2024年有機硅室溫膠行業(yè)分析報告

2024年有機硅室溫膠行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢：建筑膠穩(wěn)健增長，工業(yè)膠存在超預期 PAGEREFToc353286812\h31、幕墻行業(yè)蓬勃發(fā)展 PAGEREFToc353286813\h3（1）幕墻行業(yè)“十四五”期間將得到快速發(fā)展 PAGEREFToc353286814\h4（2）商業(yè)地產(chǎn)增長依然強勁 PAGEREFToc353286815\h5（3）文體科教建設(shè)錦上添花 PAGEREFToc353286816\h7（4）上市幕墻龍頭公司新簽訂單顯示行業(yè)增長依然向好 PAGEREFToc353286817\h102、汽車行業(yè)穩(wěn)步增長，前景依然廣闊 PAGEREFToc353286818\h113、環(huán)保監(jiān)管趨嚴帶動電力煙囪防腐市場需求向好 PAGEREFToc353286819\h144、民用膠：小產(chǎn)品，大市場 PAGEREFToc353286820\h15二、行業(yè)標桿分析：硅寶科技 PAGEREFToc353286821\h161、公司概況：國內(nèi)有機硅室溫膠領(lǐng)跑者 PAGEREFToc353286822\h162、公司具有較強的終端消費掌控力 PAGEREFToc353286823\h193、盈利預測與投資建議 PAGEREFToc353286824\h194、風險提示 PAGEREFToc353286825\h20（1）原材料價格波動風險 PAGEREFToc353286826\h20（2）硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)品市場競爭力弱 PAGEREFToc353286827\h21（3）減持風險 PAGEREFToc353286828\h21一、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢：建筑膠穩(wěn)健增長，工業(yè)膠存在超預期建筑類用膠主要包括幕墻膠、中空玻璃膠、綠色環(huán)保內(nèi)裝密封膠，下游主要是幕墻和裝飾；工業(yè)膠主要是汽車系列用膠、電力環(huán)保膠，下游主要是汽車和電力環(huán)保；偶聯(lián)劑下游主要是纖維、石材和綠色輪胎等。1、幕墻行業(yè)蓬勃發(fā)展2024年，公司建筑膠貢獻毛利67%，其中幕墻膠是利潤主要來源，銷售量較2024年增長近30%，幕墻行業(yè)的發(fā)展直接影響公司的業(yè)績狀況。公司與國內(nèi)知名的大型幕墻及裝飾公司如沈陽遠大、北京江河幕墻、蘇州金螳螂等公司均有戰(zhàn)略性合作，產(chǎn)品成功運用于蘇州東方之門、長沙鉑富中心、成都新世紀環(huán)球中心、北京南站等地標性項目。幕墻主要用于城市高層建筑、大跨度建筑、異型建筑、建筑物采光頂、公共建筑物或建筑綜合體，如高檔寫字樓、酒店、體育場館、機場、車站、會展中心、商場、企事業(yè)單位或政府辦公大樓等。其中，商業(yè)地產(chǎn)占比份額最大，達到70%左右，其次是公共設(shè)施類占比也較大，超過20%，且處于不斷上升趨勢，我們認為是由于2024年金融危機政府基礎(chǔ)設(shè)施增加導致，其中，機場、文體中心、醫(yī)院等公共設(shè)施占比較大，政府樓堂場所僅占很小的一部分。住宅用房占比低于5%，主要是高檔住宅，因此，房地產(chǎn)調(diào)控對幕墻行業(yè)影響較小。（1）幕墻行業(yè)“十四五”期間將得到快速發(fā)展根據(jù)《中國建筑裝飾行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃綱要》，建筑裝飾行業(yè)2024年工程總產(chǎn)值力爭達到3.8萬億元，比2024年增長1.7萬億元，總增長率為81%，年平均增長率為12.3%左右，其中建筑幕墻要達到4,000億元，增長幅度在167%左右，年平均增長率為21.3%左右，由此可見未來建筑幕墻行業(yè)仍將取得高于行業(yè)整體的發(fā)展速度，市場容量將不斷擴大。整個十四五規(guī)劃，幕墻行業(yè)在建筑行業(yè)中，發(fā)展最快。（2）商業(yè)地產(chǎn)增長依然強勁商業(yè)營業(yè)用房和辦公樓投資在高位徘徊。商業(yè)地產(chǎn)投資景氣度持續(xù)，2024年商業(yè)營業(yè)用房與辦公樓投資額分別達到9312億元、3367億元，累計同比增速為25.40%、31.60%。寫字樓空臵率位于低點，租金不斷上漲。目前，北上廣深甲級寫字樓的空臵率基本都在5%左右，與2024年金融危機之前基本持平，租金自2024年下半年和2024年上半年達到低點后，一直處于上升趨勢。目前高級寫字樓較緊張，已經(jīng)出現(xiàn)供不應求的情況，預計未來寫字樓依然會強勁發(fā)展，帶給幕墻行業(yè)機遇?！扒趦€節(jié)約”短期內(nèi)對星級酒店有影響，長期不影響行業(yè)發(fā)展。新一屆政府“厲行勤儉節(jié)約、反對鋪張浪費”，自2024年1月份以來，全國高端餐飲業(yè)公務(wù)接待量銳減，企事業(yè)單位年會退訂等，造成高星級酒店營業(yè)額下降，據(jù)邁點網(wǎng)報告，商務(wù)宴請、團拜、公款消費等大訂單類的包廂消費，至少比常態(tài)下減少了三分之一。我們認為新政短期內(nèi)對星級酒店有所影響，但長期不影響行業(yè)的發(fā)展?；趦煞矫嬖颍阂?、政府消費雖占餐飲的比例較高，但餐飲收入占酒店收入很低，因此，不會對酒店整體經(jīng)營業(yè)績造成大的影響；二、酒店建設(shè)的主要驅(qū)動力不在于賺錢效應明顯，主要是商業(yè)地產(chǎn)及綜合體的快速發(fā)展，酒店作為商業(yè)地產(chǎn)的配套建筑是必不可少的。有酒店投資管理專家指出，現(xiàn)在除了熱門旅游目的地之外，已經(jīng)沒有單體酒店出現(xiàn)，基本上都是城市綜合體、旅游綜合體的配套酒店。因此，只要商業(yè)地產(chǎn)在發(fā)展，星級酒店的建設(shè)將會保持景氣階段，未來10-20年計劃新開高端酒店2024家。從江河幕墻2024年以來公布的大合同可以看出，大部分是商業(yè)地產(chǎn)，且商業(yè)綜合體占據(jù)較大比例。（3）文體科教建設(shè)錦上添花隨著城鎮(zhèn)化進程的不斷推進，城鎮(zhèn)面積和人口的增加，人們生活水平得到提升，消費升級帶來的對文體科教的需求越發(fā)強烈，博物館、公共圖書館及大劇院等場館數(shù)量不斷增加。尤其是博物館數(shù)量得到大幅提升，從2024年的1392個增長到2024年的2650個，依據(jù)十四五規(guī)劃，到2024年全國博物館要達到3500個，后面三年將迎來爆發(fā)性增長。同時十四五期間，機場建設(shè)也將迎來重大發(fā)展期。同時，醫(yī)療改革逐步實施，居民就醫(yī)量不斷增加，對醫(yī)院尤其是甲級醫(yī)院的需求也處于上升趨勢之中，綜合醫(yī)院和三級醫(yī)院的病床使用率不斷上升，其中三級醫(yī)院的病床嚴重供不應求，2024年病床使用率達到102.9%。預計未來將增大醫(yī)院的建設(shè)力度，尤其是三級醫(yī)院，推動幕墻行業(yè)發(fā)展。（4）上市幕墻龍頭公司新簽訂單顯示行業(yè)增長依然向好通過考察上市幕墻龍頭公司新簽訂單，從更微觀的角度來看幕墻行業(yè)的增長趨勢。遠大中國來自國內(nèi)的新簽合同一直處于高速增長階段，由2024年的12.5%上升到2024年上半年的66.10%，江河幕墻波動較大，但也保持在30%左右的增速。幕墻行業(yè)龍頭的新簽訂單代表未來2-3年我國幕墻行業(yè)的增長趨勢，我們有理由認為公司幕墻膠將保持30%以上的增長幅度。2、汽車行業(yè)穩(wěn)步增長，前景依然廣闊在汽車用膠領(lǐng)域，公司產(chǎn)品繼續(xù)保持中國車燈膠第一品牌的地位，公司在持續(xù)加強與原有汽車生產(chǎn)配套廠商合作的同時積極開發(fā)挖掘新的客戶。2024年，公司汽車用膠產(chǎn)品已通過了TS16949質(zhì)量體系認證，部分合資企業(yè)已開始采購或試用公司車燈膠產(chǎn)品。通常在合資品牌車的采購體系中，用新材料替代老的生產(chǎn)線原有的材料的過程比較緩慢，公司目前已經(jīng)進入大眾的配件生采購體系，預計公司在合資品牌車領(lǐng)域的汽車用膠增長較快。此外,公司加大對汽車發(fā)動機免墊片、擋風玻璃用膠等領(lǐng)域的研發(fā)力度,汽車發(fā)動機免墊膠、擋風玻璃用膠均得到客戶認可并實現(xiàn)銷售。公司預計汽車需求已開始上升,如在鞏固現(xiàn)有市場份額的基礎(chǔ)上成功進入合資企業(yè)新車型領(lǐng)域,汽車膠產(chǎn)品將可能實現(xiàn)大幅增長。2024年1-2月汽車累積銷量339萬輛，同比增長14.7%，其中乘用車累積銷量284萬輛，同比增長19.5%，乘用車需求維持旺盛。商用車累積銷量55萬輛，商用車需求有待繼續(xù)觀望。3月汽車市場繼續(xù)維持較強需求，預計一季度汽車銷量增長有望維持10%-15%增速。我國的汽車市場仍有很大的發(fā)展空間。在經(jīng)歷了近10年的快速增長后，我國汽車市場逐漸由高速增長，進入穩(wěn)定增長期。但中國人均汽車保有量仍較低（2024年年底民用汽車保有量為89輛/千人），低于世界平均水平，甚至離巴西等發(fā)展中國家2024年底的128輛/千人也有一定差距。而我國二三線城市，汽車普及程度依然較低。隨著消費能力的提升，在一線城市汽車的更新?lián)Q代，以及二三線城市汽車的普及的推動下，汽車銷量將有望維持穩(wěn)定增長。乘用車依舊是今年維持汽車市場穩(wěn)定增長的主要動力。2024年-2024年，整個乘用車市場經(jīng)歷了從井噴式增長回歸平穩(wěn)發(fā)展的過程，2024年增長率一度達到50%以上，2024年回歸到5%，再到2024年的7.1%。從國外汽車發(fā)展的歷史軌跡來看，汽車快速普及階段基本延續(xù)了15年左右年平均增速20%的階段，我國自2024年個人汽車開始普及以來，乘用車市場經(jīng)過了10年的快速增長期，我們預計未來3-5年內(nèi)整個乘用車市場都將維持10%左右的一個平穩(wěn)增長水平。商用車后續(xù)市場表現(xiàn)需靜待觀察。商用車銷量從2024年以后連續(xù)出現(xiàn)下滑，2024年下滑6.31%，2024年下滑5.49%，下滑幅度同比縮小。貨車需求持續(xù)低迷。貨車類需求與宏觀經(jīng)濟情況密切相關(guān)，受固定資產(chǎn)投資和物流運輸需求影響很大，房地產(chǎn)、交通倉儲、水利采礦等行業(yè)是商用貨車的強需求行業(yè)。房地產(chǎn)投資在中央政府的嚴厲調(diào)控下自2024年下半年開始不斷下滑。2024年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長16.2%，增速比同比回落11.9個百分點。在政府對房地產(chǎn)調(diào)控維持高壓的態(tài)勢下，各地產(chǎn)企業(yè)對后市普遍謹慎，地產(chǎn)投資增速短期內(nèi)很難有較大起色。汽車行業(yè)的整體走勢與宏觀經(jīng)濟同步。汽車行業(yè)景氣與宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)性較大，行業(yè)的整體需求回暖，取決于宏觀經(jīng)濟的回升。隨著中國宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，在汽車的普及和更新?lián)Q代推動下，中國汽車近年銷量仍將保持穩(wěn)定的增長，預計后續(xù)增速將維持在5%-15%之間。3、環(huán)保監(jiān)管趨嚴帶動電力煙囪防腐市場需求向好大氣污染嚴重，特別是霧霾天氣對環(huán)境和人們生活的影響越來越明顯，其中二氧化硫是主要的大氣污染物之一，電力行業(yè)普遍都有脫硫脫硝的需求，煙囪長期承受潮濕煙氣沖刷，而且冷凝酸液比較多，對襯里層的抗腐蝕性、抗?jié)B性能要求較高，襯里層采用“磚加膠”，該方案具有耐高溫、耐酸性、施工周期短、造價成本相對較低等優(yōu)勢贏得業(yè)主和設(shè)計院的認可，公司耐酸耐溫產(chǎn)品在脫硫防腐行業(yè)得到廣泛運用。未來國家將嚴控火力發(fā)電廠和大型石油企業(yè)的排放指標，隨著相關(guān)政策的出臺，電力防腐產(chǎn)品的市場需求有望實現(xiàn)爆發(fā)式增長。目前，國內(nèi)每年大約改造30-50根，公司占公司市場份額40%，改造一根需投資1000多萬，其中用有機硅膠200-300萬/根，該項業(yè)務(wù)每年貢獻收入約2400-6000萬元。4、民用膠：小產(chǎn)品，大市場民用膠與整個精裝修行業(yè)相比產(chǎn)值低，利于開拓市場。2024年住宅精裝修專業(yè)年工程產(chǎn)值達到9500億元，2024年有望達到1.2萬億元。2024年門窗密封及裝修裝飾用有機硅密封膠的消費量分別為3.7萬噸及2.4萬噸，按照10%的復合增長率，預計2024年消耗量分別為4.5萬噸、2.9萬噸，按照每噸2萬元，則對應產(chǎn)值14.76億元，僅占整個住宅精裝修產(chǎn)值的0.16%。裝飾膠對于裝飾及地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)值占比極低，公司通過與地產(chǎn)商和裝飾公司的合作，較易開拓市場和回款。同時，公司的密封膠條使用方便，能快速提升裝修效率，節(jié)省人工成本。公司目前民用膠銷售不足5000萬元，對于整個行業(yè)將近20億的產(chǎn)值，占比較低，產(chǎn)品擁有較大的市場空間。隨著民用地產(chǎn)中高端裝飾需求的增長，公司倡導的“綠色環(huán)保內(nèi)裝密封整體解決方案”獲得市場廣泛認可，公司通過完善全國經(jīng)銷商體系，加大與知名房地產(chǎn)公司的戰(zhàn)略合作，推出高性能門窗膠、環(huán)保內(nèi)裝通用膠、防霉專用膠、無腐蝕鏡子專用膠等產(chǎn)品。同時，為滿足市場對裝飾裝修效率需求，公司開始進軍硅橡膠密封膠條市場，公司推出的密封膠條因其使用方便、價格適中、抗老化性等優(yōu)良性能受到市場認可，民用膠銷售收入2024年較2024年增長40%。房地產(chǎn)行業(yè)增速雖然下滑，但從政府政策來看，更加傾向于建立房地產(chǎn)穩(wěn)定健康發(fā)展的長效機制，結(jié)合近期地方“國五條”細則的落地情況，整體看政府對房地產(chǎn)市場調(diào)控的思路已經(jīng)從單純的緊盯房價轉(zhuǎn)為長效機制，利于地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。同時，精裝房比率的不斷提升是地產(chǎn)行業(yè)未來發(fā)展的趨勢，民用膠市場前景可期。二、行業(yè)標桿分析：硅寶科技1、公司概況：國內(nèi)有機硅室溫膠領(lǐng)跑者硅寶科技一直專注于有機硅室溫膠及制膠專用設(shè)備的自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品定位于中高端，主要包括有機硅建筑類室溫膠、有機硅工業(yè)類室溫膠、制膠專用設(shè)備、硅烷偶聯(lián)劑，在建筑、電力環(huán)保、電子電器、汽車配件、機械、太陽能、道路橋梁和機場接縫等領(lǐng)域得到廣泛應用。目前，公司年產(chǎn)能已達2.8萬噸，2024年共生產(chǎn)有機硅室溫膠近1.7萬噸，較2024年增長30%以上。公司幕墻膠的市場占有率全國排名前三，車燈膠、電力環(huán)保膠及制膠專用設(shè)備的市場占有率全國排名均為第一。公司控制權(quán)較分散，沒有實際控制人。公司董事長王躍林持有20.12%的股份，董事郭弟民持有15.09%，總經(jīng)理王有治持有9.22%，楊麗枚持有9.22%。公司擁有控股子公司安徽翔飛60%股權(quán)，全資子公司成都硅寶新材料。公司主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：公司收入主要來自有機硅室溫膠，占比80%，其中建筑類占比65.29%，工業(yè)類占比14.75%；有機硅室溫膠貢獻90%毛利，其中建筑類占比67%，工業(yè)類占比23%。偶聯(lián)劑與制膠設(shè)備較有機硅室溫膠毛利率較低，導致貢獻毛利較少。公司業(yè)績狀況：公司營業(yè)收入和凈利潤一直保持每年20%以上的穩(wěn)健增長，2024年和2024年出現(xiàn)異動的原因在于收購了安徽翔飛60%股權(quán)并表所致。2024年安徽翔飛偶聯(lián)劑收入7500萬元，當年營業(yè)收入大幅增加，但該產(chǎn)品毛利較差，導致公司凈利潤增速下滑。2024年偶聯(lián)劑收入減少2024萬元，而毛利率從9.57%上升到16.57%，收入增速下滑的情況下，凈利潤增速回升。隨著安徽翔飛管理的改善，預計偶聯(lián)劑收入和毛利率將會轉(zhuǎn)好。2、公司具有較強的終端消費掌控力公司處于有機硅產(chǎn)業(yè)鏈下游，生產(chǎn)的有機硅制品貼近消費終端。因此，公司采用經(jīng)銷商和直銷相結(jié)合的銷售模式，其中公司直銷客戶占三成左右，經(jīng)銷商客戶占七成左右，逐步建成了全國無縫式銷售網(wǎng)絡(luò)，對終端市場有較強的掌控能力，與國內(nèi)知名的大型幕墻及裝飾公司建立了長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，并不斷開拓新的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。公司通過行業(yè)協(xié)會、行業(yè)專家的專業(yè)優(yōu)勢進行品牌推廣宣傳、直接與重要業(yè)主和終端市場溝通。同時還構(gòu)筑了與省區(qū)銷售網(wǎng)絡(luò)相對接、覆蓋全國的經(jīng)銷商體系，共同拉動市場并隔離和降低經(jīng)營風險。3、盈利預測與投資建議公司在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域增長確定性強的基礎(chǔ)上，今年隨著人們對建材環(huán)保的愈發(fā)重視，民用領(lǐng)域有望更上一層樓。而工業(yè)膠領(lǐng)域的業(yè)績增速可能是最大的變量，一是汽車膠市場伴隨汽車行業(yè)的逐步復蘇以及公司產(chǎn)品進入合資車供應鏈的替代效應的體現(xiàn)，；二是電力防腐膠在國家強制政策的引導下，該部分用膠量可能成為公司今年最大的亮點。假設(shè)1：建筑膠下游需求依然強勁，預計幕墻膠可保持年均30%的增速；中空玻璃封裝膠增速較快，民用膠面臨市場空間較大，預計兩者2024-2024年將保持35%左右的增速。公司中