能源金屬-推動設(shè)備更新、以舊換新稀土永磁電機(jī)上下游受益

2023/3/102023/4/102023/5/102023/6/102023/7/102023/8/102023/9/102023/10/102023/11/102023/12/102024/1/102024/2/10證券研究報(bào)告·行業(yè)動態(tài)·能源金屬推動設(shè)備更新、以舊換新，稀土永磁電機(jī)上下游受益核心觀點(diǎn)稀土永磁：國家發(fā)改委“四大行動”推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)2023/3/102023/4/102023/5/102023/6/102023/7/102023/8/102023/9/102023/10/102023/11/102023/12/102024/1/102024/2/10證券研究報(bào)告·行業(yè)動態(tài)·能源金屬推動設(shè)備更新、以舊換新，稀土永磁電機(jī)上下游受益核心觀點(diǎn)稀土永磁：國家發(fā)改委“四大行動”推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力。受益設(shè)備更新，低碳、節(jié)能稀土永磁電機(jī)有望打開需求替換新增市場；消費(fèi)品以舊換新及下鄉(xiāng)，新能源汽車有望超預(yù)期增長。稀土價(jià)格近期跌勢放緩，受長協(xié)采購的影響，現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊，價(jià)格有望見底反彈。2024年第一批輕、重稀土開采及比+14.5%、-7.3%、+10.4%，輕稀土開采指標(biāo)增速連續(xù)三年放緩，重稀土開采指標(biāo)連續(xù)兩年下滑，供需格局有望優(yōu)化帶動稀土價(jià)格觸底回升，稀土及永磁材料行業(yè)將受益。行業(yè)動態(tài)信息鋰：據(jù)SMM，本周工業(yè)級碳酸鋰報(bào)價(jià)為10.04萬元/噸，較上周上漲6.2%，電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)10.89萬元/噸，較上周上漲6.2%，電池級氫氧化鋰粗粒報(bào)價(jià)為9.38萬元/噸，較上周上漲5.6%，電池級氫氧化鋰微粉報(bào)價(jià)為9.97萬元/噸，較上周上漲5.3%。供給端，鋰鹽廠家陸續(xù)開工，江西地區(qū)部分廠家因環(huán)保因素影響暫停開工，同時(shí)部分大廠例行檢修，江西地區(qū)本周產(chǎn)量有所下滑。鹽湖工碳3月有放貨預(yù)期，交易所倉單不斷注銷出庫，現(xiàn)貨市場流通并不緊張。需求端，3月下游排產(chǎn)環(huán)比有10%以上的增長，需求有一定的恢復(fù)但不強(qiáng)勁。目前碳酸鋰價(jià)格處于高位，正極材料廠并不接受當(dāng)前的高價(jià)，且1月下游已有補(bǔ)庫行為，這可能會抑制進(jìn)一步的采購需求，因此需求可能并不會有明顯的改善。資源端，國內(nèi)鋰資源自主可控意義凸顯，建議關(guān)注永興材料、中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等。wangjiechao@SAC編號:S1440521110005郭衍哲guoyanzheAC編號:S1440524010001shaosancai@0%-10%-20%-30% 有色金屬上證指數(shù)供給、消費(fèi)、環(huán)保三重催化，鋰價(jià)第一批稀土配額指標(biāo)增速放緩，行價(jià)格下跌礦山資本開支縮減，關(guān)注節(jié)前供給呈下降趨勢，鋰價(jià)頹勢尚代工鋰鹽廠減產(chǎn)供給收緊，正極開進(jìn)口精礦環(huán)比下降，鋰輝石精礦價(jià)鎳：本周LME鎳價(jià)為17990美元/噸，較上周上漲1.3%；上期所鎳價(jià)為138480元/噸，本周SHFE鎳庫存1.90萬噸，LME鎳庫存7.36萬噸，合計(jì)庫存9.26萬噸，較上周增加0.3%。本周高鎳鐵主流成交價(jià)格960元/鎳，較上周下跌5元/鎳；低鎳鐵市場主流成交價(jià)4150元/噸，較上周持平。電池級硫酸鎳價(jià)格2.85萬元/噸，較上周上漲640元/噸；電鍍級硫酸鎳價(jià)格3.34萬元/噸，較上周持平。本周印尼鎳鐵冶煉廠維持減產(chǎn)狀態(tài)，印尼鐵回流至國內(nèi)數(shù)量下降，國內(nèi)多數(shù)國內(nèi)鐵廠維持虧損狀態(tài)，在長期虧損下部分鐵廠停產(chǎn)，在海內(nèi)外鎳鐵呈現(xiàn)減產(chǎn)預(yù)期，供給端出現(xiàn)偏緊態(tài)勢，本周鎳鐵需求較上周則有所回暖；本周硫酸鎳煉廠開工率持續(xù)關(guān)注盛屯礦業(yè)和華友鈷業(yè)。稀土&磁材：本周稀土價(jià)格漲跌互現(xiàn)。輕稀土方面，氧化鐠釹價(jià)格35.35萬元/噸，較上周價(jià)格下調(diào)2.21%；中重稀土方面，氧化鏑價(jià)格184萬元/噸，較上周價(jià)格上調(diào)1.66%；氧化鋱價(jià)格527.5萬元/噸，較上周價(jià)格持平。從供需基本面看，供應(yīng)端表現(xiàn)充足，國內(nèi)進(jìn)口礦數(shù)量充足，上游分離企業(yè)生產(chǎn)正常，氧化物產(chǎn)出穩(wěn)定。需求端較差，周內(nèi)價(jià)格震蕩運(yùn)行，商家采購情緒偏弱，終端消費(fèi)疲軟，釹鐵硼企業(yè)新增訂單少量，導(dǎo)致原料補(bǔ)貨需求較少，壓價(jià)采購金屬為主；建議關(guān)注大地熊、寧波韻升、金力永磁等。1 2 4 5 7 82鋰：碳酸鋰業(yè)者詢盤增多，價(jià)格延續(xù)攀升據(jù)SMM，本周工業(yè)級碳酸鋰報(bào)價(jià)為10.04萬元/噸，較上周上漲6.2%，電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)10.89萬元/噸，較上周上漲6.2%，電池級氫氧化鋰粗粒報(bào)價(jià)為9.38萬元/噸，較上周上漲5.6%，電池級氫氧化鋰微粉報(bào)價(jià)為9.97萬元/噸，較上周上漲5.3%。圖1:電池級碳酸鋰和工業(yè)級碳酸鋰(萬元/噸)數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投供給端：鋰鹽廠家陸續(xù)開工，江西地區(qū)部分廠家因環(huán)保因素影響暫停開工，同時(shí)部分大廠例行檢修，江西地區(qū)本周產(chǎn)量有所下滑。鹽湖工碳3月有放貨預(yù)期，交易所倉單不斷注銷出庫，現(xiàn)貨市場流通并不緊張。澳礦非洲礦陸續(xù)到港，碳酸鋰產(chǎn)量有所提升，氫氧化鋰供應(yīng)逐漸向?qū)捤蛇^渡。當(dāng)前，鋰鹽原料供應(yīng)緊張逐步緩解，且由于氫氧化鋰本身性質(zhì)導(dǎo)致廠家不會過多生產(chǎn)，以單定量仍為廠家生產(chǎn)主旋律。數(shù)據(jù)來源：SMM，中信建投數(shù)據(jù)來源：SMM，中信建投需求端：3月下游排產(chǎn)環(huán)比有10%以上的增長，需求有一定的恢復(fù)但不強(qiáng)勁。目前碳酸鋰價(jià)格處于高位，正極材料廠并不接受當(dāng)前的高價(jià)，且1月下游已有補(bǔ)庫行為，這可能會抑制進(jìn)一步的采購需求，因此需求可能并不會有明顯的改善。本周三元材料產(chǎn)量相對較上周上揚(yáng)。一季度接近尾聲，三元材料排產(chǎn)增加，為二季度剛需補(bǔ)庫，市場需求總體低迷態(tài)勢有所提振。對于3月市場，主流企業(yè)供給端減量幅度預(yù)計(jì)存在差異，多數(shù)頭部企業(yè)減量幅度預(yù)計(jì)在15%左右。3根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2月1-29日，新能源車市場零售40.1萬輛，同比下降9%，環(huán)比下降41%，今年以來累計(jì)零售106.9萬輛，同比增長39%；2月1-29日，全國乘用車廠商新能源批發(fā)44.1萬輛，同比下降11%，環(huán)比下降37%，今年以來累計(jì)批發(fā)112.3萬輛，同比增長27%。4鎳：LME鎳價(jià)上漲1.3%，庫存增加0.3%本周LME鎳價(jià)為17990美元/噸，較上周上漲1.3%；上期所鎳價(jià)為138480元/噸，較上周上漲1.03%。本周SHFE鎳庫存1.90萬噸，LME鎳庫存7.36萬噸，合計(jì)庫存9.26萬噸，較上周增加0.3%。本周高鎳鐵主交價(jià)格960元/鎳，較上周下跌5元/鎳；低鎳鐵市場主流成交價(jià)4150元/噸，較上周持平。電池級硫酸鎳價(jià)格2.85萬元/噸，較上周上漲640元/噸；電鍍級硫酸鎳價(jià)格3.34萬元/噸，較上周持平。數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投供給端：印尼鎳礦石交易價(jià)格較政府規(guī)定的最低銷售價(jià)每噸溢價(jià)超過7美元，使生產(chǎn)成本每噸增加約700美元，這將大大緩解其他地區(qū)礦商和冶煉廠的壓力，由于印尼大量的低成本生產(chǎn)使他們失去競爭力，許多礦商和冶煉廠都在考慮停產(chǎn)。本周印尼鎳鐵冶煉廠維持減產(chǎn)狀態(tài)，印尼鐵回流至國內(nèi)數(shù)量下降，國內(nèi)多數(shù)國內(nèi)鐵廠維持虧損狀態(tài)，在長期虧損下部分鐵廠停產(chǎn)，在海內(nèi)外鎳鐵呈現(xiàn)減產(chǎn)預(yù)期，供給端出現(xiàn)偏緊態(tài)勢。本周硫酸鎳煉廠開工率持續(xù)回升，目前市場資源相對緊缺，且下游需性增強(qiáng)。需求端：國內(nèi)主要鎳礦進(jìn)口國菲律賓雨季結(jié)束后出口量或正常走高，目前下游鐵廠多以觀望為主。本周鎳鐵需求較上周有所回暖。受印尼鎳鐵冶煉廠減產(chǎn)影響，印尼鐵回流至國內(nèi)數(shù)量下降，從而部分鋼廠進(jìn)行剛需采購，但目前處于不銹鋼行業(yè)的淡季，終端市場需求不振，現(xiàn)貨價(jià)格有所下跌，鋼廠多剛需采購，采購多集中在低價(jià)資源。三元材料下游市場訂單開始預(yù)期回暖，部分企業(yè)進(jìn)行原料備庫，硫酸鎳需求較前期轉(zhuǎn)暖，市場詢價(jià)氛圍升溫，需求走強(qiáng)。5本周稀土價(jià)格漲跌互現(xiàn)。輕稀土方面，氧化鐠釹價(jià)格35.35萬元/噸，較上周價(jià)格下調(diào)2.21%；中重稀土方面，氧化鏑價(jià)格184萬元/噸，較上周價(jià)格上調(diào)1.66%；氧化鋱價(jià)格527.5萬元/噸，較上周價(jià)格持平。數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投從供需基本面看，供應(yīng)端表現(xiàn)充足，國內(nèi)進(jìn)口礦數(shù)量充足，上游分離企業(yè)生產(chǎn)正常，氧化物產(chǎn)出穩(wěn)定。需求端較差，周內(nèi)價(jià)格震蕩運(yùn)行，商家采購情緒偏弱，終端消費(fèi)疲軟，釹鐵硼企業(yè)新增訂單少量，導(dǎo)致原料補(bǔ)貨需求較少，壓價(jià)采購金屬為主。本周稀土價(jià)格震蕩運(yùn)行，鐠釹價(jià)格下跌，鏑鋱價(jià)格上漲。本周鐠釹價(jià)格震蕩下滑，周初鐠釹價(jià)格穩(wěn)定，低價(jià)現(xiàn)貨不多，由于金屬廠訂單不足，下游詢單采購減少，交投氣氛偏弱，下游接貨壓價(jià)嚴(yán)重，貿(mào)易商低價(jià)出貨變現(xiàn)，鐠釹價(jià)格低位下移；鏑鋱氧化物價(jià)格平穩(wěn)后上漲，市場情緒一般，主動報(bào)價(jià)不多，周中貿(mào)易商高價(jià)詢貨，市場活躍度好轉(zhuǎn)，低價(jià)現(xiàn)貨難尋，報(bào)價(jià)上漲，市場上成交增加，成交價(jià)格上調(diào)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)鐠釹價(jià)格偏弱，鏑鋱價(jià)格區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。鐠釹：本周鐠釹市場震蕩下行。1日鐠釹掛牌價(jià)大幅下調(diào)，影響市場心態(tài)，需求端仍顯疲軟，市場采購氛圍冷清，市場低價(jià)現(xiàn)貨報(bào)出，氧化鐠釹主流報(bào)價(jià)在35.2-35.5萬元/噸，整體成交僵持運(yùn)行，成本端支撐不足，金屬鐠釹價(jià)格隨之下調(diào)，同時(shí)下游商家“買漲不買跌”，新增訂單以小單為主，消耗庫存足以滿足正常正產(chǎn)，采氧化鐠釹35.2-35.5萬元/噸，金屬鐠釹42.8-43.5萬元/噸，氧化釹35.7-36.2萬元/噸，金屬釹44.5-45萬元/噸，氧化鐠36-36.5元/噸，金屬鐠49.5-50.5萬元/噸，更多后市需密切關(guān)注上下游波動情況。鏑：鏑價(jià)格上漲。周初氧化鏑價(jià)格穩(wěn)定，下游詢單不多，廠家報(bào)價(jià)出貨減少，周三貿(mào)易商大廠詢貨采購，詢單補(bǔ)貨減少，成交價(jià)格略低，繼續(xù)觀望后市氧化物價(jià)格變動。當(dāng)前氧化鏑報(bào)價(jià)183-185萬元/噸，鏑鐵報(bào)價(jià)179-181萬元/噸。6鋱：鋱價(jià)格穩(wěn)定。周內(nèi)鋱產(chǎn)品報(bào)價(jià)波動，周初市場詢單不多，報(bào)價(jià)些許下滑，下游補(bǔ)貨少量，場內(nèi)陸續(xù)有低價(jià)報(bào)出，廠家出貨不多，周三市場詢單有增加，低價(jià)現(xiàn)貨收緊，廠家報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，金屬鋱價(jià)格對應(yīng)氧化物調(diào)整，磁材詢單補(bǔ)貨一般，成交少量，價(jià)格低位，持續(xù)關(guān)注氧化物價(jià)格變動。當(dāng)前氧化鋱報(bào)價(jià)525-530萬元/噸，金屬鋱報(bào)價(jià)650-660萬元/噸。7重要公司公告數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投8風(fēng)險(xiǎn)分析1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計(jì)2024年全球GDP增速為3.1%，2025年為3.2%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著通脹放緩和增長平穩(wěn)，全球經(jīng)濟(jì)正在通往軟著陸的道路上，但風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。2、美國通脹失控，美聯(lián)儲貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲若維持高強(qiáng)度加息，對以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。3、國內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對國內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。9王介超金屬新材料首席分析師，高級工程師，一級建造師，咨詢師（投資）。冶金及建筑行業(yè)工作近8年，金融行業(yè)工作5年，2017年開始從事賣方研究工作，主編國標(biāo)GB/T18916.31，擁有《一種利用紅土鎳礦生產(chǎn)含鎳鐵水的方法》等多項(xiàng)專利技術(shù)，并參與執(zhí)行海外“一帶一路”工程項(xiàng)目，有較為豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，擅長金屬及建筑產(chǎn)業(yè)郭衍哲四年有色產(chǎn)業(yè)研究經(jīng)歷，兩年金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾任職于政府背景的有色咨詢研究專業(yè)機(jī)構(gòu)，參與國家部委、地方政府、大型企業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、行業(yè)咨詢課題，擅長有色金屬行業(yè)基本面、供需、價(jià)格研究。邵三才shaosancai@報(bào)告中投資建議涉及的評級標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6香港市場以恒生指數(shù)作為基準(zhǔn)；美國市場以相對漲幅5%—15%相對跌幅5%—15%本報(bào)告署名分析師在此聲明i）以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨(dú)立、