【德邦證券】康復(fù)器械行業(yè)深度：需求與供給共振業(yè)績(jī)與估值雙擊【發(fā)現(xiàn)報(bào)告 fxbaogao.com】

證券研究報(bào)告|行業(yè)深度生物醫(yī)藥2023年7月24日康復(fù)器械行業(yè)深度：S012052108001S0120522100005投資摘要千億市場(chǎng)需求低滲透率，康復(fù)行業(yè)藍(lán)海市場(chǎng)：1）康復(fù)醫(yī)療為現(xiàn)代四大醫(yī)學(xué)之一，可改善患者預(yù)后、提高醫(yī)療機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)效率，發(fā)展康復(fù)醫(yī)療兼具社會(huì)、經(jīng)濟(jì)意義。康復(fù)醫(yī)療覆蓋全生命周期，涉及盆底、精神康復(fù)、美容康復(fù)、老齡康復(fù)、康養(yǎng)多類不同疾病，受眾體量龐大，柳葉刀測(cè)算2020年我國(guó)康復(fù)需求達(dá)4.6億人。2）對(duì)比龐大需求人口，我國(guó)康復(fù)醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施供給有限，預(yù)計(jì)床位缺口10.6萬(wàn)張，致使我國(guó)康復(fù)醫(yī)療滲透率低（2018年康復(fù)科出院患者占比僅為1%)。對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)人均康復(fù)費(fèi)用、三級(jí)康復(fù)體系建設(shè)、康復(fù)醫(yī)療結(jié)構(gòu)及介入期限均存在顯著改善提升空間。3）政策全方位支持康復(fù)醫(yī)療發(fā)展，在供給端持續(xù)推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施及康復(fù)醫(yī)師數(shù)量提升，支付端國(guó)家、地方層面醫(yī)保政策持續(xù)加碼擴(kuò)大支付范圍，政策支持下行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模超千億級(jí)別，康復(fù)行業(yè)為朝陽(yáng)藍(lán)海賽道?？祻?fù)器械：技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，國(guó)產(chǎn)持續(xù)發(fā)力高潛力賽道：1）器械為康復(fù)治療的重要輔助工具，療法豐富、受眾多元，具有副作用小、患者接受度高等優(yōu)勢(shì)，2022年規(guī)模超500億。技術(shù)端，康復(fù)器械經(jīng)歷了電刺激、磁刺激、電生理、康復(fù)機(jī)器人的技術(shù)升級(jí)迭代，走向高端化、智能化、精準(zhǔn)化和遠(yuǎn)程化發(fā)展，技術(shù)融合創(chuàng)新持續(xù)滿足復(fù)雜康復(fù)醫(yī)療治療。產(chǎn)業(yè)端，政策支持下國(guó)內(nèi)康復(fù)行業(yè)自年來(lái)步入快速發(fā)展期。2）各國(guó)產(chǎn)廠商采用差異化的策略爭(zhēng)先布局康復(fù)的不同高潛力賽道，推動(dòng)各個(gè)產(chǎn)品技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，近年來(lái)自研新品持續(xù)上市，競(jìng)爭(zhēng)格局百花齊放；3）細(xì)分康復(fù)市場(chǎng)，①盆底康復(fù)具有200億級(jí)廣闊市場(chǎng)空間，以產(chǎn)科看國(guó)產(chǎn)偉思醫(yī)療、麥瀾德市占率超40%；②精神康復(fù)電磁刺激治療抑郁癥已獲指南充分認(rèn)可，2021年起多地陸續(xù)將經(jīng)顱磁刺激納入醫(yī)保覆蓋范圍。③在患者認(rèn)知提高、指南共識(shí)推出、醫(yī)保覆蓋等多因素驅(qū)動(dòng)下，多科室康復(fù)器械正加速放量。疫后彈性修復(fù)，股權(quán)激勵(lì)彰顯行業(yè)發(fā)展信心：疫后康復(fù)器械廠商23Q1業(yè)績(jī)高彈性恢復(fù)，繼麥瀾德給予4年30%復(fù)合增長(zhǎng)激勵(lì)目標(biāo)，偉思發(fā)布23/24年增速不低于、股權(quán)激勵(lì)，23Q1恢復(fù)高增長(zhǎng)，股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)有望持續(xù)兌現(xiàn)。行業(yè)處于估值底部，2023年有望迎來(lái)戴維斯雙擊：我們復(fù)盤(pán)上市以來(lái)的業(yè)績(jī)與估值表現(xiàn)，受到疫情影響以及部分公司內(nèi)部調(diào)整等原因，偉思醫(yī)療、翔宇醫(yī)療上市以來(lái)業(yè)績(jī)下滑較多，整個(gè)康復(fù)器械板塊受到市場(chǎng)較大質(zhì)疑，估值從最高150xPE位置持續(xù)調(diào)整，當(dāng)前PE處于歷史1/3以下分位，2023年行業(yè)重回快增長(zhǎng)，或具備板塊業(yè)績(jī)估值戴維斯雙擊的大機(jī)會(huì)。投資推薦：1）麥瀾德：專注女性健康，持續(xù)拓展產(chǎn)品線，4年30%增長(zhǎng)股權(quán)激勵(lì)；2）偉思醫(yī)療：磁刺激為主，“一體兩翼”跨科室布局；3）翔宇醫(yī)療：產(chǎn)品廣度競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品醫(yī)保覆蓋率94%4）誠(chéng)益通：深耕六大康復(fù)?？疲a(chǎn)品組合豐富度高，重點(diǎn)發(fā)力基層大市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。灰吆笤\療修復(fù)不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；下沉市場(chǎng)拓展不及預(yù)期1目錄CONTENTS一、千億市場(chǎng)需求+低滲透率，康復(fù)行業(yè)藍(lán)海市場(chǎng)二、康復(fù)器械：技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，國(guó)產(chǎn)持續(xù)發(fā)力高潛力賽道三、疫后彈性修復(fù)，股權(quán)激勵(lì)彰顯行業(yè)發(fā)展信心四、行業(yè)處于估值底部，2023年有望迎來(lái)戴維斯雙擊五、投資建議201+3千億市場(chǎng)需求+低滲透率，康復(fù)行業(yè)藍(lán)海市場(chǎng)康復(fù)醫(yī)療價(jià)值凸顯，受眾群體規(guī)?？蛇_(dá)4.6億?康復(fù)醫(yī)療為四大醫(yī)學(xué)之一，可改善患者預(yù)后、提高醫(yī)療機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)效率?？祻?fù)醫(yī)學(xué)與預(yù)防醫(yī)學(xué)、保健醫(yī)學(xué)、臨床醫(yī)學(xué)并稱現(xiàn)代“四大醫(yī)學(xué)”，對(duì)比以疾病治療為中心的臨床醫(yī)療，康復(fù)醫(yī)療以療愈功能障礙為中心，通過(guò)改善、代償，提高功能質(zhì)量，康復(fù)醫(yī)療的及時(shí)、正確干預(yù)能夠改善患者預(yù)后、減輕家庭經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)、提高醫(yī)療資源利用率，具有多維度發(fā)展價(jià)值。康復(fù)醫(yī)療覆蓋全生命周期、多類不同疾病，受眾體量龐大?？祻?fù)醫(yī)療廣泛覆蓋老年康復(fù)、慢性病康復(fù)、殘疾人康復(fù)、重疾康復(fù)、兒童康復(fù)、燒傷康復(fù)、腦卒中康復(fù)、脊髓損傷康復(fù)、運(yùn)動(dòng)損傷康復(fù)等多治療領(lǐng)域，各細(xì)分領(lǐng)域均擁有龐大的受眾體量，孕育廣闊市場(chǎng)規(guī)模。?圖：康復(fù)醫(yī)學(xué)的價(jià)值體現(xiàn)圖：康復(fù)醫(yī)學(xué)的受眾規(guī)模（不完全統(tǒng)計(jì)）改善患者愈后減輕家庭經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)新生兒階段對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)兒童康復(fù)4000殘疾人產(chǎn)后康復(fù)運(yùn)動(dòng)康復(fù)精神康復(fù)慢性病、失能提高醫(yī)院運(yùn)營(yíng)效率萬(wàn)億提高醫(yī)療資源的利用率500020000通過(guò)康復(fù)醫(yī)療服務(wù)，提高二級(jí)及以下醫(yī)療機(jī)構(gòu)利用率020132014201520162017201820192020減輕社會(huì)保障體系負(fù)擔(dān)20132014201520162017201820192020中國(guó)精神醫(yī)院診療人次數(shù)（萬(wàn)人）患者重返社會(huì)，能夠再次提供勞動(dòng)，減少殘疾補(bǔ)助、持證殘疾人數(shù)量（萬(wàn)人）我國(guó)康復(fù)需求人口達(dá)4.6億4資料來(lái)源：億歐智庫(kù)，廣東省體育局，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，微信公眾號(hào)“黑板洞察”，36氪研究院，新華網(wǎng)，艾瑞咨詢等，德邦研究所千億市場(chǎng)需求+低滲透率，康復(fù)行業(yè)藍(lán)海市場(chǎng)居民康復(fù)意識(shí)弱疊加基礎(chǔ)設(shè)施供給有限，當(dāng)前康復(fù)治療滲透率低?受限于患者康復(fù)治療意識(shí)弱、康復(fù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不足，當(dāng)前我國(guó)康復(fù)醫(yī)療滲透率有限。一方面，由于“生病后靜養(yǎng)”、“傷筋動(dòng)骨一百天”等觀念根深蒂固，而當(dāng)前臨床醫(yī)生也缺乏對(duì)患者的康復(fù)治療引導(dǎo)，居民自主接受康復(fù)治療的意識(shí)薄弱；截至2020年，中國(guó)醫(yī)院康復(fù)醫(yī)學(xué)科床位24.7萬(wàn)張，占床位總數(shù)的3.5%，與《綜合醫(yī)院康復(fù)醫(yī)學(xué)科基本標(biāo)準(zhǔn)（試行）》要求的5%標(biāo)準(zhǔn)仍存在缺口尚待補(bǔ)齊（差距10.6萬(wàn)張），距離《北京市醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系規(guī)劃（2016-2020年）》中的2030年人均康復(fù)床位目標(biāo)（即每千人0.5張）估算差距萬(wàn)張。多因素影響下，我國(guó)康復(fù)醫(yī)療滲透率較低，2018年康復(fù)科出院患者占比僅為1%，對(duì)比龐大康復(fù)需求群體，滲透率仍有較大提升空間。圖：全國(guó)醫(yī)院康復(fù)醫(yī)學(xué)料床位數(shù)量圖：2019年全國(guó)綜合醫(yī)院康復(fù)醫(yī)學(xué)科科室情況圖：我國(guó)康復(fù)科門(mén)急診人數(shù)605040302010015.0%10.0%5.0%三級(jí)綜合醫(yī)院二級(jí)綜合醫(yī)院3025203.5%4%3.3%11.8%3.1%24.72.9%政策要求2019年政策要求2019年10.1%22.42.6%20.18.4%458.3%482.4%2.2%2.0%1.8%1.6%3%2%1%0%7.0%5317.65.9%49康復(fù)醫(yī)學(xué)5.4%12.914.9科配置比100%74.36%100%18.23%151.5%1010.99.1例0.0%7.3435.9405.038343150-5.0%248家不達(dá)標(biāo)154家不達(dá)標(biāo)（占比3.29%）-8.2%-10.0%建筑面積≧1000㎡≧500㎡（占比20122013201420152016201720182019202017.77%）門(mén)急診人次數(shù)（百萬(wàn)人次）yoy醫(yī)院康復(fù)醫(yī)學(xué)科床位（萬(wàn)張）床位構(gòu)成占比（%）5資料來(lái)源：億歐智庫(kù)，艾瑞咨詢，德邦研究所千億市場(chǎng)需求+低滲透率，康復(fù)行業(yè)藍(lán)海市場(chǎng)對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的康復(fù)醫(yī)療體系，我國(guó)康復(fù)醫(yī)療供給缺口明顯、介入時(shí)機(jī)較晚?總體來(lái)看，對(duì)比美國(guó)、歐洲等完善的三級(jí)康復(fù)體系，我國(guó)康復(fù)轉(zhuǎn)診體系尚在建設(shè)初期，康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、技師、輔具等基礎(chǔ)設(shè)施配備率均存在較大差距，人均康復(fù)費(fèi)用顯著低于美國(guó)。圖：中美康復(fù)醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施差距明顯圖：美國(guó)三級(jí)康復(fù)醫(yī)療體系美國(guó)中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模200-250億（美元）約80美元約200億人民幣約15人民幣就醫(yī)地點(diǎn)門(mén)診急性期康復(fù)期長(zhǎng)期隨訪期人均康復(fù)費(fèi)用康復(fù)技師人數(shù)占比康復(fù)輔具服務(wù)率5/十萬(wàn)人0.4/十萬(wàn)人康復(fù)門(mén)診/社區(qū)門(mén)診長(zhǎng)期急性期護(hù)理機(jī)構(gòu)住院康復(fù)機(jī)構(gòu)（IRFs)院中院業(yè)務(wù)(ARUs)82%7.30%住院(LTACs)專業(yè)護(hù)理機(jī)構(gòu)(SNFs)家庭護(hù)理家庭護(hù)理/臨終關(guān)懷完善的三級(jí)醫(yī)療體系：急性康復(fù)急性期以及長(zhǎng)期照護(hù)機(jī)構(gòu)、急性期后治療機(jī)構(gòu)和長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)缺乏，康復(fù)醫(yī)院康復(fù)體系照顧機(jī)構(gòu)數(shù)量不足6資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，診鎖界官網(wǎng)，德邦研究所千億市場(chǎng)需求+低滲透率，康復(fù)行業(yè)藍(lán)海市場(chǎng)對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的康復(fù)醫(yī)療體系，我國(guó)康復(fù)醫(yī)療供給缺口明顯、介入時(shí)機(jī)較晚??分結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)康復(fù)科室更集中于收治神經(jīng)康復(fù)及骨關(guān)節(jié)康復(fù)患者，感覺(jué)系統(tǒng)障礙、精神障礙等病種仍存在大量需求未得到滿足；分期限來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)的康復(fù)需求大多數(shù)在康復(fù)科室、康復(fù)專科醫(yī)院完成，但除術(shù)后康復(fù)等常規(guī)需求外，骨科、腦卒中等手術(shù)在圍手術(shù)期的康復(fù)治療對(duì)患者的康復(fù)效果至關(guān)重要，在我國(guó)仍存在較大空白區(qū)間，康復(fù)治療的介入時(shí)機(jī)相對(duì)美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家較晚，影響患者手術(shù)預(yù)后。圖：2018年我國(guó)康復(fù)科收治病種圖：2019年全球康復(fù)服務(wù)需求占比圖：發(fā)達(dá)國(guó)家康復(fù)“一體化”手術(shù)模式術(shù)前圍手術(shù)期術(shù)后遠(yuǎn)期骨關(guān)節(jié)肌肉損傷感覺(jué)系統(tǒng)障礙神經(jīng)損傷71.1%28.1%10.6%7.8%腦卒中骨科脊柱關(guān)節(jié)退行性變31%44%精神障礙其他（包括：骨折與運(yùn)動(dòng)損傷后、腦外傷、脊髓損傷、關(guān)節(jié)置換術(shù)等)慢性呼吸系統(tǒng)疾病心血管疾病腫瘤4.9%腦卒中25%1.5%0.7%70%20%40%60%80%資料來(lái)源：億歐智庫(kù)，KPMG，健康時(shí)報(bào)，德邦研究所千億市場(chǎng)需求+低滲透率，康復(fù)行業(yè)藍(lán)海市場(chǎng)多維度政策陸續(xù)出臺(tái)支持康復(fù)醫(yī)療發(fā)展，基層康復(fù)治療大有可為?政策鼓勵(lì)下，康復(fù)治療建設(shè)日益完善，民營(yíng)康復(fù)醫(yī)院和康復(fù)執(zhí)業(yè)醫(yī)師數(shù)量快速增加。政府及有關(guān)部門(mén)逐步加強(qiáng)康復(fù)服務(wù)試點(diǎn)，促進(jìn)康復(fù)專業(yè)人才培養(yǎng)，推動(dòng)康復(fù)輔助器具產(chǎn)業(yè)發(fā)展，優(yōu)化醫(yī)療器械審批，鼓勵(lì)創(chuàng)新和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，民營(yíng)康復(fù)醫(yī)院和康復(fù)執(zhí)業(yè)醫(yī)師數(shù)量快速增加，加速提高我國(guó)康復(fù)服務(wù)質(zhì)量與發(fā)達(dá)國(guó)家水平拉齊。??醫(yī)院端看，盈利能力促進(jìn)醫(yī)院康復(fù)科發(fā)展?？祻?fù)項(xiàng)目按照服務(wù)單次收費(fèi)，不受集采影響，是醫(yī)院很好的收入來(lái)源?；鶎涌祻?fù)醫(yī)療投入產(chǎn)出比高，有望在國(guó)家推動(dòng)分級(jí)診療體系大背景下釋放增量需求空間。根據(jù)億歐智庫(kù)，相對(duì)于等級(jí)醫(yī)院內(nèi)康復(fù)，基層/社區(qū)康復(fù)是一種費(fèi)用低、受益人群廣的模式。國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)姚建紅曾提及，國(guó)外醫(yī)院的康復(fù)人均費(fèi)用100美元僅覆蓋20%康復(fù)對(duì)象，而社區(qū)康復(fù)人均費(fèi)用僅9美元卻覆蓋80%康復(fù)對(duì)象，基層康復(fù)醫(yī)療具備高性價(jià)比，為康復(fù)醫(yī)療行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供有力著力點(diǎn)。202215個(gè)省份作為康復(fù)醫(yī)療服務(wù)試點(diǎn)地區(qū)。增加提供康復(fù)醫(yī)療服務(wù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)和床位數(shù)量、加強(qiáng)康復(fù)醫(yī)療學(xué)科的能力建設(shè)、加強(qiáng)康復(fù)醫(yī)療專業(yè)人員培訓(xùn)、創(chuàng)新開(kāi)展康復(fù)醫(yī)療多學(xué)科合作模式以及加快推動(dòng)居家康復(fù)醫(yī)療服務(wù)發(fā)202110月2022年，逐步建立一支數(shù)量合理、素質(zhì)優(yōu)良的康復(fù)醫(yī)療專業(yè)隊(duì)伍，每10萬(wàn)人口康復(fù)醫(yī)師達(dá)到人、康復(fù)治療師10202510萬(wàn)人口康復(fù)醫(yī)師達(dá)到8人，康復(fù)治療師達(dá)到1220216月《關(guān)于印發(fā)加快推進(jìn)康復(fù)醫(yī)療工作發(fā)展意見(jiàn)的通知》鼓勵(lì)和引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)方式，加大試點(diǎn)地區(qū)康復(fù)輔助器具產(chǎn)業(yè)支持力度。支持試點(diǎn)地區(qū)康復(fù)輔助器具企業(yè)通過(guò)發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)等非金融企業(yè)債務(wù)融資工具籌集資金。20211月31個(gè)省，自治區(qū)和直轄市分別選取195家試點(diǎn)醫(yī)院，確定關(guān)節(jié)外科脊柱外科、創(chuàng)傷骨科、骨腫瘤外科，足踝外科201911月作為試點(diǎn)病種，加強(qiáng)對(duì)醫(yī)務(wù)人員和患者的宣教，將康復(fù)理念融入相關(guān)疾病的診療。鼓勵(lì)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)與周邊的康復(fù)醫(yī)療（康復(fù)醫(yī)療中心）、護(hù)理院（護(hù)理中心）等接續(xù)性醫(yī)療機(jī)構(gòu)緊密對(duì)接，簡(jiǎn)歷協(xié)作機(jī)制，201910月20194月20179月鼓勵(lì)地方按規(guī)定逐步增加納入基本醫(yī)療保險(xiǎn)支出范圍的醫(yī)療康復(fù)項(xiàng)目。再提推動(dòng)智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展，開(kāi)展智慧健康養(yǎng)老應(yīng)用試點(diǎn)示范，在全國(guó)建設(shè)一批“智慧養(yǎng)老院”將在全國(guó)范圍內(nèi)選擇12個(gè)地市級(jí)行政區(qū)開(kāi)展康復(fù)輔助器具產(chǎn)業(yè)綜合創(chuàng)新試點(diǎn)，為康復(fù)輔助器具產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。批準(zhǔn)成立加快發(fā)展康復(fù)輔助器具產(chǎn)業(yè)部際聯(lián)席會(huì)議制度，強(qiáng)化部門(mén)溝通協(xié)作，細(xì)化職責(zé)任務(wù)分工，督促指導(dǎo)跟蹤落實(shí)情況20171月201610月明確從政策扶植、資金支持、消費(fèi)補(bǔ)貼體制建設(shè)等各個(gè)角度，發(fā)展產(chǎn)業(yè)與服務(wù)、科技研發(fā)、人才培養(yǎng)8資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，艾瑞咨詢，前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人，億歐智庫(kù)，觀研天下，中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會(huì)，德邦研究所千億市場(chǎng)需求+低滲透率，康復(fù)行業(yè)藍(lán)海市場(chǎng)康復(fù)治療逐步納入醫(yī)保，持續(xù)推動(dòng)行業(yè)發(fā)展?康復(fù)醫(yī)療陸續(xù)納入國(guó)家級(jí)、省級(jí)醫(yī)保體系，為行業(yè)發(fā)展奠定支付基礎(chǔ)。1）國(guó)家層面，原衛(wèi)生部／衛(wèi)健委、人社部聯(lián)合多部門(mén)于2010年和2016年分別頒布《關(guān)于將部分醫(yī)療康復(fù)項(xiàng)目納入基本醫(yī)療保障范圍的通知》和《關(guān)于新增部分醫(yī)療康復(fù)項(xiàng)目納入基本醫(yī)療保障支付范圍的通知》，先后將多個(gè)康復(fù)治療項(xiàng)目納入醫(yī)保支付范圍，帶動(dòng)我國(guó)康復(fù)醫(yī)療行業(yè)正式走向規(guī)范化、快速發(fā)展階段；2）地方層面，各省市自2010年以來(lái)，持續(xù)響應(yīng)國(guó)家政策號(hào)召，持續(xù)拓寬康復(fù)醫(yī)療的醫(yī)保報(bào)銷范圍，減輕康復(fù)患者經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。隨著各層級(jí)醫(yī)保政策的覆蓋面持續(xù)加大，康復(fù)行業(yè)也將迎來(lái)新發(fā)展。時(shí)間政策名稱主要康復(fù)項(xiàng)目國(guó)家層面評(píng)定項(xiàng)目：日常生活能力評(píng)定；治療項(xiàng)目：運(yùn)動(dòng)療法、偏癱肢體綜合訓(xùn)練、腦癱肢體綜合訓(xùn)練、作業(yè)療法、認(rèn)知知覺(jué)功能障礙訓(xùn)練、言語(yǔ)訓(xùn)練、吞咽功能障礙訓(xùn)練《關(guān)于將部分醫(yī)療康復(fù)項(xiàng)目納入基本醫(yī)療保障范圍的通知》評(píng)定項(xiàng)目：康復(fù)綜合評(píng)定、吞咽功能障礙檢查、小兒行為聽(tīng)力測(cè)試等項(xiàng)；治療項(xiàng)目：截肢肢體綜合訓(xùn)練、日常生活動(dòng)作訓(xùn)練、平衡訓(xùn)練、職業(yè)功能訓(xùn)練、精神障礙作業(yè)療法訓(xùn)練等12項(xiàng)《關(guān)于新增部分醫(yī)療康復(fù)項(xiàng)目納入基本醫(yī)療保障支付范圍的通知》天津醫(yī)保局《關(guān)于醫(yī)療康復(fù)項(xiàng)目醫(yī)保支付和管理有關(guān)問(wèn)題的通知》項(xiàng)康復(fù)項(xiàng)目納入了西安醫(yī)保支付范圍自日將平衡訓(xùn)練等項(xiàng)醫(yī)療康復(fù)項(xiàng)目納入基本醫(yī)療保險(xiǎn)支付和管理，按照“B”類診療項(xiàng)包括：失認(rèn)失用評(píng)定、記憶廣度檢查、心功能康復(fù)評(píng)定、平衡功能訓(xùn)練、關(guān)節(jié)松動(dòng)訓(xùn)練（脊柱關(guān)節(jié)松動(dòng)地方層面訓(xùn)練）、有氧訓(xùn)練、引導(dǎo)式教育訓(xùn)練、等速肌力訓(xùn)練、口吃訓(xùn)練、社區(qū)康復(fù)測(cè)查等16項(xiàng)康復(fù)項(xiàng)目144項(xiàng)新增和修訂醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目項(xiàng)，包括軀體智作業(yè)系統(tǒng)訓(xùn)練、上肢智能反饋訓(xùn)練、腸道功能訓(xùn)練、發(fā)聲障礙湖南醫(yī)保局《關(guān)于將部分醫(yī)療康復(fù)項(xiàng)目納入基本醫(yī)療保障支付范圍的建省醫(yī)保局將會(huì)同衛(wèi)健、人社、財(cái)政、民政、殘聯(lián)等部門(mén)，力爭(zhēng)于月底前將尚未納入醫(yī)保的《殘疾人基本項(xiàng)醫(yī)療康復(fù)項(xiàng)目納入基本醫(yī)療保險(xiǎn)9資料來(lái)源：KPMG，《天津工人報(bào)》，《長(zhǎng)沙晚報(bào)》，四川省醫(yī)保局，人社通，德邦研究所；注：地方層面醫(yī)保政策為不完全統(tǒng)計(jì)千億市場(chǎng)需求+低滲透率，康復(fù)行業(yè)藍(lán)海市場(chǎng)老齡化深化疊加政策支持，康復(fù)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)規(guī)模超千億?按照潛在床位缺口測(cè)算，康復(fù)醫(yī)療的潛在總投資規(guī)模缺口超1000億。人口老齡化趨勢(shì)疊加政策支持的背景下，我國(guó)康復(fù)醫(yī)療受重視程度有望持續(xù)提升，帶動(dòng)國(guó)家及民營(yíng)資本加速推進(jìn)康復(fù)醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加速補(bǔ)齊床位缺口。以《綜合醫(yī)院康復(fù)醫(yī)學(xué)科基本標(biāo)準(zhǔn)（試行）》所確定的2030年康復(fù)床位為目標(biāo)，根據(jù)民營(yíng)康復(fù)醫(yī)院披露的建設(shè)成本估算平均每張床位投資額，測(cè)算得康復(fù)醫(yī)療的潛在投入空間有望超1000億級(jí)別。?按照公立醫(yī)院康復(fù)科室缺口測(cè)算，僅綜合醫(yī)院康復(fù)科室新建所對(duì)應(yīng)的器械投入市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)500-1000億。根據(jù)《2019年國(guó)家康復(fù)醫(yī)學(xué)專業(yè)醫(yī)療服務(wù)與質(zhì)量全報(bào)告》披露的我國(guó)三級(jí)、二級(jí)醫(yī)院康復(fù)科室配備率，未來(lái)綜合醫(yī)院設(shè)立康復(fù)科仍存在較大建設(shè)缺口。在康復(fù)醫(yī)療器械投入方面，根據(jù)翔宇醫(yī)療公司招股書(shū)，估算二級(jí)綜合醫(yī)院建設(shè)康復(fù)科大約需要500-1,000萬(wàn)元，三級(jí)綜合醫(yī)院需要2,000萬(wàn)元。按照平均每家醫(yī)院需購(gòu)置康復(fù)醫(yī)療器械費(fèi)用500萬(wàn)-1,000萬(wàn)計(jì)算，僅綜合醫(yī)院康復(fù)科建設(shè)新增康復(fù)醫(yī)療科室的總市場(chǎng)規(guī)模投入將達(dá)到537億-933億元（按照2019年康復(fù)科室配置缺口為基準(zhǔn)），康復(fù)器械發(fā)展空間廣闊。按床位缺口《綜合醫(yī)院康復(fù)醫(yī)學(xué)科基本標(biāo)準(zhǔn)（試行）》5%10.6100-300萬(wàn)1060-3180按公立醫(yī)院康復(fù)學(xué)科配置要求三級(jí)綜合醫(yī)院二級(jí)綜合醫(yī)院968718.23%81.77%7921500-1000396-792274974.36%25.64%7052019200014110資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，規(guī)劃發(fā)展與信息化司官網(wǎng)，翔宇醫(yī)療招股書(shū)，《2019年國(guó)家康復(fù)醫(yī)學(xué)專業(yè)醫(yī)療服務(wù)與質(zhì)量全報(bào)告》，KPMG，艾瑞咨詢等，德邦研究所測(cè)算0211康復(fù)器械：技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，國(guó)產(chǎn)持續(xù)發(fā)力高潛力賽道器械為康復(fù)治療的主要方式之一，市場(chǎng)規(guī)模近千億?器械是康復(fù)治療的重要輔助工具，療法豐富、受眾多元。康復(fù)器械特指在康復(fù)醫(yī)療中用于康復(fù)訓(xùn)練與治療、輔助人體功能提高或代償?shù)尼t(yī)療器具。器械治療作為非侵入式療法，因安全性高、副作用小得到廣泛應(yīng)用。由于康復(fù)治療的需求呈現(xiàn)多元化，康復(fù)器械的的療法、種類也復(fù)雜多樣，其下游受眾既包括公立醫(yī)院、康復(fù)專科醫(yī)院等專業(yè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，也包括家庭、個(gè)人等輕型康復(fù)器械受眾。政策支持下，需求端持續(xù)增長(zhǎng)孕育廣闊器械市場(chǎng)空間。需求加速剛性化，疊加政策支持，我國(guó)康復(fù)醫(yī)療器械市場(chǎng)處于快速發(fā)展期，2017至2021年市場(chǎng)規(guī)模從225.0億元增長(zhǎng)至450.3億元，對(duì)應(yīng)CAGR為18.9%，預(yù)計(jì)2026年預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將有望達(dá)941.5億元，對(duì)應(yīng)CAGR為15.9%，市場(chǎng)前景廣闊。隨著醫(yī)學(xué)水平的提升以及消費(fèi)認(rèn)知的提升，越來(lái)越多的新項(xiàng)目推出如生殖抗衰、失眠/抑郁治療等，相關(guān)公司預(yù)計(jì)將持續(xù)受益。?表：康復(fù)器械的主要類型圖：康復(fù)器械的受眾圖：康復(fù)器械的市場(chǎng)規(guī)模941.51000900800700600500400物理治療器械電療器械康復(fù)評(píng)測(cè)器械康復(fù)訓(xùn)練器械其他康復(fù)器械作業(yè)康復(fù)訓(xùn)練器康復(fù)機(jī)構(gòu)824.6715.2神經(jīng)功能評(píng)測(cè)器械康復(fù)教育器械械????615.7溫?zé)幔ɡ洌┲委熎餍颠\(yùn)動(dòng)康復(fù)訓(xùn)練器械511)平衡測(cè)試器械步態(tài)分析系統(tǒng)輔助器械450.3333.7382.8光療器械280300225)壓力療法器械生理參數(shù)誘發(fā)診斷器械磁療器械2001000家庭輕型康復(fù)器械超聲治療器械個(gè)人高頻治療器械輕型康復(fù)器械我國(guó)康復(fù)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模（億元）12資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，德邦研究所康復(fù)器械：技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，國(guó)產(chǎn)持續(xù)發(fā)力高潛力賽道數(shù)年更新迭代，走向智能化、精準(zhǔn)化和遠(yuǎn)程化?隨著康復(fù)醫(yī)學(xué)的發(fā)展與行業(yè)供需格局的演變，康復(fù)器械經(jīng)歷了電刺激、磁刺激、電生理、康復(fù)機(jī)器人的技術(shù)升級(jí)迭代，走向高端化、智能化、精準(zhǔn)化和遠(yuǎn)程化發(fā)展。我國(guó)康復(fù)器械產(chǎn)業(yè)在政策支持下自2011年來(lái)步入快速發(fā)展期，國(guó)產(chǎn)企業(yè)正加速追趕。圖：康復(fù)器械的發(fā)展歷程復(fù)盤(pán)我國(guó)康復(fù)器械產(chǎn)業(yè)發(fā)展萌芽階段探索階段快速發(fā)展階段2011年，原衛(wèi)生部頒布《關(guān)于開(kāi)展建立完善康復(fù)醫(yī)療服務(wù)體系試點(diǎn)工作的通知》，鼓勵(lì)試點(diǎn)城市建立三級(jí)康復(fù)醫(yī)療體系，運(yùn)動(dòng)療法等9項(xiàng)康復(fù)治療進(jìn)入醫(yī)保報(bào)銷范圍國(guó)際先進(jìn)康復(fù)設(shè)備開(kāi)始涌入國(guó)內(nèi)，國(guó)產(chǎn)廠商加速追趕，自主產(chǎn)品陸續(xù)上市，醫(yī)美、產(chǎn)后康復(fù)等消費(fèi)類康復(fù)需求開(kāi)始蓬勃發(fā)展?1982年國(guó)家衛(wèi)生部選擇若干醫(yī)療機(jī)構(gòu)試辦康復(fù)中心，康復(fù)設(shè)備隨之興起港澳臺(tái)商人開(kāi)始在大陸興辦康復(fù)設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)（如李嘉誠(chéng)的長(zhǎng)江計(jì)劃不僅催生了天津慈濟(jì)康復(fù)設(shè)備公司的誕生、也成為了常州前景公司的起點(diǎn)）?受醫(yī)保支付影響，康復(fù)醫(yī)療設(shè)備廠商轉(zhuǎn)向家用康復(fù)設(shè)備、輔助器材，理療設(shè)備、中醫(yī)康復(fù)設(shè)備等生產(chǎn)??1990-20102011-至今1980-19901970年前19882000-20102017中國(guó)磁刺激之父廖家華教授在武漢同濟(jì)醫(yī)院研制出了中國(guó)第一臺(tái)經(jīng)顱磁刺激儀。主要應(yīng)用于神經(jīng)康復(fù)和精神康復(fù)，例如抑郁癥，帕金森。盆底功能磁刺激儀器主要應(yīng)用于泌尿科、盆底及產(chǎn)后康復(fù)和生殖健康等。隨著二維電生理標(biāo)測(cè)過(guò)度到三維電生理標(biāo)測(cè)，電生理相關(guān)產(chǎn)品及應(yīng)用愈發(fā)成熟，肌電、誘發(fā)電位和腦電等電生理檢查在對(duì)疾病和損傷的預(yù)防以及對(duì)康復(fù)過(guò)程的評(píng)價(jià)中被越來(lái)越廣泛地使用；通過(guò)肌電反饋儀等把電生理學(xué)的知識(shí)和電刺激技術(shù)有效結(jié)合運(yùn)用有望成為未來(lái)主要的康復(fù)手段?？祻?fù)器械技術(shù)變革??一戰(zhàn)后，戰(zhàn)傷及小兒麻痹流行使殘疾人增多，如電診斷、電療等物理治療方法興起???康復(fù)機(jī)器人在我國(guó)起步于2017年，作為集康復(fù)醫(yī)學(xué)、機(jī)械學(xué)、計(jì)算機(jī)科學(xué)以及機(jī)器人技術(shù)等諸多學(xué)科為一體，在人口老齡化與我國(guó)康復(fù)師整體供給有限的背景下，根據(jù)偉思醫(yī)療，2018-2023年康復(fù)機(jī)器人行業(yè)正以50%+的CAGR飛速發(fā)展。?20世紀(jì)70年代，電刺激治療技術(shù)開(kāi)始起步興起，主要應(yīng)用于盆底及產(chǎn)后康復(fù)、神經(jīng)康復(fù)。13資料來(lái)源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，弗若斯特沙利文，大健康派等，德邦研究所康復(fù)器械：技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，國(guó)產(chǎn)持續(xù)發(fā)力高潛力賽道康復(fù)疾病需求具有復(fù)雜性，技術(shù)融合+智能化生態(tài)方案為關(guān)鍵發(fā)展趨勢(shì)?以盆底康復(fù)領(lǐng)域?yàn)槔璧坠δ苷系K性疾病涉及多種不同的問(wèn)題，需采取多類融合治療方案。由于盆底功能障礙性疾病往往涉及復(fù)雜的盆底解剖結(jié)構(gòu)及功能機(jī)制，導(dǎo)致醫(yī)生對(duì)于疾病檢測(cè)診斷經(jīng)驗(yàn)要求高。而盆底組織結(jié)構(gòu)損傷更是涉及肌肉、神經(jīng)、結(jié)締組織、血管多個(gè)不同的生理組織結(jié)構(gòu)，對(duì)應(yīng)電刺激、磁刺激、高頻、超聲等不同的康復(fù)療法，技術(shù)融合智能化生態(tài)方案成為必要的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)。在創(chuàng)新進(jìn)展上，隨著深度學(xué)習(xí)、語(yǔ)音交互、計(jì)算機(jī)視覺(jué)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)正不斷發(fā)展及融合，持續(xù)賦能康復(fù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展。?表：盆底功能障礙性疾病的技術(shù)融合治療趨勢(shì)圖：康復(fù)機(jī)器人創(chuàng)新進(jìn)展盆底解剖結(jié)構(gòu)復(fù)雜，疾病類型多樣基于連續(xù)動(dòng)態(tài)行為大數(shù)據(jù)，在不同環(huán)境和場(chǎng)景下研究人體行為整體測(cè)量方法，健康功能識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)，開(kāi)發(fā)跨平臺(tái)統(tǒng)一數(shù)據(jù)交換和健康計(jì)算引擎的個(gè)體化健康行為AI干預(yù)系統(tǒng)。復(fù)雜的盆底肌支持系統(tǒng)5種常見(jiàn)的盆腔脫垂從“輔助訓(xùn)練”到“智能治療”盆底康復(fù)治療對(duì)應(yīng)技術(shù)融合式治療方案多通道融合的智能感知、多模式的雙向交互以及多元信息的智能決策等相關(guān)技術(shù)與康復(fù)機(jī)器人相融合。以腦-機(jī)接口為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)人的意圖與人體的嗅覺(jué)、味覺(jué)、聽(tīng)覺(jué)、感覺(jué)等六大覺(jué)結(jié)合。14神經(jīng)肌肉電刺激生物反饋訓(xùn)練Kegel訓(xùn)練通過(guò)電流刺激盆底肌，重建神經(jīng)肌肉興奮性，增強(qiáng)盆底肌的肌力，恢復(fù)盆底肌感覺(jué)及功能。由儀器檢測(cè)盆底肌的信號(hào)，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢?jiàn)的圖形和聽(tīng)到的聲音，從而指導(dǎo)進(jìn)行發(fā)底肌肉收縮和放松訓(xùn)練。自主的進(jìn)行盆底肌收縮、放松訓(xùn)練，作為盆底康復(fù)家庭訓(xùn)練的重要手段，可使用陰道啞鈴輔助訓(xùn)練。腦機(jī)接口資料來(lái)源：山東省立醫(yī)院官網(wǎng)，中國(guó)康復(fù)醫(yī)學(xué)會(huì)微信公眾號(hào)，德邦研究所千億康復(fù)需求+低滲透率，康復(fù)行業(yè)依舊為藍(lán)海市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)加速布局，康復(fù)器械公司近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼?在康復(fù)器械賽道，各廠商采用差異化的策略爭(zhēng)先布局康復(fù)的不同高潛力賽道，推動(dòng)各個(gè)產(chǎn)品技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，形成百花齊放的競(jìng)爭(zhēng)格局：偉思醫(yī)療：以磁刺激產(chǎn)品為主體，以康復(fù)機(jī)器人和醫(yī)美能量源產(chǎn)品為“兩翼”，跨科室布局神經(jīng)電生理產(chǎn)品麥瀾德：垂直深耕女性盆底及產(chǎn)后康復(fù)，外延拓展生殖、運(yùn)動(dòng)康復(fù)等產(chǎn)品線誠(chéng)益通：深耕五大康復(fù)?？?，產(chǎn)品組合豐富度高，重點(diǎn)發(fā)力基層大市場(chǎng)翔宇醫(yī)療：產(chǎn)品廣度競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，疼痛康復(fù)、神經(jīng)康復(fù)、骨科康復(fù)、中醫(yī)康復(fù)等多領(lǐng)域布局，已形成20大系列、500多種自有產(chǎn)品的豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)表：近年國(guó)產(chǎn)康復(fù)器械廠商業(yè)績(jī)情況CAGR)%27.3%411.1%18.4%21.5%414.2%72.5%68.6%66.3%41.6%11.9%6.8%15資料來(lái)源：各公司公告，等，德邦研究所康復(fù)器械：技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，國(guó)產(chǎn)持續(xù)發(fā)力高潛力賽道各國(guó)產(chǎn)廠商在技術(shù)上已陸續(xù)追趕進(jìn)口，差異化布局高潛力賽道?在康復(fù)器械賽道，各廠商采用差異化的策略爭(zhēng)先布局康復(fù)的不同高潛力賽道，推動(dòng)各個(gè)產(chǎn)品技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，形成百花齊放的競(jìng)爭(zhēng)格局：偉思醫(yī)療：以磁刺激產(chǎn)品為主體，以康復(fù)機(jī)器人和醫(yī)美能量源產(chǎn)品為“兩翼”，跨科室布局神經(jīng)電生理產(chǎn)品麥瀾德：垂直深耕女性盆底及產(chǎn)后康復(fù)，外延拓展運(yùn)動(dòng)、營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品線誠(chéng)益通：深耕五大康復(fù)?？?，產(chǎn)品組合豐富度高，重點(diǎn)發(fā)力基層大市場(chǎng)翔宇醫(yī)療：產(chǎn)品廣度競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，疼痛康復(fù)、神經(jīng)康復(fù)、骨科康復(fù)、中醫(yī)康復(fù)等多領(lǐng)域布局，已形成20大系列、500多種自有產(chǎn)品的豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)表：近年國(guó)產(chǎn)康復(fù)器械廠商上市設(shè)備公司產(chǎn)品類別具體產(chǎn)品上市時(shí)間公司產(chǎn)品類別具體產(chǎn)品上市時(shí)間康復(fù)評(píng)定設(shè)備類天軌步態(tài)減重平衡訓(xùn)練系統(tǒng)2021MyOnyx生物刺激反饋儀2020電刺激產(chǎn)品康復(fù)訓(xùn)練設(shè)備類康復(fù)理療設(shè)備類智能關(guān)節(jié)運(yùn)動(dòng)功能訓(xùn)練組合（AIPT.1+N）2022高頻電灼儀（RFIntima）Magbelle脈沖磁恢復(fù)儀新一代經(jīng)顱磁MagNeuro新一代團(tuán)體生物反饋2023202020222022202120222022翔宇醫(yī)療壓電式?jīng)_擊波治療儀生物反饋助力電刺激儀盆底功能磁刺激治療儀間歇充氣加壓防治系統(tǒng)（IPC）磁刺激生物刺激反饋儀便攜式生物刺激反饋儀盆底訓(xùn)練儀20232022202320222022磁刺激類產(chǎn)品電生理類產(chǎn)品偉思醫(yī)療Xwalk200/300下肢步行外骨骼輔助訓(xùn)練裝置Xwalk100康復(fù)減重步行訓(xùn)練車X-Locom系列上下肢主被動(dòng)康復(fù)訓(xùn)練系統(tǒng)外骨骼機(jī)器人盆底診療產(chǎn)后恢復(fù)疼痛康復(fù)神經(jīng)康復(fù)孕產(chǎn)康復(fù)涵蓋超過(guò)8種儀器便攜式產(chǎn)后恢復(fù)儀2018涵蓋9大訓(xùn)練模塊及相關(guān)儀器、系統(tǒng)麥瀾德家用運(yùn)動(dòng)康復(fù)盆底生物刺激反饋儀手指關(guān)節(jié)康復(fù)評(píng)估系統(tǒng)超聲波子宮復(fù)舊儀涵蓋盆底、產(chǎn)后康復(fù)等多領(lǐng)域，擁有超過(guò)8種儀器誠(chéng)益通LGT-233佩戴式足下垂康復(fù)儀LGT-5200S四肢聯(lián)動(dòng)康復(fù)訓(xùn)練器涵蓋9大訓(xùn)練模塊及相關(guān)儀器、系統(tǒng)202020202020骨科康復(fù)老年康復(fù)生殖康復(fù)盆腔養(yǎng)護(hù)儀電超聲治療儀涵蓋9大訓(xùn)練模塊及相關(guān)儀器、系統(tǒng)16資料來(lái)源：各公司公告，各公司微信公眾號(hào)，各公司官網(wǎng)等，德邦研究所；注：表中標(biāo)紅文字表示近年上市新品康復(fù)器械：技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，國(guó)產(chǎn)持續(xù)發(fā)力高潛力賽道高端產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化率空間可期，國(guó)產(chǎn)廠商大有可為?總體來(lái)看，國(guó)產(chǎn)康復(fù)器械已上市品類種類逐漸豐富，高端領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代空間依舊可期。根據(jù)數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，2017—2022年，醫(yī)用康復(fù)器械新產(chǎn)品注冊(cè)共5084個(gè)，其中國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品4977個(gè)，占比超過(guò)90%，但由于我國(guó)康復(fù)醫(yī)療仍屬于新興產(chǎn)業(yè)，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品多以中低端為主，單價(jià)較低，進(jìn)口仍占據(jù)高端康復(fù)設(shè)備主流，國(guó)產(chǎn)替代空間依舊可期。?當(dāng)前康復(fù)器械市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，國(guó)產(chǎn)廠商依舊大有可為。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，受益于差異化競(jìng)爭(zhēng)的布局思路，各上市國(guó)產(chǎn)廠商市占率無(wú)明顯差異，在康復(fù)市場(chǎng)平分秋色，各自加速布局細(xì)分領(lǐng)域潛力賽道。圖：康復(fù)器械各廠商估算市占率誠(chéng)益通（醫(yī)療及2022年公司營(yíng)業(yè)收入（億元）康復(fù)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模（億元）對(duì)應(yīng)市占率翔宇醫(yī)療偉思醫(yī)療麥瀾德康復(fù)設(shè)備收入）4.893.223.772.715110.96%0.63%0.74%0.53%資料來(lái)源：《外科研究與新技術(shù)》微信公眾號(hào)，各公司公告，弗若斯特沙利文，貝哲斯咨詢，德邦研究所；注：由于翔宇醫(yī)療、偉思醫(yī)療、麥瀾德收入大部分由康復(fù)器械組成，此處以總營(yíng)業(yè)收17入估算器械板塊收入康復(fù)器械：技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，國(guó)產(chǎn)持續(xù)發(fā)力高潛力賽道盆底康復(fù)：滲透率低、支付意愿高的大潛力賽道，孕育國(guó)產(chǎn)細(xì)分龍頭??女性婦科疾病發(fā)病率較高，潛在盆底康復(fù)需求龐大。由于女性自身的生理結(jié)構(gòu)復(fù)雜，易發(fā)盆底功能障礙、滴蟲(chóng)性陰道炎等婦科疾病。其中，女性盆底肌肉與許多重要器官緊密相連，由于妊娠、分娩造成的損傷，產(chǎn)婦盆底肌肉彈性下降進(jìn)而可能導(dǎo)致一系列盆底功能障礙（PFD）主要包括尿失禁（UI）、盆腔器官脫垂（POP）、排便障礙及性功能障礙等，我國(guó)成年女性平均發(fā)病率為20~40%，老年女性發(fā)病率高達(dá)40~60%，發(fā)病率與年齡呈正相關(guān)。不同年齡女性對(duì)于盆底健康均有針對(duì)性需求，盆底治療需求廣闊。盆底疾病知曉率、治療滲透率低，催生廣闊器械市場(chǎng)空間。當(dāng)前我國(guó)女性盆底疾病修復(fù)的知曉率僅為32.5%，產(chǎn)后康復(fù)機(jī)構(gòu)滲透率僅為20.6%，器械非手術(shù)治療作為為一線療法，2014年至2018年，中國(guó)盆底及產(chǎn)后康復(fù)電刺激醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模從0.8億元增長(zhǎng)至3.9億元，年均增速高達(dá)48.7%，2023年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到13.1億元，保持高增速態(tài)勢(shì)。圖：盆底功能障礙性疾病表現(xiàn)圖：盆底疾病的知曉率低圖：中國(guó)盆底及產(chǎn)后康復(fù)電刺激醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模（億元）40%34.7%13.132.5%141210830.0%27.9%11.130%20%10%0%63.92.941.90.80.920城市郊區(qū)農(nóng)村總體孕婦及其家屬對(duì)盆底修復(fù)的知曉率18資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，偉思醫(yī)療招股書(shū)，山東省立醫(yī)院官網(wǎng)，李晨陽(yáng)等-《孕婦及家屬對(duì)盆底功能障礙性疾病認(rèn)知情況調(diào)查分析》，德邦研究所；注：知曉率以我國(guó)遼寧省沈陽(yáng)市為例康復(fù)器械：技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，國(guó)產(chǎn)持續(xù)發(fā)力高潛力賽道盆底康復(fù)：滲透率低、支付意愿高的大潛力賽道，孕育國(guó)產(chǎn)細(xì)分龍頭?國(guó)產(chǎn)廠商通過(guò)產(chǎn)品力提升與性價(jià)比優(yōu)勢(shì)基本完成國(guó)產(chǎn)替代，頭部企業(yè)麥瀾德與偉思醫(yī)療市場(chǎng)份額超40%，集中度提升催生高成長(zhǎng)潛力。在醫(yī)療專用產(chǎn)后康復(fù)設(shè)備市場(chǎng)中，由于研發(fā)投入較大以及臨床試驗(yàn)審核周期較長(zhǎng)，我國(guó)目前取得盆底診療設(shè)備注冊(cè)證的企業(yè)數(shù)量有限，市場(chǎng)集中度較高，頭部企業(yè)麥瀾德與偉思醫(yī)療憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)合計(jì)占據(jù)40%市場(chǎng)份額，其中偉思醫(yī)療以平臺(tái)化為特色（21年電刺激+耗材1.87億），麥瀾德專注電刺激市場(chǎng)，形成差異化格局，頭部企業(yè)仍有集中度提升空間。圖：盆底及產(chǎn)后康復(fù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局19資料來(lái)源：公司公告，頭豹研究院，德邦研究所康復(fù)器械：技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，國(guó)產(chǎn)持續(xù)發(fā)力高潛力賽道精神及神經(jīng)康復(fù)：磁刺激治療精神及神經(jīng)康復(fù)器械市場(chǎng)起步較晚，市場(chǎng)加速擴(kuò)容?我國(guó)磁刺激器械市場(chǎng)2016年后才逐步規(guī)模化推廣，2014-2021年CAGR達(dá)58.4%。由于磁刺激技術(shù)是繼電刺激技術(shù)之后發(fā)展起來(lái)并逐步得到應(yīng)用的新型康復(fù)醫(yī)療技術(shù)，滲透率仍在持續(xù)爬坡中。經(jīng)顱磁刺激儀主要應(yīng)用市場(chǎng)為抑郁癥，此外還有帕金森、腦卒中病康復(fù)治療為潛力市場(chǎng)。在精神康復(fù)和神經(jīng)康復(fù)的需求逐步增長(zhǎng)的背景下，我國(guó)磁刺激康復(fù)醫(yī)療器械市場(chǎng)處于快速擴(kuò)容期，規(guī)模從2014年的0.4億元增長(zhǎng)至2021年的10.0億元，CAGR達(dá)58.4%。?磁刺激康復(fù)醫(yī)療器械技術(shù)壁壘較高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)較為集中。由于磁刺激康復(fù)醫(yī)療器械制造要求精準(zhǔn)復(fù)雜，存在較高的技術(shù)壁壘，目前國(guó)內(nèi)磁刺激康復(fù)醫(yī)療器械市場(chǎng)相對(duì)較為集中，行業(yè)主要廠商包括偉思醫(yī)療、武漢依瑞德、TheMagstimCompanyLimited、TonicaElektronik、武漢奧賽福等，其中偉思醫(yī)療受益于布局時(shí)間早、產(chǎn)品認(rèn)可度高等優(yōu)勢(shì)，2018年已占據(jù)磁刺激類康復(fù)醫(yī)療器械領(lǐng)域18.64%市場(chǎng)份額。圖：中國(guó)磁刺激康復(fù)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模（億元）圖：磁刺激類康復(fù)醫(yī)療器械市場(chǎng)份額17.82015105偉思醫(yī)療,18.64%13.71.20.40.50.70其他廠商,81.36%市場(chǎng)規(guī)模（按出廠價(jià)）20資料來(lái)源：偉思醫(yī)療招股說(shuō)明書(shū)，偉思醫(yī)療公告，德邦研究所康復(fù)器械：技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，國(guó)產(chǎn)持續(xù)發(fā)力高潛力賽道精神及神經(jīng)康復(fù)：物理治療具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，經(jīng)顱磁刺激治療納入指南加速滲透率提升?物理治療是抑郁癥的三大療法之一，具有適應(yīng)癥狀群范圍廣、安全以及見(jiàn)效快等特點(diǎn)。除藥物、心理療法外，物理治療是抑郁癥的另一大臨床治療方法，具體包括重復(fù)經(jīng)顱磁刺激（rTMS）、經(jīng)顱微電流刺激（CES）、電針療法、無(wú)抽搐電休克治療（MECT）、計(jì)算機(jī)認(rèn)知矯正療法（CCRT）等，相較于藥物治療和心理治療，利用醫(yī)療器械的物理治療具有副作用低、患者依從性好、見(jiàn)效快等優(yōu)勢(shì)。經(jīng)顱磁刺激有效性、安全性陸續(xù)獲循證醫(yī)學(xué)證據(jù)支撐，相關(guān)產(chǎn)品正受益于精神康復(fù)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)與指南納入加速放量。經(jīng)顱磁刺激技術(shù)起源于1985年，其在治療抑郁癥、腦卒中后遺癥、帕金森等疾病上臨床療效顯著，于2008年獲FDA用于抑郁癥的治療、年我國(guó)國(guó)產(chǎn)TMS獲NMPA批準(zhǔn)上市，2018年《中國(guó)重復(fù)經(jīng)顱磁刺激治療專家共識(shí)》中明確抑郁癥為經(jīng)顱磁刺激適應(yīng)癥，2021年起浙江、上海、吉林等地陸續(xù)將經(jīng)顱磁刺激納入醫(yī)保覆蓋范圍。在患者認(rèn)知提高、指南共識(shí)推出、醫(yī)保覆蓋等因素下，經(jīng)顱磁刺激等相關(guān)器械正加速放量。?圖：經(jīng)顱磁刺激應(yīng)用治療抑郁癥發(fā)展歷程首個(gè)成功的TMS研究結(jié)果發(fā)表于《柳葉刀》美國(guó)FDA首次批準(zhǔn)TMS可應(yīng)用于抑郁癥的治療武漢依瑞德公司國(guó)產(chǎn)TMS獲批準(zhǔn)上市圖：偉思醫(yī)療磁次級(jí)類產(chǎn)品銷售收入1985200820092001501005016969412012經(jīng)顱磁刺激診療為三級(jí)專科精神病醫(yī)院重要評(píng)審指標(biāo)15201820212022《中國(guó)重復(fù)經(jīng)顱磁刺激治療專家共識(shí)》發(fā)布020172018201920202021重復(fù)經(jīng)顱磁刺激治療陸續(xù)納入各地醫(yī)保支付范圍《重復(fù)經(jīng)顱磁刺激的臨床應(yīng)用與操作規(guī)范上海專家共識(shí)》磁刺激類產(chǎn)品收入（百萬(wàn)元）21資料來(lái)源：《用于治療抑郁癥的醫(yī)療器械的現(xiàn)狀和前景》，偉思醫(yī)療招股說(shuō)明書(shū)，威諾敦，偉思醫(yī)療公告等，德邦研究所0322疫后彈性修復(fù)，股權(quán)激勵(lì)彰顯行業(yè)發(fā)展信心疫情下康復(fù)需求延后釋放，疫后高業(yè)績(jī)復(fù)蘇彈性?疫后高恢復(fù)，康復(fù)大空間潛力持續(xù)釋放。由于康復(fù)需求具有部分擇期性質(zhì)，在疫情期間受限制的康復(fù)治療隨疫后診療復(fù)蘇加速釋放，康復(fù)器械公司在23Q1彰顯較高業(yè)績(jī)彈性，持續(xù)論證康復(fù)需求依舊為具備較強(qiáng)增長(zhǎng)潛力的藍(lán)海市場(chǎng)。圖：23年一季度業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)明顯單位：億元營(yíng)業(yè)總收入yoy歸母凈利潤(rùn)yoy營(yíng)業(yè)總收入yoy歸母凈利潤(rùn)yoy0.590.810.850.930.570.170.661.0023%0.3744%1.200.9815%0.3218%1.271.2332%0.5895%1.820.8041%0.3184%1.0154%0.3464%1.601.1111%0.383%1.160.522.581.1214%0.3820%1.345%1.273%0.700.54-33%-28%-26%-17%0.170.210.240.320.800.821.05偉思醫(yī)療翔宇醫(yī)療誠(chéng)益通70.3021%-46%-44%-38%-55%1.73-16%17%0.700.090.310.851.361.361%0.531.32-23%0.330.210.560.390.803.050.4516%-12%-72%-42%17%-54%1.98營(yíng)業(yè)總收入yoy歸母凈利潤(rùn)1.480.141.850.301.362.200.531.780.142.2868%0.262.992.0528%0.182.420.342.4826%0.242.790.49-64%39%201%45%-13%0.100.27-0.210.400.130.350.120.42yoy營(yíng)業(yè)總收入yoy歸母公司凈利潤(rùn)yoy-244%-52%167%48%-165%146%-56%5%1.1132%0.7523%0.214%103%17%0.610.940.761.0916%0.261.150.7951%-29%0.510.24麥瀾德0.200.350.220.41-27%131%-42%23資料來(lái)源：各公司公告，Wind，德邦研究所疫后彈性修復(fù)，股權(quán)激勵(lì)彰顯行業(yè)發(fā)展信心股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)持續(xù)兌現(xiàn)，管理層堅(jiān)守長(zhǎng)期發(fā)展信心?康復(fù)器械上市公司近年陸續(xù)發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案，繼麥瀾德給予4年30%復(fù)合增長(zhǎng)激勵(lì)目標(biāo)，偉思發(fā)布23/24年凈利潤(rùn)增速不低于60%、110%股權(quán)激勵(lì)，23Q1恢復(fù)高增長(zhǎng)。股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)有望持續(xù)兌現(xiàn)，管理層堅(jiān)守康復(fù)賽道長(zhǎng)期發(fā)展信心不減。表：股權(quán)激勵(lì)方案及完成度對(duì)比2223凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于50%60%。2224凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于80%110%。2021-23年歸母凈利潤(rùn)（剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用）增長(zhǎng)率分別不低于60%115%、179%。222023-202630%、69%120%186%。430%24資料來(lái)源：各公司公告，德邦研究所042023年25市場(chǎng)對(duì)康復(fù)行業(yè)的預(yù)期差？?行業(yè)及公司估值處于底部，2023年有望迎來(lái)戴維斯雙擊：受到疫情影響以及部分公司內(nèi)部調(diào)整等原因，偉思醫(yī)療、翔宇醫(yī)療上市以來(lái)業(yè)績(jī)下滑較多，整個(gè)康復(fù)器械板塊受到市場(chǎng)較大質(zhì)疑。但是，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，隨著疫情的放開(kāi)以及公司的調(diào)整到位，預(yù)計(jì)2023年康復(fù)器械板塊績(jī)將觸底反彈，麥瀾德、偉思、誠(chéng)益通、翔宇等將加速增長(zhǎng)，行業(yè)有望迎來(lái)戴維斯雙擊。圖：康復(fù)器械上市公司收入、利潤(rùn)及增速圖：康復(fù)器械上市公司行情走勢(shì)（收盤(pán)價(jià)，元）收入（億元）20018016014012010080誠(chéng)益通收入誠(chéng)益通歸母凈利潤(rùn)（億元）2015604020誠(chéng)益通0歸母凈利潤(rùn)2021-032021-092022-032022-092023-03翔宇醫(yī)療688273.SH麥瀾德688580.SH偉思醫(yī)療688626.SH翔宇醫(yī)療300430.SZ誠(chéng)益通麥瀾德誠(chéng)益通26資料來(lái)源：Wind，德邦研究所市場(chǎng)對(duì)康復(fù)行業(yè)的預(yù)期差？圖：康復(fù)器械上市公司估值情況（PEttm）25020015010050最高154xPE02015-032016-032017-032018-03麥瀾德2019-03翔宇醫(yī)療2020-03偉思醫(yī)療2021-032022-032023-03誠(chéng)益通27資料來(lái)源：Wind，德邦研究所0528投資建議麥瀾德：專注女性健康，持續(xù)拓展產(chǎn)品線????1）專注女性健康，發(fā)布激勵(lì)4年CAGR30%+：公司成立于2013年，深耕女性健康領(lǐng)域，2018-2022年收入CAGR達(dá)27.3%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR21.7%，近期發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，對(duì)應(yīng)年復(fù)合增長(zhǎng)率超30%，彰顯公司極強(qiáng)的高成長(zhǎng)信心。2）盆底疾病治療滲透率低，磁電聯(lián)合及家用市場(chǎng)快速放量：我國(guó)成年女性盆底功能障礙性疾病平均發(fā)病率為20~40%，知曉率僅為32.5%，公司為國(guó)內(nèi)盆底頭部廠商，發(fā)展?jié)摿Υ蟆?）疫后復(fù)蘇+新品放量加速回歸高增長(zhǎng)：22年盆底診療系列新品及女性生殖康復(fù)設(shè)備新品持續(xù)推出，推動(dòng)22年穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)隨疫后康復(fù)診療復(fù)蘇加速回歸高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。4）新品類高速放量，打開(kāi)第二成長(zhǎng)曲線。基于盆底康復(fù)不斷拓展新品類，盆底及產(chǎn)后康復(fù)電刺激、磁刺激（自主）、生殖康復(fù)、運(yùn)動(dòng)康復(fù)、營(yíng)養(yǎng)管理產(chǎn)品矩陣豐富，預(yù)計(jì)生殖康復(fù)、運(yùn)動(dòng)康復(fù)未來(lái)三年有望保持高速成長(zhǎng)，持續(xù)打開(kāi)成長(zhǎng)空間。圖：麥瀾德收入利潤(rùn)情況圖：麥瀾德主營(yíng)收入構(gòu)成3.77432103.373.42100%80%60%40%20%0%0%27%0%0%24%0%29%30%7%2.5626%1.430.5671%69%72%262%1.0655%20182019盆底及產(chǎn)后康復(fù)設(shè)備生殖康復(fù)20202021202220182019營(yíng)業(yè)收入（億元）202020212022耗材及配件運(yùn)動(dòng)康復(fù)設(shè)備其他業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)（億元）其他收入29資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，Wind，公司公告，弗若斯特沙利文等，德邦研究所投資建議偉思醫(yī)療：以磁刺激產(chǎn)品為主體，“一體兩翼”持續(xù)跨科室布局?1）新型康復(fù)器械第一梯隊(duì)廠商，業(yè)績(jī)處于高速成長(zhǎng)期：16年已完成磁刺激技術(shù)突破，進(jìn)度領(lǐng)先國(guó)產(chǎn)同行，17年推出盆底磁技術(shù)產(chǎn)品（），奠定細(xì)分賽道國(guó)產(chǎn)第一梯隊(duì)地位；公司毛利率維持在73%左右高位，盈利能力優(yōu)異。?2）持續(xù)研發(fā)投入，經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)齊全，出海穩(wěn)步推進(jìn)：公司重視研發(fā)創(chuàng)新，持續(xù)推進(jìn)磁刺激領(lǐng)域完全自主研發(fā)。銷售端擁有數(shù)百家成熟經(jīng)銷商，與新收購(gòu)科瑞達(dá)激光共享1500家機(jī)構(gòu)客戶渠道資源，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，持續(xù)奠定競(jìng)爭(zhēng)壁壘。公司公告23年計(jì)劃磁刺激、電生理等領(lǐng)域積極布局精準(zhǔn)靶點(diǎn)治療抑郁癥、焦慮等臨床應(yīng)用，建立上游國(guó)際市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)，逐步拓展國(guó)際市場(chǎng)，完成盆底磁及塑形磁的FDA的510K，啟動(dòng)CE注冊(cè)，精康磁啟動(dòng)FDA注冊(cè)。?3）跨科室布局外骨骼康復(fù)機(jī)器人、塑形（）等產(chǎn)品，持續(xù)受益于消費(fèi)升級(jí)與高端品類國(guó)產(chǎn)替代：公司積極拓展科室，外骨骼康復(fù)機(jī)器人已上市銷售，公司公告塑形磁國(guó)內(nèi)醫(yī)療注冊(cè)拿證流程正在積極推進(jìn)中，盆底私密醫(yī)美能量源預(yù)計(jì)于23年取證，持續(xù)打開(kāi)收入天花板。圖：偉思醫(yī)療收入利潤(rùn)情況圖：偉思醫(yī)療主營(yíng)收入構(gòu)成5432104.303.78100%81.781.441.000.940.632018201920202021202220182019營(yíng)業(yè)收入（億元）202020212022歸母凈利潤(rùn)（億元）資料來(lái)源：公司公告，Wind，公司微信公眾號(hào)，德邦研究所投資建議誠(chéng)益通：深耕六大康復(fù)?？疲a(chǎn)品組合豐富度高，重點(diǎn)發(fā)力基層大市場(chǎng)???1）龍之杰覆蓋6大領(lǐng)域?qū)？平鉀Q方案，提供豐富康復(fù)產(chǎn)品組合：公司產(chǎn)品全面覆蓋疼痛康復(fù)解決方案、神經(jīng)康復(fù)解決方案、養(yǎng)老康復(fù)解決方案、孕產(chǎn)康復(fù)解決方案、骨科及運(yùn)動(dòng)康復(fù)解決方案、臨床康復(fù)一體化解決方案，基本覆蓋康復(fù)主要細(xì)分賽道，具備較高收入天花板；2）差異化開(kāi)拓基層康復(fù)藍(lán)海市場(chǎng)，有望持續(xù)受益于三級(jí)康復(fù)診療體系構(gòu)建：當(dāng)前我國(guó)三級(jí)診療體系建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，公司自年以來(lái)積極開(kāi)拓基層醫(yī)療市場(chǎng)，有望率先受益于三級(jí)康復(fù)診療體系構(gòu)建進(jìn)程。3）出海穩(wěn)步推進(jìn)，持續(xù)打開(kāi)公司收入空間：公司穩(wěn)扎穩(wěn)打開(kāi)拓海外市場(chǎng)，22年外銷金額首次超過(guò)3000萬(wàn)元，后續(xù)將進(jìn)一步加大海外市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，針對(duì)北美、歐洲等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，公司將進(jìn)一步加大經(jīng)銷商開(kāi)拓力度，同時(shí)積極部署“一帶一路”國(guó)家新興市場(chǎng)布局。圖：誠(chéng)益通收入利潤(rùn)情況圖：誠(chéng)益通主營(yíng)收入構(gòu)成121089.74100%80%60%40%20%0%9.157.6421%2%24%0%22%21%0%18%1%23%2%24%6.896.8924%54%202128%24%52%20196452%53%53%1.2521.020.812019營(yíng)業(yè)收入（億元）資料來(lái)源：公司公告，醫(yī)休NNR微信公眾號(hào)，龍之杰微信公眾號(hào)，德邦研究所1.030.602020歸母凈利潤(rùn)（億元）0201820202022201820212022控制系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)醫(yī)療及康復(fù)設(shè)備產(chǎn)品銷售及其他31投資建議翔宇醫(yī)療：產(chǎn)品廣度競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品醫(yī)保覆蓋率?1）產(chǎn)品廣度豐富度競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，為少數(shù)具有全系列康復(fù)醫(yī)療器械研生產(chǎn)能力的稀缺標(biāo)的：公司深耕康復(fù)行業(yè)20年，產(chǎn)品廣度行業(yè)領(lǐng)先，已形成20大系列、500多種產(chǎn)品的豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，累計(jì)獲得專利1251項(xiàng)，241項(xiàng)醫(yī)療器械注冊(cè)證/備案憑證，是行業(yè)內(nèi)首位專利突破1200項(xiàng)的企業(yè)；???2）收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)改善；公司近5年持續(xù)通過(guò)推出高端新產(chǎn)品、改進(jìn)生產(chǎn)工藝等方式推進(jìn)盈利能力優(yōu)化，銷售毛利率由18年的63.56%提升至22年的66.27%。3）銷售渠道布局全面，覆蓋率高：公司在國(guó)內(nèi)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)域擁有近700人的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)、500余家代理商