于對國內外農(nóng)業(yè)和食品行業(yè)的投資時機，現(xiàn)已成功并購了新西蘭第二大農(nóng)業(yè)上市公司PGGWrightson以及參與經(jīng)營亞洲最大的金槍魚船隊。2023年，大連大顯集團宣布與景良投資合作，擬設立新疆景良大顯農(nóng)業(yè)并購基金，主要用于投資大顯集團旗下的新疆農(nóng)業(yè)工程。與其他陣營相比，實業(yè)資本并購基金更關注海外并購。復星國際方案成立一只10億美元的全球基金進行海外資產(chǎn)并購，重點關注消費、金融效勞、綠色能源以及保健行業(yè)。對實業(yè)資本來說，設立并購基金可以向社會募集資金，避開了條件嚴苛、流程復雜的銀行并購貸款、銀團貸款等其他融資方式，解決了公司對外投資資金短缺的問題?！擦扯壥袌霾①徎鹋c其他陣營并購基金不同，二級市場并購基金獨辟蹊徑，選擇了通過在流通市場收購上市公司股權來完成企業(yè)并購，典型代表為長城國匯。長城國匯成立于2023年，是國內少數(shù)將自身定位于并購基金的私募。2023年4月，長城國匯并購基金通過不斷增持、舉牌，成為ST天目第一大股東，成為國內第一個收購上市公司的私募股權基金，開創(chuàng)了國內并購基金成功入主上市公司的先河。在投資ST天目之前，長城國匯還曾投資于國農(nóng)科技，一度占有5%的股份。長城國匯并購基金首席執(zhí)行官宋曉明認為，ST天目具有良好的品牌價值，同時公司擁有很好的重要品種。并購基金通過提供資金、管理等方面的支持，可以促進ST天目健康運作，提升企業(yè)價值，實現(xiàn)基金投資收益?！旧虡I(yè)銀行并購基金業(yè)務介紹】當前，我國正式的并購相關產(chǎn)品只有并購貸款和剛推出沒多久的并購債券。然而，并購貸款的高門檻和多種限制條件與市場化并購交易脫節(jié)，導致很多并購交易中無法使用并購貸款。并購貸款余額也只占信貸余額的很小比例，甚至與上市公司的產(chǎn)業(yè)并購交易信息披露和審批時效等要求無法實現(xiàn)無縫對接。另外，并購債券對發(fā)行債券主體、審批時效、發(fā)行程序和相關要求，也導致市場化并購無法順暢的通過債券發(fā)行的方式完成并購交易。而在興旺資本市場上，各類債券及證券化產(chǎn)品、優(yōu)先股、股權投資是并購交易融資的最重要方式。日趨活潑的并購交易市場倒逼銀行推出其他金融產(chǎn)品，滿足并購交易的要求。并購夾層基金在這種背景下應運而生，且逐漸成為并購市場不可替代的重要金融產(chǎn)品。商業(yè)銀行通過與基金管理機構合作，推出以夾層融資為主的并購基金，成為并購市場的中堅力量。商業(yè)銀行嚴謹成熟的內部風險控制體系能使基金的穩(wěn)定性更好，展現(xiàn)出良好開展前景。另一方面，開展并購基金是商業(yè)銀行戰(zhàn)略轉型的必經(jīng)途徑。各個商業(yè)銀行在并購基金方向都投入了較多的精力，除工農(nóng)中建交等大型國有銀行外，股份制銀行進步神速。比方，民生銀行跟隨貴州省政府規(guī)劃，推動貴州煤炭行業(yè)整合，聯(lián)合合作伙伴推出了200億規(guī)模的貴州能源產(chǎn)業(yè)基金，首批50億元并購融資已經(jīng)發(fā)放到企業(yè)。另外，民生銀行正在按行業(yè)推進在地產(chǎn)、冶金、能源、交通等行業(yè)的專項并購基金。隨著我國并購市場的進一步開展，并購基金的規(guī)模和市場也將加速擴大，將為未來并購證券化產(chǎn)品打下資產(chǎn)根底。商業(yè)銀行涉及并購基金業(yè)務匯總銀行名稱涉及的并購基金業(yè)務/產(chǎn)品特點光大銀行并購夾層基金組合投資理財產(chǎn)品通過多種方式進入并購夾層投資領域，包括上市公司定向增發(fā)、未上市企業(yè)股權杠桿收購、大股東二級市場增持、股權加回購等模式，行業(yè)分布包括制造業(yè)、醫(yī)藥、汽車、傳媒等領域興業(yè)銀行昆明諾泰醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購基金聯(lián)合平安證券、昆明制藥三方簽約，擬以有限合伙形式成立昆明諾泰醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購基金，未來作為昆明制藥產(chǎn)業(yè)整合平臺平安銀行地產(chǎn)并購基金地產(chǎn)金融事業(yè)部首單地產(chǎn)并購基金工程，出賬金額達30億元人民幣，用于融創(chuàng)集團行業(yè)整合并購工行深圳分行私募股權主理銀行業(yè)務參與齊心產(chǎn)業(yè)并購基金齊心產(chǎn)業(yè)并購基金中，工行深圳分行作為基金管理公司的財務參謀，協(xié)助工程推薦、資金募集及工程管理，并擔任基金的開戶行及托管行，利用工商銀行豐富的客戶與工程資源、強大的資金渠道優(yōu)勢、全球化的分支機構網(wǎng)絡、全面的綜合效勞能力等領先優(yōu)勢為基金管理公司及基金提供強大的商業(yè)銀行業(yè)務支持與效勞。此外，工行的理財方案代理人也將可能成為本只產(chǎn)業(yè)基金的優(yōu)先級投資人民生銀行與東方園林簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，擬設并購基金民生銀行將為公司產(chǎn)業(yè)鏈整合需求量身定做綜合金融效勞方案并提供相應金融效勞，包括投資銀行類業(yè)務、理財效勞等。雙方將設立并購基金，對公司選取的上下游產(chǎn)業(yè)鏈并購目標進行收購和培育。基金總規(guī)模不超過10億元。廣發(fā)銀行佛山分行與中國中藥簽署了《銀企戰(zhàn)略合作協(xié)議》，未來三年內，雙方將在并購、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金等多個業(yè)務上展開緊密合作以票據(jù)池為切入點，由廣發(fā)銀行為中國中藥集團提供包括綜合授信、供給鏈融資、非標融資等在內的一攬子金融效勞平安銀行并購基金綜合運用多種募資渠道為合格并購基金管理機構提供融資支持，進而支持并購交易【并購基金風險及控制】一、系統(tǒng)風險及其控制〔一〕系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險主要包括以下幾個方面：市場風險：是指由于通貨膨脹、投機資本、經(jīng)濟周期的變動及影響經(jīng)濟增長的不確定性因素帶來的風險。如網(wǎng)絡股泡沫的破滅導致股市暴跌，從而影響接管市場的收益。利率風險：是指貨幣市場利率水平的變動給收購融資和公司債務本錢帶來的風險。宏觀經(jīng)濟風險：是指經(jīng)濟因素的變化而帶來的風險。社會、政治風險：社會及政治的穩(wěn)定是經(jīng)濟穩(wěn)定的根底。社會及政局的不穩(wěn)定必然導致資本市場的不穩(wěn)定。如發(fā)生在美國的9·11恐怖襲擊使全球經(jīng)濟遭到較大的打擊，引起了全球經(jīng)濟的衰退。政策法律風險：主要指由于有關政策法律如接管法和稅法所帶來的風險。如1995年8月16日我國三部委針對國債回購市場的混亂聯(lián)合下發(fā)的關于停止國債回購交易的決定導致整個國債資金市場鏈條的斷裂，使許多金融機構發(fā)生債務危機并難以運轉?！捕诚到y(tǒng)風險控制系統(tǒng)風險并不是不可預防的，一方面，在目標公司的選擇上要盡量防止選擇那些受外在周期性因素影響的經(jīng)營不穩(wěn)定的公司；另一方面，在收購中和收購后的公司治理中合理的資本結構和靈活的債務安排至關重要。二、財務風險及其控制〔一〕財務風險并購基金的融資用了財務杠桿原理。實際上在收購中，財務杠桿能帶來意想不到的收益，同時它是一把雙刃劍，杠桿收購給目標公司帶來正反兩方面的效應。杠桿收購帶來的財務風險有以下幾種：債務引致的風險：由于杠桿收購中大局部的資金是靠債務取得，借債率非常高，在收購后，目標公司要經(jīng)過一系列的整合，而這些整合存在著很大的不確定性，企業(yè)存在著不能按照約定到期支付利息和股息而引起的經(jīng)濟損失的可能性。同時也存在著融資時，債務本錢過高而盈利過低形成的虧損風險。貸款引致的風險：在杠桿收購中最容易出現(xiàn)的風險是貸款違約風險，這種風險有時是技術性的。一條違反合約的陳述對借款人而言有兩個實際后果:一是如果出現(xiàn)這種違約行為，銀行在交易結束時和結束以后都不會按要求開展業(yè)務；二是陳述或保證的錯誤會引發(fā)貸款協(xié)議的違約。過橋貸款、垃圾債券融資引致的風險：過橋貸款人最關心的是，確保能夠出售再融資債務，即用于提前歸還其過橋貸款的垃圾債務。這樣，它事先要去搞清楚可能發(fā)生的與借款人或其它貸款人有關的問題。過橋貸款人最關注的是對其債務進行再融資，為此，它會在合同中加強動力以促使借款人朝著這一目標努力。另一方面，如果可能的話，借款人希望能確保其永久性夾層債務以提前歸還為條件借入。借款人應該嘗試對再融資債務的條款設置限定條件，同時要確保在再融資債務不能到位的情況下，歸還過橋貸款人的債務。〔二〕財務風險控制具體地進行財務風險管理時，應做到充分預計風險，盡可能地回避風險，并采取一定的方法轉移風險。預計風險是建立在預計未來經(jīng)營收益的根底上，如果預計企業(yè)未來經(jīng)營狀況不佳，息稅前盈余率低于負債利息率，說明企業(yè)將出現(xiàn)財務風險。一旦預計企業(yè)將出現(xiàn)財務風險，就應采取措施回避風險?；乇茇攧诊L險的主要方法是降低負債比率，控制和降低債務資金的數(shù)額。轉移風險是指采取一定的措施將風險轉移他人的做法，而轉移財務風險的具體做法是通過選擇那些利率可浮動、歸還期可伸縮的債務資金，以使債權