【海外并購財務風險探究文獻綜述4300字】

I謝辭II-海外并購財務風險研究國內(nèi)外文獻綜述國外以及國內(nèi)的研究者，由并購風險、業(yè)績以及動機等方方面面，來探索海外并購。至于并購風險的管控，評測與構(gòu)成，起因以及界定等方方面面，國外及國內(nèi)研究者獲得不少的成果，以下為有關文獻。（1）海外并購財務風險界定的相關文獻單從國內(nèi)并購的角度來看，Jane（2018）認為海外并購過程中存在著多種風險，并購完成后企業(yè)的整合過程是重要且繁瑣的一步，而無效的人力資源整合是眾多財務風險中的一種[1]。朱淑俊（2018）表示，在并購時產(chǎn)生的財務風險，通常有公司在合并或者收購時，所出現(xiàn)的也許造成金融危機的重大風險。公司海外并購時，所出現(xiàn)的財務風險，就廣義層面來看，為在并購實施時，因企業(yè)對未來的狀況無法準確的預測，導致可能失去預期的利潤[2]。部分研究者表示，上述看法為以往的財務風險觀，它對海外并購所引起的財務風險的主要內(nèi)容進行歸納，然而就風險來源而言，籌資決策不是財務結(jié)果無法確定的主因，同并購結(jié)果關聯(lián)的決策互動，均將對最終結(jié)果造成明顯的作用，此類決策活動同融資決策互相作用且密切相關[3]。李媛（2020）指出，跨國并購財務風險是跨國并購活動中產(chǎn)生的杠桿結(jié)構(gòu)變動以及企業(yè)整合所引出的公司財務不穩(wěn)定性[4]。魏相存（2019）認為，企業(yè)在并購前計劃的制定與評價，融資渠道、支付手段的挑選以及并購完成后的整合工作中會存在一系列的財務活動，并購中的財務風險就是指這些財務活動使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)等財務結(jié)果發(fā)生不確定的變化的風險[5]。扈永福（2018）認為跨國并購使得并購國企業(yè)和目標企業(yè)公司所處環(huán)境、文化、政策制度等的不同也會為企業(yè)帶來財務風險?？鐕①徹攧诊L險的形成因素很多，它和被并購企業(yè)所處環(huán)境以及并購過程財務決策等有關[6]。余程靜（2018）指出，企業(yè)資源通過跨國并購進行了重新配置就會產(chǎn)生企業(yè)的財務風險，使得公司的財務活動存在較大的難以估量性[7]。（2）海外并購財務風險構(gòu)成的相關文獻Simona（2019）研究發(fā)現(xiàn)并購過程中的高并購成本導致并購效益降低，如此造成并購成本相關的風險；當并購市場勢態(tài)無法確認時，并購同樣將出現(xiàn)市場風險；若并購規(guī)模過小，沒有形成規(guī)模經(jīng)濟效應，并購中就會存在并購規(guī)模經(jīng)濟風險。綜上，在海外并購當中，所發(fā)生的財務風險，可劃分成規(guī)模經(jīng)濟風險，市場以及成本效益風險[8]。易兵（2017）表示，海外并購所引起的財務風險，為并購以后，總體凈收益無法確認，按照成本效益基本原則，海外并購所產(chǎn)生的綜合收益，為并購綜合收益同成本相減，同時，該收益指的是將目標企業(yè)并購以后，公司整體收益，相較于并購之前，兩家企業(yè)收益之和要多，也就是增量收益，其是由目標企業(yè)實際價值的評測，以及并購以后，整合效應的評測所決定的，并購成本的高低，是由對于目標企業(yè)實際價值的評測，以及并購交易的付款模式，融資成本以及第三方關聯(lián)費用開支共同決定的，所以能夠?qū)⒃擄L險劃分成三類，即財務整合風險，融資支付以及估值風險[9]。劉俞宏（2019）表示，并購財務風險主要包含這么幾個方面。一為定價風險，對被并購方進行估價是不可缺少的環(huán)節(jié)，定價會受到評估體系不健全、中介不專業(yè)等幾個因素的影響；二是融資風險，各種融資渠道各有利弊，企業(yè)應根據(jù)自身情況選擇最合理的融資渠道；三是支付方式風險，目前最常用的是現(xiàn)金支付和股權(quán)支付兩種支付手段，這兩種手段都存在一定的缺陷，可能會給企業(yè)帶來財務風險，所以企業(yè)應當慎重選擇[10]。曹翠珍、吳生瀛（2017）表示，公司并購財務風險能夠劃分成這么幾個方面。其一，在并購以前，所面對的財務風險。因為并未深入而全面地認知目標公司的財務情況，或者對自身財務狀冼信息掌握不全，從而形成風險。其中包括估值風險、收益預判風險以及外部環(huán)境風險；其二，在并購過程中，所發(fā)生的財務風險，通常包含流動性風險，債務以及融資風險；其三在并購以后，所發(fā)生的財務風險，通常包含清償性以及整合風險[11]。董睿智、郝睿凝（2018）表示，能夠?qū)鴥?nèi)公司實施跨國并購時，所引起的財務風險劃分成這么幾種，即商譽減值與融資風險，財務整合以及價值評測風險等[12]。（3）海外并購財務風險成因的相關文獻Adonis（2018）認為因企業(yè)管理層對于股權(quán)帶來的風險較為敏感，股權(quán)風險使股東財富下跌，由此造成公司發(fā)生財務風險[13]。EvyB（2019）等學者表示，并購風險的出現(xiàn)，同公司不合理的戰(zhàn)略密切關聯(lián)。例如并購超出公司自身的實力，或在并購以后，沒有實現(xiàn)資源整合的目的，此類均也許引起財務風險。在研究大量并購案例以后，指明大部分公司實施的并購，具有明顯的沖動性特點，且沒有慎重地進行并購決策[14]。陳靜（2016）表示，除了以上風險起因以外，投資人對于風險的偏好，評測方式的選取，評測人員以及機構(gòu)的總體素養(yǎng)等，均將對并購財務風險產(chǎn)生作用[15]。錢鑫、朱信凱（2018）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)進行海外并購的原因有：占領國際市場、繞開國際貿(mào)易壁壘、獲取戰(zhàn)略資源、加快企業(yè)技術(shù)升級。至于并購財務風險，也許發(fā)生在并購的每個時期，尤其是并購需要進行的融資和負債活動，可能會給企業(yè)帶來財務損失[16]。楊向前（2018）等學者表示，在并購過程中，國內(nèi)公司過度依靠外部融資，同時支付以及融資方式，主要為現(xiàn)金支付，這是造成財務風險的主因。就國內(nèi)并購狀況而言，并購的常見支付模式，則為現(xiàn)金支付。它同一次性交易較為相像。同債權(quán)支付等各類模式相比較，它面對的風險更高[17]。徐琴（2018）在探索國內(nèi)公司海外并購以后，表示法規(guī)章程、文化以及管理機制的差別，為引起并購財務風險的主因[18]。張海亮（2018）由公司金融化的層面，以2007－2015年非金融企業(yè)海外并購交易事件為研究對象，分別考查了廣義以及狹義金融化，同并購財務風險間的關聯(lián)性。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，無論在何種口徑下，公司金融化水平，同其并購財務風險存在正向關聯(lián)性。這就意味著，企業(yè)高金融化程度雖然會帶來充足的現(xiàn)金，但同時并購財務風險也會增加[19]。（5）海外并購財務風險防范與控制的相關文獻有關怎樣預防海外并購所產(chǎn)生的財務風險，研究者同樣指明相關的策略以及辦法。P.K.jain(2015)等研究者，借助對于在現(xiàn)金收購當中，資金的來源有無對并購效果產(chǎn)生作用予以分析，在被借貸銀行實施監(jiān)督管控的狀況下，被收購的企業(yè)貸款較多，則收購該公司的收益也更多[23]。PeterS（2017）等研究者表示，必須加強對目標公司的責任約束，例如人員以及績效等方面的約束。鑒于公司的平穩(wěn)性，通常狀況下，必須確保目標公司人員的穩(wěn)定。在研究目標公司的相關財務指標以后，企業(yè)在選取目標公司時，必須盡可能剔除盈利能力較差，現(xiàn)金流缺失，成本較高，負債過多的目標公司，從而減小并購財務風險[24]。徐玉芳（2017）分別從并購前、并購中、并購后三個方面提出應對措施。首先在進行并購前，需對企業(yè)自身情況進行分析，制定合理的并購目標以及并購方案；其次，財務風險是逐漸形成的，企業(yè)要提前對其進行監(jiān)測，并建立財務風險管控體系；最后，在并購活動完成后，要及時完善公司治理體系，完成與原公司工作以及人員的對接[25]。李志斌（2018）提出中國企業(yè)在進行國際并購時，存在前期的戰(zhàn)略評估風險、過程中的財務風險、后期整合風險、政治風險，為對這些風險進行管控，首先企業(yè)須以自己的戰(zhàn)略規(guī)劃為基礎，規(guī)定被并購方選擇方法，制定有效合理的并購計劃；其次，對于國際并購來說，想要充分了解目標企業(yè)可能存在一定難度，公司能夠利用中介組織，促使并購時發(fā)生的財務風險減?。涣硗?，企業(yè)應該提前對并購后的工作流程、人員安排等進行計劃，以提高并購績效；最后，企業(yè)應當制定好相應的公關策略以及心理準備，降低并購中可能出現(xiàn)的政治風險[26]。岳寶宏（2019）等研究者表示，必須對并購財務風險評估指標系統(tǒng)進行改進與完善，構(gòu)建同公司相適的風險評估系統(tǒng)。借助全面而精準地評測，從而對并購財務風險進行評估，如此選擇有效而合理的預防舉措[27]。李陽一（2019）認為對并購財務風險進行控制要遵循時效性、資金導向性、合規(guī)性幾個原則，同時應當謹記風險可控、成本控制、互惠互利幾個目標。并提出要想有效地對風險進行防控，應該做到以下幾點：確立風險防控的目標，構(gòu)建并購財務風險預防與管理的構(gòu)架，培育風險預防與管理的文化[28]?？傮w而言，國外以及國內(nèi)研究者比較全面而深入地分析并購財務風險，包含風險的起因與評價，管控與預防，構(gòu)成以及界定等。如今對于該風險的分析通常有這么幾個特征，其一對于公司該風險的宏觀分析比較完整，特別是海外對于公司并購的分析，早在上世紀中期就已開啟，已然存在大量文獻。向探索公司在并購過程中所面對的實際風險，奠定了比較牢固的分析基礎。其二一些研究者實證分析該風險，然而指明對于公司該風險問題的分析并不多，到如今才逐步增加。其三關于該風險管控的相關文獻，對并購時期的風控分析相當多，然而對海外并購以后，所產(chǎn)生的財務整合風險，以及并購決策的研究并不全面，因為并購關聯(lián)信息是不能外泄的，我國有關該風險的分析主要為理論方面的，實證分析案例并不多。（4）海外并購財務風險評估的相關文獻Healy（2018）表示，海外并購所引起的財務風險，為并購以后，無法確認綜合凈收益，在對銀行實施的跨國并購案例進行分析時，借助并購以后，公司收益發(fā)生的變動性，對于并購所引起的財務風險進行評估。[20]。劉慧坡（2018）等學者，借助層次研究法，對于美團將大眾點評并購所引起的風險予以分析。他表示，本次并購面臨的最高財務風險，則為估值風險[21]。再則，美團同樣面對重大的談判以及融資風險，在并購以后所發(fā)生的整合風險。陳春梅（2018）借助平衡計分卡法，探索蒙牛對雅士利進行并購所引起的風險。從而發(fā)現(xiàn)，實施并購以后，在每股凈資產(chǎn)收益上，蒙牛有了很大的提升，然而同時導致其財務整合負擔增加，負債率持續(xù)增加等諸多問題[22]。總的來看，我國研究者對于并購財務風險的評測開展大量分析。然而我國研究者，通常是以海外制定的并購財務風險判斷機制為基礎，通常選取的方式為層次研究法，同神經(jīng)網(wǎng)絡研究法等各類方法相結(jié)合。References[1]陳建錄,姚瑤，蹇世瓊.大數(shù)據(jù)時代教師角色的重新定位[J].教育理論與實踐,2018,38(02).[2]李菁菁,程亞品、“互聯(lián)網(wǎng)+教育”環(huán)境下的教師角色定位分析[J].中國成人教育,2017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