深圳出口的超強(qiáng)表現(xiàn)是怎樣煉成的

免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。華泰研究2024年華泰研究2024年4月25日│中國(guó)內(nèi)地深度研究今年1季度，深圳以人民幣計(jì)價(jià)出口同比跳升28.2%，貢獻(xiàn)了全國(guó)出口同比增速4.9%中的2.6個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率達(dá)53%。我們從深圳超強(qiáng)出口增長(zhǎng)入手，分析其獨(dú)特成因，及這一現(xiàn)象對(duì)深圳、乃至全國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的啟示。研究員研究員SACNo.S0570520100005SFCNo.AMH263研究員SACNo.S0570520110002SFCNo.BJC906聯(lián)系人SACNo.S0570122090215evayi@+(852)36586000changhuili@+(86)1063211166wuwanyi@+(86)1063211166去年深圳出口同比增長(zhǎng)12.5%，明顯高于全國(guó)的0.6%。首先分析深圳出口的地域及產(chǎn)品分布：.分地區(qū)：出口目的地持續(xù)多樣化。東盟國(guó)家占比從2020年末的9.5%上行約5個(gè)百分點(diǎn)至23年末的14.4%，中國(guó)香港、美國(guó)和歐盟占比同期共回落約12個(gè)百分點(diǎn)。.分產(chǎn)品：機(jī)電和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品“雙輪驅(qū)動(dòng)”。今年1季度機(jī)電產(chǎn)品貢獻(xiàn)出口同比增速近4成；勞動(dòng)密集型產(chǎn)品（家電、紡服等）出口同比增13.4%，貢獻(xiàn)超2成。深圳出口持續(xù)高增的背后、一方面受益于機(jī)電、“新三樣”等產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的強(qiáng)化；另一方面，跨境電商快速發(fā)展、海外市場(chǎng)的下沉，也為紡服、輕工等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)行業(yè)的發(fā)展和重塑帶來(lái)新的活力（參見(jiàn)《中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)鏈的升——這也正是近年中國(guó)出口高增長(zhǎng)的兩個(gè)重要驅(qū)動(dòng)力。獻(xiàn)快速攀升。去年新三樣出口占比4%，對(duì)出口貢獻(xiàn)率達(dá)到8-9%。年5.2%跳升至去年的13%?？缇畴娚田w速發(fā)展受益于深圳高效物流網(wǎng)絡(luò)、不斷整合增效的供應(yīng)鏈、以及相關(guān)的稅收優(yōu)惠政策等。同時(shí)，通過(guò)深圳，我們看到中國(guó)消費(fèi)品的豐富和性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。深圳對(duì)香港消費(fèi)的“虹吸”效應(yīng)就是佐證。同時(shí)，深圳消費(fèi)服務(wù)業(yè)出口加速。深圳機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量自2023年“重啟”以來(lái)月均同比超過(guò)130%，截至今年1季度恢復(fù)至2019年同期的118%。同時(shí)，2023年來(lái)，大陸消費(fèi)品價(jià)格及品類(lèi)豐富度的優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，吸引更多港澳同胞旅游消費(fèi)、甚至居住。我們估算，2023年港澳居民在深圳的消費(fèi)額同比增長(zhǎng)70%，約占深圳GDP總值的0.24%，有力拉動(dòng)深圳消費(fèi)品和服務(wù)的“出口”。超強(qiáng)的出口增長(zhǎng)、以及背后深圳的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，也是全國(guó)的縮影。近年深圳地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)占GDP、投資、消費(fèi)的比例下降，制造業(yè)與出口占比回升，同時(shí)，服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)亦持續(xù)升級(jí)：現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)占比上升。深圳作為中國(guó)重要的制造業(yè)基地、物流樞紐、以及服務(wù)業(yè)高度發(fā)達(dá)的一線城市，重啟后商品和服務(wù)業(yè)出口遙遙領(lǐng)先。深圳出口高增以及港澳居民涌入深圳消費(fèi)的“現(xiàn)象級(jí)”趨勢(shì)，凸顯了中國(guó)消費(fèi)品和制造業(yè)快速提升的成本、效率、及品類(lèi)多樣性?xún)?yōu)勢(shì)。雖然經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的結(jié)構(gòu)性壓力也在深圳經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中不無(wú)體現(xiàn)，但深圳經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的快速變化和出口的亮眼表現(xiàn)，不僅是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)縮影，也折射出中國(guó)市場(chǎng)和企業(yè)的不息活力和韌性。風(fēng)險(xiǎn)提示：外需超預(yù)期下行，貿(mào)易摩擦明顯升溫。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。一、1季度深圳出口同比增速跳升，對(duì)全國(guó)出口的貢獻(xiàn)率達(dá)53% 3二、深圳出口高增背后的產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)勢(shì) 6三、出口超強(qiáng)實(shí)際上是深圳經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型領(lǐng)先全國(guó)的映射 10四、深圳出口高增長(zhǎng)是否可持續(xù)、及其啟示 13風(fēng)險(xiǎn)提示 今年1季度，深圳以人民幣計(jì)價(jià)出口同比增速跳升至28.2%，貢獻(xiàn)了全國(guó)出口同比增速4.9%中的2.6個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率達(dá)53%（圖表1和2）。考慮紅海風(fēng)波、春節(jié)錯(cuò)位、閏年等因素影響，今年1季度深圳出口同比增速跳升背后不排除受到季節(jié)性及一次性因素的影響。隨著跨境貿(mào)易方式多樣化，出口統(tǒng)計(jì)口徑可能會(huì)有調(diào)整，不排除后續(xù)數(shù)據(jù)下調(diào)的可能性，但深圳出口強(qiáng)于全國(guó)是不爭(zhēng)的事實(shí)。實(shí)際上，2022年2季度以來(lái)，深圳出口同比增速就持續(xù)快于全國(guó)。透過(guò)月度之間的波動(dòng)、從過(guò)去半年或一年的維度看，深圳占全國(guó)出口的比例亦于2022年8月觸底回升，其中過(guò)去一年占比上升2.3個(gè)百分點(diǎn)至今年3月的10.8%（圖表3）。深圳出口高增長(zhǎng)在其他數(shù)據(jù)中也有不少印證，如深圳工業(yè)增加值累計(jì)同比增速?gòu)?022年4月開(kāi)始持續(xù)快速全國(guó)（圖表4）。另一方面，2022年以來(lái)，深圳集裝箱吞吐量累計(jì)同比增速持續(xù)低于全國(guó)，對(duì)應(yīng)深圳出口貨物的單位體積價(jià)格表現(xiàn)明顯好于全國(guó)，可能反映深圳出口貨物在全球的定價(jià)權(quán)相對(duì)更高。從深圳出口目的地及產(chǎn)品的特點(diǎn)看，深圳出口品類(lèi)呈現(xiàn)機(jī)電及勞動(dòng)密集型產(chǎn)品“雙輪驅(qū)動(dòng)”、目的地更加多樣化：1）分地區(qū)：東盟及其他“一帶一路”國(guó)家占比在2020年以來(lái)明顯上升，出口目的地持續(xù)多樣化。中國(guó)香港占深圳出口的份額從2020年末的39%回落至2023年末的27%，美國(guó)和歐盟份額大體持平，東盟的份額則從9.5%上行約5個(gè)百分點(diǎn)至14.4%（圖表6）。以人民幣計(jì)價(jià)，今年1季度深圳對(duì)東盟、美國(guó)、歐盟的進(jìn)出口同比增長(zhǎng)在1-4成，高于全國(guó)層面同比增速，對(duì)韓國(guó)、日本、印度、澳大利亞的進(jìn)出口額同比分別增長(zhǎng)41.6%、27.3%、38.4%、73.1%（圖表7深圳貿(mào)易目的地的多樣化程度明顯提升，一帶一路國(guó)家占比約為26.7%，同比增長(zhǎng)35.1%。2）分產(chǎn)品：機(jī)電1等高科技產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品2“雙輪驅(qū)動(dòng)”。以人民幣計(jì)價(jià)，今年1季度機(jī)電產(chǎn)品出口占同期深圳出口總值的68%、貢獻(xiàn)出口同比增速的約11個(gè)百分點(diǎn)（近4成其中，深圳傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)消費(fèi)電子產(chǎn)品（手機(jī)、電腦、家用電器和音視頻設(shè)備）貢獻(xiàn)了增速2.5個(gè)百分點(diǎn)、而“新三樣”在內(nèi)的其他機(jī)電產(chǎn)品同比增長(zhǎng)達(dá)13.6%，貢獻(xiàn)了1季度增速的約8.5個(gè)百分點(diǎn)；勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口同比增長(zhǎng)13.4%，貢獻(xiàn)同比增速的6.6個(gè)百分點(diǎn)（超2成其中，家具產(chǎn)品出口翻番有余——雖然僅占總出口額的約2%，但貢獻(xiàn)了1.5個(gè)百分點(diǎn)的增速，而紡織服裝同比增長(zhǎng)超過(guò)5成，貢獻(xiàn)了1.8個(gè)百分點(diǎn)增速（圖表8）。資料來(lái)源：Wind，海關(guān)總署，華泰研究資料來(lái)源：Wind，海關(guān)總署，華泰研究根據(jù)海關(guān)定義，機(jī)電產(chǎn)品是指機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、交通運(yùn)輸工具、電子產(chǎn)品、電器產(chǎn)品、儀器儀表、金屬制品等零部件、元器件。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。資料來(lái)源：Wind，海關(guān)總署，華泰研究資料來(lái)源：Wind，海關(guān)總署，華泰研究(%年同比)港口集裝箱吞吐量累計(jì)同比增速605040302010 0(10)(20)(30)深圳全國(guó)深圳資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：深圳政府，華泰研究資料來(lái)源：深圳政府，華泰研究深圳出口年同比增速持續(xù)高增的背后、一方面反映出深圳在“新三樣”等產(chǎn)業(yè)格局的優(yōu)勢(shì)逐步強(qiáng)化；另一方面則是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)或受跨境電商等需求推動(dòng)而迎來(lái)高速增長(zhǎng)。具體看：機(jī)電產(chǎn)品在深圳的總出口份額中近年來(lái)持續(xù)高于70%，2023年，深圳機(jī)電產(chǎn)品出口占出口總值的72.6%；而機(jī)電產(chǎn)品中，除了具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的電子產(chǎn)品外，“新三樣”亦呈現(xiàn)較快發(fā)展勢(shì)頭，2023年占出口額約4%，但增速達(dá)到33.9%、貢獻(xiàn)了出口增速（12.5%）的超1個(gè)百分點(diǎn)，且隨著占比擴(kuò)大，新三樣在今年深圳出口增長(zhǎng)中的貢獻(xiàn)率有望繼續(xù)提升。.深圳的機(jī)電產(chǎn)品出口增速中樞大幅抬升——在2017-2020年保持1.6%的年化增速（人民幣計(jì)價(jià)而在2021年以后增長(zhǎng)中樞上行至11.3%，其中新三樣在2023年占機(jī)電產(chǎn)品出口約5%，但增長(zhǎng)較快——2023年深圳出口“新三樣”產(chǎn)品887.6億元，同比增長(zhǎng)33.9%。其中電動(dòng)載人汽車(chē)195.1億元，增長(zhǎng)175.7%。.深圳新能源汽車(chē)滲透率高、擁有多家產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)：2023年深圳新能源汽車(chē)滲透率約67.9%，超上海、廣州等地，總部位于深圳的比亞迪的新能源汽車(chē)市占率超過(guò)2成月深圳還發(fā)布了促進(jìn)汽車(chē)出口工作方案，從增加本地汽車(chē)制造廠出口車(chē)型產(chǎn)量、擴(kuò)大二手車(chē)出口高能級(jí)主體數(shù)量等6個(gè)方面提出24條具體舉措，搶抓汽車(chē)出口發(fā)展機(jī)遇、加快打造“新一代世界一流汽車(chē)城”。深圳的跨境電商規(guī)模在2023年創(chuàng)新高，增長(zhǎng)超7成，領(lǐng)跑全國(guó)各大城市，帶動(dòng)服裝、家具、玩具等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增長(zhǎng)。且在今年第一季度，深圳跨境電商進(jìn)出口額超1100億元，同比增幅超95%，顯示增長(zhǎng)仍在加速。根據(jù)深圳跨境電商協(xié)會(huì)，深圳跨境電商出口占全國(guó)份額呈幾何式增長(zhǎng)——已從2019年5.2%的份額跳升至去年的13%，或顯示深圳跨境電商仍在高速擴(kuò)張階段。且考慮到部分從深圳發(fā)貨的跨境電商注冊(cè)地或并非深圳，這一占比規(guī)?；蛎黠@低估——根據(jù)今年1-2月的跨境電商百?gòu)?qiáng)影響力品牌統(tǒng)計(jì)，有4成以上地處深圳；且在阿里巴巴國(guó)際站、速賣(mài)通、Lazada、eBay等平臺(tái)幾乎占據(jù)了中國(guó)賣(mài)家的半壁江山，亞馬遜的中國(guó)賣(mài)家也有1/3來(lái)自深圳3。深圳跨境電商發(fā)展的優(yōu)勢(shì)在于跨境物流方便、供應(yīng)鏈靈活等多個(gè)方面：.物流網(wǎng)絡(luò)四通八達(dá)——空運(yùn)：深圳機(jī)場(chǎng)全貨機(jī)航點(diǎn)已達(dá)59個(gè)，覆蓋北美洲、歐洲、亞洲、大洋洲、南美洲等五大洲，其中跨境電商專(zhuān)線9條，通達(dá)巴黎、倫敦、圣保羅和列日等地。海運(yùn)：深圳港已開(kāi)通24條跨境電商海上快線，其相比傳統(tǒng)航線平均壓縮20%以上的運(yùn)輸時(shí)間。鐵路：深圳“灣區(qū)號(hào)”中歐班列已開(kāi)通18條出口線路，通達(dá)歐洲及亞洲的41個(gè)國(guó)家。.供應(yīng)鏈及產(chǎn)業(yè)配套較為完善——深圳及其周邊匯聚了大量電子、服裝、家電等行業(yè)的制造廠商，跨境賣(mài)家采購(gòu)較為便利。截至2023年11月，深圳企業(yè)建設(shè)運(yùn)營(yíng)的海外倉(cāng)面積超過(guò)380萬(wàn)平方米，較2022年新增約100萬(wàn)平方米。除在北美、歐洲等傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)重點(diǎn)布局外，深圳企業(yè)在共建“一帶一路”國(guó)家建設(shè)運(yùn)營(yíng)海外倉(cāng)面積近60萬(wàn)平方米，其中東南亞、中東等地區(qū)增長(zhǎng)較快。.深圳對(duì)跨境電商的政策支持力度較大——2020年10月深圳市發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)電子商務(wù)加快發(fā)展的若干措施》，對(duì)符合條件的電子商務(wù)平臺(tái)提供融資獎(jiǎng)勵(lì)、帶塊貼息、貢獻(xiàn)獎(jiǎng)勵(lì)、辦公用房扶持等。去年5月，深圳市稅務(wù)局發(fā)布《關(guān)于支持外貿(mào)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》,推出13條支持出口退稅舉措,減輕出口企業(yè)負(fù)擔(dān)。同年6月深圳市商務(wù)局發(fā)布通知，對(duì)滿足條件的跨境電子商務(wù)企業(yè)提供市場(chǎng)開(kāi)拓扶持補(bǔ)貼，截至2023年8月底，深圳稅務(wù)部門(mén)共辦理出口退稅10.5萬(wàn)筆，退稅總額達(dá)697.1億元。南方日?qǐng)?bào)，深圳首季跨境電商進(jìn)出口額破千億./wap/detail/chs/zw/10149400.shtml資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，跨境電商行業(yè)協(xié)會(huì)，華泰研究資料來(lái)源：Wind，跨境電商行業(yè)協(xié)會(huì)，華泰研究此外，粵港澳地區(qū)貿(mào)易和人員流動(dòng)的恢復(fù)亦推升深圳本土的消費(fèi)需求。深圳機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量自2023年“重啟”以來(lái)月均同比超過(guò)130%，截至今年1季度恢復(fù)至2019年同期的118%。2023年Q4在深圳旅游過(guò)夜的港澳同胞人數(shù)達(dá)到263.3萬(wàn)人次，已恢復(fù)至2019年Q4的八的“剪刀差”，大陸消費(fèi)品價(jià)格及品類(lèi)豐富度的優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，吸引更多港澳同胞旅游消費(fèi)、甚至居住。2024年來(lái)，港澳居民入境深圳消費(fèi)的人流更是一路高歌猛進(jìn)，1-4月，日均由香港入境深圳灣人數(shù)同比增長(zhǎng)超過(guò)130%，2024年Q1相比2023年Q4環(huán)比上行14.1%（圖.人員流動(dòng)方面，今年前三個(gè)月香港通過(guò)深圳灣入境的人次同比增長(zhǎng)161%，而據(jù)香港特區(qū)政府入境處統(tǒng)計(jì)，復(fù)活節(jié)和清明假期期間（3月28日—4月5日超過(guò)870萬(wàn)人次進(jìn)出香港，日均約96萬(wàn)人次出入境，同比增加約43%。清明節(jié)當(dāng)天，有超過(guò)101萬(wàn)人次經(jīng)各口岸進(jìn)出香港，比去年同期增加約52%，其中約七成是香港居民，幾乎達(dá)到香港人口的10%。（參見(jiàn)《清明相關(guān)數(shù)據(jù)中有趣的消費(fèi)新趨勢(shì)》，2024/4/7）。.消費(fèi)方面，2023年香港居民在深圳的消費(fèi)額大幅增長(zhǎng)、單人次入境的消費(fèi)額估算達(dá)千元以上。據(jù)中國(guó)人民銀行深圳市分行統(tǒng)計(jì)，2023年香港居民在深圳的非現(xiàn)金消費(fèi)總額超過(guò)86億人民幣、同比增長(zhǎng)約70%4，約占2023年深圳GDP總值的0.24%?？傁M(fèi)筆數(shù)超過(guò)3500萬(wàn)筆，同比增長(zhǎng)約220%、對(duì)應(yīng)單筆消費(fèi)額246元。而同期香港至深圳入境全年共771.6萬(wàn)人次，粗略估算平均每人次的消費(fèi)額約為1114元。與此同時(shí)，自2023年以來(lái)，中國(guó)香港和大陸的居民生活成本走出明顯的“剪刀差”，大陸消費(fèi)品價(jià)格及品類(lèi)豐富度的優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，吸引更多港澳同胞旅游消費(fèi)。例如同樣開(kāi)在深圳和香港兩地的奈雪的茶，其芝士草莓在香港的售價(jià)是48港幣，而在深圳外賣(mài)僅需21元，匯率換算后深圳相當(dāng)于香港售價(jià)的5折。同時(shí)，根據(jù)酒店價(jià)格來(lái)估算、香港和深圳的房租差在疫情期間有所收窄，但目前又恢復(fù)至疫情前水平，香港租金價(jià)格約為深圳的2-3倍（圖表17）。此外，對(duì)比2019年至今的中國(guó)內(nèi)地及中國(guó)香港CPI定基指數(shù)（美元計(jì)價(jià)中國(guó)香港通脹累計(jì)上行了約9.8%，是同期中國(guó)內(nèi)地通脹上行幅度的6倍左右（圖表16）。4/wap/detail/chs/zw/10149資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究出口超強(qiáng)實(shí)際上是深圳經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型領(lǐng)先全國(guó)的映射，尤其是深圳地產(chǎn)周期走勢(shì)、工業(yè)與服務(wù)業(yè)升級(jí)均先于全國(guó)。具體看，.在本輪地產(chǎn)調(diào)整周期中，2020-21年深圳樓市先于全國(guó)調(diào)整，并較早放開(kāi)需求端政策。2020年下半年深圳率先加大地產(chǎn)調(diào)控力度，季調(diào)后的深圳二手房成交面積從2020年7月見(jiàn)頂回落，至2022年3月觸底，累計(jì)下跌78.3%（圖表19）。隨著深圳較早放開(kāi)地產(chǎn)需求端政策，截至今年3月，季調(diào)后的深圳二手房成交面積已累計(jì)回升79.1%。全面層面，季調(diào)后的商品房成交面積是從2021年開(kāi)始明顯降溫，到今年3月累計(jì)回落42.5%，目前處于磨底階段（圖表20）。同時(shí)，深圳地產(chǎn)投資在2021年同比下跌15%之后，2022、2023年分別同比增長(zhǎng)13.3%、10.6%，而全國(guó)2022、2023年地產(chǎn)投資分別同比下降10%、9%（圖表21）。.產(chǎn)業(yè)“騰籠換鳥(niǎo)”、持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶動(dòng)深圳工業(yè)與出口占比企穩(wěn)回升，而深圳地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)占GDP、投資、消費(fèi)的比例下降。2010年，深圳城市規(guī)劃明確以電子信息產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)低端產(chǎn)業(yè)前移，為高端產(chǎn)業(yè)釋放空間。受此影響，2011-21年間深圳工業(yè)占GDP的比例持續(xù)下滑，11年間累計(jì)下降10.4個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)同期全國(guó)7.5個(gè)百分點(diǎn)的降幅（圖表22同期，深圳出口占GDP的比例大幅下降81.4個(gè)百分點(diǎn)，而全國(guó)僅下降7.3個(gè)百分點(diǎn)（圖表23）。2022年深圳工業(yè)占GDP的比例轉(zhuǎn)為上升1.3個(gè)百分點(diǎn)至35.1%，呈現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，而全國(guó)工業(yè)占比僅小幅上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)也提升了深圳商品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，深圳出口占GDP的比例從2021年開(kāi)始企穩(wěn)回升，2021-22年合計(jì)上升6.4個(gè)百分點(diǎn)，而全國(guó)僅上升1.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，深圳的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值也領(lǐng)先北京、上海（圖表24和25）。另一方面，隨著地產(chǎn)周期調(diào)整，深圳地產(chǎn)相關(guān)的投資、消費(fèi)、服務(wù)業(yè)的增速放緩，地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)占深圳GDP、投資、消費(fèi)的比例有所下降。如2022年深圳地產(chǎn)投資、及地產(chǎn)服務(wù)業(yè)占GDP的比例，分別較2020年高點(diǎn)下降2.3、1.3個(gè)百分點(diǎn)至10.5%、8.0%（圖表26）。.深圳服務(wù)業(yè)占比不斷提升，服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)亦持續(xù)升級(jí)。2005年以來(lái)，深圳服務(wù)業(yè)占GDP的比例持續(xù)上升，截至2023年為62.3%，明顯高于全國(guó)的54.6%。從服務(wù)業(yè)構(gòu)成看，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)占深圳GDP的比例明顯上升，而附加值較低的服務(wù)業(yè)占比有所下降。具體看，2005-21年間，金融、信息、科研、教育、商務(wù)服務(wù)占深圳GDP的比例分別上升9.1、7.8、1.7、1.2、1.0個(gè)百分點(diǎn)，而批發(fā)零售、交運(yùn)、房地產(chǎn)占比分別下降2.0、1.5、1.3個(gè)百分點(diǎn)（圖表27）。深圳地產(chǎn)成交面積（月度水平季節(jié)性調(diào)整后年化） 新房深圳地產(chǎn)成交面積（月度水平季節(jié)性調(diào)整后年化） 新房二手78.3%60-58.4%40200資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究注：因數(shù)據(jù)可得性，服務(wù)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域GDP占比數(shù)據(jù)截止2021年。資料來(lái)源：Wind，華泰研究雖然經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的結(jié)構(gòu)性壓力也在深圳經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中不無(wú)體現(xiàn)，但深圳經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的快速變化和出口的亮眼表現(xiàn)，不僅是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)縮影，也折射出中國(guó)市場(chǎng)和企業(yè)的不息活力和韌性。疫后中國(guó)制造業(yè)在原材料、能源、人力等方面的成本優(yōu)勢(shì)更為突出，疊加海外難以匹敵的電信和物流效率成本優(yōu)勢(shì)、以及完善的供應(yīng)鏈效率等全方位成本和效率優(yōu)勢(shì)（參見(jiàn)《中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)與重塑》，2023/4/16帶動(dòng)2022年下半年以來(lái)中國(guó)制造業(yè)出口價(jià)格指數(shù)同比持續(xù)回落，對(duì)應(yīng)中國(guó)制成品的性?xún)r(jià)比大幅提升，相對(duì)其他制造業(yè)大國(guó)的出中國(guó)制造業(yè)持續(xù)向全球中高端產(chǎn)業(yè)鏈攀升，而深圳出口增速明顯回升即是中國(guó)制造業(yè)升級(jí)的一個(gè)縮影。近年來(lái)中國(guó)高科技產(chǎn)品占全球的份額明顯提升，尤其是電動(dòng)車(chē)出口迅猛增長(zhǎng)（圖表30和31）。而汽車(chē)電子是深圳的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)之一，其代表企業(yè)比亞迪2023年境外營(yíng)收同比增長(zhǎng)75%至1,602億元，占同期深圳出口的6.5%。另一方面，中國(guó)制造業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力上升，同時(shí)也伴隨制造業(yè)投資快速擴(kuò)張、產(chǎn)能利用率下降、以及企業(yè)利潤(rùn)承壓等問(wèn)題，且可能面臨潛在的貿(mào)易摩擦。近年來(lái)，出口持續(xù)超預(yù)期在一定程度上拉動(dòng)國(guó)內(nèi)制造業(yè)投資快速增長(zhǎng)，疊加國(guó)內(nèi)有效需求不足，導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率有所下降，這在中下游行業(yè)更為突出（圖表32和33）。由此，工業(yè)品價(jià)格、尤其是中下游產(chǎn)成品價(jià)格有所承壓，進(jìn)而拖累企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)（圖表34和35）。由此，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下，中國(guó)面臨潛在貿(mào)易摩擦的可能性有所上升。(%(%年同比)2050(5)(10)(15)-7.520052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究圖表32：近年來(lái)，出口持續(xù)超預(yù)期在一定程度上拉動(dòng)國(guó)內(nèi)制造業(yè)投資資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究資料來(lái)源：Wind，華泰研究1）海外需求回落、外需超預(yù)期下行；2）隨著中國(guó)貿(mào)易順差增大、海外貿(mào)易政策存在不確定性，若貿(mào)易摩擦明顯升溫或沖擊相關(guān)出口行業(yè)。分析師聲明本人，易峘、常慧麗，茲證明本報(bào)告所表達(dá)的觀點(diǎn)準(zhǔn)確地反映了分析師對(duì)標(biāo)的證券或發(fā)行人的個(gè)人意見(jiàn)；彼以往、現(xiàn)在或未來(lái)并無(wú)就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表迖的意見(jiàn)直接或間接收取任何報(bào)酬。一般聲明及披露本報(bào)告由華泰證券股份有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）制作。本報(bào)告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。本報(bào)告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開(kāi)的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱(chēng)為“華泰”)對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，華泰可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。以往表現(xiàn)并不能指引未來(lái)，未來(lái)回報(bào)并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。華泰對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊(cè)會(huì)員，其研究分析師亦沒(méi)有注冊(cè)為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊(cè)資華泰力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購(gòu)買(mǎi)或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書(shū)面或口頭承諾均為無(wú)效。除非另行說(shuō)明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過(guò)往表現(xiàn)，過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著影響所預(yù)測(cè)的回報(bào)。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，華泰可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，為該公司提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)或向該公司招攬業(yè)務(wù)。華泰的銷(xiāo)售人員、交易人員或其他專(zhuān)業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書(shū)面發(fā)表與本報(bào)告意見(jiàn)及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。華泰沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。華泰的資產(chǎn)管理部門(mén)、自營(yíng)部門(mén)以及其他投資業(yè)務(wù)部門(mén)可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見(jiàn)或建議不一致的投資決策。投資者應(yīng)當(dāng)考慮到華泰及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。投資者請(qǐng)勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯一信賴(lài)依據(jù)。有關(guān)該方面的具體披露請(qǐng)參照本報(bào)告尾部。本報(bào)告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布的機(jī)構(gòu)或人員，也并非意圖發(fā)送、發(fā)布給因可得到、使用本報(bào)告的行為而使華泰違反或受制于當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機(jī)構(gòu)或人員。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人(無(wú)論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并需在使用前獲取獨(dú)立的法律意見(jiàn)，以確定該引用、刊發(fā)符合當(dāng)?shù)剡m用法規(guī)的要求，同時(shí)注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。中國(guó)香港本報(bào)告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合《證券及期貨條例》及其附屬法律規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者和專(zhuān)業(yè)投資者的客戶進(jìn)行分發(fā)。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)監(jiān)管，是華泰國(guó)際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報(bào)告的人員若有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