策略聯(lián)合行業(yè)“更新?lián)Q新”政策解讀(一)：以舊換新打開消費品內(nèi)需新空間

策略研究報告作者方奕(分析師)以舊換新打開消費品內(nèi)需新空間略研究A股策略專題證券策略研究報告作者方奕(分析師)以舊換新打開消費品內(nèi)需新空間略研究A股策略專題證券研究報告---策略聯(lián)合行業(yè)“更新?lián)Q新”政策解讀（一）助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。促投資促消費和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景件：整車推薦江淮汽車/長安汽車/長城汽車/比亞迪等；高景氣度新一級能效要求下受益的零部件公司。推薦海信家電/美的集團/海爾證書編號證書編號蘇徽(分析師)證書編號證書編號吳曉飛(分析師)證書編號證書編號蔡雯娟(分析師)證書編號證書編號相關報告相關報告長文本模型打破AI應用場景局限2024.03.242024.03.22成長行情將從新能源開始2024.03.18看好設備更新大主題2024.03.17新力繪新篇，兩會指引新興產(chǎn)業(yè)投資脈絡2024.03.10請務必閱讀正文之后的免責條款部分A股策略專題22of171.策略：大規(guī)?！案?lián)Q新”有望顯著拉動投資需求，引領新一輪庫存和設備 31.1.新一輪“更新?lián)Q新”行動有望拉動制造業(yè)投資需求，加速產(chǎn)業(yè)低碳化、 31.2.本輪“更新?lián)Q新”行動有望與庫存周期和設 5 8 8 9 2.汽車：政策實施將提振換車需求，終端銷量提 A股策略專題引領新一輪庫存和設備采購周期利用、標準提升四大行動，大力促進先進設備生產(chǎn)應用，推動先進產(chǎn)能比重持續(xù)提升，推動高質(zhì)量耐用消費品更多進入居民生活，暢通資源循域范圍廣，規(guī)劃體量大，財稅、金融等支持政策完善，有望拉動制造業(yè)醫(yī)療等領域設備投資規(guī)模較2023年增長25%以上；重點行業(yè)主要升；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設計工具普及率、關鍵工序數(shù)控化率表1：相較此前幾輪“更新?lián)Q新”方案，本次行動方案在涉及領域范圍、規(guī)劃體量、配套政策等方面超預期四大行動大類領域相關領域固定資產(chǎn)投資額（2023年/億元）和規(guī)劃目標設備更新行動推進重點行業(yè)設備更新改造專用設備-采礦、冶金、建筑專用設備（5247）專用設備-化工、木材、非金屬加工專用設備（3503）電器機械制造業(yè)-電機（2463）電器機械制造業(yè)-輸配電及控制設備（1751）加快建筑和市政基礎設施領域設備更新外墻建筑節(jié)能材料2023年市場規(guī)模（2346）支持交通運輸設備和老舊農(nóng)業(yè)機械更新汽車制造業(yè)（17642）運輸設備-船舶及相關裝置（917）專用設備-農(nóng)林牧漁專用機械（796）提升教育文旅醫(yī)療設備水平電子設備制造業(yè)-儀器儀表（1291）通用設備-文化、辦公用機械（494）專用設備-醫(yī)療儀器設備及器械（2515）消費品以舊換新行動開展汽車以舊換新開展家電產(chǎn)品以舊換新2009.6-2011.12全國家電以舊換新共銷售五推動家裝消費品換新完善廢舊產(chǎn)品設備回收網(wǎng)絡2027年，廢舊家電回收量較2023年增長30%。A股策略專題44of17回收循環(huán)利用行動支持二手商品流通交易2027年，報廢汽車回收量較2023年增加約一倍，二手車交易量較2023年增長45%。有序推進再制造和梯次利用推進汽車零部件、工程機械、機床等傳統(tǒng)設備再制造；再生材料在資源供給中的占比進一推動資源高水平再生利用標準提升行動重點行業(yè)主要用能設備能效基本達到節(jié)能水平，環(huán)?？冃н_到A級水平的產(chǎn)能比例大幅提強化產(chǎn)品技術標準提升加強資源循環(huán)利用標準供給制修訂廢棄電器電子產(chǎn)品回收規(guī)范等再生資源回收標準。強化重點領域國內(nèi)國際標準銜接轉(zhuǎn)化一批先進適用國際標準，不斷提高國際標準轉(zhuǎn)化率。政策領域政策內(nèi)容財政政策把符合條件的設備更新、循環(huán)利用項目納入中央預算內(nèi)投資等資金支持范圍。堅持中央財政和地方政府聯(lián)動支持消費品以舊換新，通過中央財政安排的節(jié)能減排補助資金支持符合條件的汽車以舊換新。持續(xù)實施好老舊營運車船更新補貼，支持老舊船舶、柴油貨車等更新。鼓勵有條件的地方統(tǒng)籌利用中央財政安排的城市交通發(fā)展獎勵資金，支持新能源公交車及電池更新。用好用足農(nóng)業(yè)機械報廢更新補貼政策。中央財政設立專項資金，支持廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理工進一步完善政府綠色采購政策，加大綠色產(chǎn)品采購力度。稅收支持加大對節(jié)能節(jié)水、環(huán)境保護、安全生產(chǎn)專用設備稅收優(yōu)惠支持力度，把數(shù)字化智能化改造納入優(yōu)惠范圍。推廣資源回收企業(yè)向自然人報廢產(chǎn)品出售者“反向開票”做法。研究完善所得稅征管配套措施，優(yōu)化稅收征管標準和方式。金融支持中央財政對符合再貸款報銷條件的銀行貸款給予一定貼息支持。發(fā)揮擴大制造業(yè)中長期貸款投放工作機制作用。引導銀行機構(gòu)合理增加綠色信貸，加強對綠色智能家電生產(chǎn)、服務和消費的金融支持。鼓勵銀行機構(gòu)在依法合規(guī)、風險可控前提下，適當降低乘用車貸款首付比例，合理確定汽車貸款期限、信貸額度。會議成為本輪“更新?lián)Q新”行情的重要催化劑，會議提出推動各類生產(chǎn)設備、服務設備更新和技術改造，鼓勵汽車、家電等傳統(tǒng)消費品以舊換新”政策催化密集，行動方案的發(fā)布指明了政策發(fā)力方向和規(guī)劃體量，板塊區(qū)間漲跌幅%(20231211-20240222）區(qū)間漲跌幅%(20240223-20240229）區(qū)間漲跌幅%(20240301-20240320）財經(jīng)委會議以來（%）電機Ⅱ24.91自動化設備22.26商用車22.08A股策略專題黑色家電21.67乘用車21.12專用設備19.24摩托車及其他19.20通用設備19.03軌交設備Ⅱ18.27電網(wǎng)設備18.0517.92家電零部件Ⅱ17.59風電設備17.52汽車零部件17.44環(huán)保設備Ⅱ17.29汽車服務16.3813.87工程機械13.32環(huán)境治理13.30照明設備Ⅱ13.16光伏設備12.26小家電10.69其他家電Ⅱ7.96廚衛(wèi)電器7.73白色家電7.331.2.本輪“更新?lián)Q新”行動有望與庫存成共振新一輪“更新?lián)Q新”行動有望拉動設備采購需求，并引領新一輪產(chǎn)數(shù)據(jù)好于市場預期，尤其是制造業(yè)工業(yè)增加值增速同環(huán)比改善，業(yè)投資需求有所回升，更進一步看，制造業(yè)投資中設備工器具購置新一輪大規(guī)模更新?lián)Q新行動的推進，有望顯著拉動設備采購需求，庫存去化，進而引領新一輪補庫周期。A股策略專題5050終端需求，加速去庫-補庫節(jié)奏工器具購置增速大幅提升05005供需格局的逐步扭轉(zhuǎn)有望形成共振效應。經(jīng)歷2022-2023年持續(xù)兩年的庫存去化，當前主要制造業(yè)細分領域的庫存水平已得到顯著優(yōu)化，擴內(nèi)來，通用設備、電氣機械和器材、電子設備和汽車制造等行業(yè)產(chǎn)成品存圖3：主要制造業(yè)產(chǎn)成品存貨增速（%）顯著回落，擴內(nèi)需政策有望改善供需格局A股策略專題口。在多數(shù)機械設備領域迎來更新周期和補庫周期的背景下專用設備、汽車制造業(yè)、通用設備和電子設備制造業(yè)體量較備中采礦、冶金和建筑設備，化工、木材和非金屬加工設備和器械等領域規(guī)模較大，通用設備領域中物料搬運設備、金表4：機械設備更新周期普遍在10-15年，而上一輪（2009-2012年）資本支出周期設備采購已進入更新期板塊2012折舊年限電機Ⅱ4.1510-15年電網(wǎng)設備3.9815-20年通用設備2.7910-15年專用設備2.3510-15年軌交設備Ⅱ2.62工程機械3.7410-14年3.098-12年通信設備2.285-10年油氣開采Ⅱ8-14年航天裝備Ⅱ3.443-8年軍工電子Ⅱ4.073-5年醫(yī)療器械3.355-10年旅游及景區(qū)3.225-10年乘用車2.50白色家電8-10年黑色家電8-10年A股策略專題億元）210運輸設備專用設備通用設備汽車制造業(yè)電氣機械制造業(yè)電子設備制造業(yè)配套政策落地1.3.1.2022年9-10月：設備更新專項再貸款和財政貼息政策A股策略專題兩輪行情的差異在于：2、本輪“更新?lián)Q新”行動方案出臺時點在一輪去庫周期底部，而20223、本輪“更新?lián)Q新”行動方案后續(xù)或有一系列配套政策出臺，而2發(fā)布機構(gòu)文件/會議主要內(nèi)容國務院國務院常務會議確定專項再貸款與財政貼息配套支持部分領域設備更新改造，擴市場需求、增發(fā)展后教育部《關于教育領域擴大投資工作有關事項的通知》中國人民銀行設立設備更新改造專項再貸款圖8：教育信息化、科學儀器領域股價領漲圖9：醫(yī)療器械指數(shù)走出顯著超額收益區(qū)間漲跌幅%證券代碼證券簡稱（2022-09-28-一級行業(yè)二級行業(yè)2022-10-31）競業(yè)達微電生理-U皖儀科技川儀股份捷安高科戴維醫(yī)療禾信儀器賽騰股份科德數(shù)控鼎陽科技海天精工迪瑞醫(yī)療紐威數(shù)控誠益通英飛拓正元智慧華東數(shù)控海鍋股份1.3.2.2023年2月：加快重點領域產(chǎn)品設備更新改造的指導意見等重點設備領域的實施指南。此次政策就重點改造領域給出2025成為市場主線，設備更顯相關領域表現(xiàn)弱于大勢。此次政策對具體領域有明細的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，但行業(yè)β預期往下，疊加市場風險偏好回落，設備低風險偏好的資金配置紅利和央企類低風險特征資產(chǎn)。表6：發(fā)改委發(fā)布鍋爐、電機、電力變壓器、制冷設備、照明設備等重點領域設備更新實施指南發(fā)布機構(gòu)文件/會議主要內(nèi)容國家發(fā)改委《關于統(tǒng)籌節(jié)能降碳和回收利用加快重點領域產(chǎn)品設備更新改造的指導意見》國家發(fā)改委鍋爐更新改造和回收利用實施指南（2023年版）國家發(fā)改委電機更新改造和回收利用實施指南（2023年版）國家發(fā)改委電力變壓器更新改造和回收利用實施指南（2023年版）國家發(fā)改委制冷設備更新改造和回收利用實施指南（2023年版）國家發(fā)改委照明設備更新改造和回收利用實施指南（2023年版）強化能效牽引助力大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。我國在運主要用一些產(chǎn)品設備能源消耗量大、效率仍然偏低，推動其提高能效水平對加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型、助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、如期實現(xiàn)碳達峰碳中和具超25年且能效達不到準入水平的配電變壓器，全社會在運能效節(jié)能水模設備更新和消費品以舊換新的重要途徑，設備更新和以舊換新帶來大方向一：新一輪大規(guī)模設備更新，疊加新一版重點用能產(chǎn)品設備名單擴容，看好節(jié)能變壓器和節(jié)能電機、軌交、科學儀器、工業(yè)鍋爐等電力、能源、交通和教育領域先進設備更新。相關行業(yè)：機械、電力設備與新得期待的汽車消費支持政策通常不超過一年，通常會引發(fā)市場對第二年需求的擔憂。政策持續(xù)周期超預期，并且明確了資金來源，有助于穩(wěn)定未來幾年乘用車銷量預期，為實現(xiàn)目標我們預計2024-2027年汽車消費支持政策會持續(xù)推出或者維持。隨著政策實施，換車需求將得到提振，銷量有A股策略專題了乘用車以舊換新相關的具體目標，到2027年報廢汽車回收量以舊換新及更新，支持柴油貨車等更新；鼓勵有條件的地方統(tǒng)籌利用中央財政安排的城市交通發(fā)展獎勵資金，支持新能源公交車及電池更新。表7：2022年以來的汽車以舊換新促進政策，補貼周期通常限制在1年以補貼活動補貼細則名下一年以上的乘用車，在本市汽車銷售企業(yè)新購新能源小客車（含增程更登記）本人名下在本市注冊登記的非營業(yè)性燃油小客車，并且在本營運的，可申請一次性2800元購車補貼，報廢或轉(zhuǎn)讓（不含變?nèi)嗣略谏虾Ｊ凶缘怯浨曳舷嚓P標準的小客車并購買純電動汽車省級財政資金按照以下標準進行補貼：報廢舊車，購買新能源車二手車銷售統(tǒng)一發(fā)票或機動車注銷證明書日期、購買新車合數(shù)據(jù)來源：各級地方政府官網(wǎng)、深圳本地寶官網(wǎng)、國泰君值普遍會達到較低水平，大量的消費者將逐步進入或者已經(jīng)進入到換車A股策略專題場換車加快企業(yè)高階智駕產(chǎn)品落地情況/規(guī)劃XNGP駕駛系統(tǒng)XNGP在全國主要城市路網(wǎng)的覆ADS部分車主推送“無圖”NCAADMax年已推送上海主城區(qū)城市NOA型市場智駕產(chǎn)品名稱智駕產(chǎn)品描述售價基于32TOPS算力實現(xiàn)高速領航駕駛硬件成本占整車成本基于30TOPS算力，不依賴激光雷A股策略專題達，實現(xiàn)高速NOH導航輔助駕駛車整車推薦標的江淮汽車、長安汽車、長城汽車、比亞迪等；高景氣度智能化主線，推薦標的德賽西威、華依科技、科博達等；商用車推薦標后周期需求全國性政策落地有望形成合力，消費刺激效果有望超預期：根據(jù)我們對于前序家電領域消費刺激政策的梳理，近年來主要以地方性來，以北京、深圳、上海等補貼案例來看，普遍補貼力度約為產(chǎn)品價格的10~15%，整體投入金額自百萬元到億元不等，且主要集中在財政條地區(qū)補貼細則實施效果1.8億元，蘇寧、國美、海爾等家電銷售企業(yè)-日深圳消費電子和家電行業(yè)實現(xiàn)銷售額約A股策略專題與活動，帶動活綠色家電商品銷售增長超過與此同時，上一輪全國范圍的三大家電消費刺激政策（家電力銷售的家電產(chǎn)品也進入了普遍性的換新周期。因此我們認為，若具體補貼政策出臺，將對于市場帶來龐大的存量更新需求，這也將對房地產(chǎn)城鎮(zhèn)保有量農(nóng)村保有量（臺/每百戶）城鎮(zhèn)人口（億人）農(nóng)村人口（億人）每戶人口數(shù)（人）存量規(guī)模E（億臺）此外，參考上海市近日發(fā)布的新一輪綠色智能家電消費補貼，將在原有8大類補貼品類上進一步增加了環(huán)境、廚房領域等相對普及度或保有量較高的小家電產(chǎn)品，品類數(shù)量提升至16類，且強調(diào)一級能效標準的要求。我們預計本次全國性以舊換新補貼或進一步拓寬補貼范圍，并對需重點推薦海信家電、美的集團、海爾智家、格力電器、海信視像、老板表12：重點推薦個股盈利預測表代碼公司EPSP