基于改進(jìn)杜邦分析法的奧飛娛樂財(cái)務(wù)分析

基于改進(jìn)杜邦分析法的奧飛娛樂財(cái)務(wù)分析一、引言近年來，動漫文化市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大，類型和題材日趨多元化，相關(guān)技術(shù)不斷創(chuàng)新，動漫內(nèi)容的生產(chǎn)實(shí)力穩(wěn)步提升，產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿θ找骘@現(xiàn)，但面對日益激烈的市場競爭和不斷變化的的市場需求，動漫文化產(chǎn)業(yè)的競爭實(shí)力仍然處于劣勢，對于如何提升我國動漫行業(yè)的創(chuàng)新能力，如何填補(bǔ)我國國內(nèi)動漫人才的短缺等問題還需要進(jìn)一步的思考。因此，對動漫產(chǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，并對其存在的財(cái)務(wù)問題進(jìn)行預(yù)防和改進(jìn)具有必要性，杜邦分析法是常用的財(cái)務(wù)分析方法。國外學(xué)者對于傳統(tǒng)杜邦分析體系及其局限性的研究較早，并提出增加對可持續(xù)性指標(biāo)、現(xiàn)金流量指標(biāo)、股利支付能力等方面的關(guān)注，以此對傳統(tǒng)的杜邦分析體系進(jìn)行改進(jìn)；國內(nèi)學(xué)者則更強(qiáng)調(diào)結(jié)合具體案例公司，運(yùn)用改進(jìn)前后的杜邦分析體系指標(biāo)對數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析。所以，本文將結(jié)合國內(nèi)外的研究成果，選取奧飛娛樂公司作為動漫文化行業(yè)的主要分析對象，基于改進(jìn)后的杜邦分析法挖掘其近些年存在的問題，根據(jù)相應(yīng)分析指標(biāo)得出原因并給出建議。二、奧飛娛樂公司現(xiàn)狀?yuàn)W飛娛樂有限公司于2004年成立，2009年在深圳證券交易所上市，是我國首個(gè)上市的的動漫文化企業(yè)。如今的奧飛是由原公司的基礎(chǔ)上進(jìn)行股份制改造后成立的，其注冊資金達(dá)到了一億兩千萬，現(xiàn)有員工達(dá)一千多人，擁有數(shù)百名經(jīng)驗(yàn)豐富的動畫制作的管理團(tuán)隊(duì)，旗下設(shè)有四家子公司和三個(gè)事業(yè)部，且在巴黎、首爾、倫敦、洛杉磯等地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，在海外的業(yè)務(wù)覆蓋了四十多個(gè)地區(qū)。奧飛娛樂在2013年進(jìn)入移動游戲產(chǎn)業(yè)，2014年成立了奧飛影業(yè)，與好萊塢開展合作并以高起點(diǎn)進(jìn)入影業(yè)市場，2015年收購最大的國產(chǎn)動漫平臺有妖氣，其IP群的擁有著廣泛的知名度，2016年投資電影《美人魚》并獲得內(nèi)地票房冠軍，2017年，奧飛娛樂的銷售總收入突破36.42億元，在授權(quán)業(yè)權(quán)威雜志License!Global公布的2019年全球150強(qiáng)授權(quán)商排行榜中排第68位，2020年公司在主題商業(yè)方面逆勢而上，通過多元化布局追去更多的商業(yè)價(jià)值。在自我發(fā)展的同時(shí)，也在形象授權(quán)、產(chǎn)品研發(fā)、內(nèi)容制作等方面尋找優(yōu)質(zhì)合作伙伴，實(shí)現(xiàn)了和日本萬代和迪士尼等國際品牌在業(yè)務(wù)和項(xiàng)目上的跨界合作。公司主要從事動漫內(nèi)容的制作、玩具等衍生產(chǎn)品的開發(fā)以及形象的授權(quán)，營收超過10%的三大主營業(yè)務(wù)包括影視類、玩具銷售、嬰童用品業(yè)務(wù)，并逐漸形成了一條環(huán)環(huán)相扣的產(chǎn)業(yè)鏈。2017年奧飛娛樂的資產(chǎn)總額為83.64億元，2021年降到了57.37億元，在同行業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模排名不是領(lǐng)先地位，成長性還有待提高，2021年其總負(fù)債達(dá)到24.67億，負(fù)債幾乎占據(jù)其總資產(chǎn)的一半。玩具銷售占比在2009年高達(dá)88.56%，2018年首次低于50%，到2019年已降至46.29%，但仍以嬰童業(yè)務(wù)為主要業(yè)績支柱，近年通過對北美嬰童出行和BabyTrendInc.等的收購，在美國的嬰童市場業(yè)績實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長。玩具銷售影視類業(yè)務(wù)收入的下滑，同時(shí)近幾年內(nèi)沒有出現(xiàn)高熱度的新IP，處于吃老本的狀態(tài)，大致上奧飛娛樂的利潤狀況不容樂觀，作為虛擬數(shù)字人和手游的巨頭，奧飛娛樂面臨著全新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。三、改進(jìn)杜邦分析體系下奧飛娛樂財(cái)務(wù)分析（一）改進(jìn)杜邦分析體系相關(guān)指標(biāo)傳統(tǒng)的杜邦分析法以權(quán)益凈利率為核心，通過對企業(yè)各財(cái)務(wù)比率聯(lián)系的把握從而綜合分析其財(cái)務(wù)狀況。REF_Ref132727181\r\h[13]而改進(jìn)后的杜邦分析法將可持續(xù)增長率作為財(cái)務(wù)分析的核心指標(biāo)，增加了關(guān)于股利支付能力、現(xiàn)金流量等分析，并對金融活動和經(jīng)營活動進(jìn)行了區(qū)分，不斷完善傳統(tǒng)杜邦分析法的局限性。改進(jìn)杜邦分析法結(jié)構(gòu)如圖1所示。圖SEQ圖\*ARABIC1改進(jìn)杜邦分析體系相關(guān)指標(biāo)1.可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率是不發(fā)新股、經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不發(fā)生變動時(shí)銷售的增長率。REF_Ref132727145\r\h[7]受到股利支付率和權(quán)益凈利率等影響，能夠反映公司發(fā)展能力。引入可持續(xù)增長率，能夠避免片面關(guān)注短期利益而忽視長遠(yuǎn)持續(xù)發(fā)展，了解企業(yè)的發(fā)展動態(tài)，綜合考量企業(yè)長短期發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)長遠(yuǎn)布局。2.股利支付率合理進(jìn)行利潤分配才能更好地維持公司可持續(xù)發(fā)展，股利支付率能夠衡量股利分紅能力，反映每股收益中給股東分紅派息的比重大小，體現(xiàn)公司運(yùn)營情況。當(dāng)股利支付率和股利分配政策變化時(shí)，需要對財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行關(guān)注，以此對公司實(shí)際情況做出相應(yīng)調(diào)整。3.現(xiàn)金流量指標(biāo)現(xiàn)金流量反映企業(yè)某一時(shí)段經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入、流出和凈流量狀況。REF_Ref132480258\r\h[10]有助于判斷企業(yè)財(cái)務(wù)管理是否正常、經(jīng)營情況是否健康，能夠反映企業(yè)盈利質(zhì)量和經(jīng)營效益。銷售現(xiàn)金比率和凈利潤現(xiàn)金比率是較為常見的現(xiàn)金流量指標(biāo)。本節(jié)將在傳統(tǒng)杜邦分析法的基礎(chǔ)上引入改進(jìn)后杜邦分析法的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行改善，對奧飛娛樂的發(fā)展能力、股利支付能力、盈利能力、償債能力等方面進(jìn)行分析。（二）運(yùn)用改進(jìn)杜邦分析體系指標(biāo)對奧飛娛樂分析1.可持續(xù)增長能力分析表SEQ表\*ARABIC1奧飛娛樂2017-2021年可持續(xù)發(fā)展能力數(shù)據(jù)2017年2018年2019年2020年2021年可持續(xù)增長率（%）0.43-18.552.35-20.740.77權(quán)益凈利率（%）1.88-37.323.01-12.41-13.67資產(chǎn)凈利率（%）0.82-22.481.61-7.67-7.27銷售凈利率（%）1.88-59.573.82-19.00-15.44權(quán)益乘數(shù)1.701.671.531.691.75數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)由表1可知，奧飛的權(quán)益收益率在近幾年波動較大，為負(fù)值的年數(shù)較多，且近幾年奧飛的歸母凈利潤偏低，其增長率也較低，表明奧飛娛樂在大肆擴(kuò)張和開發(fā)的情況下自有資本的獲利能力較差。可持續(xù)增長率普遍低于3%，甚至在2018年和2020年分別達(dá)到-18.55%和-20.74%，在2019年、2020年呈下降趨勢，說明奧飛娛樂盈利能力不佳，且權(quán)益凈利率較低，對可持續(xù)增長率產(chǎn)生了拉低影響，創(chuàng)收能力不容樂觀。表SEQ表\*ARABIC2奧飛娛樂2017-2021年實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率對比2017年2018年2019年2020年2021年?duì)I業(yè)收入（億元）36.4228.4027.2723.6826.44實(shí)際增長率（%）8.36-22.02-3.98-13.1611.66可持續(xù)增長率（%）0.43-18.552.35-20.740.77數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)圖SEQ圖\*ARABIC2奧飛娛樂2017-2021年實(shí)際增長率和可持續(xù)增長率對比實(shí)際增長率是營收增長額與上期營收額的比率，通過觀察上述對比圖可見奧飛娛樂的實(shí)際增長率和可持續(xù)增長率存在一定差距且變動較大，在2018年和2020年都處負(fù)值，說明奧飛娛樂材料和人工成本提高、新業(yè)務(wù)的獲利能力不高、在特殊時(shí)期影響下線下銷售受阻等導(dǎo)致營業(yè)收入不容樂觀。兩個(gè)比率在2017年-2021年變化趨勢相同，盡管近兩年呈上升趨勢，奧飛娛樂的可持續(xù)發(fā)展能力仍較低，銷售策略急需優(yōu)化改進(jìn)，同時(shí)需要注意銷售的增長速度應(yīng)該與奧飛自身財(cái)務(wù)資源的支撐能力相匹配，同時(shí)加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的收回以避免過多的壞賬使奧飛資金流斷裂。綜上可見，近些年奧飛娛樂可持續(xù)增長率較低且波動較大，與實(shí)際增長率的差距越來越明顯，成長性還有待提高，還無法實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)的發(fā)展，可持續(xù)發(fā)展的能力偏低。2.股利支付能力分析表SEQ表\*ARABIC3奧飛娛樂2016-1021年分紅派息情況2016年2017年2018年2019年2020年2021年分紅派息（每10股派息/元）0.4000000股利支付率（%）10.2600000數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)表SEQ表\*ARABIC4捷成股份2016-1021年分紅派息情況2016年2017年2018年2019年2020年2021年分紅派息（每10股派息/元）0.370.420000股利支付率（%）9.8710.780000數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)股利支付率能夠從側(cè)面反映出企業(yè)的經(jīng)營情況，若過低可能根據(jù)奧飛娛樂的分紅派息情況，奧飛娛樂在2016年每十股分紅派息0.4元，該年的股利支付率為10.26%，是一個(gè)較為合適的數(shù)值。2017-2021年采取不分配不轉(zhuǎn)增的分紅方案，是出于奧飛進(jìn)行投資并購的戰(zhàn)略，并對潮玩手辦、主題公園等加大了投資力度，所以并未進(jìn)行分紅，但這會給投資者帶來不好的信息，打擊投資者對奧飛娛樂未來發(fā)展的信心。而捷成股份在2016和2017年進(jìn)行了分紅，股利支付率分別為9.87%和10.78%，2018年后采取不分紅不轉(zhuǎn)增的方案，說明在2017年捷成股份的經(jīng)營狀況要相對穩(wěn)定，而后股利支付能力下降。綜上可見，近年奧飛娛樂的股利支付能力不穩(wěn)定且不強(qiáng)，意味著近些年投資奧飛娛樂可能無法取得很好的報(bào)酬，要想保持更好的發(fā)展還應(yīng)加強(qiáng)對股利分紅的重視。3.盈利能力分析表SEQ表\*ARABIC5奧飛娛樂2017-2021年盈利能力指標(biāo)2017年2018年2019年2020年2021年總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）1.93-22.042.80-6.77-6.86毛利率（%）42.5438.5346.5931.3426.26銷售凈利率（%）1.88-59.573.82-19.00-15.44成本費(fèi)用率（%）2.04-57.384.35-18.66-14.39權(quán)益凈利率（%）1.88-37.323.01-12.41-13.67數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)盈利能力分析是用于評價(jià)經(jīng)營管理水平的一個(gè)重要方面。由表5可見，奧飛娛樂資產(chǎn)報(bào)酬率總波動較大且總體水平不高，說明奧飛資產(chǎn)的盈利能力偏低，尤其在2018年，資產(chǎn)報(bào)酬率較2017年降低23.97%，說明管理者應(yīng)該更加注意對資源配置的優(yōu)化。奧飛娛樂毛利率近五年在總體上有所下降，2020年的下降了15.25%，是在特殊時(shí)期影響下短期內(nèi)原材料和人工成本有所提升且營業(yè)收入增速放緩導(dǎo)致的。成本費(fèi)用率在2018年、2020和2021年都處于負(fù)數(shù)值，表明奧飛娛樂處于虧損狀態(tài)，為獲取利潤而付出的成本費(fèi)用較多，奧飛的盈利能力較低，成本費(fèi)用需要更有效的控制。表SEQ表\*ARABIC6捷成股份與奧飛娛樂的盈利能力指標(biāo)對比2017年2018年2019年2020年2021年總資產(chǎn)收益率（%）捷成股份7.210.57-16.26-10.674.38奧飛娛樂0.82-22.481.61-7.67-7.27權(quán)益凈利率（%）捷成股份10.560.94--27.2518.346.71奧飛娛樂1.88-37.323.01-12.41-13.67銷售凈利率（%）捷成股份22.991.78-64.54-38.8812.16奧飛娛樂1.88-59.573.82-19.00-15.44數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)圖SEQ圖\*ARABIC3捷成股份與奧飛娛樂總資產(chǎn)收益率對比圖圖SEQ圖\*ARABIC4捷成股份與奧飛娛樂凈資產(chǎn)收益率對比圖由上圖可見，近五年奧飛娛樂上述兩個(gè)指標(biāo)均呈現(xiàn)波動趨勢，先下降再上升又下降，其中總資產(chǎn)收益率在2017、2018和2021年分別為0.82%、-22.47%、和-7.27%均低于標(biāo)桿企業(yè)捷成股份，在2019年也僅達(dá)到1.16%，說明奧飛娛樂資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力并不可觀，資產(chǎn)利用率偏低；2019年奧飛的權(quán)益凈利率達(dá)到3.01%超過捷成股份，其余四年均落后于捷成股份且多為負(fù)值，在2018年低至-37.32%，說明奧飛娛樂為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力較低，盈利能力不強(qiáng)。綜上可見，奧飛娛樂成本管理水平不高，企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力不強(qiáng)，盈利能力還有待提高。4.償債能力分析表SEQ表\*ARABIC7奧飛娛樂2017-2021年短期償債能力指標(biāo)2017年2018年2019年2020年2021年流動比率0.921.051.060.941.19速動比率0.610.70.620.540.83數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)償債能力是指企業(yè)償還到期欠款的能力，通過對奧飛娛樂的償債能力分析，能發(fā)現(xiàn)奧飛娛樂存在的一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，接下來從短期和長期的償債能力兩方面分析。一般而言，大于2的流動比率比較好，由表11可以發(fā)現(xiàn)，2018年和2021年奧飛娛樂的流動比率與速動比率雖然都有所增長，但近五年都低于流動比率的合適區(qū)間水平。從整體上看，近五年奧飛娛樂的流動比率處于上升趨勢，2017年和2020年由于奧飛娛樂采取擴(kuò)張的戰(zhàn)略，應(yīng)付和預(yù)收賬款較多，負(fù)債水平較高，導(dǎo)致奧飛娛樂的流動比率低于1，日常的經(jīng)營需要短期資金的支持，短期償債能力有待提高。另一方面，奧飛娛樂速動比率長期低于1，并沒有處于合理范圍，速動資金并不充足，利用速動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力較差。表SEQ表\*ARABIC8奧飛娛樂2017-2021年長期償債能力指標(biāo)2017年2018年2019年2020年2021年資產(chǎn)負(fù)債率（%）41.2940.1834.4340.9943.01產(chǎn)權(quán)比率（%）72.3768.5553.3470.0776.15權(quán)益乘數(shù)1.71.671.531.71.76數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)據(jù)表12中數(shù)據(jù)和前文的分析可知，奧飛娛樂資產(chǎn)負(fù)債率大多年份位于合適區(qū)間40%-60%內(nèi)，奧飛娛樂2017年-2021年的資產(chǎn)負(fù)債率在34.43%-43.01%之間波動，其上下浮動在6%之內(nèi)，這五年內(nèi)均處于70%的警戒水平以下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還不是特別高，但頻繁的并購交易使之產(chǎn)生大量負(fù)債，償還債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有提升的可能。另外，奧飛的產(chǎn)權(quán)比率變動較大，這與奧飛娛樂的債務(wù)擴(kuò)張有著一定聯(lián)系，產(chǎn)權(quán)比率一般在0.7-1.5較為適宜，奧飛娛樂僅2019年產(chǎn)權(quán)比率較低為0.53，其他四年數(shù)值在0.7波動，說明奧飛財(cái)務(wù)杠桿的充分利用，長期償債風(fēng)險(xiǎn)也并不算高，不過與資產(chǎn)負(fù)債率結(jié)合來看，仍需進(jìn)行密切關(guān)注。表SEQ表\*ARABIC9捷成股份與奧飛娛樂償債能力指標(biāo)對比2017年2018年2019年2020年2021年資產(chǎn)負(fù)債率（%）捷成股份35.8539.1141.8439.7032.89奧飛娛樂41.2940.1834.4341.9943.01權(quán)益乘數(shù)捷成股份1.561.641.721.661.49奧飛娛樂1.71.671.531.71.76數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)圖SEQ圖\*ARABIC5捷成股份與奧飛娛樂凈資產(chǎn)負(fù)債率對比圖圖SEQ圖\*ARABIC6捷成股份與奧飛娛樂權(quán)益乘數(shù)對比圖如表10所示，近五年捷成股份與奧飛娛樂都保持著30%以上的資產(chǎn)負(fù)債比率，2019年奧飛的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)分別為34.43%和1.53，低于捷成股份，此外四年均高于捷成股份相應(yīng)指標(biāo)，呈現(xiàn)先降低后上升的趨勢，總體來看，奧飛娛樂利用外部資金的能力相對要強(qiáng)，籌資借債的資產(chǎn)較多，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)要高于捷成股份，利用債權(quán)人資金的效率較高，財(cái)務(wù)杠桿的效率較高。綜上可見，奧飛娛樂利用財(cái)務(wù)杠桿的能力較強(qiáng)，但負(fù)債比例較高，具有一定的償債風(fēng)險(xiǎn)和資金短缺風(fēng)險(xiǎn)，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和融資方式有待改善，償債能力有待提高。四、奧飛娛樂財(cái)務(wù)問題及其形成原因（一）業(yè)務(wù)融合困難，發(fā)展能力不足奧飛娛樂的可持續(xù)發(fā)展能力主要受到公司策略和業(yè)務(wù)盈利能力下降等制約。一方面，奧飛娛樂的資產(chǎn)和負(fù)債在快速增長的同時(shí)也存在一定的經(jīng)濟(jì)泡沫成分，計(jì)提了過于多的商譽(yù)跌價(jià)準(zhǔn)備，對存貨及原材料也進(jìn)行了過多的計(jì)提可見。近些年可持續(xù)增長率較低且波動較大，與實(shí)際增長率的差距也越來越明顯，前期的投資并沒有取得可觀的回報(bào)，并連續(xù)處于一種虧損的狀態(tài)。另一方面，資產(chǎn)收益率在大體上也都呈現(xiàn)了一種下降的趨勢，仍沒有達(dá)到預(yù)期的盈利水平，是由于在擴(kuò)張的過程中沒有將所有的模塊實(shí)現(xiàn)有機(jī)融合，在自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)沒有有效地整合的情況下仍保持?jǐn)U張，新開拓的業(yè)務(wù)板塊沒有與其他板塊達(dá)成協(xié)同發(fā)展，各個(gè)業(yè)務(wù)板塊的核心競爭力還不夠明顯，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性和成長性還有待提高，還無法實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)的發(fā)展，可持續(xù)發(fā)展的能力偏低。所以，奧飛娛樂還應(yīng)提升產(chǎn)業(yè)鏈融合度，提高自身核心的獲利能力，改善當(dāng)前業(yè)務(wù)融合的困境，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。（二）分紅政策不合理，股利支付能力不足奧飛娛樂長期股利支付能力較弱，一方面是由于核心利潤不足且大量資金被占用，奧飛娛樂旗下的幾家子公司的營收狀況并未達(dá)到預(yù)期，面臨著資金緊張、團(tuán)隊(duì)解散、缺乏核心競爭力等問題，沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的規(guī)模效益，公司的虧損難以扭轉(zhuǎn)，在股利分紅方面存在困難。另一方面，近五年不分配不轉(zhuǎn)增，并未進(jìn)行股利的發(fā)放，股利支付能力不穩(wěn)定，較低的股利支付率影響投資者的熱情和公司的市值，導(dǎo)致奧飛娛樂部分高層管理者在未告知股東大會的情況下，運(yùn)用資本進(jìn)行套現(xiàn)，在股價(jià)處于高位時(shí)大量減持股票。（三）缺乏核心競爭力，盈利能力不足奧飛娛樂的盈利能力和盈利質(zhì)量有待提高，一方面是由于奧飛娛樂屬于異業(yè)驅(qū)動的公司，逐漸涉足動漫產(chǎn)業(yè)后兒童玩具業(yè)務(wù)依舊是其主要的經(jīng)營業(yè)務(wù)，過于注重生產(chǎn)經(jīng)營卻也忽視了對動漫作品本身的經(jīng)營，即使收購了幾個(gè)面向全年齡段的IP形象，但營業(yè)收入仍然過度依賴玩具的銷售，沒有出現(xiàn)新的熱門IP，熱度和創(chuàng)新度不斷下降，缺乏核心競爭力。另一方面，其主要的動漫作品依然是面向低齡的群體，愿意購買玩具衍生產(chǎn)品的觀眾仍占少數(shù)，未能將大部分的觀眾發(fā)展成為其直接的利潤源，IP的變現(xiàn)能力不強(qiáng)，這可能會成為未來阻礙奧飛發(fā)展的不利因素。（四）大肆舉債擴(kuò)張，償債風(fēng)險(xiǎn)較高一方面，由于奧飛娛樂采取泛娛樂的戰(zhàn)略布局，通過投資并購等方法擴(kuò)大業(yè)務(wù)板塊，希望獲得更多的現(xiàn)金流以投入到業(yè)務(wù)的經(jīng)營生產(chǎn)中，但頻繁的并購交易使之產(chǎn)生大量負(fù)債，導(dǎo)致負(fù)債比例較高，償還債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有提升的可能，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有待改善。另一方面，奧飛娛樂在發(fā)展模式上采取的手段過于單一，經(jīng)營的收益難以保障前期負(fù)債的償付，在市場的占有率有所減小，在并購重組期間的現(xiàn)金流狀況與獲利狀況十分不容樂觀，融資和償債能力需要提高。五、提升奧飛娛樂財(cái)務(wù)能力的建議（一）整合多種業(yè)務(wù)，提升可持續(xù)發(fā)展能力奧飛娛樂要解決業(yè)務(wù)融合的難題，提升可持續(xù)發(fā)展能力，應(yīng)該在并購之前仔細(xì)考察被并購的IP資源是否符合需要，收購后是否能與原有資源達(dá)成互補(bǔ)，且要關(guān)注并購給奧飛帶來的風(fēng)險(xiǎn)是否能夠盡可能低地被控制。在并購?fù)瓿梢院螅瑧?yīng)當(dāng)優(yōu)化對并購IP資源的配置，以此使兩家企業(yè)的資源都發(fā)揮優(yōu)勢，挖掘新舊IP資源的潛力，提高IP資源的整合效率，使收購的IP資源能和奧飛原有的資源相互配合，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。此外，要密切關(guān)注并購企業(yè)的日常狀況，了解其財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化等，據(jù)此來完善奧飛娛樂相應(yīng)的財(cái)務(wù)管理模式，使奧飛娛樂逐漸實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的并購效果。對奧飛產(chǎn)業(yè)鏈的各環(huán)節(jié)應(yīng)該加強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，加強(qiáng)對漫畫的創(chuàng)作和作畫制作能力，之后針對IP形象授權(quán)衍生品并銷售生產(chǎn)玩具，同時(shí)也可以投資制作動漫的劇場版和手機(jī)電腦端游戲的開發(fā)，充分調(diào)動手上的資源實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的完整和協(xié)同成長，使各環(huán)節(jié)能夠緊密聯(lián)系、相互支撐，提高可持續(xù)發(fā)展能力。（二）重視股利分配，提高股利支付能力奧飛娛樂的股利支付能力偏低，想要吸引更多投資者，奧飛娛樂應(yīng)該根據(jù)公司的發(fā)展情況、資本成本、市場環(huán)境等來制定更加合理的股利支付標(biāo)準(zhǔn)，既要考慮自身對資金的需求，也要考慮實(shí)際的經(jīng)營狀況，實(shí)施更加有效的股利支付政策，加強(qiáng)對公司內(nèi)部資本套現(xiàn)的監(jiān)管。在考慮奧飛娛樂內(nèi)部發(fā)展的同時(shí)，也要滿足投資者的需要。重視對投資者的分紅派息，給投資者良好的信號并為公司樹立更加良好的形象并吸引更多投資。當(dāng)奧飛娛樂的獲利能力較強(qiáng)時(shí)，可以適當(dāng)提高股利支付率，支付較多股息分紅，從而能夠釋放正面的市場信號，提高投資積極性并提高股價(jià)。（三）探索IP的新利潤點(diǎn)，提升盈利能力一方面，隨著短視頻、互聯(lián)網(wǎng)等新媒體的發(fā)展，動漫的觀眾不再只是低齡的兒童，成年人和青少年等漸漸成為漫畫和動漫的觀眾，奧飛娛樂應(yīng)該吸引全年齡段的受眾，擴(kuò)大成年觀眾的規(guī)模，發(fā)展面向全年齡段的IP形象。在充分利用其收購地IP形象的同時(shí)創(chuàng)造新的優(yōu)質(zhì)IP，加大對IP相關(guān)衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新和宣傳力度，創(chuàng)新IP營銷手段，以此來吸引普通的動漫觀眾轉(zhuǎn)化為奧飛娛樂IP衍生品的客戶，使之成為其新的利潤源。另一方面，奧飛娛樂六七成的總營收主要是玩具銷售貢獻(xiàn)的，而動漫影視的貢獻(xiàn)不到兩成，說明其業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展并不能達(dá)到平衡，在確保玩具的銷售業(yè)務(wù)正常的前提下，動漫影視等板塊還需要不斷地創(chuàng)新和改進(jìn)。針對如何能夠創(chuàng)作更多優(yōu)質(zhì)的有熱度的IP形象、如何擴(kuò)大奧飛娛樂利潤源的年齡范圍、如何能將更多普通觀眾發(fā)展成為利潤源等問題，應(yīng)該充分利用IP形象，提高將IP的知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換成經(jīng)濟(jì)，提高IP資源的變現(xiàn)能力，提高自身口碑的宣傳水平，尋找優(yōu)質(zhì)可靠的利潤源。另外，可以借鑒日本拍攝劇場版動漫電影的方法，運(yùn)用電視和電影多種形式結(jié)合讓一個(gè)作品實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，聚集粉絲和人氣以使作品保持新鮮感和熱度，提高奧飛的盈利能力。（四）改善融資方式，提升償債能力針對奧飛娛樂大肆并購擴(kuò)張對企業(yè)現(xiàn)金流和利潤造成的惡劣影響，以及戰(zhàn)略實(shí)施的困難，可通過以下幾點(diǎn)措施來對現(xiàn)狀進(jìn)行改善。首先，在借款時(shí)優(yōu)選長期借款的方式，減少短期借款，從而降低流動比率，優(yōu)化借款結(jié)構(gòu)，為IP的研發(fā)提供長期穩(wěn)定的資金支持，也能充分利用長期負(fù)債在節(jié)約稅收方面的優(yōu)勢，為企業(yè)創(chuàng)造更多價(jià)值。另外，在并購擴(kuò)張過程中重視商譽(yù)的影響，將商譽(yù)的價(jià)值管控在合理地范圍之內(nèi)，嚴(yán)格對合并企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評估與控制，及時(shí)避免大量資產(chǎn)減值和商譽(yù)減值的損失，加強(qiáng)對內(nèi)部控制的管理，避免各種損失對凈利潤的不良影響。最后，完善對應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款的把控，根據(jù)不同供應(yīng)商和客戶進(jìn)行信用等級評定與分類，對于信用等級低、欠款時(shí)間長的客戶制定限制性條款或采取折扣等方式鼓勵(lì)還款；對于信用等級較高的客戶給予一定的優(yōu)待，為之后的良好合作打好基礎(chǔ)。對于長期無法收回的逾期欠款，應(yīng)當(dāng)制定有效的追收方案并密切關(guān)注客戶償付能力變化，盡快追回欠款，降低壞賬形成的風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，動漫文化行業(yè)市場競爭逐漸激烈，本文對轉(zhuǎn)型后的奧飛娛樂進(jìn)行了財(cái)務(wù)能力分析，并結(jié)合改進(jìn)杜邦分析法對其綜合研究，總結(jié)得出：在財(cái)務(wù)方面奧飛娛樂較凸顯的問題包括業(yè)務(wù)融合困難導(dǎo)致發(fā)展能力不足、過度的并購擴(kuò)張導(dǎo)致盈利水平降低、缺乏核心競爭力，IP變現(xiàn)能力差、大肆舉債擴(kuò)張導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)增高，動漫行業(yè)競爭者增加導(dǎo)致奧飛娛樂曾經(jīng)的IP優(yōu)勢不再明顯等。所以，要保持高質(zhì)量可持續(xù)的發(fā)展，鞏固自身行業(yè)領(lǐng)先者的市場地位，奧飛娛樂要加強(qiáng)對成本與信用管理、新興市場的開拓和IP資源配置等多方面的重視，把握扭轉(zhuǎn)當(dāng)前困境的機(jī)遇。

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