企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范研究以寧夏銀星能源有限公司為例

PAGEPAGE8是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資，造成失敗的因素有很多，其中最重要的一個(gè)因素是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)而言，并購不是目通過查閱并購前后的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來分析企業(yè)并購過程中所存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)其存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆婪逗秃侠淼目刂?，汲取?jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，得出案例啟示。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范Abstract：Withtherapiddevelopmentofthesocialeconomy,themarketcompetitionisbecomingincreasinglyfierce,andMergerandacquisitionactivitiesarewidespreadinChina.Inordertoimprovetheefficiencyofenterprisesandthecompetitivenessofthemarket,M&Awillbeadopted,whichhasadvantagesanddisadvantagesforenterprises,andM&Awilloftenfail.M&Aisahigh-riskinvestment,andtherearemanyfactorscausingthefailure,themostimportantofwhichisfinancialrisk.Foranenterprise,M&Aisnotanend,buttheeconomicbenefitbroughtbyM&Aiswhattheenterprisereallypursues.Therefore,tosucceedM&A,rationalanalysisofriskresponseisindispensable.Basedonthis,takingNingxiaYinxingEnergyCo.,Ltd.asanexample,thispaperanalyzesthefinancialrisksexistingintheprocessofM&AbyconsultingtherelevantfinancialdatabeforeandafterM&A,andcarriesoutappropriatepreventionandreasonablecontrolontheexistingrisks,drawinglessonsfromexperienceanddrawingcaseenlightenmentpriatepreventedandproperlycontrolled,andlessonslearnedandcasesaredrawn.KeyWords：Enterprisemergersandacquisitions;Financialrisk;Prevention一、企業(yè)并購和并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概述1.并購概念自身投資的一部分。2.企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)含義節(jié)都將可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。1.案例公司的基本情況簡(jiǎn)介1959年，現(xiàn)屬于新能源行業(yè)，在機(jī)械制造方面有六十多年的歷史，也是我國(guó)2009年又經(jīng)歷了一次轉(zhuǎn)型，公司逐步對(duì)2014年成為中鋁寧夏新能源旗下。盡管2013年銀星能源公司在新能源領(lǐng)域非常受歡迎，在一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)的效果非常突出，但公司由于棄風(fēng)限電、地方政策等因素，受到了很大的影2021年在季度報(bào)告中，由于發(fā)電量不斷的增加，銀星能源公司主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)不斷的在提以來超過了任何一個(gè)季度的凈利潤(rùn)，改變了企業(yè)以往的疲勞狀態(tài)。2.公司并購動(dòng)因求發(fā)展空間而得到了業(yè)界廣泛重視。3.并購過程及結(jié)果1)。表12014-2020年銀星能源主要并購事件活動(dòng)表并購時(shí)間被并購方收購業(yè)務(wù)并購結(jié)果2014年中鋁寧夏能源集團(tuán)有限公司收購風(fēng)電、太陽能等資產(chǎn)成功2016年風(fēng)電設(shè)備、公司寧夏寧電物流有限公司設(shè)備、房地產(chǎn)等增資擴(kuò)股董事會(huì)預(yù)案2018年寧夏銀儀風(fēng)力發(fā)電有限公司收購50%股權(quán)成功2019年中鋁寧夏能源集團(tuán)有限公司承繼及承接寧夏能源的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員等失敗2021年中鋁寧夏能源公司風(fēng)電項(xiàng)目的相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債董事會(huì)預(yù)案在2014年，該公司采用非公開發(fā)行股票的方式和配套投資的方法，對(duì)中鋁寧夏能源公司的風(fēng)電和太陽能業(yè)務(wù)類等相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行收購，因此，銀星能源公司主要的收入來源是收購的風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)，公司在收購?fù)瓿梢院螅偁I(yíng)業(yè)66%，但是，受棄風(fēng)限電原因的影響，再加上以光電系統(tǒng)和風(fēng)能裝置等制造的產(chǎn)品訂單并不飽滿,銷售業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)也不大,使得銀星能源公司的獲利能力不穩(wěn)定，起伏較大。該上市公司股東從1300萬元到1700萬元凈利潤(rùn)的損失，同比上一年損失了4866.30萬元。在該公司風(fēng)電業(yè)務(wù)的毛利率上，拿2016年上半年和前一年相比較下降了21.07%，雖然在2015年上半年毛利率有5.74%。由于我國(guó)電力體制在不斷的改革，電價(jià)在電力市場(chǎng)化交易中有所下降，這對(duì)銀星能源公司的電力銷售業(yè)務(wù)有一定的影響，企業(yè)迫切需要過對(duì)業(yè)務(wù)和管理進(jìn)行結(jié)構(gòu)性變革，對(duì)營(yíng)收結(jié)構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)變。但在風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)領(lǐng)域，風(fēng)電設(shè)備已形成了向龍頭公司聚集的趨勢(shì)，因此銀星能源公司處于非龍頭企業(yè)的隊(duì)伍中，將面臨著經(jīng)營(yíng)實(shí)力和市場(chǎng)占有率進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。同一年，公司為了對(duì)自建風(fēng)機(jī)廠房和土地使用權(quán)分離的問題得以解決，為了風(fēng)電設(shè)備制造能夠滿足日常的經(jīng)營(yíng)需要，以及公司能夠持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，銀星能源公司在董事會(huì)上提上實(shí)現(xiàn)公司的效益。根據(jù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的顯示，銀星能源公司對(duì)風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)是越來越依賴。在2017年上半年，主營(yíng)業(yè)務(wù)中風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)的收入為4.38億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中所占比例是90%。銀星能源公司盈利能力最強(qiáng)的子公司是銀儀風(fēng)電公司，在2015年和2016年的凈利潤(rùn)是0.02億元和0.1億元，同比增速是94.05%和541.30%。因此，銀星能源有限公司占據(jù)銀儀風(fēng)電公司百分之五十的股份，對(duì)公司整體利益起到了補(bǔ)充效果。而由于銀儀風(fēng)電公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)性較大，寧夏地區(qū)13%降到了5%，內(nèi)蒙古地區(qū)和上一年的棄風(fēng)率相比較也下降了7%，雖然解決了一部分棄風(fēng)率問題，但這依舊是一個(gè)不可忽略的影響因素。2018年，銀星能源公司曾計(jì)劃收購銀儀風(fēng)電公司剩余百分之五十的股權(quán)，盡管收購額僅有1.65億人民幣，但在2013年公司完成決策權(quán)變動(dòng)后60個(gè)月內(nèi)，累計(jì)從中鋁寧夏能源公司購買的總資產(chǎn)占公司去年末自身資產(chǎn)總額的100%以地以作價(jià)3.12億元將銀儀風(fēng)電的股權(quán)收入了囊中。（以下簡(jiǎn)稱寧夏夏能源將被注銷。在2017年至2018年期間，寧夏能源有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)時(shí)，銀星能源有限公司的業(yè)績(jī)?cè)诓▌?dòng)。由下表2、3所示，截至329億元，其中凈資產(chǎn)大約是77億元。而銀星能源公司的總資產(chǎn)大約是26億元。通過對(duì)兩家公司資產(chǎn)進(jìn)行比較，很容易看出，寧夏能源公司不論是總資產(chǎn)還是凈資程序，通過公司股東商議后，決定對(duì)此次并購交易所有事項(xiàng)進(jìn)行終止。表22017-2019年一季度末寧夏能源公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)項(xiàng)目2017-12-312018-12-312019-3-31總資產(chǎn)（萬元）3,294,263.913,271,101.333,285,186.65營(yíng)業(yè)總收入（萬元）562,405.89671,403.96162,363.36營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額（萬元）31,831.9750,519.1131,312.08歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)（萬元）9,827.9912,360.4822,766.70數(shù)據(jù)來源:根據(jù)寧夏能源公告整理表32017-2019年一季度末銀星能源公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)項(xiàng)目2017-12-312018-12-312019-3-31營(yíng)業(yè)總收入（萬元）93,504119,48930,645凈資產(chǎn)（萬元）258,649259,773260,356歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)（萬元）-18,8615,315583數(shù)據(jù)來源：根據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)整理2021年，銀星能源對(duì)中鋁寧夏能源公司在內(nèi)蒙地區(qū)的相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債進(jìn)行收購，主要電的業(yè)務(wù)，將會(huì)提升公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，從而對(duì)公司的業(yè)績(jī)水平進(jìn)一步提升。4.并購中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析（1）融資風(fēng)險(xiǎn)從事融資融券交易的投資者，在這期間因?yàn)楦鞣N原因沒有收到證券公司的有關(guān)通知，就會(huì)面臨證券公司把擔(dān)保大多數(shù)是股票增發(fā)。造成企業(yè)到期還本付息的壓力以及股利的負(fù)擔(dān)，所以帶來的風(fēng)險(xiǎn)較大。公司在內(nèi)部融資不足收購，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可能性更高。通過分析相關(guān)資產(chǎn)數(shù)據(jù)(如下表所示)：表42014-2020年銀星能源公司償債能力分析表年度指標(biāo)2014201520162017201820192020流動(dòng)比率(%)1.570.921.821.250.961.140.88速動(dòng)比率(%)1.200.801.731.180.911.090.85現(xiàn)金比率(%)55.7124.4687.7419.8914.9213.647.91資產(chǎn)負(fù)債率(%)80.4481.5770.7070.2672.9671.6269.94產(chǎn)權(quán)比率(%)404.91436.63238.29233.39260.07235.19228.65數(shù)據(jù)來源:根據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)整理92%，和上一年相比較下降了0.65，和上一年相比較資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)和31.72?？梢钥闯?，資產(chǎn)負(fù)債率沒有下降反而上升了，在償債能力上是比較弱的，銀星能源在2015年的凈利潤(rùn)是-12305萬元。由此，銀新能源自15年到16年再?zèng)]有增加新的投資項(xiàng)目，所以其到16年才進(jìn)一步提升。1，與標(biāo)準(zhǔn)值比存在較大差距，這說明公司流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)的速度比不上流動(dòng)負(fù)債，在短期償債能力就會(huì)比較弱，從而短時(shí)間內(nèi)存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，速動(dòng)比率在2018年和2020年也低于正2019年有所提升，較2018年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均有較大提高，說明公司并購后的第一年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，但流動(dòng)比率與正常值相比，現(xiàn)階段比例還遠(yuǎn)遠(yuǎn)地滯后，所以需要進(jìn)一步控制流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)速度，以防止短期內(nèi)償還債務(wù)能力的降低而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。2020年資產(chǎn)負(fù)債率在并購以后幾乎達(dá)到了金融市場(chǎng)的臨界點(diǎn)，在融資能力方面銀星能源會(huì)受到一定程度的制，100%左右。銀星能源公司的產(chǎn)權(quán)比率較高，該公司的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大，尤其在當(dāng)債權(quán)人的權(quán)益得不到保護(hù)時(shí)。綜上所述，并購前后對(duì)短期償債能力的影響不大，但影響長(zhǎng)期債券能力。（2）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)公司在信息方面沒有全面的掌握和了解，那么在定價(jià)方面就會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)。以銀星能源公司2019年對(duì)中鋁寧（附下表5），2019年首季度銀星能源的營(yíng)業(yè)收入不到2018年的四分之一，凈利潤(rùn)卻是2018年的近兩倍。并且，銀星能源公司要并購總資產(chǎn)超過其自身三倍的中鋁寧夏能源，“蛇通（過高或過低）的情況下，可能會(huì)因預(yù)測(cè)不當(dāng)，而會(huì)使銀星能源公司的決策者在不準(zhǔn)確的信息而做出不正確的判斷和決策，最終導(dǎo)致并購的失敗。表52017-2019一季度末年兩家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比項(xiàng)目2017-12-312018-12-312019-3-31營(yíng)業(yè)總收入（萬元）中鋁寧夏562,405.89671,403.96162，363.36銀星能源93,504119,48930,645歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)（萬元）中鋁寧夏9,827.9912,360.4822,766.70銀星能源-18,8615,315583中鋁寧夏32,942,63.913,271,101.333，285,186.65總資產(chǎn)（萬元）銀星能源917,883975,030955,936數(shù)據(jù)來源：根據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)整理（3）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)2019年，銀星能源擬吸收合并中鋁寧夏能源，也正是響應(yīng)中央大力推進(jìn)全面深化改革的重要實(shí)踐。表62018-2020年銀星能源公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)年份指標(biāo)201820192020存貨周轉(zhuǎn)率(次)7.389.5711.84固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.160.190.18總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.130.140.13流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.690.690.59總資產(chǎn)收益率(%)0.540.270.39凈資產(chǎn)收益率(%)2.051.101.29主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%)7.603.372.72主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)（萬元)445234048733306利潤(rùn)總額(萬元）610520513049主營(yíng)利潤(rùn)比重（%）729.291974.011092.36數(shù)據(jù)來源:根據(jù)銀星能源公司公告整理，2020年疫情對(duì)銀星能源的運(yùn)營(yíng)情況的影響：銀星能源有限公司2019年的存貨周轉(zhuǎn)率較2018年2019年到2020年下降了0.11，從而阻礙了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升。整體來講，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率并沒有得到好轉(zhuǎn)，也沒有改善營(yíng)運(yùn)能力。2019年的0.27%到2020年的0.39%，提高了0.12%，這說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金上面取得了可觀成果，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力有所增強(qiáng)，企業(yè)綜合盈利能力總體上略有提了電量的使用。根據(jù)三年的數(shù)據(jù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)在2018年到2019年所占比例有所上漲，但在2020年就開始下降了。因?yàn)?020年突然爆發(fā)的新冠疫情，使銀星能源公司受到了一定的影響，該公司針對(duì)這一因素采取了相應(yīng)的措施以及應(yīng)對(duì)計(jì)劃，年主營(yíng)業(yè)務(wù)總體利潤(rùn)所占比例還是1000%，依舊有不錯(cuò)的成績(jī)。企業(yè)有很大的發(fā)展空間，對(duì)提高獲利水平有好處。，2020年銀星能源公司的凈資產(chǎn)收益率也有所提高，說明為投資者創(chuàng)造的利潤(rùn)水平有在提升，也位置時(shí)選擇建立風(fēng)場(chǎng)，在一定程度上能夠保證持續(xù)，穩(wěn)定的收益?？傤~得到了增長(zhǎng)。1.選擇合適的融資方式及國(guó)家對(duì)環(huán)保的一些政策為基礎(chǔ)，可以向政府申請(qǐng)一部分補(bǔ)助和研發(fā)資金，對(duì)不同銀行的綠色金融政策要全面了的自身情況，選取恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞?，從而起到轉(zhuǎn)移分散不同風(fēng)險(xiǎn)的作用。2.合理評(píng)估所要并購的企業(yè)防控風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)貫穿于全部交易階段，做好應(yīng)對(duì)不確定性因素的準(zhǔn)備，才能對(duì)所產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的影響最小化。在整個(gè)過程發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司以上三個(gè)指標(biāo)異常，與安全界限存在不合理的差異，應(yīng)予以特別重視，探究其原因。如仍決定交易并購后，能否快速有效的進(jìn)行整合起著重要的作用，也對(duì)企業(yè)未來的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有著一定的影響。