2024年臺(tái)灣面板產(chǎn)業(yè)分析報(bào)告

2024年臺(tái)灣面板產(chǎn)業(yè)分析報(bào)告2024年4月目錄一、“天時(shí)、地利、人和”，臺(tái)灣面板產(chǎn)業(yè)20世紀(jì)90年代末期異軍突起 PAGEREFToc368698858\h31、“天時(shí)”——亞洲金融危機(jī)，臺(tái)灣順利引入日本面板技術(shù) PAGEREFToc368698859\h32、“地利”——臺(tái)灣下游產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)支撐面板行業(yè)快速發(fā)展 PAGEREFToc368698860\h33、“人和”——“兩兆雙星”計(jì)劃，為臺(tái)灣面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有力政策扶持 PAGEREFToc368698861\h4二、時(shí)過境遷，臺(tái)灣面板企業(yè)危機(jī)四伏 PAGEREFToc368698862\h51、臺(tái)面板企業(yè)盈利下滑，“雙虎”連續(xù)6個(gè)季度虧損 PAGEREFToc368698863\h52、韓系獨(dú)大、中國大陸崛起，臺(tái)灣面板產(chǎn)業(yè)危機(jī)四伏 PAGEREFToc368698864\h8（1）三星、LG占據(jù)全球面板半壁江山 PAGEREFToc368698865\h8（2）大陸面板產(chǎn)業(yè)崛起 PAGEREFToc368698866\h10（3）群創(chuàng)光電（奇美）、友達(dá)光電大尺寸TFT-LCD全球出貨量位居第三、第四位 PAGEREFToc368698867\h113、臺(tái)灣當(dāng)局支持乏力，設(shè)備提升及新品研發(fā)資金不足 PAGEREFToc368698868\h13三、臺(tái)灣面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程給予我們的一些思考和啟示 PAGEREFToc368698869\h141、莫走CRT時(shí)代老路，盲目擴(kuò)張產(chǎn)能必將使得行業(yè)利潤(rùn)整體下滑 PAGEREFToc368698870\h14（1）我國電視機(jī)發(fā)展歷程回顧 PAGEREFToc368698871\h14（2）產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)整體下滑 PAGEREFToc368698872\h15（3）LCD時(shí)代，莫走CRT老路 PAGEREFToc368698873\h152、緊跟市場(chǎng)需求，加快新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā) PAGEREFToc368698874\h163、依托下游市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，拓展上游產(chǎn)業(yè)鏈 PAGEREFToc368698875\h16附錄：群創(chuàng)光電、友達(dá)光電大事記 PAGEREFToc368698876\h17一、“天時(shí)、地利、人和”，臺(tái)灣面板產(chǎn)業(yè)20世紀(jì)90年代末期異軍突起1、“天時(shí)”——亞洲金融危機(jī)，臺(tái)灣順利引入日本面板技術(shù)由于2024年亞洲金融危機(jī)，日本企業(yè)生產(chǎn)成本無法降低，同時(shí)受到韓國廠商的威脅，日本廠商已經(jīng)不愿意且無法繼續(xù)對(duì)需要龐大資金做后盾的液晶面板生產(chǎn)線進(jìn)行投資，因而決定通過技術(shù)移轉(zhuǎn)的方式將生產(chǎn)技術(shù)移往海外，其合作對(duì)象就是受金融危機(jī)影響較小的臺(tái)灣。日本選擇將生產(chǎn)成本高而利潤(rùn)低的產(chǎn)品轉(zhuǎn)給臺(tái)灣，同時(shí)與臺(tái)灣廠商簽訂回購合同，使日本可保有下游應(yīng)用市場(chǎng)所需面板的供應(yīng)不出問題，又可借此收取高額的技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)，進(jìn)行更具前瞻性的顯示技術(shù)開發(fā)研究。臺(tái)灣廠商從日商處得到轉(zhuǎn)移的技術(shù)，具備了液晶顯示產(chǎn)業(yè)躍升的技術(shù)準(zhǔn)備，也看好中大尺寸液晶面板的市場(chǎng)前景。此時(shí)臺(tái)灣多家電子、塑膠領(lǐng)域的廠商，如Acer（宏基）、奇美集團(tuán)等，趁2024年金融危機(jī)影響日、韓廠商投資的機(jī)會(huì)，大舉進(jìn)軍中大尺寸液晶面板制造領(lǐng)域。2、“地利”——臺(tái)灣下游產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)支撐面板行業(yè)快速發(fā)展臺(tái)灣廠商之所以積極的投資液晶顯示產(chǎn)業(yè)，與其本身對(duì)液晶面板的巨大需求有密切關(guān)系。首先，下游電腦資訊應(yīng)用產(chǎn)品制造者投資液晶面板行業(yè)。鴻海集團(tuán)的群創(chuàng)光電公司、友達(dá)光電的明基電腦、廣輝電子的廣達(dá)電腦、中華映管的大同公司、奇美電子等，這些液晶面板制造廠商的母公司對(duì)液晶面板的需求量很大。1995年以后，下游應(yīng)用市場(chǎng)的活躍造成液晶面板需求增長(zhǎng)迅速，從事下游應(yīng)用產(chǎn)品制造的母公司為了降低制造成本以及避免面板供貨的不穩(wěn)定，因而投資于中游液晶面板的生產(chǎn)，使得集團(tuán)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈更加完整。其次，臺(tái)灣投資液晶面板制造廠商的母公司通常具備半導(dǎo)體制造經(jīng)驗(yàn)。由于液晶面板的前段制造與半導(dǎo)體制程相類似，使得廠商在大規(guī)模生產(chǎn)液晶面板的學(xué)習(xí)過程中減少犯錯(cuò)誤的機(jī)會(huì)，縮短了對(duì)引進(jìn)技術(shù)的學(xué)習(xí)時(shí)間。在亞洲金融危機(jī)下，大量的韓國面板難以銷售，而臺(tái)灣企業(yè)借助于自身強(qiáng)大的內(nèi)需，90%的液晶面板實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷，從而抓住機(jī)遇一舉成為全球第二大液晶面板生產(chǎn)基地。2024年，臺(tái)灣液晶面板出貨量已占全球總量的40%以上，形成了與日、韓三足鼎立的局面。3、“人和”——“兩兆雙星”計(jì)劃，為臺(tái)灣面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有力政策扶持臺(tái)灣液晶顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展是在民營(yíng)公司的努力下揭開序幕的，由于缺乏足夠的經(jīng)費(fèi)和技術(shù)，產(chǎn)業(yè)初期設(shè)立的公司，多數(shù)都難逃關(guān)門與轉(zhuǎn)手的命運(yùn)。到1980年代中期，政府開始對(duì)液晶顯示產(chǎn)業(yè)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)政策。1986年11月，依據(jù)獎(jiǎng)勵(lì)投資條例設(shè)立的《生產(chǎn)事業(yè)獎(jiǎng)勵(lì)項(xiàng)目與標(biāo)準(zhǔn)》，首度對(duì)液晶顯示產(chǎn)業(yè)提出實(shí)質(zhì)性的獎(jiǎng)勵(lì)措施。1987年11月，《策略性工業(yè)輔導(dǎo)措施》又將液晶顯示產(chǎn)業(yè)列為策略性工業(yè)適用范圍之一。1992年8月，《發(fā)展關(guān)鍵零組件及產(chǎn)品方案》將液晶顯示產(chǎn)業(yè)列為甲、乙類別重點(diǎn)發(fā)展。2024年，著名的“兩兆雙星”計(jì)劃提出，其中“兩兆”指在2024年，半導(dǎo)體與彩色顯示產(chǎn)業(yè)兩項(xiàng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值各將突破一兆元新臺(tái)幣，而“雙星”則指數(shù)字技術(shù)與生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)為新興且具有發(fā)展?jié)摿Φ拿餍钱a(chǎn)業(yè)。同時(shí)，臺(tái)灣工業(yè)技術(shù)研究院在臺(tái)灣地區(qū)液晶顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程中也起著舉足輕重的作用。1977年成立的工業(yè)技術(shù)研究院，主要從事應(yīng)用技術(shù)研究、技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)、實(shí)驗(yàn)生產(chǎn)等三方面的工作。1988年，工研院電子所在“經(jīng)濟(jì)部”、“科專計(jì)劃”的推動(dòng)之下，率先從事TFT-LCD技術(shù)研究。1990年，電子所開發(fā)出的3-6英寸液晶面板產(chǎn)品是臺(tái)灣最早開發(fā)的液晶面板產(chǎn)品，也奠定了臺(tái)灣在液晶顯示領(lǐng)域的研究基礎(chǔ)。臺(tái)灣工研院為臺(tái)灣企業(yè)逐步由引進(jìn)技術(shù)向自主創(chuàng)新提供了有力的保障。二、時(shí)過境遷，臺(tái)灣面板企業(yè)危機(jī)四伏1、臺(tái)面板企業(yè)盈利下滑，“雙虎”連續(xù)6個(gè)季度虧損臺(tái)灣面板“雙虎”——群創(chuàng)光電（奇美）、友達(dá)光電群創(chuàng)光電（奇美）在臺(tái)灣設(shè)有14個(gè)工廠，擁有3.5G、4G、4.5G、5G、6G、7.5G、8.5G最完整的各世代生產(chǎn)線，各生產(chǎn)線產(chǎn)能規(guī)模完整且具彈性，搭配a-Si、p-Si、OLED等制程技術(shù)與VA、IPS、TN等廣角角技術(shù)。2024年3月群創(chuàng)光電與奇美、統(tǒng)寶三合一后，成為全球唯一擁有完整大中小尺寸LCD面板、及觸控面板的一條龍全方位顯示器提供廠商。友達(dá)光電原名為達(dá)基科技，成立於1996年8月，2024年與聯(lián)友光電合并后更名為友達(dá)光電，2024年再度并購廣輝電子。經(jīng)過兩次合并，友達(dá)得以擁有從3.5G、4G、4.5G、5G、6G、7.5G到8.5G最完整的各世代生產(chǎn)線，能提供各種液晶顯示器應(yīng)用所需的面板產(chǎn)品，尺寸范圍涵蓋1.2寸到71寸TFT-LCD面板。據(jù)BernsteinResearch估計(jì)，從2024年到2024年間，全球的液晶面板制造商們實(shí)際總虧損達(dá)130億美元。自2024年以來，用于電視、電腦和手機(jī)的LCD液晶面板銷量增長(zhǎng)了10倍，價(jià)格卻下跌了75%。在過去的幾年中，全球液晶面板的價(jià)格受到重創(chuàng)。從2024年4月底開始，持續(xù)下跌的價(jià)格導(dǎo)致市場(chǎng)雙雄三星和LGDisplay高度緊張，進(jìn)而調(diào)低產(chǎn)能利用率。2024年下半年開始，隨著智能手機(jī)、Pad等小尺寸面板需求增加及國內(nèi)節(jié)能惠民補(bǔ)貼政策的刺激，面板出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺致使部分尺寸面板開始提價(jià)，各面板企業(yè)盈利才出現(xiàn)回升。從近幾年各大面板領(lǐng)軍企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況來看，三星和LGDisplay的面板業(yè)務(wù)從2024第四季度起連續(xù)季度虧損，到2024年下半年才有所好轉(zhuǎn)；臺(tái)灣面板企業(yè)09～12年間，除友達(dá)光電在2024年小幅盈利外，其他企業(yè)均為虧損，截止到2024年二季度，臺(tái)灣面板企業(yè)已連續(xù)虧損6個(gè)季度?！半p虎”經(jīng)營(yíng)回顧2024年度，群創(chuàng)光電（奇美）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,100.81億元新臺(tái)幣，較2024年同期增長(zhǎng)3.45%；友達(dá)光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,979億元新臺(tái)幣，較2024年同期下降19%。2024年度，群創(chuàng)光電（奇美）實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-644.4億元新臺(tái)幣，連續(xù)第三年虧損，且虧損金額較2024年同期增加近500億元新臺(tái)幣；友達(dá)光電凈利潤(rùn)虧損612億元新臺(tái)幣，較2024年盈利下滑近680億元新臺(tái)幣。大尺寸面板終端需求不振，致使價(jià)格持續(xù)低迷，是導(dǎo)致群創(chuàng)光電（奇美）和友達(dá)光電大幅虧損的主要原因。中國大陸是臺(tái)灣面板企業(yè)最主要的出貨地區(qū)，群創(chuàng)和友達(dá)對(duì)中國大陸出貨量分別占各自出貨量的40%和30%以上。2024年第三季度開始，中國LCDTV出現(xiàn)了存庫積壓的現(xiàn)象，對(duì)上游面板需求急劇下降，致使臺(tái)灣面板企業(yè)不得不減產(chǎn)、降價(jià)，從下圖不難看出群創(chuàng)光電（奇美）和友達(dá)光電在05年-08年過了4年的好日子后，凈利率水平開始持續(xù)下降。2024年度，群創(chuàng)光電（奇美）和友達(dá)光電盈利大幅虧損，毛利率、凈利率水平分別為-7%和-16%，較2024年同期分別下滑15個(gè)百分點(diǎn)和18個(gè)百分點(diǎn)。2024年三季度開始，臺(tái)灣行業(yè)轉(zhuǎn)暖。以友達(dá)光電為例：2024年三季度開始，大尺寸面板供需關(guān)系逐漸改善，公司的產(chǎn)能利用率也逐步提升，且?guī)齑嬷苻D(zhuǎn)天數(shù)大幅降低。同時(shí)，月度銷售額增速呈持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，這與下半年中國大陸電視銷量回暖的趨勢(shì)相同，主要是得益于下半年開始實(shí)施的節(jié)能惠民補(bǔ)貼政策。但由于中小尺寸的新技術(shù)平臺(tái)及新產(chǎn)品尚處于爬坡期，銷量及銷售額受到一定的影響。2、韓系獨(dú)大、中國大陸崛起，臺(tái)灣面板產(chǎn)業(yè)危機(jī)四伏（1）三星、LG占據(jù)全球面板半壁江山目前，能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)TFT-LCD的國家和地區(qū)中，按出貨面積依次為韓國、臺(tái)灣、日本及中國大陸。韓國兩大企業(yè)集團(tuán)Samsung及LG具有先入優(yōu)勢(shì)，而且投資規(guī)模較大，加上自有下游品牌的支持，近年來在產(chǎn)量及產(chǎn)值上明顯領(lǐng)先，現(xiàn)階段全球市場(chǎng)占有率50%以上；臺(tái)灣廠商憑借完善的供應(yīng)鏈整合及較高的生產(chǎn)效率，市占率緊追于韓廠之后，主要的生產(chǎn)廠商為群創(chuàng)光電（奇美）、友達(dá)光電等；日本廠商因日?qǐng)A升值、生產(chǎn)成本上升等不利因素，致使全球市占率逐漸降低；近年來，京東方(BOE)和華星光電(CSOT)在政府的大力扶持下，一舉跨入8.5代線的生產(chǎn)行列，填補(bǔ)了國內(nèi)高世代生產(chǎn)線的空白，結(jié)束了電視機(jī)面板全部依賴進(jìn)口的窘境。根據(jù)DisplaySearch資料顯示，未來幾年產(chǎn)能擴(kuò)張主要來自于中國大陸面板廠商，中國面板產(chǎn)能占比將有所上升。另一方面，三星電子(Samsung)與索尼(SONY)面板合資關(guān)系結(jié)束，象征雙方進(jìn)入策略調(diào)整階段，Samsung將延續(xù)面板與整機(jī)一體化優(yōu)勢(shì)，而SONY將朝向新的液晶電視整機(jī)制造模式。在中小尺寸市場(chǎng)，主要日本大廠SONY、東芝(Toshiba)、日立(Hitachi)以及日本官民基金組成的JapanDisplay正式成軍，2024年第一季開始營(yíng)運(yùn)；韓國SMD(SamsungMobileDisplay)目前的5.5代AMOLED面板生產(chǎn)線已大量生產(chǎn)，主攻智能手機(jī)市場(chǎng)，且將戰(zhàn)線擴(kuò)及到平板電腦(TabletPC)領(lǐng)域。（2）大陸面板產(chǎn)業(yè)崛起2024年，我國液晶電視產(chǎn)銷量再創(chuàng)新高。液晶電視總產(chǎn)量突破1.3億臺(tái)，其中內(nèi)銷接近4,200多萬臺(tái)，成為全球最大的液晶電視制造國。液晶電視的最核心部件之一是面板，占液晶電視材料成本70%以上，2024年以前大陸電視市場(chǎng)上銷售的電視90%以上的面板來自進(jìn)口，國內(nèi)幾乎沒有生產(chǎn)能力，也沒有購買議價(jià)能力。2024年大陸面板進(jìn)口額472億美元，在進(jìn)口商品中排名第5，是大量依賴進(jìn)口的產(chǎn)業(yè)。終端市場(chǎng)火爆的時(shí)候，購買不到足夠的面板，整機(jī)產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)難以發(fā)揮；終端市場(chǎng)萎靡的時(shí)候，日韓等擁有自主面板企業(yè)的彩電廠商又會(huì)主動(dòng)開打價(jià)格戰(zhàn)，壓低市場(chǎng)價(jià)格，擴(kuò)大終端產(chǎn)品市場(chǎng)占有率。隨著京東方和華星光電8.5代線于2024年11月開始投產(chǎn)，大陸面板企業(yè)底突破了“缺屏”的不利局面，面板自給能力已經(jīng)全面提升。目前國內(nèi)已有2條6代線、2條8.5代線，大致能滿足國內(nèi)彩電產(chǎn)業(yè)3成的自主需求。同時(shí)，京東方鄂爾多斯OLED5.5代線也已經(jīng)開工。該生產(chǎn)線將是國內(nèi)面板業(yè)在大型OLED面板產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域幾乎與國際企業(yè)同步發(fā)展，全面扭轉(zhuǎn)國內(nèi)彩電等顯示產(chǎn)業(yè)上游核心部件落后于國外巨頭的局面。中國大陸面板制造商所表現(xiàn)的成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，正逐漸縮小與臺(tái)灣面板廠商的競(jìng)爭(zhēng)差距，對(duì)臺(tái)灣面板企業(yè)構(gòu)成直接威脅。（3）群創(chuàng)光電（奇美）、友達(dá)光電大尺寸TFT-LCD全球出貨量位居第三、第四位2024年前三季度，全球前五大TFT-LCD大尺寸面板出貨數(shù)量廠商，依次為L(zhǎng)GDisplay、Samsung、奇美電子(ChimeiInnolux)、友達(dá)光電(AUO)及京東方(BOE)，五大廠的全球市場(chǎng)占率各約29.0%、19.4%、17.4%、16.5%與5.9%。根據(jù)DisplaySearch調(diào)查報(bào)告的統(tǒng)計(jì)，2024年度，群創(chuàng)光電（奇美）大尺寸面板出貨量市占率為17.9%，為全球液晶面板第三大供貨商。從產(chǎn)品用途來看：液晶屏幕面板全球市占率23.3%，出貨量位居全球第二；液晶電視面板全球市占率20.8%，出貨量位居全球第三；筆記本電腦(含平板計(jì)算機(jī))全球市占率12%，出貨量位居全球排名第四。中小尺寸面板市占率達(dá)10%，是中小尺寸第三大面板制造商。2024年度，友達(dá)光電大尺寸面板總出貨面積市占率為世界第四。其中，友達(dá)位居全球筆記型電腦面板制造商第三名，市場(chǎng)占有率17%，桌上型顯示器及液晶電視面板為第四名，市場(chǎng)占有率分別為14%與6%。從近十年來Sumsung、LGD、CMI、和AUO的市場(chǎng)占有率來看，韓系廠商的市場(chǎng)率在不斷提升，臺(tái)灣“雙虎”已無力追趕，大陸廠商32寸出貨量則是全球領(lǐng)先。臺(tái)灣廠商陷入前有韓系堵截、后有大陸追擊的不利局面。3、臺(tái)灣當(dāng)局支持乏力，設(shè)備提升及新品研發(fā)資金不足臺(tái)灣面板企業(yè)并不缺乏技術(shù)、而是缺資金，相較韓國、日本、與中國大陸政府在資金上的支持，臺(tái)灣面板產(chǎn)業(yè)受到的政府支持明顯不足。韓國政府在背后大力支持三星、LG，使得韓系廠商大尺寸面板占據(jù)全球半壁江山；中國大陸由之前的沒技術(shù)、沒人才，到政府積極進(jìn)入各國技術(shù)與人才，并大力投資建成生產(chǎn)線，目前已有兩條8.5代線投產(chǎn)，徹底突破無屏?xí)r代；以技術(shù)為強(qiáng)的日本為度過面板產(chǎn)業(yè)寒冬，由日本政府主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)革新（INCJ）出資2,000億日元主導(dǎo)的日本顯示器公司（JapanDisplay），整個(gè)日本民間的TFT-LCD大廠Sony、東芝、日立，組成全球第一大中小尺寸面板公司；而臺(tái)灣靠著群創(chuàng)（奇美）、友達(dá)、華映、彩晶等民間企業(yè)各自為戰(zhàn)，于2024年創(chuàng)造的全球市占率第一的成果，已在2024年灰飛煙滅。在韓國、中國大陸、日本相繼大手筆扶持面板產(chǎn)業(yè)之時(shí)，臺(tái)灣當(dāng)局并沒有過多舉措，致使臺(tái)灣面板產(chǎn)業(yè)在設(shè)備提升及新品研發(fā)方面捉衿見肘。OLED越來越成為各大面板生產(chǎn)廠商的關(guān)注焦點(diǎn)。雖然，友達(dá)面向小尺寸OLED應(yīng)用的4.5代線已經(jīng)在2024年第二季度量產(chǎn)，奇美小尺寸線也在建設(shè)之中。友達(dá)和奇美都表示6代面向彩電的大尺寸OLED面線也已經(jīng)開建，但是與有著電視機(jī)產(chǎn)業(yè)下游支撐的韓國相比，已有一定幅度的落后。三、臺(tái)灣面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程給予我們的一些思考和啟示目前，臺(tái)灣面板產(chǎn)業(yè)雖面臨一定的挑戰(zhàn)，但是在全球板面行業(yè)中仍扮演著著很重要的角色，同樣作為跟隨者，大陸面板應(yīng)結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，吸取臺(tái)灣面板企業(yè)在發(fā)展過程中的應(yīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，擺脫作為電視機(jī)第一大生產(chǎn)和消費(fèi)國卻在電視機(jī)面板領(lǐng)域“受制于人”的窘境。基于上文的分析，我們認(rèn)為臺(tái)灣面板產(chǎn)業(yè)給予大陸企業(yè)如下啟示：1、莫走CRT時(shí)代老路，盲目擴(kuò)張產(chǎn)能必將使得行業(yè)利潤(rùn)整體下滑（1）我國電視機(jī)發(fā)展歷程回顧1978年我國電視工業(yè)正式啟航，但由于缺乏彩色顯像管核心技術(shù)，在政府主導(dǎo)下啟動(dòng)了“彩電國產(chǎn)化”工程，由銀行出資近200億美元，從日本成套引進(jìn)17-21英寸彩電生產(chǎn)線，在全國建成了八大彩色顯像管廠（7家合資）和八大玻殼廠，同時(shí)引進(jìn)113條彩電裝配生產(chǎn)線，遍布于全國各地，由此誕生了長(zhǎng)虹、TCL、康佳、海信等彩電巨頭。到1987年，中國彩電年產(chǎn)量達(dá)到1,934萬臺(tái)，首次超過日本躍居全球第一。此后依靠成本規(guī)模優(yōu)勢(shì)，迅速擠垮了國外同類產(chǎn)業(yè)。2024年開始，世界電視產(chǎn)業(yè)從傳統(tǒng)CRT顯示器向液晶、等離子等新型平板顯示器轉(zhuǎn)換，中國彩電工業(yè)慘遭淘汰。至2024年的短短五年時(shí)間里，中國花費(fèi)20多年時(shí)間建立起來的彩色顯像管工業(yè)，被技術(shù)換代風(fēng)暴徹底摧毀。八大彩管廠中的7家合資企業(yè)全部倒閉，只剩下沒有合資的咸陽彩虹劫后余生。世界最大的彩電玻殼制造商河南安彩，因錯(cuò)誤判斷產(chǎn)業(yè)形勢(shì)，繼續(xù)擴(kuò)大玻殼產(chǎn)能而最終倒閉。自此以后，由于缺“屏”，我國陷入了電視機(jī)生產(chǎn)、消費(fèi)第一大國，卻“屏”全部依賴進(jìn)口的窘境。（2）產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)整體下滑上世紀(jì)80年代我國大規(guī)模、重復(fù)引進(jìn)CRT生產(chǎn)線，短期內(nèi)雖然讓我國成為產(chǎn)量第一大國，但也讓我國電視工業(yè)崛起的同時(shí)，也使得行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能過剩、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的局面。各大彩電集團(tuán)在慘烈的價(jià)格戰(zhàn)中，利潤(rùn)嚴(yán)重下滑甚至虧損，失去了進(jìn)一步推動(dòng)核心技術(shù)升級(jí)的能量。由于無自主技術(shù)能力，又重引進(jìn)輕吸收，使得我國電視機(jī)產(chǎn)業(yè)成為又一個(gè)“以市場(chǎng)換技術(shù)”的失敗案例、（3）LCD時(shí)代，莫走CRT老路2024年，大陸面板產(chǎn)業(yè)重走韓國在亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)的“逆勢(shì)擴(kuò)張”之路，大陸面板產(chǎn)業(yè)開始崛起，到2024年結(jié)束了LCD電視面板基本上依賴進(jìn)口的局面，并于2024年四季度在32寸面板上實(shí)現(xiàn)了較好的盈利。此時(shí)，我們更應(yīng)冷靜回顧過去，莫走CRT時(shí)代產(chǎn)能過剩導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)整體下滑的老路。2、緊跟市場(chǎng)需求，加快新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā)臺(tái)灣具備下游應(yīng)用——中游面板——上游零組件的完整產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)能和產(chǎn)線數(shù)、經(jīng)營(yíng)模式、企業(yè)管理等方面均較為完善，值得我們借鑒和學(xué)習(xí)。另外，縱觀韓、日面板上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局情況，雖然日本面板產(chǎn)業(yè)面臨巨額虧損的境地，但是日本企業(yè)一直擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，且擁有從1代到10代完成的世代線，能夠準(zhǔn)確找準(zhǔn)發(fā)展方向，目前日本面板企業(yè)雖然淡出大面板市場(chǎng)的爭(zhēng)奪，但是在中小尺寸方面仍然極具競(jìng)爭(zhēng)力；韓國、臺(tái)灣在技術(shù)引進(jìn)的同時(shí)，大力開展自主研發(fā)，新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā)緊跟市場(chǎng)脈搏。中國大陸同樣作為跟隨者，在TV面板方面雖取得一定的成績(jī)，但是仍需把握電視市場(chǎng)大尺寸發(fā)展趨勢(shì)，積極導(dǎo)入大尺寸面板，以滿足市場(chǎng)日益變化的需求。3、依托下游市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，拓展上游產(chǎn)業(yè)鏈臺(tái)灣面板產(chǎn)業(yè)在20世紀(jì)90年代末期，能夠異軍突起其中一個(gè)很重要的原因就是下游產(chǎn)業(yè)支撐。臺(tái)灣電子產(chǎn)業(yè)當(dāng)時(shí)處于繁榮時(shí)期，5大面板企業(yè)產(chǎn)能90%左右可以實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷，這為臺(tái)灣面板產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展提供了有力支持。另外，從韓國超越日本穩(wěn)居世界第一的歷程來看，Sumsung、LG從小尺寸的手機(jī)到大尺寸的電視機(jī)，基本上能夠覆蓋所有尺寸的面板，并且能夠向面板產(chǎn)業(yè)鏈的上游—半導(dǎo)體發(fā)展，真正實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，對(duì)于中游面板產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與壯大來說意義深遠(yuǎn)。我國作為全球第一大電視機(jī)生產(chǎn)和消費(fèi)國，穩(wěn)步發(fā)展面板產(chǎn)業(yè)不僅能夠擺脫受制于人的尷尬境地，而且能夠在一定程度上降低電視機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的成本，提升盈利能力。同時(shí)，在面板不景氣周期的時(shí)候，有力的內(nèi)需支撐也可以在很大程度上消化面板企業(yè)產(chǎn)能。此前，臺(tái)灣和韓國在上下游延伸方面給我們做出了很好的榜樣，我國大陸面板產(chǎn)業(yè)剛剛實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，未來還有很長(zhǎng)的路要走。我國電視機(jī)產(chǎn)業(yè)雖然規(guī)模全球第一，但是核心技術(shù)—“屏”和“半導(dǎo)體”還是主要在臺(tái)、日、韓手中，進(jìn)一步整合上游產(chǎn)業(yè)鏈、發(fā)展壯大下游產(chǎn)業(yè)鏈，是大陸面板企業(yè)未來爭(zhēng)取話語權(quán)的必經(jīng)之路。附錄：群創(chuàng)光電、友達(dá)光電大事記

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月目錄一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體 4二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值 52、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價(jià)值重估 101、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價(jià)值評(píng)估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運(yùn)營(yíng)商的WACC計(jì)算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時(shí)對(duì)一些行政審批權(quán)限下放到省級(jí)單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級(jí)新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對(duì)廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測(cè)和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級(jí)廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國發(fā)5號(hào)文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專門針對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場(chǎng)主體，組建國家級(jí)有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長(zhǎng)張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會(huì)縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)主體、競(jìng)爭(zhēng)的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報(bào)資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對(duì)總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財(cái)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺(tái)、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺(tái)的搭建費(fèi)用。3、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體隨著我國文化體制改革的推進(jìn)，文化市場(chǎng)領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的主體——省級(jí)文化運(yùn)營(yíng)單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級(jí)有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級(jí)廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位成為市場(chǎng)的主體，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢(shì)必會(huì)影響地方政府對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務(wù)主要有互動(dòng)視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶的收入相對(duì)穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營(yíng)商的用戶的理論價(jià)值（即上市有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無風(fēng)險(xiǎn)利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計(jì)算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費(fèi)節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計(jì)算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費(fèi)用戶和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價(jià)值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬戶，高清互動(dòng)電視用戶達(dá)到24萬戶，付費(fèi)節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬戶，寬帶用戶達(dá)到33萬戶。高清互動(dòng)年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計(jì)算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計(jì)算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長(zhǎng)和高清互動(dòng)電視收費(fèi)用戶增長(zhǎng)，有線電視的用戶的增長(zhǎng)有限，目前主要關(guān)注在高清互動(dòng)電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計(jì)算，2023年歌華有線的理論價(jià)值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動(dòng)范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價(jià)值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒有提價(jià)預(yù)期，高清互動(dòng)電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動(dòng)范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場(chǎng)的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長(zhǎng)乏力，高清互動(dòng)電視是公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動(dòng)范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價(jià)值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時(shí)尚有模擬用戶142萬戶.同時(shí)公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價(jià)值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價(jià)值。三、整合中的用戶價(jià)值重估1、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國有股東，占28.8%，公司注冊(cè)資本是68億元，省廣電總臺(tái)控股，其中省臺(tái)出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無錫、常州等10個(gè)省轄市廣播電視臺(tái)以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時(shí)江蘇有線用戶為510萬戶，數(shù)字用戶為180萬戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價(jià)值計(jì)算方法，WACC值取10%，整合時(shí)江蘇有線的價(jià)值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊(cè)資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價(jià)值的方法進(jìn)行用戶的價(jià)值評(píng)估。江蘇有線的資產(chǎn)評(píng)估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個(gè)方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評(píng)估，結(jié)果出來后，與各個(gè)股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長(zhǎng)陳夢(mèng)娟在第二屆中國廣電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)年會(huì)暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達(dá)到450萬戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個(gè)縣（市）級(jí)廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶達(dá)到1497.7萬戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬戶，互動(dòng)電視用戶數(shù)35.02萬戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財(cái)政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”。“在完成整合的23家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個(gè)別省市相對(duì)最徹底。”我們認(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會(huì)選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財(cái)政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評(píng)估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。對(duì)于目前的省網(wǎng)來說有動(dòng)力加快以低于用戶價(jià)值的價(jià)格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時(shí)獲得資產(chǎn)的溢價(jià)。第二步：對(duì)于沒有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶資源進(jìn)行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購的方式，廣電資產(chǎn)的評(píng)估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認(rèn)為可能采取市值和用戶價(jià)值兩種方案進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)上市公司利用自身的資本優(yōu)勢(shì)參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲得折價(jià)參股也會(huì)提升公司的價(jià)值。在整合的過程中，對(duì)于上市公司的價(jià)值重估，一方面本身用戶價(jià)值的重估，例如自身用戶的價(jià)值沒有被市場(chǎng)所認(rèn)可，在中廣網(wǎng)絡(luò)對(duì)價(jià)中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價(jià)值（中廣網(wǎng)絡(luò)收購價(jià)值）整合有線用戶，提升公司的價(jià)值（折價(jià)收購的狀況）按照這個(gè)投資的邏輯，我們主要關(guān)注自身價(jià)值提升的標(biāo)的廣電網(wǎng)絡(luò)，目前市值只有理論用戶價(jià)值1/3左右。存在巨大用戶整合空間的湖北廣電，目前正在進(jìn)行二次資產(chǎn)整合，同時(shí)整合價(jià)格600元/戶，公司折價(jià)整合有利于公司的價(jià)值提升。3、電廣傳媒收購省外有線用戶資源電廣傳媒的子公司華豐達(dá)擬參股新疆廣電有線，其中的資產(chǎn)評(píng)估也體現(xiàn)了上市公司折價(jià)收購有線用戶資源。由于評(píng)估時(shí)點(diǎn)為2024年的年底，按照2024年用戶數(shù)據(jù)和新疆以前12元/月的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算的理論用戶價(jià)值為27.71億元。但是如果考慮到2020年出臺(tái)的數(shù)字電視提價(jià)方案（烏魯木齊、昌吉收費(fèi)提高到25元