企業(yè)并購的財務風險及防范研究以寧夏銀星能源有限公司為例

PAGEPAGE8是一種高風險的投資，造成失敗的因素有很多，其中最重要的一個因素是財務風險。對于企業(yè)而言，并購不是目通過查閱并購前后的相關財務數(shù)據(jù)，來分析企業(yè)并購過程中所存在的財務風險，以及對其存在的風險進行適當?shù)姆婪逗秃侠淼目刂疲橙〗?jīng)驗教訓，得出案例啟示。關鍵詞：企業(yè)并購；財務風險；防范Abstract：Withtherapiddevelopmentofthesocialeconomy,themarketcompetitionisbecomingincreasinglyfierce,andMergerandacquisitionactivitiesarewidespreadinChina.Inordertoimprovetheefficiencyofenterprisesandthecompetitivenessofthemarket,M&Awillbeadopted,whichhasadvantagesanddisadvantagesforenterprises,andM&Awilloftenfail.M&Aisahigh-riskinvestment,andtherearemanyfactorscausingthefailure,themostimportantofwhichisfinancialrisk.Foranenterprise,M&Aisnotanend,buttheeconomicbenefitbroughtbyM&Aiswhattheenterprisereallypursues.Therefore,tosucceedM&A,rationalanalysisofriskresponseisindispensable.Basedonthis,takingNingxiaYinxingEnergyCo.,Ltd.asanexample,thispaperanalyzesthefinancialrisksexistingintheprocessofM&AbyconsultingtherelevantfinancialdatabeforeandafterM&A,andcarriesoutappropriatepreventionandreasonablecontrolontheexistingrisks,drawinglessonsfromexperienceanddrawingcaseenlightenmentpriatepreventedandproperlycontrolled,andlessonslearnedandcasesaredrawn.KeyWords：Enterprisemergersandacquisitions;Financialrisk;Prevention一、企業(yè)并購和并購財務風險的概述1.并購概念自身投資的一部分。2.企業(yè)并購財務風險含義節(jié)都將可能產(chǎn)生財務風險。1.案例公司的基本情況簡介1959年，現(xiàn)屬于新能源行業(yè)，在機械制造方面有六十多年的歷史，也是我國2009年又經(jīng)歷了一次轉型，公司逐步對2014年成為中鋁寧夏新能源旗下。盡管2013年銀星能源公司在新能源領域非常受歡迎，在一段時間內(nèi)經(jīng)營的效果非常突出，但公司由于棄風限電、地方政策等因素，受到了很大的影2021年在季度報告中，由于發(fā)電量不斷的增加，銀星能源公司主營業(yè)務業(yè)績不斷的在提以來超過了任何一個季度的凈利潤，改變了企業(yè)以往的疲勞狀態(tài)。2.公司并購動因求發(fā)展空間而得到了業(yè)界廣泛重視。3.并購過程及結果1)。表12014-2020年銀星能源主要并購事件活動表并購時間被并購方收購業(yè)務并購結果2014年中鋁寧夏能源集團有限公司收購風電、太陽能等資產(chǎn)成功2016年風電設備、公司寧夏寧電物流有限公司設備、房地產(chǎn)等增資擴股董事會預案2018年寧夏銀儀風力發(fā)電有限公司收購50%股權成功2019年中鋁寧夏能源集團有限公司承繼及承接寧夏能源的全部資產(chǎn)、負債、業(yè)務、人員等失敗2021年中鋁寧夏能源公司風電項目的相關資產(chǎn)及負債董事會預案在2014年，該公司采用非公開發(fā)行股票的方式和配套投資的方法，對中鋁寧夏能源公司的風電和太陽能業(yè)務類等相關資產(chǎn)進行收購，因此，銀星能源公司主要的收入來源是收購的風力發(fā)電業(yè)務，公司在收購完成以后，總營業(yè)66%，但是，受棄風限電原因的影響，再加上以光電系統(tǒng)和風能裝置等制造的產(chǎn)品訂單并不飽滿,銷售業(yè)務毛利潤也不大,使得銀星能源公司的獲利能力不穩(wěn)定，起伏較大。該上市公司股東從1300萬元到1700萬元凈利潤的損失，同比上一年損失了4866.30萬元。在該公司風電業(yè)務的毛利率上，拿2016年上半年和前一年相比較下降了21.07%，雖然在2015年上半年毛利率有5.74%。由于我國電力體制在不斷的改革，電價在電力市場化交易中有所下降，這對銀星能源公司的電力銷售業(yè)務有一定的影響，企業(yè)迫切需要過對業(yè)務和管理進行結構性變革，對營收結構進行轉變。但在風電設備生產(chǎn)領域，風電設備已形成了向龍頭公司聚集的趨勢，因此銀星能源公司處于非龍頭企業(yè)的隊伍中，將面臨著經(jīng)營實力和市場占有率進一步下滑的風險。同一年，公司為了對自建風機廠房和土地使用權分離的問題得以解決，為了風電設備制造能夠滿足日常的經(jīng)營需要，以及公司能夠持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，銀星能源公司在董事會上提上實現(xiàn)公司的效益。根據(jù)經(jīng)營數(shù)據(jù)的顯示，銀星能源公司對風力發(fā)電業(yè)務是越來越依賴。在2017年上半年，主營業(yè)務中風力發(fā)電業(yè)務的收入為4.38億元，主營業(yè)務收入中所占比例是90%。銀星能源公司盈利能力最強的子公司是銀儀風電公司，在2015年和2016年的凈利潤是0.02億元和0.1億元，同比增速是94.05%和541.30%。因此，銀星能源有限公司占據(jù)銀儀風電公司百分之五十的股份，對公司整體利益起到了補充效果。而由于銀儀風電公司的業(yè)績波動性較大，寧夏地區(qū)13%降到了5%，內(nèi)蒙古地區(qū)和上一年的棄風率相比較也下降了7%，雖然解決了一部分棄風率問題，但這依舊是一個不可忽略的影響因素。2018年，銀星能源公司曾計劃收購銀儀風電公司剩余百分之五十的股權，盡管收購額僅有1.65億人民幣，但在2013年公司完成決策權變動后60個月內(nèi)，累計從中鋁寧夏能源公司購買的總資產(chǎn)占公司去年末自身資產(chǎn)總額的100%以地以作價3.12億元將銀儀風電的股權收入了囊中。（以下簡稱寧夏夏能源將被注銷。在2017年至2018年期間，寧夏能源有不錯的業(yè)績時，銀星能源有限公司的業(yè)績在波動。由下表2、3所示，截至329億元，其中凈資產(chǎn)大約是77億元。而銀星能源公司的總資產(chǎn)大約是26億元。通過對兩家公司資產(chǎn)進行比較，很容易看出，寧夏能源公司不論是總資產(chǎn)還是凈資程序，通過公司股東商議后，決定對此次并購交易所有事項進行終止。表22017-2019年一季度末寧夏能源公司財務數(shù)據(jù)項目2017-12-312018-12-312019-3-31總資產(chǎn)（萬元）3,294,263.913,271,101.333,285,186.65營業(yè)總收入（萬元）562,405.89671,403.96162,363.36營業(yè)利潤總額（萬元）31,831.9750,519.1131,312.08歸屬于母公司所有者的凈利潤（萬元）9,827.9912,360.4822,766.70數(shù)據(jù)來源:根據(jù)寧夏能源公告整理表32017-2019年一季度末銀星能源公司財務數(shù)據(jù)項目2017-12-312018-12-312019-3-31營業(yè)總收入（萬元）93,504119,48930,645凈資產(chǎn)（萬元）258,649259,773260,356歸屬于母公司所有者的凈利潤（萬元）-18,8615,315583數(shù)據(jù)來源：根據(jù)網(wǎng)易財經(jīng)整理2021年，銀星能源對中鋁寧夏能源公司在內(nèi)蒙地區(qū)的相關資產(chǎn)及負債進行收購，主要電的業(yè)務，將會提升公司主營業(yè)務的財務指標，從而對公司的業(yè)績水平進一步提升。4.并購中產(chǎn)生的財務風險分析（1）融資風險從事融資融券交易的投資者，在這期間因為各種原因沒有收到證券公司的有關通知，就會面臨證券公司把擔保大多數(shù)是股票增發(fā)。造成企業(yè)到期還本付息的壓力以及股利的負擔，所以帶來的風險較大。公司在內(nèi)部融資不足收購，出現(xiàn)風險可能性更高。通過分析相關資產(chǎn)數(shù)據(jù)(如下表所示)：表42014-2020年銀星能源公司償債能力分析表年度指標2014201520162017201820192020流動比率(%)1.570.921.821.250.961.140.88速動比率(%)1.200.801.731.180.911.090.85現(xiàn)金比率(%)55.7124.4687.7419.8914.9213.647.91資產(chǎn)負債率(%)80.4481.5770.7070.2672.9671.6269.94產(chǎn)權比率(%)404.91436.63238.29233.39260.07235.19228.65數(shù)據(jù)來源:根據(jù)網(wǎng)易財經(jīng)整理92%，和上一年相比較下降了0.65，和上一年相比較資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權和31.72。可以看出，資產(chǎn)負債率沒有下降反而上升了，在償債能力上是比較弱的，銀星能源在2015年的凈利潤是-12305萬元。由此，銀新能源自15年到16年再沒有增加新的投資項目，所以其到16年才進一步提升。1，與標準值比存在較大差距，這說明公司流動資產(chǎn)增長的速度比不上流動負債，在短期償債能力就會比較弱，從而短時間內(nèi)存在財務風險，速動比率在2018年和2020年也低于正2019年有所提升，較2018年流動比率和速動比率均有較大提高，說明公司并購后的第一年的財務風險有所緩解，但流動比率與正常值相比，現(xiàn)階段比例還遠遠地滯后，所以需要進一步控制流動負債的增長速度，以防止短期內(nèi)償還債務能力的降低而帶來的風險。2020年資產(chǎn)負債率在并購以后幾乎達到了金融市場的臨界點，在融資能力方面銀星能源會受到一定程度的制，100%左右。銀星能源公司的產(chǎn)權比率較高，該公司的財務機構，所承擔的風險會增大，尤其在當債權人的權益得不到保護時。綜上所述，并購前后對短期償債能力的影響不大，但影響長期債券能力。（2）目標企業(yè)價值評估風險公司在信息方面沒有全面的掌握和了解，那么在定價方面就會有一定的風險。以銀星能源公司2019年對中鋁寧（附下表5），2019年首季度銀星能源的營業(yè)收入不到2018年的四分之一，凈利潤卻是2018年的近兩倍。并且，銀星能源公司要并購總資產(chǎn)超過其自身三倍的中鋁寧夏能源，“蛇通（過高或過低）的情況下，可能會因預測不當，而會使銀星能源公司的決策者在不準確的信息而做出不正確的判斷和決策，最終導致并購的失敗。表52017-2019一季度末年兩家公司的財務數(shù)據(jù)對比項目2017-12-312018-12-312019-3-31營業(yè)總收入（萬元）中鋁寧夏562,405.89671,403.96162，363.36銀星能源93,504119,48930,645歸屬于母公司所有者的凈利潤（萬元）中鋁寧夏9,827.9912,360.4822,766.70銀星能源-18,8615,315583中鋁寧夏32,942,63.913,271,101.333，285,186.65總資產(chǎn)（萬元）銀星能源917,883975,030955,936數(shù)據(jù)來源：根據(jù)網(wǎng)易財經(jīng)整理（3）宏觀經(jīng)濟形勢變動的不確定性風險2019年，銀星能源擬吸收合并中鋁寧夏能源，也正是響應中央大力推進全面深化改革的重要實踐。表62018-2020年銀星能源公司的財務數(shù)據(jù)年份指標201820192020存貨周轉率(次)7.389.5711.84固定資產(chǎn)周轉率(次)0.160.190.18總資產(chǎn)周轉率(次)0.130.140.13流動資產(chǎn)周轉率(次)0.690.690.59總資產(chǎn)收益率(%)0.540.270.39凈資產(chǎn)收益率(%)2.051.101.29主營業(yè)務利潤率(%)7.603.372.72主營業(yè)務利潤（萬元)445234048733306利潤總額(萬元）610520513049主營利潤比重（%）729.291974.011092.36數(shù)據(jù)來源:根據(jù)銀星能源公司公告整理，2020年疫情對銀星能源的運營情況的影響：銀星能源有限公司2019年的存貨周轉率較2018年2019年到2020年下降了0.11，從而阻礙了總資產(chǎn)周轉率的上升。整體來講，資產(chǎn)運營效率并沒有得到好轉，也沒有改善營運能力。2019年的0.27%到2020年的0.39%，提高了0.12%，這說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金上面取得了可觀成果，其抗風險能力有所增強，企業(yè)綜合盈利能力總體上略有提了電量的使用。根據(jù)三年的數(shù)據(jù)，主營業(yè)務利潤在2018年到2019年所占比例有所上漲，但在2020年就開始下降了。因為2020年突然爆發(fā)的新冠疫情，使銀星能源公司受到了一定的影響，該公司針對這一因素采取了相應的措施以及應對計劃，年主營業(yè)務總體利潤所占比例還是1000%，依舊有不錯的成績。企業(yè)有很大的發(fā)展空間，對提高獲利水平有好處。，2020年銀星能源公司的凈資產(chǎn)收益率也有所提高，說明為投資者創(chuàng)造的利潤水平有在提升，也位置時選擇建立風場，在一定程度上能夠保證持續(xù)，穩(wěn)定的收益?？傤~得到了增長。1.選擇合適的融資方式及國家對環(huán)保的一些政策為基礎，可以向政府申請一部分補助和研發(fā)資金，對不同銀行的綠色金融政策要全面了的自身情況，選取恰當?shù)闹Ц斗绞?，從而起到轉移分散不同風險的作用。2.合理評估所要并購的企業(yè)防控風險應貫穿于全部交易階段，做好應對不確定性因素的準備，才能對所產(chǎn)生風險的影響最小化。在整個過程發(fā)現(xiàn)目標公司以上三個指標異常，與安全界限存在不合理的差異，應予以特別重視，探究其原因。如仍決定交易并購后，能否快速有效的進行整合起著重要的作用，也對企業(yè)未來的長遠發(fā)展有著一定的影響。