房地產(chǎn)行業(yè)3月房企銷售融資點(diǎn)評(píng)：小陽(yáng)春展現(xiàn)一定成色債券融資有所改善

行業(yè)深度報(bào)告目錄銷篇 13月強(qiáng)企售明顯漲同降明收窄 1梯房全徑益銷門繼下降 2流企中29家單月比增，10月銷過(guò)億 3強(qiáng)企月增貨值環(huán)均跌，TOP3拿地比長(zhǎng) 5點(diǎn)市3一手成交幅收，手現(xiàn)更優(yōu) 7融篇 8權(quán)資：3再僅港一單 8券資：3房券融規(guī)明上，權(quán)融成略上升 9概：行模上升206.3%，比升22.3%，權(quán)資本有升 9公債發(fā)規(guī)比大提，率所升 10中票：行環(huán)比幅升利有下降 短融券發(fā)模環(huán)上，率所低 12定工：行環(huán)比幅升利有下降 13資支證：規(guī)模比幅升利有所降 14海債發(fā)規(guī)比上，率降 15資首批3消費(fèi)上，中2只為企起 16托資融規(guī)比上升 17主房信評(píng)：分房評(píng)下調(diào) 17投建：薦易務(wù)商重布于能城市優(yōu)房及關(guān)物企 18風(fēng)險(xiǎn)析 19行業(yè)深度報(bào)告圖表目錄圖表1：國(guó)百房累計(jì)售及比速 1圖表2：強(qiáng)企3月銷金及環(huán)增速 1圖表3：梯房累全口銷金及比 1圖表4：梯房月全口銷金及比 1圖表5：梯房全徑銷金累入門檻 2圖表6：梯房權(quán)銷售額計(jì)榜檻 2圖表7：企金額權(quán)金比例 2圖表8：度售模過(guò)100的企量 3圖表9：度售超200億房企 3圖表10：2024年3主房企售現(xiàn) 4圖表拿貨百企累新貨及比速 5圖表12：拿貨百企單新貨及環(huán)增速 5圖表13：分隊(duì)地房企計(jì)增值同增速 5圖表14：分隊(duì)地房企月增值同增速 5圖表15：3新土值TOP106圖表16：3單新地值TOP106圖表17：300城宅供應(yīng)面同增速 6圖表18：300城宅成交面同增速 6圖表19：重監(jiān)城均溢率度勢(shì) 6圖表20：一房度面積比房局徑） 7圖表21：二房度面積比房局徑） 7圖表22：房產(chǎn)業(yè)股數(shù) 8圖表23：房產(chǎn)業(yè)再融規(guī)模 8圖表24：債融產(chǎn)行結(jié)構(gòu) 9圖表25：債融產(chǎn)行利率 9圖表26：境債融品發(fā)規(guī)（元） 9圖表27：境債融品發(fā)品結(jié)構(gòu) 9圖表28：公債行及發(fā)規(guī)模 10圖表29：公債行及發(fā)利率 10圖表30：上房公發(fā)行量發(fā)規(guī)模 10圖表31：非市企債發(fā)數(shù)及行模 10圖表32：中發(fā)數(shù)發(fā)行模 圖表33：中發(fā)期發(fā)行率 圖表34：上房中行數(shù)及行模 圖表35：非市企發(fā)行量發(fā)規(guī)模 圖表36：短發(fā)數(shù)發(fā)行模 12圖表37：短發(fā)期發(fā)行率 12圖表38：上房短行數(shù)及行模 12圖表39：非市企發(fā)行量發(fā)規(guī)模 12圖表40：定工發(fā)量及行模 13圖表41：定工發(fā)限及行率 13圖表42：上房定具發(fā)數(shù)及行模 13圖表43：非市企工具行量發(fā)規(guī)模 13圖表44：資支證行數(shù)及行模 14圖表45：資支證行期及行率 14圖表46：上房資持證發(fā)數(shù)及行模 14行業(yè)深度報(bào)告圖表47：非市企支持券行量發(fā)規(guī)模 14圖表48：海債行及發(fā)規(guī)模 15圖表49：海債行及發(fā)利率 15圖表50：3上費(fèi)情況 16圖表51：房產(chǎn)托規(guī)模 17圖表52：房產(chǎn)托運(yùn)用式構(gòu) 17圖表53：3份流評(píng)級(jí)動(dòng)況 17圖表54：主房產(chǎn)估值況至4月10收盤） 18銷售篇3月百?gòu)?qiáng)房企銷售環(huán)比明顯上漲，同比降幅明顯收窄3月百?gòu)?qiáng)房企單月銷售額、銷售面積同比降幅均接近5成，降幅明顯收窄，環(huán)比大幅上漲。2024年3月百?gòu)?qiáng)房企全口徑銷售金額為3921億元，同比下降47.2%，環(huán)比增長(zhǎng)97.2%，同比降幅較上月收窄14.7個(gè)百分點(diǎn)。3月全口徑銷售面積為2151萬(wàn)平，同比下降49.7%，環(huán)比增長(zhǎng)69.5%，同比降幅較上月收窄10.6個(gè)百分點(diǎn)。圖表1：全國(guó)、百?gòu)?qiáng)房企累計(jì)銷售額及同比增速 圖表2：百?gòu)?qiáng)房企3月單月銷售金額及同環(huán)比增速80,00060,00040,00020,0000

全國(guó)商品房銷售金額（億元） Top100房企累計(jì)銷售金額（億元）全國(guó)同比 Top100同比50%0%-50%18/0818/1118/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/02

18/0818/1118/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/02

月度銷售金額（億元） 同比 環(huán)比

200%150%100%50%0%-50%-100%資料來(lái)源：CRIC，統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源：CRIC，統(tǒng)計(jì)局，3月各梯隊(duì)房企全口徑銷售金額同比均下降，Top21-50房企同比跌幅最為明顯。3Top1-3Top4-10、Top11-20Top21-50Top51-10027.8%、42.7%、56.9%、57.2%、50.9%。30.5個(gè)百分點(diǎn)、20.4個(gè)百分點(diǎn)、11.5個(gè)百分點(diǎn)、2.37.7個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比上，各梯隊(duì)的全口徑銷售額環(huán)比均有所上漲，漲幅分別達(dá)到134.7%、145.6%、77.1%、54.7%、60.9%Top4-19表現(xiàn)最佳。綜合同環(huán)比表現(xiàn)，Top21-50表現(xiàn)最弱。圖表3：各梯隊(duì)房企累計(jì)全口徑銷售金額及同比 圖表4：各梯隊(duì)房企月度全口徑銷售金額及同比Top1-3 Top4-10 Top11-20 Top21-50

Top1-3 Top4-10 Top11-20 Top21-50Top51-100 Top1-3同比 Top4-10同比 Top11-20同比Top51-100 Top1-3同比 Top4-10同比 Top11-20同比 Top21-50同比 Top51-100同比Top21-50同比 Top51-100同比20/0820/1020/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1023/1224/02

200%150%100%50%0%-50%-100%

20000180001600014000120001000020/0820/1020/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1023/1224/02

390%340%290%240%190%140%90%40%-10%-60%資料來(lái)源：CRIC， 資料來(lái)源：CRIC，各梯隊(duì)房企全口徑及權(quán)益銷售門檻繼續(xù)下降各梯隊(duì)房企全口徑銷售額、權(quán)益銷售額門檻均較同期下降。3月Top3、Top10、Top20、Top50、Top100579.7億元、217.0億元、101.6億元、38.515.3億元，同比變動(dòng)-34.1%、-52.7%、-51.9%、-50.9%和-47.1%Top3Top50梯隊(duì)同比降幅收窄、其余梯隊(duì)同比降幅走闊，Top328.5個(gè)百分點(diǎn)。從權(quán)益口徑累計(jì)銷售金額入榜門檻來(lái)看，各梯隊(duì)銷376.8億元、134.6億元、65.1億元、28.610.8億元，同比變動(dòng)-47.6%、-55.9%、-56.9%、-46.8%和-49.5%，各梯隊(duì)入榜門檻均變低。圖表5：各梯隊(duì)房企全口徑銷售金額累計(jì)入榜門檻 圖表6：各梯隊(duì)房企權(quán)益銷售金額累計(jì)入榜門檻0

23/324/3同比-34.1%-52.7%-51.9%-50.9%-47.1%Top3 Top10 Top20 Top50 Top-34.1%-52.7%-51.9%-50.9%-47.1%

60%40%20%0%-20%-40%-60%

0

23/324/3同比-47.6%-46.8%-55.9%-56.9%-49.5%Top3 Top10 Top20 Top50 Top-47.6%-46.8%-55.9%-56.9%-49.5%

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%資料來(lái)源：CRIC， 資料來(lái)源：CRIC，2024年3月房企操盤能力小幅減弱，企業(yè)間合作略有下降。從操盤能力來(lái)看，20243月百?gòu)?qiáng)房企操盤金額/91.4%2個(gè)百分點(diǎn)，操盤能力小幅減弱。從房企間合作比例來(lái)看，權(quán)益銷售金額/72.8%2.5個(gè)百分點(diǎn)，表明房企間的合作開(kāi)發(fā)略有下降。圖表7：Top100房企操盤金額、權(quán)益金額比例操盤金額/全口徑金額 權(quán)益金額/全口徑金額100%95%90%85%80%75%70%65%60%55%20/0820/1020/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1023/1224/02資料來(lái)源：CRIC， 資料來(lái)源：CRIC，29家實(shí)現(xiàn)單月環(huán)比正增長(zhǎng)，10家單月銷額過(guò)百億3月，我們重點(diǎn)關(guān)注的主流房企中有10家單月銷售額超百億，環(huán)比明顯增多，較去年同期增多一家。3月1010081家。10家月銷售額破5200412400300元、270億元、245億元、2165家銷售額過(guò)百億的房企分別為招商蛇口、建發(fā)房產(chǎn)、越秀地產(chǎn)、龍湖集團(tuán)以及濱江集團(tuán)。圖表8：月度銷售規(guī)模超過(guò)100億的房企數(shù)量 圖表9：月度銷售規(guī)模超200億的房企515047515047434434353436353031313028 28272623211514141516171715151519191413 14910126102605550454035302520151050

45041230041230027024521635030025020015010050020/0420/0820/1221/0421/0821/1222/0422/0822/1223/0423/0823/12

中海地產(chǎn) 華潤(rùn)置地 保利發(fā)展 萬(wàn)科地產(chǎn) 綠城中國(guó)資料來(lái)源：CRIC， 資料來(lái)源：CRIC，3月主流房企中有29家實(shí)現(xiàn)單月銷售環(huán)比正增長(zhǎng)，較上月增加18家，無(wú)房企實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。環(huán)比上，中海地產(chǎn)（+384.7%）、華潤(rùn)置地（+222.0%）、保利發(fā)展（+73.1%）、萬(wàn)科地產(chǎn)（+73.3%）29家房企實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，數(shù)量較上月增加18家。沒(méi)有房企實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。312023313216家。其中，金科集團(tuán)和合景泰富15位；新城控股和世茂集團(tuán)8位，美的置業(yè)、旭輝集團(tuán)、中南置地、濱江集團(tuán)均上升4位。龍光集團(tuán)倒退20位。圖表10：2024年3月主流房企銷售表現(xiàn)公司名稱2024年3月銷售金額（億元）單月同比單月環(huán)比CRIC3月銷售榜單排名銷售排名變化（較2023年）中海地產(chǎn)412-4.2%384.7%12華潤(rùn)置地300.1-22.7%222.0%22保利發(fā)展270-46.4%73.1%3-2萬(wàn)科地產(chǎn)245.2-43.5%73.3%4-2綠城中國(guó)215.5-11.2%173.8%52招商蛇口191.5-43.5%115.4%6-1建發(fā)房產(chǎn)154.6-27.3%101.0%73越秀地產(chǎn)114-46.0%208.1%83龍湖集團(tuán)111.2-49.9%132.6%90濱江集團(tuán)102.1-41.7%77.3%104華發(fā)股份95.1-60.6%119.1%11-3中國(guó)金茂70.5-64.9%69.9%130金地集團(tuán)61.3-69.5%20.2%15-3碧桂園55.1-82.7%21.1%16-10綠地控股55-57.0%37.5%17-1大悅城控股49.6-57.7%254.3%18-1新城控股41.9-47.0%4.8%198美的置業(yè)41.7-51.7%54.4%204旭輝集團(tuán)39.9-51.9%66.9%214世茂集團(tuán)39-37.3%74.1%238融創(chuàng)中國(guó)35.1-68.6%26.3%26-7首開(kāi)股份28.1-69.8%88.6%28-7中國(guó)恒大21.9-83.4%-22.3%29-14遠(yuǎn)洋集團(tuán)21.8-73.6%215.9%30-4中南置地19.2-56.3%53.6%324金科集團(tuán)16.9-24.9%213.0%4015寶龍地產(chǎn)15.5-55.5%31.4%42-1陽(yáng)光城13-72.3%35.4%44-10中駿集團(tuán)10.1-78.0%23.2%46-11合景泰富7.7-6.1%87.8%5315龍光集團(tuán)4-87.1%-47.4%62-20資料來(lái)源：公司公告，CRIC，注：涂色部分為本月銷售額排名未下降的房企百?gòu)?qiáng)房企單月新增土地貨值同環(huán)比均下跌，TOP3拿地同比增長(zhǎng)3月百?gòu)?qiáng)房企單月新增土地貨值同比下降8.2%，Top3拿地同比增長(zhǎng)。313468.2%0.220.2%。分梯隊(duì)來(lái)看，3Top3Top4-10、Top11-20、Top21-50、Top51-100梯隊(duì)房企的單月新增土地貨值同比變動(dòng)為+2.0%、-14.6%、-3.7%、-0.8%、-15.4%，其中Top3梯隊(duì)小幅增長(zhǎng)。從具體房企的新增土地貨值情況來(lái)看，3月，國(guó)貿(mào)地產(chǎn)以單月新增貨值170.2億元位列首位，除此之外，單月新增貨值超百億的房企還有保利發(fā)展，新增貨值為159.7億元。圖表11：拿地貨值百?gòu)?qiáng)房企累計(jì)新增貨值及同比增速 圖表12：拿地貨值百?gòu)?qiáng)房企單月新增貨值及同環(huán)比增速140,00040%25,000300%120,00020%20,000250%140,00040%25,000300%120,00020%20,000250%200%100,0000%150%80,000-20%15,000100%60,000-40%10,00050%0%40,00020,000-60%5,000-50%-100%019/0820/0220/0821/0221/0822/0222/0823/0223/0824/02-80%0-150%19/0820/0220/0821/0221/0822/0222/0823/0223/0824/02資料來(lái)源：克而瑞， 資料來(lái)源：克而瑞，圖表13：分梯隊(duì)拿地百?gòu)?qiáng)房企累計(jì)新增貨值及同比增速 圖表14：分梯隊(duì)拿地百?gòu)?qiáng)房企單月新增貨值及同比增速0

Top1-3 Top4-10 Top11-20Top21-50 Top51-100 Top1-3同比Top4-10同比 Top11-20同比 Top21-50同Top51-100同比

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%20/0820/1020/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1023/1224/02

0

Top1-3 Top4-10 Top11-20 Top21-50Top51-100Top1-3同比Top4-10同比Top11-20同比Top21-50同比Top51-100同比

840%740%640%540%440%340%240%140%40%資料來(lái)源：克而瑞， 資料來(lái)源：克而瑞，土地市場(chǎng)供應(yīng)端降幅走闊，成交端同比下跌明顯，平均溢價(jià)率下降。3300384340.0%230.7243337.7%。3月平3.9%25.2%13.6%5個(gè)百分點(diǎn)左右。分Top381.9億元、76.5億元、69.0億元。圖表15：3月新增土地價(jià)值TOP10房企 圖表16：3月單月新增土地價(jià)值TOP10房企171.9125124.8171.9125124.8122.9119.892.577 76.876.651.80華 潤(rùn) 置 地

濱 中 江 建 集 壹 團(tuán) 品

國(guó) 發(fā)石 貿(mào) 投家 地 集莊 產(chǎn) 團(tuán)城

城 湖建 集北集 團(tuán)文團(tuán) 旅

9081.976.581.976.56942.937.134.730.925.924.524.5706050403020100國(guó) 中 貿(mào) 國(guó) 地 鐵 產(chǎn) 建

建 濱 發(fā) 江 房 集 產(chǎn) 團(tuán)

石 象 華 富家 嶼 潤(rùn) 德紀(jì)莊 地 置 集創(chuàng) 產(chǎn) 地 世資料來(lái)源：克而瑞，注：聯(lián)合體拿地同時(shí)計(jì)入各自拿地金額

資料來(lái)源：克而瑞，注：聯(lián)合體拿地同時(shí)計(jì)入各自拿地金額圖表17：300城住宅用地供應(yīng)建面及同比增速 圖表18：300城住宅用地成交建面及同比增速0

300城宅地供應(yīng)建面（萬(wàn)平） 同比

0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%-50%

0

300城宅地成交建面（萬(wàn)平） 同比

30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%資料來(lái)源：克而瑞， 資料來(lái)源：克而瑞，圖表19：重點(diǎn)監(jiān)測(cè)城市平均溢價(jià)率月度走勢(shì)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)城市平均溢價(jià)率7.3%7.1%7.3%7.1%6.3%6.1%5.4%5.4%5.4%5.2%4.7%4.2%4.4%4.6%3.9%4.1%4.1%3.4%3.8%3.5% 3.9%3.6%3.5%3.4%3.7%2.8%2.0%2.3%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%資料來(lái)源：克而瑞，3月一二手房成交降幅均收窄，二手表現(xiàn)更優(yōu)3月新房成交同比下降44.5%。54個(gè)重點(diǎn)城市數(shù)據(jù)，31198.0萬(wàn)44.5%13.475.1%。其中，一線（4城）225.5萬(wàn)平，39.2%171.7%；二線（12城）574.947.1%120.6%；三線（36城）成交397.6萬(wàn)平，同比下降45.4%，環(huán)比上升16.8%。3月二手房成交同比下降29.8%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，317720.0萬(wàn)平，同比29.8%20.750.3%。其中，一線（2城）163.1萬(wàn)平，同比下29.5%22.8個(gè)百分點(diǎn)；二線（8城）462.029.0%，降幅較上月收窄21.0個(gè)百分點(diǎn)；三線（7城）94.933.8%16.3個(gè)百分點(diǎn)。具體城市上看，金華、廈門降幅較大，同比降幅為-78.5%和-48.6%。圖表20：一手房月度成交面積同比（房管局口徑） 圖表21：二手房月度成交面積同比（房管局口徑）資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，融資篇股權(quán)融資：3月再融資僅港股一單3月份房企港股融資總額0.06億元，多家公司發(fā)布融資進(jìn)程。3月6日，中國(guó)上城公布增發(fā)結(jié)果公告，實(shí)0.50.1港元/688.00.06億元。此外，萬(wàn)科企業(yè)、中國(guó)4IPO分拆上市。3月份A股無(wú)再融資，多家公司發(fā)布再融資進(jìn)程。（1）36日，中交地產(chǎn)增發(fā)預(yù)案獲股東大會(huì)通過(guò)，擬2.135.0億元；（2）31670.0億元；（3）3191.1億股，預(yù)計(jì)募7.0億元；（4）32314.466.0億元；（5）3月29日，新城控股公布增發(fā)預(yù)案公告，擬增發(fā)股份4.5億股，預(yù)計(jì)募集資金45.0億元；（6）3月30日，陸家嘴公布增發(fā)實(shí)施方案公告，增發(fā)發(fā)行方式定向。圖表22：房地產(chǎn)企業(yè)增發(fā)股數(shù) 圖表23：房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)再融資規(guī)模250.00 200.00

150.00

100.0050.000.00資料來(lái)源：wind， 資料來(lái)源：wind，債券融資：3月房企債券融資規(guī)模明顯上升，加權(quán)融資成本略有上升206.3%22.3%，加權(quán)融資成本略有上升從發(fā)行總額來(lái)看，20243819.522.3%206.3%。其152.7億元、96.5億元、224.0億元、6.8億元、59.0280.5億元。從發(fā)債利率來(lái)看，2024年3月加權(quán)融資成本為3.2%，較上月上升15BP。境內(nèi)公司債、短融、中票、定向工具、資產(chǎn)支持證券和海外債的發(fā)行利率分別為3.4%、2.2%、3.2%、2.9%、3.1%和3.4%，除公司債外，其他各券種發(fā)行利率均有所下降。其中公司債發(fā)行利率上升27BP，短融發(fā)行利率下降26BP，中票發(fā)行利率下降11BP，定向工具發(fā)行利率下降56BP，資產(chǎn)支持證券較上一發(fā)行月下降141BP，海外債發(fā)行利率下降44BP。圖表24：債券融資產(chǎn)品發(fā)行結(jié)構(gòu) 圖表25：債券融資產(chǎn)品發(fā)行利率資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表26：境內(nèi)債券融資產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模（億元） 圖表27：境內(nèi)債券融資產(chǎn)品發(fā)行品種結(jié)構(gòu)公司債短融中票定向工具資產(chǎn)支持證券 公司債 短融 中票 定向工具 資產(chǎn)支持證券100%90%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，公司債：發(fā)行規(guī)模環(huán)比大幅提升，利率有所上升2024313152.725.2%138.9%。59.78.6%92.937.6%34.63.4%27BP。圖表28：公司債發(fā)行數(shù)量及發(fā)行規(guī)模 圖表29：公司債發(fā)行期限及發(fā)行利率350.0

發(fā)行金額（億元） 發(fā)行數(shù)量(只）

35 6.00%

平均利率（%） 平均年限(年）

6.00300.0

305.00%

5.00250.0

254.00%

4.00200.0 150.0

3.00%15

3.00100.0

2.00%10

2.0050.0

5 1.00%

1.000.0

0 0.00%

22/0122/0222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表30：上市房企公司債發(fā)行數(shù)量及發(fā)行規(guī)模 圖表31：非上市房企公司債發(fā)行數(shù)量及發(fā)行規(guī)模300

上市公司發(fā)行金額（億元） 上市公司發(fā)行數(shù)量（只）

25 180

非上市公司發(fā)行金額（億元） 非上市公司發(fā)行數(shù)量（只）18250

160 1620 140 200 120 15100 15080 810100 60 65 40 45020 222/0122/0222/0322/0422/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0321/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，中期票據(jù)：發(fā)行規(guī)模環(huán)比大幅提升，利率有所下降2024319224.04.4%124.0%112.093.1%112.0166.7%。33.43.2%11BP。圖表32：中票發(fā)行數(shù)量及發(fā)行規(guī)模 圖表33：中票發(fā)行期限及發(fā)行利率350

發(fā)行金額（億元）發(fā)行數(shù)量（只）

30 5.00%

平均利率（%） 平均年限(年）5300

4.50%4.00%

4.54250

3.50%

3.550

3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%

32.521.510.5 25 252015105021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0321/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表34：上市房企中票發(fā)行數(shù)量及發(fā)行規(guī)模 圖表35：非上市房企中票發(fā)行數(shù)量及發(fā)行規(guī)模180

上市公司發(fā)行金額（億元） 上市公司發(fā)行數(shù)量（只）

14 200

非上市公司發(fā)行金額（億元） 非上市公司發(fā)行數(shù)量（只）1880604020

180 12160 1410 140121208 101006 864 40 4220 221/1121/1222/0122/0221/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0321/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，短期融資券：發(fā)行規(guī)模環(huán)比上升，利率有所降低202431896.538.9%13.5%。其中，44.551.1%52.022.4%。3月短0.42.2%26BP。圖表36：短融發(fā)行數(shù)量及發(fā)行規(guī)模 圖表37：短融發(fā)行期限及發(fā)行利率

4.00%

平均利率（%） 平均年限(年）

0.70

3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%

0.600.500.400.300.200.1022/0122/0422/0122/0422/0622/0822/1123/0123/0323/0623/0823/1124/0124/0322/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表38：上市房企短融發(fā)行數(shù)量及發(fā)行規(guī)模 圖表39：非上市房企短融發(fā)行數(shù)量及發(fā)行規(guī)模100.090.080.070.0

上市公司發(fā)行金額（億元） 上市公司發(fā)行數(shù)量（只）

14 8012 706010

非上市公司發(fā)行金額（億元） 非上市公司發(fā)行數(shù)量（只）60.050.040.030.020.010.0

508 8406 6304 4202 10 222/0122/0222/0322/0422/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0322/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，行業(yè)深度報(bào)告定向工具：發(fā)行規(guī)模環(huán)比大幅提升，利率有所下降2024326.8126.7%6.8億元。32.72.9%56個(gè)BP。圖表40：定向工具發(fā)行數(shù)量及發(fā)行規(guī)模 圖表41：定向工具發(fā)行期限及發(fā)行利率120.0

發(fā)行金額（億元） 發(fā)行數(shù)量(只）

14 6.00%

平均利率（%） 平均年限(年）6100.0

125.00% 51080.0 4.00% 4860.0 3.00% 3640.0 2.00% 2420.0 1.00% 1222/0122/0222/0322/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0322/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表42：上市房企定向工具發(fā)行數(shù)量及發(fā)行規(guī)模 圖表43：非上市房企定向工具發(fā)行數(shù)量及發(fā)行規(guī)模上市公司發(fā)行金額（億元） 上市公司發(fā)行數(shù)量（只）20

2.5 90

非上市公司發(fā)行金額（億元） 非上市公司發(fā)行數(shù)量（只）1218 801016 2 701460 812 1.55010 6408 130 464 0.5 2022 1022/0122/0222/0322/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0322/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，行業(yè)深度報(bào)告資產(chǎn)支持證券：發(fā)行規(guī)模環(huán)比大幅提升，利率有所下降20243659.0億元（2月無(wú)資產(chǎn)支持證券發(fā)行），同比上0.7%59.0億元。315.0年，平均發(fā)行利率為3.1%，較上一發(fā)行月下降141個(gè)BP。圖表44：資產(chǎn)支持證券發(fā)行數(shù)量及發(fā)行規(guī)模 圖表45：資產(chǎn)支持證券發(fā)行期限及發(fā)行利率

資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖表46：上市房企資產(chǎn)支持證券發(fā)行數(shù)量及發(fā)行規(guī)模 圖表47：非上市房企資產(chǎn)支持證券發(fā)行數(shù)量及發(fā)行規(guī)模

資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，海外債：發(fā)行規(guī)模環(huán)比上升，利率下降2024年3月，房企共發(fā)行12支海外債，募資規(guī)模為39.5億美元，環(huán)比上升1697.4%，平均發(fā)行期限約3.4年（不考慮永續(xù)債），平均發(fā)行利率為3.4%，環(huán)比下降44個(gè)BP。圖表48：海外債發(fā)行數(shù)量及發(fā)行規(guī)模 圖表49：海外債發(fā)行期限及發(fā)行利率資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，融資：首批3只消費(fèi)上市，其中2只為房企發(fā)起3月首批3只消費(fèi)REITs成功上市，其中華夏華潤(rùn)商業(yè)REIT、華夏金茂商業(yè)REIT由房企發(fā)起，發(fā)行規(guī)模共79.7億元。312REITREIT于上交所上市，原始權(quán)益人分別為中國(guó)10.7億元、9.5億元；314REIT于深交所上市，發(fā)起69.0REIT48日發(fā)售此后于深交所上市，擬募集規(guī)模32.6億元。名稱華夏金茂商業(yè)REIT嘉實(shí)物美消費(fèi)REIT華夏華潤(rùn)商業(yè)REIT原始權(quán)益人上海興秀茂商業(yè)管理有限公司北京物美商業(yè)集團(tuán)股份有限公司華潤(rùn)商業(yè)資產(chǎn)控股有限公司（中國(guó)金茂）基金管理人上海興秀茂商業(yè)管理有限公司嘉實(shí)基金管理有限公司華夏基金管理有限公司發(fā)售日期名稱華夏金茂商業(yè)REIT嘉實(shí)物美消費(fèi)REIT華夏華潤(rùn)商業(yè)REIT原始權(quán)益人上海興秀茂商業(yè)管理有限公司北京物美商業(yè)集團(tuán)股份有限公司華潤(rùn)商業(yè)資產(chǎn)控股有限公司（中國(guó)金茂）基金管理人上海興秀茂商業(yè)管理有限公司嘉實(shí)基金管理有限公司華夏基金管理有限公司發(fā)售日期2024/1/22-2024/1/262024/1/24-2024/1-252024/1/30-2024/2/2上市日期2024/3/122024/3/122024/3/14底層資估值 10.6510.0281.47底層資產(chǎn)賬面原值（億元）10.356.2741.68收益法估值增值率2.90%59.81%95.47%發(fā)行規(guī)模（億元）10.689.5369.02REIT底層資產(chǎn)長(zhǎng)沙金茂覽秀城（購(gòu)物中心）大成項(xiàng)目、玉蜓橋項(xiàng)目、華天項(xiàng)目、德勝門項(xiàng)目青島萬(wàn)象城（購(gòu)物中心）（4處超市主力業(yè)的社區(qū)商業(yè)）坐落位置長(zhǎng)沙-梅溪湖商圈北京青島-香港中路商圈（億元）可供租賃面積（㎡）/占總建面比

61180/59.5% 77894/100% 資料來(lái)源：REIT公告，信托融資：融資規(guī)模環(huán)比上升3月共發(fā)行17支融資類房地產(chǎn)信托，發(fā)行規(guī)模7.4億元，同比上升8.2%，環(huán)比上升19.2%。圖表51：房地產(chǎn)信托成立規(guī)模 圖表52：房地產(chǎn)信托資金運(yùn)用方式結(jié)構(gòu)發(fā)行金額（億元）350

100%

貸款類規(guī)模股權(quán)投資類權(quán)益投資類其他300250

90%80%70%200150

60%50%40%100

30%20%5010%21/1021/1121/1221/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，主流房企信用評(píng)級(jí)：部分房企評(píng)級(jí)下調(diào)據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2024年3月共有3家主流房企信用評(píng)級(jí)或展望被調(diào)整18次。圖表53：3月份主流房企評(píng)級(jí)變動(dòng)情況日期評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主體原評(píng)級(jí)調(diào)整后評(píng)級(jí)原展望調(diào)整后展望2024-03-11穆迪萬(wàn)科企業(yè)Baa3負(fù)面撤銷評(píng)級(jí)2024-03-11穆迪萬(wàn)科企業(yè)Ba1下調(diào)觀察名單2024-03-11穆迪萬(wàn)科香港(P)Ba1(P)Ba2下調(diào)觀察名單2024-03-11穆迪萬(wàn)科香港Ba1Ba2下調(diào)觀察名單2024-03-18標(biāo)普萬(wàn)科企業(yè)BBB+負(fù)面影響信用觀察名單2024-03-18標(biāo)普萬(wàn)科香港BBB負(fù)面影響信用觀察名單2024-03-18標(biāo)普萬(wàn)科香港BBB負(fù)面影響信用觀察名單2024-03-22穆迪金輝控股Caa1Ca負(fù)面負(fù)面2024-03-22穆迪金輝控股Caa2C負(fù)面負(fù)面2024-03-25惠譽(yù)萬(wàn)科企業(yè)BBBBB+負(fù)面觀察名單2024-03-25惠譽(yù)萬(wàn)科香港BBBBB負(fù)面觀察名單2024-03-25惠譽(yù)萬(wàn)科香港BBBBB負(fù)面觀察名單2024-03-25惠譽(yù)萬(wàn)科香港BBBBB負(fù)面觀察名單2024-03-27穆迪金輝控股Ca撤銷評(píng)級(jí)負(fù)面撤銷評(píng)級(jí)2024-03-27穆迪金輝控股C撤銷評(píng)級(jí)負(fù)面撤銷評(píng)級(jí)2024-03-28惠譽(yù)龍湖集團(tuán)BBB-BB+負(fù)面2024-03-28惠譽(yù)龍湖集團(tuán)BBB-BB+2024-03-28惠譽(yù)龍湖集團(tuán)BBB-BB+資料來(lái)源：，久期財(cái)經(jīng)，其關(guān)聯(lián)物企政策寬松護(hù)航小陽(yáng)春，融資協(xié)調(diào)機(jī)制取得積極進(jìn)展。需求端上，3月的政府工作報(bào)告與國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)優(yōu)化房地產(chǎn)政策，近期杭州取消二手房限購(gòu)、鄭州推出“以舊換新”活動(dòng)，政策持續(xù)優(yōu)化下小陽(yáng)春展現(xiàn)一定成色，成3600019794690億元，取得積極進(jìn)展。二手房交易深度持續(xù)提升，交易中介商賽道亦將獲益，推薦賽道龍頭貝殼，以及重點(diǎn)布局于高能級(jí)城市的優(yōu)質(zhì)房企及其關(guān)聯(lián)物管公司，推薦A股：華發(fā)股份、建發(fā)股份、濱江集團(tuán)、招商蛇口、招商積余，港股：華潤(rùn)置地、華潤(rùn)萬(wàn)象生活、中國(guó)海外發(fā)展、中海物業(yè)、龍湖集團(tuán)、越秀地產(chǎn)、建發(fā)國(guó)際集團(tuán)、綠城中國(guó)、綠城管理