六問低價(jià)轉(zhuǎn)債調(diào)整

內(nèi)容目錄六問低價(jià)轉(zhuǎn)債調(diào)整 3市場回顧 10權(quán)益市場：略有調(diào)整 10轉(zhuǎn)債市場：估值反復(fù) 12轉(zhuǎn)債投資策略 14一級市場跟蹤 14圖表目錄圖1.上周低價(jià)轉(zhuǎn)債調(diào)整幅度較大 3圖2.23年5月低價(jià)轉(zhuǎn)債也曾發(fā)生較大幅度調(diào)整 3圖3.當(dāng)前低平價(jià)轉(zhuǎn)債較多 4圖4.低價(jià)指數(shù)VS轉(zhuǎn)債指數(shù) 5圖5.同一主體發(fā)行的純債與可轉(zhuǎn)債利息現(xiàn)金流差別較大 6圖6.起步轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)暴露后表現(xiàn) 6圖7.華友轉(zhuǎn)債平價(jià)落入60以下之后表現(xiàn) 6圖8.YTM在2.5以上的轉(zhuǎn)債過去一個(gè)月日均成交額分布 7圖9.轉(zhuǎn)債主體中民企占85以上 8圖10.正股百億市值以下標(biāo)的轉(zhuǎn)債占比75 8圖11.全部A股PE（TTM）繼續(xù)反彈至13.86X 11圖12.創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）小幅回落至28.98X 11圖13.分行業(yè)PE(TTM) 11圖14.轉(zhuǎn)債成交繼續(xù)回暖 12圖15.個(gè)券領(lǐng)漲及領(lǐng)跌標(biāo)的 12圖16.估值低位震蕩 12圖17.轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)小幅回落 12圖18.轉(zhuǎn)債純債/轉(zhuǎn)股溢價(jià)率氣泡圖 13表1：正股實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的轉(zhuǎn)債 4表2：連續(xù)2年虧且YTM在2以上的轉(zhuǎn)債 8表3：凈負(fù)債率在100以上&現(xiàn)金覆蓋比率小于在2以上的轉(zhuǎn)債 9表4：上周分板塊及指數(shù)漲跌 10表5：上周轉(zhuǎn)債預(yù)案動(dòng)態(tài) 14六問低價(jià)轉(zhuǎn)債調(diào)整0.78、明顯大于中證轉(zhuǎn)債95圖1.上周低價(jià)轉(zhuǎn)債調(diào)整幅度較大上周漲跌幅價(jià)格95價(jià)格95以下價(jià)格95-100價(jià)格100-105 萬得可轉(zhuǎn)債低價(jià)指數(shù) 中證轉(zhuǎn)債指-0.49%-0.78%-0.96%-1.43%-3.67%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%-3.5%-4.0%資料來源：wind，國投證券研究中心一問：為何低價(jià)轉(zhuǎn)債突發(fā)調(diào)整？2023428“見”的審計(jì)意見，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警告，54，55“涉嫌信息披露違法違規(guī)”90510只轉(zhuǎn)債收到年報(bào)問詢函，整個(gè)5月低價(jià)轉(zhuǎn)債乃至全市場轉(zhuǎn)債都發(fā)生較大幅度調(diào)整。圖2.23年5月低價(jià)轉(zhuǎn)債也曾發(fā)生較大幅度調(diào)整萬得可轉(zhuǎn)債低價(jià)指數(shù) 中證轉(zhuǎn)債05/0405/0605/0805/1005/1205/1405/1605/1805/2005/2205/2405/2605/2805/301.0%05/0405/0605/0805/1005/1205/1405/1605/1805/2005/2205/2405/2605/2805/300.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%資料來源：wind，國投證券研究中心而行至當(dāng)前，又進(jìn)入年報(bào)季，過去三年在公共衛(wèi)生事件的影響下部分上市公司盈利出現(xiàn)波動(dòng)甚至發(fā)生虧損，投資者或在對可能發(fā)生的個(gè)券信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提前規(guī)避。二問：為何今年以來高YTM轉(zhuǎn)債明顯增多？低平價(jià)轉(zhuǎn)債明顯增多。6070806060元以下的轉(zhuǎn)債數(shù)量25，405，導(dǎo)致落入債性區(qū)間的轉(zhuǎn)債數(shù)量也顯著加。圖3.當(dāng)前低平價(jià)轉(zhuǎn)債較多平價(jià)40以下 平價(jià)40-60 平價(jià)60-80 平價(jià)80-90 平價(jià)90-110 平價(jià)110-130 平價(jià)130以上100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2018-01-02 2019-01-02 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02資料來源：wind，國投證券研究中心2其10/搜特/藍(lán)盾/鴻達(dá)/表1：正股實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的轉(zhuǎn)債正股風(fēng)險(xiǎn)警示轉(zhuǎn)債簡稱實(shí)施公告日期原因最新動(dòng)態(tài)退市風(fēng)險(xiǎn)警示正邦轉(zhuǎn)債2023/4/29最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，或者追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值轉(zhuǎn)債已按照清償方案進(jìn)行清償，已摘牌紅相轉(zhuǎn)債2023/4/2922年年報(bào)被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告轉(zhuǎn)債仍在交易全筑轉(zhuǎn)債2023/4/29公司2022年度經(jīng)審計(jì)的期末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為負(fù)值；22年年報(bào)被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告轉(zhuǎn)債提前到期，按重整計(jì)劃進(jìn)行清償搜特轉(zhuǎn)債2023/4/2522年年報(bào)被出具了帶持續(xù)經(jīng)營重大不確定性段落的保留意見審計(jì)報(bào)告。轉(zhuǎn)債已違約藍(lán)盾轉(zhuǎn)債2022/4/2821年年報(bào)被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告轉(zhuǎn)債仍在退市系統(tǒng)交易其他風(fēng)險(xiǎn)警示鴻達(dá)轉(zhuǎn)債2023/10/11子公司烏?；け粌?nèi)蒙古自治區(qū)烏海市中級人民法院裁定受理破產(chǎn)重整，烏海化工生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)受到嚴(yán)重影響且累計(jì)預(yù)計(jì)將超過三個(gè)月正股因破產(chǎn)重整退市，轉(zhuǎn)債也退市。起步轉(zhuǎn)債2021/4/3020年年報(bào)被出具否定意見，公司未按要求對關(guān)聯(lián)方資金往來和對外擔(dān)保事項(xiàng)及時(shí)履行信息披露轉(zhuǎn)債仍在交易中裝轉(zhuǎn)債2024/2/24公司主要銀行賬戶被凍結(jié)轉(zhuǎn)債仍在交易花王轉(zhuǎn)債2021/5/6公司實(shí)際控制人及控股股東存在非經(jīng)營性占用資金的情況下修轉(zhuǎn)股價(jià)后成功完成轉(zhuǎn)股退市資料來源：wind，國投證券研究中心三問：歷史上高YTM策略表現(xiàn)如何？從萬得可轉(zhuǎn)債低價(jià)指數(shù)與中證轉(zhuǎn)債指數(shù)的表現(xiàn)對比來看，高YTM策略展現(xiàn)出相對超額收益的1811-194213-6222-4，228高YTM策略展現(xiàn)出超額收益的情況主要為兩種：轉(zhuǎn)債整體發(fā)生階段性偏低定價(jià)/YTMYT信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊后的修復(fù)，但在之前也往往面臨著更加深度的調(diào)整；權(quán)益市場表現(xiàn)弱勢222-48圖4.低價(jià)指數(shù)VS轉(zhuǎn)債指數(shù)超額收益 萬得可轉(zhuǎn)債低價(jià)指數(shù) 中證轉(zhuǎn)債%%%%18/0118/0618/1119/0419/0920/0220/0720/1221/0521/1022/0322/0823/0123/0623/1160%

20%50%

15%

10%5%0%100 -5%-10% -10%資料來源：1/3180四問：投資者為何不用高YTM轉(zhuǎn)債替代信用債？轉(zhuǎn)債的“高轉(zhuǎn)債的高YTM只有持有至到期兌付才能完全展現(xiàn)，在其下修或股價(jià)彈性展現(xiàn)或到期兌付前、轉(zhuǎn)債YTM極低面利率，投資者每年可獲得穩(wěn)定利息現(xiàn)金流、可以為凈值增長貢獻(xiàn)力量，且持有不同年限的YTM差別相比轉(zhuǎn)債并不大。圖5.同一主體發(fā)行的純債與可轉(zhuǎn)債利息現(xiàn)金流差別較大重銀轉(zhuǎn)債 22重慶銀行二級12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 第六年資料來源：w2256年股在2021年年報(bào)之后被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示后、股價(jià)出現(xiàn)較大調(diào)整，轉(zhuǎn)債也因其信用風(fēng)險(xiǎn)迅速100901002390/20權(quán)益市場的大市值/23260115100100-10595100之外，評級調(diào)整/機(jī)構(gòu)行為也會(huì)造成轉(zhuǎn)債價(jià)格較大的波動(dòng)。圖6.起步轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)暴露后表現(xiàn) 圖7.華友轉(zhuǎn)債平價(jià)落入60以下之后表現(xiàn)

起步轉(zhuǎn)債 平價(jià)（右軸）

120

華友轉(zhuǎn)債 純債價(jià)值 平價(jià)（右軸）下修轉(zhuǎn)股價(jià)70下修轉(zhuǎn)股價(jià)200180160140120100

他風(fēng)險(xiǎn)警示 下修轉(zhuǎn)股

12010080604020

115 605011040105301002095 1080 021/0421/0821/1222/0422/0822/1223/0423/0823/12

90 023/04 23/06 23/08 23/10 23/12 24/02資料來源國投券研中心 資料來源國投券研中心YTM。截至上周五，YTM2.5300010001的日成交顯得較弱。圖8.YTM在2.5%以上的轉(zhuǎn)債過去一個(gè)月日均成交額分布807060504030201001000萬以下 1000-3000萬 3000萬-1億元 1億元以上資料來源：wind，國投證券研究中心。剔除評級A-以下的個(gè)券。五問：配置高YTM須做好哪些準(zhǔn)備？資金端較長的久期。/YTMYTM2.53.212-3年。承受凈值波動(dòng)與回撤。YTMYTMYTM50中小市值標(biāo)的為主，在配置過程中需要逐個(gè)對其進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行排查、相比之下研究成本較高。YTMYTM5%7%100-50024%20-30億18%50-100億23%30-50億23%圖9.轉(zhuǎn)債主5%7%100-50024%20-30億18%50-100億23%30-50億23%中央國家機(jī)關(guān)1%

2%

境外;個(gè)人境外2% 3%

500億以上

20億以下2%

0%地方國資委9%個(gè)人81%資料來源國投券研中心 資料來源國投券研中心六問：轉(zhuǎn)債潛在信用風(fēng)險(xiǎn)如何排查？在23年的《轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)回顧梳理》后應(yīng)對；在實(shí)際投資過程中，更重要的是事前對潛在信用風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)的進(jìn)行排查，除了大股東較高質(zhì)押外，還須關(guān)注民企中：表2：連續(xù)2年虧損且YTM在2以上的轉(zhuǎn)債連續(xù)2年虧損。21001，表2：連續(xù)2年虧損且YTM在2以上的轉(zhuǎn)債代碼名稱最新收盤價(jià)轉(zhuǎn)債YTM轉(zhuǎn)債到期日2022年歸母凈利潤（億元）2023年前三季度歸母凈利潤（億元）凈負(fù)債率現(xiàn)金覆蓋比率128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債100.1519.11%2024-08-14-15.09-2.06116.00%0.17127047.SZ帝歐轉(zhuǎn)債72.6515.33%2027-10-25-15.09-0.6576.39%0.79113601.SH塞力轉(zhuǎn)債93.6110.76%2026-08-21-1.54-0.0464.03%0.44128127.SZ文科轉(zhuǎn)債100.207.61%2026-08-20-3.69-0.26299.18%0.57110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債107.907.37%2024-11-21-22.56-1.16168.00%0.26110063.SH鷹19轉(zhuǎn)債100.317.30%2025-12-13-22.56-1.16168.00%0.26113576.SH起步轉(zhuǎn)債103.737.32%2026-04-10-6.03-2.82106.30%0.44123096.SZ思創(chuàng)轉(zhuǎn)債101.706.76%2027-01-26-8.82-1.1287.77%0.89113600.SH新星轉(zhuǎn)債109.805.36%2026-08-13-0.48-0.6563.43%0.64113610.SH靈康轉(zhuǎn)債103.775.35%2026-12-01-1.96-0.9717.42%2.17113629.SH泉峰轉(zhuǎn)債100.705.31%2027-09-14-1.54-3.79101.46%0.46113589.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債101.265.25%2026-06-24-1.79-0.1919.15%31.71128108.SZ藍(lán)帆轉(zhuǎn)債100.215.08%2026-05-28-3.72-3.5623.28%0.91113608.SH威派轉(zhuǎn)債105.724.79%2026-11-09-1.44-0.59-1.34%5.03128118.SZ瀛通轉(zhuǎn)債109.993.95%2026-07-02-1.18-0.2950.32%1.26118007.SH山石轉(zhuǎn)債103.693.71%2028-03-22-1.83-1.7312.29%2.10123153.SZ英力轉(zhuǎn)債108.002.76%2028-07-21-0.28-0.2830.60%0.60123056.SZ雪榕轉(zhuǎn)債112.202.72%2026-06-24-2.87-1.28117.60%0.38資料來源：/1有息負(fù)債-貨幣資金）/凈資產(chǎn)，高于100表明有一定債務(wù)償付壓力，下同凈負(fù)債率在100以上且現(xiàn)金覆蓋比率小于1，雖然過去兩年并未經(jīng)歷大幅度虧損是從現(xiàn)金流以及償債能力來看、如果以上指標(biāo)有較大壓力，可能也暗含公司信用風(fēng)險(xiǎn)。表3：凈負(fù)債率在100以上&現(xiàn)金覆蓋比率小于1&YTM在2以上的轉(zhuǎn)債推倒重來，從而避免最后回售/到期發(fā)生的償付，因此實(shí)質(zhì)違約風(fēng)險(xiǎn)相比之下可能會(huì)低于純債。表3：凈負(fù)債率在100以上&現(xiàn)金覆蓋比率小于1&YTM在2以上的轉(zhuǎn)債代碼名稱最新收盤價(jià)轉(zhuǎn)債YTM轉(zhuǎn)債到期日2022年歸母凈利潤（億元）2023年前三季度歸母凈利潤（億元）凈負(fù)債率現(xiàn)金覆蓋比率118020.SH芳源轉(zhuǎn)債91.078.07%2028-09-230.05-0.83102.47%0.32127075.SZ百川轉(zhuǎn)286.687.72%2028-10-191.36-0.62171.44%0.31128138.SZ僑銀轉(zhuǎn)債117.495.37%2026-11-173.152.69141.45%0.18118008.SH海優(yōu)轉(zhuǎn)債97.505.12%2028-06-230.50-0.75122.54%0.19123146.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)2102.254.22%2028-05-062.081.06107.11%0.64127068.SZ順博轉(zhuǎn)債95.154.15%2028-08-122.000.84107.25%0.32128105.SZ長集轉(zhuǎn)債105.113.85%2026-04-090.761.13217.21%0.25111009.SH盛泰轉(zhuǎn)債101.922.67%2028-11-073.761.28102.28%0.39113046.SH金田轉(zhuǎn)債105.122.58%2027-03-224.203.84128.08%0.17128142.SZ新乳轉(zhuǎn)債106.072.49%2026-12-183.623.81123.62%0.41123089.SZ九洲轉(zhuǎn)2112.142.24%2026-12-211.480.73103.43%0.43113054.SH綠動(dòng)轉(zhuǎn)債104.332.07%2028-02-257.455.36134.19%0.44123156.SZ博匯轉(zhuǎn)債110.902.03%2028-08-161.521.33104.20%0.23113033.SH利群轉(zhuǎn)債105.853.52%2026-04-01-1.730.28161.78%0.32127022.SZ恒逸轉(zhuǎn)債99.953.02%2026-10-16-10.802.06181.64%0.24127067.SZ恒逸轉(zhuǎn)2100.002.92%2028-07-21-10.802.06181.64%0.24資料來源：市場回顧權(quán)益市場：略有調(diào)整0.23%、2.73%，3月下旬臨近業(yè)績披露期，各種主題投資逐漸退潮，投資者更加重視業(yè)績穩(wěn)定性較好的板塊；同時(shí)在大宗商品上漲的帶動(dòng)下石油石TMT板4%。板塊板塊名稱周一板塊板塊名稱周一周二周三周四周五周漲跌上證綜指創(chuàng)業(yè)板指-0.71%0.17%-1.26%0.59%1.01%-0.23%-1.91%0.44%-2.81%0.95%0.63%-2.73%資源品煤炭石油石化-0.27%-2.10%-0.22%0.29%1.81%-0.52%0.81%-0.34%-1.04%0.98%3.67%4.08%周期基礎(chǔ)化工鋼鐵交通運(yùn)輸-1.34%0.92%-2.07%1.19%1.67%0.32%-0.48%-0.20%-1.39%-1.60%0.42%1.41%-0.27%0.33%-0.30%2.11%3.20%3.72%-0.19%0.59%-0.93%0.55%1.33%1.25%1.34%-0.84%0.34%-2.21%1.24%-0.27%-0.52%0.38%0.93%-2.62%0.44%0.38%-0.43%0.12%-1.14%0.85%1.18%0.56%消費(fèi)社會(huì)服務(wù)-1.55%0.59%-1.22%-0.24%2.25%-0.21%-0.04%-0.21%0.16%2.23%-0.03%0.16%2.10%-0.96%-1.16%-1.08%1.35%-1.10%0.00%0.25%0.91%-0.56%-0.93%0.09%-1.44%-1.25%1.35%0.24%2.17%0.96%-0.68%-0.12%-2.29%1.58%0.65%0.20%0.42%-0.91%-1.45%-0.40%-1.20%0.52%-2.33%-2.00%-2.76%-1.84%0.09%-0.14%-2.53%1.90%-2.62%-3.37%2.43%1.04%中游制造電力設(shè)備汽車機(jī)械設(shè)備國防軍工-1.72%-1.54%-1.69%1.87%-3.36%-3.39%1.07%0.97%-1.26%1.17%1.51%0.29%-2.03%-0.26%-2.94%2.29%1.73%-0.96%-0.61%-2.55%-0.52%-3.73%4.43%1.99%TMT電子傳媒通信-3.03%-2.90%-0.73%-3.78%2.46%0.69%-4.43%-2.20%-4.75%4.00%-0.58%-6.47%-4.85%-2.52%-4.05%3.00%3.01%-1.29%-9.52%-2.31%-2.06%-3.73%1.42%-3.76%大金融銀行房地產(chǎn)0.42%1.43%0.42%-1.38%0.04%0.91%-2.26%0.56%-1.62%0.40%0.43%-2.50%0.63%1.41%-2.93%0.38%-1.18%-1.74%環(huán)保綜合-1.32%1.34%-2.67%1.30%2.10%2.12%0.67%-2.25%0.46%-3.00%1.95%-0.84%資料來源：wind，國投證券研究中心指數(shù)估值繼續(xù)反彈。全部A200524%PE（TTM）29.6X28.98X20092%分位數(shù)，受調(diào)整影響小幅回落。圖11.全部A股PE（TTM）繼續(xù)反彈至13.86X 圖12.創(chuàng)業(yè)板）小幅回落至28.98XPE(TTM)-全部A股 平均值 μ+σ μ-σPE(TTM)-全部A股 平均值 μ+σ μ-σ

μ+σ μ-σ1605040 100308020 60100'05'06'07'08'09'10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23'24

40200'09

'10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23資料來源國投券研中心 資料來源國投券研中心各板塊估值有所分化。10%圖13.分行業(yè)PE(TTM)10%分位數(shù) 當(dāng)前值 中位數(shù) 90%分位數(shù)120100806040200采化鋼掘工鐵

有建建色筑筑金材裝屬料飾

設(shè)設(shè)軍備備工

家紡輕用織工電服制器裝造

商農(nóng)食休業(yè)林品閑貿(mào)牧飲服易漁料務(wù)

醫(yī)公交房電計(jì)傳通銀非藥用通地子算媒信行銀生事運(yùn)產(chǎn)機(jī) 金物業(yè)輸 融資料來源：wind，國投證券研究中心轉(zhuǎn)債市場：估值反復(fù)387.62499.68個(gè)券方面（18.20（5.58（141902（-1.37（-12.99（-9.33圖14.轉(zhuǎn)債成交繼續(xù)回暖 圖15.個(gè)券領(lǐng)漲及領(lǐng)跌標(biāo)的成交額（億元，右軸） 收盤點(diǎn)

50%

轉(zhuǎn)債周漲跌 正股周漲跌450430410390370350330310290270

10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000

0%

漲幅前跌幅前1023華卡海山商福精華翔永博芳信絲中新淳漲幅前跌幅前1023250

0

源服路富致中裝坦港20220/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/01 202債 債債債債債債債債債債債債債債債 債債資料來源國投券研中心 資料來源國投券研中心轉(zhuǎn)債估值低位震蕩。（算數(shù)平均2045%1862.8%20225.9%80轉(zhuǎn)債估值低位震蕩，債性轉(zhuǎn)債估值繼續(xù)調(diào)整。圖16.估值低位震蕩 圖17.轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)小幅回落35%30%25%20%15%10%5%0%

平價(jià)90-110轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（算數(shù)平均-5日平均）

135130125120115110105100

120元以下轉(zhuǎn)債數(shù)量占比（右軸） 價(jià)格中位

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%18/0118/0919/0520/0120/0921/0522/0122/0923/0524/01

2020-07-03 2021-07-03 2022-07-03 2023-07-03資料來源國投券研中心 資料來源國投券研中心就絕對價(jià)位來看，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債收盤價(jià)中位數(shù)為112，處于20年以來的15.2%分位數(shù)水平。絕對價(jià)位在120元以下的轉(zhuǎn)債數(shù)量占比仍在75%左右。近期在股市繼續(xù)反彈的過程中轉(zhuǎn)債120的數(shù)量繼續(xù)增加，真正符合雙低標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)的數(shù)量繼續(xù)增加。嘉美核建博世東寶35%金埔嘉美核建博世東寶35%金埔浙建紅墻中能山鷹濮耐赫達(dá)川九洲奧維天箭華宏新2岱美新化宇邦光力火炬神碼聯(lián)泰龍星金沃煜邦萬順設(shè)研2賽特景長久鶴科達(dá)新港春2嶺南陽谷30%航神通開能聚隆金輪家聯(lián)神馬通裕精裝辰富春大中博匯鳳2盛航大禹起帆廣聯(lián)交建漱玉康泰長信鷹1東南正海翔明電天路川恒珀萊旺能常銀勝藍(lán)永鼎銀信25%天銀泰福電格2蘇農(nóng)榮宇瞳燃2福新亞科貴廣雙箭北港恒邦未來20%三力希望祥源張行彩友發(fā)貴燃艾錄新北嘉澤今飛天陽豐山楚江華源大元15%希望南銀愛迪行工雪榕海環(huán)成銀中10%金丹晨豐溫氏皖天浙2大葉冠中5%孚日超達(dá)思創(chuàng)紅相大秦0%淮2-5%10%轉(zhuǎn)債價(jià)格40%

轉(zhuǎn)股溢價(jià)率

轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低于40%、價(jià)格低于125元的轉(zhuǎn)債-95 100 105 110 115 120 125資料來源：wind，國投證券研究中心轉(zhuǎn)債投資策略股市：業(yè)績成為短期重心。2月經(jīng)市場信心進(jìn)一步恢復(fù)，場外資金也逐步被吸引入市；疊加各項(xiàng)政策集中發(fā)力，融資需求有望逐步回升，A股有望進(jìn)一步向上。策略上，重點(diǎn)關(guān)注一季度業(yè)績表現(xiàn)較好的方向、收獲確定性：1）部分周期/資源品領(lǐng)域，如銅鋁等工業(yè)金屬/石油石化等；2）出