【比亞迪可持續(xù)增長能力探析綜述6900字】

比亞迪可持續(xù)增長能力分析綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u13155比亞迪可持續(xù)增長能力分析綜述 16213443.3.1比亞迪經(jīng)營業(yè)績現(xiàn)狀:盈利增長能力較強(qiáng)，資產(chǎn)增長能力良好 1721037表3.1比亞迪銷售增長情況表 18194953.4比亞迪資產(chǎn)增長情況表 24775數(shù)據(jù)來源：WIND資訊金融終端 2461933.3.2比亞迪財(cái)務(wù)政策現(xiàn)狀：保守型股利政策和激進(jìn)型籌資政策 2529378表3.5比亞迪2012-2015年股東權(quán)益增長情況表 26324043.3.3企業(yè)可持續(xù)增長能力較好 282946數(shù)據(jù)來源：WIND資訊金融終端 302746表3.8可持續(xù)增長率和實(shí)際增長率差異分析表 3013686數(shù)據(jù)來源：WIND資訊金融終端 3011461表3.9可持續(xù)增長能力對比情況表 3220034數(shù)據(jù)來源：WIND資訊金融終端 32由本文理論部分提及的可持續(xù)增長率推導(dǎo)公式可知，該比率是銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、留存收益率和權(quán)益乘數(shù)四者的乘積。其中前兩項(xiàng)指標(biāo)的乘積是資產(chǎn)凈利率，體現(xiàn)的是企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。資產(chǎn)凈利率是企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)作獲利能力的指標(biāo)，其高低取決于銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。前者是企業(yè)銷售收入獲取凈利潤的能力，后者是企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取銷售收入的能力。后兩項(xiàng)指標(biāo)，即留存收益率和權(quán)益乘數(shù)，體現(xiàn)的是企業(yè)的財(cái)務(wù)政策。其中留存收益率體現(xiàn)的是企業(yè)的股利分配政策，與股利支付率呈負(fù)相關(guān)。而權(quán)益乘數(shù)則體現(xiàn)企業(yè)的負(fù)債程度，反映了企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營所帶來收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小，取決于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高低。由本文前述可知，在股利政策不變，即留存收益比率恒定的情況下，提高資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)兩個財(cái)務(wù)比率均可提高可持續(xù)增長率。前者的提高是企業(yè)資產(chǎn)利用效率的提高，說明企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)可以產(chǎn)生更多的利潤，增加企業(yè)的價值后者的提高雖然也可以提高可持續(xù)增長率，但卻是以增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為代價，會引起企業(yè)資金成本的升高，從而導(dǎo)致企業(yè)價值的下降。另一方面，如果企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率不變，則留存收益率的提高也可以提高企業(yè)的可持續(xù)增長率。對可持續(xù)增長率的討論也是建立在一定的假設(shè)條件上的。由于可持續(xù)增長率是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策決定的內(nèi)在增長能力。具體來說是指在不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下，公司銷售所能增長的最大比率。因?yàn)榭沙掷m(xù)增長率的假設(shè)條件基本上符合大多數(shù)公司的情況，一般公司不能隨意增發(fā)新股，其經(jīng)營政策對公司而言一般不會輕易變動，所以本文的討論也基于公司符合可持續(xù)增長率的假設(shè)條件而進(jìn)行的。下文就從反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)政策這兩個方面的各比率出發(fā)，逐一對比亞迪的可持續(xù)增長能力進(jìn)行分析。3.3.1比亞迪經(jīng)營業(yè)績現(xiàn)狀:盈利增長能力較強(qiáng)，資產(chǎn)增長能力良好由前文所述,經(jīng)營業(yè)績由經(jīng)營獲取利潤和資產(chǎn)獲取利潤兩部分組成,本文先對企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析。之后將對企業(yè)資產(chǎn)獲利能力進(jìn)行分析。（1）盈利增長能力較強(qiáng)由上述分析可知，反映盈利增長能力的指標(biāo)是銷售凈利率。它是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤與銷售收入的對比關(guān)系，用以衡量企業(yè)在一定時期的銷售收入獲取的能力。該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，體現(xiàn)了銷售收入的收益水平。它與凈利潤成正比關(guān)系，與銷售收入成反比關(guān)系，企業(yè)在增加銷售收入的同時，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。通過分析銷售凈利率的升降變動，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時，注意改進(jìn)經(jīng)營管理，提高盈利水平。銷售凈利率的計(jì)算公式為：銷售凈利率=（凈利潤/銷售收入）*100%。比亞迪的銷售凈利率詳見表3.7。在5年中的變化趨勢并不穩(wěn)定,說明影響公司獲利能力的因素較多,且變化較大。由于銷售收入是獲利的源泉,而成本費(fèi)用的大小又直接影響著凈利潤的高低,因此,我們需要逐步分析其增長趨勢,才能對該銷售凈利率有一個全面的了解。我們首先進(jìn)行銷售增長率分析。市場是企業(yè)生存和發(fā)展的空間,銷售增長是企業(yè)增長的源泉。銷售增長率可以用來反映企業(yè)在市場開拓和客戶發(fā)展方面的增長能力。因?yàn)橐粋€企業(yè)的經(jīng)營狀況越好,表明其在市場所占分額越多,企業(yè)生存和發(fā)展的市場空間也就越大,營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)的也就越多。銷售增長率是本期營業(yè)收入增長額與基期營業(yè)收入之比。銷售增長率越高,說明企業(yè)產(chǎn)品銷售在本年度的情況越好,增長得越快,企業(yè)市場前景越好。銷售增長率越低,則說明企業(yè)產(chǎn)品銷售在本年度的情況越差,增長得越慢,企業(yè)市場前景堪憂。其計(jì)算公式是銷售增長率=本期營業(yè)收入增長額/基期營業(yè)收入*100%比亞迪2012-2015年?duì)I業(yè)收入及其銷售增長情況如表3.1所示：表3.1比亞迪銷售增長情況表指標(biāo)2012201320142015營業(yè)收入(億元)468.54528.63581.96800.09銷售增長額(億元)-19.7360.0953.33218.13銷售增長率-4.04%12.83%10.09%37.48%行業(yè)平均銷售增長率7.90%17.23%11.19%11.31%數(shù)據(jù)來源：WIND資訊金融終端由表3.1可知，比亞迪2012-2015年?duì)I業(yè)收入連年遞增，從2012年的468.54億元遞增到2015年的800.09億元，幾乎番了1倍。銷售增長率也從2012年的-4.04%遞增到2015年的37.48%，增長迅速。與行業(yè)平均銷售增長率相比，比亞迪前3年銷售增長率低于行業(yè)均值，而2015年銷售增長率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。因此，比亞迪2012-2015年銷售增長迅速，企業(yè)市場前景良好，在行業(yè)內(nèi)增長速度較快。根據(jù)前文所述的企業(yè)生命周期理論,企業(yè)生命周期可分為三個階段十個時段。而對于企業(yè)生產(chǎn)的某種產(chǎn)品,其生命周期一般可以劃分為四個階段即研發(fā)期或投放期、成長期、成熟期和衰退期。根據(jù)這個原理,借助產(chǎn)品銷售增長率指標(biāo),大致可以分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品所處的生命周期階段,據(jù)此也可以判斷企業(yè)發(fā)展前景。產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)生命周期與銷售增長率的關(guān)系：(1)當(dāng)銷售增長率小于10%，則產(chǎn)品處于投入期；(2)當(dāng)銷售增長率大于10%，則產(chǎn)品處于成長期；(3)當(dāng)銷售增長率介于0.1%和10%之間，則產(chǎn)品處于成熟期；(4)當(dāng)銷售增長率為小于0，則產(chǎn)品處于衰退期。從比亞迪的銷售增長率變化情況來看，2015年比亞迪的銷售增長率為37.48%，遠(yuǎn)高于10%，因此可以判斷出比亞迪目前處于成長期。僅從銷售增長分析顯然是不夠的，我們還需要對收益增長率進(jìn)行分析。一個企業(yè)的價值主要取決于其盈利及增長能力，所以企業(yè)的收益增長是反映企業(yè)增長能力的重要方面。由于收益可表現(xiàn)為主營業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤多個指標(biāo)，因此相應(yīng)的收益增長率也具有不同的表現(xiàn)形式。由于目前上市公司報(bào)表已不再將主營業(yè)務(wù)利潤單獨(dú)反映，故營業(yè)利潤成為報(bào)表中更直接的反映指標(biāo)。營業(yè)利潤是企業(yè)凈利潤的主要來源，雖然它并未考慮對外投資、營業(yè)外收支和所得稅的情況，但它反映了企業(yè)經(jīng)營活動盈利水平的增長速度。而凈利潤增長率則是一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)的經(jīng)營效益就好反之，則說明企業(yè)的經(jīng)營效益差，它是衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的重要指標(biāo)。因此，我們采用這兩項(xiàng)指標(biāo)來對收益增長率進(jìn)行分析。如果一個企業(yè)營業(yè)利潤增長，但凈利潤并未增長，則從長遠(yuǎn)看它并沒有創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價值。同樣，如果一個企業(yè)凈利潤增長，但營業(yè)利潤并未增長，就說明其利潤的增長并不是來自于其正常的經(jīng)營業(yè)務(wù)，這樣的增長通常認(rèn)為是不能持續(xù)的，隨著時間的推移將很可能會消失。因此，利用營業(yè)利潤增長率這一比率可以較好地考察企業(yè)的成長性，它是本期營業(yè)利潤增長額與基期營業(yè)利潤之比。該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)營業(yè)利潤的增長速度越快，企業(yè)市場前景越好。其計(jì)算公式是:營業(yè)利潤增長率=本期營業(yè)利潤增長額/基期營業(yè)利潤*100%比亞迪2012-2015年?duì)I業(yè)利潤及其增長率計(jì)算如表3.2所示：表3.2比亞迪營業(yè)利潤增長情況表指標(biāo)2012201320142015營業(yè)利潤（億元）-3.041.07-1.7931.76營業(yè)利潤增長額（億元）-17.144.11-2.8633.55營業(yè)利潤增長率-121.58%135.04%-267.94%1873.14%行業(yè)平均營業(yè)利潤增長率-7.67%13.66%9.91%12.97%數(shù)據(jù)來源：WIND資訊金融終端根據(jù)表3.2可知，比亞迪2012-2014年?duì)I業(yè)利潤很少甚至為負(fù)數(shù)，但2015年比亞迪營業(yè)利潤比2014年增長了33.55億元，達(dá)到31.76億元，同比增長幅度高達(dá)1873.14%。相比行業(yè)平均營業(yè)利潤增長率12.97%，比亞迪的營業(yè)利潤增長率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。因此，比亞迪2015年的營業(yè)利潤增長情況喜人。對比比亞迪2012-2015年的銷售增長率和利潤增長率(見圖3.1），可以看出比亞迪的利潤增長率起伏較大，2014年比亞迪營業(yè)利潤增長率為-267.94%，遠(yuǎn)低于銷售增長率10.09%，而2015年比亞迪營業(yè)利潤增長率為1873.14%，遠(yuǎn)高于銷售增長率37.48。這說明2014年比亞迪營業(yè)成本的上升超過了營業(yè)收入的上升，企業(yè)的增長能力差。到了2015年，比亞迪獲利能力大大增強(qiáng)。圖3.1銷售增長率和營業(yè)利潤增長率對比圖數(shù)據(jù)來源：WIND資訊金融終端凈利潤是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的最終結(jié)果。凈利潤增長率反映了企業(yè)實(shí)現(xiàn)價值最大化的擴(kuò)張速度,是綜合衡量企業(yè)資產(chǎn)營運(yùn)與管理業(yè)績,以及成長狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。凈利潤增長率是本期凈利潤增長額與基期凈利潤之比。其計(jì)算公式是:凈利潤增長率=本期凈利潤增長額/基期凈利潤*100%。比亞迪2012-2015年凈利潤及凈利潤增長率情況如表3.3所示。表3.3比亞迪凈利潤增長情況表指標(biāo)2012201320142015凈利潤（億元）2.137.767.4031.38凈利潤增長額（億元）-13.825.63-0.3623.98凈利潤增長率-86.65%264.44%-4.64%324.16%行業(yè)平均凈利潤增長率-0.39%32.31%19.14%16.10%數(shù)據(jù)來源：WIND資訊金融終端由表3.3可以看出，2012-2015年比亞迪凈利潤總體呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但增長幅度起伏較大，說明比亞迪凈利潤增長速度極不穩(wěn)定。比亞迪凈利潤增長率的增長趨勢與營業(yè)利潤增長趨勢大致一致，說明營業(yè)利潤是比亞迪凈利潤的主要構(gòu)成項(xiàng)目。2013年公司業(yè)績觸底反彈，其凈利潤同比增長264.44％，在2014年雖有小幅度下跌，也是主要受到整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響。如果說2013年凈利潤的大幅增長是因?yàn)?012年的凈利潤太低導(dǎo)致，那么2015年凈利潤的增長則是公司產(chǎn)品銷量大漲所致，是其基本面轉(zhuǎn)好的表現(xiàn)?？傮w而言，目前比亞迪凈利潤增長率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，但要注意保持凈利潤增長的持續(xù)性和穩(wěn)定性。為了更加準(zhǔn)確地反映凈利潤和營業(yè)利潤的成長趨勢,我們將公司四年的凈利潤增長率和營業(yè)利潤增長率進(jìn)行對比分析（如圖3.2）。比亞迪前三年的凈利潤增長率與營業(yè)利潤增長率相差不大,2015年凈利潤增長率隨營業(yè)利潤增長,說明公司的凈利潤的增長主要來源于其營業(yè)利潤的增長。圖3.2營業(yè)利潤率與凈利率對比圖數(shù)據(jù)來源：WIND資訊金融終端（2）資產(chǎn)增長能力良好由可持續(xù)增長能力公式可知,反映資產(chǎn)增長能力的指標(biāo)是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式為：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷貨凈額/平均資產(chǎn)總額*100%比亞迪的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化情況詳見表3.7。2012-2015年中，其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化較為穩(wěn)定,說明公司資產(chǎn)利用效率比較穩(wěn)定。但公司的周轉(zhuǎn)率相對行業(yè)而言偏低,說明公司資產(chǎn)規(guī)模較大。對于一個企業(yè)而言,資產(chǎn)不僅要看其利用效率,還要看其資產(chǎn)的規(guī)模,當(dāng)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大就可能導(dǎo)致資產(chǎn)利用效率的降低,即周轉(zhuǎn)率下降,此時就表明相對于資產(chǎn)而言銷售不足,說明銷售收入還有潛力可挖,因此,企業(yè)必須在擴(kuò)大規(guī)模的情況下加快周轉(zhuǎn)率才能使資產(chǎn)充分發(fā)揮其能力。為了進(jìn)一步反應(yīng)比亞迪目前的資產(chǎn)規(guī)模及其變動情況,可以使用資產(chǎn)增長率指標(biāo)觀察其現(xiàn)狀。資產(chǎn)增長率就是本期資產(chǎn)增長額與基期資產(chǎn)余額之比。其計(jì)算公式是:資產(chǎn)增長率=（本期資產(chǎn)增長額/基期資產(chǎn)余額）*100%。3.4比亞迪資產(chǎn)增長情況表指標(biāo)2012201320142015資產(chǎn)(億元）687.11763.93940.091154.86資產(chǎn)增減額（億元）30.8776.82176.16214.77資產(chǎn)增長率4.70%11.18%20.50%22.85%行業(yè)平均資產(chǎn)增長率5.91%15.44%14.97%23.02%數(shù)據(jù)來源：WIND資訊金融終端2012-2015四年間，比亞迪的整體資產(chǎn)規(guī)模是呈現(xiàn)出上漲態(tài)勢說明比亞迪還在加速擴(kuò)張,其資產(chǎn)規(guī)模不斷增長,反映出比亞迪的經(jīng)營業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定,同時也說明比亞迪具有較好的增長能力。從2012年到2014年由于大量購入固定資產(chǎn)設(shè)備以及研發(fā)投入，導(dǎo)致了公司總資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢，特別是2014年有較大幅度的提升，而2015年的總資產(chǎn)同比增長22.85%，則是由于主營業(yè)務(wù)收入大幅提高，使得應(yīng)收賬款和存貨的大幅增加所造成的。行業(yè)平均資產(chǎn)增長率與比亞迪資產(chǎn)增長率基本一致，說明比亞迪的資產(chǎn)增長速度接近行業(yè)平均水平。通過以上分析，對比亞迪的增長能力可以得出一個初步的結(jié)論:該公司的盈利增長能力很強(qiáng)，資產(chǎn)增長能力良好。在與同行業(yè)的比較中，比亞迪具有較高的成長性，但其穩(wěn)定性和可持續(xù)性不足，這標(biāo)志著該公司處在快速成長期。當(dāng)然,考慮到企業(yè)增長能力還受到其他復(fù)雜因素的影響，因此要得到關(guān)于公司增長能力更為準(zhǔn)確的結(jié)論還需要進(jìn)一步了解比亞迪財(cái)務(wù)政策的可持續(xù)增長能力現(xiàn)狀。3.3.2比亞迪財(cái)務(wù)政策現(xiàn)狀：保守型股利政策和激進(jìn)型籌資政策公司財(cái)務(wù)政策體系主要表現(xiàn)在兩方面即股利政策和籌資政策，對應(yīng)于可持續(xù)增長能力公式的留存收益率和權(quán)益乘數(shù)。下面我們一一分述。（1）保守型股利政策在計(jì)算可持續(xù)增長率的四個指標(biāo)中，體現(xiàn)股利政策的是留存收益率。留存收益率與股利支付率關(guān)系密切。其計(jì)算公式為:留存收益率=1-股利支付率比亞迪2012-2015年的留存收益率情況如表3-7所示，2013年的留存收益率為84.04%，其余年份皆為100%。較高的留存收益率說明企業(yè)為了積累資金擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模采用保守的股利政策，符合其處于成長期的特征。我們知道,留存收益是股東權(quán)益的一部分,為了更加全面的反應(yīng)企業(yè)留存收益的變化,我們還應(yīng)該對股東權(quán)益增長率進(jìn)行分析。股東權(quán)益增長率計(jì)算公式是:股東權(quán)益增長率=本期股東權(quán)益增長額/股東權(quán)益期初余額*100%。比亞迪2012-2015年股東權(quán)益變化情況如表3.5所示。表3.5比亞迪2012-2015年股東權(quán)益增長情況表指標(biāo)2012201320142015股東權(quán)益(億元）241.44248.56288.94360.29股東權(quán)益增減額（億元）1.647.1240.3871.35股東權(quán)益增長率0.68%2.95%16.25%24.69%行業(yè)平均股東權(quán)益增長率13.47%12.02%16.51%16.17%數(shù)據(jù)來源：WIND資訊金融終端比亞迪股東權(quán)益指標(biāo)從2012年的241.45億元上升到2015年的360.29億元，呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的態(tài)勢。2015年比亞迪股東權(quán)益同比上漲24.69個百分點(diǎn)，高于行業(yè)平均股東權(quán)益增長率16.17%，說明比亞迪在同行中保持較高的股東權(quán)益增長速度。比較公司的股東權(quán)益增長率與凈利潤增長率（詳見圖3.3）我們發(fā)現(xiàn),該公司2012-2015年的股東權(quán)益增長率呈現(xiàn)平穩(wěn)上升趨勢，而凈利潤增長率則忽高忽低起伏較大,可以看出比亞迪的股東權(quán)益增長率與凈利潤增長率并不趨同，這說明比亞迪的凈利潤大部分沒有直接歸屬股東。該公司分紅較少，采用的是剩余股利政策，即先將稅后利潤用于再投資，剩余部分采用于股利發(fā)放。這種股利政策比較保守，可以降低總資本成本，有利于實(shí)現(xiàn)公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和企業(yè)利潤最大化。圖3.3股東權(quán)益增長率與凈利潤增長率對比圖數(shù)據(jù)來源：WIND資訊金融終端(2)激進(jìn)型籌資政策企業(yè)籌資政策一般可分為三種：配合型籌資政策、激進(jìn)型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策。一般而言,如果管理者能有效駕馭資金的使用,采用收益和風(fēng)險(xiǎn)配合得較為適中的配合型籌資政策是最有利的。無論是那種籌資政策,都體現(xiàn)了負(fù)債和權(quán)益的比例關(guān)系。如果企業(yè)采取積極的籌資政策,就會考慮如何更有效的運(yùn)用杠桿效應(yīng),從而會更多的籌集債務(wù)資本，而如果企業(yè)采取穩(wěn)健的籌資政策,就會更多的利用自有資本,增加股東權(quán)益。與籌資政策息息相關(guān)的就是資產(chǎn)負(fù)債率。而可持續(xù)增長率公司中的權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率有莫大的關(guān)系,權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）。因此我們從資產(chǎn)負(fù)債率來分析公司的可持續(xù)增長能力效果是一樣的。比亞迪2012-2015的資產(chǎn)負(fù)債率如表3.6所示，可以看出起伏不大，相對穩(wěn)定，介于64%-70%之間。由此可知,公司的籌資政策在2012-2015年間沒有太大變化。與行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率相比，比亞迪資產(chǎn)負(fù)債率偏高，說明企業(yè)正在快速擴(kuò)張發(fā)展，采用了較高的財(cái)務(wù)杠桿。需要注意的是，長期保持高杠桿、債務(wù)期限錯配的激進(jìn)型籌資模式可能會帶來很大的償債壓力。表3.6比亞迪2012-2015年資產(chǎn)負(fù)債率表指標(biāo)2012201320142015資產(chǎn)負(fù)債率64.86%67.46%69.26%68.80%行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率45.67%46.88%47.00%51.46%數(shù)據(jù)來源：WIND資訊金融終端3.3.3企業(yè)可持續(xù)增長能力較好可持續(xù)增長率是指在不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下,公司銷售所能增長的最大比率。這個指標(biāo)代表企業(yè)一個適宜的發(fā)展速度。公司可持續(xù)增長率計(jì)算如下：可持續(xù)增長率(GSR)=股東權(quán)益增長率=銷售凈利率(P)*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(S/A)*收益留存率(R)*權(quán)益乘數(shù)(T)表3.7中詳細(xì)列出了利潤率、收益留存率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算過程。表3.7GSR影響因素分析表單位：億元指標(biāo)2012201320142015銷售收入468.54528.63581.96800.09凈利潤2.137.767.4031.38盈余公積18.2019.6521.0823.84未分配利潤101.28105.11106.39131.04總資產(chǎn)687.10763.93940.091154.86股東權(quán)益241.44248.56288.94360.29銷售凈利率0.45%1.47%1.27%3.92%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.700.730.680.76留存收益率100%84.04%100%100%權(quán)益乘數(shù)2.853.073.253.21數(shù)據(jù)來源：WIND資訊金融終端根據(jù)表3.7可以計(jì)算出比亞迪2012-2015年間的可持續(xù)增長率和實(shí)際增長率，其中可持續(xù)增長率=銷售凈利率*資產(chǎn)