2023年變壓器出口數(shù)據(jù)分析報告：需求上行周期變壓器出海

證券研究報告

行業(yè)動態(tài)報告需求進(jìn)入上行周期，變壓器出海正當(dāng)時——2023年變壓器出口數(shù)據(jù)評析發(fā)布日期：2024年2月8日摘要核心觀點：新能源配套+電網(wǎng)升級改造/建設(shè)，全球變壓器需求已步入上行周期。行業(yè)趨勢明確，IEA認(rèn)為至2030年智能電網(wǎng)投資需要增加近一倍，才能實現(xiàn)2050年凈零排放情景，全球各大經(jīng)濟(jì)體均有大規(guī)模電網(wǎng)投資規(guī)劃。電力相關(guān)的變壓器往年出口規(guī)模約在百億元左右，2022年起出口規(guī)模保持高增，2023年累計出口總計約230億元以上，同比高增50%以上。2023年美國需求明顯提升，累計出口規(guī)模提升約140%以上；俄羅斯爆發(fā)潛力大；東南亞諸國出口規(guī)模保持高位。南美、歐洲一些國別表現(xiàn)出翻倍增長的趨勢。

新能源配套+電網(wǎng)升級改造/建設(shè)，全球變壓器需求已步入上行周期。根據(jù)IEA的研究報告，到2030年智能電網(wǎng)投資需要增加近一倍，才能實現(xiàn)2050年凈零排放情景。2022年全球電網(wǎng)投資規(guī)模增長約8%。全球各大經(jīng)濟(jì)體均有大規(guī)模電網(wǎng)投資規(guī)劃。

規(guī)模持續(xù)高增，中國制造優(yōu)勢盡顯。2022年以來變壓器出口規(guī)模保持高增，2023年變壓器累計出口額373億元（同比+26.3%）。據(jù)不完全統(tǒng)計，電力相關(guān)的變壓器往年出口規(guī)模約在百億元左右；2023年累計出口總計約230億元以上，同比高增50%以上，其中650kVA以上的液質(zhì)變壓器增長金額超過80億元；貢獻(xiàn)了核心的增量。江蘇、廣東省在出口省份中領(lǐng)跑。

美國出口規(guī)模高企，東南亞占比較高，南美/俄羅斯/歐洲增速快。美國需求明顯提升，2023年累計出口規(guī)模提升約140%以上；俄羅斯需求旺盛，12月單月出口超20億元，爆發(fā)潛力大。東南亞的孟加拉、菲律賓、馬來西亞規(guī)模保持高位。南美、歐洲等地區(qū)表現(xiàn)出翻倍增長的趨勢，例如墨西哥、西班牙等地。

2024年展望：1）需求側(cè)：預(yù)計新能源拉動需求+電網(wǎng)升級改造/建設(shè)趨勢不變，全球電力設(shè)備仍處于需求上行階段。2）供給側(cè)：電力設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)周期較長，全球各國產(chǎn)能短期內(nèi)難以大規(guī)模釋放，整體供需偏緊。中國作為電力設(shè)備制造大國，出口表現(xiàn)將有所向好。（3）選股策略：①產(chǎn)品已切入海外市場，海外競爭力較強(qiáng)的公司（北美、歐洲等市場需求大，進(jìn)入壁壘較高）；②重點布局需求高企的國別/地區(qū)（亞非拉、北美、歐洲等地）。建議關(guān)注：思源電氣、華明裝備、金盤科技、海興電力等。2新能源配套+電網(wǎng)升級改造/建設(shè)，全球變壓器需求已步入上行周期全球電力需求預(yù)計保持增長，對電力設(shè)備需求增長提供基礎(chǔ)

全球電力需求預(yù)計保持增長。IEA研究認(rèn)為，2023年全球電力需求溫和增長2.2%；預(yù)計2024-2026年全球電力需求增速將增至3.4%，新興經(jīng)濟(jì)體是全球電力需求增長的重要引擎。全球電力需求增長，為電力設(shè)備的需求增長提供基礎(chǔ)。

IEA研究認(rèn)為，至2026年數(shù)據(jù)中心、人工智能、加密貨幣等電力消耗將增加一倍，數(shù)據(jù)中心將成為諸多地區(qū)電力需求增長的重要動力。圖、2019-2026年部分區(qū)域電力需求同比變化，全球電力需求預(yù)計保持快速增長。資料：IEA，中信建投4全球新能源裝機(jī)量保持穩(wěn)增，帶動變壓器需求向好

光伏：預(yù)計2024年中國市場需求預(yù)計同比略增，海外市場一方面電價已基本見底，另一方面美聯(lián)儲加息周期有望結(jié)束，海外光伏電站資本金IRR有望提升。

風(fēng)電：預(yù)計2024年國內(nèi)海上裝機(jī)保持同比80%以上增幅，新增裝機(jī)10-12GW，陸上裝機(jī)同比持平，預(yù)計為60GW，預(yù)計2025年電網(wǎng)消納水平提升，陸風(fēng)裝機(jī)有望實現(xiàn)增長。2024年海外陸風(fēng)新增裝機(jī)同比持平，海風(fēng)裝機(jī)2024年預(yù)計同比基本持平或小幅提升，2025年海外海風(fēng)裝機(jī)有望迎來上量。圖、2024年全球光伏需求同比有望增長15%-20%。圖、預(yù)計2024年風(fēng)電裝機(jī)微增。合計(GW)YOY600500400300200100080%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%2017201820192020202120222023E2024E2025E資料：IEA，BP，GWEC，國家能源局，中信建投5電網(wǎng)升級改造已成全球重要議題，全球各大經(jīng)濟(jì)體均有大規(guī)模電網(wǎng)投資規(guī)劃

清潔能源轉(zhuǎn)型導(dǎo)致電力需求大幅增加。風(fēng)電、光伏等可再生能源的大規(guī)模高比例裝機(jī)，由于其天然的間歇性、隨機(jī)性、波動性，因此對全球各地區(qū)的電網(wǎng)提出了更高的要求。根據(jù)IEA的研究報告，到2030年，智能電網(wǎng)投資需要增加近一倍，才能實現(xiàn)2050年凈零排放（NZE）情景，特別是在新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體（EMDE）。圖、全球電網(wǎng)投資整體呈現(xiàn)上升趨勢（單位：十億美元），2022年增速約8%。資料：IEA，中信建投6電網(wǎng)升級改造已成全球重要議題，全球各大經(jīng)濟(jì)體均有大規(guī)模電網(wǎng)投資規(guī)劃

據(jù)IEA數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年，全球電網(wǎng)投資規(guī)模增長約8%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體均加快電網(wǎng)投資，推進(jìn)建筑、工業(yè)、交通等的電氣化進(jìn)程，并在電力系統(tǒng)中接受和消納波動性強(qiáng)的可再生能源。全球多個主要經(jīng)濟(jì)體均提出大規(guī)模長周期的投資規(guī)劃。表、全球多個主要經(jīng)濟(jì)體均提出大規(guī)模、長周期的投資規(guī)劃。資料：IEA，中信建投7出口數(shù)據(jù)解析：規(guī)模持續(xù)高增，中國制造優(yōu)勢盡顯出口規(guī)模：2023年出口保持高位，變壓器增速超25%。

2023年出口規(guī)模持續(xù)保持高位。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，2023年變壓器累計出口額373億元（同比+26.3%）；12月當(dāng)月出口額51.4億元（同比+77.2%）2022H2以來海外需求整體向好：自2022年6月起，變壓器出口規(guī)模均保持高位。尤其2023Q2以來出口總額高增，趨勢已形成。

拐點原因：1）新能源裝機(jī)+電網(wǎng)升級：可再生能源大規(guī)模高比例裝機(jī)接入電網(wǎng)，對全球各地區(qū)的電網(wǎng)提出了更高要求。全球?qū)σ淮卧O(shè)備的需求明顯增加。2）疫情后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，積壓需求釋放；3）國際關(guān)系變化等，部分地區(qū)需求增長明顯，例如俄羅斯、東南亞、非洲等區(qū)域。圖、變壓器累計和當(dāng)月出口金額（左軸）及同比（右軸），出口額均保持高位。資料：海關(guān)總署，wind，中信建投資料：海關(guān)總署，wind，中信建投9歷史規(guī)模：2022年起出口持續(xù)高增，印證海外需求向好

規(guī)模：據(jù)不完全統(tǒng)計，電力相關(guān)的變壓器（約16kVA以上）往年出口規(guī)模約在百億元左右；2023年累計出口總計超過230億元，同比高增50%以上；復(fù)盤：2021年出口數(shù)據(jù)達(dá)到相對低點；2022年開始出現(xiàn)明顯恢復(fù)，出口規(guī)模高增40%以上；2023年延續(xù)高增趨勢。結(jié)論：出口數(shù)據(jù)印證了，現(xiàn)階段海外需求持續(xù)向好，變壓器需求步入上行周期。圖、電力相關(guān)變壓器歷年出口額（億元），2022年起明顯提速。資料：海關(guān)總署，wind，中信建投10產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：高電壓油變貢獻(xiàn)主要增量

高電壓油變貢獻(xiàn)主要增量：2023年，650kVA以上的液質(zhì)變壓器增長金額超過80億元；貢獻(xiàn)了最核心的增量。表、2023年出口高電壓等級產(chǎn)品增量較多，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向好。出口金額（億元）類別容量16kVA＜額定容量≤500kVA500kVA≤額定容量額定容量≤650kVA650kVA≤額定容量總計23總計5.7增量0.6其他變壓器24-0.21427.2180.2238液體介質(zhì)變壓器82.497高電壓等級的油變貢獻(xiàn)核心增量資料：海關(guān)總署，中信建投11分國別：美國規(guī)模高企，東南亞占比較高，南美/俄羅斯/歐洲增速快

國別：2023年分國別出口情況來看，美國占比領(lǐng)先，需求規(guī)模高企；東南亞國家占比較高（前十占四席），南美（前十占兩席）；俄羅斯增速迅猛，12月單月出口超20億元。圖、2023年變壓器出口分國別情況，美國、俄羅斯位居前列。資料：海關(guān)總署，wind，中信建投12分國別：美國需求明顯起量，俄羅斯爆發(fā)潛力大，南美歐洲增速迅猛

美國需求明顯提升，2023年累計出口規(guī)模顯著提升；俄羅斯需求旺盛，12月單月出口超20億元，爆發(fā)潛力大；

東南亞地區(qū)，孟加拉國、菲律賓、馬來西亞規(guī)模保持高位；

南美、歐洲等地區(qū)，2023年起表現(xiàn)出翻倍增長的趨勢，

例如墨西哥、西班牙等圖、2023年各國變壓器當(dāng)月出口規(guī)模（億元）

，美國、南美、歐洲、俄羅斯有明顯上升。資料：海關(guān)總署，wind，中信建投13分供應(yīng)地區(qū)：江蘇省、廣東省是變壓器出口核心省份

江蘇省長期第一：①國內(nèi)諸多頭部變壓器廠商均在江蘇建有工廠；②產(chǎn)品電壓等級高，價值量大，出口規(guī)模最為突出。

廣東省位居前二：①廣東省為國內(nèi)變壓器生產(chǎn)重鎮(zhèn)；

②產(chǎn)品總價值量位于前列；

山東省提至第三：①山東省為國內(nèi)變壓器生產(chǎn)重要生產(chǎn)基地，擁有諸多頭部公司；②12月山東省出口額激增至20億元，與俄羅斯單月高增的金額匹配，導(dǎo)致山東省出口排名跳升至第三位。圖、2023年各個省份變壓器出口情況，江蘇、廣東領(lǐng)跑。資料：海關(guān)總署，wind，中信建投14出?？偨Y(jié)：變壓器出海正當(dāng)時出海總結(jié)：電力設(shè)備出海地區(qū)差異大，歐美地區(qū)壁壘較高?歐美區(qū)市場規(guī)模大市場空間廣闊，但我國電力設(shè)備大規(guī)模出口較難，存在諸多壁壘。

1）需求情況：①新能源裝機(jī)增速較快帶動電力設(shè)備需求；②歐美電網(wǎng)老化、升級替換需求高。市場空間廣闊。

2）出口難度：我國大規(guī)模出口壁壘高：①資質(zhì)壁壘：高壓等級的大型核心電力設(shè)備很難大規(guī)模出口；②競爭壁壘：國際龍頭公司西門子、

ABB、伊頓、施耐德、蘭吉爾、埃創(chuàng)等企業(yè)本土優(yōu)勢明顯，客戶粘性高。③國際關(guān)系：受到國際關(guān)系影響較大。

3）機(jī)會：我國企業(yè)的機(jī)會在于低電壓等級的電力設(shè)備市場，已經(jīng)切入歐美地區(qū)的公司具有先發(fā)優(yōu)勢。表、歐美國際電力設(shè)備頭部公司實力強(qiáng)勁。資料：公司官網(wǎng)，中信建投16出?？偨Y(jié)：電力設(shè)備出海地區(qū)差異大，沿線地區(qū)機(jī)會較多?沿線地區(qū)對電力設(shè)備需求旺盛，亞非拉地區(qū)對我國電力設(shè)備產(chǎn)品接受度較高，機(jī)會較多。

1）需求情況：

①新能源裝機(jī)規(guī)模較大帶動電力設(shè)備需求；②亞非拉地區(qū)電網(wǎng)升級訴求較高。

2）出口情況：我國電力設(shè)備出口壁壘相對低，機(jī)會多：①競爭壁壘：我國電力設(shè)備產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，在產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品價格、供應(yīng)鏈等方面均具有較強(qiáng)競爭力。②客戶壁壘：我國頭部電力設(shè)備企業(yè)海外布局時間久，品牌認(rèn)可度較高。③國際關(guān)系：符合國家政策大方向，隨國家電網(wǎng)、中國電氣裝備集團(tuán)等協(xié)同出海。圖：沿線涵蓋亞非拉等諸多地區(qū)表：頭部公司均已重點布局亞非拉地區(qū)證券簡稱海外業(yè)務(wù)重點地區(qū)思源電氣

拉美區(qū)、非洲區(qū)、中亞區(qū)、中東與歐洲區(qū)、東南亞區(qū)五大區(qū)域平高電氣

中標(biāo)意大利ENEL，切入歐洲市場中國西電

主要集中在東南亞、非洲、南美等國家和地區(qū)金盤科技

已大規(guī)模出口美歐華明裝備

巴西、東南亞、俄羅斯、土耳其及歐洲市場，江蘇華辰

拓展東南亞、中東、東歐、非洲及美洲等地將南美、東南亞、中東作為重點市場開發(fā)四方股份

以東南亞為主，逐步擴(kuò)展到中東、非洲地區(qū)等。海興電力

依托拉美、非洲、亞洲、中東、歐洲五大海外區(qū)域總部構(gòu)建全球營銷網(wǎng)絡(luò)。三星醫(yī)療

巴西、印尼、波蘭3大制造基地，服務(wù)于70多個國家和地區(qū)。歐洲市場深耕15年資料：CICCPS，wind，中信建投17需求進(jìn)入上行周期，變壓器出海正當(dāng)時

世界新能源高增需求+全球電網(wǎng)升級改造/建設(shè)。根據(jù)IEA的研究報告，到2030年智能電網(wǎng)投資需要增加近一倍，才能實現(xiàn)2050年凈零排放情景。2022年全球電網(wǎng)投資規(guī)模增長約8%。。

規(guī)模持續(xù)高增，中國制造優(yōu)勢盡顯。2022年以來變壓器出口規(guī)模保持高增，2023年變壓器累計出口額373億元（同比+26.3%）。電力相關(guān)的變壓器往年出口規(guī)模約在百億元左右；2023年累計出口總計約230億元以上，同比高增50%以上，其中650kVA以上的液質(zhì)變壓器增長金額超過80億元；貢獻(xiàn)了核心的增量。江蘇、廣東省在出口省份中領(lǐng)跑。

歐美出口壁壘較高，沿線為主。1）歐美區(qū)市場規(guī)模大市場空間廣闊，但我國電力設(shè)備大規(guī)模出口較難，存在諸多壁壘；機(jī)會沿線地區(qū)對電力設(shè)備需求旺盛，亞非拉地區(qū)對我國電力設(shè)備產(chǎn)品接受度較高，機(jī)會較多在于低電壓等級的電力設(shè)備市場。2）2024年展望：1）需求側(cè)：預(yù)計新能源拉動需求+電網(wǎng)升級改造/建設(shè)趨勢不變，全球電力設(shè)備仍處于需求上行階段。2）供給