火星人(300894)公司信息更新報(bào)告：需求低迷致經(jīng)營(yíng)承壓老廚改疊加推新品有望破局

目 錄1、行業(yè)需求低迷致使經(jīng)營(yíng)承壓，計(jì)提減值影響利潤(rùn) 3、業(yè)績(jī)端：營(yíng)收、利潤(rùn)整體承壓，水洗類產(chǎn)品增速較快 3、盈利能力：2023年毛利率提升明顯，線上毛利率增幅高于線下 4、營(yíng)運(yùn)能力：現(xiàn)金流充沛，周轉(zhuǎn)效率有所下降 62、分紅：上市以來(lái)積極分紅，2023年分紅率超99% 63、集成灶行業(yè)繼續(xù)承壓，公司推進(jìn)老廚改和推新品破局 7、集成灶行業(yè)繼續(xù)承壓，火星人市占率仍保持領(lǐng)先地位 7、老廚改布局早，方案成熟專業(yè)，推出專項(xiàng)億元補(bǔ)貼推動(dòng)政策落地 84、盈利預(yù)測(cè)與投資建議 85、風(fēng)險(xiǎn)提示 8附：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)摘要 9圖表目錄圖1：2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.39億元（-6.03%） 3圖2：2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.47億元（-21.39%） 3圖3：2023Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.69億元（-10.45%） 3圖4：2023Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.25億元（-74.24%） 3圖5：2023年集成灶水洗類產(chǎn)品/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.78/1.54/1.07億元，分別同比-6.91%/+21.26%/-18.89% 4圖6：2023年公司集成灶/水洗類產(chǎn)品其他產(chǎn)品營(yíng)收占比分別為87.78%/7.21%/5.01% 4圖7：2023年公司線上/線下分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.05/10.34億元，分別同比-0.18%/-11.57% 4圖8：2023年公司線上/線下?tīng)I(yíng)收占比分別為51.65%/48.35% 4圖9：2023年公司毛利率47.63%（+2.63pcts） 5圖10：2023Q4毛利率46.58%（+1.44pcts） 5圖1：223年期間費(fèi)用率32.73（+248pcts，銷售管理研發(fā)財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比0.86/+124/+068/0.3pcts 5圖12：2023Q4銷售管理/研發(fā)財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+2.27/+1.72/+0.01/-0.15pcts 5圖1：203年公司銷售凈利率149%（2.4pcts，扣非歸母凈利率1.53（0.36pct） 6圖1：2034公司銷售凈利率4.9%（10.2pcts，扣非歸母凈利率1.34（1.28pcts） 6圖15：2023年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額4.45億元（+71.5%） 6圖16：2023年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為81.21/29.24天，分別同比+7.64/+10.77天 6圖17：上市以來(lái)積極分紅，2023年分紅率超99% 7圖18：2023年集成灶市場(chǎng)累計(jì)零售額為249億元，同比下滑4.0%；累計(jì)零售量為278萬(wàn)臺(tái)，同比下滑4.2% 7圖1：203年集成灶均價(jià)8957元（+03%，均價(jià)提升放緩 7圖20：2023年線下火星人銷額銷量市占率分別為18.7%/13.4%，分別同比-6.5/-0.4pcts 8圖21：2023年線上火星人銷額銷量市占率分別為26.9%/19.4%，分別同比+2.0/-0.5pcts 81、行業(yè)需求低迷致使經(jīng)營(yíng)承壓，計(jì)提減值影響利潤(rùn)1.1、業(yè)績(jī)端：營(yíng)收、利潤(rùn)整體承壓，水洗類產(chǎn)品增速較快2023219（6.032.7億元（21.326（3.40202Q45910.450.574.240.65（。圖1：2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.39億元（-6.03%） 圖2：2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.47億元（-21.39%）5.000.00

2018 2019 2020 2021 2022

50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%

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2018 2019 2020 2021 2022

200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%營(yíng)業(yè)總收入（億元） 營(yíng)收YOY 歸母凈利潤(rùn)（億元） 歸母凈利潤(rùn)YOY數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所圖3：2023Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.69億元（-10.45%） 圖4：2023Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.25億元（-74.24%）7.006.005.004.003.002.001.000.00營(yíng)業(yè)總收入（億元） 營(yíng)收

40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%

1.201.000.800.600.400.200.00

60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所營(yíng)收分產(chǎn)品看，2023年公司集成灶/水洗類產(chǎn)品/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.78/1.54/1.07億元，分別同比-6.91%/+21.26%/-18.89%，營(yíng)收占比分別為87.78%/7.21%/5.01%，水洗類產(chǎn)品增速較快，營(yíng)收占比提升。圖5：2023年集成灶/18.78/1.54/1.07-6.91%/+21.26%/-18.89%

圖6：2023年公司集成灶/水洗類產(chǎn)品/其他產(chǎn)品營(yíng)收占比分別為87.78%/7.21%/5.01%0.00

2018 2019 2020 2021 2022

80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%

水洗類產(chǎn)品占比,7.21%

其他主營(yíng)業(yè)務(wù)占比,5.01%集成灶占比,87.8%集成灶 水洗類產(chǎn)品其他主營(yíng)業(yè)務(wù) 集成灶yoy水洗類產(chǎn)品yoy 其他主營(yíng)業(yè)務(wù)

集成灶占比 水洗類產(chǎn)品占比 其他主營(yíng)業(yè)務(wù)占比數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所營(yíng)收分渠道看，2023年公司線上/線下分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.05/10.34億元，分別同比-0.18%/-11.57%，線下下滑明顯，營(yíng)收占比分別為51.65%/48.35%。圖7：2023年公司線上11.05/10.34元，分別同比-0.18%/-11.57%

圖8：2023年公司線上/線下?tīng)I(yíng)收占比分別為51.65%/48.35%8.004.002.000.00

2020 2021 2022 2023線上（億元） 線下（億元線上yoy 線下yoy

60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

0.0%

2020 2021 2022 2023線上占比 線下占比數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所0237.5（9.510.2（7.73048（9.2A25116.92%4pcts增量渠道。、盈利能力：2023年毛利率提升明顯，線上毛利率增幅高于線下2023年公司毛利率為47.63%（+2.63pcts，其中集成灶產(chǎn)品毛利率48.68+3.4pc。2244.58（144pc毛利率分渠道看，2023年線上/線下毛利率分別為53.28%/41.59%，分別同比+2.88/+1.71pcts，線上毛利率及其提升幅度均高于線下。圖9：2023年公司毛利率47.63%（+2.63pcts） 圖10：2023Q4毛利率46.58%（+1.44pcts）54.00%50.00%48.00%46.00%44.00%42.00%40.00%

2018 2019 2020 2021 2022 2023

50.00%48.00%46.00%44.00%42.00%40.00%銷售毛利率 單季度毛利率數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所費(fèi)用端看，20332.3+2.8cs管理/+0.86/+1.24/+0.68/-0.30pcts。202Q41.88+386pc研發(fā)圖：2023年期間費(fèi)用率32.73%（+2.48pcts，銷售管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.86/+1.24/+0.68/-0.30pcts

圖12：2023Q4銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+2.27/+1.72/+0.01/-0.15pcts50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%

40.00%2018 2019 2020 2021 2022 202335.00%2018 2019 2020 2021 2022 202330.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%期間費(fèi)用率 銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率

期間費(fèi)用率 銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所203.56（2.2pc1.4%（2.24pc2.53（0.3pc202Q44.3（10.72pc4.1（10.92pc134（1.28pc。圖：2023年公司銷售凈利率1.49（2.2，扣非歸母凈利率12.53%（+0.36pcts）

圖：20234公司銷售凈利率19（1092pc11.34%（-1.28pcts）20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%

2018 2019 2020 2021 2022 2023

18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%銷售凈利率 扣非后凈利率 銷售凈利率 扣非后凈利率數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所、營(yíng)運(yùn)能力：現(xiàn)金流充沛，周轉(zhuǎn)效率有所下降20234.45（1.周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為81.21/29.24天，分別同比+7.64/+10.77天。圖15：2023年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額4.45億元（+71.5%）

圖16：2023年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為81.21/29.24天，分別同比+7.64/+10.77天7.006.005.004.003.002.001.000.00

2018 2019 2020 2021 2022 2023

0.00

2018 2019 2020 2021 2022 2023經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所2、分紅：上市以來(lái)積極分紅，2023年分紅率超99%上市以來(lái)積極分紅，回報(bào)投資者。2023年公司現(xiàn)金分紅2.46億元，占本年度歸母凈利潤(rùn)的99.31%。圖17：上市以來(lái)積極分紅，2023年分紅率超99%2020 2021 2022 2023分紅率數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所3、集成灶行業(yè)繼續(xù)承壓，公司推進(jìn)老廚改和推新品破局、集成灶行業(yè)繼續(xù)承壓，火星人市占率仍保持領(lǐng)先地位20232494.0%2784.2%8957元（+.3。204135231.；KA13.35%15.19%。2024圖18：2023年集成灶市場(chǎng)累計(jì)零售額為249億元，同比下滑4.0%；累計(jì)零售量為278萬(wàn)臺(tái)，同比下滑4.2%

圖：2023897元（0.，均價(jià)提升放緩500

201520162017201820192020202120222023

80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%

0.00

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%集成灶零售量（萬(wàn)） 集成灶零售額（億零售量yoy 零售額yoy

集成灶零售均價(jià)（元） yoy數(shù)據(jù)來(lái)源：奧維云網(wǎng)、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：奧維云網(wǎng)、研究所公司線下市占率下降，線上銷額市占率提升，整體仍保持領(lǐng)先地位。2023/18.7%/13.4%，分別同比6.50.4pc6.19.42.0.5pc。202Q115.01841.30，。圖20：2023年線下火星人銷額/銷量市占率分別為18.7%/13.4%，分別同比-6.5/-0.4pcts

圖21：2023年線上火星人銷額/銷量市占率分別為26.9%/19.4%，分別同比+2.0/-0.5pcts5.0%0.0%

2020 2021 2022 2023

5.0%0.0%

2020 2021 2022 2023線下火星人銷額市占率 線下火星人銷量市占率 線上火星人銷額市占率 線上火星人銷量市占率數(shù)據(jù)來(lái)源：奧維云網(wǎng)、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：奧維云網(wǎng)、研究所、老廚改布局早，方案成熟專業(yè)，推出專項(xiàng)億元補(bǔ)貼推動(dòng)政策落地20243（?；鹦侨瞬季掷蠌N改較早，前期已有較多的業(yè)務(wù)鋪墊，目前有著較為成熟、專業(yè)的廚改方案，疊加此次國(guó)家政策以及公司專項(xiàng)補(bǔ)貼，我們認(rèn)為公司老廚改有望為公司貢獻(xiàn)更多增量，公司有望搶占更多市場(chǎng)。20232,1004、盈利預(yù)測(cè)與投資建議2024-202520262024-20263.0/3.2/3.5（2024-20254.4/5.2億元PS為070.8.9元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為21.39.91835、風(fēng)險(xiǎn)提示需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；老廚改及新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。附：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)摘要資產(chǎn)負(fù)債表(百萬(wàn)元)2022A2023A2024E2025E2026E利潤(rùn)表百萬(wàn)元) 2022A2023A2024E2025E2026E流動(dòng)資產(chǎn)22492194237223842624營(yíng)業(yè)收入 22772139218623182504現(xiàn)金12301650175217881931營(yíng)業(yè)成本 12521120115812181304應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款181180189203221營(yíng)業(yè)稅及附加 1519201920其他應(yīng)收款16817919營(yíng)業(yè)費(fèi)用 501489503536581預(yù)付賬款66677管理費(fèi)用 102122120123128存貨273233290260329研發(fā)費(fèi)用 107115118128140其他流動(dòng)資產(chǎn)543117118117118財(cái)務(wù)費(fèi)用 -21-26-44-48-50非流動(dòng)資產(chǎn)9521140112211291143資產(chǎn)減損失 -1-2-1-1-2長(zhǎng)期投資30527496118其他收益 4934464241固定資產(chǎn)696643630630631公允價(jià)變動(dòng)益 -1-39-10-12-16無(wú)形資產(chǎn)102105111119129投資凈益 72534其他非流動(dòng)資產(chǎn)124340307283264資產(chǎn)處收益 -0-1-0-1-1資產(chǎn)總計(jì)32003335349335123767營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 351273328351383流動(dòng)負(fù)債9631138110211461396營(yíng)業(yè)外入 56776短期借款188238238268461營(yíng)業(yè)外出 55455應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款422352448393507利潤(rùn)總額 351274331354385其他流動(dòng)負(fù)債353547416484428所得稅 3828353741非流動(dòng)負(fù)債593549448351256凈利潤(rùn) 312246296317344長(zhǎng)期借款532463361265170少數(shù)股損益 -2-1-2-2-2其他非流動(dòng)負(fù)債6186868686歸屬母公司凈利潤(rùn) 315247297319346負(fù)債合計(jì)15551686155014971652EBITDA 475393396419461少數(shù)股東權(quán)益0-1-3-5-7EPS(元) 0.770.600.730.780.85股本405409409409409資本公積444486486486486主要財(cái)務(wù)比率 2022A2023A2024E2025E2026E留存收益696698757821890成長(zhǎng)能力歸屬母公司股東權(quán)益16451649194720202122營(yíng)業(yè)收入(%) -1.8-6.02.26.08.0負(fù)債和股東權(quán)益32003335349335123767營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(%) -18.2-22.420.27.29.0-16.3-21.420.37.18.7獲利能力毛利率(%) 45.047.647.047.547.9凈利率(%) 13.711.513.513.713.7現(xiàn)金流量表(百萬(wàn)元)2022A2023A2024E2025E2026EROE(%) 19