第14章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡

第十四章

產(chǎn)品市場和

貨幣市場

的一般均衡

董少林第一節(jié)投資的決定一、實際利率與投資凱恩斯認(rèn)為，是否要對新的實物資本進(jìn)行投資，取決于這些新投資的預(yù)期利潤率與為購買這些資產(chǎn)而必須借進(jìn)的款項所要求的利率的比較。如果預(yù)期利潤率大于借款利率，投資是值得的；如果小于，投資就不值得。因此，在決定投資的諸要素中，利率（實際利率，大體上等于名義利率減通脹率）是首要因素。在投資的預(yù)期利潤率既定時，企業(yè)是否進(jìn)行投資，首先就取決于利率的高低。于是，r↑時，I↓；r↓時，I↑投資與利率之間的關(guān)系稱為投資函數(shù)，可表示為：其中，e—自主投資；d—投資的利率彈性二、資本邊際效率的意義

資本邊際效率（MEC）：是一種貼現(xiàn)率，這種貼現(xiàn)率正好使一項資本物品的使用期內(nèi)各預(yù)期收益的現(xiàn)值之和等于這項資本品的供給價格或者重置成本。什么叫貼現(xiàn)率和現(xiàn)值？假定——本金1000元，年利率5％，則：第一年本利和為：1000×（1+5％）＝1050第二年本利和為：1050×（1+5％）＝1000×（1+5％）2＝1102.5第三年本利和為：1102.5×（1+5％）＝1000×（1+5％）3＝1157.6……

以r表示利率，R0表示本金，R1

、R2

、R3分別表示第1年、第2年、第3年的本利和，則各年本利和為：

……現(xiàn)在把問題倒過來，設(shè)本利和為已知，利用公式來求本金。資本邊際效率，假定某企業(yè)投資30萬元購買1臺機(jī)器，這臺機(jī)器使用期限是3年，3年后全部耗損，再假定扣除其他所有成本后，各年的預(yù)期收益分別是11萬元、12.1萬元和13.31萬元，合計36.41萬元。如果貼現(xiàn)率是10％，那么3年內(nèi)全部預(yù)期收益36.41萬元的現(xiàn)值正好是30萬元，即：由于這一貼現(xiàn)率使3年的全部預(yù)期收益（36.41萬元）的現(xiàn)值（30萬元）正好等于這項資本品（1臺機(jī)器）的供給價格（30萬元），因此，這一貼現(xiàn)率就是資本邊際效率表明:一個投資項目的收益應(yīng)該按何種比例增長才能達(dá)到預(yù)期的收益，因此，它也代表該投資項目的預(yù)期利潤率。

資本邊際效率公式：R：資本物品的供給價格R1，

R2……Rn：不同時期的預(yù)期收益J：資本品在n年年末時的報廢價值r：資本邊際效率三、資本邊際效率曲線（MEC）和投資邊際效率曲線（MEI）如果R、J和各年預(yù)期收益都能估算出來，就能算出r。這時，如果r＞i（市場利率），投資就值得；如果r＜i，投資就不值得。

如果某企業(yè)有可供選擇的4個投資項目——項目A的投資量為100萬美元，資本邊際效率10％項目B的投資量為50萬美元，資本邊際效率8％項目C的投資量為150萬美元，資本邊際效率6％項目D的投資量為100萬美元，資本邊際效率4％

利率越高，投資需求量越小；利率越低，投資需求量就越大。圖中各個長方形頂端所形成的折線就是該企業(yè)的資本邊際效率曲線。資本邊際效率％108640100300投資量（萬美元）一個企業(yè)的MEC曲線是階梯形的，但整個經(jīng)濟(jì)社會中所有企業(yè)的MEC曲線如果加總起來，就會變成一條連續(xù)MEC曲線：一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，MEC曲線還不能準(zhǔn)確代表企業(yè)的投資曲線，因為當(dāng)利率下降時，如果每個企業(yè)都增加投資，資本品的價格R會上漲，這樣，在相同的預(yù)期收益的情況下，r必然縮小。由于R上升而被縮小了的r的數(shù)值被稱為投資的邊際效率（MEI）。因此，在相同的預(yù)期收益下，MEI小于MEC。

MECMEIIrI0r0r1O第二節(jié)產(chǎn)品市場均衡與IS曲線一、產(chǎn)品市場的均衡和IS曲線的含義（一）產(chǎn)品市場的均衡是指產(chǎn)品市場上總供給與總需求相等在兩部門經(jīng)濟(jì)中，總需求等于總供給是指：C+I=C+S均衡條件是：I=S在三部門經(jīng)濟(jì)中，總需求等于總供給是指：C+I+G=C+S+(T-TR)

均衡條件是：I+G=S+(T-TR)在四部門經(jīng)濟(jì)中，總需求等于總供給是指：C+I+G+X=C+S+(T-TR)+M均衡條件是：I+G+X=S+(T-TR)+M（二）IS曲線的含義在前面的學(xué)習(xí)中，我們知道：當(dāng)社會消費函數(shù)不變時，均衡國民收入的值與自發(fā)性投資量呈現(xiàn)唯一的對應(yīng)關(guān)系。但是，考察到投資函數(shù)I=I(r)=e-dr，是利率r的函數(shù)，那么當(dāng)消費函數(shù)和自主投資量e不變時，對于1個r值，就會有1個均衡國民收入值與它相對應(yīng)。這時就會有一組r值和Y值的組合，且任一個組合中產(chǎn)品市場都是均衡的。例如：兩部門經(jīng)濟(jì)引入投資函數(shù)后現(xiàn)假設(shè)于是：（r，Y）組合：（1，3000），（2，2500），（3，2000），（4，1500），（5，1000），……這條曲線上任何一點都代表一定的利率和收入的組合。在這樣的組合下，投資和儲蓄都是相等的，即I=S，從而產(chǎn)品市場是均衡的，這條曲線稱為IS曲線。

IS曲線：產(chǎn)品市場的供給與需求達(dá)到均衡狀態(tài)時的利率和國民收入組合的軌跡。Y億元13000O41500二、IS曲線的推導(dǎo)（一）曲線的幾何推導(dǎo)（以兩部門經(jīng)濟(jì)為例）（1）i=1250-250r（2）i=s（3）s=-500+0.5y（4）y=3500-500rIS曲線是一條向右下方傾斜的曲線，其經(jīng)濟(jì)含義是：在其他條件不變的情況下，r↓，I↑，總需求↑，均衡國民收入↑；反之亦然。（二）IS曲線的數(shù)學(xué)推導(dǎo)1、兩部門經(jīng)濟(jì)的IS曲線2、三部門經(jīng)濟(jì)的IS曲線3、四部門經(jīng)濟(jì)的IS曲線三、IS曲線的斜率二部門的經(jīng)濟(jì)中，IS曲線：

就是IS曲線的斜率，其斜率取決于β和d的值。d是投資的利率彈性，它表示利率變動一定幅度時投資變動的程度。如果d的值較大，那么r的較小變動就會引起I的較大變動，從而引起Y的較大變動（乘數(shù)原理），此時IS曲線較平坦。反之亦然。

β是邊際消費傾向，如果β的值較大，則意味著支出乘數(shù)KI較大，從而當(dāng)r變動引發(fā)I變動時，Y會以較大幅度變動，從而IS曲線就較平坦。反之亦然。三部門的經(jīng)濟(jì)中，IS曲線：斜率取決于β

、d和t的值，當(dāng)β和d一定時，t越小，IS曲線越平坦。因為，t越小，乘數(shù)會越大，從而當(dāng)r變動引發(fā)I變動時，Y會以較大幅度變動。西方學(xué)者認(rèn)為:β是比較穩(wěn)定的值；t是政府制定的，也不會輕易變動；因此，d是影響IS曲線斜率大小的主要因素。四、IS曲線的移動（一）兩部門經(jīng)濟(jì)中IS曲線的移動1、投資需求變動影響IS曲線的移動如果由于種種原因（如：投資邊際效率提高，或出現(xiàn)了技術(shù)革新，或企業(yè)家對經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期樂觀等），在同樣的利率水平上投資需求增加了。比方說I=1250-250r變成了I=1500-250r，即投資曲線向右上移動，于是，IS曲線就會向右上移動。其移動量等于投資需求曲線移動量乘以乘數(shù)。例中，e增加了Δe=250億元，

Y增加了億元也即是:反之，若投資需求下降，則IS曲線向左下移動。2、儲蓄函數(shù)（或消費函數(shù)）變動影響IS曲線的移動假定人們的儲蓄意愿增加了（消費意愿減弱了），即人們更節(jié)儉了，比方說S=-500+0.5Y變成了S=-250+0.5Y（即消費函數(shù)從C=500+0.5Y變成了C=250+0.5Y），這樣，儲蓄函數(shù)就要向左移動，如果投資需求不變，IS曲線就會向左下移動，移動量（二）三部門經(jīng)濟(jì)中IS曲線的移動投資需求變動和儲蓄函數(shù)（或消費函數(shù)）變動對IS曲線移動造成的影響同兩部門經(jīng)濟(jì)。除此之外

，還有1、變動政府購買性支出G增加G，與增加I的效應(yīng)相同，IS曲線向右上平行移動，且反之，減少G，IS曲線向左下平行移動。2、變動稅收T增加T，相當(dāng)于增加了企業(yè)負(fù)擔(dān)或增加了居民負(fù)擔(dān)，從而使企業(yè)減少投資或居民減少消費，從而IS曲線向左下平行移動，且。反之，減少T，IS曲線向右上平行移動。3、變動政府轉(zhuǎn)移支付TR增加TR，無疑增加了居民消費，從而使IS曲線向右上平行移動，且。總結(jié)IS曲線的移動——

增加G和減少T都屬于增加總需求的擴(kuò)張性財政政策，而減少G和增稅都屬于減少總需求的緊縮性財政政策。

因此：當(dāng)政府實行擴(kuò)張性財政政策時，IS曲線向右上方平行移動；實行緊縮性的財政政策，IS曲線向左下方平行移動。第三節(jié)利率的決定一、利率決定于貨幣的需求和供給前面的學(xué)習(xí)說明，利率決定了投資水平，進(jìn)而影響國民收入。古典學(xué)派：投資是利率的減函數(shù)，儲蓄是利率的增函數(shù)，利率決定與國民收入無關(guān)，當(dāng)投資與儲蓄相等時，利率決定。凱恩斯：收入是消費和儲蓄的源泉，若不知收入水平，就無法建立儲蓄與利率的函數(shù)關(guān)系，儲蓄函數(shù)不確定，就不能確定利率，從而無法確定投資和國民收入。利率不是由投資和儲蓄決定，而是由貨幣的供給和需求量決定。二、貨幣需求動機(jī)

貨幣的需求：人們在不同條件下出于各種考慮對持有貨幣的需要。（一）交易動機(jī)交易動機(jī)：個人和企業(yè)需要貨幣是為了進(jìn)行正常的交易活動。出于交易動機(jī)的貨幣需求量主要取決于收入，收入越高，交易需求量越大。（二）預(yù)防動機(jī)（謹(jǐn)慎動機(jī)）指為預(yù)防意外支出而持有一部分貨幣的動機(jī)。大體上也和收入成正比L1——交易動機(jī)和預(yù)防動機(jī)所產(chǎn)生的全部實際貨幣需求Y——實際收入則這種貨幣需求量和收入的關(guān)系可表示為：L1=L1(Y)

=kYk——貨幣需求的收入彈性

（三）投機(jī)動機(jī)

指人們?yōu)榱俗プ∮欣馁徺I有價證券的機(jī)會而持有一部分貨幣的動機(jī)。假定——人們一時不用的財富只能用貨幣形式或債券形式來保存，債券能帶來收益，而閑置貨幣則沒有收益，那么——人們?yōu)槭裁床蝗抠徺I債券而要在兩者之間作選擇呢？因為——人們想利用利率水平或有價證券價格水平的變化進(jìn)行投機(jī)。實際生活中，債券價格＝年利息收入／年利息率。凡預(yù)計債券價格將上漲（即預(yù)期利率將下降）的人，就會用貨幣買進(jìn)債券以備日后以更高價賣出；反之，凡預(yù)計債券價格將下跌（即預(yù)期利率將上升）的人，就會賣出債券保存貨幣以備日后債券價格下跌至最低點再買進(jìn)。

這種預(yù)計債券價格將下跌（即利率上升）而需要把貨幣保存在手中的情況，就是對貨幣的投機(jī)性需求。

這一需求與利率成反方向變化。

L2=L2(r)=-hrh為貨幣投機(jī)需求的利率系數(shù)三、流動偏好陷阱極端情況一：r越高，L2越小，當(dāng)r極高時，人們認(rèn)為這時r不大可能再上升，債券價格不大可能再下降，因而將所持有的貨幣全部換成債券，L2＝0。極端情況二：當(dāng)r極低（比方說2％）時，人們認(rèn)為這時r不大可能再下降，債券價格不大可能再上升，因而將所持有債券全部換成貨幣。人們有了貨幣也決不肯再去購買債券，以免在債券價格下跌時遭受損失，L2＝∞。

“凱恩斯陷阱”或“流動偏好陷阱”——人們不管有多少貨幣都愿意持有手中的這種情況流動偏好：是指人們持有貨幣的偏好。人們之所以產(chǎn)生對貨幣的偏好，亦稱作流動偏好，是由于貨幣是流動性或者說靈活性最大的資產(chǎn)，貨幣隨時可作交易之用，隨時可應(yīng)付不測之需，隨時可作投機(jī)用。四、貨幣需求函數(shù)：對貨幣的總需求是人們對貨幣的交易需求、預(yù)防需求和投機(jī)需求的總和。

實際貨幣需求函數(shù)：

h：貨幣需求的利率彈性（利率變動一單位時，L2的變動量）

如果用M、m、P依次表示名義貨幣需求量、實際貨幣需求量和價格指數(shù)，則M=mP

所以，名義貨幣需求函數(shù)：L（m）rOL1=kYrL（m）OL2=-hr水平狀表示：流動性陷阱rOL（m）L1L=L1+L2=kY-hrrmr1r2Om1m2m3L1=kY1-hrL2=kY2-hrL3=kY3-hr不同收入的貨幣需求曲線貨幣需求量與收入的正向變動關(guān)系是通過貨幣需求曲線向右上和左下移動來表示的。貨幣需求量與利率的反向變動關(guān)系則是通過每條貨幣需求曲線都是向右下方傾斜來表示的。這條貨幣需求曲線表示在一定收入水平上貨幣需求量和利率的關(guān)系。五、貨幣供求均衡和利率的決定（一）均衡利率的決定均衡利率：貨幣供給和貨幣需求相等時的利率水平。貨幣供給量：存量概念，

M1＝通貨（硬幣+紙幣）+活期存款（含支票）＝C+DC—circulatingmediumD—currentdeposit

一般認(rèn)為——貨幣供給量是由國家用貨幣政策來調(diào)節(jié)的，因而是一個外生變量，其大小與利率高低無關(guān)，因此貨幣供給曲線是一條垂直于橫軸的直線。市場利率低于r0時，說明貨幣需求超過供給，人們感到手中持有貨幣太少，于是賣出債券，債券價格下跌，利率上升，直至貨幣供求相等為止。市場利率高于r0時，說明貨幣供給超過需求，人們感到手中持有貨幣太多，于是買入債券，債券價格上升，利率下降，直至貨幣供求相等為止。mrOL=L1+L2Er0（二）均衡利率的變動1、貨幣供給變動的影響2、貨幣需求變動的影響3、預(yù)期利率的影響預(yù)期r↓，則預(yù)期債券價格↑，人們購買更多債券，L2↓，L左移，r↓。mrOL=L1+L2Er0r1mrOL=L1+L2Er0r1第四節(jié)貨幣市場均衡與LM曲線一、貨幣市場的均衡和LM曲線的含義（一）貨幣市場的均衡：貨幣市場上貨幣需求與貨幣供給相等。在第三節(jié)的學(xué)習(xí)中，我們知道貨幣需求主要由交易需求、預(yù)防需求和投機(jī)需求三部分組成，貨幣需求量可表示為：而貨幣供給量是由貨幣當(dāng)局所控制，即由中央銀行所控制，因而我們假定它是一個外生變量。以m代表實際貨幣供給量，則貨幣市場的均衡就是：（二）LM曲線的含義由貨幣市場的均衡條件m=kY-hr，當(dāng)m值給定時，對于1個r值，就會有1個均衡國民收入Y值與它相對應(yīng)。這樣就會有一組r值和Y值的組合，且任一個組合中貨幣市場都是均衡的。例如：假定——L1(Y)=0.5Y，L2(r)=1000-250r

貨幣供給量m=1250（億美元），并假定這一實際貨幣供給量就是名義貨幣量（M）（即暗指P=1）則——

貨幣市場均衡時，1250=0.5Y+1000-250r

亦即：Y=500+500r（r，Y）組合：（1，1000），（2，1500），（3，2000），（4，2500），（5，3000），……這條曲線上任何一點都代表一定的利率和收入的組合。在這樣的組合下，貨幣需求和供給都是相等的，亦即貨幣市場是均衡的，這條曲線稱為LM曲線。LM曲線：貨幣市場的供給與需求達(dá)到均衡狀態(tài)時的利率和國民收入組合的軌跡。rO151000Y3000二、LM曲線的推導(dǎo)（一）LM曲線的幾何推導(dǎo)（1）m2=1000-250r（2）m=m1+m2（3）m1=0.5y（4）y=500+500rLM曲線是一條向右上方傾斜的曲線，其經(jīng)濟(jì)含義是：r↑，m2↓，在既定貨幣供給ms=m條件下，m1↑，Y↑;反之亦然（二）LM曲線的數(shù)學(xué)推導(dǎo)三、LM曲線的斜率就是LM曲線的斜率，k為定值時，h越大，LM越平坦。

h為定值時，k越大，LM越陡峭。西方學(xué)者認(rèn)為，貨幣的交易需求函數(shù)m1一般比較穩(wěn)定，因此，LM曲線的斜率主要取決于h值。我們曾講過“凱恩斯陷阱”：當(dāng)利率降得很低時，貨幣的投機(jī)需求將無限大。怎么在LM曲線上表現(xiàn)出來呢？LM曲線的水平狀態(tài)區(qū)域稱為“凱恩斯區(qū)域”或“蕭條區(qū)域”LM曲線的垂直狀態(tài)區(qū)域稱為“古典區(qū)域”四、LM曲線的移動（一）貨幣需求變動對LM曲線移動的影響1、貨幣投機(jī)需求曲線移動，會使LM曲線發(fā)生方向相反的移動即貨幣投機(jī)需求曲線右移（投機(jī)需求增加），m不變，交易需求量必然減少，國民收入水平下降，LM曲線左移。

(h↓，↓

)2、貨幣交易需求曲線移動，會使LM曲線發(fā)生方向相同的移動

貨幣交易需求曲線右移（交易需求減少），完成同樣的交易量所需要的貨幣量減少了，即原來的一筆貨幣現(xiàn)在能完成更多國民收入的交易了，LM曲線右移。

(k↓，↑

)（二）貨幣供給變動對LM曲線移動的影響貨幣供給量變動將使曲線發(fā)生同方向變動。即貨幣供給增加，曲線右移。原因在于：在貨幣需求不變時，貨幣供給增加必使利率下降，利率下降又刺激投資和消費，從而使國民收入增加。

(m↑，↑)

第五節(jié)IS—LM分析一、IS—LM模型的提出與發(fā)展凱恩斯在《就業(yè)、利率和貨幣通論》中說明了總收入決定于與總供給相等的總有效需求，而有效需求決定于消費支出和投資支出，由于消費傾向在短期內(nèi)是穩(wěn)定的，因而有效需求主要決定于投資引誘。投資量又決定于資本邊際效率和利率的比較。若資本邊際效率為一定，則投資決定于利率，利率決定于貨幣供給和貨幣需求。貨幣的需求由貨幣的交易需求（包括預(yù)防需求）和投機(jī)需求構(gòu)成。貨幣的交易需求決定于國民收入水平，投機(jī)需求決定于利率水平。可見，在商品市場上，要決定收入，必需先決定利率，否則投資水平無法確定；而利率是在貨幣市場上決定的，在貨幣市場上，如果不先確定一個特定的收入水平，利率又無法確定，而收入水平又是在商品市場上決定的，因此利率的決定又依賴于商品市場。這樣，凱恩斯的理論就陷入了循環(huán)推論：利率通過投資影響收入，而收入通過貨幣需求又影響利率。凱恩斯的后繼者發(fā)現(xiàn)了這一循環(huán)推論的錯誤，并把產(chǎn)品市場和貨幣市場結(jié)合起來，建立了模型（又被稱為?？怂埂獫h森模型），解決了循環(huán)推論的問題。二、國民收入和利率的同時均衡在IS曲線上的利率和國民收入的組合都可使產(chǎn)品市場實現(xiàn)均衡，在LM曲線上的利率和國民收入的組合都可使貨幣市場實現(xiàn)均衡。但能夠使產(chǎn)品市場和貨幣市場同時達(dá)到均衡的利率和收入組合只有一個。這一均衡的利率和收入可以在IS曲線與LM曲線的交點上求得，其數(shù)值可以通過求解IS和LM的聯(lián)立方程得到。例如：產(chǎn)品市場上，I=1250-250r，C=500+500Y

則——IS曲線：Y=3500-500r貨幣市場上，L1(Y)=0.5Y，L2(r)=1000-250r，m=1250

則——LM曲線：Y=500+500r兩個市場同時均衡時：rO151000Y300032000E三、IS—LM模型的失衡IS曲線右邊——同樣的收入水平上，對應(yīng)較高的利率，從而投資減少、儲蓄增加，I<S，存在超額產(chǎn)品供給（ESG—excesssupplyofgoods）；

IS曲線左邊——I>S，存在超額產(chǎn)品需求（EDG）。LM曲線右邊——同樣的收入水平上，對應(yīng)較低的利率，從而貨幣的投機(jī)需求增加，導(dǎo)致實際的貨幣需求量高于均衡時的貨幣需求量，L>M，存在超額貨幣需求（EDM）；

LM曲線左邊——L<M，存在超額貨幣供給（ESM）。rOY（I）（IV）（II）（III）產(chǎn)品市場和貨幣市場的非均衡區(qū)域產(chǎn)品市場貨幣市場ⅠⅡⅢⅣi<s有超額產(chǎn)品供給i<s有超額產(chǎn)品供給i>s有超額產(chǎn)品需求i>s有超額產(chǎn)品需求L<M有超額貨幣供給L>M有超額貨幣需求L>M有超額貨幣需求L<M有超額貨幣供給四、均衡的調(diào)節(jié)過程（一）均衡的自發(fā)調(diào)節(jié)過程1、過程當(dāng)經(jīng)濟(jì)運行中出現(xiàn)各種失衡時，市場經(jīng)濟(jì)本身的力量將使失衡向均衡狀況調(diào)整——IS不均衡會導(dǎo)致國民收入變動：投資大于儲蓄（I>S）會導(dǎo)致國民收入上升；投資小于儲蓄（I<S）會導(dǎo)致國民收入下降。LM不均衡會導(dǎo)致利率變動：貨幣需求大于貨幣供給（L>M）會導(dǎo)致利率上升；貨幣需求小于貨幣供給（L<M），會導(dǎo)致利率下降。這種調(diào)整最終都會趨向均衡利率和均衡國民收入，即一直持續(xù)至IS＝LM。因此，IS＝LM就是一般宏觀均衡理論的均衡條件。2、特點（了解）貨幣市場調(diào)節(jié)得快（通過債券的買賣來調(diào)節(jié)）