《工程項目融資 第4版》 課件第6、7章 工程項目融資的風險分擔、工程項目融資的擔保

第六章

工程項目融資的風險分擔與風險管理第一講工程項目的風險因素

第二講

工程項目融資的風險識別第三講工程項目融資的風險分擔第四講

工程項目融資的風險管理

深圳沙角B火力發(fā)電廠項目，1984年簽署合資協(xié)議，1986年完成中小企業(yè)融資安排、動工興建，1988年建成投入使用。電廠總裝機容量70萬千瓦。

項目投資結(jié)構(gòu)：深圳沙角B電廠采用了中外合作經(jīng)營方式，合作期為10年。合資雙方分別是：深圳特區(qū)電力開發(fā)公司（中方），合和電力（中國）有限公司（外方，一家在香港注冊專門為該項目而成立的公司）。引例:深圳沙角B火力發(fā)電廠項目融資案例在合作期內(nèi)，外方負責安排提供項目的全部外匯資金，組織項目建設，并且負責經(jīng)營電廠10年。外方獲得在扣除項目經(jīng)營成本、煤炭成本和付給中方的管理費后全部的項目收益。合作期滿后，外方將電廠的資產(chǎn)所有權和控制權無償?shù)剞D(zhuǎn)讓給中方，并且退出該項目。項目投資總額42億港幣（按86年匯率，折合5.396億美元）。項目貸款組成是：日本進出口銀行固定利率日元出口信貸26140萬美元，國際貸款銀團的歐洲日元貸款5560萬美元，國際貸款銀團的港幣貸款7500萬美元，中方深圳特區(qū)電力開發(fā)公司的人民幣貸款9240萬。項目能源供應和產(chǎn)品銷售安排：在本項目中，中方深圳特區(qū)電力開發(fā)公司除提供項目使用的土地、工廠技術操作人員，以及為項目安排優(yōu)惠的稅收政策外，還簽訂了一個具有“供貨或付款”（Supply

or

Pay）性質(zhì)的煤炭供應協(xié)議和一個“提貨與付款”（Take

and

Pay）性質(zhì)的電力購買協(xié)議，承諾向項目提供生產(chǎn)所需的煤炭并購買項目產(chǎn)品――電力。這樣，中方就為項目提供了較為充分的信用保證。

從表面上看，電廠項目并沒有像一般在發(fā)展中國家興建基礎設施項目那樣依靠政府特許為基礎，而是中外合資雙方根據(jù)合作協(xié)議以及商業(yè)合同為基礎組織起來的。但是，由于中方深圳特區(qū)電力開發(fā)公司和項目的主要擔保人廣東省國際信托投資公司都具有明顯的政府背景，廣東省政府也以出具支持信的形式表示了對項目的支持，因此，深圳沙角B電廠項目實際上也具有一定的政府特許性質(zhì)。思考：本案例中存在哪些潛在風險？這些風險具何特征？第六章

工程項目融資的風險分擔與風險管理第一講工程項目的風險因素第一講

工程項目的風險因素一政治風險因素二經(jīng)濟風險因素三技術風險因素四公共關系風險因素五管理風險因素六不可抗力因素一、政治風險因素01戰(zhàn)爭和內(nèi)亂03拒付債務02國有化、沒收與征用04對外關系05業(yè)主國家的社會管理、社會風氣二、

經(jīng)濟風險因素一般經(jīng)濟風險因素1、通貨膨脹2、外匯問題3、保護主義4、稅收歧視與建設項目各方相關的經(jīng)濟風險因素1、物價上漲與價格調(diào)整2、項目公司支付能力差、拖延付款3、海關清關手續(xù)繁雜4、分包商違約5、出具保函要求6、帶資承包條款三、

技術風險因素外文翻譯引起的問題8水文氣候條件2材料、設備供應3提供設計圖不及時5工程變更6運輸問題7技術規(guī)范4地基地質(zhì)條件1四、

公共關系風險因素與項目公司的關系01與工程師的關系02聯(lián)營體內(nèi)部各方的關系03與項目所在國地方部門的關系04五、

管理風險因素投標報價失策01合同條款不合理02管理常識和經(jīng)驗缺乏03其他管理方面的原因04六、

不可抗力因素所謂不可抗力，是指合同訂立時不能預見、不能避免并且不能克服的客觀情況，包括自然災害，如臺風、地震、洪水、冰雹；社會異常事件，如罷工、騷亂等方面。七、小結(jié)工程項目的風險因素八、思考題什么是工程項目的風險因素?工程項目的風險因素有哪些？第六章

工程項目融資的風險分擔與風險管理第二講

工程項目融資的風險識別

第二講工程項目融資的風險識別一、工程項目融資風險的分類二、工程項目融資的風險識別技術三、PPP模式的風險特征及識別一、

工程項目融資風險的分類項目的融資風險與工程項目的風險并無實質(zhì)區(qū)別，涉及項目開發(fā)、技術經(jīng)濟、生產(chǎn)、市場等諸多方面，但側(cè)重點有所不同。項目融資更關注項目的完工風險、生產(chǎn)風險及市場風險。認識工程項目融資風險是工程項目融資活動最重要的內(nèi)容之一，可從不同角度對工程項目融資風險加以分類。項目開發(fā)建設階段風險

項目試生產(chǎn)階段風險

項目正常生產(chǎn)經(jīng)營階段風險

根據(jù)項目建設階段可將融資風險劃分為1.根據(jù)項目建設階段劃分融資風險

圖6-1根據(jù)項目建設階段劃分工程項目融資風險（1）工程項目開發(fā)建設階段融資風險工程項目開發(fā)建設階段融資風險是從項目正式開始動工建設到項目竣工時止所發(fā)生的風險。此階段涉及到信用風險、完工風險、市場風險、金融風險等但對項目承包商影響最大的風險是完工風險，從風險承擔的角度看，投資方和貸款銀行所承擔的風險也最大。（1）工程項目開發(fā)建設階段融資風險從貸款銀行角度需考慮如下因素：（1）由于工程、設計或技術方面的缺陷，或不可預見的因素，造成生產(chǎn)能力不足或產(chǎn)量和效率低于計劃指標（2）能源、機器設備、原材料及承包商勞務支出超支等，造成項目建設成本超支，不能按照預定時間完工，甚至項目無法完成（3）由于各種因素造成的竣工延期而導致的附加利息支出；（4）土地、建筑材料、燃料、原材料、運輸、勞動和管理人員以及可靠的承包商的可獲得性；（5）其他不可抗力因素引發(fā)的風險。項目試生產(chǎn)階段融資風險是從項目竣工到項目達到設計生產(chǎn)能力時止所發(fā)生的風險。商業(yè)完工：即在指定的時間內(nèi)按一定技術指標生產(chǎn)出了合格產(chǎn)量、質(zhì)量和消耗定額之產(chǎn)品。根據(jù)這一概念，在融資文件中具體規(guī)定出項目產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量、原材料、能源消耗定額以及其他一些技術經(jīng)濟指標作為完工指標，并且將項目達到這些指標的下限也作為一項指標，只有項目在規(guī)定的時間范圍內(nèi)滿足這些指標時，才被貸款銀行接受為正式完工。（2）項目試生產(chǎn)階段的融資風險

項目正常生產(chǎn)經(jīng)營階段融資風險是從項目滿足“商業(yè)完工”標準后進入正常生產(chǎn)經(jīng)營所發(fā)生的風險。這一階段的工程項目融資風險主要表現(xiàn)在項目的生產(chǎn)經(jīng)營風險、原料及燃料供應風險、市場風險、政策變更風險、金融風險、環(huán)境保護風險以及其他一些不可預見的風險等方面。

（3）項目正常生產(chǎn)經(jīng)營階段的融資風險2.根據(jù)項目風險的可控性劃分融資風險可控風險不可控風險根據(jù)項目風險的可控性劃分融資風險可分為可控風險完工風險生產(chǎn)風險（1）工程項目融資的可控風險市場風險環(huán)保風險信用風險完工風險是指因項目無法完工、延期完工或者完工后無法達到預期運行標準而帶來的風險。項目的完工風險存在于項目建設階段和試生產(chǎn)階段，它是工程項目融資的核心風險之一。完工風險對項目公司來說，意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長和市場機會的錯過，極端的情況下還可能造成項目的被迫停工或放棄；對貸款方而言，則意味著貸款不能在規(guī)定期限內(nèi)安全收回。1)完工風險

完工風險包括以下三種情況：①不能按時完工。這種風險指的是雖然工程項目達到了規(guī)定的質(zhì)量標準，但由于技術力量不足等原因在時間上延遲，將對貸款的還本付息產(chǎn)生影響。②中途停建。即使具備了完成工程建造的足夠資金，也可能由于技術、政治或其他經(jīng)濟原因致使工程建造中途停頓，從而導致償還貸款的資金來源中斷。③成本超支。成本超支是指工程的實際費用超出原先估計的數(shù)字，其原因可能是建造方面的問題，或者是通貨膨脹、環(huán)境和技術方面的問題，也可能是政府干預或貨幣貶值的波動。1)完工風險

生產(chǎn)風險是指在項目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運營階段中存在的技術、資源儲量、能源和原材料供應、生產(chǎn)經(jīng)營、勞動力狀況等風險因素的總稱。它是工程項目融資的另一個主要核心風險。生產(chǎn)風險一般由項目公司和貸款銀行共同承擔，生產(chǎn)風險主要表現(xiàn)在技術風險、資源風險、能源和原材料供應風險以及經(jīng)營管理風險。2)生產(chǎn)風險

項目投產(chǎn)后的效益主要取決于其產(chǎn)品在市場中的銷售情況和其他表現(xiàn)，除非運營商在項目建成之前就能以一個合適的價位將產(chǎn)品全部銷售出去，否則必須直接面對市場風險。市場風險主要有價格風險、競爭風險和需求風險。這三種風險很難截然分開，它們之間是相互關聯(lián)、相互影響的。市場風險不僅同產(chǎn)品銷售有關，而且還存在于項目原材料及燃料的供應方面。如果項目投產(chǎn)后原材料及燃料價格的漲幅超過了項目產(chǎn)品價格的增幅，那么項目的效益勢必下降。3)市場風險

近年來，工業(yè)對自然環(huán)境及人們生活和工作環(huán)境的破壞已經(jīng)逐步引發(fā)社會公眾的關注，許多國家的政府都制定了嚴格的環(huán)境保護法律來限制工業(yè)污染對環(huán)境的破壞，并強制肇事者對自己造成的污染進行清理，并要求繳納巨額罰款。對運營商來說，要滿足環(huán)保法的各項要求，就意味著成本支出的增加，尤其是對那些利用自然資源或生產(chǎn)過程中污染較為嚴重的項目來說更是如此。但從長遠來看，項目必須自行消化增加的成本，這就意味著運營商必須提高生產(chǎn)效益，努力開發(fā)符合環(huán)保標準的新技術和新產(chǎn)品。4)環(huán)保風險工程項目融資中，項目各參與方都存在信用風險問題，且此類風險貫穿于項目的各個階段。信用風險表現(xiàn)在工程項目融資各參與方對合同規(guī)定的職責是否有履行能力，能否根據(jù)法律規(guī)定在必要時履行其應承擔的對工程項目融資的信用保證責任。信用風險評價指標包括項目參與者（政府、項目投資者、承建商、運營商、供應商等）的資信狀況、技術和資金能力、以往項目的表現(xiàn)和技術管理水平等。5)信用風險不可控風險金融風險政治風險不可抗力風險（2）工程項目融資的不可控風險利率變化風險匯率變化風險貨幣風險通貨膨脹風險金融風險主要表現(xiàn)在利率變化及匯率變化的風險、貨幣風險以及通貨膨脹風險四個方面。1)金融風險投資者與所投項目不在同一個國家，或貸款銀行與貸款項目不在同一國家，都有可能面臨著由于項目所在國家的政治條件發(fā)生變化而導致項目失敗、項目信用結(jié)構(gòu)改變、項目債務償還能力改變等風險，這類風險統(tǒng)稱為項目的政治風險。政治風險表現(xiàn)為兩個方面：國家風險和國家政治制度、經(jīng)濟制度、法律制度等的穩(wěn)定性風險。2)政治風險不可抗力風險是指由于項目的參與方不能預見且無法克服和避免的事件給項目所造成的損壞或毀滅的風險，如自然風險、瘟疫、戰(zhàn)爭行為、工廠和設備遭受意外損壞等風險。一旦出現(xiàn)不可抗力，整個項目可能延期或項目建成后不能正常運行，甚至整個項目完全失敗。一般情況下，項目建設方無法控制這些不可抗力風險，只能靠投保將此類風險轉(zhuǎn)移給保險公司。許多國家的出口信貸機構(gòu)提供此類保險來擔保部分或全部不可抗力風險，保險費計入項目成本中。在保險市場不能投保的，則采用雙方共同承擔不可抗力風險的原則。3)不可抗力風險根據(jù)直接或間接的癥狀將潛在的風險識別出來

估計項目風險形式收集資料1.工程項目融資風險識別的步驟二、工程項目融資的風險識別技術2.工程項目融資風險識別的工具和技術（1）核對表（2）項目工作分解結(jié)構(gòu)

（3）常識、經(jīng)驗和判斷（4）實驗或試驗結(jié)果（5）敏感性分析（6）事故樹分析(1)核對表風險識別要減少項目結(jié)構(gòu)的不確定性，就要弄清項目的組成、各個組成部分的性質(zhì)、它們之間的關系以及項目同環(huán)境之間的關系等。項目工作分解結(jié)構(gòu)是完成這項任務的有力工具。(3)常識、經(jīng)驗和判斷以前做過的工程項目積累起來的資料、數(shù)據(jù)和教訓，以及項目班子成員個人的常識、經(jīng)驗和判斷，在進行風險識別時非常有用。尤其對于那些采用新技術、無先例可偱的工程項目，更是如此。(4)實驗或試驗結(jié)果利用實驗或試驗結(jié)果識別風險，實際上就是花錢買信息。實驗或試驗還包括數(shù)字模型、計算機模擬或市場調(diào)查等方法。(2)項目工作分解結(jié)構(gòu)敏感性分析就是分析并測定各個因素的變化對指標的影響程度，判斷指標(相對于某一項目)對外部條件發(fā)生不利變化時的承受能力。一般情況下，在工程項目融資中敏感性的變量要素主要有價格、利率、匯率、投資、生產(chǎn)量、工程期限、稅收政策、項目生命周期等。敏感性分析的基本步驟如下:1)確定分析指標。在工程項目融資風險分析中，通常采用凈現(xiàn)值(NPV)指標。2)選擇需要分析測度的變量要素。3)計算各變量要素的變動對指標的影響程度。4)確定敏感性因素，對項目的風險情況做出判斷。(5)敏感性分析事故樹由節(jié)點和連接節(jié)點的線組成，節(jié)點表示事件,而連線則表示事件之間的關系。事故樹分析是從結(jié)果出發(fā)，通過演繹推理查找原因的一種分析過程。在風險識別中，事故樹分析不但能夠查明項目的風險因素，求出風險事故發(fā)生的概率，還能提出各種控制風險因素的方案。事故樹分析既可做定性分析，也可做定量分析。事故樹分析一般用于技術性強且較為復雜的項目。(6)事故樹分析傳導性復雜性長期性1.PPP模式風險的基本特征

三、

PPP模式的風險特征及識別2.PPP模式的風險識別

(1)PPP模式的特有風險根據(jù)一般融資風險的分類，并考慮PPP項目融資的特點，PPP項目的融資風險往往是眾多風險的累積或疊加，如除了金融風險中的匯率風險、利率風險、貨幣風險和通貨膨脹風險外，還會有金融市場中的資金可獲得性風險、風險分擔協(xié)議無法履行風險和金融機構(gòu)風險等。2.PPP模式的風險識別

(2)PPP模式的層級風險PPP模式中為了更好地分析和確定每一種風險對其他風險的影響作用，更好地確定對每一種風險所應采取的風險管理措施的優(yōu)先順序，以便依據(jù)歸責原則對風險進行合理的分擔，可從風險的起源和責任歸屬的角度，借鑒Hastak和Shaked的風險層級歸納方法，將PPP項目的風險分為國家、市場和項目三個層級。四、小結(jié)1.工程項目融資風險的分類2.工程項目融資的風險識別技術3.PPP模式的風險特征及識別五、思考題1.工程項目融資的風險是怎么分類的？為什么說“完工風險”是工程項目融資的核心風險？2.如何將敏感性分析法運用到工程項目融資風險識別中？3.PPP模式的風險特征有哪些？如何識別風險？第六章

工程項目融資的風險分擔與風險管理

第三講工程項目融資的風險分擔

本節(jié)引言風險分擔：是指與項目有關的各種風險因素需要以某種形式在項目參與者之間進行分配的一種風險管理策略。風險分擔策略：是借助項目各參與方的力量，采取業(yè)務分包，制定合同條款、購買保險等方式和適當?shù)目刂拼胧?，將風險控制在參與各方對風險承受度之內(nèi)的策略。工程項目融資風險的分擔充分體現(xiàn)在PPP工程項目融資模式中，本節(jié)就PPP項目的風險分擔問題來闡述。

第三講工程項目融資的風險分擔一、工程項目融資風險分擔原則二、工程項目融資風險分擔機制三、工程項目融資風險分擔建議一、

工程項目融資風險分擔原則01風險與控制力相匹配原則03承擔的風險要有上限02風險與收益相匹配原則二、

工程項目融資的風險分擔機制1.風險分擔主體風險分擔的主體是在風險分擔中風險的期望收益受到影響的項目各參與方。從PPP項目來看，主要參與方為政府、私人投資者、金融機構(gòu)、承建商以及運營商，也即形成了工程項目融資的主要結(jié)構(gòu)。二、

工程項目融資的風險分擔機制2.風險分擔決策動因和模型風險分擔決策動因是影響風險分擔主體進行風險分擔決策的內(nèi)部原因。同時，還需要建立風險分擔模型，用量化指標來分析和評價參與方對風險的控制能力以及承擔風險的意愿，最終確定工程項目融資風險的最佳承擔者。二、

工程項目融資的風險分擔機制3.行為導向制度行為導向制度是PPP項目對參與方在風險分擔上所期望的努力方向和行為方式的規(guī)定。行為導向一般強調(diào)全局觀念、長遠觀念及集體觀念，這些觀念都是為實現(xiàn)PPP項目及其項目參與的長遠利益目標服務的。二、工程項目融資的風險分擔機制4.行為歸化制度行為歸化是指對風險分擔主體進行風險分擔行為上的同化以及對違反行為規(guī)范或達不到要求的處罰。PPP項目中的各參與方在經(jīng)濟實力、業(yè)務范圍、參與項目的程度、價值觀等方面有著個體的特征，因此對風險決策不一定符合其他參與方和項目整體的利益，甚至會造成破壞性的影響，在風險分擔中建立行為歸化制度，使PPP項目中的風險分擔的價值觀和目標漸漸趨同。三、

工程項目融資的風險分擔建議1.政府部門承擔的風險一般來說，項目外部風險應當由政府承擔。一方面，由于政府行為，如政府干預、政府征用等，在很大程度上更能影響項目的外部風險；另一方面，政府對于那些不可控制的風險承受能力也較私營機構(gòu)更強。根據(jù)風險與控制力相對應原則，大部分項目外部風險如政治風險、政策風險、法律風險、宏觀經(jīng)濟風險中的匯率變動風險、利率變動風險、通貨膨脹率變動風險等應該由政府部門承擔。三、

工程項目融資的風險分擔建議2.私營機構(gòu)承擔的風險私營機構(gòu)應該承擔起項目建設運營過程中的一系列風險，如設計、建設、技術、運營有效性、維護及剩余價值風險，也就是大部分的項目內(nèi)部風險應該由私營機構(gòu)來承擔。項目內(nèi)部風險主要有原材料及能源供應風險、技術風險、完工風險、經(jīng)營管理風險、管理者素質(zhì)風險等。三、

工程項目融資的風險分擔建議3.雙方共同承擔的風險宏觀經(jīng)濟風險中的融資風險市場風險不可抗力風險四、小結(jié)工程項目融資風險分擔的原則、機制與建議五、思考題

1.工程項目融資風險分擔機制包括哪些內(nèi)容？

2.你對工程項目融資的風險分擔有何建議？第六章

工程項目融資的風險分擔與風險管理

第四講

工程項目融資的風險管理

第四講工程項目融資的風險管理一、工程項目融資風險評估二、工程項目融資的風險防范三、工程項目融資風險管理的金融衍生工具一、工程項目融資風險評估工程項目融資風險評估的方法很多，如綜合評價法、層次分析法、模糊分析法、風險圖法等，在此只對層次分析法（AnalyticalHierarchyProcess，AHP）加以介紹。層次分析法是20世紀80年代初美國學者A.L.Saaty提出的，是一種在許多領域中廣泛應用的方法。AHP法是量化處理定性問題，或定性、定量分析相結(jié)合的決策評價方法。AHP法可以將無法量化的風險按照大小排出順序，把它們彼此區(qū)別開來。

層次分析法處理問題的基本步驟構(gòu)造遞階層次結(jié)構(gòu)模型0102應用兩兩比較法構(gòu)造所有的判斷矩陣03確定項目風險要素的相對重要度04計算綜合重要度，對層次風險因素排序工程項目融資風險防范完工風險的防范市場風險的防范生產(chǎn)風險的防范金融風險的防范二、工程項目融資風險防范

政治風險的防范信用風險的防范特許權投保多邊合作政治風險的防范1.政治風險的防范2.完工風險的防范超支風險、延誤風險以及質(zhì)量風險均是影響我國工程項目竣工的主要風險因素，通稱為完工風險。防范措施：（1）利用合同形式來最大限度地規(guī)避完工風險。常見合同包括以下三種：固定總價合同成本加酬金合同可調(diào)價格合同（2）利用擔保來規(guī)避項目完工風險項目建設階段，完工風險的主要受害者是貸款銀行，為了限制及轉(zhuǎn)移項目的完工風險，貸款銀行通常要求項目投資者或項目承包商等其他項目參與方，提供相應的“完工擔保”作為保證。項目完工擔保的提供者：（1）項目公司；（2）是承建項目的EPC或交鑰匙承包商、有關擔保公司、保險公司等。（3）利用遠期合約來規(guī)避完工風險在具體承建過程中，由于項目規(guī)模大、建設周期長、“三材”（鋼筋、水泥、木材）用量大，因此，材料市場價格的波動對項目的總造價影響是很大的，很可能會造成總成本的增加，超出預算。工程項目中材料價格占總造價的60%～75%，如果材料價格上漲10%，那么其總造價上漲6%～7.5%，在利潤微薄的建筑行業(yè)，這樣的風險對承包商來說是無法承受的，而且會由此導致完工風險，從而影響工程項目融資的正常運營。為此，可以采用遠期合約的手段來有效回避風險。3.市場風險防范降低和規(guī)避市場風險可以從以下幾個方面著手：（1）要求項目有長期產(chǎn)品銷售協(xié)議；（2）長期銷售協(xié)議的期限要求與融資期限一致；（3）定價充分反映通脹、利率、匯率等變化。4.金融風險防范：運用一些金融工具傳統(tǒng)的金融風險管理基本上局限于對風險的預測，即通過對在不同假設條件下的項目現(xiàn)金流量的預測分析來確定項目的資金結(jié)構(gòu)，利用提高股本資金在項目資金結(jié)構(gòu)中的比例等方法來增加項目抗風險的能力，以求降低貸款銀行在項目出現(xiàn)最壞情況時的風險。隨著國際金融市場的發(fā)育，特別是近些年掉期市場和期權市場的發(fā)展，使得項目金融風險的管理真正實現(xiàn)從“預測”到“管理”的轉(zhuǎn)變。5.生產(chǎn)風險防范生產(chǎn)風險主要是通過一系列的融資文件和信用擔保協(xié)議來防范。一般采用的方式有：項目公司與伙伴就供應、燃料和運輸問題簽訂有約束力的、長期的、固定價格的合同；項目公司擁有自己的供給來源和基本設施；在項目文件中訂立嚴格的條款與涉及承包商和供應商的有延期懲罰、固定成本、以及項目效益和效率的標準。提高項目經(jīng)營者的經(jīng)營管理水平。6.信用風險防范在工程項目融資中，即使對借款人、項目發(fā)起人有一定的追索權，貸款人也應評估項目參與方的信用、業(yè)績和管理技術等，因為這些因素是貸款人依賴的項目成功的保證。

三、

工程項目融資風險管理的金融衍生工具A遠期合約B期貨合約C期權D掉期1.遠期合約遠期合約是合約雙方承諾在將來某一天以特定價格買進或賣出一定數(shù)量的標的物，標的物可以是大豆、銅等實物商品，也可以是股票指數(shù)、債券指數(shù)、外匯等金融產(chǎn)品。在工程項目融資中，項目公司可以通過使用遠期市場以遠期合約方式來保值或鎖定一種商品的價格，有利于消除項目公司在建設和生產(chǎn)過程中價格變化的不確定因素。但是由于遠期合約期限相對比較短（期限多數(shù)不超過兩年，少數(shù)可以到3年），而工程項目融資期限往往較長，所以限制了遠期合約在工程項目融資風險管理中的應用。2.期貨合約期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標準化合約。期貨合約是期貨交易的對象，期貨交易參與者正是通過在期貨交易所買賣期貨合約，轉(zhuǎn)移價格風險，獲取風險收益。在工程項目融資中，項目公司可以通過期貨市場對其產(chǎn)品、貨幣、利率等進行保值和固定價格，避免其價格波動帶來的影響。由于期貨合約是標準化合約，只對特定的商品、貨幣和金融產(chǎn)品有效，合約條款和合約期限都有局限性，限制了期貨合約在工程項目融資中的應用。3.期權期權是一種選擇權，是指一種買方向賣方支付期權費（權利金）后擁有的能在未來某特定時間以特定價格（履約價格）買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權利。期權合約有看漲期權和看跌期權兩類。在工程項目融資中，作為風險管理工具經(jīng)常使用的期權有利率期權、外匯期權和商品期權三種形式。4.掉期掉期也稱互換，是交易雙方依據(jù)預先約定的協(xié)議，在未來確定期限內(nèi)，相互交換的交易。在國際金融市場一體化背景下，掉期交易作為一種靈活、有效的避險和資產(chǎn)負債綜合管理的衍生工具，越來越受到國際金融界的重視和廣泛應用，交易形式也不斷拓展。在工程項目融資中，掉期特指用項目的全部或部分現(xiàn)金流量交換與項目無關的另一組現(xiàn)金流量，經(jīng)常使用的掉期有利率掉期、貨幣掉期和商品掉期三種形式。四、小結(jié)1.工程項目融資風險評估：層次分析法2.工程項目融資風險防范；

3.工程項目融資風險管理的金融衍生工具五、思考題

1.如何防范工程項目融資面臨的各種風險？

2.工程項目融資風險管理的金融衍生工具有哪些？1.項目的基本情況及建設過程國家體育場(鳥巢)耗資313900萬元，是北京2008年奧運會的標志性建筑。該場館可容納91000人，奧運會后削減至80000個座位。體育場由南向北長度為333m，由東向西寬度為294m，高度為69.2m。項目主要建設過程如下:本章案例一:北京國家體育場(鳥巢)PPP項目風險分配的啟示2002年7月2日:國家體育場面向全球公開征集規(guī)劃設計方案后，共收到89個規(guī)劃設計方案。2003年1月至2月:確定5名項目合格申請人進入招標第二階段。2003年3月19至25日:評審委員會投票“鳥巢”方案壓倒性勝出。2004年2月：百根基礎樁完成，鳥巢工程開始實質(zhì)性結(jié)構(gòu)建設。2004年7月30日：奧運場館的安全性、經(jīng)濟性問題成為焦點，鳥巢全面停工。2004年8月31日：取消可開啟屋頂，方案調(diào)整，風格不變。2004年12月：鳥巢復工。2005年5月至2006年9月：工程經(jīng)歷兩年多的建設后，于9月17日完成了鋼結(jié)構(gòu)施工的最后一個環(huán)節(jié)——整體卸載。2008年3月：所有工程順利完工。2.項目合同結(jié)構(gòu)及變化北京國家體育場(鳥巢)是我國體育設施領域第一個采用PPP模式建設和經(jīng)營的國際性大型場館。該項目融資運作的政府投資方為北京市人民政府，持有58%的股份，并授權北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司代為管理；私營機構(gòu)投資方為由中國信托投資公司、北京城建集團和美國的金州控股集團有限公司組成中信聯(lián)合體，持有42%的股份，特許經(jīng)營期為奧運會之后的30年。2009年8月20日，也就是鳥巢正式進入賽后運營一年后，北京市人民政府與中信聯(lián)合體簽署了《關于進一步加強國家體育場運營維護管理協(xié)議》。根據(jù)該協(xié)議，國家體育場進行了股份制改造：北京市人民政府持有的58%股份將改為股權，主導經(jīng)營場館，并承擔虧損和盈利；中信聯(lián)合體成員共持有42%的股權。同時，成立國家體育場運營維護協(xié)調(diào)小組，形成在北京市委、市政府主導下，由國家體育場公司負責運營，全市各相關部門、屬地政府全力支持配合，充分調(diào)動和發(fā)揮各方積極性的運營管理新體制。這意味著，占有42%股權的中信聯(lián)合體放棄了30年的特許經(jīng)營權。從一定程度上說，30年經(jīng)營權的終結(jié)，也意味著PPP模式在我國大型體育場(館)建設、運營中的首次應用的夭折。（詳細內(nèi)容可參見教材）思考與分析：熟悉項目背景和融資結(jié)構(gòu)安排，分析印度博大電廠項目最終失敗的原因。2.項目合同結(jié)構(gòu)及變化北京國家體育場(鳥巢)是我國體育設施領域第一個采用PPP模式建設和經(jīng)營的國際性大型場館。該項目融資運作的政府投資方為北京市人民政府，持有58%的股份，并授權北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司代為管理；私營機構(gòu)投資方為由中國信托投資公司、北京城建集團和美國的金州控股集團有限公司組成中信聯(lián)合體，持有42%的股份，特許經(jīng)營期為奧運會之后的30年。2009年8月20日，也就是鳥巢正式進入賽后運營一年后，北京市人民政府與中信聯(lián)合體簽署了《關于進一步加強國家體育場運營維護管理協(xié)議》。根據(jù)該協(xié)議，國家體育場進行了股份制改造：北京市人民政府持有的58%股份將改為股權，主導經(jīng)營場館，并承擔虧損和盈利；中信聯(lián)合體成員共持有42%的股權。同時，成立國家體育場運營維護協(xié)調(diào)小組，形成在北京市委、市政府主導下，由國家體育場公司負責運營，全市各相關部門、屬地政府全力支持配合，充分調(diào)動和發(fā)揮各方積極性的運營管理新體制。這意味著，占有42%股權的中信聯(lián)合體放棄了30年的特許經(jīng)營權。從一定程度上說，30年經(jīng)營權的終結(jié)，也意味著PPP模式在我國大型體育場(館)建設、運營中的首次應用的夭折。3.項目的風險分配及風險事件通過收集實際發(fā)生的風險，對其主要風險分配與風險事件概括見表6-7。（詳細內(nèi)容可參見教材）思考與分析：熟悉項目背景和融資結(jié)構(gòu)安排，分析國家體育場項目最終失敗的原因有哪些？給我們帶來的啟示是什么？1981年9月11日，英法兩國舉行首腦會晤，宣布該項目必須由私營部門出資建設經(jīng)營。1985年3月2日，兩國政府發(fā)出海峽通道工程融資、建設和運營的招標邀請。1985年10月31日，收到四種不同的投標方案?！菊掳咐?英法海峽隧道工程對PPP項目風險分擔的啟示1.英法海峽隧道的產(chǎn)生與發(fā)展過程1994年投入運營的英法海峽隧道(ChannelTunnel)橫穿多佛海峽，連接英國多佛爾和法國桑加特，全長約50km，其中37.2km在海底，12.8km在陸地下面。英法海峽隧道項目的主要歷史事件如下：2.英法海峽隧道的融資與合同結(jié)構(gòu)該項目初始投資預算為60.23億英鎊，其中10.23億英鎊為股權資金，由英國的海峽隧道集團(CTG)和法國的法蘭西曼徹公司(FM)各出資79%和21%。中標之后，CTG-FM分別在英國和法國注冊了EurotunnelPLG公司和EurotunnelS.A公司，兩家公司聯(lián)合成立了合伙制公司EurotunnelGeneralLimited(即歐洲隧道公司)。其余的50億英鎊來自于世界上最大的辛迪加貸款(超過220家銀行，牽頭銀行是CTG-FM的股東)，在簽訂貸款協(xié)議之前，銀行要求項目公司完成1.5億英鎊的二期股權融資，英法兩國議會必須通過有關協(xié)議來保證項目合同的合法性，并給予歐洲隧道公司自主營運權。TML聯(lián)營體(TransMancheLink，也是由CTG-FM的股東組成)作為項目的總承包商，負責施工、安裝、測試和移交運行。………（詳細內(nèi)容可參見教材）思考與分析：英法海峽隧道項目的背景和融資的合同結(jié)構(gòu)如何？英法海峽隧道項目的風險因素有哪些？項目主要風險的實際分擔與合理分擔不一致的有哪些？該項目風險分擔給我們帶來的啟示是什么？第七章工程項目融資的擔保第一講工程項目融資擔保概述引例：港珠澳大橋項目港珠澳大橋連接香港、珠海和澳門，是世界最長的跨海大橋，總長55公里，包括海中橋隧主體工程，以及香港、珠海、澳門三地口岸和連接線，共投資約1200億元，是中國從橋梁大國走向橋梁強國的里程碑之作。

除三地口岸及連接線建設由粵、港、澳三方政府投資完成外，主體工程造價約480億元，其中由中央政府支持的資金加粵港澳三地政府投入的資本金共204億元，其余276億元則以銀團貸款解決。大橋主體采用“政府全額出資本金，資本金以外部分由粵港澳三方共同組建的項目管理機構(gòu)通過貸款解決”的融資方式，待大橋建成后實行收費還貸。思考題：港珠澳大橋項目為什么采取這種融資擔保方式？一、工程項目融資擔保的概念及特征1.工程項目融資擔保的概念

工程項目融資擔保是指項目的借款方或第三方以自己的資產(chǎn)或信用向貸款方或租賃機構(gòu)做出的償還保證。

2.工程項目融資擔保的特征(1)擔保的目的：保證項目按期完工、正常經(jīng)營,獲取足夠的現(xiàn)金流來收回貸款。(2)擔保的基礎：項目發(fā)起人會注冊一個項目公司,由這個公司借款,并以項目公司的資產(chǎn)設定擔保。(3)擔保的方式：包括項目資產(chǎn)、對項目現(xiàn)金流量使用和分配權的控制、對項目公司往來賬戶的控制、對有關項目的一切重要商業(yè)合同權益的控制、對項目投資者給予項目的擔?；騺碜缘谌綋＜捌錂嘁孓D(zhuǎn)讓的控制等。(4)擔保的保證：以項目公司資產(chǎn)做擔保，本意是為防止第三方主張權益,而不是用以提供實際的還款保證。二、工程項目融資擔保的范圍項目擔保的范圍取決于其所面對的風險,在工程項目融資中,項目的擔保不可能解決全部風險問題,只是有重點地解決融資雙方尤其是貸款人最為關心的問題,主要是政治風險、商業(yè)風險、商業(yè)政治風險、金融風險、不可抗力風險等。

（一）政治風險項目所在國政府或中央銀行的保證，地區(qū)開發(fā)銀行、世界銀行和域外投資保險機構(gòu)等提供的擔保，能夠有效地預防政治風險，有利于形成工程項目融資。（二）商業(yè)風險1.竣工擔保2.生產(chǎn)成本控制3.產(chǎn)品市場安排（三）商業(yè)政治風險其保險范圍包括資產(chǎn)風險保險和合約風險保險。（四）金融風險項目的金融風險主要包括匯率波動、利率上升、國際市場商品價格上漲(特別是能源和原材料價格的上升)、項目產(chǎn)品的價格在國際市場下跌、通貨膨脹、國際貿(mào)易風險和貿(mào)易保護主義等。（五）不可抗力風險地震、火災、疫情以及其他一些不可預見因素也可能導致項目失敗，這類風險稱為“不可預見風險”,亦稱為“或有風險”，避免這類風險主要也是采用商業(yè)保險的方法。全國人大常委會法工委明確指出：新冠肺炎疫情可按不可抗力對待。國際工程施工合同的當事方，則需要考慮東道國法律對于“不可抗力”的規(guī)定，并考察合同是否就“不可抗力”的內(nèi)容進行了具體約定。項目施工單位在購買商業(yè)保險或申請批改商業(yè)保險保單時可考慮將傳染病風險列入“不可抗力”范疇。三、工程項目融資擔保的類型

根據(jù)債務保證來源的不同,工程項目融資擔保可分為物權擔保和信用擔保兩大類。（后設專節(jié)論述）根據(jù)項目擔保在工程項目融資中承擔的經(jīng)濟責任不同,工程項目融資擔保可劃分為四種基本類型:直接擔保、間接擔保、意向性擔保和或有擔保。1.直接擔保

直接擔保是指擔保的責任根據(jù)擔保的金額或者擔保的有效時間加以限制。(1)有限金額的擔保：在金額上進行限制的直接擔保是在完成融資結(jié)構(gòu)時就已事先規(guī)定了最大的擔保金額,不論項目經(jīng)營中出現(xiàn)任何意外情況,擔保的最大經(jīng)濟責任只能在這個限定金額之內(nèi)。這種擔保在工程項目融資中通常采取的形式是資金缺額擔保和第一損失擔保。(2)限制時間的擔保：典型的在時間上加以限制的有限責任直接擔保是項目建設期和試生產(chǎn)運營期的竣工擔保,項目投資者和工程承包公司是主要的擔保人。多數(shù)情況下項目的竣工擔保是在有限時間內(nèi)的無限經(jīng)濟責任擔保，有時竣工擔保也可安排為有限金額的擔保。項目投資者組織這類擔?？赏ㄟ^在有限的時間內(nèi)的無限責任避免或減少長期的直接項目擔保。2.間接擔保間接擔保是擔保人不以直接的財務擔保形式作為向項目提供的一種財務支持。它通常采取商業(yè)合同或政府特許協(xié)議的形式，最常見的是以“無論提貨與否均需付款”或“提貨與付款”的銷售或購買協(xié)議為基礎建立起來的一系列合同形式。3.意向性擔保這種擔保僅是擔保人有可能對項目提供一定支持的意愿，這種擔保不具備法律上的約束力，也不需要體現(xiàn)在擔保人公司的財務報告中，因而它受到擔保人的普遍歡迎而在項目融資中經(jīng)常得到應用。(1)安慰信：通常是由項目的母公司或項目的所在國政府寫給貸款銀團，表示該公司或該國對該項目公司及工程項目融資的支持，并以此代替對該工程項目融資的財務擔保。(2)交叉擔保：貸款銀行還可以利用項目投資者之間的相互制約關系如“交叉擔?！必熑螌で笠庀蛐該?。源于“交叉違約”，因在一些合資項目中，投資者承擔雙重責任，既包括項目的建設、經(jīng)營、市場銷售責任，又包括項目貸款的償還責任，一旦構(gòu)成某一投資者對這些責任的違約，就勢必帶來一系列的連鎖反應，影響其他投資者和貸款銀行的利益。貸款銀行在安排工程項目融資時，“交叉擔保”條款是評估項目信用風險的重要指標之一。(3)東道國政府的支持：東道國政府授予的開發(fā)、運營的特許權和頒發(fā)的執(zhí)照是項目開發(fā)的前提。東道國政府一般不以借款人或項目公司股東的身份直接參與工程項目融資,但可通過多種方式為項目提供間接擔保。(4)消極擔保:是指借款方向貸款方承諾,將限制在自己的資產(chǎn)上設立有利于其他債權人的物權擔保。消極擔保條款是融資協(xié)議中的一項重要條款，不允許對借款人資產(chǎn)提出所有權、占有權、控制權和銷售權的要求,也不允許貸款人在借款人破產(chǎn)或清算時提出任何優(yōu)先權。4.或有擔保或有擔保是指由于項目面對的不可抗拒力或不可預測因素造成項目損失的風險所提供的擔保。或有風險擔保因其風險的性質(zhì)不同，可分為：(1)不可抗拒力造成的風險(2)政治風險(3)項目環(huán)境風險控股公司（擔保人）支持信表示對借款人支持的意愿公司直接財務擔保在借款人違約使償還債務間接擔保“無論提貨與否均需付款”或“提貨與付款”市場安排銀行（貸款人）項目公司（借款人）股權關系融資安排圖7-1公司擔保的形式四、小結(jié)本節(jié)主要介紹了工程項目融資擔保的概念、特征、范圍及類型。五、思考題1.簡述工程項目融資擔保的概念和特征。2.簡述或有擔保的概念及分類。第七章工程項目融資的擔保第二講工程項目融資擔保人引例：

上海大場水廠的融資貸款操作中出現(xiàn)了權力質(zhì)押這種擔保形式：項目公司的母公司與貸款銀團簽訂的“股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議”約定，如果發(fā)生約定的違約事項(主要是指項目公司擅自處分項目收益而不先行償還借款)，貸款人可以按照協(xié)議獲得母公司的股權，并將憑借其所取得的母公司的股權參與撤換并重新任命母公司的經(jīng)營管理人員從而控制項目公司。

鑒于母公司顯然不愿意出現(xiàn)股權轉(zhuǎn)移而受制于他人的情況，貸款人就可以間接獲得貸款償還的保證，并進而獲得項目公司自來水承購協(xié)議之部分支付權益及支付擔保權益。這一股權轉(zhuǎn)讓擔保的法律作用就是督促項目公司將其經(jīng)營收益先行償還借款。思考題：工程項目融資的擔保人可能包括哪些？

一、項目投資者項目融資中最主要和常見的一種形式是項目的直接投資者和主辦人作為擔保人。通常情況下，項目投資者以建立一個專門的項目公司的方式來經(jīng)營項目和安排融資。由于項目公司可能在資金、經(jīng)營經(jīng)驗、資訊水平等多方面存在不足以支持融資的問題，所以大多數(shù)的貸款銀行會要求借款人提供來自項目公司以外的擔保作為附加的債權保證，以降低貸款風險。項目投資者項目公司貸款銀行股東協(xié)議融資安排項目擔保

圖7-2項目投資者作為擔保人

項目融資談判能否成功，關鍵是項目投資者和貸款人之間實現(xiàn)各方都能接受的風險分擔。運用項目投資者提供的直接的、非直接的擔保，加上其他方面的擔保，可以成為貸款人能夠接受的信用保證結(jié)構(gòu)。二、商業(yè)擔保人商業(yè)擔保人以營利為目的提供擔保，承擔項目風險并收取服務費用。商業(yè)擔保人以分散經(jīng)營來降低經(jīng)營風險，這些擔保人通常包括銀行、保險公司及其他從事商業(yè)擔保的金融機構(gòu)等。

商業(yè)擔保有兩種基本方式：一是擔保項目投資者在項目融資中所必須承擔的義務。這種方式下的擔保人一般為商業(yè)銀行、投資公司和一些專業(yè)化的金融機構(gòu)，擔保形式多為銀行擔保和銀行信用證。這種擔保方式的作用主要有三個方面：1.擔保資金不足或資產(chǎn)不足的項目公司對其貸款承擔義務。2.擔保項目公司對其他投資者所承擔的義務。3.提供擔保人和擔保受益人之間的中介。三、第三方擔保人第三方擔保人是指在項目的直接投資者之外與項目開發(fā)有直接或間接利益關系的機構(gòu)為項目提供擔保。項目投資者項目公司第三方擔保人貸款銀行股東協(xié)議融資安排項目擔保

圖7-3第三方作為擔保人1.政府機構(gòu)在項目融資中，政府機構(gòu)作擔保人是很普通的，尤其是一些大型工程項目的建設，如高速公路、大型港口、礦產(chǎn)資源開發(fā)、石化項目等，這些大型工程的建設都有利于項目所在國的經(jīng)濟發(fā)展，政治穩(wěn)定，促進當?shù)厝丝诰蜆I(yè)，改善經(jīng)濟環(huán)境，因此政府機構(gòu)很愿意為項目融資提供擔保。

2.與項目有直接利益關系的商業(yè)機構(gòu)這些商業(yè)機構(gòu)通過為工程項目融資提供擔保而獲得自身的商業(yè)利益。

能夠提供這種第三方擔保的商業(yè)機構(gòu)：01承包商03項目產(chǎn)品(設施)的用戶02供應商商業(yè)機構(gòu)通過融資擔保獲得的商業(yè)利益有：(1)獲得項目所需設備的供應、安裝權;(2)獲得項目的建設權；(3)獲得其自身長期穩(wěn)定的原材料、能源供應；(4)獲得其自身產(chǎn)品長期穩(wěn)定的市場；(5)保證其對項目設施的長期使用權。3.國際金融機構(gòu)如地區(qū)開發(fā)銀行、世界銀行這些國際性金融機構(gòu)雖與項目開發(fā)沒有直接的利益關系，但為了促進發(fā)展中國家的經(jīng)濟建設，對于一些重要項目，這類機構(gòu)的貸款擔保可以起到政府機構(gòu)的作用。四、小結(jié)1.項目融資中最主要和常見的一種形式是項目的直接投資者和主辦人作為擔保人。2.第三方擔保人是指在項目的直接投資者之外與項目開發(fā)有直接或間接利益關系的機構(gòu)為項目提供擔保。3.商業(yè)擔保人以營利為目的提供擔保，承擔項目風險并收取服務費用。五、思考題項目融資商業(yè)擔保有哪些類型?第七章工程項目融資的擔保第三講工程項目融資的物權擔保引例：某工業(yè)品采購供應站向工行借款34萬元，供應站的開辦單位某燃料公司為上述借款提供了抵押擔保，抵押物為其所有的價值50余萬元的一宗國有土地，并辦理了抵押登記。借款期限屆滿后，供應站沒有還款，工行向法院起訴。訴訟過程中，供應站被吊銷營業(yè)執(zhí)照，某燃料公司以改制完畢，該企業(yè)設備、設施、債務等都已處理完畢為由申請注銷，其主管單位商務局簽署了同意注銷的意見，工商局依其申請和同意注銷的意見對其進行了注銷?，F(xiàn)抵押物仍由某商務局代管，工行遂以供應站法定代表人和商務局為被告提起訴訟。思考題：案例中的工行能否行使抵押權？一、物權擔保的含義及種類

工程項目融資的物權擔保是指項目公司或第三方以自身資產(chǎn)為履行貸款債務提供擔保。工程項目融資物權擔保按擔保標的物的性質(zhì)可分為不動產(chǎn)擔保和動產(chǎn)擔保；按擔保方式可分為固定擔保和浮動擔保。二、不動產(chǎn)擔保與動產(chǎn)擔保

1.不動產(chǎn)擔保不動產(chǎn)通常是指土地，以及依附于土地上的建筑物、構(gòu)筑物等難以移動的財產(chǎn)。項目融資中，項目公司一般以項目公司的不動產(chǎn)作為擔保，不涉及或很少涉及項目投資者的不動產(chǎn)，體現(xiàn)了工程項目融資的有限追索性。2.動產(chǎn)擔保動產(chǎn)擔保是指借款人(工程項目融資中一般指項目公司)以自己或第三方的動產(chǎn)作為履約的保證?？捎糜谔峁５膭赢a(chǎn)包括有形動產(chǎn)和無形動產(chǎn)。我國承認動產(chǎn)抵押制度。三、固定擔保與浮動擔保1.動產(chǎn)擔保和不動產(chǎn)擔保皆屬于固定擔保。所謂“固定”，是指借款方作為還款保證的資產(chǎn)是確定的，如特定的土地、廠房或特定的股份、特許權、商品等。

2.

浮動擔保又稱浮動抵押、浮動債務負擔，始創(chuàng)于英國，是指債務人（主要是公司）與債權人（通常為銀行）達成協(xié)議，債務人以其現(xiàn)存及將來獲得的全部財產(chǎn)作為債的擔保；當債務人不履行債務時，債權人就債務人不履行債務時擁有的全部財產(chǎn)的變賣價款優(yōu)先受償?shù)姆芍贫?。以債務?借款人)現(xiàn)有及未來的全部財產(chǎn)作為擔保標的物。擔保標的物的形態(tài)或價值在El常經(jīng)營過程中不停地變化。在結(jié)晶條款規(guī)定的條件成立或出現(xiàn)以前，債務人的日常營業(yè)業(yè)務不受浮動擔保設立的影響。浮動擔保的特征：

結(jié)晶條款是浮動擔保的核心，“結(jié)晶”是指終止債務人處置擔保物的權力，使浮動擔保變?yōu)楣潭〒?，而債權人變賣擔保物以實現(xiàn)其債權。導致“結(jié)晶”的情形有三種：1)因債務人停止營業(yè)而“結(jié)晶”，一旦頒發(fā)清算令開始清算債務人公司，無論所擔保的義務是否到期，浮動擔保自動“結(jié)晶”。2)因債務人違約而結(jié)晶。3)債權人與債務人雙方約定“結(jié)晶”，無論是自動“結(jié)晶”還是通知“結(jié)晶”，其目的均是取得優(yōu)先權并規(guī)避其他優(yōu)先權。四、小結(jié)1.不動產(chǎn)通常是指土地，以及依附于土地上的建筑物、構(gòu)筑物等難以移動的財產(chǎn)。2.動產(chǎn)擔保是指借款人(項目融資中一般指項目公司)以自己或第三方的動產(chǎn)作為履約的保證。3.浮動擔保是指債務人(借款人)以現(xiàn)存及將來獲得的全部財產(chǎn)作為債的擔保。五、思考題浮動擔保有哪些特征?第七章工程項目融資的擔保第四講工程項目融資的信用擔保引例：SH公司信用擔保過程SH公司是一家典型的IT企業(yè)，主要業(yè)務領域是電子公文系統(tǒng)和信息數(shù)字化。創(chuàng)業(yè)初期所需的資金來自創(chuàng)始人自己的積蓄。當公司進入快速成長時期，資金問題日益突出。SH公司生產(chǎn)的采用數(shù)字化技術傳輸紅頭文件的電子政務軟件，通過了有關部門主持的部級鑒定，得到專家的一致好評。但公司向配套了該政務軟件的銀行提出貸款申請均遭拒絕，銀行表示只有等額現(xiàn)金或資產(chǎn)抵押才能獲得貸款。SH公司轉(zhuǎn)向信用擔保的融資方式，向擔保公司提出貸款24萬元的擔保申請，但被以“公司規(guī)模太小、軟件系統(tǒng)技術含量不高、市場容量狹窄、無具體反擔保措施”等理由回絕。

經(jīng)過精心準備，到2020底，SH公司再次向某科技擔保公司提出了貸款擔保申請，成功獲得擔保。SH公司先后順利獲得三筆商業(yè)銀行貸款：2021年2月，SH公司第一次取得為期3個月60萬的商業(yè)貸款。2021年8月再次獲得150萬元半年期限的貸款。2022年2月歸還貸款后，于2022年5月第三次獲得150萬元1年期貸款。思考題：公司采用信用擔保一般應滿足哪些條件？

工程項目融資中的信用擔保又稱為人的擔保,是當事人之間的一種合同關系。其主要作用是由擔保人為某一項目參與方向貸款人提供擔保,當該項目參與方無法履行合同義務時,由擔保人負責代其履行義務或承擔賠償責任。一、工程項目融資信用擔保含義二、完工擔保完工擔保是一種有限責任的直接擔保形式。完工擔保所針對的項目完工風險包括:由于工程或技術上的原因造成的項目拖期或成本超支；由于外部糾紛或其他外部因素造成的項目拖期或成本超支；由于上述任何原因造成的項目停建以致最終放棄。項目完工擔保的提供者主要由兩類公司組成:一類是項目投資者；另一類是承建項目的工程公司或有關保險公司。

1.由項目投資者提供的完工擔保此種擔保方式最容易被貸款銀行所接受，因為項目的投資者是項目的最終受益人，項目的建設和運行成功與否與其有著最直接的經(jīng)濟利益關系，會想方設法使項目按照預訂的計劃完成。在項目融資結(jié)構(gòu)中，完工擔?？梢允且粋€獨立協(xié)議，也可以是貸款協(xié)議的一個組成部分。

完工擔保通常包含以下3方面的基本內(nèi)容：（1）完工擔保的責任（2）完工擔保的義務（3）保證項目投資者履行擔保義務的措施2.由工程承包公司或保險公司提供的完工擔保這種擔保的實質(zhì)是項目投資者通過包括在工程承包合同中的一種附加條件，將部分或全部完工風險轉(zhuǎn)移給工程承包公司，從某種程度上減輕了項目投資者在完工擔保方面所承擔的壓力。常見的工程擔保有履約擔保、預付款擔保、保留金擔保和缺陷責任擔保。（1）履約擔保履約擔保是與工程承包合同連在一起的一種信用擔保方式，即工程承包公司向項目公司保證一定履行工程承包合同承建項目。一旦工程承包公司不能履行其合同義務時，擔保人要向擔保受益人提供一定的資金補償。（2）預付款擔保預付款的作用是幫助工程承包公司安排流動資金用于在項目開工前購買設備、材料以及調(diào)遣施工隊伍進場等，使項目可以按時開工。項目公司支付預付款時，工程尚未開工，為保證預付款的合理使用，因此要求工程承包公司提供預付款擔保。一般而言，預付款擔保最高金額為合同價的10％。（3）保留金擔保在工程實踐中，項目業(yè)主通常會在每次進度款支付時扣留進度款的5％，直至扣留金額達到合同價的5％，這就是所謂的保留金。項目業(yè)主扣留保留金的初衷是保證工程承包公司履行其修補缺陷的義務。（4）缺陷責任擔保工程承包合同一般規(guī)定項目完工并移交后，在一定時間內(nèi)(通常為1年)，工程承包商要承擔工程維修的義務。缺陷責任擔保便是為保證承包商進行工程維修的目的而設立的。但在實踐中，履約擔保和保留金擔保將自動轉(zhuǎn)成缺陷責任擔保。三、資金缺額擔保在項目運行階段，如果出現(xiàn)項目公司收入不足，無法支付生產(chǎn)成本和償付到期債務的情況，可以采用項目資金缺額擔保，亦稱為現(xiàn)金流量缺額擔保。設計這種擔保一是保證項目具有正常運行所必需的最低現(xiàn)金流量，即至少具有支付和償付到期債務的能力；二是在項目投資者出現(xiàn)違約情況下，或者在項目重組及出售項目資產(chǎn)時保護貸款銀行的利益，保證債務的回收。

實踐中，資金缺額擔保常采用的形式有三種：

1.項目投資者提供擔保存款或以貸款銀行為受益人的備用信用證

2.建立留置基金

3.由投資者提供對項目最小凈現(xiàn)金流量的擔保1.“無論提貨與否均需付款”協(xié)議此類協(xié)議是由項目公司與項目的有形產(chǎn)品或無形產(chǎn)品的購買者之間，簽訂的長期的無條件的供銷協(xié)議。項目產(chǎn)品購買者承擔的責任應不短于工程項目融資的貸款期限（有時可長達十幾年）；項目產(chǎn)品購買者承擔無條件付款責任,根據(jù)規(guī)定的日期、按照確定的價格向項目公司支付事先確定數(shù)量產(chǎn)品的貨款，而無論項目公司是否能夠交貨。一般在生產(chǎn)型項目中應用，如礦山、油田、發(fā)電廠等項目。四、以“無論提貨與否均需付款”協(xié)議和“提貨與付款”協(xié)議為基礎的項目擔保2.“提貨與付款”協(xié)議本協(xié)議中項目產(chǎn)品的購買者承擔的不是絕對的、無條件的付款責任，而只承擔在取得產(chǎn)品的條件下才履行協(xié)議確定的付款義務。如供水項目中，只有供水公司供水，自來水公司才會付款；火電廠發(fā)電輸送至電網(wǎng)，電力公司才會向項目公司付款。3.運輸量協(xié)議當被融資項目是生產(chǎn)服務型項目,如輸油管道,那么提供長期運輸服務的“無論提貨與否均需付款”協(xié)議被稱為運輸量協(xié)議。如果使用這