我國外匯衍生品市場發(fā)展問題研究

摘要就在中國進(jìn)行貨幣政策的一年前，美國的芝加哥商務(wù)交易所（CME）已經(jīng)開始為人民幣兌美元，兌歐元，兌日元進(jìn)行期貨和選擇權(quán)的交易。文章指出，美國在中國進(jìn)行了匯率制度改革后，借助人民幣在世界范圍內(nèi)快速升值的契機(jī)，逐漸將其融入到其所控制的世界貨幣體制之中，并采取了強(qiáng)硬的匯率政策來緩解自己國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的“燃眉之急”。所以現(xiàn)在最重要的事情，就是在美國的人民幣市場還沒有完全成熟的情況下，完善我國的外匯衍生品市場，加快外匯期貨市場的發(fā)展速度，這樣才能更好地控制人民幣的價格。經(jīng)過幾年的發(fā)展，我國外匯衍生品市場已經(jīng)取得了長足的進(jìn)展。本文以我國外匯衍生品交易市場為研究對象，首先查找整理了近五年的交易數(shù)據(jù)，針對外匯衍生品交易品種、交易規(guī)模及交易模式三個方面的現(xiàn)狀進(jìn)行了系統(tǒng)分析；其次指出了我國外匯衍生品交易市場存在的主要問題，集中表現(xiàn)為市場交易主體單一，產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新，中小銀行的外匯衍生品業(yè)務(wù)門檻較高及市場的監(jiān)管體系相對滯后；最后針對以上問題提出了相應(yīng)的解決對策，旨在有效促進(jìn)我國外匯衍生品交易市場的建設(shè)與發(fā)展。關(guān)鍵詞：外匯衍生品市場；遠(yuǎn)期結(jié)售匯；外匯期貨

ABSTRACTOnthefirstanniversaryofthesuccessfulimplementationofChina'sexchangeratereform,theChicagoMercantileExchange(CME)oftheUnitedStatesofficiallylaunchedfuturesandoptionstradinginRMB/USdollar(RMB),RMB/euro(RME)andRMB/Yen(RMY).ThispaperholdsthattheUnitedStatesshouldtakeadvantageofthesoaringopportunityoftheRMB'sinternationalcurrencystatusafterChina'sexchangeratereformtointegratetheRMBintotheinternationalmonetarysystemdominatedbyit,andusethestrongexchangeratepolicytosolvetheurgentneedofitsdomesticeconomy.Therefore,thetopprioritynowistoimproveChina'sexchangeratederivativesmarketassoonaspossiblewhentheUSoffshoreRMBmarketisnotyetdeveloped,includingacceleratingthedevelopmentoftheforwardforeignexchangemarketandestablishingtheforeignexchangefuturesmarket,soastofirmlyholdthepricingpowerofRMBexchangerateinourownhands.China'sforeignexchangederivativesmarkethasmadegreatprogressafterseveralyearsofdevelopment.However,andtheforeignexchangedevelopmentofdevelopedcountries.ThispapertakesChina'sforeignexchangederivativestradingmarketastheresearchobject.Firstly,thetransactiondataofrecentfiveyearsaresearchedandsortedout,andthestatusquoofforeignexchangederivativestradingvarieties,tradingscaleandtradingpatternsaresystematicallyanalyzed.Secondly,itpointsoutthemainproblemsexistinginChina'sforeignexchangederivativestradingmarket,whicharemainlymanifestedasthesingletradingbody,thelackofproductinnovation,thehighthresholdofsmallandmedium-sizedbanks'foreignexchangederivativesbusinessandtherelativelylaggingmarketsupervisionsystem.Finally,thepaperputsforwardcorrespondingsolutionstotheaboveproblems,aimingateffectivelypromotingtheconstructionanddevelopmentofChina'sforeignexchangederivativestradingmarket.Keywords:Foreignexchangederivativesmarket;Forwardsettlementandsaleofforeign；Exchangefutures

目錄TOC\o"1-3"\u第1章前言 1第2章外匯衍生品概述 22.1外匯衍生品及其類型 22.2外匯衍生品特征 22.2.1遠(yuǎn)期性 22.2.2杠桿性 32.2.3風(fēng)險性 32.3外匯衍生品功能 3第3章我國外匯衍生品市場發(fā)展現(xiàn)狀 43.1外匯衍生品種類日益豐富 43.2外匯衍生品交易規(guī)模不斷擴(kuò)大 43.3外匯衍生品交易模式多樣化 5第4章我國外匯衍生品市場存在的問題 74.1市場交易主體單一，產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新 74.2中小銀行的外匯衍生品業(yè)務(wù)門檻較高 74.3市場的監(jiān)管體系相對滯后 7第5章促進(jìn)我國外匯衍生品市場發(fā)展的建議 95.1引入做市商制度，培育多元化的交易主體 95.2適當(dāng)降低中小銀行的外匯衍生品業(yè)務(wù)門檻 95.3加強(qiáng)政府對市場的監(jiān)管力度 105.3.1國家層次立法，完善相關(guān)法律法規(guī) 105.3.2明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)責(zé)劃分，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào) 10結(jié)論 12參考文獻(xiàn) 13致謝 14

第1章前言從20世紀(jì)70年代起，伴隨著布雷頓森林系統(tǒng)的瓦解，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體逐漸擺脫了對美元的固定化，實(shí)行了浮動匯率制，從而導(dǎo)致了貨幣的波動性加大。許多國家都放寬了對外國的控制，以引進(jìn)外國的資金和改進(jìn)他們的投資環(huán)境。外匯衍生品是我國各大金融機(jī)構(gòu)急需的一種防范匯率風(fēng)險的手段。在一九七二年五月，芝加哥交易公司（CentralCommerceCouncil）發(fā)布了一項(xiàng)有關(guān)英鎊、德國馬克、加拿大元、日元、瑞士法郎、意大利里拉、墨西哥披索等貨幣的期貨合約，這就是第一份外匯期貨合同。于是，外幣衍生產(chǎn)品就出現(xiàn)了苗頭，并迅速發(fā)展起來。根據(jù)BIS的數(shù)據(jù)，從2000年末的15.76兆美金，到2013年末的70.94兆美金，是2000年的3.5倍，可見其迅速發(fā)展。中國人民銀行于2005年6月21日發(fā)布的《關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》，中國開始了新一輪的人民幣兌換制度的改革。中國目前實(shí)行的是基于市場的體制、以一攬子匯率為基準(zhǔn)、以一攬子匯率為基準(zhǔn)的有管理的浮動匯率制度。從最初的固定匯率向市場化過渡，使人民幣匯率的波動范圍增大，并且呈現(xiàn)出雙向的趨勢，這已經(jīng)成為了經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。在此背景下，中國的外匯衍生產(chǎn)品市場已逐步成熟，無論是從外在因素還是內(nèi)部因素來看，都已基本具備。隨著人民幣匯率的不斷變化和各金融機(jī)構(gòu)所面對的貨幣風(fēng)險不斷增加，中國央行開始在國際金融機(jī)構(gòu)的金融機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)之間開展金融機(jī)構(gòu)之間的合作。當(dāng)前，我國外匯衍生品主要有遠(yuǎn)期外匯合同、外匯掉期、外匯互換以及外匯期貨等。當(dāng)前，國內(nèi)尚無一項(xiàng)可供買賣的外匯衍生品，所以，它是一個典型的“場外”市場。隨著中國向世界各國的經(jīng)濟(jì)開放，國際間的匯率衍生產(chǎn)品的交易量也在逐步擴(kuò)大。2021年，外匯衍生產(chǎn)品的成交量達(dá)到3.47兆，52倍于2014年的649.17億?？偟膩碚f，雖然我國的匯率衍生產(chǎn)品市場正在逐步得到改善，其交易種類越來越多，參與方也越來越多，但是，相對于國際上比較成熟的匯率衍生產(chǎn)品市場來說，它的發(fā)展還是比較慢的，任重而道遠(yuǎn)。

第2章外匯衍生品概述2.1外匯衍生品及其類型作為一種金融衍生品，它是一種金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，在各種衍生產(chǎn)品中占有非常重要的地位。雖然其誕生不過二十多年，但其發(fā)展迅速，并對世界經(jīng)濟(jì)造成了深刻的影響。而外匯衍生品，則是由不同的貨幣所衍生而成的。貨幣衍生產(chǎn)品的價格與標(biāo)的資產(chǎn)的價格密切相關(guān)。根據(jù)其交易形式，外匯衍生產(chǎn)品可分為外匯遠(yuǎn)期，外匯掉期，外匯互換，外匯期貨，外匯期權(quán)。外匯遠(yuǎn)期合約是一種以遠(yuǎn)期合約為基礎(chǔ)的遠(yuǎn)期合約，是買賣雙方在將來某個時間以協(xié)議的匯率交換的一種結(jié)算方法。互換是指買賣雙方在前后兩個交割日期，以相同的方式交換外幣，而其交換的方向是相反的。“貨幣掉期”是一種以人民幣為單位，以人民幣和其他人民幣之間的匯率為單位進(jìn)行的一種匯率買賣。外匯期貨是一種場外交易方式，它是交易雙方在交易所內(nèi)進(jìn)行的一種外匯交易，指在未來的某一時刻，按規(guī)定的兌換率，支付固定數(shù)額的外匯。外匯期權(quán)是一種合同的購買者，買方向賣家付了一定的選擇權(quán)錢，買方可以在未來的某個日期，按照一定的利息購買或出售某種外匯資產(chǎn)。衍生產(chǎn)品合同按其買賣的方法可分為兩種：一種是場內(nèi)買賣合同，另一種是場外買賣合同。場外衍生產(chǎn)品，又叫“交易所衍生產(chǎn)品”，是由買方和賣方在指定的交易場所進(jìn)行交易而形成的一種衍生產(chǎn)品，例如：期貨。場外衍生產(chǎn)品，也被稱為“柜臺衍生產(chǎn)品”，它是一種不經(jīng)過交易所和中間商同意，而是根據(jù)客戶的要求，由客戶進(jìn)行談判的衍生產(chǎn)品合同。2.2外匯衍生品特征2.2.1遠(yuǎn)期性衍生品最基本的特點(diǎn)是其具有較強(qiáng)的前瞻性，即其合同的價值是基于各種影響因子對其未來的定價而得到的。外匯衍生品的遠(yuǎn)期特性，使投資者能夠在不受限于目前的期限的情況下，進(jìn)行不同期限的外匯投資和投資組合。國際貨幣基金組織中，國際貨幣基金組織IMF是世界上最大的金融機(jī)構(gòu)，是世界上最大的金融機(jī)構(gòu)。通常情況下，規(guī)避風(fēng)險的人會通過衍生的貨幣來降低貨幣的風(fēng)險，而熱衷于冒險的人則會通過這些風(fēng)險來獲得更高的收益。2.2.2杠桿性通常情況下，貨幣衍生產(chǎn)品的買賣要有一定的定金，定金愈小，則其杠桿愈大。高杠桿在給投資人帶來高收益的同時，也會帶來更大的風(fēng)險，可能使投資人承受更大的損失。衍生產(chǎn)品的“高杠桿”特性會造成經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的紊亂與宏觀政策失效，其具體體現(xiàn)為：一是衍生產(chǎn)品的“高杠桿”特性，使得投機(jī)分子可以利用衍生產(chǎn)品進(jìn)行“低成本”操作，進(jìn)而破壞金融系統(tǒng)的正常運(yùn)行。二是由于衍生產(chǎn)品市場具有較高的杠桿率，因此，當(dāng)衍生產(chǎn)品市場出現(xiàn)較大的波動性時，往往會造成較大的虧損，并導(dǎo)致一些機(jī)構(gòu)投資人陷入倒閉邊緣，進(jìn)而引發(fā)連鎖效應(yīng)，進(jìn)而導(dǎo)致整體的不安定，進(jìn)而對金融系統(tǒng)造成很大的沖擊。衍生產(chǎn)品具有杠桿作用所造成的傷害有很多，例如在1997年的亞洲金融風(fēng)暴以及2008年的國際金融風(fēng)暴。所以，在運(yùn)用外幣衍生產(chǎn)品時，我們應(yīng)當(dāng)主動地進(jìn)行風(fēng)險預(yù)防，不要將其運(yùn)用得太高，以避免出現(xiàn)危險。2.2.3風(fēng)險性外匯衍生產(chǎn)品的風(fēng)險特性表現(xiàn)為多樣化；金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險包括市場風(fēng)險，信用風(fēng)險，流動性風(fēng)險，操作風(fēng)險，法律風(fēng)險等。而以柜臺為基礎(chǔ)的金融衍生品合同，最大的風(fēng)險就是信貸風(fēng)險和法律風(fēng)險。2.3外匯衍生品功能外匯衍生產(chǎn)品屬于金融衍生產(chǎn)品，其作用和衍生產(chǎn)品一樣，都具有如下特點(diǎn)：外匯對沖的作用。外匯衍生產(chǎn)品最根本的作用就是防范貨幣風(fēng)險。由于其對匯率的回避作用，使得外匯衍生品得以產(chǎn)生并得到了一定的發(fā)展。在外匯交易中，投資者最大的作用就是對沖。價格。繼續(xù)開展匯率衍生產(chǎn)品的交易，有助于提升我國金融市場的透明度，使其能夠充分地反應(yīng)出各種商品的價格，進(jìn)而提升商品的定價水平。投機(jī)性作用。投機(jī)性就是對將來某一趨勢的期望進(jìn)行一次冒險，以求獲利。當(dāng)投資行為在一個開放、透明的市場中發(fā)生時，投資行為會增加市場的有效性。

第3章我國外匯衍生品市場發(fā)展現(xiàn)狀3.1外匯衍生品種類日益豐富2005年，中國第一次引進(jìn)了外幣衍生工具，發(fā)行了外幣期貨，并在2006年開通了外幣互換，2011年又發(fā)布了外幣選擇權(quán)。隨著市場對衍生產(chǎn)品的需求越來越高，但在2013年，期貨市場的成交卻呈現(xiàn)出連續(xù)下滑的趨勢。從表3.1所顯示的最近5年的外匯衍生品市場整體交易數(shù)據(jù)來看，我們可以發(fā)現(xiàn)，在此期間，我們的外匯衍生品市場的交易交易量呈每年遞增趨勢，截至2020年10月，匯率衍生品種類的發(fā)展已有了較大的改善，交易金額也有了明顯的提高。表3.12016-2020年中國外匯衍生品市場交易概況(以人民幣計(jì)價)外匯衍生品交易金額合計(jì)(億元)銀行對客戶市場銀行間外匯市場遠(yuǎn)期外匯和貨幣掉期期權(quán)注：數(shù)據(jù)來源于國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)整理所得3.2外匯衍生品交易規(guī)模不斷擴(kuò)大自從2013年遠(yuǎn)期外匯出現(xiàn)危機(jī)之后，外匯衍生品市場在近幾年中發(fā)展迅速，各類業(yè)務(wù)增速驚人，業(yè)務(wù)在外匯市場乃至整個金融市場中所占的比重也在不斷擴(kuò)大。通過對比我國外匯交易中心統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，（表3.2）可以明顯看出，從2016年開始，衍生品交易量的數(shù)量和增幅與即期外匯相比，一直保持著較高的領(lǐng)先地位。表3.2外匯衍生品與即期外匯交易量對比交易品種外匯衍生品(億元)銀行對客戶市場銀行間外匯市場即期外匯(億元)銀行對客戶市場銀行間外匯市場注：數(shù)據(jù)來源于國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)整理所得根據(jù)國家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（表3.3),2015年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，衍生產(chǎn)品成交額在整個外匯市場的占比為77.90%，并在其后的幾年呈現(xiàn)出不斷增長的趨勢。表3.32016-2020年中國外匯衍生品交易量占外匯市場交易量比重交易品種外匯衍生品(億元)外匯市場(億元)外匯衍生品在外匯市場占比注：數(shù)據(jù)來源于國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)整理所得3.3外匯衍生品交易模式多樣化從2011年年初，在我國推出匯率期權(quán)交易的時候，它只允許購買的情形逐步發(fā)展，到了2014年，這一情形才逐步演化成了允許期權(quán)以差異的形式進(jìn)行交割。在2017年和2019年，遠(yuǎn)期結(jié)匯及售匯交易業(yè)務(wù)開始允許差別交割模式。伴隨著時間的推移，貿(mào)易方式的進(jìn)步和更新，也體現(xiàn)了匯率衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展和開放程度的提升。另外，各國在市場上采取的一系列的控制措施，也為實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的市場化提供了有力的保證。2021年，世界經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊，我國經(jīng)濟(jì)卻表現(xiàn)出較強(qiáng)的恢復(fù)能力。盡管在一季度中，我們國家的經(jīng)濟(jì)遭受到了很大的衰退，但我們國家還是發(fā)揮了對疫情的控制作用，在此期間，我們國家首先完成了復(fù)工復(fù)產(chǎn)，以美元和本幣計(jì)價的外貿(mào)出口及順差都快速恢復(fù)到了同比正增長狀態(tài)。進(jìn)入七月，外貿(mào)出口額持續(xù)攀升，貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大.自九月份以來，人民幣匯率持續(xù)走高，匯價與匯價都超過了6.80∶1。截至今年9月18日，人民幣中間價已突破6.75大關(guān)，較5月底累計(jì)上漲5.5%。盡管相對于同時期的匯率指數(shù)上升了2個百分點(diǎn)，但是與雙方貨幣升值相比，還是差得太多了。盡管在理論上，貨幣政策的變動對我國外貿(mào)公司的總體出口額影響不大，但是仍然會對我國外貿(mào)公司造成一些資金上的困難。當(dāng)前，國內(nèi)企業(yè)跨境貿(mào)易中，以美元結(jié)算為主的外匯占了近90%。一般情況下，企業(yè)從發(fā)貨到收貨一般會有2到3個月的時間間隔。在此期間，企業(yè)若不采取相應(yīng)措施，則將面臨匯率波動帶來的風(fēng)險。這不僅會影響出口利潤，而且對經(jīng)濟(jì)循環(huán)也是不利的。因此，進(jìn)一步推動國內(nèi)外匯衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展，對于促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)循環(huán)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的暢通，具有十分重要的意義。

第4章我國外匯衍生品市場存在的問題4.1市場交易主體單一，產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新目前，我國衍生品市場基本上能夠滿足市場對匯率風(fēng)險的基本避險需要。除了外匯期貨之外，市場上已經(jīng)有了基本的外匯衍生工具，如外匯、期權(quán)、掉期和遠(yuǎn)期等?？偟膩碚f，我國近幾年雖然在不斷提高對匯率風(fēng)險的主動管理意識，但是與國際水平相比仍有較大的差距。目前的主要問題是：第一，衍生產(chǎn)品交易在外匯交易中所占的比例較低，而衍生產(chǎn)品交易中所占的比例也較低。其次，因?yàn)槲覈鴮ν鈪R的管制比較嚴(yán)格，所以我們國家的許多交易員并不具備進(jìn)行外匯衍生產(chǎn)品的資質(zhì)。例如，國內(nèi)的中小企業(yè)和中小銀行，還有部分外資和外資的投資公司，這些都不適合。這一系統(tǒng)還直接導(dǎo)致了我國外匯衍生產(chǎn)品的交易主體單一，交易主體數(shù)量偏小。四是對個人投資衍生品的嚴(yán)格約束。所以，個人很難像企業(yè)那樣從事外匯衍生品交易以滿足自己的需求。在大多數(shù)投資者的需求得不到滿足的情況下，很容易出現(xiàn)交易主體流動性不足的情況，造成羊群效應(yīng)。4.2中小銀行的外匯衍生品業(yè)務(wù)門檻較高根據(jù)中國目前的法律規(guī)定，與銀行相關(guān)的外匯衍生品交易相關(guān)的資質(zhì)審核工作，是由外匯局負(fù)責(zé)的，它開展的外匯衍生品交易的審核條件如下：在銀保監(jiān)會的核準(zhǔn)下，銀行必須具有進(jìn)行創(chuàng)新業(yè)務(wù)的資質(zhì)。然而，實(shí)際操作過程中，大部分中小商業(yè)銀行因缺乏基本的經(jīng)營管理能力而被取消了開展新的金融服務(wù)的資質(zhì)，這就造成了中小商業(yè)銀行難以涉足外匯衍生品的風(fēng)險。盡管目前，中小銀行還是可以和大銀行合作開展遠(yuǎn)期結(jié)售匯，但這樣做也有不少問題，一方面，這樣做有可能逃避相關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，帶來較大的監(jiān)督風(fēng)險，因此，相關(guān)機(jī)構(gòu)并不鼓勵這樣做。第二，從實(shí)際角度來看，他們害怕失去客戶資源，這會影響到他們的合作。4.3市場的監(jiān)管體系相對滯后在此基礎(chǔ)上，對中國的金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行了全面、系統(tǒng)的研究。中國央行在對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行職能性監(jiān)督時處于主導(dǎo)位置，對金融機(jī)構(gòu)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了宏觀上的控制。證監(jiān)會和銀保監(jiān)會作為組織監(jiān)督的主要對象，對其所管轄的行業(yè)進(jìn)行監(jiān)督管理。交易商協(xié)會實(shí)行的是自我監(jiān)管，而中間層監(jiān)管則是對其起到了輔助作用。但這種監(jiān)督制度也不是一無是處，仍需進(jìn)一步改進(jìn)。一是我國現(xiàn)行的法制還不健全。當(dāng)前，國內(nèi)尚無針對外匯衍生產(chǎn)品的相關(guān)法規(guī)，因此，應(yīng)當(dāng)從全國的角度來制定相關(guān)的法規(guī)。通過對衍生產(chǎn)品的法律規(guī)制，可以給市場一個信息，即國家對衍生產(chǎn)品市場的關(guān)注，進(jìn)而激發(fā)人們的參與熱情。而關(guān)于匯率衍生產(chǎn)品的監(jiān)管措施，更是寥寥無幾，而且很多地方的監(jiān)管措施，都是非常分散的，而且很多地方的監(jiān)管措施，都是互相矛盾的。這就導(dǎo)致了對外匯衍生產(chǎn)品的監(jiān)管制度缺乏系統(tǒng)性，現(xiàn)有的相關(guān)法規(guī)與其在國內(nèi)的發(fā)展存在著很大的差距。在缺乏嚴(yán)密、高效的管理制度的情況下，這個市場很難保持長久的秩序。二是極易造成制度上的空白。由于中國對金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管機(jī)構(gòu)比較多，所以在對金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管時，極易出現(xiàn)相互重疊和不明確等問題。如果存在監(jiān)管重疊，則會造成監(jiān)管效能的降低，如果存在監(jiān)管缺口，則會造成不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)相互推卸責(zé)任的局面。在規(guī)定不明確的情況下，很可能會引發(fā)規(guī)定的“套利”。比如，國家外匯局與人民銀行于2007年共同制定了《全國銀行間外匯市場人民幣外匯衍生產(chǎn)品主協(xié)議》與《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》，兩者之間有一些權(quán)限上的交叉，在終止條款、違約條款、簽署方式、履行保證措施等方面都有不同的規(guī)定。由于各主體的利益沖突，導(dǎo)致了各主體的利益沖突，導(dǎo)致了各主體的利益沖突，從而制約了各主體的利益分配。三是合同和合同的不透明性。本文認(rèn)為，我國的金融衍生產(chǎn)品市場屬于“場外交易”的范疇。與場內(nèi)合同的集中競標(biāo)、公開透明相比，場外合同的消息并不透明、缺少透明度。很可能會被有心人利用，從中牟利。在現(xiàn)行的會計(jì)制度中，并沒有明確的關(guān)于金融衍生產(chǎn)品的具體條款，也沒有關(guān)于金融衍生產(chǎn)品的會計(jì)制度。這將使上市公司財(cái)務(wù)報告的公信力下降，財(cái)務(wù)報告的透明性下降，進(jìn)而增加了公司的風(fēng)險，對證券市場的穩(wěn)定性不利。

第5章促進(jìn)我國外匯衍生品市場發(fā)展的建議5.1引入做市商制度，培育多元化的交易主體做市商制是目前世界上最常用的一種貨幣交易方式，它對提高我國貨幣的流動性、促進(jìn)我國貨幣交易的發(fā)展起到了積極的促進(jìn)作用。在我國的外匯衍生產(chǎn)品市場主要以柜臺交易為主的情況下，做市商制度對我國的證券市場的發(fā)展更為有利。在歐美發(fā)達(dá)國家的貨幣衍生產(chǎn)品市場中，以機(jī)構(gòu)投資者為主，特別是以金融機(jī)構(gòu)為主。在2005年十一月，中國將做市商制正式推出到了中國，使中國的做市商制進(jìn)一步增強(qiáng)了中國的匯率波動，使中國的做市商制得到了進(jìn)一步的發(fā)展。由于做市商能夠利用健全的標(biāo)的市場實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險的傳導(dǎo)，所以在標(biāo)的市場健全的情況下，做市商更有動力進(jìn)行出價。隨著我國匯率衍生產(chǎn)品的不斷發(fā)展，我國匯率衍生產(chǎn)品的發(fā)展，迫切要求我國匯率衍生產(chǎn)品的做市商制。而做市商則以與其它公司或公司進(jìn)行頻繁的大宗大宗交易為主要盈利來源。所以，做市商應(yīng)該有相當(dāng)?shù)哪芰?，可以對市場的情況進(jìn)行深入的了解，可以進(jìn)行獨(dú)立的報價，并可以憑借自己的經(jīng)濟(jì)力量和聲譽(yù)來參與到市場中的競爭當(dāng)中。外匯市場屬于一個高度自我約束的市場，所以在做市商制度的制定上，央行所能起到的作用十分有限，在內(nèi)部控制、外匯業(yè)務(wù)規(guī)模以及合規(guī)性等幾個層面上，央行可以設(shè)定一些進(jìn)入者的門檻，但是這些門檻并不具備任何的強(qiáng)制措施，而是要通過市場的力量來推動做市商制度的發(fā)展。實(shí)現(xiàn)供給和需求的均衡，實(shí)現(xiàn)均衡價格的產(chǎn)生，要求多方參與。在匯率衍生產(chǎn)品的交易中，應(yīng)該包含持有方、風(fēng)險偏好方和短期投資者（對沖方、投資者和投機(jī)方）。二者之間存在著一定的依賴關(guān)系，并分別承擔(dān)著不同的市場職能。投機(jī)客進(jìn)入股市是為獲利，也是為股市共同承擔(dān)風(fēng)險。衍生產(chǎn)品市場是一個很好的避險工具，但是沒有投機(jī)工具，就沒有風(fēng)險，對沖工具也不會得到滿足。在匯率衍生產(chǎn)品市場上，給予一些投機(jī)性因素，既能使市場更加活躍，又能使市場更大，成交量更大，更能提高市場的廣度、深度和流動性。所以，應(yīng)該允許有節(jié)制的投機(jī)性交易。5.2適當(dāng)降低中小銀行的外匯衍生品業(yè)務(wù)門檻在國內(nèi)，以銀行為主體的國際貿(mào)易中，以銀行為主體的國際貿(mào)易比例較高。最近幾年，在銀行之間進(jìn)行的外幣貿(mào)易所占比例不斷增加。雖然2016年之后速度有所下降，但是仍然有繼續(xù)上升的趨勢。究其原因，主要有：我國的外匯衍生產(chǎn)品市場是以銀行為主要業(yè)務(wù)，而我國外匯衍生產(chǎn)品市場又是在銀行間交易的基礎(chǔ)上形成的。所以，無論是現(xiàn)貨市場，還是衍生產(chǎn)品市場，都在其中占有相當(dāng)大的比重。再加上銀行有著強(qiáng)大的情報和專業(yè)的隊(duì)伍，所以大多數(shù)的外匯衍生產(chǎn)品都是在銀行完成的。目前，隨著資本賬戶的逐步開放，各國間的資金往來日益密切，以規(guī)避風(fēng)險為目標(biāo)的外匯衍生產(chǎn)品交易也日益增多。在這種情況下，有必要引入更多的資金參與到外匯衍生產(chǎn)品市場中來。對中小商業(yè)銀行而言，可以通過減少進(jìn)入門檻和交易費(fèi)用，進(jìn)而擴(kuò)展其市場。5.3加強(qiáng)政府對市場的監(jiān)管力度5.3.1國家層次立法，完善相關(guān)法律法規(guī)從國際金融局勢以及當(dāng)前我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況來看，從國家層面上對外匯衍生產(chǎn)品市場進(jìn)行立法，并修改完善相應(yīng)的法律和規(guī)定，已經(jīng)成為了一種必然，也是一種迫切需要。在我國的外匯衍生產(chǎn)品的發(fā)展過程中，有關(guān)部門要不斷完善相關(guān)的法規(guī)制度，同時要對現(xiàn)有的相關(guān)制度進(jìn)行適當(dāng)?shù)男薷?，以防止出現(xiàn)不穩(wěn)定的情況，從而對我國的金融穩(wěn)定造成不利的影響。從發(fā)達(dá)國家的成功實(shí)踐來看，只有通過健全的法律法規(guī)才能有效地發(fā)揮我國金融衍生產(chǎn)品市場的監(jiān)督管理作用。當(dāng)前，國內(nèi)尚無關(guān)于匯率衍生產(chǎn)品的相關(guān)規(guī)定，所以，應(yīng)該盡早出臺相關(guān)的規(guī)定，向市場中的參與者發(fā)出清晰的信息，讓他們感受到國家將會加大對匯率衍生產(chǎn)品的監(jiān)督力度，進(jìn)而產(chǎn)生一種有利于提高他們參與匯率衍生產(chǎn)品的熱情的政策預(yù)期。首先，要將我國的匯率衍生產(chǎn)品制度提升到全國性的水平，并將各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)分工清晰化，以防止在發(fā)生問題時，各個監(jiān)管單位之間相互推諉。其次，監(jiān)管層要嚴(yán)格規(guī)范金融機(jī)構(gòu)從事外匯衍生品業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入條件，嚴(yán)格禁止非合格的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入股市5.3.2明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)責(zé)劃分，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)當(dāng)前，金融行業(yè)實(shí)行的是“分業(yè)經(jīng)營”，對衍生產(chǎn)品的管理問題，立法上并未作出具體的規(guī)定。對于我們國家而言，外匯衍生工具還是一種新興的商品。在我國金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管部門尚未對其作出具體規(guī)定之前，我國金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管主要是圍繞著金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險進(jìn)行的。我國的金融業(yè)實(shí)行的是分業(yè)經(jīng)營，與之對應(yīng)的是分散監(jiān)管體制，但根據(jù)國際上的經(jīng)驗(yàn)，金融業(yè)的發(fā)展方向是從分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營，所以可以預(yù)見，我們的監(jiān)管體制也將會轉(zhuǎn)向集中監(jiān)管體制。隨著金融行業(yè)的發(fā)展，分散式的管理體制會帶來一定的弊端，其中就包括了可能出現(xiàn)的一些問題，而分散式的管理體制，則能夠有效的解決這些問題，同時也能夠有效的降低“搭便車”的風(fēng)險。在這一點(diǎn)上，對中國的匯率衍生產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)一的管制，將會是比較好的選擇。從目前的法律法規(guī)來看，中國證券監(jiān)督管理委員會是以證券監(jiān)督為主，由于中國央行和國家外匯管理局是外匯市場的主體，所以外匯市場的監(jiān)督管理工作將由中國央行、國家外匯管理局和中國證券監(jiān)督管理委員會組成，這就需要三個機(jī)構(gòu)之間的相互協(xié)作。我們可以充分運(yùn)用金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度，來規(guī)范外匯衍生品市場的監(jiān)管協(xié)調(diào)工作，使各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的金融信息共享，從而形成監(jiān)管合力。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步完善“一行兩會”的協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，構(gòu)建綜合的國際市場衍生產(chǎn)品市場數(shù)據(jù)與風(fēng)險預(yù)警體系，對跨市場、跨行業(yè)、跨區(qū)域衍生產(chǎn)品市場的風(fēng)險進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控與評估。

結(jié)論要加速利率市場化，提高匯率的靈活性，放寬資金控制，逐步推動人民幣的國際化，加速商業(yè)銀行的改革，繼續(xù)深入國企的改革，營造良好的外匯衍生品市場。因此，我們必須充分發(fā)揮我國金融衍生產(chǎn)品市場與利率市場化、匯率市場化以及資本賬戶對外開放的內(nèi)在聯(lián)系，這對于推動我國金融衍生產(chǎn)品市場的良性發(fā)展，有著十分重大的現(xiàn)實(shí)意義。大力發(fā)展外匯衍生品市場，需要在諸多因素的影響下，這不僅要有國家各種宏觀政策、法律法規(guī)的支撐，還必須要有與之相匹配的微觀環(huán)境。例如，微觀經(jīng)濟(jì)主體應(yīng)該從忽視和被動規(guī)避風(fēng)險，轉(zhuǎn)變成積極地防范風(fēng)險，強(qiáng)化對匯率風(fēng)險的認(rèn)知和防范意識，提高對避險工具的需求等。要使我國的匯率衍生產(chǎn)品市場健康發(fā)展，就必須加強(qiáng)各方的合作。

參考文獻(xiàn)[1]王世奇,陳葉紫,藺順鋒.2022年人民幣外匯衍生品市場回顧與展望[J].中國貨幣市場,2023(01):33-37.[2]趙峰,郭宇萱,馬光明.外匯衍生品監(jiān)管能抑制中國海外企業(yè)的避稅行為嗎?[J].世界經(jīng)濟(jì)研究,2022(12):57-72+133.[3]羅秋萍.外匯衍生品使用的必要性及其影響因素研究[J].投資與創(chuàng)業(yè),2022,33(21):64-66.[4]陳燕青.多公司外匯衍生品交易遭巨虧[N