【美的公司股票回購動因及財務效應探析9400字（論文）】

2-美的公司股票回購動因及財務效應分析[摘要]股票回購是指企業(yè)以閑置資金或借入資金，將以前為籌集資金在證券市場公開發(fā)行的股票購回，減少社會公眾所持股份的行為，一般是出于股權(quán)激勵、減少閑置資金等目的。股票回購最早盛行于70年代的西方資本主義國家，對于中國的證券市場來說，近幾年才得到快速發(fā)展，因此對我國來說股票回購仍是一種新興的資本運作工具。國內(nèi)公司尚不確定采用股票回購會帶來怎樣的財務效應，國內(nèi)學者對于企業(yè)采用股票回購的動因及市場效應的研究也尚未成熟。但在近幾年的證券市場中，股票回購這種新興工具逐漸被上市公司采用，尤以美的公司為代表的較為成熟、在行業(yè)中處于領先地位、具有危機意識、創(chuàng)新性強的上市公司。這些公司給國內(nèi)學者提供了新的研究案例，有助于國內(nèi)學者對股票回購進行研究，給我國證券市場注入新的活力，縮小與西方證券市場之間的差距。本文結(jié)合美的公司近幾年的5例回購案件與國內(nèi)外學者對股票回購研究理論進行分析，得出美的公司最大的回購動因為實現(xiàn)股權(quán)激勵計劃，股票回購對美的公司的財務指標有正向和負向的影響。目錄TOC\o"2-2"\t"標題1,1,sss,3"一、前言 -1-（一）問題的提出 -1-（二）相關文獻綜述 -2-1．股票回購動因的文獻綜述 -2-2．股票回購財務效應的文獻綜述 -3-二、美的公司簡介及案例介紹 -3-（一）美的公司簡介 -3-（二）美的公司治理機制和激勵機制 -4-（三）美的公司回購事件介紹 -5-三、美的股票回購動因及財務效應分析 -6-（一）美的公司股票回購動因分析 -6-1．股權(quán)激勵 -6-2．充分利用自由現(xiàn)金流，降低代理成本 -7-（二）美的公司股票回購財務效應分析 -8-1．盈利能力分析 -8-2．營運能力分析 -9-3．償債能力分析 -10-4.發(fā)展能力分析 -11-四、美的股票股票回購結(jié)論 -12-（一）美的公司股票回購動因結(jié)論 -12-（二）美的公司股票回購經(jīng)濟效應結(jié)論 -13-一、前言（一）問題的提出股票回購是指企業(yè)以閑置資金或借入資金，將以前為籌集資金在證券市場公開發(fā)行的股票購回，減少社會公眾所持股份的行為，一般是出于股權(quán)激勵、減少閑置資金等目的。公司在股票回購結(jié)束后將會注銷這部分股票以保證最基本會計等式或者作為庫存股日后作特殊用途售出，在這兩種情況下，這些已被回購的股票都不再被計算到公司的實收資本里面，公司的資產(chǎn)規(guī)模會變小，在計算每股收益時，這部分股票不在計算范圍內(nèi)。、股票回購這一資本運作手段最早出現(xiàn)于西方資本主義國家，最初上市公司采取這種手段是為了代替現(xiàn)金股利的發(fā)放以及防止防止被其他公司惡意收購，在應用中發(fā)現(xiàn)股票回購能帶來多種正向財務效應，這種方式開始被廣泛應用，逐漸發(fā)展成一種資本運作的手段。它是上市公司調(diào)整現(xiàn)金規(guī)模、改變股權(quán)結(jié)構(gòu)，債股比例來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、向市場傳遞如股價被低估等信息的一種很好很新穎的辦法。我國的資本市場相較西方起步較晚，我國股票回購的歷史也很短，最開始出現(xiàn)股票回購的動機是減少國有股權(quán)在上市公司中所占比例，配合股權(quán)分置改革，但是最開始的時候，我們國家的證券市場不允許隨意進行股票回購，對股票回購設置了很多條件，因此當時一年可能只有幾件股票回購的案例，直到證監(jiān)會2005年，2008年發(fā)布了有關股票回購的重要文件，放開了許多限制，出現(xiàn)了新的更簡潔的備案制取代了審核制，規(guī)范了回購流程和企業(yè)行為，有許多上市企業(yè)開始追隨政策、順應潮流得開始進行股票回購上的摸索，在摸索過程中，我國的法律法規(guī)也在不斷地變得規(guī)范，更適合中國的證券市場，讓上市公司更放心的去探索這一條新的道路。近年，我國資本市場上進行股票回購事件指數(shù)型增長，股票回購這種資本運作手段被越來越多的上市公司與投資者所重視。通過研究美的公司披露出的公告，發(fā)現(xiàn)美的集團在15年、18年、19年、20年、21年陸續(xù)進行了股票回購，美的公司對于股票回購這種資本運作手段的使用應該已經(jīng)十分熟練，有把握達成自己想要實現(xiàn)的經(jīng)濟效應，帶來好的財務效應。美的集團股票回購一直走在我們國家資本市場的前列，故通過研究該公司股票回購的動因與經(jīng)濟效應，就能知道整個資本市場對股票回購這種新興的資本運作手段的掌握程度、運用情況以及研究進度。（二）股票回購文獻綜述1．有關股票回購動因的文獻綜述從上世紀70年代到今天，國外證券市場股票回購已經(jīng)發(fā)展了近50年，時間較長，有很多回購經(jīng)典案例，國外學者對股票回購動因的研究已形成一個基本的理論體系，但資本市場日新月異，新的套路和新的操作層出不窮，股票回購動因也愈發(fā)復雜，國外的信號傳遞假說、自由現(xiàn)金流假說、財務杠桿假說等已經(jīng)不能完全概括股票回購動因類型。下面是國外對股票回購動因的觀點。Louiswhite（2007）認為，股票回購的過程實際是對自己公司投資的一個過程，市場投資者會認為這是一個積極的信號，積極跟進，但這個過程是短期的。Gunn（2018）研究發(fā)現(xiàn)，投資者會主動將企業(yè)回購行為視為企業(yè)在傳遞股價被低估的信息；關于自由現(xiàn)金流理論學者們持有多方面觀點，Stephens和Weisbach(1998)認為上市公司持有自由資金越多，公司會更加多的往是否要回購股票來提高資金使用率上面考慮；而Guay和Harford(2000)認為，發(fā)放現(xiàn)金股利的前提一定是有充足的現(xiàn)金流，而當現(xiàn)金流不足，現(xiàn)金股利難以發(fā)放時，股票回購會是一種很好的補償投資人的方式；Imrith（2014）研究發(fā)現(xiàn)，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)將成為股票回購一個很主要的動因，此外，由于股票回購需要花費企業(yè)大量貨幣資金，且所有者權(quán)益會減少，故企業(yè)財務杠桿水平會增加，因此財務杠桿水平較低的企業(yè)越能夠從股票回購中獲得更有價值的經(jīng)濟效益，越可能采用股票回購的手段。。股票回購在國內(nèi)發(fā)展時間雖然較短，但學者們的研究都是基于國內(nèi)資本市場上回購案例進行的分析，所以更加具有可參考性。王豐威，呂夢倩，曾慶芬（2014）通過多年研究公司披露的回購公告得出企業(yè)最有可能且能夠披露出的動因為公司的規(guī)模和資產(chǎn)負債率；梁欣（2016）認為股票回購的動因復雜而且隱蔽，股票回購多以提升股價為目的進行宣告，但實際上會有股利替代、減少代理成本等真實的動因，公司在披露時會選擇性披露；溫麗萍（2017）將上海證券交易所2005年至2015年間上市公司實施股票回購的案例年度和動因類別進行了歸類分析，發(fā)現(xiàn)05-07年回購主要動因是股權(quán)分置改革，11年回購主要動因是調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，12年回購主要動因是減少注冊資本，13年最大動因是股票質(zhì)押融資，14年為回購股權(quán)激勵股票，15年為股票質(zhì)押融資；李炳念、王淳祥、楊光（2021）通過一系列的研究后得出企業(yè)的回購行為給外部投資人傳遞出得好的信息要大于壞的信息，而且股票回購對股價會起到穩(wěn)定的作用而不是讓它變得波動混亂。 2．股票回購財務效應的文獻綜述劉麗波（2010）認為回購能帶來眾多實用的、公司想要的正財務效應如改變公司現(xiàn)金庫存，改變股權(quán)結(jié)構(gòu)從而改變資本結(jié)構(gòu)，幫助企業(yè)避稅，直接體現(xiàn)了每股收益增加，股東財富也會隨之增加；王寧（2014）指出企業(yè)現(xiàn)金流消耗取決于股票回購的規(guī)模，一般來說，股票回購都會對企業(yè)現(xiàn)在的貨幣資金消耗較大，給企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生壓力，不論是自有資金抑或債務融資，都會損害債權(quán)人利益，產(chǎn)生很大的財務風險，現(xiàn)金流變現(xiàn)的壓力增加。這種負面的財務效應，會阻礙市場發(fā)展；林騰（2018）從償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力四個方面對股票回購的財務效應進行了分析并得出股票回購可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、短期內(nèi)提升營運資本等結(jié)果；劉柳（2019）認為股票回購能給公司帶來正向財務效應如：財務杠桿效應、財務目標效應、節(jié)稅效應；也可能帶來負面財務效應如：財務風險效應和回購風險效應；韓智超（2019）認為各上市公司在公布股票回購計劃時，以及在股權(quán)回購實施過程中，回購這種手段對公司自身以及公司大股東和小股東的影響都是一經(jīng)改變無法撤回的，股票回購需要小心進行；二、美的公司簡介及案例介紹（一）美的公司簡介美的公司現(xiàn)在的實際控制人何享健1968年5月用了幾千塊錢創(chuàng)辦了“北街辦塑料生產(chǎn)組”,這就是最初的美的。到1980年美的開始生產(chǎn)風扇從而進入了這個將改變公司前途的家電行業(yè)。1981年公司注冊了“美的”商標，標志美的品牌的誕生。1985年進入空調(diào)行業(yè)，開始探索家電行業(yè)新品類，1992年進行股份制改革，93年在深交所上市，是中國首家由鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改組而成，擁有現(xiàn)代管理體制的公司。此后美的公司發(fā)展迅猛，至2020年已在全球擁有約200家子公司、28個研發(fā)中心和34個主要生產(chǎn)基地，員工約15萬人，業(yè)務覆蓋200多個國家和地區(qū)。（二）美的公司治理機制和激勵機制美的公司近年正在進行內(nèi)部的管理體制的改革，主要是建立培養(yǎng)職業(yè)經(jīng)理人的平臺，針對公司主要的高層經(jīng)營管理團隊成員，這些員工在美的公司平均工作時限均已經(jīng)超過15年，他們在美的公司積累了豐富的實用的經(jīng)驗，對全球家電等相關產(chǎn)業(yè)有深刻的理解與洞察，對企業(yè)來說是巨大的無形的價值資產(chǎn)，不止這些職業(yè)經(jīng)理人還有公司不同層級的公司核心管理和技術(shù)團隊，美的企業(yè)為了和這些員工建立深層次的關系，從14年開始就正式執(zhí)行了股票期權(quán)激勵計劃，從公司發(fā)布公告來看，這些激勵計劃前幾期都是通過公司向員工定向發(fā)放股票，而近幾期都是將回購的股票用于激勵計劃。到今年已經(jīng)開始了第8期的股票期權(quán)激勵計劃，以及限制性股票激勵計劃和合伙人持股計劃，使全公司管理者和所有者成為利益共同體，為同一個目標努力，是一種更高效更合理更先進的管理理念。（三）美的公司回購事件介紹2015年至今，美的集團共進行了5次股票回購，最近的一次是2021年2月。從巨潮資訊網(wǎng)美的集團披露出來的信息中發(fā)現(xiàn)，美的最早關于股票回購的文件是2014年8月19日的《關于股份回購計劃的長效機制（2014年-2016年）》，文件中提出公司望建立長期的股票回購計劃，使公司股價一直維持在合理的水平，有利于向投資者表示公司成長信心，使投資者能夠得到穩(wěn)定回報，既能夠維護公司大小股東的利益又能提升股價。這五次回購均采用了在深交所公開集中競價的方式分多次執(zhí)行回購，公司采用自由的資金回購股份，前兩次回購來的股票均已注銷，后三次股票回購都開始用于員工激勵計劃。表一股票回購起止時間開始時間結(jié)束時間第一次股票回購2015年7月21日2015年7月31日第二次股票回購2018年7月26日2018年11月30日第三次股票回購2019年3月5日2020年2月21日第四次股票回購2020年3月9日2020年9月14日第五次股票回購2021年2月25日2021年4月2日上表是這五次股票回購首次進行公開集合競價時間以及回購完成時間，可以看出后面四次回購時間比較緊湊，尤其第三次回購和第四次回購之間只相差不到20天，說明企業(yè)美的企業(yè)股票回購是長期安排好的計劃，公司渴望得到長期效益。而且從第三次回購開始，美的就把股票回購時間拉長到36個月，可以看到第三次和第四次股票回購時間都很長，第三次回購時長將近1年，第四次股票回購六個月，這和股價也有關系，第五次股票回購公司定的股價很高，所以很短的時間內(nèi)就回購完成了。表二股票回購價格計劃最高回購價格（元）成交最高價（元）成交最低價（元）第一次股票回購48.5435.7430.69第二次股票回購5048.4036.49第三次股票回購5555.0045.62第四次股票回購7574.9946.30第五次股票回購14086.6480.29從圖中可以看出這五次股票回購價格逐漸升高，公司規(guī)定回購股價不超過當時股價的130%，到第五次股票回購時，美的公司為減少回購時間，將回購價格定到了當時股價的150%，所以不到兩個月的時間就回購完成了，但實際回購價格要遠遠低于預計回購價格，這是公開集中競價的原因，猜想公司制訂的價格過高只是為了吸引投資者注意，想要出售股票給公司的投資者越多，最終成交的價格也會越低，回購時間更短。從回購價格也可以看出美的公司的股價也在不斷提升，回購會導致股票價格升高，但股價升高不利于企業(yè)股票回購。表三股票回購規(guī)模回購數(shù)量回購資金總額回購比例第一次股票回購2959164410000000000.69%第二次股票回購9510501540000000001.4275%第三次股票回購6218112232000000000.8897%第四次股票回購4182605027000000000.5953%第五次股票回購99999931140000000001.4189%從表中可以看出，股票回購的規(guī)模逐漸擴大，在回購數(shù)量、回購金額、回購比例上都是逐漸增加的，但第三次第四次股票回購不是很成功，第三次計劃回購金額66億，但沒有達到預期效果，所以提前終止了，第四次計劃回購金額52億，同樣沒有達到預計回購效果，故第五次公司大幅提高了回購價格，成功達到計劃回購效果，達到回購資金總額140億，可以預測企業(yè)的回購計劃肯定還要繼續(xù)，可以通過判斷企業(yè)股權(quán)激勵計劃來預計公司未來的回購打算。三、美的股票回購動因及財務效應分析（一）美的公司股票回購動因分析結(jié)合股票回購動因的文獻綜述和美的公司回購案例，分析美的公司股票回購最大的動因應是股權(quán)激勵，還有調(diào)整自由現(xiàn)金流量，降低代理成本。1．股權(quán)激勵自2014年至今公司已推出七期股票期權(quán)激勵計劃、四期限制性股票激勵計劃、六期全球合伙人持股計劃及三期事業(yè)合伙人持股計劃，就股票期權(quán)激勵計劃，由美的在巨潮資訊網(wǎng)披露出的信息中可看出，企業(yè)前五期的激勵計劃，股票來源均是公司通過向激勵對象定向發(fā)行股票的方式，而這種方式無疑會稀釋股權(quán)，使公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)變得更加復雜臃腫，對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也會產(chǎn)生負面影響，市盈率及每股收益都會下降，不利于公司發(fā)展。并且股票發(fā)行價格是草案摘要公布前30個交易日內(nèi)的公司股票平均收盤價，這對公司來說相當于是一種股權(quán)籌資，而從美的公司庫存資金來看，美的公司沒有必要去增加這些現(xiàn)金流，反而會增加代理成本，因此這兩期股權(quán)激勵計劃公司選擇使用回購股票來發(fā)放發(fā)放給員工，還會減少交易成本。股權(quán)激勵計劃是從14年就開始執(zhí)行，美的15年開始的第一次股票回購，并把股票注銷，一部分動因可能是避免股權(quán)分散。因此使用股票回購作為股權(quán)激勵發(fā)放給員工既可以穩(wěn)定公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，由于股權(quán)激勵的特殊性還能減少流通股份，向市場傳遞積極信號，有助于股價上升，能夠把更多的股份轉(zhuǎn)移到公司內(nèi)部，使股權(quán)結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)定。2．充分利用自由現(xiàn)金流，降低代理成本美的公司在回購股票是在回購股票的公告上就表明，公司是以自有現(xiàn)金來回購股票，就是運用企業(yè)自有的貨幣資金。且美的從15年開始收購花費的10億元,到18年使用貨幣資金40億回購股票，19年使用貨幣資金32億回購股票，20年使用27億元回購股票，21年使用86.64億元回購股票。表四現(xiàn)金流量表2020年2019年2018年2017年貨幣資金（億元）812.1709.17278.88482.74經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（億元）295.57385.90278.61244.43投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（億元）-353.11-231.08-186.42-347.4籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（億元）-7.56-32.74-133.87196．52從上表可以看出，美的集團經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量基本穩(wěn)定在200億到300億，貨幣資金越來越多，20年的貨幣資金幾乎比17年翻了一倍，從400億增加至800億，貨幣資金多對于企業(yè)來說意味著巨大的代理成本以及損失了機會成本，將本年拿來股票回購的資金與上年末貨幣資金對比，可以發(fā)現(xiàn)，美的用上年末貨幣資金的10%來進行股票回購，從圖中可以看出企業(yè)投資活動使用的現(xiàn)金流量也在逐年增加，說明企業(yè)正在想辦法充分利用貨幣資金，想要經(jīng)營流入與投資流出的現(xiàn)金流達到平衡，但企業(yè)的償債能力可能會變?nèi)?，企業(yè)的財務杠桿可能會變大，給公司帶來債務壓力。（二）美的公司股票回購財務效應分析股票回購完成后企業(yè)的各項財務指標可能都會因此發(fā)生變化，要通過具體數(shù)據(jù)分析指標來判斷股票回購帶來的是正向財務效應還是負面財務效應。美的五次股票回購完成時間分別在2015年7月31日、2018年11月30日、2020年2月21日、2020年9月14日、2021年4月2日，前兩次回購之后均注銷，后面幾次回購均用于股票激勵，根據(jù)股票回購完成時間，選取19年年末、20年第一季度、20年年中、20年第三季度、20年年末、21年一季度數(shù)據(jù)進行分析。1．盈利能力分析盈利能力是體現(xiàn)企業(yè)在現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模下賺取利潤的能力，采用凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、銷售凈利率指標來對美的公司盈利能力分析。凈資產(chǎn)收益率是指本期凈利潤和資本的比率，該比率代表股權(quán)資本給企業(yè)帶來的收益，總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率對比可以說明公司經(jīng)營的風險程度，總資產(chǎn)收益率是稅前利潤和企業(yè)上期本期平均總資產(chǎn)的比率。該指標代表企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力；銷售凈利率也稱凈利率，是凈利率占銷售收入的百分比。 圖一盈利能力分析圖從上圖可以看出美的集團盈利能力指標在每次股票回購前后都是有波動的，20年到至今，公司已經(jīng)完成了3次回購，從銷售凈利率來看，整體是上升趨勢，說明股票回購對凈利率帶來的是正面影響，公司自由現(xiàn)金流減少，經(jīng)理對于資金的使用權(quán)減少，公司開支會減縮，從而公司費用支出會減少，凈利率會增加；從圖中還可看出凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率變化幾乎相同，說明企業(yè)負債在這段時間沒有變化，公司的股票回購短時間內(nèi)會使股權(quán)減少，從而凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率會提高，但因為公司股票回購主要用來員工激勵計劃，還會再發(fā)放給員工，因此，這種提高只是暫時的。2．營運能力分析營運能力主要評價企業(yè)對自有資源利用的能力，因此和貨幣與資本有一定的關聯(lián)，與股票回購有聯(lián)系。采用應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來對美的的營運能力進行分析。應收賬款周轉(zhuǎn)率反應應收賬款的變現(xiàn)速度。存貨周轉(zhuǎn)率是評價企業(yè)從取得存貨，投入生產(chǎn)到銷售收回等各個環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與總資產(chǎn)之間的比率，它主要反應企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率。圖二營運能力分析圖從上圖可以看出，企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)率呈周期性變化，一年內(nèi)的應收賬款周轉(zhuǎn)率會逐漸上升，在年后又會降至最低，和企業(yè)的收款政策有關，可以看出企業(yè)的收款政策很穩(wěn)定，但20年末比19年末應收賬款周轉(zhuǎn)率稍低，存貨周轉(zhuǎn)率與應收賬款周轉(zhuǎn)率的變化基本相同，在2020年9月30日的時候，存貨周轉(zhuǎn)率的增長率要低于應收賬款的周轉(zhuǎn)率，可能是因為企業(yè)流動資金減少，企業(yè)存貨減少。企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率稍有波折，和公司的股票回購相關，股票收購后，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率會稍有增加，但再過一段時間，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又會下降。3．償債能力分析償債能力分析對于債權(quán)人是一項很重要的指標，這反映企業(yè)償還債務的能力，以及企業(yè)采用資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)指標來衡量長期償債能力；用現(xiàn)金比率、流動比率、速動比率。來衡量短期償債能力。圖三短期償債能力分析圖從圖中可以明顯看出，美的公司的流動比率、速動比率持續(xù)下降，公司償債能力減弱，從公司披露數(shù)據(jù)來看，是因為企業(yè)負債增加，不過變動幅度不大，目前的償債能力還算可以；公司的現(xiàn)金比率剛開始是升高的，說明企業(yè)的貨幣資金開始沒有減少。說明企業(yè)的短期償債能力減弱不只是因為股票回購庫存資金減少，還有企業(yè)負債增加的原因。圖四長期償債能力分析圖圖五資產(chǎn)負債率分析圖從圖上可看出企業(yè)的資產(chǎn)負債率先下降再上升然后基本保持不變，下降是因為公司負債減少，美的資產(chǎn)負債率偏高，結(jié)合短期償債能力分析，是企業(yè)股票回購帶來的負面的財務效應財務杠桿過高。從權(quán)益乘數(shù)依舊能看出企業(yè)的財務杠桿稍高，但企業(yè)的股票回購帶來的所有者權(quán)益變化較小，以至于在權(quán)益乘數(shù)中沒有體現(xiàn)出來變化。產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)變化完全相同，說明資產(chǎn)總額的變化基本就相當于負債的變化，長期負債能力同樣減弱。4.發(fā)展能力分析發(fā)展能力分析主要衡量企業(yè)長期的盈利能力和營運能力。采用營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率指標來對美的公司發(fā)展能力進行分析。 由圖中可以看出企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入在2021年初增加較多，而總資產(chǎn)以及凈資產(chǎn)從不斷增加可能趨向于穩(wěn)定不變。股票回購對總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率有影響，不過同樣，這種影響是短期的，剛收購完成的時候，增長率可能為負，不過企業(yè)的發(fā)展能力和企業(yè)以后的回購計劃有關。四、美的股票股票回購結(jié)論（一）美的公司股票回購動因結(jié)論通過觀察美的公司披露的股票回購公告，美的公司最近頻繁的3次股票回購，基本上上一次回購剛完成，下一次回購就開始了，而且回購的價格一次比一次高，回購總額從40億到60億到80億，最近的一次股票回購在定價時最高價格不超過140元/股，實屬讓人驚訝，這是超過市場價50%的價格，而2021年5月10日，美的股價為78元，所以這次收購就十分迅速的收了尾，只用了不到兩個月時間。而這些收購的股份，美的公司都作為股票激勵出售給員工，將外部公眾股票收購再出售給員工，就不需要再重新發(fā)售股票，從而避免稀釋股權(quán)，且減少了不必要的股票籌資，所以美的集團股票回購的動因應該就是為了激勵員工計劃。除此之外，美的集團在每個會計期間回購股票的同時還會發(fā)放現(xiàn)金股利，所以應該不會是為了取代現(xiàn)金股利而回收股票。美的公司應該是為長期的股權(quán)改革或激勵計劃或資本結(jié)構(gòu)變更回購股票的。表二現(xiàn)金股利分配表分紅年度現(xiàn)金分紅金額（含稅）分紅年度合并報表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤現(xiàn)金分紅金額占合并報表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的比率以其他方式（如回購股份）現(xiàn)金分紅的金額以其他方式現(xiàn)金分紅金額占合并報表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的比例現(xiàn)金分紅總額（含其他方式）2020年11,066,392,174.4027,222,969,00040.65%27000000009.92%13,766,392,174.402019年11,131,489,692.8024,211,222,00045.98%320000000013.22%14,331,489,692.802018年8,561,589,853.7020,230,779,00042.32%400000000019.77%12,561,589,853.70除了股權(quán)激勵，股票回購給美的公司的股價也帶來了提升，盡管不太穩(wěn)定，但同樣總體的趨勢是增加的，股票回購給公司資金流上面的影響及資本結(jié)構(gòu)的影響和財務杠桿的影響都比較弱，不是股票回購的主要原因。（二）美的公司股票回購經(jīng)濟效應結(jié)論通過分析美的公司股票回購對盈利能力、營運能力、償債能力、發(fā)展能力經(jīng)濟效應的影響，得出以下結(jié)論，股票回購通過減少股份使得資產(chǎn)減少，公司的盈利能力會因此增加，但這種影響是暫時的，營運能力同樣，也會受股票回購短暫的影響而增強。而股票回購對償債能力則產(chǎn)生了負面影響，貨幣資金減少，償債能力減弱；而對在企業(yè)的發(fā)展能力上，股票回購只有極其輕微的影響。參考文獻[1]李炳念,王淳祥,楊光.股票回購與股價崩盤風險：穩(wěn)定器還是加速器[J].現(xiàn)代財經(jīng)(天津財經(jīng)大學學報),2021,41(04):37-50.[2]王豐威,呂夢倩,曾慶芬.基于我國上市公司股票回購效應的實證研究[J].西南民族大學學報(自然科學版),2014,40(02):312-315.[3]梁欣.YL集團股票回購動因及財務效應研究[D].安徽大學,2016.[4]溫麗萍.上市公司股票回購的動因分析及改進建議——以2005～2015年上交所上市公司為例[J].財會月刊,2017,798(14):92-96.[5]劉麗波.股份回購的財務效應分析及理財適用[J].商業(yè)會計,2010(23):47-49.[6]鐘小茜.淺析上市公司股票回購的財務效應[J].現(xiàn)代營銷(下旬刊),2015(10):99-100.[7]劉柳.簡析上市公司股票回購動因及財務效應——以S公司為例[J].財會學習,2019(23):214-215.[8]韓智超.我國上市公司股票回購效應研究分析[J].科技經(jīng)濟市場,2019(01):42-44.[9]王寧.股票回購的財務效果分析[J].致富時代,2014(03):47.[10]林騰.伊利集團股票回購對公司財務影響案例分析[J].西部皮革,2018,40(22):71-72.[11]張翼遙.企業(yè)股份回購動因及效應分析[D].華東交通大學,2020.[12]吳濤.股票回購動因及財務效應分析[D].蘭州大學,2020.[13]董旭瑤.美的集團股票回購案例研究[D].華南理工大學,2019.[14]劉剛君.我國上市公司股票回購的動因和效應研究[D].西南財經(jīng)大學,2019.[15]周碩.企業(yè)盈利能力分析研究[J].商業(yè)經(jīng)濟,2013(07):25-26+46.[16]羅紹德,邵智寶.企業(yè)財務管理學[M].西南財經(jīng)大學出版社,2003[17]李劭華.上市公司股票回購的動因及財務效應分析[D].江西師范大學,2019.[18]鄭珺.股票回購的公開與隱藏動因探析——我國回購新規(guī)頒布后的案例研究[J].財會月刊,2009.[19