新常態(tài)下票據(jù)業(yè)務發(fā)展與中小企業(yè)融資

新常態(tài)下票據(jù)業(yè)務發(fā)展與中小企業(yè)融資【摘要】中國經(jīng)濟進入新常態(tài)以來,中國經(jīng)濟發(fā)展開始結(jié)構(gòu)性減速。提高金融市場化程度,激發(fā)中小企業(yè)活力,穩(wěn)步完成供給側(cè)改革是應對我國經(jīng)濟增速下行的最優(yōu)選項。商業(yè)匯票作為服務實體經(jīng)濟的重要金融產(chǎn)品,期限短、流動性強,滿足中小企業(yè)單筆融資金額小、融資頻次高的短期融資需求。本文以上海市2014—2017年商業(yè)匯票業(yè)務經(jīng)營情況為例,分析票據(jù)市場發(fā)展現(xiàn)狀,并提出相應的政策建議?！娟P鍵詞】商業(yè)匯票中小企業(yè)融資一、問題的提出中國經(jīng)濟進入新常態(tài)以來,中國經(jīng)濟發(fā)展開始結(jié)構(gòu)性減速。提高金融市場化程度,發(fā)揮金融市場在實體經(jīng)濟資金配置中的作用,激發(fā)中小企業(yè)活力,穩(wěn)步完成供給側(cè)改革是應對我國經(jīng)濟增速下行的最優(yōu)選項。商業(yè)匯票作為服務實體經(jīng)濟的重要金融產(chǎn)品,期限短、流動性強,滿足中小企業(yè)單筆融資金額小、融資頻次高的短期融資需求。然而,經(jīng)濟新常態(tài)下,票據(jù)業(yè)務既面臨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化下企業(yè)短期周轉(zhuǎn)資金需求旺盛的發(fā)展機遇,又面臨著票據(jù)種類單一、企業(yè)信用風險增大的挑戰(zhàn)。2017年最終消費支出對GDP增長的貢獻率為58.8%,比上年提高1.3個百分點。相較于中國進入新常態(tài)之前,投資、出口、消費這三駕拉動中國經(jīng)濟增長的馬車對中國經(jīng)濟的貢獻度正在發(fā)生深刻變化。消費地位抬升、消費需求的多樣性帶動制造業(yè)升級換代,交通、運輸和郵政業(yè)快速發(fā)展。制造業(yè)和交通、運輸和郵政業(yè)正是大量使用商業(yè)匯票作為資金結(jié)算方式,滿足資金融通需求的行業(yè),這為商業(yè)匯票業(yè)務的發(fā)展注入強勁動力。另外,這兩個行業(yè)中小企業(yè)眾多,票據(jù)業(yè)務發(fā)展也可以緩解中小企業(yè)所面臨的融資約束,為中小企業(yè)提供良好的發(fā)展機遇。商業(yè)匯票使用量在2009年之后曾出現(xiàn)過爆發(fā)式增長,票據(jù)市場活躍度快速提高,票據(jù)市場參與者眾多,商業(yè)匯票不僅僅是企業(yè)的一種延期支付工具,更是各個票據(jù)市場參與者通過貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、買斷等方式獲取票據(jù)價差收益的金融投資品。商業(yè)銀行持有和買賣銀行承兌匯票,既可以獲取票據(jù)價差和利息收益,又可以為企業(yè)提供短期的融資便利。除了大型國有商業(yè)銀行,中小城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行、財務公司也日漸成為票據(jù)市場的重要參與主體。近年來,分業(yè)監(jiān)管模式下分屬不同監(jiān)管部門的銀行信貸監(jiān)管政策疊加(如法定存款準備金率、合意貸款規(guī)模、資本充足率等)對企業(yè)的信貸額度和信貸成本影響較大,繁雜的政策約束和“信貸配給”制度使我國金融抑制的局面進一步惡化。中小企業(yè)大多規(guī)模較小,經(jīng)營期限短,財務制度不規(guī)范,資金需求不穩(wěn)定,卻始終面臨資金短缺的問題。在信貸市場嚴格監(jiān)管的背景下,中小企業(yè)會被資金供給方視為風險高、資質(zhì)差的資金需求方,面臨資金供給方的“惜貸”或“懼貸”的狀況,甚至被擠出信貸市場。作為商業(yè)銀行短期信貸的一部分,商業(yè)匯票的交易量也會受到影響。原本票據(jù)市場的不同風險偏好的各個參與者跨區(qū)域、跨市場經(jīng)營,就存在信息不對稱,再加之不同市場參與者的管理制度與合規(guī)制度完善度不盡相同,潛在信用風險和合規(guī)風險就會在市場流動性偏緊的時候暴露出來,加快票據(jù)市場改革,豐富票據(jù)市場參與者的交易品種與渠道,增強票據(jù)市場活力,緩解中小企業(yè)融資約束在中國經(jīng)濟進入新常態(tài)的宏觀背景下就顯得至關重要。二、新常態(tài)下票據(jù)業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀上海是中國金融市場最發(fā)達的地區(qū),總體信用環(huán)境良好,票據(jù)市場活躍。以上海票據(jù)市場為例分析新常態(tài)下商業(yè)匯票業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀極具代表性。本文以上海為例,運用中國人民銀行支付信息統(tǒng)計分析系統(tǒng)(PISAS)2014年到2018年連續(xù)51個月的票據(jù)市場統(tǒng)計數(shù)據(jù),系統(tǒng)分析中國經(jīng)濟進入新常態(tài)以來票據(jù)市場的發(fā)展現(xiàn)狀。(一)總體情況中國經(jīng)濟進入新常態(tài)以來,上海地區(qū)的商業(yè)匯票業(yè)務在經(jīng)歷了高速發(fā)展階段之后,票據(jù)簽發(fā)量在2014年達到頂峰之后大幅下降,自2017年起又有所回升。商業(yè)匯票由銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票兩部分組成。雖然近年來商業(yè)承兌匯票的開立數(shù)量有所增加,但是銀行承兌匯票業(yè)務量在總的商業(yè)匯票業(yè)務量中的占比仍然超過80%(如圖1所示)。從時間維度來看,第四季度是商業(yè)匯票開立相對較多的時間段,這說明企業(yè)在年底的融資與付款需求較為旺盛。筆700500400300200 商業(yè)匯票銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行支付信息統(tǒng)計分析系統(tǒng)。圖1商業(yè)票據(jù)承兌業(yè)務量商業(yè)匯票是一種遠期支付方式。一方面延期付款可以給予付款人短期資金融通,另一方面延期收款會增加收款方的不確定性,因而商業(yè)匯票的支付期限一般在一年之內(nèi)。從商業(yè)匯票支付期限的角度來看商業(yè)匯票承兌業(yè)務量,3~6個月的商業(yè)匯票承兌業(yè)務量最多,其次是承兌期限在3個月之內(nèi)的商業(yè)匯票承兌業(yè)務量。這也反映出大部分使用商業(yè)匯票的企業(yè)可以獲取到付款期限在半年之內(nèi)的延期付款權(quán)利,緩解企業(yè)面臨的短期流動性約束。商業(yè)匯票可以作為企業(yè)短期銀行信貸的補充,成為企業(yè)一種短期資金周轉(zhuǎn)的方式(如圖2所示)。從金額的角度看商業(yè)匯票承兌業(yè)務量,小于等于100萬元的商業(yè)匯票筆數(shù)占到總筆數(shù)的50%以上,大于500萬元以上的商業(yè)匯票筆數(shù)相對較少(如圖3所示)?？紤]到我國商業(yè)匯票的簽發(fā)需要具備真實的貿(mào)易背景,我們可以認為大部分商業(yè)匯票的承兌業(yè)務量是基于金額小于100萬元的合約。小面額商業(yè)匯票使用量大也符合中小企業(yè)單筆金額小、業(yè)務量大、融資需求頻繁的融資需求特征。(二)商業(yè)匯票使用的行業(yè)分布商業(yè)匯票可分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。不同行業(yè),商業(yè)匯票00筆50000450004000035000300002500020000150005000--一 3個月以內(nèi)(含3個月)3~6個月(不含3個月，含6個月) 6~9個月(不含6個月，含9個月)9~12個月(不含9個月，含12個月)數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行支付信息統(tǒng)計分析系統(tǒng)。圖2商業(yè)匯票承兌業(yè)務量筆500004500040000350003000025000200001500050000 小于等于100萬元大于100萬元、小于等于500萬元 大于500萬元、小于等于1000萬元大于1000萬元數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行支付信息統(tǒng)計分析系統(tǒng)。圖3商業(yè)匯票承兌業(yè)務量的使用偏好有所不同。本文參照PISAS系統(tǒng)中的國民行業(yè)分類,將中國的國民行業(yè)分為20個大類,分別是農(nóng)、林、牧、漁業(yè),采礦業(yè),制造業(yè),電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè),建筑業(yè),交通運輸、倉儲和郵政業(yè),信息傳輸、軟件和信息技術(shù)業(yè),批發(fā)和零售業(yè),住宿和餐飲業(yè),金融業(yè),房地產(chǎn)業(yè),租賃和商務服務業(yè),科學研究和技術(shù)服務業(yè),水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè),居民服務、修理和其他服務業(yè),教育業(yè),衛(wèi)生和社會工作,文化、體育和娛樂業(yè),公共管理、社會保障和社會組織,國際組織。本文匯總觀察2014年至2017年銀行承兌匯票使用行業(yè)分布情況后發(fā)現(xiàn),銀行承兌匯票承兌業(yè)務量的行業(yè)分布相對較為穩(wěn)定,制造業(yè),建筑業(yè),交通運輸、倉儲和郵政業(yè),以及批發(fā)和零售業(yè)使用銀行承兌匯票較多,四個行業(yè)所使用的銀行承兌匯票數(shù)量占全部銀行承兌匯票承兌業(yè)務量的80%以上(如圖4所示)。相較之下,商業(yè)承兌匯票的承兌業(yè)務量歷年的行業(yè)分布變動較大?？傮w上來看制造業(yè)、建筑業(yè)以及交通運輸、倉儲和郵政業(yè)所開具的商業(yè)承兌匯票數(shù)量占到整個行業(yè)的70%以上(如圖5所示)。這些行業(yè)是“十三五”規(guī)劃中“三降一去一補”的重點規(guī)劃行業(yè),也是新常態(tài)下亟待轉(zhuǎn)型升級的行業(yè)。上述行業(yè)中中小企業(yè)眾多,融資需求量大,是未來優(yōu)化票據(jù)融資服務重點的服務對象。數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行支付信息統(tǒng)計分析系統(tǒng)。圖4銀行承兌匯票分行業(yè)業(yè)務量(三)票據(jù)流轉(zhuǎn)現(xiàn)狀分析我國目前的票據(jù)市場交易較為活躍,商業(yè)匯票是一種支付結(jié)算工具,同時也是一種融資工具,商業(yè)匯票的持有人可以通過貼現(xiàn)的方式,損失部數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行支付信息統(tǒng)計分析系統(tǒng)。圖5商業(yè)承兌匯票分行業(yè)業(yè)務量分利息收入,換取短期資金融通便利。目前,上海地區(qū)主要辦理的商業(yè)匯票貼現(xiàn)是銀行承兌匯票貼現(xiàn)?？傮w來說,票據(jù)市場在第四季度最為活躍。如圖6所示,2016年,商業(yè)匯票的使用量大幅減少,相應的商業(yè)匯票的貼筆50000450004000035000300002500020000150005000 商業(yè)匯票銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行支付信息統(tǒng)計分析系統(tǒng)。圖6商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務量現(xiàn)業(yè)務量也隨之減少。商業(yè)匯票進一步的流轉(zhuǎn)方式是轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務量和市場資金緊俏程度無關,與市場上實際流通的商業(yè)匯票數(shù)量有關。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務的發(fā)生時間晚于商業(yè)匯票的開立時間。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務市場的擴張和收縮相較于商業(yè)匯票開立存在時滯性。如圖7所示,2016年商業(yè)匯票業(yè)務量大幅降低,2017年商業(yè)匯票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務量也隨之下降。2018年商業(yè)匯票的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務量又有所回升,這表明票據(jù)市場開始回暖,市場活躍度提高。筆140120804020 商業(yè)匯票銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行支付信息統(tǒng)計分析系統(tǒng)。圖7商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務量再貼現(xiàn)業(yè)務是中國人民銀行提供給商業(yè)銀行的融資便利。再貼現(xiàn)率是中國人民銀行調(diào)控貨幣市場的主要工具之一。一般來說,如果不是短期資金緊張,商業(yè)銀行較少將商業(yè)票據(jù)做再貼現(xiàn)獲取回款。2016年到2017年,上海市商業(yè)匯票(主要是銀行承兌匯票)再貼現(xiàn)業(yè)務量波動劇烈,可知,這段時間商業(yè)銀行頭寸較為緊張,信貸額度有限,商業(yè)銀行相應調(diào)整各個領域的貸款額度分配,這也可以解釋為什么2016年商業(yè)匯票業(yè)務量會大幅下滑。企業(yè)開展商業(yè)匯票質(zhì)押業(yè)務主要是為了短期資金融通,并不會放棄商業(yè)匯票的受益權(quán)。在2017年之前,商業(yè)匯票的質(zhì)押業(yè)務量比較穩(wěn)定。2017年以來,商業(yè)匯票質(zhì)押業(yè)務量快速上升,企業(yè)資金缺口可見一斑(如圖9所示)。(四)違約情況分析導致商業(yè)銀行、財務公司或者企業(yè)在商業(yè)匯票到期時拒付的原因有很筆50004500400035003000250020001500500 商業(yè)匯票銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行支付信息統(tǒng)計分析系統(tǒng)。圖8商業(yè)票據(jù)再貼現(xiàn)業(yè)務量筆7050403020 商業(yè)匯票銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行支付信息統(tǒng)計分析系統(tǒng)。圖9商業(yè)票據(jù)質(zhì)押業(yè)務量多,總體上,大部分的商業(yè)匯票到期拒付是付款人違約造成的。即便上海地區(qū)整體信用環(huán)境良好,由于中國經(jīng)濟進入新常態(tài)以來,企業(yè)面臨的經(jīng)濟下行壓力較大,償還能力下降,違約風險增大,商業(yè)匯票的拒付率呈波動上升。銀行承兌匯票的最終付款人是商業(yè)銀行或財務公司,拒付率相對較低。商業(yè)承兌匯票拒付率相對較高,波動較大,一般在第四季度拒付率較高,下一年度第一季度有所回落,這和企業(yè)年末資金緊張有關。從金額上來看,大額商業(yè)承兌匯票的拒付率較高,表明較大面額的商業(yè)承兌匯票易引致債務人發(fā)生道德風險,從而發(fā)生拒付。雖然中國人民銀行會定期發(fā)布違規(guī)簽發(fā)商業(yè)承兌匯票的出票人警示名單,但是相對應的懲戒措施不足,違規(guī)簽發(fā)商業(yè)承兌匯票的出票人違約成本低,違約概率大。商業(yè)承兌匯票的市場認可度也較難提高,導致商業(yè)承兌匯票市場整體發(fā)展速度緩慢。筆250020001500500 商業(yè)匯票銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行支付信息統(tǒng)計分析系統(tǒng)。%12.008.004.002.00圖10商業(yè)票據(jù)拒付量 商業(yè)匯票銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行支付信息統(tǒng)計分析系統(tǒng)。圖11商業(yè)票據(jù)拒付率三、新常態(tài)下中小企業(yè)票據(jù)融資面臨的主要問題中國經(jīng)濟進入新常態(tài)以來,中小企業(yè)票據(jù)融資面臨的主要問題更加突出,主要體現(xiàn)在以下四個方面。(一)信息不對稱信息不對稱是中小企業(yè)面臨融資約束的重要影響因素。信息不對稱體現(xiàn)在兩個方面:一方面,由于信息不對稱,企業(yè)的外部資金提供者或收款人在企業(yè)資信信息獲取方面居于劣勢地位,在承兌或者接受商業(yè)匯票時會更加謹慎,這會降低企業(yè)簽發(fā)商業(yè)匯票的概率與市場認可度。與大型企業(yè)相比,中小企業(yè)的財務信息披露更少,其典型表現(xiàn)為銀行與企業(yè)、企業(yè)與企業(yè)之間的信息不對稱。銀行是銀行承兌匯票的承兌人,企業(yè)是商業(yè)承兌匯票的承兌人。商業(yè)銀行在為企業(yè)開立銀行承兌匯票時需要設置更多的外部監(jiān)督,確保企業(yè)可以及時支付銀行承兌匯票所需資金。商業(yè)承兌匯票的交易雙方均是企業(yè),企業(yè)資信信息獲取成本更高,商業(yè)承兌匯票的市場認可度較低。另一方面,因為傳統(tǒng)的紙質(zhì)商業(yè)匯票采取的是線下交易,交易過程不透明,各家銀行的貼現(xiàn)率差異較大,票據(jù)交易過程存在信息不對稱。自2017年起,大額紙質(zhì)商業(yè)匯票將逐步轉(zhuǎn)為電子商業(yè)匯票。自2018年1日起,票面金額大于100萬元的商業(yè)匯票將全部轉(zhuǎn)為電子商業(yè)匯票。電子商業(yè)匯票的推廣可以減少紙質(zhì)票據(jù)帶來的遺失風險和篡改風險,讓票據(jù)交易過程更加公開、公正、透明。(二)融資資格商業(yè)匯票的付款期限一般在一年之內(nèi),對于開立商業(yè)匯票的企業(yè)而言,這是一種短期的資金融通。對于商業(yè)銀行來說,為企業(yè)開立銀行承兌匯票是向企業(yè)提供短期的資金融通便利。大部分中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小,同時又有較高資金融通的需求。這種資金需求單筆金額不高,筆數(shù)較多。商業(yè)銀行對中小企業(yè)開立銀行承兌匯票的審核流程并未因此簡化。中小企業(yè)在開立銀行承兌匯票時,因為自身資產(chǎn)規(guī)模,現(xiàn)金流,償還能力,擔保、抵押機制不健全等原因不能滿足商業(yè)銀行信貸審核要求,會較難獲取所謂的“融資資格”。商業(yè)承兌匯票是基于企業(yè)自身承諾開立的,對企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、社會聲譽等方面的要求更高,中小企業(yè)可以用作抵押的標的物很少,單純依靠商譽很難滿足上述需求,其他企業(yè)出于資金貨物安全考慮會拒絕接收商業(yè)承兌匯票。這也是我國商業(yè)承兌匯票發(fā)展緩慢的重要原因。(三)融資成本開立商業(yè)匯票的中小企業(yè)的普遍特征是企業(yè)規(guī)模相對較小,開立單筆商業(yè)匯票金額不高,開立商業(yè)匯票的頻率較高、數(shù)量繁多。對于金融機構(gòu)來說,處理中小企業(yè)高頻率地開立銀行承兌匯票的業(yè)務量很大,增加了金融機構(gòu)對中小企業(yè)資信審核等相關工作,商業(yè)銀行的風控成本最終轉(zhuǎn)化為中小企業(yè)的融資成本。此外,商業(yè)銀行為了覆蓋企業(yè)可能拒付導致的潛在損失,對中小企業(yè)實施差別利率,也會增加企業(yè)的融資成本。另外,我國中小企業(yè)會計信息質(zhì)量與經(jīng)營狀況透明度不高,商業(yè)承兌匯票的受益人在接收商業(yè)承兌匯票時需要考慮未來資金回收的確定性以及提供資金融通便利的回報率。中小企業(yè)的資信現(xiàn)狀使得商業(yè)承兌匯票的受益人要求的風險報酬率提高,中小企業(yè)開立商業(yè)匯票的融資成本也就隨之上升了。(四)企業(yè)信用中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進一步調(diào)整的宏觀背景下,許多中小企業(yè)面臨投資收益率下降,資本回籠速度變慢,企業(yè)票據(jù)信用風險暴露的可能性增大。隨著我國征信體系日漸完善,企業(yè)信用信息對企業(yè)日常經(jīng)營、投資融資的影響越來越大。一般來說,企業(yè)的資信情況越好,企業(yè)資金融通越便利,企業(yè)開立銀行承兌匯票的門檻會降低。中小企業(yè)普遍存續(xù)時間相對較短,財務制度大多不夠完善,這些都會影響到企業(yè)資信,進而增大企業(yè)開立銀行承兌匯票的難度。我國《票據(jù)法》規(guī)定,商業(yè)票據(jù)的開立必須建立在真實交易的基礎上。相較于商業(yè)銀行,普通企業(yè)很難獲取其他企業(yè)的資信信息。企業(yè)之間的信用體系大多建立在長期合作的基礎上。因而,鮮有中小企業(yè)以商業(yè)承兌匯票作為實際付款方式。四、主要結(jié)論和政策建議(一)主要結(jié)論本文以上海商業(yè)匯票市場為例,分析商業(yè)匯票市場的總體情況、行業(yè)分布、流轉(zhuǎn)現(xiàn)狀,以及違約概況后發(fā)現(xiàn),中國經(jīng)濟進入新常態(tài)以來,上海地區(qū)銀行承兌匯票業(yè)務發(fā)展在2015年達到頂峰之后,有所下降;商業(yè)承兌匯票業(yè)務發(fā)展較為緩慢。使用商業(yè)匯票作為支付結(jié)算方式的企業(yè)所處行業(yè)相對比較集中(制造業(yè)、建筑業(yè)以及交通運輸、倉儲和郵政業(yè)),中小企業(yè)較多。貼現(xiàn)業(yè)務量與轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務量下降趨勢明顯,票據(jù)質(zhì)押業(yè)務量明顯上升。數(shù)據(jù)分析結(jié)果表明,目前中小企業(yè)開展票據(jù)融資面臨的主要問題是交易雙方信息不對稱,融資資格不足,融資成本較高,企業(yè)信用堪憂。與國際上成熟的票據(jù)市場相比,中國的票據(jù)市場開放程度不高,票據(jù)交易品種單一,交易價格市場化程度不高,再貼現(xiàn)利率對市場調(diào)控作用有限。(二)政策建議1.基于區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)化票據(jù)管理。區(qū)塊鏈技術(shù)是一種通過去中心化,讓所有的參與者都可以對交易數(shù)據(jù)進行記錄,也都可以對記錄結(jié)果進行驗證,最終形成全部參與者都予以認可的數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)。這種技術(shù)可以讓每一個參與者在各個節(jié)點都參與其中,卻不會對數(shù)據(jù)本身產(chǎn)生影響,數(shù)據(jù)可以保持其完整性并不斷更新。因此,區(qū)塊鏈技術(shù)的參與者之間的交易不需要傳統(tǒng)意義上的搜尋成本、信息成本和交易成本,無需第三方背書,只要參與者認可系統(tǒng)當中的算法,即非對稱加密技術(shù)下的密鑰,就可以建立互信。這種密鑰的優(yōu)勢在于雙重密鑰,彼此不能互相推演,在保證信息安全的同時也可以保護參與者的隱私。商業(yè)匯票在使用過程中,大多離不開背書轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)等環(huán)節(jié),甚至會出現(xiàn)連續(xù)背書、多次轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的情況。商業(yè)匯票的交易不僅要基于交易雙方的互信,還必須可以追本溯源,逐筆驗證,核實每一次票據(jù)轉(zhuǎn)讓的真實性。某一個環(huán)節(jié)的未核定,都有可能出現(xiàn)拒付的情況,使票據(jù)的最終受益人蒙受損失。中本聰?shù)臅r間戳技術(shù)可以解決這一問題。初始節(jié)點會生成一個時間戳字串,后續(xù)的每一個節(jié)點都會生成一個包含前一階段的時間戳字串,這樣既可以防止數(shù)據(jù)篡改,又可以向前追溯,直至初始節(jié)點。時間戳技術(shù)與非對稱加密技術(shù)在區(qū)塊鏈中的應用,賦予區(qū)塊鏈技術(shù)去中心化、去信任,保護隱私,可追本溯源,不可篡改或偽造數(shù)據(jù)等優(yōu)勢。如果區(qū)塊鏈技術(shù)可以在電子票據(jù)中應用,就可以極大降低操作風險、數(shù)據(jù)篡改風險和數(shù)據(jù)受損風險;降低開發(fā)、維護優(yōu)化等成本;票據(jù)價值交換全過程可方便追蹤和查詢,有效防止簽章偽造;保護隱私、商業(yè)秘密;降低道德風險,控制市場風險,規(guī)范市場秩序,降低監(jiān)管成本。商業(yè)匯票的流轉(zhuǎn)可包括承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)、質(zhì)押、回購等多個流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)。在商業(yè)匯票中應用區(qū)塊鏈技術(shù)可以實現(xiàn)非中心化信息流轉(zhuǎn),每個交易方都有記錄全網(wǎng)交易的總賬本,任何節(jié)點對數(shù)據(jù)的操作都會被其他節(jié)點觀察到,可以減少人為干預的風險,確保交易數(shù)據(jù)的安全性與保密性。若未來區(qū)塊鏈技術(shù)更加成熟,可以在上海票據(jù)交易所現(xiàn)有的電票系統(tǒng)的基礎上開發(fā)以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎的交易平臺,運用智能合約技術(shù),對商業(yè)匯票的用途、數(shù)量、流動方向進行約束和監(jiān)管。監(jiān)管部門可以根據(jù)交易數(shù)據(jù)建立供需信息模塊,減少票據(jù)市場的信息不對稱,降低中小企業(yè)在票據(jù)市場交易的交易成本;建立信用信息模塊,降低資金供給方為中小企業(yè)開展票據(jù)融資的搜尋成本和審核成本。2.適時開展融資性票據(jù)業(yè)務。目前,根據(jù)《票據(jù)法》的規(guī)定,我國尚未開展融資性票據(jù)業(yè)務。誠然,融資性票據(jù)較之目前市場上流轉(zhuǎn)的支票、本票與商業(yè)匯票違約風險更高。不過,若是可以優(yōu)化社會信用環(huán)境,建立企業(yè)票據(jù)交易信用信息平臺,動態(tài)監(jiān)測、及時披露票據(jù)市場運行情況,有效防范市場風險,可以適度開展融資性票據(jù)業(yè)務,緩解中小企業(yè)融資約束。開展融資性票據(jù)業(yè)務可以采用有序放寬市場準入標準的方式逐步開展業(yè)務:一是以地區(qū)為試點依據(jù),在信用環(huán)境較好、票據(jù)市場繁榮、擁有全國統(tǒng)一的電子商業(yè)匯票交易平臺的上海地區(qū)進行先行先試,積累業(yè)務開展經(jīng)驗后在全國推廣。二是以產(chǎn)業(yè)為試點依據(jù),先在國家政策支持的產(chǎn)業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模較大、金融信用良好的大中型企業(yè)建立融資性票據(jù)試點,然后在相同產(chǎn)業(yè)中逐步將融資性票據(jù)業(yè)務推廣到中小企業(yè)。三是以產(chǎn)業(yè)鏈為試點依據(jù),在涵蓋供應鏈多個節(jié)點的大型集團公司內(nèi)部,上下游長期合作、相互信任度較高的企業(yè)之間嘗試發(fā)行融資性票據(jù)。這種融資性票據(jù)的發(fā)行,雖然看似不具備真實交易基礎,卻是在票據(jù)交易雙方長期真實交易信用基礎上開展業(yè)務,違約風險相對較低。四是以國家宏觀經(jīng)濟政策主導方向為試點依據(jù),發(fā)行主題融資性票據(jù),如大型基礎設施建設融資性票據(jù)、“一帶一路”沿線經(jīng)濟建設融資性票據(jù)等。此外,發(fā)行融資性票據(jù),需要建設好市場配套設施。首先要建立規(guī)范化的市場增信定價體制。現(xiàn)有的商業(yè)票據(jù)存在真實的貿(mào)易背景,其價格尚不能完全實現(xiàn)市場化,融資性票據(jù)的風險性更高,與票據(jù)簽發(fā)主體的信用關聯(lián)更為密切,對第三方機構(gòu)的承兌、擔保要求更高。規(guī)范化的市場增信定價體系既可以防止出現(xiàn)保證金過高影響企業(yè)融資的情況,又可以防止金融機構(gòu)在提供增信服務時競相壓價,導致違約風險無法覆蓋。其次要建立有效的償付信用評價約束機制,增加信用評級功能,實行保證金制度。對于資信情況不斷惡化的企業(yè)應建立警示名單,并提高保證金的繳納比例,防止惡意拒付現(xiàn)象發(fā)生;最后要加強企業(yè)的信息披露。信息不對稱是現(xiàn)階段影響商業(yè)票據(jù)使用的重要因素,強制融資性票據(jù)簽發(fā)企業(yè)披露主要業(yè)務經(jīng)營數(shù)據(jù)和債務融資數(shù)據(jù)有助于擔保機構(gòu)和持票人持續(xù)了解企業(yè)經(jīng)營和