造價案例1v1基礎專題四不確定性分析與風險分析及總結（二）

朽木易折，金石可鏤。千里之行，始于足下。第頁/共頁2.敏感性分析敏感性分析是預測項目主要不決定因素的變化對項目評價指標（如內部收益率、凈現(xiàn)值等）的影響，從中找出敏感因素，決定評價指標對該因素的敏感程度和項目對其變化的承受能力的一種不決定性分析主意。敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。通常只要去舉行單因素敏感性分析。【教材第一章案例九】背景：某投資項目的設計生產能力為年產10萬臺某種設備，主要經濟參數(shù)的估算值為：初始投資額為1200萬元，預計產品價格為40元／臺，年經營成本170萬元，運營年限10年，運營期末殘值為100萬元，基準收益率為12%，現(xiàn)值系數(shù)見表1-25。表1-25現(xiàn)值系數(shù)表nl3710(P/A,12%,10)0.89292.40184.56385.6502(P/F,12%,10)0.89290.71180.45230.3220問題：1.以財務凈現(xiàn)值為分析對象，就項目的投資額、產品價格和年經營成本等因素舉行敏感性分析。2.繪制財務凈現(xiàn)值隨投資、產品價格和年經營成本等因素的敏感性曲線圖。3.保證項目可行的前提下，計算該產品價格下浮臨界百分比。分析要點：本案例屬于不決定性分析的另一種主意——敏感性分析的案例，它較為全面地考核了有關項目的投資額、單位產品價格和年經營成本發(fā)生變化時，項目投資效果變化情況分析的內容。本案例主要解決以下兩個問題：1.控制各因素變化對財務評價指標影響的計算主意，并找出其中最敏感的因素：2.利用平面直角坐標系描述投資額、單位產品價格和年經營成本等影響因素對財務評價指標影響的敏感程度?！緟⒖即鸢浮繂栴}1：1.計算初始條件下項目的凈現(xiàn)值：NPV0=-1200+(40×10-170)(P/A,12%,10)+100(P/F,12%,10)=-1200+230×5.6502+100×0.3220=-1200+1299.55+32.20=131.75（萬元）2.分離對投資額、單位產品價格和年經營成本，在初始值的基礎上按照±10%、±20%的幅度變動，逐一計算出相應的凈現(xiàn)值。(1)投資額在±10%、±20%范圍內變動NPV10%=-1200(1+10%)+(40×10-170)(P/A,12%,10)+100×(P/F,12%,10)=-1320+230×5.6502+100×0.3220=11.75（萬元）NPV20%=-1200(1+20%)+230×5.6502+100×0.3220=-108.25（萬元）NPV-10%=-1200(l-10%)+230×5.6502+100×0.3220=251.75（萬元）NPV-20%=-1200(1-20%)+230×5.6502+100×0.3220=371.75（萬元）(2)單位產品價格在±10%、±20%范圍內變動NPV10%=-1200+[40(1+10%)×10-170](P/A,12%,10)+100×(P/F,12%,10)=-1200+270×5.6502+100×0.3220=357.75（萬元）NPV20%=-1200+[40(1+20%)×10-170](P/A,12%,10)+100×(P/F,12%,10)=-1200+310×5.6502+100×0.3220=583.76（萬元）NPV-10%=-1200+[40(1-10%)×10-170](P/A,12%,10)+100×(P/F,12%,10)=-1200+190×5.6502+100×0.3220=-94.26（萬元）NPV-20%=-1200+[40(1-20%)10-170](P/A,12%,10)+100×(P/F,12%,10)=-1200+150×5.6502+100×0.3220=-320.27（萬元）(3)年經營成本在±10%、±20%范圍內變動NPV10%=-1200+[40×10-170(1+10%)](P/A,12%,10)+100×(P/F,12%,10)=-1200+213×5.6502+100×0.3220=35.69（萬元）NPV20%=-1200+[40×10-170(1+20%)](P/A,12%,10)+100×(P/F,12%,10)=-1200+196×5.6502+100×0.3220=-60.36（萬元）NPV-10%=-1200+[40×10-170(1-10%)](P/A,12%,10)+100×(P/F,12%,10)=-1200+247×5.6502+100×0.3220=227.80(萬元)NPV-20%=-1200+[40×10-170(1-20%)](P/A,12%,10)+100×(P/F,12%,10)=-1200+264×5.6502+100×0.3220=323.85（萬元）將計算結果列于表1-26中。由表1-26可以看出，在變化率相同的情況下，單位產品價格的變動對凈現(xiàn)值的影響為最大。當其他因素均不發(fā)生變化時，單位產品價格每下降1%，凈現(xiàn)值下降17.15%；對凈現(xiàn)值影響次大的因素是投資額。當其他因素均不發(fā)生變化時，投資額每升高1%,凈現(xiàn)值將下降9.11%：對凈現(xiàn)值影響最小的因素是年經營成本。當其他因素均不發(fā)生變化時，年經營成本每增強1%，凈現(xiàn)值將下降7.29%。由此可見，凈現(xiàn)值對各個因素敏感程度的排序是：單位產品價格、投資額、年經營成本，最敏感的因素是產品價格。因此，從計劃決策角度來講，應對產品價格舉行更確切的測算。使未來產品價格發(fā)生變化的可能性盡可能地減少，以降低投資項目的風險。表1—26單因素敏感性分析表因素變化幅度-20%-10%O+10%+20%平均+1%平均-1%投資額371.75251.75131.7511.75-108.25-9.11%+9.11%單位產品價格-320.27-94.26131.75357.75583.76+17.15%-17.15%年經營成本323.85227.80131.7535.69-60.36-7.29%+7.29%問題2：財務凈現(xiàn)值對各因素的敏感曲線，如圖1-1所示。由圖1-1可知財務凈現(xiàn)值對單位產品價格最敏感，第二是投資和年經營成本。圖1-1凈現(xiàn)值對各因素的敏感曲線問題3：計算產品價格的臨界百分比。主意1：由圖1-1可知，用幾何主意求解357.75:131.75=(X+10%):X131.75X+131.75×10%=357.75XX=∴該項目產品價格的臨界值為：-5.83%，即：最多下浮5.83%。主意2：用代數(shù)主意求解設財務凈現(xiàn)值=0時，產品價格的下浮率為X，則X便是產品價格下浮臨界百分比。-1200+[40(1+X)×10-170](P/A,12%,10)+100×(P/F,12%,10)=0-1200+(400+400X-170)×5.6502+100×0.322=0-1200+2260.08X+1299.55+32.20=02260.08X=1200-1299.55-32.20=-131.75X=-131.75÷2260.08=-0.0583=-5.83%∴該項目產品價格下浮臨界百分比為：-5.83%，即：最多下浮5.83%。3.概率分析（技術經濟計劃評價、招投標章節(jié)應用廣泛）（1）期待值項目凈現(xiàn)值的期待值計算公式如下：式中：E（x）——隨機變量x的期待值；xi——隨機變量x的各種取值；pi——x取值xi時所對應的概率值。（2）決策樹法在已知各種情況發(fā)生概率的基礎上，通過構造決策樹來求取凈現(xiàn)值的期待值大于等于零的概率，評價項目風險、判斷其可行性的決策分析主意。決策樹法異常適用于多階段決策分析。第一章建設項目投資估算與財務評價總結投資估算是基礎，構成主意應為主；財務分析是關鍵，費用表格都會算；財務評價不奧秘，凈內兩期兩收益；盈虧敏感是補充，套用公式很輕巧?！纠}】背景：某企業(yè)投資建設一個工業(yè)項目，該項目可行性研究報告的相關資料和基礎數(shù)據(jù)如下：（1）項目工程費用為2000萬元，工程建設其他費用為500元（其中無形資產費用為200萬元），基本決定費費率為8％，預計未來3年的年均投資價格上漲率為5％。（2）項目建設前期年限為1年，建設期為2年，生產運營期為8年。（3）項目建設期1年完成項目靜態(tài)投資的40％，第2年完成靜態(tài)投資的60％，項目生產運營期第1年投入流動資金240萬元。（4）項目的建設投資，流動資金均由資本金投入。（5）除了無形資產費用之外，項目建設投資所有形成固定資產，無形資產按生產運營期平均攤銷，固定資產使用年限為8年，殘值率為5％，采用直線法折舊。固定資產投資中不考慮可抵扣固定資產進項稅額對固定資產原值的影響。（6）項目正常年份的產品設計生產的產品設計生產能力為10000件/年，正常年份年總成本費用為950萬元，其中項目單位產品的可變成本為550元(含進項稅額60元)，其余為固定成本，項目產品預計售價為1400元/件（含銷項稅額180元），增值稅附加稅率為12％，企業(yè)適用的所得稅稅率為25％。（7）項目生產運營期第1年的生產能力為正常年份設計生產能力的70％，第2年及以后各年的生產能力達到設計生產能力的100％。問題：1.分離列式計算項目建設期第一年，第二年價差決定費和項目建設投資。2.分離列式計算項目生產運營期的年固定資產折舊和正常年份的年可變成本，固定成本，經營成本。3.分離列式計算項目生產運營期正常年份的所得稅和項目資本金凈利潤率。4.分離列式計算項目正常年份的產量盈虧平衡點和單價盈虧平衡點。（除資本金凈利潤率之外，前3個問題計算結果以萬元為單位，產量盈虧平衡點計算結果取整，其他計算結果保留兩位小數(shù)）【參考答案】問題1：基本決定費=（工程費用+工程建設其他費）×基本決定費率=（2000+500）×8％=200萬元靜態(tài)投資額=2000+500+200=2700萬元價差決定費：第1年價差決定費=2700×40％[(1+5%)(1+5%)0.5-1]=82.00萬元第2年價差決定費=2700×60％[(1+5%)(1+5%)0.5(1+5%)-1]=210.16萬元項目建設投資=工程費用+工程建設其他費用+基本決定費+價差決定費=2700+82.00+210.16=2992.16萬元問題2：固定資產原值=（2992.16-200）=2792.16萬元固定資產折舊=2792.16（1-5％）/8=331.57萬元正常年份的可變成本（不含稅）=產量×單位可變成本（不含稅）/10000=10000×（550-60）/10000=490.00萬元固定成本=950-60-490=400萬元經營成本=總成本-折舊-攤銷-利息支出攤銷=200/8=25.00萬元經營成本（不含稅）=總成本-折舊-攤銷-利息支出=950-60-331.57-25-0=533.43萬元問題3：所得稅=利潤總額×所得稅稅率利潤總額=營業(yè)收入-總成本費用-增值稅-增值稅附加營業(yè)收入=10000×1400/10000=1400萬元增值稅=銷項稅額-進項稅額=（180-60）×10000/10000=120萬元增值稅附加=120×12%=14.40萬元利潤總額=1400-950-120-14.40=315.60萬元所得稅=利潤總額×所得稅率=315.60×25％=78.90萬元凈利潤=利潤總額-所得稅=315.60-78.90=236.70萬元資本金凈利潤率=凈利潤/（建設投資+流動資金）=236.70/（2992.16+240）=7.32％問題4：產量盈虧平衡點=年固定成本/（產